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现有环境约束下高科技企业融资形式研究摘要:高科技产业对我国经济增长的带动作用越来越大,我国现有融资环境不完善和高科技企业固有的特征,导致了高科技企业融资难。因此,研究在现有融资环境下高科技企业融资形式可以帮助高科技企业有效选择融资形式,实现稳健成长。文章主要对现有融资环境下高科技企业一般融资形式、不同生命周期阶段的高科技企业融资形式选择进展研究。关键词:高科技;企业生命周期;融资形式一、现有环境下高科技企业主要融资形式为了促进高科技产业的开展,我国政府在金融体制和政策优惠上进展了大量有益工作,以促进高新技术的产业化,并逐步形成了多元化的融资体系,银行、财政、证券信誉融资三大融资渠道根本形成,融资的市场化程度逐步进步。一内源融资形式内源融资是企业及其所有者将自己的储蓄转化为投资的融资形式,主要包括股东出资增资、投入企业自有资金等。其中企业自有资金主要有折旧、公积金、公益金和未分配利润,是企业内部融资的重要组成局部。内源融资形式自主性大、根本不受外界影响、本钱较低、风险较小,但融资规模有限,有可能无法满足企业的需要。当前许多民营高科技企业,一般做过贸易或者咨询效劳,从而以滚雪球的方式积累自有资金来满足企业对资金的需要,但该形式有可能会导致因资金缺乏造成技术产业化速度过慢,进而加大经营风险,因此仅仅依靠该形式是外源融资环境恶劣情况下的被迫选择。二外源融资形式外源融资形式指资金来源于企业外部,即企业吸收外部资本并转化为自己的投资的融资形式,主要包括商业信誉、融资租赁、股权融资、债权融资和财政拨款。1、商业信誉商业信誉是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的经济主体间的借贷关系,这通常与企业的营业收入成正比,商业信誉融资主要包括推延应付账款、增加预收账款和开具应付票据。然而由于大多数高科技企业的信誉级别较低,经营风险较大,因此利用商业信誉进展融资受到一定的限制。2、融资租赁融资租赁是出租人根据承租人的要求购入指定设备,并出租给承租人使用,定期收取租金,租赁期满后承租人可以根据合同选择退回、续租或买入设备的一种交易行为,即通过“融物的形式实现融资目的,融资租赁主要包括直接租赁、售后回租、杠杆租赁、转租赁、风险租赁五种方式。对于高科技企业而言,其设备往往是一笔较大的资产,一次性购入会支出相当大的资金,因此采用融资租赁是非常重要的融资方式之一。3、股权融资股权融资就是为了获得长期或永久使用的资金而采取的一种资金融通方式,该方式获得的资金直接构成了企业的资本,主要包括直接投资和发行股票。直接投资包括引入私募股权、风险资本、天使投资甚至外部合作伙伴,吸引这些经济主体投资企业,这样既可以获得所需资金,又可以引入战略投资者,完善企业治理构造。其中风险资本方面,由于各级政府出于增长经济的目的,纷纷设立各类创业基金、科技风险投资,同时外资风险资本也加大了对我国新兴产业的投资力度,所以市场上主要存在以下类别的风险资本:一是中央或地方政府出资主办的风险投资机构,这类机构投资主要侧重于列入国家或地方科技方案的工程,如十二五规划中列明的相关产业;二是国际风险资本,这些机构资金实力雄厚,具有丰富的投资经历,具有较强的趋利性,往往是寻找具有开展潜力的创业企业,然后进展股权投资并进展管理辅导,带企业进入成熟期后便推向资本市场以获得巨额回报;三是政府牵头以民间资金为主的风险资本,这类机构以盈利为目的,运作形式也尽量往国际风险资本上靠,但这类机构整体而言在资金规模、运作经历和管理程度上都无法发挥主力作用;四是大公司专门设立的风险资本,这些大公司往往是传统产业中的行业龙头,为了寻找新的增长点而进展的业务多元化,这类资本有可能会像国际资本那样谋求退出后的巨额回报,有时候也会战略性持有自己投资的企业,以进入新产业或保护传统产业地位,如联想集团。发行股票在我国现行资本市场下,高科技企业可以在上海、深圳、香港乃至美国上市,值得注意的是2022年10月开板的深圳创业板,给高科技企业上市带来极大的便利,这同时也在一定程度上促进了创投资本投资高科技企业的积极性。截至2022年4月,已经有200家企业在创业板上市,其中大多数是高科技企业。由于权益资本不需要归还本金且没有固定的股利负担,相对于借款和债券而言更为轻松,但股权融资的融资本钱较高。4、债权融资负债是企业一项重要的资金来源,也是企业杠杆经营的重要方式,对企业而言,债权融资主要包括发行债券和银行借款。发行债券融资根据有无担保条款可以分为信誉债券、抵押债券和担保债券,其中担保债券需要企业找到适宜的担保人,实际上这在操作中往往会利用企业所有者的关系网、合作企业甚至通过企业集群的方式,进展互相担保融资。利用债券融资最大的优势在于其利息为一固定费用,由于利息具有节税效用,因此可以降低企业的加权平均资金本钱,但在当前的资本市场中,这一方式常常难以实现。商业银行借贷是高科技企业最为常用的融资渠道,当前几大商业银行都设立了科技贷款机构,遍布绝大多数的高新区。当前,银行借贷是我国最传统也最主要的融资方式,但由于银行对贷款的风险偏好不强,其投资原那么依次是平安性、流动性,最后才是盈利性,从而对风险较高的高科技企业不利;其次,我国信贷利率受到国家的严格控制,无法随投资企业风险的大小而变化,从而失去向高科技企业借款的动力;最后,银行借贷往往需要抵押物,这对轻资产运营的高科技企业而言非常不利,因此一般只能在企业进入成长后期后才能使用。5、财政拨款从绝对值来讲,财政对科技创新的拨款一直呈逐年上升趋势,但值得注意的是这局部拨款中相当大局部用于国有科研单位的行政支出,从而用于高科技工程的资金趋少,支持力度有限。同时,财政拨款一般用于涉及国家将来开展的重点行业和重点企业,如2022年公布的七大战略新兴产业,并根据国家建立所需、社会影响程度提供不同程度的扶持。因此,财政拨款更重要的作用乃是引导社会资金的投向。同时,与财政拨款有相近功能的政府鼓励机制有政府补助、银行贷款与政府担保、税收优惠等。二、不同生命周期内的高科技企业融资特征根据高科技企业的开展特点,可以将其生命周期分为种子期、创立期、成长期、成熟期和衰退期。由于在不同的开展阶段,企业面临的风险、融资的条件、对资金的需求规模和所能承当的融资本钱是不同的,因此其融资特征也不一样。这里主要分析前四个开展阶段。一种子期高科技企业一般融资形式种子期的企业往往指创业者仅有某一想法或技术尚处于实验室阶段,这一阶段企业的主要活动是论证技术和商业化的可行性,并进展前期的市场调研、寻求合作者、制定市场方案等。该阶段企业面临三方面的风险:一是技术开发失败的技术风险;二是技术能否转化为产品并被市场所承受的市场风险;三是经历缺乏的管理风险。在种子期内,企业没有收入来源,而依赖于外部资金的投入,但对资金的需求量一般不大,往往来自创业者及其合伙人的自有资本、亲友借款、企业内部集资。由于投资风险很大,风险投资企业、大企业、商业银行等一般不会种子期的高科技企业,当然一局部企业可以得到天使投资、创业投资基金、企业的无偿援助和政府扶持资金如技术开发创新基金的支持。如百度、搜狐、亚信等企业都获得了天使投资人的支持,进而开展为行业领先企业。考虑到当前环境特点,种子期高科技企业应构建以自有资金和国家财政资金支持为主,其他外源资金为辅的融资形式。二创立期高科技企业一般融资形式创立期是企业的科技成果产业化阶段,创业者往往要获取和整合技术、人才、资金等资源创立具有职能分工组织严密的经济实体,这一阶段企业由于技术产业化需要和为了抢占市场,对资金的需求数量较大,同时主要面临市场风险、产品风险、管理风险和财务风险。创立期的企业有局部营业收入,但远不能满足资金需求,同时由于制度的不标准和风险较大,企业进展外部融资较为困难,此时企业的融资渠道是股东追加投资、企业留存收益、内部集资、亲友借款、民间借贷、担保贷款、政府基金、风险投资、租赁融资、票据融资、典当融资、股权交易融资等。值得指出的是,该阶段是风险投资最青睐的阶段,很多知名企业如ggle、雅虎都获得了风险投资的支持,从而快速开展。由于该阶段企业规模孝资金技术人才等资源有限、财务制度不健全、透明度差和公司治理机制不完善等原因,大局部银行一般不会提供融资帮助,但有些高科技企业却通过融资形式创新获取急需的资金,如开展供给链融资。考虑到企业开展实际和现有融资环境,创立期高科技企业应构建以风险投资、财政支持和自有资金为主,融资租赁、外国投资、银行借贷为辅的融资形式。三成长期高科技企业一般融资形式成长期企业的技术已经成熟,并拥有了市场认可的主导产品,企业规模进一步扩大,开展速度较快,经营经历逐渐丰富,管理机制逐步完善,并主要面临运营风险和市场风险。该阶段虽然企业的现金流量急剧扩大,但为了进步市场占有率和实现规模经济,往往需要在消费和营销方面进展大量投入,因此相比前两个阶段,此时需要的资金量更大,企业融资需求仍很旺盛。该阶段企业通过高科技的高效益,获得了一定的自我积累,同时由于高科技企业高效益的前景,往往使得企业进展股权融资变容易,企业可以吸收风险投资、私募股权及私人投资者入股,同时可以在香港、新加坡、美国和深圳的创业板上市进展直接融资。而债务融资方面,由于不确定因素的减少,银行贷款已经成为可能,且企业间的商业信誉也逐渐为成长期企业所使用。综上所述,成长期高科技企业可以采取以自我积累、风险投资和银行借款为主,私募股权、私人投资、财政支持为辅的融资形式。四成熟期高科技企业一般融资形式成熟期企业已经完成了某项技术的产业化,企业规模和利润大幅扩大并趋于稳定,经营日趋标准,企业声誉逐步建立起来,核心竞争力已经形成,技术、财务和市场风险相比前三个阶段已经大大降低,融资承当才能增强,而主要面临转型风险,如开发新技术、企业多元化等。该阶段,企业一方面可向投资者展现开展前景,另一方面拥有足够的业绩记录和资产来提升自己的信誉,这时通过公开市场发行股票能为广阔投资者承受,且银行也愿意提供长期借款,且一般会获得银行的融资授信,虽然风险资本一般会在该阶段通过上市或管理层收买等方式退出,但不会影响企业的资金。因此该阶段高科技企业一般应采取以股权融资、债务融资为主,财政支持、自有资金为辅的融资形式,以实现企业的成功转型。三、结论综上所述,高科技企业在现有融资环境约束下,应基于企业开展的不同阶段,构建相应的融资形式,以解决企业资金短缺、完善企业资本构造。而要进展恰当的融资,企业应遵守如下的规那么:一是增强管理机制和运营机制的标准化,如加强财务管理制度建立,确保会计资料的真实完好,以增强与投资人的信息透明度,消除企业融资障碍;二是以投资方案定融资形式,既不盲目进展投资,也要积极创新融资渠道,选择恰当的融资期限和时机,以降低融资本钱和风险;三是加强产学研合作,结合开展关键技术科技攻关,提升企业技术程度,在争取获得专项基金支持的同时,也降低技术风险和技术开发投入;四是抓住资本市场不断完善的契机,果断通过资本市场解决资金缺口,优化融资构造,完善企业治理机制。参考文献:1、幸倞,涂中才.高科技型企业投融资体系研究j.企业经济,2022(10).2、韩珺.我国高新技术产业融资形式创新研究d.中国海洋大学,2022.3、马飞,苗淑娟,薛丽娜.基于生命周期的高科技型中小企业融资特征j.经济纵横,2022(7).4、桂玉敏.金融危机下高科技型中小企业融资决策讨论j.特区经济,2022(6).5、汪冠群.我国高科技企业风险投融资机制及对策以华为高科技企业为例j.社会科学家,2022(8).
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