中国中铁资产负债率的研究课题研究背景、目的及意义资金的筹集是经营发展的血脉。内源融资和外源融资是融资的两种 形式。受投资拉动经济的宏观政策影响，基础设施建设投入量不断增大，施工面临 着前所未有的发展机遇。许多施工为了扩大发展，不断承揽各种基建业务。大量业务的承接势必导致内部资金积累无法满足的发展需求，使得施工不得不采用外源融资的方式筹集资金。然而我国证券市场的发展不够完善，并且建筑业中上市 的大多数的每股股票价格一直低于其每股净资产，使得无法采用股权融资的方式 筹集资金。迫于这些因素，施工不得不采用大量举债的方式进行融资，导致资产负 债率普遍偏高。而过高的资产负债率会对自身乃至国家的利益产生一定的影响。 因此，资产负债率偏高的问题一直是财务人员和管理者急于解决的难题。鉴于资 产负债率的重要性,自Modigliani和Miller 研究的MM理论提出以后,合理资产负债率的研究就成为学者们普遍探讨的问题。资产负债率是总负债与总资产的比例关系，它是反映长期偿债能力的重要指标，同时也是调节经营管理的重要 财务杠杆，一直受到各类投资者的广泛关注。对债权人来讲，借款的收益性和安全 性是其关注的重点。也就是说，债权人希望在其能够承受的风险范围内获得更多 的收益。通常情况下，债权人为了维护自己的利益，会在借款前评估资产，考核各 项指标,对资产负债率指标的考核尤其重视。只有当债务人的资产负债率处于合 理范围内，债权人才会同意发放借款。当债权人收到债务人需要增加借款的请求 时,债权人会根据当时的经营状况采取适当的措施进行约束。当还具有一定的偿 债能力时，债务人增加借款的请求会得到债权人的同意。对资产所有者来讲，投资 收益的多少是他们重点关注的指标。文献综述美国学者Modigliani和Miller 在1958年提出了可以称得上是资本结构“鼻祖”的MM理论。该理论认为，在没有所得税的情况下，并且确保具 有相同的经营风险时，无论资本结构如何变化，的价值都不会因为资本结构的变 化而发生变化。进而Modigliani和Miller推出没有最优资本结构的理论。 随后 Modigliani和Mille(r1963)在加入了所得税因素的前提下,对价值与资本结构 之间的关系进行深入研究。得出资本结构与价值呈正相关关系，也就是说,价值随 着负债的增加而增加，并且极端的认为在处于完全负债情况下的资本结构是最优资本结构。此外,Miller(l977)就个人所得税和所得税对资本结构的影响,提出回归MM理论。他认为，如果采取的是股权融资的方法，那么说明个人所得税较高； 如果采取的是债务融资的方法，那么说明所得税较高。自此之后,MM理论便成为 国外学者们深层次研究资本结构的理论基础，分别从资本结构的深度和广度进行 剖析,提出了许多有价值的理论。第二章相关概念和理论融资结构、资本结构和资产负债率之间的概念界定融资结构融资结构一般指的是所有资金来源之间的关系，包括从内部取得的资金和以外源融资方式取得的资金。它反映了债权与股权之间的比例关系，即长、 短期负债和所有者权益间的比例关系。的融资结构不仅反映了资产的产权归属问 题，同时也反映了融资风险的大小。当短期负债所占比重较大时，的偿债风险越大； 当长期负债所占比重较大时，的偿债风险越小。资本结构狭义上的资本结构是指长期资本金(长期负债和股东权益)的组合及 其之间的比例关系。而广义上的资本结构则与融资结构相类似 ，指全部资本的构 成及其比例关系。它是决定偿债能力和再融资能力的关键因素，决定了未来的发展，是衡量财务状况的重要指标。作为评价融资能力和财务状况的关键， 合理资本结构的研究就变得尤为重要。目前学者们对合理资本结构的研究往往是 从股东权益最大化、价值最大化或综合资本成本最小化的角度出发。通过确定合理的资本结构，达到降低财务风险、筹资成本的效果，使持续健康地发展。基于不同角度的资产负债率分析对债权人来讲，借款的收益性和安全性是其关注的重点。也就是说 ， 债权人希望在其能够承受的风险范围内获得更多的收益。当债务人经营的越来越好时,的资产负债率就会越低，债权人的利益就会得到更多地保障。反之，当债务 人所经营的每况愈下时，的资产负债率就会越来越高，财务风险也随之加大，严重 地威胁了债权人的利益。债权人为了维护自己的利益，通常会在借款前评估资产， 考核各项指标，尤其重视对资产负债率的考核。只有当债务人的资产负债率处于 合理范围内，债权人才会同意发放借款。当债权人收到债务人需要增加借款的请 求时，债权人会根据当时的经营状况采取适当的措施进行约束：当还具有一定的偿债能力时，债务人增加借款的请求会得到债权人的同意。为了控制投资风险的 增加，债权人会提高债务人的借款利率，同时在债务合同中对被投资的经营活动 和财务指标进行更为严格的控制。这样,迫于融资成本加大的压力，债务人便会主动控制资产负债率以确保其处于合理区间内。当资产负债率畸高，偿债能力不足时,债务人增加借款的请求便会遭到债权人的拒绝 ，使得债务人无法再继续提高 资产负债率。