现金与有价证券管理应收账款管理存货管理第7章 流动资产管理 了解企业持有现金的动机、现金成本、现金管理的目标和现金日常管理方法，掌握现金最佳持有量的确定方法及模型；了解企业应收账款的成本及其管理的目标，掌握信用政策与信用条件、收账政策的制定；熟悉应收账款的日常管理内容、存货成本、存货管理的目标，掌握存货经济批量控制的模型及其扩展并能运用合适的方法及模型，确定存货经济批量。教学目的与要求：7.1 现金与有价证券管理现金与有价证券管理7.1.17.1.1现金管理的目的与内容现金管理的目的与内容现金管理的目的与内容现金管理的目的与内容1 1企业持有现金的动机企业持有现金的动机企业持有现金的动机企业持有现金的动机（1 1）交易性需要。是指企业持有现金以满足日）交易性需要。是指企业持有现金以满足日）交易性需要。是指企业持有现金以满足日）交易性需要。是指企业持有现金以满足日常业务的现金支付需要，也可称之为支付性常业务的现金支付需要，也可称之为支付性常业务的现金支付需要，也可称之为支付性常业务的现金支付需要，也可称之为支付性需要。需要。需要。需要。（2 2）预防性需要。是指企业持有现金以满足发）预防性需要。是指企业持有现金以满足发）预防性需要。是指企业持有现金以满足发）预防性需要。是指企业持有现金以满足发生意外的支付需要。生意外的支付需要。生意外的支付需要。生意外的支付需要。（3 3）投机性需要。是指企业持有现金用于不寻）投机性需要。是指企业持有现金用于不寻）投机性需要。是指企业持有现金用于不寻）投机性需要。是指企业持有现金用于不寻常的购买机会的需要。常的购买机会的需要。常的购买机会的需要。常的购买机会的需要。 2.现金的成本现金的成本n n（1 1） 机会成本机会成本 。也叫现金持有成本，是指。也叫现金持有成本，是指企业因持有现金而丧失的再投资收益。企业因持有现金而丧失的再投资收益。n n（2 2） 管理成本。是指企业因持有一定数量管理成本。是指企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用，的现金而发生的管理费用，n n（3 3） 短缺成本。是指企业在发生现金短缺短缺成本。是指企业在发生现金短缺时，由于不能应付业务开支所需，而使企业时，由于不能应付业务开支所需，而使企业蒙受的损失或为此付出的代价。蒙受的损失或为此付出的代价。n n（4 4）转换成本。是指企业用现金购买有价证）转换成本。是指企业用现金购买有价证券，或将有价证券转换为现金时所发生的交券，或将有价证券转换为现金时所发生的交易费用。易费用。7.1.2现金日常管理1力争现金流量同步2运用现金浮游量3加速收款 集中银行法 锁箱法4推迟应付款的支付7.1.3现金最佳持有量的确定现金最佳持有量的确定1、成本分析模式管理成本线总成本线短缺成本线机会成本线现金持有量总成本 成本分析模式的最佳现金余额2、现金周转模式现金周转期应收账款周转期应付账款周转期存货现金周转期应收账款周转期应付账款周转期存货周转期周转期现金周转率计算期天数现金周转率计算期天数/ /现金周转期现金周转期（若以年为计算期，则应为（若以年为计算期，则应为360360天。）天。）最佳现金持有量最佳现金持有量 年现金需求总量年现金需求总量/ /现金周转率现金周转率 【例例】某企业年现金需求量为某企业年现金需求量为750750万元，应收账款平均万元，应收账款平均周转期为周转期为6060天，应付账款的平均周转期为天，应付账款的平均周转期为4040天，存天，存货平均周转期为货平均周转期为100100天，则：天，则： 现金周转期现金周转期60604040100100120120（天）（天） 现金周转率现金周转率3601203601203 3（次）（次） 最佳现金持有量最佳现金持有量75037503250250（万元）（万元）3、存货模式 现金持有量现金持有量 存货模式下的现金存量与成本关系图存货模式下的现金存量与成本关系图交易成本置存机会成本现金成本持有总成本4、因素分析模式最佳现金持有量（上年现金平均占用额不合理占用最佳现金持有量（上年现金平均占用额不合理占用额）额） （1 1预计销售收入变化的百分比）预计销售收入变化的百分比） 5、随机模式AHRLB0时间每日现金余额现金持有量7.2应收账款管理应收账款管理7.2.1应收账款管理的目标应收账款管理的目标 应收账款的成本应收账款的成本应收账款的成本应收账款的成本 机会成本机会成本机会成本机会成本 管理成本管理成本管理成本管理成本 坏账成本坏账成本坏账成本坏账成本 在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间做出权衡，正确衡量信用成本和信用风险，成本之间做出权衡，正确衡量信用成本和信用风险，合理确定信用政策，及时收回账款，尽可能降低应收合理确定信用政策，及时收回账款，尽可能降低应收账款的成本，最大限度地发挥应收账款的投资效益。账款的成本，最大限度地发挥应收账款的投资效益。7.2.27.2.2信用政策信用政策信用政策信用政策1 1信用标准信用标准信用标准信用标准项目10%备选方案B信用标准（预计坏账损失率）200 00015%销售收入（元）300 000应收账款平均收账期（天）6060应收账款管理成本（元）1 0002 000两种信用标准基本情况表 【例】东方公司目前所采用的信用标准是对预计坏账损失率在10%以下的客户提供商业信用，管理者中有人提出将其放宽到15%，以扩大其客户群。该公司的销售利润率为25%，同期有价证券的市场利率为12%，其他有关资料如表所示，请判断该公司是否需要更改信用标准。项目原方案A备选方案B销售利润200 00025%=50 000300 00025%=75 000应收账款机会成本200 00012%60/360=4 000300 00012%60/360=6 000应收账款管理成本1 0002 000坏账成本200 00010%=20 000300 00015%=45 000应收账款成本总额25 00053 000不同信用标准的利润额25 00022 000两种信用标准方案对利润影响计算表 单位：元2信用条件 信用期限 折扣期限 现金折扣 3收账政策收账费用坏账损失P 收账费用与坏账损失关系图7.2.4应收账款日常管理应收账款日常管理1对客户的信用调查对客户的信用调查 直接调查法直接调查法 间接调查法间接调查法2对客户的信用评估对客户的信用评估 “五五C”评估法评估法 信用评分法 3应收账款的账龄分析应收账款的账龄分析7.3 存货管理存货管理7.3.17.3.1存货管理的目标存货管理的目标1 1存货的功能存货的功能 保证生产或销售的顺利保证生产或销售的顺利 进行进行 节约企业购货成本节约企业购货成本 2 2存货的成本存货的成本 存货的取得成本存货的取得成本 订货成本订货成本 购置成本购置成本 存货的储存成本存货的储存成本 存货的缺货成本存货的缺货成本 7.3.27.3.2存货经济批量存货经济批量存货经济批量存货经济批量经济订货量基本模型需要设立的假设条件：经济订货量基本模型需要设立的假设条件：经济订货量基本模型需要设立的假设条件：经济订货量基本模型需要设立的假设条件：（1 1） 企业能够及时补充存货，货源充足；企业能够及时补充存货，货源充足；企业能够及时补充存货，货源充足；企业能够及时补充存货，货源充足；（2 2）能集中到货，而不是陆续入库；）能集中到货，而不是陆续入库；）能集中到货，而不是陆续入库；）能集中到货，而不是陆续入库；（3 3）不允许缺货，即缺货成本为零，因为良好）不允许缺货，即缺货成本为零，因为良好）不允许缺货，即缺货成本为零，因为良好）不允许缺货，即缺货成本为零，因为良好的存货管理本不应该出现缺货成本；的存货管理本不应该出现缺货成本；的存货管理本不应该出现缺货成本；的存货管理本不应该出现缺货成本；（4 4）企业所生产产品的需求量稳定，并且能预）企业所生产产品的需求量稳定，并且能预）企业所生产产品的需求量稳定，并且能预）企业所生产产品的需求量稳定，并且能预测，即为已知常量；测，即为已知常量；测，即为已知常量；测，即为已知常量；（5 5）存货单价不变，不考虑现金折扣，即为已）存货单价不变，不考虑现金折扣，即为已）存货单价不变，不考虑现金折扣，即为已）存货单价不变，不考虑现金折扣，即为已知常量；知常量；知常量；知常量；（6 6）企业现金充足，不会因现金短缺而影响进）企业现金充足，不会因现金短缺而影响进）企业现金充足，不会因现金短缺而影响进）企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货；货；货；货；（7 7）所需存货市场供应充足，不会因买不到需）所需存货市场供应充足，不会因买不到需）所需存货市场供应充足，不会因买不到需）所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。要的存货而影响其他。要的存货而影响其他。要的存货而影响其他。经济批量 ：经济批量下的存货总成本：最佳订货次数：最佳订货周期：经济批量占用的资金： 存货总成本存货总成本 12001200 储存成本储存成本 600 600 订货成本订货成本 0 400 Q0 400 QTC() 存货成本与订货批量关系图7.3.3存货管理基本模型的扩展存货管理基本模型的扩展1存货陆续供应和使用存货陆续供应和使用 送货期送货期时 间（月）存量EE2 2有数量折扣的经济批量模型有数量折扣的经济批量模型3 3订货点的控制订货点的控制（1 1）企业对该种存货的平均每天正常消耗量；）企业对该种存货的平均每天正常消耗量；（2 2）交货时间，也叫提前订货时间，就是从企）交货时间，也叫提前订货时间，就是从企业发出订单到货物验收入库所用的时间；业发出订单到货物验收入库所用的时间；（3 3）预计每天最大耗用量；）预计每天最大耗用量；（4 4）最长提前订货时间，即当企业遇到非常情）最长提前订货时间，即当企业遇到非常情况所需的提前订货时间；况所需的提前订货时间；（5 5）保险储备，是指企业为了防止存货耗用量）保险储备，是指企业为了防止存货耗用量突然增加，或者由于供货方交货延误等情况突然增加，或者由于供货方交货延误等情况的发生而增加的存货储备数量。的发生而增加的存货储备数量。 第第8章章 筹资管理筹资管理 企业筹资概述股票筹资长期负债筹资短期负债筹资与营运资金政策教学目的与要求：教学目的与要求： 了解企业筹资的基本动机、企业资金来源的主要渠道及筹资方式，熟悉普通股的基本特征、分类、上市发行的有关规定以及普通股筹资的优缺点；熟悉企业长期负债筹资的类型、不同筹资方式的应用条件和优缺点；了解商业信用筹资的主要表现形式，掌握应付账款成本和现金折扣成本的计算方法，熟悉短期借款的各种附加条件；掌握不同营运资金筹集政策的基本特征。 8.1 企业筹资概述企业筹资概述8.1.18.1.1企业筹资的动机企业筹资的动机企业筹资的动机企业筹资的动机1 1扩张性筹资动机扩张性筹资动机2 2调整性筹资动机调整性筹资动机3 3混合性筹资动机混合性筹资动机8.1.28.1.2企业资金来源渠道企业资金来源渠道企业资金来源渠道企业资金来源渠道1 1国家财政资金国家财政资金2 2银行信贷资金银行信贷资金3 3非银行金融机构的资金非银行金融机构的资金4 4其他企业的资金其他企业的资金5 5民间闲置资金民间闲置资金6 6企业自留资金企业自留资金8.1.3筹资方式筹资方式（1 1）吸收直接投资）吸收直接投资（2 2）发行股票筹资）发行股票筹资（3 3）向银行及非银行等金融机构借款筹资）向银行及非银行等金融机构借款筹资（4 4）发行企业债券筹资）发行企业债券筹资（5 5）发行商业本票筹资）发行商业本票筹资（6 6）利用商业信用筹资）利用商业信用筹资（7 7）租赁筹资）租赁筹资（8 8）利用留存收益）利用留存收益8.1.4筹资组合筹资组合筹资方式筹资渠道吸收直接投资 发行股票向银行借 款发行企业债券发行商业本票利用商业信用融资租赁利用留存收益国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 民间闲置资金 企业自留资金 外商资金 8.2 股票筹资股票筹资8.2.18.2.1普通股筹资的基本特征普通股筹资的基本特征普通股筹资的基本特征普通股筹资的基本特征1 1普通股股东的权利普通股股东的权利普通股股东的权利普通股股东的权利2 2普通股的分类普通股的分类普通股的分类普通股的分类1 1）按股票票面有无记名，可分为记名股和不记名股）按股票票面有无记名，可分为记名股和不记名股2 2）按票面是否表明金额，可分为面值股票和无面值股票）按票面是否表明金额，可分为面值股票和无面值股票3 3）按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股、）按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股、外资股等外资股等4 4）按发行对象和上市地区的不同，可将股票分为）按发行对象和上市地区的不同，可将股票分为A A股、股、B B股、股、H H股、和股、和N N股等股等8.2.28.2.2普通股的价值要素普通股的价值要素普通股的价值要素普通股的价值要素面值、帐面价值、内在价值和市场价格8.2.38.2.3普通股的发行和上市普通股的发行和上市普通股的发行和上市普通股的发行和上市1 1股票的发行股票的发行股票的发行股票的发行 股票发行的规定和条件股票发行的规定和条件 股票发行的程序股票发行的程序 股票发行方式股票发行方式 股票销售方式股票销售方式 股票的发行价格股票的发行价格 2 2股票的上市股票的上市 股票上市的目的股票上市的目的 股票上市的条件股票上市的条件 股票上市的暂停与终止股票上市的暂停与终止 8.2.4普通股筹资评价普通股筹资评价1普通股筹资的优点优点 （1 1）没有固定的利息负担。）没有固定的利息负担。（2 2）没有固定的到期日，不用偿还。）没有固定的到期日，不用偿还。（3 3）筹资风险较小。）筹资风险较小。 （4 4）能增加企业的信誉）能增加企业的信誉 。（5 5）筹资限制较少。）筹资限制较少。 2普通股筹资的缺点缺点（1 1）资本成本较高。）资本成本较高。（2 2）会使原股东的利益及控制权受到影响。）会使原股东的利益及控制权受到影响。 （3 3）加大了公司被收购的风险。）加大了公司被收购的风险。 8.3 长期负债筹资长期负债筹资8.3.1长期借款筹资长期借款筹资1 1长期借款的种类长期借款的种类长期借款的种类长期借款的种类1 1）按照借款的用途可分为：固定资产投资借款、）按照借款的用途可分为：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等等。等等。2 2）按照提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、）按照提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款等。商业银行贷款等。3 3）按照有无担保，分为信用贷款和担保贷款。）按照有无担保，分为信用贷款和担保贷款。 2 2取得长期借款的条件取得长期借款的条件取得长期借款的条件取得长期借款的条件（1）独立核算、自负盈亏、有法人资格；（2）经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；（3）借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力；（4）具有偿还贷款的能力；（5）财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好；（6）在银行设有账户，可以办理结算。3长期借款的保护性条款 一般性保护条款 例行性保护条款 特殊性保护条款 4长期借款的成本 固定利率 浮动利率5长期借款偿还的筹划6长期借款筹资的评价 优点 缺点 （1）筹资速度快 （2）灵活性较大 （3）借款成本较低 （1）财务风险比较高 （2）限制性条款比较多 （3）筹资数额有限 8.3.28.3.2债券筹资债券筹资债券筹资债券筹资1 1债券的种类债券的种类债券的种类债券的种类1 1）按债券上是否记有持券人的姓名或名称，分为记名债）按债券上是否记有持券人的姓名或名称，分为记名债券和无记名债券。券和无记名债券。 2 2）按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换）按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换债券。债券。 3 3）按有无特定的财产担保，分为抵押债券和信用债券。）按有无特定的财产担保，分为抵押债券和信用债券。 4 4）按是否参加公司盈余分配，分为参加公司债券和不参）按是否参加公司盈余分配，分为参加公司债券和不参加公司债券。加公司债券。 5 5）按利率的不同，分为固定利率债券和浮动利率债券。）按利率的不同，分为固定利率债券和浮动利率债券。 6 6）按能否上市，分为上市债券和非上市债券。）按能否上市，分为上市债券和非上市债券。 7 7）按照偿还方式，分为到期一次债券和分期债券。）按照偿还方式，分为到期一次债券和分期债券。 8 8）按照其他特征，分为收益公司债券、附认股权债券、）按照其他特征，分为收益公司债券、附认股权债券、附属信用债券等等。附属信用债券等等。 2 发行债券的资格与条件3发行债券的程序4债券的发行价格 债券面值 债券票面利率 市场利率 债券期限 5债券的信用评级6债券筹资的评价 1）优点 （1 1）资金成本较低）资金成本较低 （2 2）原有股东的控制权不受影响）原有股东的控制权不受影响 （3 3）可以发挥财务杠杆的作用）可以发挥财务杠杆的作用 2 2）缺点 （1 1）债券必须按时还本付息）债券必须按时还本付息 （2 2）发行债券提高了企业的财务）发行债券提高了企业的财务 风险风险 （3 3）长期债券的偿还期很长，未）长期债券的偿还期很长，未 来的种种不确定因素使企业面来的种种不确定因素使企业面 临着较大的偿还风险临着较大的偿还风险8.3.3可转换债券筹资可转换债券筹资1 1、特征：、特征：、特征：、特征：期权性、债券性、回购性、股权性期权性、债券性、回购性、股权性2 2、可转换债券的合约内容、可转换债券的合约内容、可转换债券的合约内容、可转换债券的合约内容 1 1）标的股票）标的股票 2 2）可转换债券转换比率）可转换债券转换比率 3 3）可转换债券的转换期）可转换债券的转换期 4 4）可转换债券的转换价值）可转换债券的转换价值 5 5）可转换债券利息）可转换债券利息 3 3可转换债券的评价可转换债券的评价可转换债券的评价可转换债券的评价1 1）有利于降低资本成本）有利于降低资本成本 2 2）便于筹集基本）便于筹集基本 3 3）有利于稳定股票价格和减少对股权的稀释）有利于稳定股票价格和减少对股权的稀释 4 4）有利于避免筹资损失）有利于避免筹资损失 8.3.4租赁筹资租赁筹资融资租赁的特点 融资租赁的形式：租金的确定融资租赁的评价（1）一般由承租企业向租赁公司提出正式的申请，由租赁公司融资购进设备出租给承租企业使用。（2）租赁期限较长，大多为设备耐用期限的一半以上。（3）租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约，这有利于维护双方的权益。（4）由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装。（5）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，承租人对设备一般有退还、续租或留购三种选择。 直接租赁直接租赁直接租赁直接租赁 转租赁转租赁转租赁转租赁 售后回租售后回租售后回租售后回租 杠杆租赁杠杆租赁杠杆租赁杠杆租赁8.4 短期负债筹资与营运资金政策短期负债筹资与营运资金政策8.4.1短期负债筹资的特点短期负债筹资的特点1 1筹资速度快，容易取得筹资速度快，容易取得2 2筹资富有弹性筹资富有弹性3 3筹资成本低筹资成本低4 4筹资风险高筹资风险高8.4.2短期负债筹资形式短期负债筹资形式 商业信用商业信用 短期借款短期借款 8.4.2.1 商业信用 1 1应付账款应付账款【例例】某企业按某企业按“ “2/102/10、N/30”N/30”的条件购入商品一批，的条件购入商品一批，价值价值100100万元。如果该企业在万元。如果该企业在1010天内付款，便享受了天内付款，便享受了1010天的免费信用期，并获得折扣天的免费信用期，并获得折扣2 2万元（万元（1002%1002%），），免费信用额为免费信用额为9898万元（万元（1001002 2）该企业放弃折扣所负担的成本为该企业放弃折扣所负担的成本为2 2应付票据应付票据3 3预收账款预收账款 8.4.2.2 8.4.2.2 短期借款短期借款1 1短期借款的信用条件短期借款的信用条件 1 1）补偿性余额）补偿性余额 2 2）信用额度）信用额度 3 3）周转信贷协定）周转信贷协定 4 4）偿还条件）偿还条件 5 5）其他承诺）其他承诺2 2 短期借款的成本短期借款的成本 【例例】某企业从银行取得借款某企业从银行取得借款1010万元，期限万元，期限1 1年，借款年，借款时约定利率时约定利率10%10%，则利息为，则利息为1 1万元。如果按贴现法付万元。如果按贴现法付息，则企业实际可使用的资金为息，则企业实际可使用的资金为9 9万元（万元（10101 1），），该项贷款的实际利率为该项贷款的实际利率为11.11%11.11% 8.4.3营运资金政策营运资金政策1 1营运资金持有政策营运资金持有政策营运资金持有政策营运资金持有政策2 2营运资金筹集政策营运资金筹集政策营运资金筹集政策营运资金筹集政策1 1）稳健型筹资策略）稳健型筹资策略）稳健型筹资策略）稳健型筹资策略永久性流动资产金额0时间短期负债长期负债+股权资本临时性流动资产固定资产2）激进型筹资策略）激进型筹资策略永久性流动资产金额0时间短期负债长期负债+股权资本临时性流动资产固定资产3）折中型筹资策略）折中型筹资策略永久性流动资产金额0时间短期负债长期负债+股权资本临时性流动资产固定资产