企业融资的途径和方法1企业融资的途径和方法第一节 银行借贷融资第二节 证券市场融资第三节 租赁融资2第一节 银行借贷融资商业银行贷款及融资流动资金贷款性质：是为满足客户在生产经营过程中临时性、季节性的资金需求，保证生产经营活动的正常进行而发放的本外币贷款。期限：临时贷款：不超过3个月；短期贷款：不超过一年；中期贷款，不超过3年贷款方式：信用贷款，担保贷款。担保贷款根据担保内容分为保证贷款、抵押贷款、质押贷款。3股票质押贷款：最长6个月。 质押贷款率=贷款额/质押股票市值60%（工商银行） 质押股票市值=质押股票数量前七个交易日股票平均收盘价 短期周转贷款、短期循环贷款短期循环贷款：客户与银行一次性签定循环借款合同后，可以按照合同额度，在有效期内多次提款、逐笔归还、循环使用借款，不需每次申请，节约时间和融资成本。短期周转贷款：逐笔申请、逐笔审贷出口退税质押贷款出口企业将产品出口报关申报退税后，以经国家税务部门审核确定的应退未退出口税款作质押，向银行申请短期流动资金贷款。好处：可享受国家60的贴息优惠，资金成本低廉。4国内买方信贷银行向买方企业提供的流动资金贷款。依据买卖双方签订的销售合同。流程银行目前主要对优质客户提供此类贷款。如工商银行主要为效益非常好的通讯运营商买方企业提供买方信贷买方卖方银行2、向银行提出对买方贷款申请。提交销售合同3、向银行提出借款申请4、审查买方企业情况1、签订销售合同5出口押汇业务(Export Bill Purchase) 应出口商要求向其提供以出口单据为抵押的在途资金融通。目前主要是中国银行办理好处： 1，加快资金周转在进口商支付货款前，就可以提前得到偿付，加快了资金周转速度； 2，简化融资手续融资手续相对于流动资金贷款等简便易行67应收账质押贷款客户用其销售商品或提供劳务等形成的应收帐款作为质押，向银行申请借款。目前主要是城市商业银行办理优势：以应收帐款质押，提高资金流动性，解决企业融资问题一般要求：付款人是实力强、信誉好、管理规范的优质企业。如电力企业。8固定资产贷款是用于借款人新建、扩建、改造、开发、购置等固定资产投资项目的本外币贷款期限大于3年。一般为10年。还款方式多样。采取担保方式。内容：基本建设、技术改造、科技开发、商业网点房地产贷款内容：用于房产或地产开发经营活动有关的贷款。主要分为住房开发贷款、商业用房开发贷款及土地开发贷款，期限最长一般不超过3年。采取抵押或质押方式。适用于房地产开发商。9其他贷款并购贷款针对企业在改制、改组过程中，有偿兼并、收购国内其他企事业法人、已建成项目及进行资产、债务重组中产生的融资需求而发放的本外币贷款。目前工商银行提供此项贷款 外汇转贷款外国政府及金融机构（贷款人）向我国借款人提供并由国内商业银行转贷的贷款。特点：利率较低，一般在0.20.3，有的甚至为无息期限较长，一般在1040年间，并含有215年宽限期贷款的对象、用途、金额、期限、利率等均由贷款人决定10其他融资服务保理业务：是一项综合性金融服务卖方将其现在或将来的基于销售/服务合同所产生的应收帐款转让给保理商，由保理商为其提供下列服务中的至少两项：贸易融资销售分户账管理应收帐款的催收信用风险控制与坏账担保保理业务产品国际保理：出口保理产品、进口保理产品、出口商业发票贴现产品国内保理：应收账买断、应收帐款收购及代收11出口保理：为出口商的出口赊销提供贸易融资、销售分户帐管理、帐款催收和坏帐担保等服务 进口保理：为进口商利用赊销方式进口货物向出口商提供信用风险控制和坏帐担保应收账买断：以买断客户应收帐款为基础，为客户提供贸易融资、销售分户帐管理、应收帐款的催收和信用风险控制及坏帐担保等服务应收帐款收购及代收：以保留追索权的收购客户应收帐款为基础，为客户提供贸易融资、销售分户帐管理、应收帐款的催收等三项服务12 国际保理业务流程1、出口商寻找有合作前途的进口商2、出口商向出口保理商提出叙做保理的需求并要求为进口商核准信用额度3、出口保理商要求进口保理商对进口商进行信用评估 4、如进口商信用良好，进口保理商将为其核准信用额度5、如果进口商同意购买出口商的商品或服务， 出口商开始供货，并将附有转让条款的发票寄送进口商6、出口商将发票副本交出口保理商7、出口保理商通知进口保理商有关发票详情8、如出口商有融资需求，出口保理商付给出口商不超过发票金额的80%的融资款9、进口保理商于发票到期日前若干天开始向进口商催收10、进口商于发票到期日向进口保理商付款11、进口保理商将款项付出口保理商12、如果进口商在发票到期日90天后仍未付款， 进口保理商做担保付款13、出口保理商扣除融资本息(如有)及费用，将余额付出口商1314票据贴现内容是银行以购买未到期银行承兑汇票或商业承兑汇票的方式向企业发放的贷款。贴现时，银行按票面金额扣除贴现利息后将余款支付给收款人。票据一经贴现便归贴现银行所有，贴现银行到期可凭票直接向承兑人收取票款 特点：能快速变现手中未到期的商业票据，手续方便、融资成本低。 可预先得到银行垫付的融资款项，加速公司资金周转，提高资金利用效率。 申办条件按照中华人民共和国票据法和人民银行的支付结算办法规定签发的有效汇票，基本要素齐全。 单张汇票金额不超过1000万元。 汇票的签发和取得遵循诚实守信的原则，并以真实合法的交易关系和债务关系为基础15申请贷款的一般流程企业向银行提出贷款申请，并提交相关材料银行行对企业情况进行调查审核签订借款合同等法律文件办理抵押、质押等担保手续及有关合同的公证手续执行借款合同企业每次提款时，提前向银行交提款通知书，并填写相应的借款凭证银行审核同意后，于提款日将款项划入企业的帐户16银行内部评审程序信贷评审委员会风险管理委员会信贷经营部信贷项目评估企业17一般要求企业提交的材料借款申请书 企业法人代表证明书或授权委托书，董事会决议及公司章程； 经年审合格的企业（法人）营业执照（复印件）； 借款人近三年经审计的财务报表及当期财务报表； 公司章程、验资报告、贷款卡； 与贷款相关的经济合约；银行要求提供的其他文件、证明等贷款利率按照人民银行规定的利率，可以做上下30%的浮动18政策性银行贷款进出口银行出口买方信贷：是向国外借款人发放的中长期贷款，用于进口商即期支付中国出口商货款，促进中国资本性货物和技术服务的出口。贷款期长，利率优惠。贷款对象：根据国家产业政策，目前主要用于支持中国机电产品、大型成套设备等资本性货物以及船舶、高新技术产品和服务的出口，支持中国企业带资承包国外工程。 贷款条件：一般不超过合同额85%。19出口买方信贷业务流程20政府对外优惠贷款业务是中国政府指定中国进出口银行向发展中国家政府提供的具有援助性质的中长期低息贷款。用途：在借款国建设有经济效益或社会效益的生产性项目、基础设施项目及社会福利项目；借款国采购中国的机电产品、成套设备、技术服务以及其他物资。贷款对象：受援国政府财政部 流程 2122出口卖方信贷为出口商制造或采购出口机电产品、成套设备和高新技术产品提供的信贷，主要解决出口商制造或采购出口产品或提供相关劳务的资金需求。贷款种类设备出口卖方信贷船舶出口卖方信贷 高新技术产品（含软件产品）出口卖方信贷 一般机电产品出口卖方信贷对外承包工程贷款 境外投资贷款23国家开发银行贷款种类人民币贷款：中长期贷款。贷款期限在一年以上，主要用于基础设施、基础产业和支柱产业的基本建设和技术改造项目。短期贷款。贷款期限在一年以内（含一年），用于解决开发银行业务范围内、中长期贷款合同执行完毕前的客户所需短期资金。外币贷款自营外汇贷款转贷款：包括外国政府贷款转贷款、出口信贷转贷款、境外发债转贷款、国际银团贷款转贷款、国际金融组织转贷款。24农业发展银行贷款种类中央储备粮贷款商品棉贷款粮食流转贷款棉花良种贷款粮食调控贷款棉花企业技术设备改造贷款粮食合同收购贷款储备棉贷款地方储备粮贷款化肥储备贷款农业产业化龙头企业贷款储备糖贷款粮食加工企业贷款储备肉贷款粮食仓储设施贷款烟叶储备贷款其他粮食企业贷款羊毛储存贷款25第四章 企业融资的途径和方法第一节 银行借贷融资第二节 发行证券融资第三节 租赁融资26一、发行股票融资方式公开发行股票与上市私募权益资金公开发行股票对社会公开发行股票筹集资金太太发行股票7000万元，按照40元价格计算，权益市值28亿元。原来2亿元全是朱保国的，现在只有13亿是他的。公司已经成为公众的了。27公开发行股票融资公开发行股票与上市的程序国内股票发行符合公司法与证券法和证券监管部门的其他规定股票发行人必须是具有发行资格的股份公司（已成立或拟成立）以募集方式设立的公司，发起人认购的股份数不少于公司股份总数的35%。前一次发行的股份已募足，并间隔1年以上。最近3年连续盈利，并可向股东支付股利近3年财务会计文件无虚假纪录发行方式公开向社会募集向原股东配售28股票发行程序发行证券的公司主承销商投行A投行B投行C投资人组建承销团组建承销团29选择承销商向证监会提出申请 证监会审查后批准发行公司承销商投资人包销包销发行公司投资人承销商代销代销承销商潜在投资人潜在投资人承销商潜在投资人潜在投资人路演意向认购发行30投行的作用确定初始发行价格（IPO）意义一般的方法市盈率方法什么是市盈率？确定市盈率1、行业比较法2、公式法31预测浦发银行未来每股盈利0.45，行业平均市盈率为20。估计其股票IPO价值32现金流折现法红利稳定增长模型红利分阶段增长模型 企业生命周期决定了红利分阶段增长。 模型基本原理：分阶段计算，然后汇总 注意年金延期支付的问题33例：预期某公司销售以年80%速度增长，由此推测公司未来4年红利以25%速度增长，以后年度以年5%速度增长，一直持续下去。假定必要报酬率（贴现率）为22%，上期末公司每股红利为0.75元，计算公司的股票IPO价值。t D g 00.75 10.9380.25 21.1720.25 31.4650.25 41.8310.25 51.9230.5 62.019 0.5 . 34讨论1：如果公司红利零增长，如何确定股票价值？企业类型：成熟行业企业；少有投资机会的企业（AT&T）零增长企业投资一般为零分红额=盈利额：DPS=EPS各期分红额一致：D0=D1=D2=D335例如，AT&T所在的长途电信市场基本成熟，增长十分困难。公司1996年-2000年每股红利稳定在0.88美元。假设现在是2001年，预测公司未来增长机会几乎为零，预测公司股价。 红红 利利年度1996 1997 1998 1999 2000 DPS 0.88 0.88 0.88 0.88 0.88 如果k = 7%: 股价 = 0.88 / 0.07 = $12.57 如果k = 5%: 股价 = 0.88 / 0.05 = $17.60 (实际股价约= $17.25) 36讨论2：如何估计必要报酬率定价模型按市场价格和预期红利，用红利稳定增长模型确定估计红利增长速度注意：使用这种方法时假设公司利润留存比率不变；净资产收益率不变；公司增长主要依赖于留存利润。财务数据的可信程度浦发银行目前每股价格6.8元，每股红利为0.1元，假定未来红利增长速度为10%，估计必要报酬率。浦发银行每股盈利0.4元，每股红利0.1元，净资产利润率为14.29%。估计红利增长速度37分析如果ROE高，红利增长速度快如果利润留存率高，红利增长快如果ROE和利润留存率稳定不变，则公司的红利增长与盈利增长，与权益资产增长相同EPSt = ROE equityt-1 EPS growth = equity growth DPSt = payout EPSt DPS growth = EPS growth 38如何提高发行价格？提高预期每股盈利较高的市盈率39如何提高发行市盈率？20倍、64倍与6倍企业质量市场条件 用友软件国内上市，筹资8-9亿元；金碟软件香港上市，筹资1亿元 融资决策的差异导致以后发展实力的差异40能发行失败吗？中国海洋石油的例子中国海洋石油：主体成立于1982年，从事海洋石油、天然气开发，具有中国海洋石油开采的绝对垄断权。每桶油成本低于国际平均值，享受国家特殊政策。 1999年9月，计划海外发行股票20亿股，计划融资170-190亿港元，相当于24亿美元。其中香港发行2亿股，18亿在欧美等地发行。计划股票上市地点：香港、纽约。计划招股价：8.46-9.61港元；市盈率：21.48-24.04倍。承销商：所罗门兄弟、中银国际、工商东亚等。路演结果：9月28日第一站，香港。反响热烈，影子订单陆续出现。第二站，欧洲。反映偏冷。希望寄托于主力买家美国。10月8日第三站，纽约。影子订单寥寥无几，仅几千万美元。20亿美元融资计划化为泡影！10月15日，中海油宣布推迟招股。2001年再次募股成功，股票价格降至6港元。41我国股票发行价格管理制度的变迁固定价格阶段（1991-1994）：采用限量发售认购证方式相对固定市盈率阶段（1996-1999）：新股的发行价格根据企业的每股税后利润和一个相对固定的市盈率水平来确定。累计投标定价阶段（1999-2001）：股票发行价格由发行人和承销商协商后确定。以后要求机构投资者参与。定价要通过证监会的审核。控制市盈率定价阶段（2001-2004）： 发行市盈率不超过20倍。初步询价阶段（2004年12月-）：询价对象确定为证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者和合格境外机构投资者(QFII)等六类机构。42公司上市初次公开发行股票涉及上市申请与审批法律规定报经国务院监管机构或其授权机构批准必要时授权交易所程序提出上市申请监管部门批准交易所审批订立上市协议股东名录送登记公司备案上市公告书披露挂牌交易43 - 股票公开发行=公开交易股票公开发行后被叫停的例子某经营广播电视的公司2001年底公开发行股票1亿股，初始发行价16元，募集资金16亿元。经查发现财务作假，且有严重贿赂政府官员行为，故发行完成后即刻叫停，至今公司没有上市，所募集资金全部封存。海外发行与上市经过证券监管部门同意符合上市地监管部门的法律要求海外上市的成本远远高于国内分红压力监管网易、欧亚农业、格林科尔二板市场对企业成立时间、盈利指标没有要求2002年1月2日，远东经济评论和瑞银华宝质疑“欧亚农业”杨斌的“荷兰村”是否有利可图，也质疑杨斌的私人投资资金来源。这些质疑同样对于民企是个全面性的打击。当日“欧亚农业”即下跌23.9%。44国内流行的两种上市方式：直接申请上市买壳上市创智科技购买五一文（1998年）五一文：1993年成立的日用品零售业股份公司1997年上市，流通股本2500万股，总股本8935万。连续3年净资产收益率达到10%，达到配股资格。希望寻找新的投资领域，输入新概念。创智软件园：民营高科技企业。打算购买一家盘小绩优的上市公司（套钱）45 创智软件以4165万元净资产出资 协会以1315万股五一文股份，折价4335万元出资 创智科技股份有限公司转让49%（100%）51%（0） 五一文14.72%银工现代装饰公司7000万元转让700万股7.83%注：黑线部分表示第一次收购，红线表示第二次收购。46决策问题：确定是否应该上市企业其他融资能力上市的代价和成本公司不再是自己一个人的了！47信息披露定期公布企业财务状况随时公布重大事项：投资、融资、资产重组、高层管理人员更换为股东挣钱的压力提高股票价值48分红的压力分还是不分？分多少？五粮液、用友软件的例子保持继续融资的能力关键是如何提升股票价值警惕恶意收购49上市后如何继续融资？配股与增发配股与增发的门槛最近3年平均净资产收益率不低于6%，预计配、增之后当年不低于6%。银行贷款可以退市吗？中石化用80亿港币购回镇海炼化(1128.HK)50私募权益资金融资什么是私募融资投资人战略性投资人风险投资人关于风险投资高风险、高利润的投资行业数据设备公司DEC：最早成功的例子DEC，风险投资的神话，风险投资的神话:1957年美国研究与发展公司ARD对DEC投资7万美元，占股份77%，以后公司上市，14年后，公司股票市值达到3.55亿美元，增长5000多倍。从此，吸引无数投资人寻找风险投资的机会。51如何吸引风险投资商他们关心的是未来现金流更关注团队的素质章苏阳的投资观最看重管理团队：第一是团队，第二是团队，第三还是团队看团队的领导人。大胆假设，谨慎求证。风险投资家的典型提问不是免费午餐资本的意志至上新浪王志东52风险投资人对管理有极强的参与度他们关心如何退出上市香港创业板。2000年建立。内地民企上市，2000年3家；2001年5家；2002年10家。发行收入越来越低，2002年下半年，发行收入由以前的十几亿元锐减到几千万元。2001年格林科尔、欧亚农业造假对内地民企影响极大德国、日本已经宣布关闭创业板，香港创业板正在徘徊。转让股票53二、发行债券融资债券融资品种：一般债券、可转换债券、短期融资债券一般债券的特征票面值票面息率期限偿还方式其他约定可提前赎回54一般企业债券55可转换债券：可以转换为股票的债券具有一般债券的所有特征还具有可转换为股票的特征转换标的：发行人的股票（普通股或者优先股）转换率：每张债券可以转换为股票的数量。如20股转换价格：债券转换股票时依据的价格。如每股5元转换时间：债券持有人可以行使转换权利的时间转换率与转换价格是对应的。债券面值为100元时，若转换率为20股，则转换价格为5元。56企业可转换债转债代码：100196转债简称：复星转债转债期限：5年转债发行日：2003年11月转股代码：181196转股简称：复星转股转股价格：10.06元/股转股起止日：2004年4月28日2008年10月27日转股部分上市交易日：申请转股,交割确认后的第二个交易日(即转股后的下一个交易日) 复星转债的发行规模、票面金额、转股起止日：1、发行规模为9.5亿元人民币；2、每张面值100元,共计950万张,即95万手；3、转股起止日为2004年4月28日至2008年10月27日。 2005年12月6日股票收盘价：4.4元57可转债具有美式看涨期权性质基础资产：股票执行价格：转换价行权期限：可转换时期行权方向：买入股票可转债的优点：给投资人分享企业增长的好处灵活降低财务杠杆降低发债成本58持有人是否转换取决于：股票的市场价格是否大于转换价股票的红利是否大于债券利息股票价格的未来增长前景可转债价格设计是关键59例例: 深圳宝安可转换债转换失败例深圳宝安可转换债转换失败例 1992年10月深宝安发行3年期，息票利率3%，面值5000元的转债5亿元，转换价格为每股25元（转换率为200股）。1993年6月1日起至1995年12月31日到期日止，持有人可以行使转换权力。 发行时股票市价为21元；3年期银行储蓄存款利率8.28%，3年期企业债券利率为9.94%，3年期国债利率为9.5%。 1993年宝安转债上市，一度价格高涨，第一天股价达到37.5元。随后股市转熊，宝安股票价格一路下跌，至1995年12月29日，价格跌至2.84元。 在转债到期以前，实现债转股总计1350.75万元，占转债发行总额的2.7%。转债失败迫使深宝安紧急筹措5亿多元的资金还债。 如果深宝安对市场估计不是那样乐观。？60设置促使转换的条款可提前赎回条款：规定发行人可以提前赎回。一般在转换价值 赎回价格20%时，公司行使赎回权可调整转股价格的规定赎回溢价：转换价值大于赎回价格的程度转换价值=转换率 股票市场价格赎回溢价=（转换率 股票市场价格）-赎回价格/赎回价格61优先股强制转换例优先股强制转换例：某公司发行优先股（准债券），面值50元，每股红利为4.5元。设定优先股与普通股的转换条件为：转换率：1.5152，转换价格33元。赎回价：54.9375元目前公司普通股的红利只有1元。优先股与普通股的红利差为2.98元(4.5-1.5152 1)。投资人贪恋于优先股的优厚红利，不愿意将优先股转换为普通股。目前普通股股票市场价格为46.375元。相当于赎回溢价达到：(1.5152 46.375-54.9375)/54.9375=27.9%这时，公司可以公布行使赎回选择权的消息（如3天后停止交易，全部赎回），这将迫使投资人立即转换。如不然，将失去27.9%的赎回溢价收入。62我国目前情况至2005年12月，可以流通的可转换债有29个品种，2001年以前筹资总额47亿元；2002年近100亿；2003年超过100亿。期限3-5年，债券息率1%-3%对可转债行权与股东利益对股东权益的影响招商行的例子在招商银行2003年10月15日召开的股东大会上，招商银行发行不超过100亿元人民币的可转债议案遭到了不少于3.3亿股以上的流通股股东的强烈反对，大会共召开了5个小时。但在大股东与法人股股东的大力支持下，该议案仍然以85.86%的绝对多数同意票在股东大会上获准通过。之后招行修改预案，发行规模65亿元。63招商银行可转债发行总额：650,000万元 发行数量：6,500万张(每张面值100元) 票面金额：100元/张 发行价格：按面值平价发行 转债发行日：2004年10月可转债基本情况： 转债期限：自发行之日起5年。 票面利率：第一年为1.0%,第二年为1.375%,第三年为1.75%,第四年为2.125%,第五年为2.5%。 初始转股价格：9.34元/股。 转股起止日期：2005年5月10日至2009年11月10日(自本次发行之日起6个月后至可转债到期日止)。 信用级别：AAA。可转债发行日股票价格为8.8元64短期融资券在银行间市场发行起先在365天以内一般贴现发行2005年5月开始以来已发行1000亿元。发行人基本是大型国有企业65企业短期融资券 债券名称：2005年上海隧道第一期短期融资券 债券简称：05沪隧道CP01信用评级：A1评级机构：中诚信国际信用评级有限责任公司债券代码：0581068发行总额：7亿元债券期限：365天发行价格：97.16（元/百元面值）计息方式：贴现式发行日：2005/11/29起息日：2005/11/30债权债务登记日：2005/11/30债券交易流通起始日：2005/12/01债券交易流通终止日：2006/11/27到期日：2006/11/30 66我国企业债券发行的一般程序一般企业债：向行业主管提出申请审核汇总上报国家计委、国务院审批国家计委下发额度企业递交正式申请，国家计委审核通过人民银行核准利率如涉及证券公司承销，还须报证监会核准从申请到批准一般需要1年时间可转换债券上市公司可转债直接报证监会审批67企业短期融资券报经人民银行有关部门备案批准，无额度限制。承销商短期融资券：商业银行一般企业债券、可转换债券：券商68企业债券的定价一般债券定价c为按息票利率确定的利息当 k = i时，债券价格等于面值。（i 为息票利率）注意付息次数计算计算:1、息票率、息票率10%，5年到期，按年付息，面值为年到期，按年付息，面值为1000元，必要报酬率元，必要报酬率为为11%，价值是多少？，价值是多少？B=100*PVIFA11%,5+1000*PVIF11%,5=100*3.993+1000*0.5347=399.3+534.7=93469可转换债券定价可转换债价值CB=普通债券价值+选择权价值 =普通债券价值+选择权执行价值+选择权时间溢价70股票价值纯粹债券价值股票价值股票价值转换价值CB价值S（转换价格）转换价值时间溢价71短期融资券定价（零息债券定价）二级市场价格与融资72我国一般企业债券发行额统计资料来源：人民银行金融市场统计月报 731991-2003年6月我国企业直接融资累计额 单位：亿元人民币74第四章 企业融资的途径和方法第一节 银行借贷融资第二节 证券市场融资第三节 租赁融资75第三节 租赁融资租赁是实物形式的长期负债租赁的种类经营性租赁：期限短，合同到期前可以终止，出租人多为设备或实物资产的生产者金融租赁：期限长，租赁期限一般相当于设备寿命期，不可以提前终止合同，否则违约方支付陪偿费直接租赁：承租人选择所需设备，出租人一次购买并出租给承租人回租租赁：承租人将设备卖给出租人，再租回融资租赁：出租人以设备为抵押取得贷款购买设备，后出租76租赁融资的避税效果经营租赁：租金在税前扣除，有避税效果融资租赁：？77金融租赁决策：租还是买基本原理：考察租赁净利益，使成本最低NAL=设备购买价格-租赁形成的净现金流现值若 NAL0，租赁 NAL0，购买P7977879租赁与贷款购买的融资方案评价问题：如何评价？方案：比较成本，选择成本最低的方案例题例题:某电子公司决定购买价值某电子公司决定购买价值14.8万元的设备一台，如果租赁（经营性租赁），租期万元的设备一台，如果租赁（经营性租赁），租期7年，年租金年，年租金2.6万，并且年初支付。承租人负责维修、保险等支出。万，并且年初支付。承租人负责维修、保险等支出。如果从银行贷款购买，贷款利率是如果从银行贷款购买，贷款利率是12%。贷款在第。贷款在第0年末取得，年末取得，7年内分期等额偿还，年内分期等额偿还，每年年初偿还贷款每年年初偿还贷款28955元。第元。第7年末，设备残值年末，设备残值3万元。万元。公司的税率是公司的税率是40%，税金年末支付。设备按，税金年末支付。设备按5年类资产加速折旧。年类资产加速折旧。请选择最好的融资方案请选择最好的融资方案80阅读教材23、24、25章实例应用P740：“明亮科技公司股票初始发行”P783：“迪斯尼公司发行100年债券”P821：“大陆航空公司的租赁与购买决策”81