第六章 开放经济本章共分四节1.国际贸易和国际资本流动2.小国开放经济模型3.汇率4.大国开放经济模型1迄今为止，对经济的讨论都没有涉及到国际贸易。也就是说，前面各章的分析都是在封闭经济的假定下进行的。在这一章里，我们将放宽这一假定，将国际贸易以及国际资本流动纳入分析的范围。从图6.1可以看出，我国的进出口总额占GDP的比重是不断上升的，改革开放以来，这种上升的趋势尤其明显。1978年出口占GDP的比重不足5。而1998年，这一比重已高达19.5%。 2在这样的背景下，任何国家的经济发展都无法在与世隔绝的情况下闭门造车，而对外开放就成了一个经济持续发展的重要条件。因此，要对开放经济中的宏观经济活动进行分析。贸易增加的趋势并不只是中国特有的情况，是世界范围内的共同趋势。从图6.2中，可以看出，西方七个主要工业化国家的贸易占GDP的比重都相当高。这一趋势反映了经济全球化的发展方向。3v第一节 国际贸易与国际资本流动v一、开放条件下的总支出v在开放条件下，一国的总产出从支出的角度来看，可以由四部分构成：vY =(CC f )+(II f )+(GG f )+EX （6.1）v上式是国民收入账户中的一个会计恒等式，对各变量的定义使得等式自然成立。进而可以写成如下形式：vY=C+I+G+EX(C f I f G f ) （6.2）vY=C+I+G+NX （6.3）4v二、对外净投资与净出口v与第二章所介绍的封闭经济相类似，在开放经济中，资本市场和商品市场也是密切联系着的。将(6.3)式改写成如下形式：vYCG=I+NX (6.4)v如同在第二章中所说的，等式左边即为国民储，相当于私人部门储蓄与公共部门储蓄之和。我们仍然用S表示储蓄，于是：vS=I+NX (6.5)v两边同时减去I，可以得到，vSI=NX（对外净投资等于净出口） (6.6)（6.6）式反映了用于资本积累的资金在国际间的流动与商品和劳务在国际间的流动之间的关系。等式左边是本国的对外净投资，是国民储蓄超出国内私人部门投资的部分。对外净投资等于本国借贷给外国的资金数量减去外国借贷给本国的资金数量。等式右边的净出口也被称作贸易余额，等于本国的出口总额减去进口总额后的余额。应该注意，(6.6)式是从国民收入账户的会计恒等式推出的，本身也是一个会计恒等式，对各变量的定义保证等式自然成立。这一恒等式意味着，在国民收入账户体系中，对外净投资总是等于净出口。 5v这种对外净投资和净出口之间的恒等关系，也是国际间资金流动和商品流动的自然反映。当本国储蓄大于国内投资时，多出的资金就用来贷给了外国人，而外国人恰好需要这笔资金，因为外国所购买的本国的商品和劳务要多于本国向外国购买的商品和劳务，这意味着本国在贸易上处于顺差，即净出口为正。同样，当本国的储蓄小于本国投资时，其间的差额需要通过国际金融市场来融资，于是本国将从外国借入资金，以购买更多的外国商品和劳务，这意味着本国在贸易上处于逆差，净出口为负。6v要透彻地理解贸易和对外挣投资的关系，只需理解这一点：贸易要求两国产品或劳务的等价交换。换句话说，从长远来看，不可能和净出口永远为负的国家做生意这意味着外国总是从本国得到货物或劳务，却不拿东西来同本国交换。因此，当本国净出口为正时，必然意味着外国作出了某种承诺，即在未来某个时刻，将向本国提供货物或劳务，并附加利息，作为对等的交换。而这正是对外净投资的含义。因此，对外净投资和贸易余额只是同一件事物从不同角度加以考察的结果，二者之所以是同一件事物，是因为投资国相信贸易伙伴是信守承诺的。7v另外，值得注意的是(6.3)式中右边各项的现实含义。 (C+I+G）代表了国内支出的总和，而 NX 实际上就是外国对本国产品的净支付。v在这各项中，要特别注意私人投资I，这里的投资是指实际支出，并不一定等于厂商的意愿投资支出。而其余各项支出都必然等于经济中各主体的意愿支出。我们必须认为国内的消费都是理性的，因此国内实际发生的消费支出C必然反映了消费者意愿的支出。同样的，政府和外国所实际购买的东西也必然是他们想购买的东西，因此在数量上G和NX部分的实际支出也与意愿支出相等。v然而国内私人投资 I 就不一样了，如果厂商所生产的一部分私人消费品或政府办公用品或准备打入国际市场的某种产品没有卖掉，那么这些东西就只能放在仓库里使厂商的存货增加，这部分存货的增加显然不是厂商所意愿的，但仍将作为厂商对自己存货的投资而计入国民收入账户。因此，(6.3)式中的I是实际发生的投资，这其中包括了厂商非意愿的存货变动，没有什么能够保证这里的I与厂商所愿意购买的投资品恰好相等。正是这一点保证了那部分没有卖掉的产品也计入了总产出，从而使(6.3)式成为了一个恒等式。8v第二节 小国开放经济模型v在上一节中，通过对一些经济变量加以界定，揭示了这些变量的相互关系，这种关系是由国民收入账户体系反映出来的恒等关系，比如，净出口恒等于国民储蓄减去私人部门投资。在本节中，将考虑一个小国开放经济的市场均衡模型，以此模型来探讨净出口如何随着其他经济变量的变化而变化。在这一模型的基础上，可以分析各种经济政策将会对净出口产生怎样的影响。9v一、模型的基本框架v第二章中分析了封闭经济的市场均衡，即整个经济中的总产出恰好等于整个经济对产出的总需求。要实现这一均衡，关健在于国民储蓄要与私人部门的意愿投资相等，这是通过可贷资金市场的均衡来体现的。可贷资金市场上对资金的需求反映了私人部门的意愿投资，对资金的供给反映了国民储蓄。在长期中通过利率的波动，使得资金的供给和需求二者相等，于是储蓄和意愿投资就相等了。 10v在开放经济条件下，情况有所不同。v首先，一国的可贷资金市场和国际金融市场是相联系的，该国的投资者可以到世界的资金市场上贷出或借入资金，因此，一国的均衡不再仅仅要求储蓄与投资相等，而要求储蓄等于本国私人部门意愿投资加上本国对外净投资。即现在要求：S=I+NX（储蓄等于投资）。v其次，市场的均衡不再由本国的实际利率波动所决定，而是由世界市场上的利率所决定。由于均衡受到了国际资金市场的影响，因此本国的意愿投资要受到世界市场上的利率的影响。即现在要考虑世界市场上的利率状况。利率可以看成是由世界市场上的资金供给和需求的均衡给定的，该小国只是国际市场均衡利率的接受者。这就类似于在完全竞争市场上，对任何一个厂商来说，价格是给定的一样。v对一个小国来说，它在世界市场上的资金供给量和需求量都徽乎其微，即它对世界市场上的利率几乎没有影响力。v我们用r*代表世界市场上的均衡利率。于是有：r = r* v 注意：这里的利率是实际利率而不是名义利率。11v在这个小国开放经济模型中，借用第二章中的三个假设：v第一，产出由投入要素的数量和生产函数所反映的技术关系决定。由于在长期中，投入要素的数量是固定的，同时，我们认为这里的长期还没有长到足以使技术发生巨大的变化，因此，产出就成了一个固定的值，可以由下式反映：v第二，假定私人消费与私人部门的可支配收入正相关，其间的函数关系用C表示。私人部门的可支配收入等于总收入减去税收，即(YT)，于是消费用函数表示如下：CC(YT)。这里等式右边的字母C表示的是函数关系而不是变量。v第三，私人部门的意愿投资与实际利率成反比，用公式表示如下：I=I(r)v这三个假设是构造模型的要件。其中第一个假设反映了新古典经济学的核心思想，即认为长期中产出固定于充分就业时的水平。对于消费和投资函数的假设是非常简化的关于经济主体行为的假设。其实，私人消费和私人投资行为比我们的假设要复杂得多，关于这一点，将在第十二和十三章中作更详细的介绍。在这里，为了简化起见，仅作出简单的假设，好在这样的假设不会对基本结论构成重大威胁。 12v 在开放经济中，国民收入账户体系中存在如下的恒等式；v NX=YCGI （6.7）v NX=SIv将上面的三个假设代入（6.7）式，同时令实际利率等于世界市场的利率，则有：v请注意，(6.7)式还仅仅是一个会计恒等式。而(6.8)式和(6.9)式则是反映市场均衡的等式。因为在我们进行代换的时候，实际上是在令私人部门的意愿投资刚好等于国民收入会计帐户上的实际投资，这意味着厂商的非意愿存货变动为零，所以市场恰好是出清的。v(6.8)式说明了储蓄S和投资I是如何被决定的。由于二者的差即为净出口NX。因此(6.8)式也就说明了净出口是如何被决定的。从式中可以看出，储蓄和政府支出负相关，与税收正相关，这意味着政府的财政政策将会影响储蓄。投资则取决于世界资金市场上的实际利率，这可以看作是给定的。因此，贸易余额也就由这些变量的取值所决定。可以用图6.3来说明。13在假定下，S 取决于财政政策，与利率无关，因此在图6.3中是一条垂线。投资与利率负相关，因此是一条向右下倾斜的曲线。在第二章所介绍的封闭经济模型中，实际利率的波动使得储蓄和投资相等，均衡利率由储蓄和投资曲线的交点决定。而小国开放经济模型下，利率由世界市场上的均衡利率决定。在这一利率水平下，私人部门的意愿投资为I(r*)，贸易余额净出口就等于储蓄和投资水平之间的差额。在图6.3中，世界市场均衡利率r*大于国内均衡利率rc，因而使投资小于储蓄，其差额即为净出口。需要再次强调的是，此时国内的产品市场是出清的，即厂商的非自愿存货变动为零，厂商的意愿投资恰好等于实际的投资品数量。rr*rc0SI，SI (r*)EE净出口图6.3 小国开放经济的储蓄和投资图中，由于r* rc，所以，IS。I和S的差额部分是净出口，也就是对外净投资。14我们还可以从另外一个角度来看待这个问题。在开放经济条件下，当本国的储蓄大于私人投资时，多余的储蓄可以流向世界资金市场，形成对外国的投资；当本国的储蓄小于私人的意愿投资时，则缺乏资金的私人部门可以到世界资金市场上去融资，形成外国对本国的投资，即本国对外国的投资为负。因此，储蓄与国内私人投资的差额就构成了本国的对外净投资。而根据上一节介绍的国民收入账户中的会计恒等式，对外净投资恒等于净出口。所以净出口即等于储蓄减去国内私人意愿投资之差。同样，由于这时私人的意愿投资刚好通过国内外的资金市场实现，因此，市场是均衡的。至于究竟是什么机制使得国际间的商品净流动，即净出口，恰好等于国际间的资本净流动，即对外净投资，将在下一节进行讨论。 15利用构造的这个简单的小国开放经利用构造的这个简单的小国开放经济模型，我们可以讨论不同的经济济模型，我们可以讨论不同的经济政策将会对一个小国的贸易产生何政策将会对一个小国的贸易产生何种影响。种影响。首先，考虑本国财政政策的影响。首先，考虑本国财政政策的影响。当本国政府实行扩张性财政政策时，当本国政府实行扩张性财政政策时，政府支出增加，或税收减少，或者政府支出增加，或税收减少，或者二者同时发生。由于二者同时发生。由于S=YC(YT)G，因此，无论是政府支出增加还，因此，无论是政府支出增加还是税收减少，都会导致储蓄下降。是税收减少，都会导致储蓄下降。由于由于NX=SI，因此，储蓄下降会导，因此，储蓄下降会导致净出口下降，净出口的持续下降致净出口下降，净出口的持续下降将使得贸易收支陷入赤字。这可以将使得贸易收支陷入赤字。这可以通过图通过图6.4来说明。来说明。 二、宏观政策对贸易余额的影响rr*rc0S1I，S I (r*)EE贸易逆差图6.4 小国开放经济中的财政扩张S2财政扩张 储蓄下降 净出口下降贸易逆差：说明国际资本市场上资金流入本国。如果本国实行紧缩性财政政策，即减少政府开支，增加税收，则储蓄将上升，净出口将增加。持续的财政紧缩将使贸易余额向顺差方向变动。16在图6.5中，假设本国原先处于贸易平衡状态，即净出口为零，在r1*利率水平下，国内意愿投资正好等于国内储蓄。外国政府实行扩张性财政政策，导致世界市场上利率上升，于是本国国内投资下降，使得本国净出口增加。0rSI，SI (r*)EE贸易盈余图6.5 外国财政扩张的效应其次，外国的财政政策会对本国贸易发生的影响。如果外国政府普遍实行扩张性财政政策，则各国的储蓄都会相应下降，于是世界资金市场上的资金供给将下降，这会导致世界市场上的均衡利率上升。由于本国的投资与世界市场利率负相关，因此本国投资将下降。由于NX=SI，所以净出口将上升。按照同样的逻辑，如果外国政府实行紧缩性财政政策，将使世界市场上利率下降，进而使得本国净出口下降。 17第三节 汇率前面介绍了商品和资本的国际间流动，本节将探讨两国间贸易的价格是如何决定的。汇率作为本国货币相对于外国货币的价格，在国际经济活动中起着重要作用。在这一节里，先讨论汇率是如何衡量的，然后分析汇率的决定机制和影响因素。一、名义汇率和实际汇率1.汇率及其表示方法汇率直接标价法：1美元=8.3人民币间接标价法：100人民币=12.08美元用一国货币表示的另一国货币的价格用一国货币表示的另一国货币的价格1.名义汇率和实际汇率名义汇率和实际汇率2.固定汇率和浮动汇率固定汇率和浮动汇率18v经济学上将汇率区分为名义汇率和实际汇率。名义汇率是指两国间货币经济学上将汇率区分为名义汇率和实际汇率。名义汇率是指两国间货币的相对比价。例如，人民币和美元的汇率是的相对比价。例如，人民币和美元的汇率是1美元兑换美元兑换8.3元人民币，这元人民币，这意味着在外汇市场上，如果一个中国人想得到美元，他要为每一个美元意味着在外汇市场上，如果一个中国人想得到美元，他要为每一个美元支付人民币支付人民币8.3元：如果一个美国人想得到人民币，他可以用一美元换元：如果一个美国人想得到人民币，他可以用一美元换取取8.3元人民币。人们通常所说的汇率即指名义汇率。元人民币。人们通常所说的汇率即指名义汇率。v实际汇率是指两国间商品的相对价格。是用同一种货币表示（衡量）的实际汇率是指两国间商品的相对价格。是用同一种货币表示（衡量）的国外商品价格与国内商品价格水平的比率。实际汇率反映了一国在国际国外商品价格与国内商品价格水平的比率。实际汇率反映了一国在国际贸易中的竞争能力。贸易中的竞争能力。v我我们们可可以以通通过过考考察察不不同同国国家家所所生生产产的的同同一一种种商商品品来来看看名名义义汇汇率率与与实实际际汇汇率率之之间间的的关关系系。以以运运动动鞋鞋（假假定定两两国国生生产产的的运运动动鞋鞋质质量量完完全全相相同同）为为例例。假假设设中中国国所所生生产产的的运运动动鞋鞋每每双双售售价价100元元人人民民币币，美美国国生生产产的的运运动动鞋鞋每每双双售售价价50美美元元。如如果果人人民民币币与与美美元元之之间间的的名名义义汇汇率率l元元人人民民币币兑兑0.12美美元元，中中国国产产的的运运动动鞋鞋按按美美元元计计价价则则为为每每双双12美美元元。于于是是可可以以发发现现，可可以以用用100双双中中国国产产的的运运动动鞋鞋去去换换取取24双双美美国国产产的的运运动动鞋鞋。通通过过这这个个例例子子，可可以推出以推出计计算算实际汇实际汇率的公式：率的公式： 说明：在公式中，名义汇率采用的是以外币来衡量本币的算法，如果名义汇率采用以本币衡量外币来计算，则公式将作相应的修正。在本书中，如无特别说明，都使用前一种方法表示名义汇率，这样，名义汇率就是以外币表示的本币价格。19v上述例子仅仅是按照某一种商品来计算实际汇率。现实中实际汇率通常按两国间的一般物价水平来计算。如果用e表示名义汇率，P表示本国物价水平(以本币计)，P*表示外国物价水平(以外币计)，则实际汇率可用下式表示：v =e(P/P*) (6.10)v其实，实际汇率相当于以外国商品表示的本国商品的价格。如果实际汇率较高，说明外国商品相对较便宜，本国商品相对较贵；如果实际汇率较低，则说明外国商品相对较贵，本国商品相对较便宜。v注意：在这里，名义汇率采用的是以外币来衡量本币的算法，即采用直接标价法；如果名义汇率采用以本币衡量外币来计算，上述结论正好相反。20理论：实际汇率上升本国货币升值，在物价水平不变的情况下本国商品较昂贵出口减少。例如：过去，1人民币=0.12美元，在每双运动鞋100元人民币的价格下，美国人花12美元就可以买一双中国运动鞋。实际汇率为：如果现在1人民币=0.20美元，实际汇率为：过去美国人买一双中国运动鞋需要12美元，现在则需要20美元，则美国人对中国运动鞋的需求量就会减少。21v二、实际汇率的决定机制v净出口与对外净投资相等决定实际汇率，或者说，净需求与净供给相等决定实际汇率。v1.净出口和实际汇率的关系v按照上述理解不难发现：v（1）如果实际汇率上升，则本国商品价格（P）相对上升，外国商品价格（P*）相对下降，本国将购买更多的外国商品和劳务，外国对本国商品和劳务的需求将下降，于是本国的净出口将减少。v（2）同理，如果实际汇率下降，则本国商品价格相对下降，外国商品价格相对上升，本国对外国商品的需求量将下降，而外国对本国商品需求量将上升，于是本国净出口将增加。由此可见，净出口是实际汇率的减函数。我们将这一关系用图6.6来表示。图6.6中净出口曲线 NX 向下倾斜，表明随着实际汇率上升，净出口将不断减少。220NXNX ()图6.6 净出口与实际汇率净出口是实际汇率的减函数。实际汇率越高，则本国商品的竞争力越低。注意：这是在间接标价法情况下，如果是直接标价法，情形相反。即实际汇率提高，本国商品的竞争力提高。23v2.实际汇率的决定v根据：（1）净出口与实际汇率之间的负相关关系；（2）前面（P.110）的贸易余额模型，即在国民账户中，对外净投资总是等于净出口。将二者结合起来有：v（1）由于实际汇率与净出口负相关，当实际汇率较低时，国内产品相对于国外产品更便宜，净出口多；（2）贸易余额（净出口）必须等于对外净投资。而对外净投资又等于储蓄减国内私人投资（即NX=SI）。S由消费函数和财政政策决定；I 由投资函数和世界市场上的利率所决定。这就是说明实际汇率决定的条件。v实际汇率的决定见图6.7。240NXNX ()图6.7 实际汇率的决定SI对外净投资=净出口，决定了实际汇率国外对本国产品的净需求净需求=净供给决定了实际汇率对外净投资对外净供给需要注意的是：与本章第一节所介绍的恒等式不同，这里的投资 I 是指私人部门的意愿投资，因此实际上暗含假定了私人投资品市场是均衡的。不存在厂商的非意愿存货的变动。因此，虽然仅仅考察了出口商品市场的情况，但这里所反映的是全部商品和劳务市场都达到均衡时的情况。这一点与我们所分析时期的特点是一致的：在长期内，任何厂商的非意愿存货的增加或减少，都会通过各个市场上的价格变动而消除。25v三、经济政策对实际汇率的影响理解了决定实际汇率的机理，可以分析和讨论不同的经济政策如何影响实际汇率的。0NXNX ()图6.8 本国财政扩张对实际汇率的影响S1IS2INX1NX2本国财政扩张本国储蓄下降实际汇率上升净出口减少1.首先来看财政政策（1）如果本国政府通过增加支出或减税来实施扩张性的财政政策，则本国储蓄将下降，(SI)也下降，从而导致实际汇率的上升和净出口的减少。这一情况可由图6.8得到说明。26（2）外国政府财政扩张。外国政府增加支出或减少税收，将对实际汇率产生的影响见图6.9。0NXNX ()图6.9 外国财政扩张对实际汇率的影响S1IS2INX1NX2外国政府财政扩张世界市场利率提高本国国内投资减少对外净投资增加实际汇率下降净出口增加其实，由于在经济均衡时，净出口等于对外净投资，则对外净投资增加也就是净出口增加。272.贸易政策对实际汇率的影响贸易政策一般是指限制进口政策，通常用于保护本国产业免受外国产品的竞争。常用的贸易政策有关税壁垒和进口配额两种。0NXNX1 () 图6.10 贸易保护政策对实际汇率的影响SINX0NX2 ()由于对外净投资没有变化，也就是，由于对外净投资没有变化，也就是，因为本国经济处于充分就业的均衡因为本国经济处于充分就业的均衡状态，在本国国内需求和供给不变状态，在本国国内需求和供给不变的情况下，可供出口的产品量（即的情况下，可供出口的产品量（即对外净投资）是固定的。所以，当对外净投资）是固定的。所以，当由于限制进口政策导致净出口增加由于限制进口政策导致净出口增加时，由于充分就业的时，由于充分就业的Y是不变的，是不变的，这就限制了实际出口量的变动。具这就限制了实际出口量的变动。具体表现为本国商品相对价格的提高。体表现为本国商品相对价格的提高。结论：限制进口结论：限制进口实际汇率提高实际汇率提高本国产品相对价格提高本国产品相对价格提高出口量减出口量减少抵消了进口的减少少抵消了进口的减少净出口量不净出口量不变：贸易总额下降。变：贸易总额下降。28曼昆：经济学原理资料贸易能使每个人状况更好也许你在新闻中听到过，在世界经济中日本人是我们的竞争对手。在某些方面，这是真的，因为美国和日本企业生产许多相同的产品。福特公司和丰田公司在汽车市场上争夺同样的顾客。康柏公司和东芝公司在个人电脑市场上争夺同样的顾客。但在思考国家之间的竞争时，这种想法很容易成为误导。美国和日本之间的贸易并不像体育比赛一样，一方赢而另一方输。实际上，事实正好相反：两国之间的贸易可以使每个国家的状况都变得更好。为了说明原因，我们考虑贸易如何影响你的家庭。当你的一个家庭成员找工作时要与也在找工作的其他家庭成员竞争。当各个家庭购物时，他们也相互竞争，因为家庭都想以最低的价格购买最好的东西。因此，在种意义上说，经济中每个家庭都与所有其他家庭竞争。尽管有这种竞争，但把你的家庭与所有其他家庭隔绝开来并不会过得更好。如果是这样的话，你的家庭就必须自己种粮食，自己做衣服，盖自己住的房子。显然，你的家庭在与其他家庭交易的过程中受益匪浅。无论是在耕种、做衣服或盖房子方面，贸易使每个人可以专门从事自己最擅长的活动。通过与其他人交易人们可以按较低的价格买到各种各样的物品与劳务。国家和家庭一样也从相互交易的能力中获益。贸易使各国可以专门从事自己最擅长活动，并享有很多的各种各样物品与劳务。日本人和法国人、埃及人与巴西人一样，既是我们的竞争对手，又是我们在世界经济中的伙伴。29v四、名义汇率的决定v利用 =e(P/P*) 所描述的实际汇率与名义汇率的关系，可以进一步分析名义汇率的决定。将上式改写如下：v e=(P*/P) (6.11)v该式表明，名义汇率取决于实际汇率以及两国的价格水平。如果外国价格水平上升，意味着外币的购买力下降，则本币可以换取更多的外币，这说明名义汇率将上升。如果本国的价格水平上升，则本币的购买力将下降，于是本币的名义汇率将下降，本币将贬值。v为了更清楚地揭示名义汇率变动情况，我们将(6.11)式改写成变化率的形式（6.11式两边同时微分可得）：v上式右端的最后两项即为两国通货膨胀率之差。于是有：(6.12)式表明，名义汇率的变化率等于实际汇率的变化率加上两国通货膨胀率之差。假定其他情况不变，如果外国的通货膨胀率(*)相对较高，那么本国货币的汇率将上升；如果本国的通货膨胀率()较高，则本国货币的汇率将下降。通过以上分析，可以发现货币政策对名义汇率的影响。从第五章可以知道，货币供给的增加将导致通货膨胀的上升，(6.12)式告诉我们，这一结果将进一步导致本币的贬值。因此，货币供给的增加不仅将导致物价的普遍上涨，也使得以本币衡量的外国货币的价格将上升。30政策YeNX财政扩张货币扩张限制进口00000000表6.1 小国开放经济下经济政策的影响31v第四节 大国开放经济模型 一、对外净投资 大国开放经济和小国开放经济的一个大国开放经济和小国开放经济的一个关键区别关键区别在于对外净投在于对外净投资和利率的关系。在小国模型中，资金可以按照某个固定的利率资和利率的关系。在小国模型中，资金可以按照某个固定的利率自由流进和流出，而在大国模型中，这一点就不适用了。为了清自由流进和流出，而在大国模型中，这一点就不适用了。为了清楚地说明这一点，楚地说明这一点，我们来考察对外净投资和实际利率的关系我们来考察对外净投资和实际利率的关系。 对外净投资等于本国对外国的投资减去外国对本国的投资。对外净投资等于本国对外国的投资减去外国对本国的投资。在一个开放经济中，投资者既可以投资于本国，也可以投资于外在一个开放经济中，投资者既可以投资于本国，也可以投资于外国，影响他们投资决策的一个重要因素是利率。如果本国利率较国，影响他们投资决策的一个重要因素是利率。如果本国利率较高，则投资于本国的回报率较高，流入本国的资金就较多，而流高，则投资于本国的回报率较高，流入本国的资金就较多，而流入外国的资金就较少，于是对外净投资较低；如果本国利率较低，入外国的资金就较少，于是对外净投资较低；如果本国利率较低，则本国投资者就偏向于将资金贷给利率较高的外国，于是流入外则本国投资者就偏向于将资金贷给利率较高的外国，于是流入外国的资金较多，而流入本国的资金减少，对外净投资较高。因此，国的资金较多，而流入本国的资金减少，对外净投资较高。因此，由于国内外投资者理性的资产选择行为，对外净投资由于国内外投资者理性的资产选择行为，对外净投资(NFI )与本与本国的实际利率呈负相关国的实际利率呈负相关。图。图6.11说明了这一关系。说明了这一关系。 32r0NFINFI (r)图6.11 大国开放经济：对外净投资与利率图中，NFI 曲线向下倾斜，表明随着本国利率的提高，对外净投资将不断减少。33小国开放经济是以上关系的一个特例。对小国开放经济来说，资金的流入和流出相对世界市场上的资金流动规模较小，无法对世界市场利率产生影响，因而本国只是世界市场利率的接受者。这意味着，在给定的世界市场利率之下，该国可以借入或借出任意数量的资金。因此，对外净投资相当于一条水平线，如图6.12所示。 r0NFINFI (r)图6.12 小国开放经济：对外净投资与利率r*而对于资本市场规模较大的国家，例如美国，资金的流动则会影响世界市场利率。如果美国的对外投资较多，则意味着美国向世界资金市场上供给的资金较多，这会导致世界市场上利率下降。如果美国引进的外国投资较多，这意味着美国在世界市场上对资金的需求较多，这会导致世界资金市场上利率的上升。所以对于美国这样的大国开放经济，对外净投资与利率成反比。其实，这里所谓的大国，就是指资本市场规模足够大以致能够影响世界资金市场上的利率的国家。34v二、大国开放经济模型v在明确了大国开放经济与小国开放经济的区别后，可以来考虑大国开放经济中利率和汇率的决定。与前面对小国开放经济模型所做的分析类似，我们需要考察两个市场的均衡情况：可贷资金市场和进出口商品市场。v1.在可贷资金市场上，构成供给方的是国民储蓄，构成需求方的是本国私人投资与对外净投资之和。本国的国民储蓄只能用在本国投资和对外净投资两种用途上。因此可贷资金市场的均衡可以用下式来表示：v S=I+NFI 即 35我们用图6.13说明可贷资金市场的均衡情况。由于储蓄S与利率不相关，所以在图中用一条垂直线表示。国内投资I和对外净投资NFI都与实际利率负相关，可用一条向右下倾斜的曲线表示。两条曲线的交点决定了市场的均衡利率r*。0S,I+NFII(r)+NFI(r)图6.13 大国开放经济可贷资金市场均衡rr*储蓄由充分就业的产出水平、财政政策、消费储蓄由充分就业的产出水平、财政政策、消费函数决定，和利率无关，因此是一条垂线；函数决定，和利率无关，因此是一条垂线；国国内私人投资和对外净投资取决于实际利率水平；内私人投资和对外净投资取决于实际利率水平；实际利率决定于大国可贷资金市场的均衡，或实际利率决定于大国可贷资金市场的均衡，或者说：在均衡的利率时，来自储蓄的可贷资金供者说：在均衡的利率时，来自储蓄的可贷资金供给，和来自国内私人投资给，和来自国内私人投资+对外净投资形成的对对外净投资形成的对可贷资金的需求是平衡的。可贷资金的需求是平衡的。362. 在进出口商品市场上，大国开放模型与上一节分析的效果模型是一样的，国民收入的会计恒等式要求：NX=S I 。其中，净出口NX是实际汇率的函数，而国民储蓄 S 减去本国国内私人投资I，即为对外净投资NFI，因此可以将上式改写为： NX () = NFI 对本国净出口产品的需求 = 对本国净出口产品的供给 对此，可以通过图6.14来说明。 370NXNX()图6.14 大国开放经济进出口商品市场均衡NFINX0在图中，实际汇率的调节使大国进出口商品市场实现均衡。反过来说，进出口市场的均衡，决定了实际汇率。与小国模型一样，名义汇率由实际汇率和国内外价格水平决定。即： e= (P*/P)可见，（1）实际汇率由进出口产品市场的均衡决定，（2）本国和外国的价格水平由各自的货币政策决定，因此（3）名义汇率是随着这些因素的变化而变化的。图形推导见下页380NXNX()图c 外汇市场NFINX0rNFI(r)NFI0图b 国外净投资r0SI+NFIS, I+NFI图a 可贷资金市场净出口和对外净投资相等决定了均衡的实际汇率。39三、经济政策的效果利用我们所构造的这个大国开放经济模型，可以分析各种经济政策的效果。首先，本国财政政策将会影响净出口和汇率。如果本国实行扩张性财政政策，将导致国民储蓄的减少，于是，可贷资金市场会出现供不应求的情况，导致利率上升。利率的上升会导致本国对外投资的减少和外国对本国投资的增加，于是对外净投资将减少，而对外净投资的减少又会导致进出口市场上实际汇率的上升和净出口的下降（见下页图示）。如果实行紧缩性的财政政策则效果刚好相反。注注意意，在在这这里里财财政政政政策策的的作作用用与与封封闭闭经经济济和和小小国国开开放放经经济济情情况况下下有有所所区区别别。在在三三种种经经济济中中，扩扩张张性性的的财财政政政政策策都都会会导导致致储储蓄蓄下下降降。所所不不同同的的是是，在在封封闭闭经经济济中中，储储蓄蓄的的下下降降导导致致投投资资的的同同比比例例下下降降，财财政政政政策策挤挤出出了了私私人人投投资资；在在小小国国开开放放经经济济中中，投投资资由由世世界界市市场场上上的的利利率率水水平平决决定定在在一一个个常常数数上上，储储蓄蓄的的下下降降导导致致同同比比例例的的净净出出口口下下降降；而而在在大大国国开开放放经经济济中中，储储蓄蓄的的下下降降将将同同时导时导致国内私致国内私人投人投资资的下降和的下降和净净出口的下降。出口的下降。400NXNX()图c 外汇市场NFI1NX1NX2rNFI(r)NFI0图b 国外净投资r0S1I+NFIS, I+NFI图a 可贷资金市场S2r2r1r2r1NFI1NFI2如果本国实行扩张性财政政策，将导致国民储蓄的减少，于是，可贷资金市场会出现供不应求的情况，导致利率上升。利率的上升会导致本国对外投资的减少和外国对本国投资的增加，于是对外净投资将减少，而对外净投资的减少又会导致进出口市场上实际汇率的上升和净出口的下降。NFI241其次，限制进口的贸易政策对大国开放经济与小国开放经济的作用是类似的。对进口的限制使得净出口曲线向右平移，导致实际汇率上升，而净出口数量并不发生变化。如图6.15所示。图6.15中进口减少使NX曲线由NX1向右移至NX2，实际汇率由1升至2 ，而由于NFI是一条垂直线，因此净出口数量不变。 0NXNX1 ()图6.15 大国开放经济中贸易保护政策的影响NFI(r)NX0NX2 ()42