财务管理学1第四部分基于资产负债表的管理基于资产负债表的管理( (三三) )2 负债和所有者权益是企业资金来负债和所有者权益是企业资金来源的两大方面源的两大方面,合理筹措资金并有效利用资金合理筹措资金并有效利用资金是财务管理的重要内容是财务管理的重要内容,对企业的健康、持续对企业的健康、持续成长有重要支撑作用。成长有重要支撑作用。3合理筹措资金合理筹措资金4 筹措资金是指企业向外部有关筹措资金是指企业向外部有关单位、个人以及从企业内部筹措和集中生产单位、个人以及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务活动。经营所需资金的财务活动。 通过一定的资金渠道，采取一通过一定的资金渠道，采取一定的筹资方式，组织资金的供应，保证生产定的筹资方式，组织资金的供应，保证生产经营活动的需要，是企业财务管理的一项重经营活动的需要，是企业财务管理的一项重要内容。要内容。 5一、生产扩张 人们认为:生产扩张将导致资金需求同方向,同比例增加。 生产扩张与资金需求增加之间是什么关系? 关键控制点关键控制点 -筹资动机分析筹资动机分析6 应着重分析投资扩张的合理性和有效性应着重分析投资扩张的合理性和有效性: 例如例如: 生产扩张对固定资产和流动资产的影响一样吗生产扩张对固定资产和流动资产的影响一样吗? 周转速度和资金需求增加之间是什么关系周转速度和资金需求增加之间是什么关系?7 人们认为人们认为: 偿还债务并不导致资金需求变化偿还债务并不导致资金需求变化,因而无需对此过份关注。因而无需对此过份关注。 不是无需关注不是无需关注,而是必需关注而是必需关注!二、偿还债务Why?8 应着重进行债务偿还的信用分析及其对应着重进行债务偿还的信用分析及其对企业再筹资能力的影响。企业再筹资能力的影响。9偿债筹资有两种情况：偿债筹资有两种情况：调整性偿债筹资，即企业具有足够的能力支付到期调整性偿债筹资，即企业具有足够的能力支付到期旧债，但为了调整并获得合理的资本结构，而举借旧债，但为了调整并获得合理的资本结构，而举借新的债务；新的债务；恶化性偿债筹资，即企业现有的支付能力已不足以恶化性偿债筹资，即企业现有的支付能力已不足以偿付到期旧债，被迫举新债还旧债，这表明企业财偿付到期旧债，被迫举新债还旧债，这表明企业财务状况已经恶化。务状况已经恶化。 10 人们认为：正常的经营导致资金人们认为：正常的经营导致资金的周转使用的周转使用,而这种资金需求的变化是而这种资金需求的变化是有增有减。有增有减。 但正常的经营必然导致正常的思但正常的经营必然导致正常的思维和正常的结果吗维和正常的结果吗?三、生产经营11应着重分析应着重分析: 资金周转使用的有效性资金周转使用的有效性!12（一）技术发展周期（一）技术发展周期（二）产品寿命周期（二）产品寿命周期（三）企业寿命周期（三）企业寿命周期（四）经济周期（四）经济周期经济环境周期经济学周期经济学关键控制点关键控制点-筹资环境分析筹资环境分析13经济周期 经济周期是在主要按商业企业来组织活动的国家经济周期是在主要按商业企业来组织活动的国家的总体经济活动中所看到的一种波动：的总体经济活动中所看到的一种波动：一个周期由几乎同时在许多经济活动中所发生的扩一个周期由几乎同时在许多经济活动中所发生的扩张，随之而来的同样普遍的衰退、收缩和与下一个张，随之而来的同样普遍的衰退、收缩和与下一个周期的扩张阶段相连的复苏所组成；周期的扩张阶段相连的复苏所组成；这种变化的顺序反复出现，但并不是定时的；这种变化的顺序反复出现，但并不是定时的；经济周期的持续时间在一年以上到十年或十二年。经济周期的持续时间在一年以上到十年或十二年。14经济周期与企业行为繁荣阶段繁荣阶段扩充厂房继续建立存货提高价格开展营销规划增加劳动力衰退阶段衰退阶段停止扩张出售多余设备转让一些存货停产不利产品停止长期采购削减存货停止雇员萧条阶段萧条阶段建立投资标准保持市场份额缩减管理费用放弃次要利益削减存货裁减雇员复苏阶段复苏阶段增加厂房设备实行长期租赁提高价格开展营销规划增加劳动力15企业寿命周期 企业寿命周期是在按企业组织经济活动企业寿命周期是在按企业组织经济活动中所看到的一种波动：中所看到的一种波动：由不同的产品生命周期所组成；由不同的产品生命周期所组成；这种变化的顺序、反复出现；这种变化的顺序、反复出现；它们的组合体现效率和成果。它们的组合体现效率和成果。16企业寿命周期产品生命周期产品生命周期产品生命周期产品生命周期产品生命周期产品生命周期17企业寿命周期产品生命周期产品生命周期产品生命周期18企业寿命周期产品生命周期产品生命周期产品生命周期产品生命周期产品生命周期产品生命周期何时更新产品为最佳时机？何时更新产品为最佳时机？19产品的生命周期时间（年）销售额利润/单位引入期成长期成熟期衰退期销售额利润/单位20技术发展周期 技术发展周期决定产品的生命周技术发展周期决定产品的生命周期期,进而决定企业寿命周期；它是所有进而决定企业寿命周期；它是所有周期的基础周期的基础,体现效率和成果。体现效率和成果。21（一）规定筹资渠道（一）规定筹资渠道（二）规定筹资方式（二）规定筹资方式（三）规定筹资条件（三）规定筹资条件（四）影响资金成本（四）影响资金成本法律环境法律环境利息率与CPI的关系? 22（一）金融市场金融市场外汇市场资金市场黄金市场货币市场资本市场短期存放市场同业拆借市场票据承兑与贴现市场短期证券市场长期存放市场长期证券市场初级市场次级市场金融环境23（二）金融机构（二）金融机构中国人民银行中国人民银行国家政策性银行国家政策性银行商业银行商业银行非银行金融机构非银行金融机构地下金融地下金融24所有者权益和负债是企业所有者权益和负债是企业资金来源的两大方面。资金来源的两大方面。关键控制点关键控制点-筹资方式的优劣比较筹资方式的优劣比较筹资方式筹资方式25 方式 渠道直接投资发行股票企业内部积累银行借款发行债券融资租赁商业信用政府财政资金银行信货资金非银行金融机构资金其他企业单位资金民间资金企业自留资金外国和港澳台资金26所有者权益资金是指投资者投入企业的资本金及经所有者权益资金是指投资者投入企业的资本金及经营中所形成的积累，反映所有者在企业中的权益，营中所形成的积累，反映所有者在企业中的权益，又称自有资金。又称自有资金。其出资人拥有对企业的所有权，而企业则拥有出资其出资人拥有对企业的所有权，而企业则拥有出资人投资形成的全部法人财产权。人投资形成的全部法人财产权。企业自有资金的筹资方式，又称股权性筹资，主要企业自有资金的筹资方式，又称股权性筹资，主要有吸收直接投资、发行股票、企业内部积累等。有吸收直接投资、发行股票、企业内部积累等。 所有者权益所有者权益27负债筹资是指企业向银行、其他金融机构、其他企负债筹资是指企业向银行、其他金融机构、其他企业单位等借入的资金，反映债权人在企业中的权益，业单位等借入的资金，反映债权人在企业中的权益，又称债务资金。又称债务资金。负债资金的出资人是企业的债权人，对企业拥有债负债资金的出资人是企业的债权人，对企业拥有债权，有权要求企业按期还本付息。权，有权要求企业按期还本付息。企业负债资金的筹资方式，主要有银行借款、发行企业负债资金的筹资方式，主要有银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等。债券、融资租赁、商业信用等。 负债负债28（一）自有资金（一）自有资金1、属性、属性2 、帐面的构成、帐面的构成 实收资本、资本公积金、盈余公积金、未分配利润实收资本、资本公积金、盈余公积金、未分配利润直接投资直接投资利润分配利润分配29（二）借入资金（二）借入资金 1、与自有资金的区别、与自有资金的区别 （1）权力的区别）权力的区别 （2）期限的区别）期限的区别 （3）企业承担义务的区别）企业承担义务的区别 2、财务杠杆作用、财务杠杆作用源于财务利益的安排源于财务利益的安排30方案方案1资金总额资金总额 200万（全部为自有资金）万（全部为自有资金）投资利润率投资利润率 10%利润利润 20万万净资产利润率净资产利润率 10%甲项目甲项目31方案2资金总额 200万（其中100万为自有资金，100万为借入资金，利率6%）投资利润率 10%息前利润 20万息后利润 20万-6万=14万净资产利润率 14%甲项目甲项目32能提高企业的信誉。利用能提高企业的信誉。利用所有所有者权益者权益筹集的是主权资金，构筹集的是主权资金，构成企业借入一切债务的基础。成企业借入一切债务的基础。有了较多的主权资金，就可为有了较多的主权资金，就可为债权人提供较大的损失保障。债权人提供较大的损失保障。因而，发行因而，发行所有者权益所有者权益筹资既筹资既可以提高企业的信用程度，又可以提高企业的信用程度，又可为使用更多的债务资金提供可为使用更多的债务资金提供有力的支持。有力的支持。关键控制点关键控制点-筹资方式的优劣比较筹资方式的优劣比较所有者权益所有者权益筹资的优劣筹资的优劣优点优点33没有固定的到期日，不用偿还。利用没有固定的到期日，不用偿还。利用所有者权益所有者权益筹筹集的资金是永久性资金，在企业持续经营期间可以集的资金是永久性资金，在企业持续经营期间可以长期使用，能充分保证企业生产经营的最低资金需长期使用，能充分保证企业生产经营的最低资金需求。求。没有固定的利息负担。企业有盈余，认为适合分配没有固定的利息负担。企业有盈余，认为适合分配股利，就可以分给股东；企业盈余少，或虽有盈余股利，就可以分给股东；企业盈余少，或虽有盈余但资金短缺或者有更有利的投资机会，也可以少支但资金短缺或者有更有利的投资机会，也可以少支付或不支付股利。付或不支付股利。34筹资风险小。由于利用筹资风险小。由于利用所有者权益所有者权益没有没有固定的到期日，不用支付固定的利息，固定的到期日，不用支付固定的利息，不存在不能还本付息的风险。不存在不能还本付息的风险。35资本成本较高。一般来说，利用资本成本较高。一般来说，利用所有者权益所有者权益筹资的筹资的成本要大于债务资金，因为投资者往往要求较高的成本要大于债务资金，因为投资者往往要求较高的报酬。并且股利和利润分配要从税后利润中支付，报酬。并且股利和利润分配要从税后利润中支付，但债务资金的利息可在税前扣除。另外，利用公开但债务资金的利息可在税前扣除。另外，利用公开市场筹资（如发行普通股）的发行费用也较高。市场筹资（如发行普通股）的发行费用也较高。缺点缺点36容易分散控制权。当企业发行新股增资时，由于引容易分散控制权。当企业发行新股增资时，由于引进新的股东，会导致企业控制权的分散。进新的股东，会导致企业控制权的分散。新股东分享企业未增资（如发行新股）前积累的盈新股东分享企业未增资（如发行新股）前积累的盈余，会降低普通股的净收益，从而可能引起股价的余，会降低普通股的净收益，从而可能引起股价的下跌。下跌。 37资本成本较低。负债的利息通资本成本较低。负债的利息通常比所有者权益（如股票）的常比所有者权益（如股票）的股利或利润要低，而且负债的股利或利润要低，而且负债的利息按规定是在税前支付，负利息按规定是在税前支付，负债企业可享受减税利益，故企债企业可享受减税利益，故企业实际负担的负债成本明显低业实际负担的负债成本明显低于所有者权益成本。于所有者权益成本。负债负债筹资的优劣筹资的优劣优点优点38具有财务杠杆作用。负债成本率固定，不论企业盈具有财务杠杆作用。负债成本率固定，不论企业盈利多少，债权人只收取固定的利息，而更多的利润利多少，债权人只收取固定的利息，而更多的利润可用于分配给股东，增加其财富，或留归企业用以可用于分配给股东，增加其财富，或留归企业用以扩大经营。扩大经营。可保障控制权。债权人无权参与企业的管理决策，可保障控制权。债权人无权参与企业的管理决策，企业负债不会像增资扩股那样可能分散股东对企业企业负债不会像增资扩股那样可能分散股东对企业的控制权。的控制权。39负债弹性好。企业与债权人可以直接接触，可通过负债弹性好。企业与债权人可以直接接触，可通过当面商谈，确定负债的时间、数额和利率。在负债当面商谈，确定负债的时间、数额和利率。在负债期间，如果企业情况发生变化，也可与债权人进行期间，如果企业情况发生变化，也可与债权人进行协商，修改负债的数量和条件。负债到期后，如有协商，修改负债的数量和条件。负债到期后，如有正当理由，还可延期归还。正当理由，还可延期归还。 40财务风险高。负债有固定的到期日，并且往往需定财务风险高。负债有固定的到期日，并且往往需定期支付利息。利用负债筹资要承担还本、付息的义期支付利息。利用负债筹资要承担还本、付息的义务。在企业经营不景气时，向债务人还本、付息，务。在企业经营不景气时，向债务人还本、付息，无异于釜底抽薪，会给企业带来更大困难，甚至导无异于釜底抽薪，会给企业带来更大困难，甚至导致企业破产。致企业破产。 缺点缺点41限制条件多。负债的契约书中往往规定一些限制条限制条件多。负债的契约书中往往规定一些限制条款。这种限制比所有者权益筹资要严得多，从而可款。这种限制比所有者权益筹资要严得多，从而可能会影响企业的正常发展和以后的筹资能力。能会影响企业的正常发展和以后的筹资能力。筹资额有限。利用负债筹资在数额上有一定限度，筹资额有限。利用负债筹资在数额上有一定限度，当公司的负债超过一定程度后，负债筹资的成本会当公司的负债超过一定程度后，负债筹资的成本会迅速上升，有时甚至难以发行出去。迅速上升，有时甚至难以发行出去。 42负债管理篇负债管理篇43负债作为企业重要的资金来源, 其利用对企业的业绩和发展 均有重要的意义, 但其使用中的财务风险 也不容忽视。44 资金成本指的是企业筹集和使用资金成本指的是企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。资金必须支付的各种费用。 关键控制点关键控制点-资金成本的比较资金成本的比较45 资金成本包括资金成本包括: (1)用资费用，是指企业在使用资金中而支付费用资费用，是指企业在使用资金中而支付费用，如股利、利息等，其金额与使用资金的数额多用，如股利、利息等，其金额与使用资金的数额多少及时间长短成正比，它是资金成本的主要内容；少及时间长短成正比，它是资金成本的主要内容； (2)筹资费用，是指企业在筹集资金中而支付费筹资费用，是指企业在筹集资金中而支付费用，如借款手续费、证券发行费等，其金额与资金用，如借款手续费、证券发行费等，其金额与资金筹措有关而与使用资金的数额多少及时间长短无关。筹措有关而与使用资金的数额多少及时间长短无关。 46 资本成本构成K资本成本D用资费用P筹资数额f筹资费用F筹资费用率47个别资本成本负债成本长期借款成本 Kl长期借款成本Il长期借款年利息T企业所得税税率L长期借款本金Fl长期借款筹资费用率Rl借款年利率利息可以抵税利息可以抵税所以，负债的所以，负债的资本成本资本成本总是低于股票的总是低于股票的资本成本资本成本48债券成本Kb债券成本Ib债券年利息T企业所得税税率B债券发行额Fb债券筹资费用率49权益成本优先股成本优先股成本 普通股成本普通股成本Kp优先股成本 Kc普通股成本Dp优先股年股利 Dc普通股基年股利Pp优先股筹资额 Pc普通股筹资额Fp优先股筹资费用率 Fc普通股筹资费用率 G增长比率50留用利润成本51短期借款短期借款?长期借款长期借款?债券债券?优先股优先股?留用利润留用利润?普通股普通股?52短期借款成本长期借款成本债券成本优先股成本留用利润成本普通股成本成本高成本高成本低成本低53内部筹资内部筹资-折旧、摊销及利润分配，受折旧折旧、摊销及利润分配，受折旧（摊销）政策和利润分配政策影响；（摊销）政策和利润分配政策影响；外部筹资外部筹资-筹入负债资金或自有资金。筹入负债资金或自有资金。54梅耶斯的最优融资顺序理论 如果公司存在有利可图的投资项目，如果公司存在有利可图的投资项目，其融资应先通过内部资金其融资应先通过内部资金(留存收益与折旧资留存收益与折旧资金金)进行，然后再通过低风险的债券和借款，进行，然后再通过低风险的债券和借款，最后才采用股票。最后才采用股票。 55资本结构的含义资本结构的含义资本结构的核心 借入资本与自有资本的比例源于财务风险的控制源于财务风险的控制关键控制点关键控制点-资本结构的控制资本结构的控制56行业行业 流动负债比重流动负债比重 长期负债比重长期负债比重 股东权益比重股东权益比重商业 43.80% 5.67% 50.53%医药 36.13% 6.52% 57.35%纺织 32.50% 5.29% 62.21%电信 44.51% 2.65% 52.84%金融 69.79% 21.99% 8.22%钢铁 26.74% 11.31% 61.95%旅游 26.94% 5.23% 67.83%行业差别的影响行业差别的影响57最优资本结构的理论长期负债比例 价值净纳税收益*公司总价值代理成本破产成本最优资本结构58最优资本结构的理论(续)长期负债比例*最优资本结构资金成本普通股成本综合资本成本债务资本成本(1-T)RdRe最低资*本成本59所有者和管理者的态度筹资限制获利能力现金流量企业增长速度税收因素其他因素的影响其他因素的影响60收益管理篇收益管理篇61 收益分配是指企业按照国家财收益分配是指企业按照国家财经法规和企业章程，对所实现收益进行分配经法规和企业章程，对所实现收益进行分配以满足各有关方面经济需求的一种财务行为。以满足各有关方面经济需求的一种财务行为。 62收益的获得收益的获得既是企业业绩的体现，既是企业业绩的体现，又是下一过程发展必要投入又是下一过程发展必要投入的一个重要资金来源。的一个重要资金来源。收益分配与各方利益的协调收益分配与各方利益的协调关系重大。关系重大。63按照我国按照我国税法税法等的规定，企业利润首先等的规定，企业利润首先应进行相应的调整，增减有关收支项目，将应进行相应的调整，增减有关收支项目，将会计利润按税法要求调整为纳税利润，然后会计利润按税法要求调整为纳税利润，然后计算并缴纳所得税，满足国家及社会的共同计算并缴纳所得税，满足国家及社会的共同需要。需要。所得税的计算所得税的计算64会计利润会计利润会计法和会计准则会计法和会计准则调整调整纳税利润纳税利润税法税法纳税利润纳税利润税后利润税后利润永久性差异永久性差异时间性差异时间性差异65缴纳所得税后的企业利润称为税后缴纳所得税后的企业利润称为税后利润，按利润，按公司法公司法的规定进行以的规定进行以下分配。下分配。税后利润分配税后利润分配6667 弥补被没收的财产损失，支付各弥补被没收的财产损失，支付各项税收的滞纳金和罚款。项税收的滞纳金和罚款。 顺序一顺序一税后利润分配的基本顺序6768 弥补超过用税前利润抵补期限、需用税后弥补超过用税前利润抵补期限、需用税后利润弥补的亏损利润弥补的亏损。按我国财务制度制度和税务。按我国财务制度制度和税务制度的规定，企业年度内发生的经营亏损，可制度的规定，企业年度内发生的经营亏损，可以由下一年度的税前利润弥补，下一年度税前以由下一年度的税前利润弥补，下一年度税前利润尚不足于弥补的，可以由以后年度的利润利润尚不足于弥补的，可以由以后年度的利润继续弥补，但继续弥补，但用税前利润弥补用税前利润弥补以前年度亏损的以前年度亏损的连续期限最多不得超过连续期限最多不得超过5年年。税前利润未能弥补。税前利润未能弥补的亏损，由企业税后利润弥补。的亏损，由企业税后利润弥补。方法方法1方法2 顺序二顺序二6869 税后弥补亏损的资金一是企业的未分配利润，在累计亏损未得到弥补前，企业是不能也不应当分配股利的；税后利润弥补亏损的另一资金是公积金，即当企业的亏损数额较大，用未分配利润尚不足于弥补时，经企业股东会议决议，可以用提存的盈余用提存的盈余公积金弥补亏损公积金弥补亏损。 方法36970 提取法定盈余公积金。企业税后利润扣除前两项后的余额，要按10%的比例提取法定盈余公积金，用于发展生产，弥补亏损或按规定转增资本金，法定盈余公积金已达注册资本的50%时，可不再提取。 顺序三7071 向投资者分配利润。企业以前年度的未分配利润，可以并入本年度向投资者分配。企业在弥补亏损、提留公积金和公益金以后才能向所有者分配利润。在通常情况下，企业当年如无利润，就不能进行利润的分配。 顺序四71 股利无关理论股利无关理论 股利相关理论股利相关理论 MM理论 一鸟在手理 税差理论 信息传播理论股利理论72股股利利无无关关论论代表人物：莫迪格莱尼、米勒主要观点：股利政策不影响企业价值企业价值由资产的盈利能力决定投资者不关心公司股利分配73股股利利相相关关论论主要观点： 股利政策影响企业价值主要理论： 一鸟在手理论 信息传播理论 税差理论 74股股利利相相关关论论一鸟在手理论 代表人物：戈登、林特纳 主要观点：在投资者眼中，现金股利的风险比资本利益的风险小得多 股利收入比资本利得更加稳定可靠, “双鸟在林，不如一鸟在手”75税差理论主要观点： 股利适用税率高于长期资本利得适用税率，从避税的角度考虑，投资者更愿意企业多留少派股股利利相相关关论论76股股利利相相关关论论信息传播理论主要观点：股利给投资者传播了公司收益状况的信息 财务报告可能有假，但股利的发放是以实际盈利能力为基础的，是难以作假的 77 美国微软美国微软2002年宣布，向股东支付年宣布，向股东支付每股每股16美分的红利。比尔美分的红利。比尔.盖茨获得近一亿盖茨获得近一亿美元的红利。美元的红利。78 微软自微软自1986年上市以来，一直将现年上市以来，一直将现金拿去再投资，因此从未向股东发放现金红金拿去再投资，因此从未向股东发放现金红利。公司目前拥有利。公司目前拥有430亿美元的现金。亿美元的现金。79 2004年末，微软向股东发放了每股年末，微软向股东发放了每股3美元的一次性分红，支付金额为美元的一次性分红，支付金额为324亿美元。亿美元。 微软董事长比尔微软董事长比尔盖茨获得盖茨获得32.8亿美亿美元。元。分配说明了什么分配说明了什么?8081 2004年年5月月21日，在第日，在第8届届CEO峰峰会上，微软公司董事长比尔会上，微软公司董事长比尔盖茨宣布，微盖茨宣布，微软计划在未来软计划在未来6年内投资年内投资400多亿美元用来研多亿美元用来研发新技术，提供企业生产力并重振经济发展。发新技术，提供企业生产力并重振经济发展。81剩余股利政策剩余股利政策固定或稳定增长股利政策固定或稳定增长股利政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策 股利分配政策-投资收益的分配导向82剩剩余余股股利利政政策策本政策的要点：盈余先满足投资需要，如有剩余才向股东发放股利。采用理由： 在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 83 某公司2012年度提取了公积金后的税后净利润为1000万元，2013年度投资计划所需资金支出总额为1200万元，公司的最佳资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。84 按照最佳资本结构的要求，公司投资方案所需的股东权益数额为： 120060%720（万元） 公司当年全部可用于分配股利的盈余为1000万元，可以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再作为股利发放。当年发放的股利额为： 1000-720280（万元）85固定或稳定增长股利政策本政策的要点： 每年发放的股利额固定在某一特定水平上并在较长时期内保持不变。 采用本政策的理由： 可以使投资者认为公司在稳定正常发展，还有利于投资者安排股利收入和其他支出。 86金额（元）每股利润每股股利时间87固固定定股股利利支支付付率率政政策策本政策的要点： 公司确定一个股利占盈利的比例，长期按此比例支付股利；股利的发放额随公司经营的好坏而波动。 采用本政策的理由： 能使股利与公司盈利紧密地结合起来；股利支付额不稳定，容易给人造成公司发展不稳定的感觉。88金额（元）每股利润每股股利时间89低正常股利加额外股利政策本政策的要点： 在一般情况下每年都只支付数额较低的正常股利，在盈余较多的年份里，再根据实际情况向股东发放额外股利 。采用本政策的理由： 不仅可以使公司具有较大的灵活性，而且还可以让那些依靠股利生活的投资者每年都可以得到数额较低但稳定的股利 。90金额（元）每股利润每股股利时间低正常股利9192工资分配制度奖金分配制度纯收益分享制度 狭义分享制度 广义分享制度内部分配制度 -可持续发展的分配导向92如何看待基数利润留成加增长利润留成?狭义分享制度狭义分享制度9394纯收入分享制纯收入分享制员工持股计划员工持股计划经理激励机制经理激励机制 广义分享制度广义分享制度9495纯收入分享制 改变现行工资制度，有利于调动职工的积极性和主动性，增大了工人风险。纯收入分享制纯收入分享制95可能的话 经营者薪酬应由生活费、基薪和EVA奖金构成。 EVA0时时，经营者薪酬=生活费+基薪+EVA奖金 EVA0时时，经营者薪酬=生活费 EVA=0时时，经营者薪酬=生活费+基薪9697员工持股计划 建立专门的基金，鼓励员工持有企业股票，由单纯的雇员变为雇员兼股东。员工持股计划员工持股计划9798经理激励机制经理激励机制 建立以股票期权为主的对经理人员建立以股票期权为主的对经理人员的激励制度。的激励制度。经理激励机制经理激励机制9899美国有关部门奖励期股情况99资产与负债资产与负债 的关系管理的关系管理100要充分利用短期借贷。乘坐公共汽车关键控制点关键控制点 -流动资产与流动负债的对应思考流动资产与流动负债的对应思考101贷款周期(3年)1年期贷款1年期贷款1年期贷款1年期贷款利率4%3年期贷款利率9%102避免过份的“短贷长用”。广国投事件103避免过份的避免过份的“长贷短用长贷短用”。Why?关键控制点关键控制点 -长期资产与长期负债的对应思考长期资产与长期负债的对应思考104正常的筹资组合正常的筹资组合 短期资产 短期资金 长期资产 长期资金冒险的筹资组合冒险的筹资组合 短期资产 短期资金 长期资产 长期资金保守的筹资组合保守的筹资组合 短期资产 短期资金 长期资产 长期资金时间数量协调关键控制点关键控制点 -筹资组合策略的选择筹资组合策略的选择105 地址：北京海淀区地址：北京海淀区中关村大街中关村大街59号号 电话：电话： 传真：传真： 电邮：电邮： 网址：网址：谢 谢 诸 位106