2010-6-10蒋怡青2010年下半年度通信行业研究分析报告1目录3.3G时代带来的投资机会时代带来的投资机会 .2.行业发展趋缓，进入成熟期行业发展趋缓，进入成熟期期期1.1.整体观点整体观点 2整体观点（一）整体观点（一）整体观点（一）整体观点（一）行业收入连续两年低于GDP增速，固定资产投资规模逐年下降，3G尚未带动行业收入增长，运营行业收入增速低位运行，行业已进入稳定增长期，未来行业面临转型。移动业务1-4月新增3912万户，同比增长近4.1%；固话业务则流失614万用户；宽带业务增长较好，新增用户780万，同比增长21.9%。一季度通信设备销售总产值稳定增长，产成品资金占用出现下降，行业运营绩效方面，通信设备总体表现良好。2010年一季度通信设备制造业政策环境更为宽松，国家七部委联合出台了关于推荐光纤宽带网络建设的意见，提出3年内光纤宽带网络建设投资超过1500亿元，新增宽带用户超过5000万的目标，包括烽火通信、中兴通信等光通信设备制造商将进一步受益。1.1 通信行业整体运行情况通信行业整体运行情况1.2 通信设备行业利润稳定增长、光通信受政策青睐通信设备行业利润稳定增长、光通信受政策青睐3整体观点（二）整体观点（二）整体观点（二）整体观点（二）2010年一季度我国通信运营行业业务量稳定增长，同比增速达到21.7%；但由于去年投资较大的缘故，行业保持了较高的投资金额，但是增幅较去年同期大幅下降。电信综合资费水平比去年同期下降13.5%，移动通信业务竞争更加充分，资费价格不断下降，运营商收入增速放缓，盈利能力明显下降。3G建网速度超预期，但用户增速远低于预期。3G带动作用没有成为现实，而3G带来的折旧、摊销、补贴等不利因素却从忧虑变成现实。随着3G用户及数据业务增加，运营商对网络质量的关注度逐步提升。网络室内覆盖、优化测试分析系统以及网优服务需求将上升。1.3 电信运营商收入增速放缓电信运营商收入增速放缓1.4 3G数据业务增长带给网优测试服务行业机会数据业务增长带给网优测试服务行业机会4整体观点（三）整体观点（三）整体观点（三）整体观点（三）国内移动支付已具有良好的实施基础。运营商和中国银联也都在大力推广移动支付业务，将给手机支付产业链带来机会。该产业链的参与企业包括RF-SIM芯片设计制造商、模块封装企业、智能卡制造商、POS机供应商、手机支付平台提供商和支付安全软件提供商等一系列企业。未来几年移动支付用户将超过3.4亿户,形成3400亿元以上的市场规模。给予运营商、设备供应商“同步大市”评级：3G需求不足，运营商资费仍有下调空间，下半年收入仍难见起色。设备商受国内投资增长影响较大，下半年国内投资规模下降，设备商海外市场投资复苏和贸易保护主义风险加大，行业竞争加剧，通信行业缺乏整体性投资机会。仅在光通信、宽带、网优测试服务、三网融合、移动支付等细分领域存在阶段性投资机会。1.5 移动手机支付产业链发展形成移动手机支付产业链发展形成1.6 投资评级投资评级5目录3. 3G时代带来的投资机会时代带来的投资机会 .2.行业发展趋缓，进入成熟期行业发展趋缓，进入成熟期1.1.整体观点整体观点 6行业发展趋缓，进入成熟期行业发展趋缓，进入成熟期行业发展趋缓，进入成熟期行业发展趋缓，进入成熟期2.1 行业收入低速增长，向成熟期过渡行业收入低速增长，向成熟期过渡根据工信部公布的统计数据显示，2009年通信行业主营业务收入8424.3亿元，同比增长3.9%；2010年一季度通信行业收入达到2096.6亿元，同比增长5.3%；而同期的GDP增长率分别为8.7%和11.9%，行业增长速度连续落后于GDP增速。2008年以来我国年以来我国GDP及同比增长情况及同比增长情况7行业发展趋缓，进入成熟期行业发展趋缓，进入成熟期行业发展趋缓，进入成熟期行业发展趋缓，进入成熟期2.1 行业收入低速增长，向成熟期过渡（续）行业收入低速增长，向成熟期过渡（续）同时，2010年一季度，我国电信业务总量完成7141亿元同比增长21.7%，其中非话收入占电信业务比高达43.6%。电信业务收入增大比例不及业务量增长的1/4。2007-2010年各月电信主营业务收入比较年各月电信主营业务收入比较8行业发展趋缓，进入成熟期行业发展趋缓，进入成熟期行业发展趋缓，进入成熟期行业发展趋缓，进入成熟期2.1 行业收入低速增长，向成熟期过渡（续）行业收入低速增长，向成熟期过渡（续）相比于CPI每年不断地上升，基础话费每年都有一定幅度的下降，电信综合价格水平逐年下降，另外，由于宏观经济发展放缓，对通信消费需求的负面影响、移动普及率升高后新增用户空间减小，以及重组后竞争加剧，用户增长出现放缓迹象，也是电信行业增速放缓的原因。2005-2009年电信综合价格水平下降情况年电信综合价格水平下降情况9行业发展趋缓，进入成熟期行业发展趋缓，进入成熟期行业发展趋缓，进入成熟期行业发展趋缓，进入成熟期2.2 运营商增长回暖，基础话音业务压力明显运营商增长回暖，基础话音业务压力明显三大运营商2010年第一季度财报显示，固话业务萎缩、语音ARPU（平均每用户每月贡献值）下降、增值业务营收占比上升，这三大特点反映出，中国电信业周期性调整已经开始显现。营运收入增长率股东应占利润（净利润）净利润增长ARPU中国电信527.12亿元3.60%42.72亿元-9.10%59.5元中国移动1090.87亿元7.70%254.77亿元1.10%70元中国联通404.2亿元6.60%11.29亿元-68.34%41.5元三大运营商三大运营商2010年第一季度财报比较年第一季度财报比较10行业发展趋缓，进入成熟期行业发展趋缓，进入成熟期行业发展趋缓，进入成熟期行业发展趋缓，进入成熟期2.3 运营商收入增长点开始转变运营商收入增长点开始转变增值业务已成为运营商增速最快的收入增长点。中国移动2009年增值收入为1315.6亿元，在总收入中的占比达到29.1%，中国联通的GSM增值收入为195.3亿元，在GSM收入中的占比为27.3%。相比传统业务的下滑，电信运营商的增值业务却依然保持增长态势。截至今年3月底，中国移动增值业务用户为5.084亿户，同比增长9.7%。2005-2009年基础电信企业的增值业务收入年基础电信企业的增值业务收入 11行业发展趋缓，进入成熟期行业发展趋缓，进入成熟期行业发展趋缓，进入成熟期行业发展趋缓，进入成熟期2.4 3G拉动效应初步显现拉动效应初步显现截止一季度末，我国3G用户总数达到1808万户，其中3G移动电话用户达到483万户，一季度3G网络投资完成60.4亿元，其中TD完成20.6亿元。截至3月底，3G基站36.7万个（其中TD室外基站10.6万个）。在3G带动下，通信设备制造业发展迅猛，带动电子制造业加快回升。3G业务带动了移动互联网业务发展，3G可视电话、手机视频等面向个人应用，宽带上网、家庭网关等面向家庭应用，移动支付、手机阅读等新型业务逐步得到开发。第一季度新增使用移动互联网业务用户2700.6万户，用户总数达到1.74亿户，用户渗透率达到22.4%。电信市场竞争格局出现变化。截至3月底，中国电信、中国移动、中国联通3G用户份额分别为30.8%（557万）、42.5%（769万）、26.7%（482万），市场份额差距明显缩小，推动市场竞争格局向均衡方向发展。预计到今年底，中国电信移动用户将接近9000万，其中3G用户将超过1000万。按照我国3G建设的总体规划，到2011年，3G网络将覆盖全国所有地级以上城市及大部分县城、乡镇、主要高速公路和风景区等，3G建设总投资将达到4000亿元，3G基站将超过40万个，3G用户达到1.5亿户，3G用户渗透率达到16%。12目录3. 3G时代带来的投资机会时代带来的投资机会 .2.行业发展趋缓，进入成熟期行业发展趋缓，进入成熟期1.1.整体观点整体观点 133G3G3G3G时代带来的投资机会时代带来的投资机会时代带来的投资机会时代带来的投资机会3.1 国内通信设备行业国内通信设备行业09年行业固定资产投资达到3724.9亿元，同比增长26%，移动基站设备产量达到3022万信道，同比增长102%。2010年一季度，行业固定资产投资同比减少20%，移动基站设备产量也同比减少了41%，预计2010年3G投资达950亿元，较09年1609亿元，有较大幅度的下降。随着运营商3G大规模建设告一段落，行业投资增速也出现了明显的下滑。2010年年1-3月通信设备制造业工业品出厂价格指数月通信设备制造业工业品出厂价格指数我国通信设备出厂价格指数相对于整个工业来说比较稳定，波动区间在95-100之间，产品价格总体下降趋势明显。143G3G3G3G时代带来的投资机会时代带来的投资机会时代带来的投资机会时代带来的投资机会3.1 国内通信设备行业（续）国内通信设备行业（续）政策环境：政策环境：2010年一季度，工信部联合七部委出台关于推进光纤宽带网络建设的意见，要求到2011年，光纤宽带端口超过8000万，城市用户接入能力平均达到8兆比特每秒以上，农村用户接入能力平均达到2兆比特每秒以上，商业楼宇用户基本实现100兆比特每秒以上的接入能力。3年内光纤宽带网络建设超过1500亿元，新增宽带用户超过5000万。同时，国务院审议并原则通过关于2010年深化经济体制改革重点工作的意见，要求制定三网融合试点方案并开展试点。20102010年第一季度通信业主要通信能力年第一季度通信业主要通信能力指标名称单位本季末到达比上年末新增光缆线路长度公里8593129326474 其中：长途光缆线路长度公里791445-45714固定长途电话交换机容量万路端1663.1-42.7局用交换机容量万门49055.5-163.9 其中：接入网设备容量万门23806.3-288.4移动电话交换机容量万户146655.54544.2互联网宽带接入端口万个14567.6975.2153G3G3G3G时代带来的投资机会时代带来的投资机会时代带来的投资机会时代带来的投资机会3.1 国内通信设备行业（续）国内通信设备行业（续）投资策略：投资策略：工信部通信能力指标显示通信基础设施规模持续扩大主要集中在光电器件、通信设备、光纤光缆等领域。2010年下半年，重点关注政策受益、预计产能扩张较大的光通信公司烽火通信、亨通光电等。随着3G的加快发展，光网络的建设和FTTH的规模启动，我国通信网络物理连接设备行业将保持快速增长，给光网络设备商，光接入和配线连接、光器件商带来新机会。据预测，到2012年，仅铜缆配线、光缆配线、户外机房和户外机柜等产品的市场需求规模就将达到188亿元，年复合增长率超过35%。其中的光纤光缆连接行业发展最迅速。建议重点关注新海宜，适当关注新股日海通讯、光讯科技。163G3G3G3G时代带来的投资机会时代带来的投资机会时代带来的投资机会时代带来的投资机会3.2 数据业务增长带来的网优覆盖及测试服务行业机会数据业务增长带来的网优覆盖及测试服务行业机会投资策略：投资策略：预计2009-2011年的3年中，国内网优覆盖行业市场规模复合增长29%以上，2011年网优覆盖行业的市场规模将达到130亿元左右，这将对国内从事网优覆盖行业的公司带来新机会。重点关注网优覆盖行业份额较高且进行产业链延伸的三维通信。预计2010年移动网优测试分析系统规模为71.4亿元，增长率为16.3%，而移动网优服务市场规模为136.1亿元，同比增长33.2%左右。重点关注快速成长的网优测试分析系统和服务供应商世纪鼎利，适当关注华星创业。3G移动通信网络建设中，网络优化覆盖处于产业链中后端，从3G建网开始3年内都将是网络优化覆盖建设的快速时期。由于3G制式的网络频段较高，穿透距离相对2G要短，穿透率差，因此对网络覆盖率和覆盖的密度要求更高。此外，3G业务的60-70%以上都发生在室内空间，因此对室内网优覆盖拉动显著。3G网络所处频段较高，无线通信物理属性决定3G网优需求比2G更高，网优难度更大，且3G网络运营商竞争较为激烈，催生网优测试分析系统需求高增长。173G3G3G3G时代带来的投资机会时代带来的投资机会时代带来的投资机会时代带来的投资机会3.3 3G推动手机支付产业链发展推动手机支付产业链发展主流技术方案：主流技术方案：在近距离支付方面，目前国际上有三种主流技术方案：NFC、SIMPASS、RF-SIM，这三种方式都是通过无线射频信号实现信息传输。SIM-PASS技术 13.56MNFC-SWP终端技术 13.56MRF-SIM技术 2.4G和13.56M运营商中国电信“翼支付”，银联中国联通“联通派-刷卡手机”，银联中移动“手机钱包”使用办法应用和RFID模块集成到SIM卡，不用换终端在终端内集成NFC芯片和相关的应用，需换号换机RFID模块，天线和应用集成在SIM卡中，只换SIM卡用户成本低，约20元左右，天线易折断，手机失陪率20%高，用户需更换终端，集团客户难以推广，且专利掌握在海外厂商只需换120元的SIM卡，但由于工作频率不同，需大量不放POS机2500元/台业务体验较差，和手机相关性查，无操作界面和空中管理较好，具备可视化界面和空中管理能力较好，具备可视化界面和空中管理界面技术安全技术成熟，已在多个行业应用较成熟技术，09年初已基本确定国际规范非标准技术，易被远距离截取，电池功耗较大规模产能产业链成熟，产能充足目前可提供终端很少三家提供模块，其他卡商供卡核心竞争力无核心控制力，可简单被竞争对手复制核心竞争优势较少，且存在被终端厂家旁路的风险排他性合作，拥有专利，易推广适合80%的终端。183G3G3G3G时代带来的投资机会时代带来的投资机会时代带来的投资机会时代带来的投资机会3.3 3G推动手机支付产业链发展推动手机支付产业链发展国内手机支付推广发展情况国内手机支付推广发展情况：中国移动近400亿认购浦发银行的股权，中国银联、中国联通、中国电信也于4月12日宣布成立移动支付联盟。手机支付在湖南、上海、重庆、广东4省市如火如荼地试点推广着。在上海，中移动的换RF-SIM卡的手机可以在一些麦当劳、星巴克、地铁站实现手机支付。上海移动有望在年底铺设至少1000处RF-POS机。2009年9月至2010年5月，上海地铁11条线280个站点已经铺设2800余个读卡器，目前每日有3000-4000例用户采用手机钱包乘坐地铁。上海地铁总闸机数目有6000余个，而目前上海地铁站点运能占全国的20%。上海世博会首次采用中移动的手机支付手段，将世博门票的数据传到中移动用户的新型SIM卡中，实现无线支付，日前已售手机票数量已达5万余张。中国移动2010年第一季度已经采购了100万张RF-SIM卡，2010年全年原计划采购400万张RF-SIM卡，原计划RF-POS机的改造量也将达到10万台。整体进度有可能受移动从2.4G转向13.56MHZ的影响，但投资趋势不会改变。中国银联也在大规模试点移动支付系统，2010年底商户数量预计可达10万家。中国电信也已在18个省推出了“翼支付”“翼卡通”等移动支付业务，并已采购了20万张SIM-PASS卡，在年底前和中国银联合作对目前POS机进行改造。193G3G3G3G时代带来的投资机会时代带来的投资机会时代带来的投资机会时代带来的投资机会3.3 3G推动手机支付产业链发展推动手机支付产业链发展手机支付产业链形成手机支付产业链形成：今年移动支付已成为各方关注的热点之一，从中国移动大手笔参股浦发银行，我们也可以看出运营商投资移动支付的决心。手机支付成为运营商确定推动的业务，将给手机支付产业链带来机会。该产业链的参与企业包括RF-SIM芯片设计制造商、模块封装企业、智能卡制造商、RF-POS机供应商、手机支付平台提供商和支付安全软件提供商等一系列企业。其中，为中移动、电信及联通等运营商提供“RF-SIM”业务的上市公司主要有：东信和平、长电科技、恒宝股份；提供移动“RF-POS”机提供商的上市公司主要有：证通电子、新大陆、南天信息。手机平台支付和系统解决提供商主要有拓维信息。我国手机用户已突破7.7亿户，还有超过28亿个人银行账户，一旦上述资源被整合起来共同发展移动支付业务，将为移动支付产业提供非常良好的市场环境。如果按照日本移动支付占移动用户渗透率的50%左右来计算，未来5年我国移动支付用户将超过3.4亿户，平均每用户每年消费1000元，就是3400亿元的市场规模，未来移动支付业务也将成为一个十分庞大商业蓝海。投资策略：投资策略：重点关注的是支付平台提供商拓维信息、智能卡制造商东信和平。203G3G3G3G时代带来的投资机会时代带来的投资机会时代带来的投资机会时代带来的投资机会3.4 通信行业产业链中上市公司的受益时序通信行业产业链中上市公司的受益时序（1）网络规划设计与承建商：中通服；（2）光通信、基础器件商与主系统设备商：中天科技、烽火通信、亨通光电，武汉凡谷，中兴通讯，光讯科技、日海通讯；（3）网络覆盖优化与测试商：三维通信、奥维通信，世纪鼎利，华星创业，中创信测；（4）网络支撑、运维与系统集成商：亿阳信通、国脉科技、华胜天成、神州泰岳，联信永益，天源迪科；（5）智能卡与移动增值服务商：东信和平、恒宝股份，大唐电信；拓维信息、北纬通信、科大讯飞。（6）运营商：中联通、中电信、中移动。21Thank you22