1康萍康萍浙江播送电视大学浙江播送电视大学2第七章 获利能力分析pp学习目标学习目标学习目标学习目标pp获利能力分析的含义及其作用；获利能力分析的含义及其作用；获利能力分析的含义及其作用；获利能力分析的含义及其作用；pp对企业以营业收入为根底的获利能力进行分析和评价；对企业以营业收入为根底的获利能力进行分析和评价；对企业以营业收入为根底的获利能力进行分析和评价；对企业以营业收入为根底的获利能力进行分析和评价；pp收入、本钱和费用的构成及其对企业收益的影响；收入、本钱和费用的构成及其对企业收益的影响；收入、本钱和费用的构成及其对企业收益的影响；收入、本钱和费用的构成及其对企业收益的影响；pp对企业运用资产赚取收益的能力进行分析和评价；对企业运用资产赚取收益的能力进行分析和评价；对企业运用资产赚取收益的能力进行分析和评价；对企业运用资产赚取收益的能力进行分析和评价；pp对股东的投资回报进行分析和评价；对股东的投资回报进行分析和评价；对股东的投资回报进行分析和评价；对股东的投资回报进行分析和评价；3 获利能力是指企业赚取利润的能力。获利能力是指企业赚取利润的能力。 获利能力分析的不同视角：获利能力分析的不同视角：从营业收入中获取利润的能力：利润和收入的比例关系；从营业收入中获取利润的能力：利润和收入的比例关系； 运用资产赚取利润的能力：利润和资产的比例关系；运用资产赚取利润的能力：利润和资产的比例关系；运用资本获取利润的能力对股东的投资回报水平：运用资本获取利润的能力对股东的投资回报水平： 股东回报与股东回报与股东投资本钱比例关系股东投资本钱比例关系获利能力根底分析获利能力根底分析4 利润是一般是指收入扣除费用后的剩余。扣除的费用工程范利润是一般是指收入扣除费用后的剩余。扣除的费用工程范围不同，会得出不同含义的利润。利润依扣除费用工程的范围不围不同，会得出不同含义的利润。利润依扣除费用工程的范围不同，划分为毛利、息税前利润、利润总额、税后利润等。同，划分为毛利、息税前利润、利润总额、税后利润等。选择使用利润指标时要注意以下几点：选择使用利润指标时要注意以下几点：正常经营活动利润：稳定、持续性，可预测性比较强，对获利能力正常经营活动利润：稳定、持续性，可预测性比较强，对获利能力分析有重要的作用。分析有重要的作用。非正常经营活动利润：偶发性、不稳定、非连续性，在分析获利能非正常经营活动利润：偶发性、不稳定、非连续性，在分析获利能力时，会干扰分析结果的准确性，应在利润中剔除。力时，会干扰分析结果的准确性，应在利润中剔除。另外，要关注对利润计量结果有影响的其他因素：如会计估计、会另外，要关注对利润计量结果有影响的其他因素：如会计估计、会计政策的选择、会计信息披露的动机、会计信息使用者的多样性。计政策的选择、会计信息披露的动机、会计信息使用者的多样性。 获利能力根底分析获利能力根底分析5 在在在在衡衡衡衡量量量量企企企企业业业业的的的的获获获获利利利利能能能能力力力力时时时时，为为为为了了了了控控控控制制制制企企企企业业业业之之之之间间间间的的的的规规规规模模模模差差差差异异异异，用用用用一一一一定定定定的的的的百百百百分分分分比比比比即即即即利利利利润润润润率率率率形形形形式式式式比比比比之之之之于于于于用用用用利利利利润绝对数更有意义。润绝对数更有意义。润绝对数更有意义。润绝对数更有意义。6pp获利能力分析的作用获利能力分析的作用获利能力分析的作用获利能力分析的作用pp获利能力与股东财富直接挂钩，也是企业价值评估的数据根获利能力与股东财富直接挂钩，也是企业价值评估的数据根获利能力与股东财富直接挂钩，也是企业价值评估的数据根获利能力与股东财富直接挂钩，也是企业价值评估的数据根底；底；底；底；pp获利能力与偿债能力相关，利润是归还利息的保障，影响债获利能力与偿债能力相关，利润是归还利息的保障，影响债获利能力与偿债能力相关，利润是归还利息的保障，影响债获利能力与偿债能力相关，利润是归还利息的保障，影响债权人的债务平安；权人的债务平安；权人的债务平安；权人的债务平安；pp获利能力直接反映管理者的经营业绩。获利能力直接反映管理者的经营业绩。获利能力直接反映管理者的经营业绩。获利能力直接反映管理者的经营业绩。pp获利能力对其他利益相关者也具有重要的意义。获利能力对其他利益相关者也具有重要的意义。获利能力对其他利益相关者也具有重要的意义。获利能力对其他利益相关者也具有重要的意义。获利能力根底分析获利能力根底分析7以营业收入为根底的利润率指标以营业收入为根底的利润率指标uu销售毛利率销售毛利率销售毛利率销售毛利率 uu营业利润率营业利润率营业利润率营业利润率uu销售净利润率销售净利润率销售净利润率销售净利润率8uu销售毛利分析销售毛利分析销售毛利分析销售毛利分析uu 所谓销售毛利，是指营业收入与营业本钱之差。所谓销售毛利，是指营业收入与营业本钱之差。所谓销售毛利，是指营业收入与营业本钱之差。所谓销售毛利，是指营业收入与营业本钱之差。uu 销售毛利额营业收入营业本钱销售毛利额营业收入营业本钱销售毛利额营业收入营业本钱销售毛利额营业收入营业本钱 u销货本钱通常是企业最大的费用要素；毛利是利润形成的根底。u但毛利额是一个绝对数指标，不同企业之间由于规模差异毛利额的差异也将会较大，因此该指标不适用于规模不同的企业之间比较。以营业收入为根底的利润率指标9销售毛利率销售毛利额主营业务收入100 销售毛利率是指销售毛利占销售收入的比率，它表示每百元的主营业务收入中获取的毛利额或单位收入毛利额，该指标越高，企业抵补各项期间费用的能力越强，企业的获利能力也就越高。 销售毛利率1-销售本钱率以营业收入为根底的利润率指标10uu影响毛利变动的因素影响毛利变动的因素影响毛利变动的因素影响毛利变动的因素uu影响毛利变动的因素可分为外部因素和内部因素两大方面：影响毛利变动的因素可分为外部因素和内部因素两大方面：影响毛利变动的因素可分为外部因素和内部因素两大方面：影响毛利变动的因素可分为外部因素和内部因素两大方面：uu1 1 1 1外部因素：主要是指市场供求变动而导致的销售数量外部因素：主要是指市场供求变动而导致的销售数量外部因素：主要是指市场供求变动而导致的销售数量外部因素：主要是指市场供求变动而导致的销售数量和销售价格的升降以及购置价格的升降：和销售价格的升降以及购置价格的升降：和销售价格的升降以及购置价格的升降：和销售价格的升降以及购置价格的升降：uu2 2 2 2影响毛利变动的内部因素包括：影响毛利变动的内部因素包括：影响毛利变动的内部因素包括：影响毛利变动的内部因素包括：uu1 1 1 1开拓市场的意识和能力。开拓市场的意识和能力。开拓市场的意识和能力。开拓市场的意识和能力。uu2 2 2 2本钱管理水平包括存货管理水平本钱管理水平包括存货管理水平本钱管理水平包括存货管理水平本钱管理水平包括存货管理水平uu3 3 3 3产品构成决策。产品构成决策。产品构成决策。产品构成决策。uu4 4 4 4企业战略要求。企业战略要求。企业战略要求。企业战略要求。uu 此外还应注意：销售毛利率指标具有明显的行业特点。一般说来，营业周期短、固定费用低的行业的毛利率水平比较低；营业周期长、固定费用高的行业，那么要求有较高的毛利率，以弥补其巨大的固定本钱。以营业收入为根底的利润率指标以营业收入为根底的利润率指标11案例分析案例分析雅戈尔雅戈尔项目项目项目项目2011201120112011年年年年3 3 3 3季季季季2010201020102010年年年年2009200920092009年年年年2008200820082008年年年年2007200720072007年年年年营业收入营业收入营业收入营业收入11539.44 11539.44 11539.44 11539.44 14513.59 14513.59 14513.59 14513.59 12278.62 12278.62 12278.62 12278.62 10780.31 10780.31 10780.31 10780.31 7033.90 7033.90 7033.90 7033.90 营业成本营业成本营业成本营业成本6969.52 6969.52 6969.52 6969.52 9634.58 9634.58 9634.58 9634.58 7562.86 7562.86 7562.86 7562.86 6914.61 6914.61 6914.61 6914.61 4539.46 4539.46 4539.46 4539.46 毛利毛利毛利毛利4569.92 4569.92 4569.92 4569.92 4879.01 4879.01 4879.01 4879.01 4715.77 4715.77 4715.77 4715.77 3865.70 3865.70 3865.70 3865.70 2494.43 2494.43 2494.43 2494.43 毛利率毛利率毛利率毛利率39.60%39.60%39.60%39.60%33.62%33.62%33.62%33.62%38.41%38.41%38.41%38.41%35.86%35.86%35.86%35.86%35.46%35.46%35.46%35.46%12uu营业利润率分析营业利润率分析营业利润率分析营业利润率分析 uu 式中：经营利润营业利润式中：经营利润营业利润式中：经营利润营业利润式中：经营利润营业利润+ + + +财务费用财务费用财务费用财务费用 uu 原因：企业利息支出的多少取决于负债水平，而负债水平是由相对原因：企业利息支出的多少取决于负债水平，而负债水平是由相对原因：企业利息支出的多少取决于负债水平，而负债水平是由相对原因：企业利息支出的多少取决于负债水平，而负债水平是由相对独立于经营活动的筹资活动决定的。独立于经营活动的筹资活动决定的。独立于经营活动的筹资活动决定的。独立于经营活动的筹资活动决定的。uu 这一比率的意义在于：恰当地分析企业经营过程的获利水平，防止为这一比率的意义在于：恰当地分析企业经营过程的获利水平，防止为这一比率的意义在于：恰当地分析企业经营过程的获利水平，防止为这一比率的意义在于：恰当地分析企业经营过程的获利水平，防止为企业财务杠杆程度、投资损益和企业财务杠杆程度、投资损益和企业财务杠杆程度、投资损益和企业财务杠杆程度、投资损益和/ / / /或非常工程所影响。或非常工程所影响。或非常工程所影响。或非常工程所影响。营业利润率营业利润率主营业务收入主营业务收入100100经营利润经营利润以营业收入为根底的利润率指标13案例分析案例分析雅戈尔雅戈尔项目项目2011201120102010200920092008200820072007营业收入营业收入11539.44 11539.44 14513.59 14513.59 12278.62 12278.62 10780.31 10780.31 7033.90 7033.90 营业利润营业利润2438.42 2438.42 3400.58 3400.58 4139.72 4139.72 2193.40 2193.40 3643.22 3643.22 财务费用财务费用745.25 745.25 420.63 420.63 301.15 301.15 451.46 451.46 100.40 100.40 营业利润率营业利润率27.59%27.59%26.33%26.33%36.17%36.17%24.53%24.53%53.22%53.22%14uu销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率 销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率= =净利润净利润净利润净利润/ /营业收入营业收入营业收入营业收入用于衡量每百元收入中所赚取的净利润。用于衡量每百元收入中所赚取的净利润。用于衡量每百元收入中所赚取的净利润。用于衡量每百元收入中所赚取的净利润。15项目项目项目项目20112011201120112010201020102010200920092009200920082008200820082007200720072007营业收入营业收入营业收入营业收入11539.44 11539.44 11539.44 11539.44 14513.59 14513.59 14513.59 14513.59 12278.62 12278.62 12278.62 12278.62 10780.31 10780.31 10780.31 10780.31 7033.90 7033.90 7033.90 7033.90 净利润净利润净利润净利润2058.50 2058.50 2058.50 2058.50 2934.32 2934.32 2934.32 2934.32 3494.18 3494.18 3494.18 3494.18 1791.53 1791.53 1791.53 1791.53 2650.59 2650.59 2650.59 2650.59 营业利润率营业利润率营业利润率营业利润率17.84%17.84%17.84%17.84%20.22%20.22%20.22%20.22%28.46%28.46%28.46%28.46%16.62%16.62%16.62%16.62%37.68%37.68%37.68%37.68%案例分析案例分析雅戈尔雅戈尔16 影响营业利润率的因素影响营业利润率的因素营业利润和主营业务收入是影响营业利润率的两大因素。营业利润和主营业务收入是影响营业利润率的两大因素。 影响营业利润的根本要素影响营业利润的根本要素 1 1收入对利润的影响。当本钱、费用不变时，收入的增减变动收入对利润的影响。当本钱、费用不变时，收入的增减变动额同方向影响着营业利润额。对于企业内部管理者，还应进一步了解额同方向影响着营业利润额。对于企业内部管理者，还应进一步了解数量和价格两个因素对主营业务收入的影响。数量和价格两个因素对主营业务收入的影响。 2 2营业本钱对营业利润的影响营业本钱对营业利润的影响 3 3营业税金及附加对营业利润的影响营业税金及附加对营业利润的影响 相对而言，营业税金及附加是一个企业所不可控的外部客观影响因相对而言，营业税金及附加是一个企业所不可控的外部客观影响因素。所以，当其他因素不变时，税率降低会增加营业利润，从而相应素。所以，当其他因素不变时，税率降低会增加营业利润，从而相应增强企业的获利能力；反之，那么会降低企业的获利能力。增强企业的获利能力；反之，那么会降低企业的获利能力。 17 4 4其他因素对营业利润的影响其他因素对营业利润的影响其他业务利润。除了上述各主要因素之外，其他业务利其他业务利润。除了上述各主要因素之外，其他业务利润将从正面影响营业利润。润将从正面影响营业利润。 管理费用、销售费用、资产减值准备从负面影响营业利管理费用、销售费用、资产减值准备从负面影响营业利润。润。 公允价值变动损益、投资净收益对利润的影响也很大。公允价值变动损益、投资净收益对利润的影响也很大。 所以对该因素的分析最好是运用趋势分析和同业比较分所以对该因素的分析最好是运用趋势分析和同业比较分析。析。 18以收入为根底的获利能力比较分析以收入为根底的获利能力比较分析 比较分析通常可从因素分析、结构比较分析和同业比比较分析通常可从因素分析、结构比较分析和同业比较分析等多方面进行。较分析等多方面进行。 1.1.因素分析。即对同一企业不同时期之间或不同企业同一因素分析。即对同一企业不同时期之间或不同企业同一时期之间的营业利润率差异原因所进行的分析。企业的营业时期之间的营业利润率差异原因所进行的分析。企业的营业利润与营业利润率成正比关系，而主营业务收入与之成反比利润与营业利润率成正比关系，而主营业务收入与之成反比关系。企业在增加主营业务收入额的时候，必须相应地获得关系。企业在增加主营业务收入额的时候，必须相应地获得更多的营业利润，才能使营业利润率保持不变或有所提高。更多的营业利润，才能使营业利润率保持不变或有所提高。 192.2.2.2.结构比较分析。营业利润率的结构比较分析是从营业利润率结构比较分析。营业利润率的结构比较分析是从营业利润率结构比较分析。营业利润率的结构比较分析是从营业利润率结构比较分析。营业利润率的结构比较分析是从营业利润率的构成要素及其结构比重的变动情况所进行的分析，旨在的构成要素及其结构比重的变动情况所进行的分析，旨在的构成要素及其结构比重的变动情况所进行的分析，旨在的构成要素及其结构比重的变动情况所进行的分析，旨在更进一步分析营业利润率增减变动的具体原因。更进一步分析营业利润率增减变动的具体原因。更进一步分析营业利润率增减变动的具体原因。更进一步分析营业利润率增减变动的具体原因。3.3.3.3.同业比较分析。将企业的个别营业利润率指标与同行业的其同业比较分析。将企业的个别营业利润率指标与同行业的其同业比较分析。将企业的个别营业利润率指标与同行业的其同业比较分析。将企业的个别营业利润率指标与同行业的其他企业进行比照分析，可以发现企业获利能力的相对地位，他企业进行比照分析，可以发现企业获利能力的相对地位，他企业进行比照分析，可以发现企业获利能力的相对地位，他企业进行比照分析，可以发现企业获利能力的相对地位，从而更好的评价企业获利能力的状况。从而更好的评价企业获利能力的状况。从而更好的评价企业获利能力的状况。从而更好的评价企业获利能力的状况。 20案例分析案例分析雅戈尔雅戈尔 见见见见excelexcel21以收入为根底的获利能力综合分析以收入为根底的获利能力综合分析以收入为根底的获利能力综合分析以收入为根底的获利能力综合分析项目项目项目项目20112011201120112010201020102010200920092009200920082008200820082007200720072007毛利率毛利率毛利率毛利率39.60%39.60%39.60%39.60%33.62%33.62%33.62%33.62%38.41%38.41%38.41%38.41%35.86%35.86%35.86%35.86%35.46%35.46%35.46%35.46%营业利润率营业利润率营业利润率营业利润率27.59%27.59%27.59%27.59%26.33%26.33%26.33%26.33%36.17%36.17%36.17%36.17%24.53%24.53%24.53%24.53%53.22%53.22%53.22%53.22%销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率17.84%17.84%17.84%17.84%20.22%20.22%20.22%20.22%28.46%28.46%28.46%28.46%16.62%16.62%16.62%16.62%37.68%37.68%37.68%37.68%22 资产获利能力，也可以用投入资产与获得利润的比例关资产获利能力，也可以用投入资产与获得利润的比例关资产获利能力，也可以用投入资产与获得利润的比例关资产获利能力，也可以用投入资产与获得利润的比例关系来评价。系来评价。系来评价。系来评价。uu 主要有以下评价指标：主要有以下评价指标：主要有以下评价指标：主要有以下评价指标：pp总资产收益率分析总资产收益率分析总资产收益率分析总资产收益率分析pp总资产净利率总资产净利率总资产净利率总资产净利率pp投资收益率投资收益率投资收益率投资收益率pp经营资产收益率经营资产收益率经营资产收益率经营资产收益率资产的获利能力分析资产的获利能力分析23uu总资产收益率分析总资产收益率分析总资产收益率分析总资产收益率分析总资产收益率也称总资产报酬率，是企业一定期限内实现总资产收益率也称总资产报酬率，是企业一定期限内实现总资产收益率也称总资产报酬率，是企业一定期限内实现总资产收益率也称总资产报酬率，是企业一定期限内实现的的的的收益额收益额收益额收益额与该时期企业与该时期企业与该时期企业与该时期企业平均资产总额平均资产总额平均资产总额平均资产总额的比率。它是反映企的比率。它是反映企的比率。它是反映企的比率。它是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业总资产获利能业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业总资产获利能业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业总资产获利能业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业总资产获利能力的重要指标。其计算公式如下：力的重要指标。其计算公式如下：力的重要指标。其计算公式如下：力的重要指标。其计算公式如下：资产的获利能力分析资产的获利能力分析 息税前利润=税后利润+利息+所得税 公式中的“平均资产总额是指期初资产总额与期末资产总额的平均数。总资产收益率总资产收益率息税前利润息税前利润平均资产总额平均资产总额10010024总资产收益率分析的重要意义表达在：总资产收益率分析的重要意义表达在：总资产收益率分析的重要意义表达在：总资产收益率分析的重要意义表达在：1 1 1 1总资产收益率指标集中表达了资产运用效率和资金总资产收益率指标集中表达了资产运用效率和资金总资产收益率指标集中表达了资产运用效率和资金总资产收益率指标集中表达了资产运用效率和资金利用效果之间的关系。利用效果之间的关系。利用效果之间的关系。利用效果之间的关系。2 2 2 2在企业资产总额一定的情况下，利用总资产收益率在企业资产总额一定的情况下，利用总资产收益率在企业资产总额一定的情况下，利用总资产收益率在企业资产总额一定的情况下，利用总资产收益率指标可以分析企业盈利的稳定性和持久性，确定企业所面临指标可以分析企业盈利的稳定性和持久性，确定企业所面临指标可以分析企业盈利的稳定性和持久性，确定企业所面临指标可以分析企业盈利的稳定性和持久性，确定企业所面临的风险。的风险。的风险。的风险。 3 3 3 3总资产收益率还可以用于方案、预算、协调、评总资产收益率还可以用于方案、预算、协调、评总资产收益率还可以用于方案、预算、协调、评总资产收益率还可以用于方案、预算、协调、评价和控制企业各部门、各环节的工作效率和工作质量。价和控制企业各部门、各环节的工作效率和工作质量。价和控制企业各部门、各环节的工作效率和工作质量。价和控制企业各部门、各环节的工作效率和工作质量。4 4 4 4总资产收益率指标还可反映企业综合经营管理水平总资产收益率指标还可反映企业综合经营管理水平总资产收益率指标还可反映企业综合经营管理水平总资产收益率指标还可反映企业综合经营管理水平的上下。的上下。的上下。的上下。25uu总资产净利率总资产净利率总资产净利率总资产净利率 总资产净利率是总资产净利率是总资产净利率是总资产净利率是净利润净利润净利润净利润与与与与平均资产总额平均资产总额平均资产总额平均资产总额的比率。它是反映的比率。它是反映的比率。它是反映的比率。它是反映每百元资产所创造的净利润。其计算公式如下：每百元资产所创造的净利润。其计算公式如下：每百元资产所创造的净利润。其计算公式如下：每百元资产所创造的净利润。其计算公式如下：资产的获利能力分析资产的获利能力分析 总资产净利率是评价企业获利能力的关键。其与总资产收益率指标比较，可以反映利息、所得税及非常工程对企业资产获利水平的影响。 总资产净利率总资产净利率净利润净利润平均资产总额平均资产总额10010026uu投资收益率投资收益率投资收益率投资收益率 投资收益率是投资收益率是投资收益率是投资收益率是息税前利润息税前利润息税前利润息税前利润与与与与投资投资投资投资的比率。的比率。的比率。的比率。 其计算公式如下：其计算公式如下：其计算公式如下：其计算公式如下：资产的获利能力分析资产的获利能力分析 投资=所有者权益+计息负债 投资收益率投资收益率息税前利润息税前利润投资投资10010027uu经营资产收益率经营资产收益率经营资产收益率经营资产收益率 经营资产收益率是经营资产收益率是经营资产收益率是经营资产收益率是经营利润经营利润经营利润经营利润与与与与平均经营资产平均经营资产平均经营资产平均经营资产的比率。的比率。的比率。的比率。 其计算公式如下：其计算公式如下：其计算公式如下：其计算公式如下：资产的获利能力分析资产的获利能力分析 经营利润是不包括非常工程和投资收益的净利润. 投资收益率投资收益率经营利润经营利润平均经营资产平均经营资产10010028 影响资产获利能力的因素影响资产获利能力的因素两类：息税前利润额及资产占用额。两类：息税前利润额及资产占用额。1 1息税前利润额。息税前利润额是总资产收益率的正影息税前利润额。息税前利润额是总资产收益率的正影响因素。在息税前利润总额中，其构成因素包含营业利润总额、响因素。在息税前利润总额中，其构成因素包含营业利润总额、投资收益额和营业外收支净额三局部，其中起决定性影响作用投资收益额和营业外收支净额三局部，其中起决定性影响作用的无疑是营业利润总额。的无疑是营业利润总额。2 2资产平均占用总额。资产平均占用总额是总资产收益资产平均占用总额。资产平均占用总额是总资产收益率的负影响因素。在分析资产占用额对总资产收益率的影响时，率的负影响因素。在分析资产占用额对总资产收益率的影响时，不仅应注意尽可能降低资产占用额，提高资产运用效率，还应不仅应注意尽可能降低资产占用额，提高资产运用效率，还应该重视资产结构的影响，合理安排资产构成，优化资产结构。该重视资产结构的影响，合理安排资产构成，优化资产结构。29 比较分析比较分析 仅仅分析企业某一个会计年度的总资产收益率缺仅仅分析企业某一个会计年度的总资产收益率缺乏以对企业的资产管理状况作出全面的评价，因为利乏以对企业的资产管理状况作出全面的评价，因为利润总额中可能包含着非经常或非正常的因素，因此，润总额中可能包含着非经常或非正常的因素，因此，我们通常应进行连续几年如我们通常应进行连续几年如5 5年的总资产收益率的年的总资产收益率的比较分析，对其变动趋势进行判断，才能取得相对准比较分析，对其变动趋势进行判断，才能取得相对准确的信息。在此根底上再进行同业比较分析，有利于确的信息。在此根底上再进行同业比较分析，有利于提高分析结论的准确性。提高分析结论的准确性。 因素分析因素分析 资产的获利能力的根底分析资产的获利能力的根底分析30 对股东而言，投资回报是他们投入的权益资本获得的回对股东而言，投资回报是他们投入的权益资本获得的回对股东而言，投资回报是他们投入的权益资本获得的回对股东而言，投资回报是他们投入的权益资本获得的回报。报。报。报。uu主要指标：主要指标：主要指标：主要指标：pp净资产收益率净资产收益率净资产收益率净资产收益率pp每股收益每股收益每股收益每股收益股东投资回报分析股东投资回报分析 31uu净资产收益率净资产收益率净资产收益率净资产收益率 净资产收益率也称为权益报酬率或者净值报酬率，净资产收益率也称为权益报酬率或者净值报酬率，净资产收益率也称为权益报酬率或者净值报酬率，净资产收益率也称为权益报酬率或者净值报酬率，是净利润与平均所有者权益之比。是净利润与平均所有者权益之比。是净利润与平均所有者权益之比。是净利润与平均所有者权益之比。股东投资回报分析股东投资回报分析 净资产收益率净资产收益率净利润净利润平均所有者权益平均所有者权益10010032uu每股收益每股收益每股收益每股收益 uu每股收益是企业净收益与发行在外普通股股数的比率。它反映每股收益是企业净收益与发行在外普通股股数的比率。它反映每股收益是企业净收益与发行在外普通股股数的比率。它反映每股收益是企业净收益与发行在外普通股股数的比率。它反映了某会计年度内企业平均每股普通股获得的收益，用于评价普通股了某会计年度内企业平均每股普通股获得的收益，用于评价普通股了某会计年度内企业平均每股普通股获得的收益，用于评价普通股了某会计年度内企业平均每股普通股获得的收益，用于评价普通股持有者获得报酬的程度。持有者获得报酬的程度。持有者获得报酬的程度。持有者获得报酬的程度。 uu每股收益是评价上市公司获利能力的根本和核心指标，该指标每股收益是评价上市公司获利能力的根本和核心指标，该指标每股收益是评价上市公司获利能力的根本和核心指标，该指标每股收益是评价上市公司获利能力的根本和核心指标，该指标具有引导投资、增加市场评价功能、简化财务指标体系的作用：具有引导投资、增加市场评价功能、简化财务指标体系的作用：具有引导投资、增加市场评价功能、简化财务指标体系的作用：具有引导投资、增加市场评价功能、简化财务指标体系的作用：uu 每股收益指标具有联结资产负债表和利润表的功能每股收益指标具有联结资产负债表和利润表的功能每股收益指标具有联结资产负债表和利润表的功能每股收益指标具有联结资产负债表和利润表的功能uu 每股收益指标反映了企业的获利能力，决定了股东的收益每股收益指标反映了企业的获利能力，决定了股东的收益每股收益指标反映了企业的获利能力，决定了股东的收益每股收益指标反映了企业的获利能力，决定了股东的收益数量。数量。数量。数量。uu 每股收益还是确定企业股票价格的主要参考指标。每股收益还是确定企业股票价格的主要参考指标。每股收益还是确定企业股票价格的主要参考指标。每股收益还是确定企业股票价格的主要参考指标。uu股东投资回报分析股东投资回报分析33uu每股收益每股收益每股收益每股收益 股东投资回报分析股东投资回报分析 如果企业发行的产权证券只有普通股一种，或虽有其如果企业发行的产权证券只有普通股一种，或虽有其他证券，但无稀释作用或稀释作用不明显，那么该企业是他证券，但无稀释作用或稀释作用不明显，那么该企业是简单资本结构。简单资本结构的每股收益计算较为简单，简单资本结构。简单资本结构的每股收益计算较为简单，其计算公式如下：其计算公式如下：每股收益每股收益净利润优先股股利净利润优先股股利发行在外的加权平均普通股股数发行在外的加权平均普通股股数其中，加权平均股数其中，加权平均股数流通在外的股数流通在外的股数流通在外的月数流通在外的月数占全年月数的比例。占全年月数的比例。 34uu每股收益每股收益每股收益每股收益 股东投资回报分析股东投资回报分析 稀释的每股收益。充分稀释的每股收益是指将所有可稀释的每股收益。充分稀释的每股收益是指将所有可能的影响并非真正稀释因素都参加到普通股股权中去，计能的影响并非真正稀释因素都参加到普通股股权中去，计算出的每股收益值，目的在于更为稳健的反映每股收益状况。算出的每股收益值，目的在于更为稳健的反映每股收益状况。其计算公式为：其计算公式为： 稀释每股收益稀释每股收益净利润优先股股利净利润优先股股利发行在外的普通股股数发行在外的普通股股数+ +增发的普通股数按权增发的普通股数按权数计算数计算+ +普通股股票等同权益普通股股票等同权益35其他比率分析其他比率分析其他比率分析其他比率分析股票获利率分析股票获利率分析股票获利率分析股票获利率分析 股票获利率是指普通股每股利润与其市场价格之间的股票获利率是指普通股每股利润与其市场价格之间的比例关系，也可称之为股利率。其计算公式如下：比例关系，也可称之为股利率。其计算公式如下：股票获利率普通股每股股利+每股市场利得普通股每股市价*10036 股票获利率的上下取决于企业的股利政策和股票获利率的上下取决于企业的股利政策和股票获利率的上下取决于企业的股利政策和股票获利率的上下取决于企业的股利政策和股票市场价格的状况。所以，股票获利率指标通常不单股票市场价格的状况。所以，股票获利率指标通常不单股票市场价格的状况。所以，股票获利率指标通常不单股票市场价格的状况。所以，股票获利率指标通常不单独作为判断投资报酬的指标，而应将它与其他各种投资独作为判断投资报酬的指标，而应将它与其他各种投资独作为判断投资报酬的指标，而应将它与其他各种投资独作为判断投资报酬的指标，而应将它与其他各种投资报酬指标结合运用。报酬指标结合运用。报酬指标结合运用。报酬指标结合运用。 37二市盈率分析二市盈率分析 市盈率是市价与每股盈余比率的简称，也可以称市盈率是市价与每股盈余比率的简称，也可以称为本益比，它是指普通股每股市价与普通股每股收益的为本益比，它是指普通股每股市价与普通股每股收益的比率。其计算公式如下：比率。其计算公式如下：如：某股票价格如：某股票价格1515元，每股收益元，每股收益0.50.5元，那么市盈率为元，那么市盈率为3030。市盈率普通股每股市价普通股每股收益38 市盈率是投资者衡量股票潜力、藉以投资入市的市盈率是投资者衡量股票潜力、藉以投资入市的市盈率是投资者衡量股票潜力、藉以投资入市的市盈率是投资者衡量股票潜力、藉以投资入市的重要指标。但是市盈率上下的评价还必须依据当时的金重要指标。但是市盈率上下的评价还必须依据当时的金重要指标。但是市盈率上下的评价还必须依据当时的金重要指标。但是市盈率上下的评价还必须依据当时的金融市场平均市盈率进行，并非越高越好或越低越好。融市场平均市盈率进行，并非越高越好或越低越好。融市场平均市盈率进行，并非越高越好或越低越好。融市场平均市盈率进行，并非越高越好或越低越好。39此外，在使用该指标评价企业的获利能力时，还必须注意以下几个问此外，在使用该指标评价企业的获利能力时，还必须注意以下几个问题：题：、市盈率指标对投资者进行投资决策的指导意义是建立在健全金融、市盈率指标对投资者进行投资决策的指导意义是建立在健全金融市场的假设根底之上的。市场的假设根底之上的。、导致企业的市盈率发生变动的因素是：、导致企业的市盈率发生变动的因素是： 股票市场的价格波动，而影响股价升降的原因除了企业的经营成果股票市场的价格波动，而影响股价升降的原因除了企业的经营成果和开展前景外，还受整个经济环境、政府宏观政策、行业开展前景及和开展前景外，还受整个经济环境、政府宏观政策、行业开展前景及某些意外因素的制约。某些意外因素的制约。把股票市盈率与同期银行存款利率结合起来分析判断股票的风险。把股票市盈率与同期银行存款利率结合起来分析判断股票的风险。市盈率与行业开展的关系。市盈率与行业开展的关系。 上市公司的规模对其股票市盈率的影响也不容无视。上市公司的规模对其股票市盈率的影响也不容无视。 . .当企业的利润与其资产相比低得出奇时，或者企业该年度发生亏当企业的利润与其资产相比低得出奇时，或者企业该年度发生亏损时，市盈率指标就变得毫无意义了，因为这时的市盈率会异常地高，损时，市盈率指标就变得毫无意义了，因为这时的市盈率会异常地高，或者是个负数。或者是个负数。 40市净率分析市净率分析市净率分析市净率分析市净率是普通股每股市价与每股净资产的比例关系。其计算市净率是普通股每股市价与每股净资产的比例关系。其计算公式如下：公式如下：市净率市净率每股市价每股市价每股净资产每股净资产式中，每股净资产是指股东权益总额减去优先股权益后的余额，式中，每股净资产是指股东权益总额减去优先股权益后的余额，与发行在外的普通股股数的比值，也称为每股账面价值。其计算与发行在外的普通股股数的比值，也称为每股账面价值。其计算公式为：公式为：每股净资产每股净资产股东权益总额优先股权益股东权益总额优先股权益发现在外的普通股股数发现在外的普通股股数41由于每股净资产是根据历史本钱数据计算的，在投资分析由于每股净资产是根据历史本钱数据计算的，在投资分析中我们只能有限度地使用每股净资产指标。市净率小于中我们只能有限度地使用每股净资产指标。市净率小于1 1，说，说明这个企业没有开展前景；反之，市净率那么会大于明这个企业没有开展前景；反之，市净率那么会大于1 1，说明，说明投资者对股票的前景感到乐观。市净率越大，说明投资者普投资者对股票的前景感到乐观。市净率越大，说明投资者普遍看好该企业，认为这个企业有希望、有足够的开展潜力。遍看好该企业，认为这个企业有希望、有足够的开展潜力。市净率指标与市盈率指标不同，市盈率指标主要从股票的市净率指标与市盈率指标不同，市盈率指标主要从股票的盈利性角度进行考虑，而市净率那么主要从股票的账面价值盈利性角度进行考虑，而市净率那么主要从股票的账面价值角度考虑。但两者又有不少相似之处，它们都不是简单的越角度考虑。但两者又有不少相似之处，它们都不是简单的越高越好或越低越好的指标，都代表着投资者对某股票或某企高越好或越低越好的指标，都代表着投资者对某股票或某企业未来开展潜力的判断。同时，与市盈率指标一样，市净率业未来开展潜力的判断。同时，与市盈率指标一样，市净率指标也必须在完善、健全的资本市场上，才能据以对企业作指标也必须在完善、健全的资本市场上，才能据以对企业作出正确、合理的分析和评价。出正确、合理的分析和评价。42留存收益率留存收益率留存收益率留存收益率留存收益率留存收益率留存收益率留存收益率= =净利润净利润净利润净利润- -全部股利全部股利全部股利全部股利/ /净利润净利润净利润净利润股利支付率股利支付率股利支付率股利支付率= =普通股每股股利普通股每股股利普通股每股股利普通股每股股利/ /普通股每股收益普通股每股收益普通股每股收益普通股每股收益 43以股东为根底的获利能力分析以股东为根底的获利能力分析一净资产收益率影响因素分析杜邦分析法一净资产收益率影响因素分析杜邦分析法 杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。该体系是以净资产收益率为龙头，以行综合系统分析评价的方法。该体系是以净资产收益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。因其最初由美国杜邦公司成功应用，所以得名。因其最初由美国杜邦公司成功应用，所以得名。 杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：净资产收益率资产净利率净资产收益率资产净利率权益乘数权益乘数而：资产净利率销售净利率而：资产净利率销售净利率资产周转率资产周转率即：净资产收益率销售净利率即：净资产收益率销售净利率资产周转率资产周转率权益乘数权益乘数 44对此指标关系可进一步描述如下图：对此指标关系可进一步描述如下图： 净资产收益率净资产收益率总资产净利率总资产净利率 权益乘数权益乘数销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率111-1-资产负债率资产负债率净利润净利润收入收入收入收入平均资产平均资产负债负债资产资产45运用杜邦分析法对净资产收益率进行分析时需要注意以下几点：运用杜邦分析法对净资产收益率进行分析时需要注意以下几点：1 1、净资产收益率是一个综合性极强的投资报酬指标。净资产收益、净资产收益率是一个综合性极强的投资报酬指标。净资产收益率上下的决定因素主要有两大方面，即资产净利率和权益乘数，资率上下的决定因素主要有两大方面，即资产净利率和权益乘数，资产净利率又可进一步分解为销售净利率、资产周转率。产净利率又可进一步分解为销售净利率、资产周转率。2 2、资产净利率是影响净资产收益率的关键指标，净资产收益率的、资产净利率是影响净资产收益率的关键指标，净资产收益率的上下首先取决于资产净利率的上下。而资产净利率又受两个指标的上下首先取决于资产净利率的上下。而资产净利率又受两个指标的影响，一是销售净利率，二是资产周转率。要想提高销售净利率，影响，一是销售净利率，二是资产周转率。要想提高销售净利率，一方面要扩大销售收入，另一方面要降低本钱费用。资产周转率反一方面要扩大销售收入，另一方面要降低本钱费用。资产周转率反映了企业资产占用与销售收入之间的关系，影响资产周转率的一个映了企业资产占用与销售收入之间的关系，影响资产周转率的一个重要因素是资产总额，由杜邦分解式和杜邦结构图均可见：销售净重要因素是资产总额，由杜邦分解式和杜邦结构图均可见：销售净利率越大，资产净利率越大；资产周转率越大，资产净利率越大；利率越大，资产净利率越大；资产周转率越大，资产净利率越大；而资产净利率越大，那么净资产收益率越大。而资产净利率越大，那么净资产收益率越大。46 3. 3.权益乘数对净资产收益率具有倍率影响。权益乘数主权益乘数对净资产收益率具有倍率影响。权益乘数主要受资产负债率指标的影响。在资产总额不变的条件下，要受资产负债率指标的影响。在资产总额不变的条件下，适度开展负债经营，可以减少所有者权益所占的份额，从适度开展负债经营，可以减少所有者权益所占的份额，从而到达提高净资产收益率的目的。而到达提高净资产收益率的目的。 显然，净资产收益率按权益乘数分解展现了资产净利率显然，净资产收益率按权益乘数分解展现了资产净利率和资产负债率对净资产收益率的影响，三者的关系可表述和资产负债率对净资产收益率的影响，三者的关系可表述为：为： 净资产收益率资产净利率*权益乘数资产净利率1-资产负债率