第六章 国际金融市场与衍生金融工具市场国际金融市场与衍生金融工具市场课件n国际金融市场概念 广义的国际金融市场是指进行各种国际金融业务的场所，包括长短期资金的借贷、外汇与黄金的买卖。而狭义的国际金融市场是指在国际间经营借贷资本，即进行国际借贷活动的市场。国际金融市场概述国际金融市场与衍生金融工具市场课件本国投资者外国借款者外国投资者本国借款者国内金融市场离岸金融市场国际市场国际市场国际金融市场与衍生金融工具市场课件n国际金融市场的类型按照经营业务种类划分国际金融市场与衍生金融工具市场课件按照资金融通期限划分国际货币市场国际资本市场国际间资金流动方式外国金融市场欧洲货币市场外汇市场根据金融活动是否收到金融当局控制在岸市场离岸市场国际金融市场与衍生金融工具市场课件n国际金融市场的形成和发展国际金融市场萌芽19世纪以前国际金融市场的初步发展19世纪国际金融中心的调整伦敦转向纽约欧洲货币市场的形成和发展新兴金融市场的崛起和扩张国际金融市场与衍生金融工具市场课件n国际金融市场形成条件政局比较稳定完整的市场结构良好的国际通讯设施宽松的金融政策与优惠的措施国际金融市场与衍生金融工具市场课件n国际金融市场的作用积极作用调节国际收支促进世界经济发展促进资本主义经济国际化的发展消极作用导致过度投机加大经济波动加剧世界性通货膨胀国际金融市场与衍生金融工具市场课件国际货币市场n短期信贷市场主要是短期资金的拆放基本上是银行间市场利率依据LIBOR（London Inter-Bank Offered Rate)国际金融市场与衍生金融工具市场课件n短期证券市场国库券大额可转让定期存单商业票据银行承兑汇票n贴现市场国际金融市场与衍生金融工具市场课件国际资本市场n主要参与者国际金融组织跨国银行国际证券机构跨国公司各国政府n特点资金周转期限长涉及风险广影响因素多国际金融市场与衍生金融工具市场课件n国际资本市场构成银行中长期信贷市场国际股票市场国际债券市场外国债券欧洲债券国际金融市场与衍生金融工具市场课件欧洲货币市场n什么是“欧洲货币市场” 是指集中于伦敦与其他金融中心的境外美元与境外其他欧洲货币的国际存放、借贷市场。欧洲不是一个地理概念是境外借贷市场主要集中在伦敦、巴哈马等金融中心国际金融市场与衍生金融工具市场课件n欧洲货币市场形成原因苏联在欧洲的存款苏联在欧洲的存款英国政府对英镑使用的限制英国政府对英镑使用的限制美国当局对国内银行活动的限制美国当局对国内银行活动的限制 欧洲国家货币可兑换性的恢复欧洲国家货币可兑换性的恢复石油美元回流石油美元回流欧洲国家对非居民本币存款的限制欧洲国家对非居民本币存款的限制国际金融市场与衍生金融工具市场课件n欧洲货币市场特点管制较松存贷款利差低于传统国际金融市场调拨方便税费负担少可选择货币种类多资金来源广泛国际金融市场与衍生金融工具市场课件n欧洲货币市场与离岸金融中心离岸金融中心的概念要比欧洲货币市场概念广离岸金融中心的类型功能中心名义中心基金中心收放中心国际金融市场与衍生金融工具市场课件全球离岸金融中心的分布西欧群（伦敦、苏黎世、卢森堡、法兰克福）中东群（巴林）亚太群（东京、香港、新加坡）北美群（纽约）加勒比海群（巴哈马、开曼群岛、巴拿马、百慕大）国际金融市场与衍生金融工具市场课件n欧洲货币市场的构成欧洲短期信贷市场欧洲中长期信贷市场欧洲债券市场国际金融市场与衍生金融工具市场课件n短期贷款期限短起点高条件灵活、选择性强存贷利差小国际金融市场与衍生金融工具市场课件n中长期贷款中长期贷款特点要签订协议联合贷放政府担保浮动利率国际金融市场与衍生金融工具市场课件利息及费用负担基础利率的确定附加利率贷款偿还到期一次偿还分次等额偿还逐年分次等额偿还提前偿还国际金融市场与衍生金融工具市场课件贷款货币的选择借取的货币要和使用方向相衔接借取的货币要和其产品销售市场相衔接最好选择软币而非硬币中长期贷款协议的法律条件国际金融市场与衍生金融工具市场课件衍生金融工具市场n什么是衍生金融工具什么是基础金融工具衍生金融工具就是一份双边合约或支付协议，它的价值是从基本的资产或某种基础性利率或指数上衍生来的。现代意义上的金融衍生产品交易开始于1972年芝加哥商品交易所的国际货币市场分部的一份外汇期货合约。国际金融市场与衍生金融工具市场课件n衍生金融工具的分类国际金融市场与衍生金融工具市场课件n衍生金融工具的特点虚拟性风险性杠杆性国际金融市场与衍生金融工具市场课件n金融期货u期货是标准化的远期合约，期货合约中，交易的品种、规格、数量、期限和交割地点和时间都已经标准化，唯一需要协商的是价格。期货交易的特征合约内容是标准化的交易是通过交易所采取保证金制度交割时间在未来 国际金融市场与衍生金融工具市场课件u金融期货是指交易双方在将来某一特定时间按双方商定的价格，买卖特定金融资产的合约。金融期货类型黄金外汇利率股票价格指数国际金融市场与衍生金融工具市场课件u外汇期货外汇期货与远期外汇合约的比较(P257)外汇期货交易 例：美国某公司预计在三个月后有一笔金额为100万的欧元支出，为了防止美元对欧元的利率波动，该公司在芝加哥商品交易所（CME）购买八份期限为三个月的欧元期货合约。每份125 000欧元，价格为每欧元1.10美元。国际金融市场与衍生金融工具市场课件 交易程序：缴纳保证金假定欧元期货价格下降为1.08美元（追加保证金）假定欧元期货价格为1.12美元；合约到期，欧元价格为1.09美元(交割）。国际金融市场与衍生金融工具市场课件货币期货合约盈利状况美元盈利美元对欧元汇率多头空头组合头寸国际金融市场与衍生金融工具市场课件芝加哥商品交易所交易的部分货币期货合约币种合约规模最小变动价格最小变动价值125 000$0.0001$12.50C$C$100 000 $0.0001$10.0062 500$0.0002$12.50国际金融市场与衍生金融工具市场课件u外汇期货应用套期保值买进套期保值卖出套期保值投机国际金融市场与衍生金融工具市场课件u利率期货是指以有息资产为买卖对象的期货合约，这里有息资产包括国库券、定期存款利率、大额可转让存款单等。利率期货的相关要素合同金额报价价格波动幅度合同交割月份交割方式国际金融市场与衍生金融工具市场课件利率期货的盈利状况美元盈利状况利率期货价格多头空头组合9096国际金融市场与衍生金融工具市场课件利率期货套期保值应用多头套期保值 例：一美国投资者于1月份决定，在半年后在现货市场上购买100万美元，年利率为8%的半年期国债，为防止利率下降，他在期货市场上购买了1个标准合同100万美元，年利率为8%，期限为半年的利率期货合同，价格为96万美元。 国际金融市场与衍生金融工具市场课件投资者盈利状况盈利到期时利率期货价格90960国际金融市场与衍生金融工具市场课件空头套期保值 例：1月份美国某证券投资者在现货市场上以94美元价格购买年利息为12%半年期国债100万美元，该投资者预期利率将上涨，届时投资于现货市场上的国库券的价格将要下降，为达到保值目的，他在期货市场以94万美元出售一个标准合同，金额为100万美元，利率为12%，期限为半年。 国际金融市场与衍生金融工具市场课件投资者盈利状况盈利到期时利率期货价格90940国际金融市场与衍生金融工具市场课件u股指期货股指期货是指以约定的股票价格指数作为交易标的的一种期货合约。股票指数期货交易的特点交易对象是没有物质基础的股票价格指数；不转移股票所有权；具有杠杆作用；可以作为套期保值工具。国际金融市场与衍生金融工具市场课件股指期货的应用多头套期保值空头套期保值国际金融市场与衍生金融工具市场课件u期货交易案例分析中航油期货期权交易巨亏案例巴林银行倒闭案中信泰富外汇远期合约损失案国际金融市场与衍生金融工具市场课件n金融期权u什么是期权 是指持有者在规定的期限内具有按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。u期权分类按执行权限的时间分为欧式期权和美式期权按期权性质分为看涨期权和看跌期权按交易场所分为场内交易和场外交易按标的物分为外汇期权、利率期权、股票期权和股票价格指数期权国际金融市场与衍生金融工具市场课件u外汇期权是指远期外汇的购买者向出售者支付一定金额的保险费后，在双方签订合约的有效期内，买方有权按协定价格要求卖方履行合约或放弃合约的执行。外汇期权交易的特点交易单位一定国际金融市场与衍生金融工具市场课件保证金保险费交易月份影响外汇期权保险费高低的因素期权的类型市场现行汇价水平期权协定的汇价期权的时间值或有效期国际金融市场与衍生金融工具市场课件预期波动幅度利率波动期权的供求关系期权交易举例 看涨期权的盈利：假定芝加哥期货交易所3月份交易的英镑期权执行价格为1.5$/，期权费为0.1$，则看涨期权买卖双方的盈利情况如下：国际金融市场与衍生金融工具市场课件0-0。10.1-0。150.151.51.61.75看涨期权的卖方看涨期权的买方国际金融市场与衍生金融工具市场课件0-0。10.1-0。150.151.51.41.75看跌期权的卖方看跌期权的买方国际金融市场与衍生金融工具市场课件 香港某进口商预计9月底将要支付50万美元的进口货款，为了防止美元升值带来的损失，该进口商在期货市场上购买了10份美元期权合约，每份合约为5万美元，协定的汇率为1美元=7.7600港元，保险费率为1%。计算9月底美元对港元的汇率分别为1美元=7.8900港元、 1美元=7.7600港元和1美元=7.6500港元时，该公司的损益状况。如果买的是期货合约，情况又如何？国际金融市场与衍生金融工具市场课件u利率期权是指买方向卖方支付一定的期权费用后，获得在某一时间按照协定价格买入或卖出一定数量的债券凭证或利率期货合约的选择权。利率期权的种类现货期权期货期权国际金融市场与衍生金融工具市场课件利率期权的应用u股票期权与应用u股票价格指数期权与应用国际金融市场与衍生金融工具市场课件u金融期权与金融期货交易的主要区别风险与收益不同权利与义务不同价格波动界限不同保证金缴纳的规定不同结算办法不同国际金融市场与衍生金融工具市场课件n互换与票据发行便利u利率互换指交易双方在一定时期内以一定的本金作为计算基础，按事先商定的方法交换各自的利息支付义务。利率互换类型同种货币的浮动利率贷款与浮动利率贷款的互换不同种货币的浮动利率贷款与浮动利率贷款的互换不同币种固定利率贷款之间的互换不同币种的固定利率贷款与浮动利率贷款的互换国际金融市场与衍生金融工具市场课件Interest Rate Swap绝对优势绝对优势相对优势相对优势A方B方比较成本信用等级AAABBB借入资金$50000000$50000000固定利率成本11%14%2%浮动利率成本LIBORLIBOR+1%1%净差1%国际金融市场与衍生金融工具市场课件利率互换的运作A 方方B 方方固定利率资金市场11%浮动利率资金市场LIBOR+1%固定利率LIBOR互换国际金融市场与衍生金融工具市场课件假定A方与B方谈判确定固定利率：国际金融市场与衍生金融工具市场课件nA方使其浮动利率成本从：LIBORLIBOR0.75%nB方使其固定利率成本从：14%13.25%n假定中介银行获利50基点: 0.5% (由A方和B方平摊)nA方使其浮动利率成本从：LIBORLIBOR0.75%+0.25%nB方使其固定利率成本从：14%13.25%+0.25%nA方使其浮动利率成本从：LIBORLIBOR0.5%nB方使其固定利率成本从：14%13. 5%A方方B方方中介银行中介银行固定利率资金市场11.5%浮动利率资金市场LIBOR+1%12.25%12.25%LIBOR+0.25%LIBOR+0.25%LIBORLIBOR0.25%0.25%国际金融市场与衍生金融工具市场课件u货币互换定义交易程序第一步，本金的初期交换。这是指在互换交易初期，双方按协定的汇率交换两种不同货币的本金，以便将来计算应支付的利息再换回本金。初期交易一般以即期汇率为基础，也可按交易双方协定的远期汇率做基准。第二步，利率的互换。指交易双方按协定的利率，以未偿还本金为基础，进行互换交易的利率支付。第三步，到期日本金的再次互换。即在合约到期日，交易双方通过互换，换回期初交换的本金。国际金融市场与衍生金融工具市场课件货币互换第一步货币互换第一步国际金融市场与衍生金融工具市场课件货币互换第二步货币互换第二步国际金融市场与衍生金融工具市场课件货币互换第三步货币互换第三步国际金融市场与衍生金融工具市场课件IBM与世界银行间的货币互换分析美国国债+45个基点美国国债+40个基点瑞士国债+0个基点瑞士国债+20个基点IBM公司 世界银行美元融资瑞士法郎融资国际金融市场与衍生金融工具市场课件世界银行IBM公司以美国国债利率+40借进美元以瑞士国债利率+0借进瑞士法郎T0期美元T0期瑞士法郎美国国债利率+40瑞士国债利率+40T7期瑞士法郎T7期美元国际金融市场与衍生金融工具市场课件u远期利率协议是指交易双方在未来的结算日，针对某一特定名义本金，参照贴现原则就协议利率与参考利率差额进行支付的远期合约。协议利率是买方所支付的固定利率。参考利率则是卖方所支付的市场利率。国际金融市场与衍生金融工具市场课件 例：某公司为满足生产需要，3各月后需借入1 000万美元的期限为3个月的短期资金。该公司预期市场利率将上升，为了避免利息负担加重，该公司买进一个3个月对3个月的远期利率协议，参考利率为3个月的LIBOR，协议利率为8%。 到起息日，3个月的LIBOR为9%，则双方应如何结算？ 如果3各月的LIBOR为7%，则应如何结算？国际金融市场与衍生金融工具市场课件u利率上限和利率下限利率上限是指买卖双方就某一未来时期商定一个固定利率作为利率上限，如果协议规定的市场利率高过上限利率，则有卖方将市场利率与上限利率的差额支付给卖方，但买方在定协议时要支付卖方一定的费用。例：假定某企业有一本金为1 000万美元的贷款，贷款利率按3个月的LIBOR每3个月调整一次。而一家金融机构提供了一个10%的利率上限，计算LIBOR分别为11%和9%时，企业可收到的资金。国际金融市场与衍生金融工具市场课件利率上限国际金融市场与衍生金融工具市场课件利率下限是指买卖双方就某一未来时期商定一个固定利率作为利率下限，如果协议规定的市场利率低于下限利率，则有卖方将市场利率与下限利率的差额支付给卖方，但买方在定协议时要支付卖方一定的费用。利率上下限是指买入一个利率上限的同时卖出一个利率下限，将利率上限与利率下限加以交易组合。国际金融市场与衍生金融工具市场课件u票据发行便利票据发行概念特点与内容应用短期债券发行达到中长期融资目的按短期借款计算利息，融资成本低一般采用私募方式发行手续繁琐国际金融市场与衍生金融工具市场课件