证证 券券 投投 资资 学学 第十五讲第十五讲 证券投资理念与策略证券投资理念与策略 主讲：柯春主讲：柯春 【学习目的与要求】【学习目的与要求】 通过本讲学习，使同学们了解证券投资理念的理论分类，熟悉投资的基本策略，从而树立自己正确的投资理念，要求熟悉并掌握证券投资的各种常用策略。 【教学时数】【教学时数】4学时，其中实验3学时。 【教学重点】【教学重点】 1、证券投资的基本原则； 2、识别庄家操作策略; 3、证券投资的各种常用策略。 【教学方法】【教学方法】课堂讲授结合实例分析、实验操作。一、证券投资理念一、证券投资理念 1 1、稳固基础理论稳固基础理论 2 2、空中楼阁的理论空中楼阁的理论二、洞悉庄家二、洞悉庄家（一）（一）认识庄家认识庄家（二）（二）庄家操作手段庄家操作手段（三）（三）识别庄家陷阱识别庄家陷阱（三）（三）战胜自我，树立正确的投资理念战胜自我，树立正确的投资理念 三、证券投资基本原则三、证券投资基本原则 四、证券投资的各种策略四、证券投资的各种策略 1 1、低价圈操作策略低价圈操作策略 2 2、中价圈操作策略中价圈操作策略 3 3、高价圈操作策略高价圈操作策略 4 4、牛市操作策略牛市操作策略 5 5、熊市操作策略熊市操作策略 6 6、选择个股的策略选择个股的策略 7 7、资金管理策略资金管理策略 一、证券投资理念一、证券投资理念 收益与风险是证券投资的核心问题，人们投资于证券是为了获得投资收益，追求一定的资本利得，而且一般情况下难以事先确定未来的投资收益，未来收益的不确定性就构成了证券的投资风险。证券投资的成功与否取决于对未来作出预测的准确性，取决于是否具有正确的投资理念和操作策略。 1 1、稳固基础理论、稳固基础理论 稳固基础理论认为每一种投资工具，均有它们某种叫做“内在价值”的稳固基础，其投资理论的核心在于通过研究寻找股价低于内在价值的上市公司进行中长期投资。 稳固基础理论就是一种股票的“内在价值”等于其未来的全部股息的现在值（或称贴现值），用普通股票可以作出最好的说明，该理论强调指出某一种股票的价值取决于该公司未来能以股息形式发放的收益的总和，现在的股息及其递增率越大，该股票的价值就越大，收益增长率之间的差异就成为该股票估价的一个主要因素，“股票不仅是对将来，而且也是对将来的将来贴现”。 稳固基础理论要求证券分析集中精力估计某种股票的“内在价值”，而影响这个“内在价值”的基本因素主要有：预期增长率，预期股息支付，风险程度和市场利率水平。 2 2、空中楼阁理论、空中楼阁理论 空中楼阁理论是著名的经济学家和成功的投资家凯恩斯爵士于1936年所提出的，和稳固基础理论不同，空中楼阁理论比较注重投资者心理价值研究而不是计算股票的“内在价值”。它分析许多投资人在将来可能会如何行动以及在充满信心的时候他们会怎样把希望寄托在空中楼阁上，一个成功的投资人会估计到何种股票的投资形势在何时最受公众的追捧，最宜建造“空中楼阁”，然后抢先一步，在众人行动之前买入该股票。 空中楼阁理论的第一条原则是认为每家公司的收益、股息及未来的收益等各方面信息都自动反映在这家股票过去的市场价格中。第二条原则是，股票价格将按一定的趋势方向波动，即一种价格上涨的股票会继续上涨，一种价格下跌的股票会继续下跌，而价格稳定的股票会继续保持稳定。 空中楼阁理论在金融界、学术界和证券市场的广大投资人中都有许多拥护者，现代派的技术分析家则多数是对股票市场空中楼阁观点的拥护者，为了能够做到抢先一步买进股票，就研究出各种类型的技术分析工具，它涉及到试图估量公众心理及其建造空中楼阁的倾向。 稳固基础理论的拥护者，基本分析家与技术分析家则与空中楼阁理论相反，认为股市90符合基本分析，只有10是受心理因素的影响，他们极少注意过去的价格动向，只是通过预测股票的“内在价值”来决策买进或卖出。以上两种投资理论，可以看作是两个极端的理论，一个比较理性的投资者应当吸取两种理论中的精华，去其糟粕，战略上注重基本分析，战术上则应注重研究技术图表分析，两者相互结合才能相得益彰。 二、洞悉庄家二、洞悉庄家 庄家是股票流通市场一定发展阶段的历史产物，过度的庄家行为会损害股票市场的健康发展，甚至危及市场的安全性和稳定性，但适当的庄家行为是活跃市场的润滑剂。 21世纪初的中国证券市场虽然正在向规范化、国际化的方向稳步发展，但不可否认，庄家这一特殊的投资群体仍活跃在股票市场上，甚至有些庄家不惜违法违规，进行股票价格的过度操纵。作为普通投资者要想在这样的市场环境下获得较好的投资收益，就要认识庄家，分析庄家，从而战胜庄家。 （一）认识庄家（一）认识庄家 在市场中可能成为庄家的机构大户有：投资基金；证券商；企业或上市公司；大户机构；过江龙资金；联合做庄。这六类机构中都具备做庄的条件，因为当前的股市中股票的流通市值一般都在5亿元以上，做庄要收集20以上的筹码，如能收集40以上的筹码就可以游刃有余地操作。庄家的优势在于具有雄厚的资金实力，具有较强的综合分析能力，具有丰富的市场经验，但其劣势是船大难掉头，由于资金巨大，使得庄家进出市场远比大家想象的困难。 （二）庄家操作手段（二）庄家操作手段庄家进入股票市场并不是盲目的，是经过周密分析的结果。庄家追求的并不是帐面利润，而是可以兑现的利润，所以进庄之前必须选择适当的时机、挖掘炒作题材和进行小规模的试盘，在完成一系列的准备工作后，才正式进行投资策略的实施。通常情况下，庄家炒作某家上市公司的股票一般都经历收集、震仓再收集、拉升和派发等四个阶段。 1 1、收集、收集 （1）下跌时收集。在大盘下跌过程中进行收集，这一过程时间比较长，庄家采取每日少量收集吸纳的方法，不给市场留下明显的痕迹。 （2）平台型护盘收集。这样的庄家规划早，某股票一旦经过长期调整跌到底价区，庄家进场进行护盘收集，股价不再下跌，也没有上涨，经过相当长的一段日子庄家终于实现了收集目的，大盘大跌时它也不再下跌了，此种股票就值得投资者的重点关注。 如1994年的渤海集团，就是典型案例，1994年7月之前，它的走势为平台型，1994年7月大盘狂跌的时候，它拒绝下跌，死守3元钱价位，8月1日终于在大盘反转时一天内上涨了100（当时没有涨跌幅度限制）。 （3）拉高建仓 此类庄家大都表现出一种短期行为，拉高建仓的庄家一般会有后续手段和题材，有很强的资金实力，赚钱速度也最快。 如2000年1月4日的上海梅林（600073），从1月4日开始拉高建仓至2月17日，共计23个交易日，股价从8.61元一路升至33.26元，股价涨幅达到286.30，庄家在如此短的时间获利是相当丰厚的，令人叹为观止。拉高建仓的手法多用于新股的炒作中。 2 2、震仓、震仓震仓是庄家惯用的手段之一，震仓的方法很多，但目的都是一个，震出其他投资者手中的股票，洗出浮动筹码，增加其他投资者的持股成本，其手法主要有以下两种。 （1）趁利空消息出现时震仓 股市中常会出现一些不可避免的利空消息，在有重大利空消息出现时，不泛是一些庄家对个股进行吸纳的好机会，也有少数上市公司为了配合主力庄家进行震荡吸筹，故意发出一些利空消息。在利空消息出现时，股价的跌幅并不深，而成交量比较大，这类个股很可能成为庄家吸纳的对象。 （2）对技术图形进行破坏 庄家在收集某股票时，经常故意对技术图形进行破坏，使众多技术派人士纷纷抛出股票，特别是价位进入关键技术点位时，庄家利用自己手中的筹码进行震仓，故意打压，并将其中一些支撑技术点位击穿，甚至击穿上升趋势线，此时多许人抛出股票，庄家趁机吸纳整理后又一路拉升上行，中小散户想从中赚钱是比较困难的，在这些庄家之前所有技术分析特别是短期指标是无能为力的。 3 3、拉升、拉升 庄家做庄的目的是为了获利，庄家吸纳了足够的筹码就会将股价拉上去从而获利。所以庄家必须选择一个比较合适的时机顺大势而为开始拉升行动。 拉升过程中庄家的手段： （1）慢牛拉升势态。每天都有一定的涨幅，但决不进入涨幅前几名，在不知不觉中累计涨幅已非常惊人，而且常会在盘中高抛低吸，在拉升过程中获利或者降低拉升成本，使一些意志不坚定者轻易让出筹码。 （2）强行拉升。这类庄家控制的筹码较多，拉升往往是急升形态，成交量也不会太大，在一定的时间就将股价拉升至某价位，同时完成派发任务，一般投资人不敢轻易跟进，因为稍不注意就有被高位套牢的风险。 4 4、派发、派发庄家进驻某只股票，进行收集、震仓洗盘和拉升的最终目的是为了能顺利出货派发，把帐面利润变为实际利润，庄家派发主要有以下几种手段。（1）构筑平台进行派发 庄家在拉升某一股票至一定价位后，开始进行构筑平台运行，给多数人一个整理再上升的假像。但该股在平台整理中往往会向下突破，庄家在构筑平台时，逐淅派发完毕，随后将一些剩余筹码进行砸盘，股价顺势下跌，平台进入的投资者全部套牢。 （2）在向上拉升中派发 此种派发多数发生在大盘行情涨升时期，在大盘上涨时，人们多喜欢不计成本进行买进，期望第二天高开有利可图，实际上，此类股票很难有利可获，因为庄家的行为是出货，第二天往往是压低价格继续派发。 （3）在股价拉升至目标位后，直接向下派发 由于此类庄家持筹成本比较低，当股价被拉升至几倍以上的价位后，接着出现下跌，甚至跳水行为，庄家不计成本的抛售出货，一些抢反弹的投资者很可能成为接盘的对象，但是这种股票一般不会出现反弹，接连几日连续下跌，直至庄家出货基本完毕方才止跌，显示庄家的凶悍程度。这类庄家又称为恶庄。 （4）打压出货 有些庄家由于某种原因迫使庄家连续出货，开盘直接跌停板，许多人一见股价如此便宜，常常会有抢反弹的冲动，投资者千万别以为庄家只有拉高股价才能出货，实际上庄家持股成本远远低于大众持股水平。因为如果不是出货，股价会立刻复原。庄家即使用此手法出货也有丰厚的利润，通常情况下，此法多在庄家发现突发性利空消息，必须迅速撤庄时采用，此类庄家也是恶庄。（5）除权后大量出货 这种出货的方法在有送配的股票中较为普遍而有效，庄家常在股票除权后，用少量的资金拉升股价，给人们一个短期能够填权的假象，采用多卖少买的操盘手法达到顺利派发的目的。 （三）识别庄家陷阱（三）识别庄家陷阱庄家在整个炒作过程中设有多个陷阱，主要表现在两方面，一是信息方面的陷阱，二是技术分析上的陷阱，手法多种多样，变化无常，常使中小投资者无所适从，但是有一点是改变不了的，庄家的目的亦是为了赚钱，在正常情况下不赚钱它是不会走的。识别庄家的陷阱应从以下三方面着手。 1、信息发布的陷阱、信息发布的陷阱 通常情况下，庄家选定做庄的股票要制定周密的收集、震仓洗盘、拉高、派发的计划，这个计划只有庄家自己才知道，不可能让任何人知道，否则就难以成功。也就是说在庄家收集筹码的过程中，绝对不会发布任何利好消息，甚至会发布利空消息，在建仓过程中纪律性越强的庄家，其炒作的股票以后会涨得越好。 2 2、技术点位上的陷阱、技术点位上的陷阱 庄家在关键技术点位上设置种种陷阱，例如：（1）庄家在底部建仓完毕初步拉高后，有一天突然低开，这是庄家故意低开以吸引市场的注意 ； （2）庄家洗盘就是在关键点位利用自己的筹码向下抛压，连续出现小阴线，把庄家自己给套住，洗盘最主要的特征是跌的时候无量； （3）庄家震仓是庄家经常使用的操盘手法震仓是要在股价上涨了一段时间后用快速下跌的方法把不坚定分子震出去，震仓的量常常比较大，图形也很难看； （4）庄家派发前的特征。从形态、技术、基本上分析都要涨的股票，如果第二天不但不涨，反而放量出现了阴线，这是庄家出货的征兆。 3 3、从判断庄家的成本价和持仓量识别庄家的陷阱、从判断庄家的成本价和持仓量识别庄家的陷阱 判断庄家收集的成本价和持仓总量有很多方法，这里介绍一种较为简单的方法，就是当你判断庄家在收集的时候，庄家的成本原则上大约等于一段时间以来的最高价加上最低价除以2。 例如在一段上升行情中，最高价是12.5元，最低价为7.5元，其收集的成本价为10元，若庄家收集的量是1000万股，投入的资金是1亿元，在下跌行情中减半计算，庄家投入的资金为5000万元，收集的量为500万股。很明显这不是一个准确的数字。还有一种比较准确简单的办法，即庄家的成本价等于庄家吸货期每天的平均成交价乘以每天的成交量，然后再平均，而庄家持仓总量则为每天的成交量乘以吸货期（忽略不计散户的买入量），当然这都是大约数字，仅起到一个估算的作用。 （三）战胜自我，树立正确的投资理念（三）战胜自我，树立正确的投资理念 不理智的投资理念表现 三、证券投资基本原则三、证券投资基本原则 1、投资的收益和风险是正相关的； 2、投资分散组合原则：将资金投资于不同种类的证券，建立有效的资产组合，从而降低风险。 3、止亏策略原则：计算盈亏平衡点，出现亏损及时制止，将损失减少到最小。 4、理智投资原则：对证券投资有客观的认识，经过认真分析后再投资，切忌盲目跟风、追涨杀跌。 四四、证券投资的各种策略 1 1、低价圈操作策略、低价圈操作策略 市场中的各类投资者都知道买股票要买入低价圈中的股票，它的风险最小，通常黑马又多在低价圈股票中诞生。如何寻找低价圈，可以从以下三个方面来综合判断。从K线图来分析，某股票经过连续下跌，通常在跌势的末期会出现连续几根阴线，甚至出现衰竭缺口，股价加速下跌，股价大幅下跌引发众多的杀跌盘涌出，多方完全放弃抵抗之后反而引来了新的投资者或新的庄家进入市场，之后很快出现反弹或在低位进行整理，此时即表示低价圈形成。 从移动平均线系统来分析和确认，在一个中级的下跌行情中，股价基本上在日平均线之下运行，而且受到日平均线的压制，随着时间的推移，股价跌势趋缓，日线缓慢由向下方运动变成横向运动，股价慢慢接近日平均线，如若某一天股价上穿日平均线并收盘在日平均线之上，此时表明低价圈形成的可能性较大。 从成交量的变化来分析和确认，通常来说，随着股价的下跌，成交量会逐渐萎缩，在成交量的柱状图上往日的电线杆不见了，而只是出现一颗小芝麻点，这些小芝麻点的成交量比起日、日、日均量线来显得矮多了，即使股价再继续下跌，成交量拒绝创出新低，这就是低部量价背离现象，转机即将出现。 2 2、中价圈操作策略、中价圈操作策略在一轮上升行情中，股价从底部向上突破上升了一段时间，用百分比来表示也就是上升了至50之间，上升速度减缓，而后开始回档整理，有时候股价一连几根阴线，屡创新低。此时要注意区分到底是头部形成，还是庄家有意震仑，如若是头部形成庄家出货那应立即卖出，如若是庄家震仑则中长线投资者可以稳坐钓鱼台，短线投资者则逢高派发，逢低吸进，波段操作。 中价圈属于风险比较大而收益也大的区域，短线高手的操作策略可以眼明手快，来回做波段操作，中长期投资者一定要紧跟庄家的行动，逢高适当减仓，逢低适当加仓，在主升浪未产生之前牢牢握住持有股票，将差价利润最大化 3 3、高价圈操作策略、高价圈操作策略 高价圈的操作策略总的说，要远离尘嚣，因为高处不胜寒，高价圈内莫久留。 股票的需求与股票价格成正比关系，股票经过一段时间上涨后，投资者买进的股票逐渐有了丰厚的利润，赚钱的示范效应促使更多的投资者蜂拥而来，成交量急聚放大，庄家趁机出货，牛市行情将在欢乐的气氛中结束，随着庄家的顺利派发，股价步步走低，大量的筹码被套牢在某一高位，这个高位套牢区域便是高位圈。 高价圈何时形成，亦可从K线图、移动平均线和成交量的变化三方面来进行综合判断。从股价上涨的幅度和时间来分析。股价在上涨的后期，通常会出现连续几根长阳线，甚至出现跳空上扬，进入最后的冲刺阶段，这个跳空缺口应该研断为衰竭性缺口，下跌随时都会出现，此时应谨慎对待，甚至卖出持有股票，若出现一根大阴线使股价跌去了百分之几时，更应斩仓出局。从移动平均线来判断。强势股一般在5日、10均线上方运行，5日均线和10日均线之间有一定的距离，随着升势趋缓，两均线逐步靠近，甚至拐头向下，形成盖头形态，表明高价圈有可能形成。如5日均线下穿30日均线形成死亡交叉，则应尽快卖出股票，空仓出局。 从成交量变化情况来判断，通常来说，天量附近必然有天价，在出现天量之后成交量无法再持续放大，则意味着高价圈形成，应立即卖出股票，否则将被套牢在高价圈中。 4 4、牛市操作策略、牛市操作策略牛市市场即为多头市场，主要特征表现为股指处在上升行情，市场的重心在买方，大盘指数不断创出新高，买方的力量在不断增加，股价不断出现新的高价，卖方阵营处于明显的劣势，虽然有时会出现下跌，但仅是上升趋势中的整理或回档，不影响上升的主要趋势。 牛市中的操作策略初步分析如下：不要频繁换股，追涨杀跌，尽量减少操作次数。一般投资者在牛市行情中最好减少操作，如果发现自己的股票不好应该依据市场热点或预测可能变成市场热点的某些板块在低价圈买入或在中价圈追进，切记不能去追那些已经热了很久，股价已上升了很多，甚至股价已翻了番的热点股票，否则将被套牢在高价圈内。 紧跟市场热点，在众多强势股中选择龙头股或龙头板块股票 重点关注第一只进入涨停板的股票，这类个股即使没有中线价值也会有较佳的短线机会，在牛市行情中往往涨幅较其他股票大，可以耐心持股至有一定升幅后获利了结。 对于连续涨停板的股票，通常情况下，某股票在第一个涨停板出现时应观察其状态，如若该股票在上午开盘后迅速被拉升进入涨停板，说明后市还有上升空间，还有些是封了涨停板又被打开，但迅速又被封死，仍然属于强势，反之涨停板打开后不能再封死，则应采取逢高出货的方法。 不要在跌停板的当天买入跌停板股票，需要投资者具体研究其跌停的原因。 整理已经很久的股票突然涨停板可在回调时积极介入买进。整理已久的股票突然跌停或大幅下跌可在反弹时坚决卖出。集中优势兵力打歼灭战，严格制定盈利计划和止损计划。 5 5、熊市操作策略、熊市操作策略 熊市即所谓空头市场，是指大盘经过长期牛市之后进入到长期下跌趋势之中。 熊市来临，投资者应该以持币为主 让资金处于安全又主动的地位是每个投资者必须追求的，只有如此才会使投资者处于灵活的操作境地，有效控制投资风险。 杜绝违规操作 在牛市行情中，不少投资者为了尽快实现自己的致富理想，常向券商违规透支或借贷增加资金投入，但是在熊市行情中，应杜绝此种操作行为，因为借贷操作时的心态不稳，且极为浮躁，一旦操作失败，风险会相应地增加。 坚持只做短线操作，坚决不做中长线打算。熊市行情中的反弹多为短暂的，下跌是主趋势，是不可改变的，所以一个成熟的投资者应放弃中长期的打算，坚持用少量的资金做短线，快进快出，适可而止。 熊市行情中下跌幅度不大，坚决不做反弹操作。 大暴跌中抢反弹。在熊市行情中，股价指数已经下跌了一段时间，接着下跌速度加快，甚至在某一天产生暴跌，就是一次抢反弹的好机会。 抢反弹应坚持短线操作。 6 6、选择个股的策略、选择个股的策略 在证券市场上，投资者判断大势并不是最终的目的，选择个股才是致胜的关键。通常情况下，个股选择应遵循以下几条原则。 选择市场属性优异的股票 选择有潜力的低价股 选择强势产业股票，如：软件业、生物制药业、环保产业、网络产业等。 选择有实质性资产重组的股票 新上市的股票应予特别注意 7 7、资金管理策略、资金管理策略 投资者入市首要任务不是要赚多少钱，而是要管理好自己的资金，通常投资者应依据市场情况制定不同时期的资金管理策略。 在市场处于牛市行情的初期，投资人可以用少量的资金进场逐步吸纳那些有潜力的个股，一旦形势比较明朗，则可加大筹码至自己资金的二分之一，如若选股正确，大势已确认反转向上，则应重仓买入所持股票等待上涨，这就是集中兵力打歼灭战的策略 在牛市行情进行途中，投资者仍然可以满仓操作，但要注意持仓对象，短期涨幅过大的股票不宜重仓持有，以适当规避投资风险。 在牛市行情末期，空仓是上策，即使还有余波，也只能以短线少量快进快出为主。 在熊市行情中，对于一般投资者来说，远离市场是最佳的策略；对于短线高手来说，可以进行一些博反弹性质的短线操作。 在操作过程中，除了控制好仓位之外，还须制定年度赢利计划。年度赢利计划不能定得过高，要在分析市场和自己以往投资业绩的基础上确定一个合适的计划，这样投资者才有奋斗的目标，获得较好的投资回报。