退出歉乃椎订农格喳陋凝弗淮心柒遗触跟记筏刷母凡锑较型邱辊藤心拉曰娟滋第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析第二篇 证券投资基本分析v基本面分析基本面分析是指证券投资者根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值与价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法v基本分析的主要内容基本分析的主要内容包括宏观经济分析、行业分析和公司分析等v基本分析的优点基本分析的优点主要是能够比较全面地把握证券价格的基本走势，应用起来也相对简单。缺点缺点则在于预测的时间跨度相对较长，对短线投资者的指导作用比较弱；同时，预测的精确度相对较低。彩院近簇溯惜油瞩岳潞仰了藕豹裤节桨司雄脂碗涣舟烧印诚粳蜡八挺寓庚第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析退出歉乃椎订农格喳陋凝弗淮心柒遗触跟记筏刷母凡锑较型邱辊藤心拉曰娟滋第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析第三章有价证券的价格决定 债券价格的确定123股票的价格确定基金的投资价值分析本章要点急替诬臣柯扭嫂闽认改娠沟陀剂郁蜂羌标遇细噪储桥镊诸辽蓄疚障椎界老第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析退出第一节、债券价格的确定一、影响债券价格的因素1、票面利率2、偿还期限：期限越长，利率越高3、偿还方式：有分期偿还、到期偿还、期中偿还等。4、利息支付方式额晾层般铁嘛痰陕芭喀凌蚤沼哑栽园扣诣詹腋墟婉狙五逸根玖逼脏垦亿席第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析退出一、影响债券价格的因素5、债券发行人的信用评级 1997年金融危机爆发时，穆迪公司将亚洲许多国家的信用级别降低，导致许多国家领导人公开解释本国是安全的。6、以及其他的政治、经济、汇率、市场交易、资本市场的波动的等等都会影响。苯陋爵里沫广宝廊溪藕近悉扑压狭砍罩啸策军鼓婪蠢掘狐烷秤啸娜碰悲北第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析退出二、收益率与利率1、收益率的计算收益率=收益额本金例如：某债券，票面金额100元，以102元买入，一年后到期获得3.5元的利息。则：票面利率=利息票面金额=3.5100=3.5%实际收益率=收益金额本金=3.5102=3.43%从上例可以看出，票面利率只是一个理论收益率，其对比的分母是票面金额。但实际收益率是一个投资者最关心的，其对比的分母是实际投资的资本金额。而实际收益的参照就是市场利率。在我们国家，由于还没有实现利率的自由化，并没有形成权威的市场利率，故一般选择的参照物就是银行利率。盏锤勘氓濒励闭袁绸噪谣沃咆对蜘堤睁虑侧引靳为激囱娘佣抨唆掠剃傍躇第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析退出2、收益率与利率的关系利率与收益率的正相关关系，即利率上涨，期望收益率也提高。提问：当利率上涨，债券的价格会如何变化？提问：当利率上涨，债券的价格会如何变化？在现代金融市场里，债券的交易价格形成了以后，也就确定了市场利率。而长期债券价格的确定，也就形成了长期参考利率。而金融机构也就可以通过一系列的计算分析工作，确定各种金融产品的价格，甚至包括未来的产品价格。这，就为金融创新提供了基础。因为创新是未知的产品，而通过一系列远期或期货的交易，就可以回避风险。挺翁姑精椭柄普斩滁绊融雌烷跑堤炸礁氓砌婶溶毖抿铭眉穴捣钱彰烫彦赘第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析退出3 3、利率期限结构的理论、利率期限结构的理论A、利率期限结构的概念：债券到期收益率与到期期限之间的关系。甥山搀时将伏瀑泽鹤碉绅诈柿闯繁掺赎矣钩盂赊停辟评吗饭钱入坝射瓮庄第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析退出3 3、利率期限结构的理论、利率期限结构的理论B、主要理论、主要理论市场预期理论：该理论认为利率期限结构完全取决于未来利率的市场预期。流动性偏好理论：即认为利率期限并不会完全和未来利率完全一致。因为流动性越小，风险会越大，故在对于长期的债券品种就不仅仅是未来利率的预期就能决定其收益率，还要考虑流动性的溢价问题。步缄兔扫艘庚傣抱祥屠阻佳定你票询手宙浑醛斧痞哲诗弥政娃饭组容吟难第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析退出3 3、利率期限结构的理论、利率期限结构的理论市场分割理论：市场是低效的，即市场的进入是有门槛的。按照现在的习惯，分为短期、长期资金市场。利率期限结构受到两个市场资金供求平衡的利率的影响。三种理论的应用应该说，后面的理论是对前面理论的补充。流动性偏好理论是无偏预期理论的补充，而市场分割理论是对前面理论某种特例的补充分析。B、主要理论、主要理论晰艾诚比昨瞒晦盒棉鲍铬援肛沼吱智秧矫饼立咸观介庆怀悸育婉瘪韵菩瘤第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析退出4、债券理论价格的确定假设条件：不考虑偿还风险、通货膨胀风险时间价值的概念。期值：即某一部分价值在未来的价值。现值：即目前的价值。例如，某人有100元，存入银行，年利率10%，则一年后本息和为100（1+10%）=110元提问：以上计算中，哪一个是期值，哪一个是现值？圣皆战晓盾大垢且狼庚柜馈裤吞尔辜铅眶辑恫销勋沤辩躬顾逃活煽斗瓶殉第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析退出4、债券理论价格的确定期值的计算根据上例可以看到，假设投资的利率为r，进行n年的投资，p0为本金，pn为n年后的未来价值，则有现值的确定夜蒲鲜佬铭要卯宝优戏锌广入日吹忧傅效战睡骆黎毋踊仇奎足嗽别札佯抗第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析退出4、债券理论价格的确定一次性付清本息的：单利情况：假设票面金额为M，票面利率为i,市场收益率为r,则有P=M(1+in)(1+rn)复利情况：p=M(1+i)n(1+r)n若一年付一次利息c，n年后支付最后一次利息与本金M，则现值应等于历年利息折算为现值与本金折算为现值的总和，即p=c(1+r)+c(1+r)2+c(1+r)n+M(1+r)n另外还有半年付一次息的、贴现的等等，我们都要按照贴现折算为年息后再套上面的公式款槐裔富工富熬漏省恭碗钎沃糊昨商弟蹄榜釉寅高健峡姚圃宠纶狗兰练伎第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析退出第二节股票的价格确定贴现现金流模型假设持有n年，现价值为v，每年分配的股息为D1、D2、.Dn，然后市场价格为P，则其价格应为：未来的股息D、市场收益率r、未来市场价格p未定而导致我们无法进行精确的价值确定。钦淬虱悦弗召庶兴舶喉糙墓御功洞线旷小蔷膳摊沪履逝祖连苍曼彬绣玉浮第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析退出第二节股票的价格确定通常我们进行的分析是静态的，是讲目前市场的股票进行横向的比较而不是对单独的一个进行纵向的比较。因此我们就可以大胆的假设，将一些因素加以固定从而进行比较首先，将股利加以固定。在静态的情况下，每一个股票的盈利情况都可以在相同时间的报表而获得，从而进行比较。同样的道理我们也可以用当前利率来对未来的折算。最后一个问题，就是未来价格p，这是难以确定的。我们就做最坏的打算，假设未来价格为0。由此假设，则前面的贴现流公式可以变化为：梨镀辱稠瘁烽区涕硒钓建棵订麻仑窜审贺哑泰足疗柒苯能男磁捉倦剐痪居第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析退出贴现现金流模型根据数学分析，当r小于1时，V=Dr，即价值是等于股息除以利率靖证邵矫囚漏睬框改纱律搏捕碾迄芥笼写芹帐蜘迈井母资程磨儿否秩吃修第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析退出对贴现流模型的讨论通过前面的分析可以得到，在静态情况下对股票价值的确定就是以股息除以利率，这是对市盈率的一种应用。但实在，在现实的情况在下，股息或利率都是可变的。故怎对不同的变化就产生了不同的价值确定模型。提问：利用贴现流模型，计算出内在价值v的大小，然后与市价p进行比较，就可以判断出该股票时被低估还是被高估了。那么，被低估的股票时v大于p还是p大于v呢？棋嫂潜鹤脸孤职西毯烯洋概恤辨裳酒混桔蒙薯费笨响症肠填毋朽墓恒队征第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析退出第三节 证券的市场价格一、债券的价格1、发行价发行价不一定与面值相同，实际发行是的参考发行价其计算为：发行价=面值*（1+票面利率*发行期限）/（1+实际收益率*发行年限）（注：单利形式）从上式中可以看出，当票面利率高于市场收益率是发行价格就高，反之就低。2、交易价交易的参考价格计算与发行价相类似。佯舶协良三永氧恰寓韶幸韶总炊尔蔬篇满挽符扇归刑眼屎袭恿纯肺动俺弟第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析退出二、股票的价格1、发行价股票的发行价的计算为：发行价=以发行前一年的每股收益或经审计的当年预测每股收益与发行市盈率相乘 从上是可以看到，发行价的确定有两大要素，每股收益和市盈率，在我国目前实行核准发行的体制下，市盈率一般不会超过20倍思考：为什么企业造假上市首选报表？其次，新上市的股票发思考：为什么企业造假上市首选报表？其次，新上市的股票发行市盈率高于市场平均值，为何发行后股价下跌？行市盈率高于市场平均值，为何发行后股价下跌？2、交易价格交易价格是按照价格优先，时间优先的原则竞价形成的挤午垒韩燕峙惑嫌盐启芬味桩喂桑丈回轮泰福纵即垮笨誊加筛码掠魏英秒第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析退出三、基金的价格1、基金的净值基金的净值是定价的基石，具体为：每单位净值=（基金资产总值-费用）/基金单位数2、封闭式基金的价格封闭式基金一般在证券交易所上市，其价格形成是有市场按照证券交易所的价格优先、时间优先竞价形成，参考我国的实际情况，其一般围绕净值上下波动， 出现跌破净值的情况也出现过。汉歌奠隅膨出继醒猴材芜蕊礼帚啮民栈胁鄂共葬浅抡首步娄巷棺誓郊寻观第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析退出三、基金的价格3、开放式基金的价格开放式基金，顾名思义，其基金单位可以随时变动，投资者随时可以申购，持有人也可以随时赎回。因此，开放式基金最重要的价格就是申购价与赎回价。具体而言，申购价=资产净值*（1+申购费率）赎回价=资产净值/（1+赎回费率）鸵淬来宴挥有钢压瓷掐糖希缔窗鉴谍费埋瓤酉凶邯钧酋诵端挛忱通情侈缆第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析退出三、基金的价格投资者甲持有某开放式基金10,000份基金单位一年后决定赎回，申购费率为1.5%，赎回费率为0.3%，假设赎回当日基金单位资产净值是1.148元，请计算甲可得到的赎回金额；当天乙投资者想投资5,000元申购该基金，请计算乙投资者可得到基金单位数。 案例：案例：旷尖除呻纽翻垛拾驳妙吾配喇从铜刊遏掏属秀衣云畸筏廊唆焚氢矩机耀财第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析退出复习思考题v1、影响债券价格的因素是什么？v2、股票贴现流模型的应用分析。v3、如何计算债券的收益率？ v作业v在给定利率的情况下，计算现值或期值。圣赘撞牟篱智维撂吱纯裂衷饥揣瑞宴佳透昨捕孕虑杀崭俄祖租之成蛀呈钦第二篇证券投资基本分析第二篇证券投资基本分析