1. 建材行业实现碳中和，行业升级势在必行2019年，中国、美国和欧盟能源活动碳排放量分别为98.3亿吨、49.6亿吨、33.3亿 吨，占全球比例分别为28.8%/14.5%/9.7%o对于中国的碳排放结构来看，能源活动碳排放 占比高达85.5%,主要为发电、钢铁、建材和交通行业；工业过程占比为15.4%,主要为水 泥石灰和钢铁化工；农业及其他行业占比-0.8%,基本实现碳平衡。建筑建材行业能耗及碳月敞高，总量仍居高位。根据2020年11月中国建筑节能协会能耗 专委会发布的中国建筑能耗研究报告（2020）显示，2018年全国建筑全过程能耗总量为 21.47亿tee （标准煤计量当量），占全国能源消费总量比重为46.5%；碳排放总量为49.3亿吨, 占全国碳排放比重为51.3%；建材生产阶段能耗为11亿tee,占全国比重为23.8%,碳排放 27.2亿吨，占全国比重为28.3%O尽管“十三五”期间在国家政策的调控背景之下能耗与碳 排放同比增长率有所回落，但总量依然较大，且从能耗及碳排放占全国总量变化趋势中可以看 到碳排放占比近几年下降趋势逐渐不明显，而能耗比重自2010年以后呈上升趋势。图1 :建筑全过程能耗及碳排放占全国总量变化趋势资料来源：Wind.华宝证券研究创新部建材行业偏加工制造行业，碳排放主要分为三个阶段：过程月澈（原料分解 燃料flF放（化石能源）和间接排放（电力为主）：过程排放：原材料发生化学反应的过程中会产生一定的二林化碳，其中水泥及玻纤的生 产过程中碳酸钙分解产生的二氧化碳较多，排放占比达到60%左右，降低单位碳排放长期而 言需要应用碳捕捉技术。燃料月E放：部分子行业需要消耗大量的燃料去维持生产过程中所需要的温度条件，如玻 璃、瓷砖、玻纤，燃料燃烧过程中会释放一定的二氧化碳。间接月F放：主要是通过电力等能源消耗导致的碳排放，建材行业中间接排放占比较低, 可以通过使用清洁能源、余热回收、环保技改等方式实现碳减排。提前达峰成行业倡议，行业升级成必然趋势。据中国建筑节能协会预测，基准情景下建 筑碳达峰时间为2040年，2060年排放15亿吨二氧化碳，这将严重制约全国碳达峰和碳中 和目标的实现，而在脱碳情景下十四五末便可实现建筑碳达峰，使得2060年碳排放4.2亿 吨，比基准情景下降72%o 2021年1月16 口，中国建筑材料联合会对行业碳达峰、碳中和 行动提出倡议：我国建筑材料行业要在2025年前全面实现碳达峰，水泥等行业要在2023年前 率先实现碳达峰，并配套六方面举措，行业提前达峰的各项具体指导规划开始出台，行业升 级成为建筑建材领域未来发展的必然趋势，建材行业将面临着选择有效的减排路径和选择低 排放可替代原料的要求。不可或缺的材料，需求端与光伏组件的装机量密切相关。随着光伏发电技术不断成熟，光伏 平价上网逐渐成为现实，推动光伏产业快速发展。截至2020年底，中国光伏发电累计并网装机 量253GW,远超“十三五”规划105GW目标。受光伏组件装机量带动，2013-2020年，我国光伏玻璃产量从2.2亿平米升至5.5亿平米，CAGR达13.7%。图7 :历年国内光伏新增装机规模（GW ）资料来源：Wind,华宝证券研窕创新部图8 :近年国内光伏玻璃产量及消费量（万吨）资料来源：百川资讯，华宝证券研究创新部光伏玻璃价格自一季度以来回落，近期略有回升。2021年一季度以来光伏玻璃价格显著 回落，3.2mm玻璃价格一度跌至22元/平米：尽管9月以来价格有所反弹，但仍处低位。光 伏玻璃价格下跌主要因上游硅料价格大幅上涨抑制组件厂开工率、装机节奏明显放缓，同时光 伏玻璃产能快速释放，导致二三季度行业供需处于偏宽松状态。图9 ：2021年以来多晶硅价格快速上涨（美元/干克）图10 ：光伏玻璃价格自2021Q1明显回落40.0000 35.0000 30.0000 25.0000 20.0000 15.0000 10.0000 5.0000 0.0000zomzs zomzo ZOOI 日9 ZO,6O,IZ9 8,80日9 rslOKORs zo,99w9 zo,so,w9 ZO4O,R9 z9mo,R9 ZOYO 二 S9W9 zorNroze2019年1月2020年1月2021年1月光伏玻璃镀膜3.2mm全国均价（元/F方米）光伏玻璃镀膜3.2mm全国低端（元/平方米） 光伏玻璃镀膜3.2mm全国高端（元/平方米）资料来源：Wind.华宝证券研究创新部资料来源：Wind.华宝证券研究创新部资料来源：门川资讯，华宝i止券研究创新部随着硅料组件价格下行，2022年光伏装机需求向好，对光伏玻璃量价形成支撑。考虑2021年四季度以来主要新建硅料产能逐步释放，上游原材料高价格对光伏装机需求的压制因 素逐步缓解，预计光伏装机需求向好。根据中国光伏协会（CPIA）数据2021-2022年国内光 伏新增装机约52GW、78GW,全球光伏新增装机约160GW、220GW。随着组件价格的下 降，预计2023年全球及国内光伏新增装机有望实现20%及以上的增速。图11 ：国内光伏新增装机规模预测（GW ）图12 :全球光伏新增装机规模预测（GW ）90805022027060504030201010.634.515.132014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E2022E资料来源：百川资讯，华宝证券研究创新部2005000501 1资料来源：百川资讯，华宝证券研究创新部中长期看，“碳中和”卜光伏终端需求成长更具确定性，叠加双玻组件渗透率提升，光伏玻璃 亦将充分受益。碳中和”大背景下，光伏发电作为能源结构改革和能源替代的重要方向，光伏终端 需求持续成长确定性进一步提升。同时，性能更加优越的双玻组件逐步替代单玻光伏组件，亦将带 动光伏玻璃需求持续增长。根据中国光伏行业协会的统计，2018年双玻组件的市场占有率仅为 10%, 2020年的双玻渗透率己上升为29.7%,预计2023年占比将进-步提升至50%。图13 :双面机组渗透率不断提升双面组件单面组件资料来源：中国光伏行业协会，华宝证券研究创新部:门窗耗能不容d嗷，碳中和或加速推广国内建筑能耗水平高，Low-E玻璃使用率低。我国建筑能耗约占全国总能耗三分之一以 上，建筑单位能耗水平约为欧洲4倍、美国3倍。节能建筑玻璃是以玻璃原片为基材，采用 物理方法、化学方法及其组合对玻璃进行再加工，制成具有新的结构、功能或形态和高附加值 的玻璃制品，具有美观、安全、节能等优点，主要应用于建筑门窗、玻璃幕墙等领域，可 以有效降低建筑物能耗；根据制成工艺主要分为镀膜玻璃、中空玻璃、夹层玻璃等，镀膜玻 璃中应用最广泛的为Low-E玻璃。据我国Low-E节能玻璃推广应用现状分析张萌、陈 旭等测算，按全国每年新安装门窗4亿平米估算，若都采用Low-E玻璃，相比普通中空玻 璃窗，每年可节能870万吨标煤、减少NOX和SO2排放8万吨、减少温室气体CO2排 放2100万吨，16个月的节能量相当于我国浮法玻璃行业1年总能耗量。据张萌、陈匝等估 计，节能玻璃在欧美发达国家普及率已超过80%,远高于国内（约12%）。“碳中和”目标下政策有望继续支持，未来节能玻璃市场潜力巨大。为实现“碳达峰”、 “碳中和”目标，降低建筑能耗和碳排放量，大力发展绿色建筑刻不容缓。住建部、工信部早 在2015年促进绿色建材生产和应用行动方案中就提出大力推广节能门窗；2016年国务院办公厅在关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见中，亦提出推广应用低 辐射镀膜（Low-E）玻璃板材、真（中）空玻璃等。2021年10月住建部出台建筑节能与可 再生能源利用通用规范，提出新建建筑群及建筑的总体规划应为可再生能源利用创造条件，建设 项目可行性研究报告、建设方案和初步设讣文件应包含建筑能耗、可再生能源利用及建筑碳排放分 析报告。随着国家相关法规陆续出台和监管不断趋严、消费者对节能环保重视程度不断提高，未来 节能玻璃在建筑领域渗透率有望不断提升，除公共建筑、民用住宅新建项目之外，庞大的存量建筑 节能改造、二次装修亦存在大量需求，未来节能玻璃市场空间不容小觑。图14：我国Low-E玻用率对比渤卜偏低100%80%60%40%20%0%德国 韩国 波兰 中国图15 ：近年来我国建筑节能规模明显增加201513新建建筑（百万吨煤当量）存量建筑（百万吨煤当量）1717.9 絮资料来源：Wind,华宝证券研究创新部资料来源：Wind,华宝证券研究创新部责科水源：n川员讯，乍正券明）侦创新部4. 玻纤行业:受益于新能源发展，需求总量增长玻璃纤维是以叶腊石、高岭土、石灰石等矿石原料，经过粉磨、高温熔化、拉丝、后加 工等工序制成，通过形成玻纤制品及玻纤复合材料应用于下游产业。从玻纤原料到成品之间 的生产过程很长，从池窑拉丝生产技术的角度，就涉及到玻璃配方、玻璃原料、配合料制备、玻璃 熔制、纤维成型五个方面；进入工人作业区后，玻璃液通过漏板本身的冷却控制，不能有&丝、乱 丝，玻璃幺幺经过石墨轴涂敷浸润剂；变成玻璃纤维后，拉税机的转速要刚好配合到拉幺幺的粗 细和浸润剂涂敷的多少，再进入隧道烘箱烘干，变成成品。图16 :玻璃纤维纱生产流程根据中国巨石和山东玻纤的成木构成，原材料成本占比在30%40%左右，电力及天然 气的成本占比在20%左右，剩下的是人工及制造等费用，因此玻纤行业碳排放的主要来源为 原材料及能源消耗。图17 :中国巨石成本结构图18 ：山东玻纤成本结构45.66%13.30%31.70%材料占比天然气占比电力占比其他资料来源：山东玻纤公告，华宝证券研咒创新部资料来源：中国巨石公告，华宝证券研究创新部考虑到原材料分解的单位碳排放相对固定，长期可通过碳捕捉的方式实现降碳，中短期 更多依赖于淘汰落后产能、提高能源利用效率、环保技改等方式实现。近年来玻纤生产企业 通过改进原料配方、提升熔化效率、提高综合成品率等措施，不断降低产品综合能耗。纯氧燃烧：玻纤生产过程中，需要均化后的原料在池窑中充分燃烧，池窑越大，燃烧难 度越高。为了提高燃烧效率，中国巨石首创纯氧燃烧法，每吨纱的综合消耗折合标煤为0.34 吨，最新九江生产线为0.28/0.29吨，远低于行业水平的0.55吨。淘汰落后产能：行业内还存在着堪垠法中碱纱等落后产能，由于2019年以来无碱纱价格 的下跌，价格较中碱纱差异缩小以及环保成本的增加，部分堪J芮法产能陆续退出市场。技术改造:近年来市场在高熔化率大型池窑生产线设计、玻璃原料检测分析及配方开发、 浸润剂改性与回收、大漏板开发与减少伯金损耗、物流自动化与智能化、余热利用等方面进行 技术创新与集成。以泰山玻纤8万吨池窑拉丝生产线为例，借助最新技术，单位产品能耗 平均降低35%,生产人员由1000人降到413人。图19 :玻纤产品能耗（吨标煤/吨纱）十二五末十三五末十四五末 资料来源：中国巨石年报，华宝证券研究创新部根据玻璃纤维行业“十四五”发展规划（征求意见稿），期间要继续做好节能减排技术 创新与改造提升，转型绿色发展，到“十四五”末，各主要生产线产品综合能耗要比“十三五”末 降低10%及以上，即：池窑粗纱产品综合能耗降低至0.35吨标煤/吨纱，池窑细纱产品综合 能耗降低至0.5吨标煤/吨纱，用垠纱产品综合能耗降低至0.3吨标煤/吨纱，无碱球及 中碱球产品综合能耗分别降低至0.3吨标煤/吨球和0.2吨标煤/吨球，整体单位碳排放水平 预计在