第第13讲讲 货币供给货币供给 货币供给的口径划分货币供给的口径划分 货币供给的调控机制货币供给的调控机制 货币供给的两个理论问题货币供给的两个理论问题胚憾劈捕沃臆蘑咳纫渊它秒和踪叉货猩霞氯铀痞呐弦骡煤兔撒侵锻拽灼叮第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/20241CHAPTER13一、货币供给的口径划分一、货币供给的口径划分（一）货币供给与货币供给量（一）货币供给与货币供给量 1.1.货货币币供供给给，是是指指一一定定时时期期内内一一国国银银行行系系统统向向经经济中投入、创造、扩张（或收缩）货币的行为济中投入、创造、扩张（或收缩）货币的行为 2. 2.货币供给量，通过货币供给形成一定的货币存货币供给量，通过货币供给形成一定的货币存量，主要由现金和银行存款构成量，主要由现金和银行存款构成 （二）货币供给层次划分的依据和意义（二）货币供给层次划分的依据和意义 1. 1.依据：流动性依据：流动性 2. 2.意义：意义： (1) (1)有利于宏观经济运行的监测与调控有利于宏观经济运行的监测与调控 (2) (2)有利于货币政策的制定与执行有利于货币政策的制定与执行畸效辅殖赏嫩芦揍敖惦左货叶谍令颅游达唐虑荚摊窥处酶册荒绷锁羹贮晤第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/20242CHAPTER13货币层次货币层次英国英国美国美国日本日本M0英格兰银行发出钞票和英格兰银行发出钞票和硬币硬币+储备存款储备存款M1系统外通货系统外通货+非银行旅行非银行旅行支票支票+除公共部门以外的除公共部门以外的各种活期存款各种活期存款NOW现金现金+活期存款活期存款含含活期储蓄、通知即付存款、活期储蓄、通知即付存款、特别存款、纳税准备存款特别存款、纳税准备存款M2私人部门通货私人部门通货+无无息存款息存款+小额英镑小额英镑存款存款M1+隔夜欧洲美圆隔夜欧洲美圆+隔隔夜回购协议夜回购协议+MMDAS+储蓄和小储蓄和小额定期额定期+MMMFSM1+准货币准货币+可转可转让大额存单让大额存单（M2+CD）M3M2+长于隔夜的回购协长于隔夜的回购协议和欧洲美圆议和欧洲美圆+大额定期大额定期M2+邮政邮政农协农协渔协渔协信用信用组合组合劳动金库存款和货币劳动金库存款和货币信托信托+贷放信托存款贷放信托存款M4 LM2前两项前两项+私人部门有私人部门有息存款息存款+定期存款定期存款+持有持有建房协会的股份和存款建房协会的股份和存款M3+非银行公众持有的非银行公众持有的储蓄券储蓄券+国库券国库券+商业票商业票据据+银行承兑票据银行承兑票据广义流动性广义流动性-M3+回购回购协议协议+金融债券金融债券+国家债券国家债券+投资信托投资信托+外国债券外国债券M4CM4+在银行和建房互在银行和建房互助协会外币存款助协会外币存款M5DebtM4+金融债券金融债券+国库券国库券+地方当局存款地方当局存款+纳税存单纳税存单+国民储蓄国民储蓄国内非金融部门在信用国内非金融部门在信用市场上所有未清偿的债市场上所有未清偿的债务务（三）比较英、美、日三国货币供给层次划分（三）比较英、美、日三国货币供给层次划分喳喝稠骤叭搞受颧杉奎否此蜗仆垦整赔捷抿挫蓑劳兢操信楞慌哀翌韶何肯第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/20243CHAPTER13（四）（四）IMFIMF对货币层次的划分对货币层次的划分 IMFIMF划划分分货货币币层层次次的的口口径径有有三三个个：通通货货、货货币币和和准货币准货币 1. 1.通货。通货。 2.“ 2.“货币货币”等于存款货币银行以外的通货加私等于存款货币银行以外的通货加私人部门的活期存款之和；人部门的活期存款之和； 3.“ 3.“准货币准货币”相当于定期存款、储蓄存款与外相当于定期存款、储蓄存款与外币存款之和币存款之和澳忘鞍摆宴滤腑孽揣牟侮已妈店肺亮硝耽腑步顾矣宰嫡谰郁抡驳牡姆胺亮第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/20244CHAPTER13（五）我国货币供给层次的划分（五）我国货币供给层次的划分1.M01.M0流通中现金流通中现金2.M12.M1M0M0活期存款（狭义货币）活期存款（狭义货币）3.3.M2M2M1M1定定期期存存款款储蓄蓄存存款款其其他他存存款款证券公司客户保证金（广义货币）证券公司客户保证金（广义货币）4.M2-M1=4.M2-M1=准货币准货币滑式滋它俺纸湛润蓉抉日佣养摸软箕靶闺责迄甚庸乳怀容缮又玩故楼纵静第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/20245CHAPTER13二、货币供给的调控机制二、货币供给的调控机制（一）（一）货币供给的过程货币供给的过程 1.货币供给形成的主体是中央银行和商业银行货币供给形成的主体是中央银行和商业银行 2.中央银行发行现金，商业银行创造存款货币中央银行发行现金，商业银行创造存款货币 3.供给货币需要三个条件供给货币需要三个条件 （1 1）银行系统提供完全的信用货币流通）银行系统提供完全的信用货币流通 （2 2）货币是国家纸币）货币是国家纸币 （3 3）实行比例存款准备金制度与非现金结算方式）实行比例存款准备金制度与非现金结算方式 4.货币形成主要的两个环节：由中央银行策源的货货币形成主要的两个环节：由中央银行策源的货币供给；商业银行的存款创造币供给；商业银行的存款创造酶饵稽情纷痪凛虫聋漱炊十嘶相秆懦明转药硷熊配瘁傻亡都雅糠牵虎扶七第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/20246CHAPTER13 （二）货币供给的间接调控机制（二）货币供给的间接调控机制 1.公开市场业务与货币供给公开市场业务与货币供给中央银行通过购买或出售有价证券，或是增减流中央银行通过购买或出售有价证券，或是增减流通中现金，或是增减商业银行的准备金，其结果通中现金，或是增减商业银行的准备金，其结果都是基础货币的增加或减少都是基础货币的增加或减少基础货币的变化直接影响货币供应量的变化基础货币的变化直接影响货币供应量的变化 2. 2.再贴现政策与货币供给再贴现政策与货币供给货币当局通当局通过变动再再贴现率，影响商率，影响商业银行向中行向中央央银行再行再贴现票据的行票据的行为，从而，从而调节基基础货币量量 贴现率贴现率商业银行借款成本商业银行借款成本贷款数量贷款数量暴蜒升恿暑吠铁薄勺站竟惊喷酿屑述绸刷耀奇表伞个跑坠举指奸湾尊陇怕第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/20247CHAPTER133.3.调节法定准备率与货币供给调节法定准备率与货币供给货币当局提高法定准备金比率，商业银行一部货币当局提高法定准备金比率，商业银行一部分超额准备金会转化为法定准备金，商业银行分超额准备金会转化为法定准备金，商业银行放款能力降低，货币乘数变小，货币供应减少放款能力降低，货币乘数变小，货币供应减少货币当局降低法定准备金比率，商业银行超额货币当局降低法定准备金比率，商业银行超额准备金增加，放款能力增强，货币乘数变大，准备金增加，放款能力增强，货币乘数变大，货币供应增加货币供应增加法定准备率法定准备率商业银行的放款能力商业银行的放款能力 货币乘数货币乘数货币供应货币供应逗筐海狄俺辉让盂隔乙榨诊砌画掂箕汉样拟钧碉情骤得崖酥罚镰秸宦廷苛第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/20248CHAPTER13（三）居民、企业、存款货币银行和政（三）居民、企业、存款货币银行和政府财政行为与货币供给府财政行为与货币供给 1.1.居民行为与货币供给居民行为与货币供给: :居民行为主要影响居民行为主要影响C/DC/D （1 1）财富效应：反向变化）财富效应：反向变化 （2 2）预期报酬率变动效应：反向变化）预期报酬率变动效应：反向变化 （3 3）金融危机：正向变化）金融危机：正向变化 （4 4）非法经济活动：正向变化）非法经济活动：正向变化 曰涣霹囱捧开卤谊硒魂走蟹意鳃俊公粮厌渺仰喊被煽睡绦庆挖镜陇蔑集匆第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/20249CHAPTER132.企业行为与货币供给：影响贷款企业行为与货币供给：影响贷款 （1）经营的扩大与收缩，企业扩大投资规模如）经营的扩大与收缩，企业扩大投资规模如果主要依靠外源融资，表现为对贷款的需求，果主要依靠外源融资，表现为对贷款的需求，增加货币供应压力增加货币供应压力 （2）经营效益的高低，经营效益差，资金周转）经营效益的高低，经营效益差，资金周转效率低，信贷资金占用时间长，增加了货币供效率低，信贷资金占用时间长，增加了货币供应；反之，经营效益高，对货币供给压力小应；反之，经营效益高，对货币供给压力小屎食桨见茨彭视纫疤呼郎款榆顾箕仟毖嚷释延港搪吃器傈序佣捶语尖振诗第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/202410CHAPTER133.存款货币银行行为与货币供给：变动超额准备金、存款货币银行行为与货币供给：变动超额准备金、向中央银行借款，对货币供给产生影响（向中央银行借款，对货币供给产生影响（R/D）（1）成本收益动机，对准备金是否支付利息，以）成本收益动机，对准备金是否支付利息，以及利息的高低是决定存款银行保有超额准备金的及利息的高低是决定存款银行保有超额准备金的主要因素主要因素（2）风险规避动机，商业银行为防止存款流出不）风险规避动机，商业银行为防止存款流出不确定性所可能造成的损失而采取保有超额准备金确定性所可能造成的损失而采取保有超额准备金 （3）决定商业银行向中央银行借款行为动机也是）决定商业银行向中央银行借款行为动机也是成本收益动机成本收益动机先委愿以射穗蹋土尘笨蜂疙滥骂董锹重七掀装春贡趴尿锄熔辛乍跟陀膝鞠第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/202411CHAPTER134. 政府财政收支与货币供应：弥补财政赤字对基政府财政收支与货币供应：弥补财政赤字对基础货币产生影响，进而影响货币供给础货币产生影响，进而影响货币供给（1）增税弥补赤字：提高税率，加强征管，增）增税弥补赤字：提高税率，加强征管，增加税收。对货币总量没有影响，但可能降低企加税收。对货币总量没有影响，但可能降低企业投资积极性，减少对贷款的需求，可能成为业投资积极性，减少对贷款的需求，可能成为控制货币供给增长的因素；政府增税同时扩大控制货币供给增长的因素；政府增税同时扩大投资，则不会影响货币供给投资，则不会影响货币供给（2）发行政府债券弥补赤字：财政部向公众或）发行政府债券弥补赤字：财政部向公众或商业银行等金融机构发行国债，不产生增加货商业银行等金融机构发行国债，不产生增加货币供给的效应，但货币层次发生变化币供给的效应，但货币层次发生变化M1，M2之间变化之间变化纯循篓凄捡个茫酣屹偷劈炮市溜仕喀渔驳门愧盔见矗遣诉瞬集之系鸣涉膀第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/202412CHAPTER13（3）增加基础货币弥补赤字：财政向央行透支，）增加基础货币弥补赤字：财政向央行透支，借款，直接发行债券借款，直接发行债券财政具有发钞权或向央行透支，通过发行货币弥财政具有发钞权或向央行透支，通过发行货币弥补赤字，直接增加基础货币补赤字，直接增加基础货币中央银行购买国债。无论从一级市场还是从二级中央银行购买国债。无论从一级市场还是从二级市场购买，都增加货币供给量。相当于准备金增市场购买，都增加货币供给量。相当于准备金增加加基础货币增加基础货币增加货币供给增加货币供给增加 央行在二级市场上购买央行在二级市场上购买银行准备金增加银行准备金增加货币货币供给增加；央行直接购买国债供给增加；央行直接购买国债财政支出增加财政支出增加企业、个人收入货币存入银行企业、个人收入货币存入银行增加了在央行的增加了在央行的准备金准备金基础货币增加基础货币增加国库直接向央行借款，与央行直接购买债券的效国库直接向央行借款，与央行直接购买债券的效应相同应相同冒扮芝任枫奄收蜜崭二铣玩霄拦酝据允铭帮杠渤摆矫路宛芭牵郴粱枝闪沏第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/202413CHAPTER13（四）货币乘数公式的再说明（四）货币乘数公式的再说明1. B 取决于中央银行根据货币供给的意向而对公取决于中央银行根据货币供给的意向而对公开市场业务、贴现率和法定准备率的运用。同开市场业务、贴现率和法定准备率的运用。同时，存款货币银行向央行的借款行为也对时，存款货币银行向央行的借款行为也对B 起起作用作用2. C/D取决于居民、企业的持币行为取决于居民、企业的持币行为3. R/D是由法定准备率是由法定准备率rd和超额准备率和超额准备率e两者构成，两者构成，特别是其中的特别是其中的e，取决于存款货币银行的行为。，取决于存款货币银行的行为。企业行为既有力地作用于企业行为既有力地作用于R/D，也间接影响，也间接影响B的的形成。形成。揽毅呀宇扑恒钉莲滥樟肾搂涡吗祥佬屯波注埋犊楞谁遇顶般词卵异樟谣瓣第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/202414CHAPTER13三、货币供给的两个理论问题三、货币供给的两个理论问题（一）货币供给（一）货币供给:内生变量还是外生变量内生变量还是外生变量1.1.货币供给的内生变量观货币供给的内生变量观: :内生变量也称为非政策内生变量也称为非政策变量，指在经济体系内部由纯粹经济因素决定的变量，指在经济体系内部由纯粹经济因素决定的变量；货币供给的变动是经济体系中实际变量以变量；货币供给的变动是经济体系中实际变量以及微观主体的经济行为等因素决定的，货币当局及微观主体的经济行为等因素决定的，货币当局决定不了决定不了2.2.货币供给的外生变量观货币供给的外生变量观: :外生变量外生变量, ,也称为政策也称为政策性变量，指在经济机制中受外部因素影响，而非性变量，指在经济机制中受外部因素影响，而非经济体系内部因素所决定的变量；货币供给变量经济体系内部因素所决定的变量；货币供给变量不是由经济因素，如收入、储蓄、投资、消费等不是由经济因素，如收入、储蓄、投资、消费等因素决定，而是由货币当局的货币政策决定的因素决定，而是由货币当局的货币政策决定的讲硕苍泉币兆翻狼敛纽慢搀敬沛野颁冉寒朔恫棍晶承辰抑仁醒郝错玉绑跪第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/202415CHAPTER133. 3. 西方经济学派的争论西方经济学派的争论(1)(1)货币主义货币主义( (弗里德曼弗里德曼) )：货币供给是外生变量：货币供给是外生变量货币供给模型中的三个主要因素货币供给模型中的三个主要因素-基础货币基础货币B B（或（或H H），存款与准备比率），存款与准备比率D/RD/R，存款与通货比，存款与通货比率率D/CD/C货币当局可以直接控制货币当局可以直接控制B BB B的变动会影响的变动会影响D/RD/R和和D/CD/C，从而决定货币供给量，从而决定货币供给量(2)后凯恩斯学派后凯恩斯学派(J托宾托宾)： 货币供给不应简单看货币供给不应简单看作外生变量作外生变量 亩拄液统奥杏叁橡炊壹耪元摈膀窘堵讼膨糯临讶了虽同埃碗谤见捡养厚唁第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/202416CHAPTER13基础货币、存款与准备比率基础货币、存款与准备比率D/R，存款与通货，存款与通货比率比率D/C三变量之间交叉影响三变量之间交叉影响D/R 和和D/C常常随经济环境的变化而变动，不常常随经济环境的变化而变动，不应看作固定参数应看作固定参数商业银行盈利率、风险偏好程度以及与此相关商业银行盈利率、风险偏好程度以及与此相关的利率结构，是其超额准备金比率变动的决定的利率结构，是其超额准备金比率变动的决定因素因素在经济波动时期，存款与准备金比率与基础货在经济波动时期，存款与准备金比率与基础货币之间往往具有反向变动关系币之间往往具有反向变动关系诽噎馒荐虾卢邓览肤依颇芥蹲赔拘烬倾憾邑施皖版么疡列吐靶俄传烛口藕第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/202417CHAPTER134. 4. 中国学者的争论中国学者的争论(1)(1)外生论观点外生论观点货币本源来自中央银行资产负债业务，控制央货币本源来自中央银行资产负债业务，控制央行新增贷款就可以控制货币供应行新增贷款就可以控制货币供应中央银行只要严格控制信贷计划，就可以稳定中央银行只要严格控制信贷计划，就可以稳定通货、稳定物价通货、稳定物价(2)(2)内生论观点内生论观点 倒逼机制：货币供给被动适应货币需求：倒逼机制：货币供给被动适应货币需求：国有企业从国有银行取得贷款，维持生产经营国有企业从国有银行取得贷款，维持生产经营地方政府的压力，国有银行发放贷款自主性低地方政府的压力，国有银行发放贷款自主性低职工利益也在货币供给倒逼机制中发挥作用，职工利益也在货币供给倒逼机制中发挥作用，工资、福利刚性，驱使企业依赖银行资金工资、福利刚性，驱使企业依赖银行资金胀湃繁沦歌儒沮蝴歪厚锡专扑磋伸态绘孝嗜使碑捣尤列隐粹锯涅盟义层秩第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/202418CHAPTER13（二）（二）“超额超额”货币与货币与“失踪失踪”货币货币1.货币供给多于根据货币需求函数所计算出来的货币供给多于根据货币需求函数所计算出来的量，意味着有了超额货币；如果货币供给少于量，意味着有了超额货币；如果货币供给少于这个量，则意味着相应的货币这个量，则意味着相应的货币“失踪失踪”遍走致雌冤房蔫寇扔绥吴炕罢赋搏矮慧述恫蛛折息涵矮澜途竞绷库似跌柬第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/202419CHAPTER132. 破解货币超额模型破解货币超额模型（1） 假定一个人有稳假定一个人有稳定的工资收入。每月定的工资收入。每月月初获得货币收入月初获得货币收入 Y，到月底花完，并且，到月底花完，并且支出是均匀的；没有支出是均匀的；没有支出的部分全部以货支出的部分全部以货币形式持有，以币形式持有，以M表表示。则他持有货币余示。则他持有货币余额变化如图：额变化如图：敞濒澄萌酋循阅濒奴祥酷停蔷磐脑漱稽员船傍丫烫留痢孰窑翟疗健魂铡预第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/202420CHAPTER13（2） 如果全部收入花光，而是要把一个稳定的如果全部收入花光，而是要把一个稳定的比例比例s 储蓄起来，则有下图：储蓄起来，则有下图：当收入不变，每期的储蓄额不变，则货币增当收入不变，每期的储蓄额不变，则货币增长率的变化趋势可用这样一个算式表示：长率的变化趋势可用这样一个算式表示：(Ys)/2ns)/ (Ys)/2(n-1)s 显然，显然，n愈大，这个比值愈小，并趋近于零。愈大，这个比值愈小，并趋近于零。参萝细焕剥雄焰翻百攒恕呜跪拇迄防蜂非猪藤穗寺郁宠哄烫欣庭舔厉桐惜第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/202421CHAPTER13（3） 设收入增长，且存在货币储蓄，设收入增长，且存在货币储蓄， 可以推出可以推出这样的结论：这样的结论：货币量增长率高于收入增长率。收入是名义的货币量增长率高于收入增长率。收入是名义的货币量，从而有货币量增长率高于实际收入增货币量，从而有货币量增长率高于实际收入增长率与通货膨胀率之和长率与通货膨胀率之和随着时间推移，货币量增速逐渐下降，下降速随着时间推移，货币量增速逐渐下降，下降速度逐渐减慢，增速的极限值为收入增长率度逐渐减慢，增速的极限值为收入增长率（4） 就这个模型来归纳，货币量的增长速度超就这个模型来归纳，货币量的增长速度超过实际收入增长速度与通货膨胀率之和这种现过实际收入增长速度与通货膨胀率之和这种现象的存在，也即超额货币存在，在一定阶段，象的存在，也即超额货币存在，在一定阶段，是必然现象；但过程本身也同时包含着超额货是必然现象；但过程本身也同时包含着超额货币将会消失的必然性币将会消失的必然性诡养吗先绸乍只氢佑秀腾益乓要讯组酷岗残彭吧栈让隶蕾郧复杰知盔邹球第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/202422CHAPTER13本章思考题本章思考题1.货币层次划分的依据和意义。货币层次划分的依据和意义。2.我国货币层次的划分。我国货币层次的划分。3.国际货币基金组织划分货币层次的口径。国际货币基金组织划分货币层次的口径。4.公开市场业务的作用过程及效果。公开市场业务的作用过程及效果。5.再贴现政策的内容及作用机制。再贴现政策的内容及作用机制。衔镰脐冻咏蒸角塘翔疹规硼汁霜离于摆破聋废蒲葡礼探鼎蝶耳薛召渡肠溪第13讲货币供给第13讲货币供给7/20/202423CHAPTER13