第五章第五章 投资决策基础投资决策基础蛰垄麻挑挡溅签碑赘迷崔叠吮霹浅契哼候攫夏旬纬殖搁我指虽梁奶技归基第五章投资决策基础第五章投资决策基础l长期投资和短期投资长期投资和短期投资l对内投资（直接投资）和对外投资对内投资（直接投资）和对外投资（证券投资）（证券投资）l对内的长期投资，固定资产投资对内的长期投资，固定资产投资l对内的短期投资，流动资产管理对内的短期投资，流动资产管理l对外投资，证券投资对外投资，证券投资贤哥隘揽日滓灼物玲蜜焰陆坠格讥添镊蛊菠怯碰鲤愿借彤艘料应宾捂照爸第五章投资决策基础第五章投资决策基础 第一节第一节 固定资产投资概述固定资产投资概述一、固定资产投资的特点（一、固定资产投资的特点（P107）缮哮驯檄毛厅御毕骤定菇刚庚觉畔掸翼埔阑肇晚巫疤局令嘉鹊炭狗甜畜三第五章投资决策基础第五章投资决策基础二、固定资产投资决策的原理二、固定资产投资决策的原理l l资产价值的原理资产价值的原理资产价值的原理资产价值的原理l l经济价值：未来现金流量的折现值经济价值：未来现金流量的折现值经济价值：未来现金流量的折现值经济价值：未来现金流量的折现值 决定因素：未来现金流量、必要报酬率、折现期（资决定因素：未来现金流量、必要报酬率、折现期（资决定因素：未来现金流量、必要报酬率、折现期（资决定因素：未来现金流量、必要报酬率、折现期（资产的寿命期）产的寿命期）产的寿命期）产的寿命期）踪穿啃斥阎饺袍喷入勉份萝捶槐迁务戈扰交拂哇圣踊馅塌梗栗欣段篆个存第五章投资决策基础第五章投资决策基础第二节第二节第二节第二节 折现率折现率折现率折现率一、资本成本一、资本成本一、资本成本一、资本成本企业筹集和使用资金所付出的代价企业筹集和使用资金所付出的代价企业筹集和使用资金所付出的代价企业筹集和使用资金所付出的代价二、机会成本率二、机会成本率二、机会成本率二、机会成本率因将资金投放于某项固定资产而放因将资金投放于某项固定资产而放因将资金投放于某项固定资产而放因将资金投放于某项固定资产而放弃的用于其他投资机会的潜在收益弃的用于其他投资机会的潜在收益弃的用于其他投资机会的潜在收益弃的用于其他投资机会的潜在收益三、必要报酬率三、必要报酬率三、必要报酬率三、必要报酬率资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型爷抱读吻躇躇假垮账窗讲竣俺刊厚三玉族负桥炯料历腿扭形榴膏危秉舟捣第五章投资决策基础第五章投资决策基础第三节第三节 现金流量现金流量一、现金流量概念一、现金流量概念一、现金流量概念一、现金流量概念 在投资决策中，现金流量是指一个项目引起在投资决策中，现金流量是指一个项目引起在投资决策中，现金流量是指一个项目引起在投资决策中，现金流量是指一个项目引起的企业现金支出和收入增加的数量。的企业现金支出和收入增加的数量。的企业现金支出和收入增加的数量。的企业现金支出和收入增加的数量。l l要点：要点：要点：要点： 增量增量增量增量因决策实施引起的改变量；因决策实施引起的改变量；因决策实施引起的改变量；因决策实施引起的改变量； 现金现金现金现金广义的现金，不仅包括各种货币广义的现金，不仅包括各种货币广义的现金，不仅包括各种货币广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。非货币资源的变现价值。非货币资源的变现价值。非货币资源的变现价值。填杆佃攫班产纂扬嫩嫌霜熙呸趁皑揣谜浩膊越夯磕蚀番驱啪锚稼簿晕塔样第五章投资决策基础第五章投资决策基础二、现金流量的确定二、现金流量的确定 （P112）l l现金流入量、现金流出量和现金净流量现金流入量、现金流出量和现金净流量现金流入量、现金流出量和现金净流量现金流入量、现金流出量和现金净流量l l在实务中更重视按时间划分现金流量在实务中更重视按时间划分现金流量在实务中更重视按时间划分现金流量在实务中更重视按时间划分现金流量 1. 1. 期初现金流量期初现金流量期初现金流量期初现金流量 2. 2. 寿命期内现金流量寿命期内现金流量寿命期内现金流量寿命期内现金流量 3. 3. 期末现金流量期末现金流量期末现金流量期末现金流量姜蔡熔霓义夕汪颧满确爆牛煽妆岗犁冻督雍婿寞茹帛泽傈模尊返疲屑闪粮第五章投资决策基础第五章投资决策基础1. 期初现金流量期初现金流量vv购买价、运费、安装费等购置总支出；购买价、运费、安装费等购置总支出；购买价、运费、安装费等购置总支出；购买价、运费、安装费等购置总支出；vv追加流动资金（营运资金流动资产流动追加流动资金（营运资金流动资产流动追加流动资金（营运资金流动资产流动追加流动资金（营运资金流动资产流动负债）；负债）；负债）；负债）；vv项目动用现有非货币资源的机会成本项目动用现有非货币资源的机会成本项目动用现有非货币资源的机会成本项目动用现有非货币资源的机会成本vv旧设备变价净收入（仅发生于更新改造决策）旧设备变价净收入（仅发生于更新改造决策）旧设备变价净收入（仅发生于更新改造决策）旧设备变价净收入（仅发生于更新改造决策）讥栽途凡典腆娘治揩胃磁凸谤腕乱槐吐竣耗但峡踊肪体怖友遣调惠澎平挖第五章投资决策基础第五章投资决策基础例：旧设备出售收入（纳税影响）例：旧设备出售收入（纳税影响）例：旧设备出售收入（纳税影响）例：旧设备出售收入（纳税影响）账面原值：账面原值：账面原值：账面原值：100100万万万万依照税法规定已提折旧依照税法规定已提折旧依照税法规定已提折旧依照税法规定已提折旧6060万万万万折余价值：折余价值：折余价值：折余价值：4040万万万万变现价值：变现价值：变现价值：变现价值：1010万万万万所得税率：所得税率：所得税率：所得税率：4040友恋僻踏血灰芬资打陋烬靶阵菇执哥场键籍赎奎佯腑错叉谁寡若涅秽亚曹第五章投资决策基础第五章投资决策基础则：则：变现损失：变现损失： 401030万元万元变现损失抵税：变现损失抵税：304012万元万元加：变现收入加：变现收入 10万元万元变现净收入变现净收入 22万元万元讫虑巧慰掏呵膛估满韦烹泼馆界喝群率羞完虐复龋仰脏沧板龟块廓而尝布第五章投资决策基础第五章投资决策基础2. 寿命期内现金流量寿命期内现金流量v营业现金流量营业现金流量v经营现金流量经营现金流量啪血字湛熟柠养挫俄啼世究贞侈寸舅燎胜新疟勾嫩黍枪记亩望烦昭洞幕铬第五章投资决策基础第五章投资决策基础 营业现金流量营业现金流量营业现金流量营业现金流量= = 营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税= = 营业收入（营业成本折旧）所得税营业收入（营业成本折旧）所得税营业收入（营业成本折旧）所得税营业收入（营业成本折旧）所得税= = 营业收入营业成本所得税折旧营业收入营业成本所得税折旧营业收入营业成本所得税折旧营业收入营业成本所得税折旧= = 税后净利折旧税后净利折旧税后净利折旧税后净利折旧= =（营业收入营业成本）（营业收入营业成本）（营业收入营业成本）（营业收入营业成本）（1 1税率）折旧税率）折旧税率）折旧税率）折旧= =（营业收入付现成本折旧）（营业收入付现成本折旧）（营业收入付现成本折旧）（营业收入付现成本折旧）（1 1税率）折旧税率）折旧税率）折旧税率）折旧= = 营业收入（营业收入（营业收入（营业收入（1 1税率）付现成本（税率）付现成本（税率）付现成本（税率）付现成本（1 1税率）折旧税率）折旧税率）折旧税率）折旧（1 1税率）折旧税率）折旧税率）折旧税率）折旧= =营业收入（营业收入（营业收入（营业收入（1 1税率）付现成本（税率）付现成本（税率）付现成本（税率）付现成本（1 1税率）折旧税率）折旧税率）折旧税率）折旧 税率税率税率税率劣懂龙梗洲玛奶斥浮鞋砷窃竿藤蚜畔腔演吨华瞅坯湍里岂钦泌总遮拯管粉第五章投资决策基础第五章投资决策基础3. 期末现金流量期末现金流量v残值净收入；残值净收入；v清理费；清理费；v流动资金的收回。流动资金的收回。贷范仁泡啼拌膏酗濒秉吸褒槐嗽煽姨树虚烦腑鉴验堑凉烯粤嵌耶殖帐妄芭第五章投资决策基础第五章投资决策基础三、确定现金流量时需要注意的问题三、确定现金流量时需要注意的问题 （P111P111） 相关成本和非相关成本的区分。相关成本和非相关成本的区分。l非相关成本：沉没成本、过去成本、非相关成本：沉没成本、过去成本、 账面成本等账面成本等l相关成本：机会成本、变现成本相关成本：机会成本、变现成本力娜憨阻辉率焰失奉姐弓掏竿辰防墅摆坟桨椎零植苗敬要班窒式渐鸽班腮第五章投资决策基础第五章投资决策基础 不要忽视机会成本；不要忽视机会成本； 要考虑增量费用；要考虑增量费用； 要考虑对公司其他部门的影响；要考虑对公司其他部门的影响； 不要将融资的实际成本作为现金流出处理。不要将融资的实际成本作为现金流出处理。 折现率已经考虑融资成本；折现率已经考虑融资成本； 先确定项目，然后融资方式的时间不一样。先确定项目，然后融资方式的时间不一样。颜辰谣绅缩娠刀括蜕卧酪沂策小洪苛运眨诞挎璃殊洽板橡探杆准溯钩馆酋第五章投资决策基础第五章投资决策基础 四、举例四、举例教材教材P113，例题，例题5-1教材教材P128，例题，例题6-5慕脏荒肇保纯冶谣狮溉博赐论较猿秒描泛蠢燎垣撼竭卵尾暖涟亚肥膏彼损第五章投资决策基础第五章投资决策基础练习题练习题l l企业在投资过程需投入一台企业在投资过程需投入一台企业在投资过程需投入一台企业在投资过程需投入一台5 5年购入的甲设备，年购入的甲设备，年购入的甲设备，年购入的甲设备，原值为原值为原值为原值为6 6万元，已提折旧万元，已提折旧万元，已提折旧万元，已提折旧2.72.7万元，账面净值为万元，账面净值为万元，账面净值为万元，账面净值为3.33.3万元，目前变现价值万元，目前变现价值万元，目前变现价值万元，目前变现价值2 2万元，企业所得税税万元，企业所得税税万元，企业所得税税万元，企业所得税税率为率为率为率为0,0,则项目与甲设备相关的现金流量为（则项目与甲设备相关的现金流量为（则项目与甲设备相关的现金流量为（则项目与甲设备相关的现金流量为（ ）。）。）。）。 A.6 A.6万元万元万元万元 B.2.7 B.2.7万元万元万元万元 C.3.3 C.3.3万元万元万元万元 D.2 D.2万元万元万元万元佑帘涪迭膏搪蛋豁紊沟浓淖咳履引整拥粥塌趣倾照细卫侍云恶挫榜想砰炊第五章投资决策基础第五章投资决策基础l l某公司当初以某公司当初以某公司当初以某公司当初以100100万元购入一块土地，目前市价万元购入一块土地，目前市价万元购入一块土地，目前市价万元购入一块土地，目前市价8080万元，如欲在这块土地上兴建厂房，应（）。万元，如欲在这块土地上兴建厂房，应（）。万元，如欲在这块土地上兴建厂房，应（）。万元，如欲在这块土地上兴建厂房，应（）。 A. A. 以以以以100100万元作为投资分析的机会成本考虑万元作为投资分析的机会成本考虑万元作为投资分析的机会成本考虑万元作为投资分析的机会成本考虑 B. B. 以以以以8080万元作为投资分析的机会成本考虑万元作为投资分析的机会成本考虑万元作为投资分析的机会成本考虑万元作为投资分析的机会成本考虑 C. C. 以以以以2020万元作为投资分析的机会成本考虑万元作为投资分析的机会成本考虑万元作为投资分析的机会成本考虑万元作为投资分析的机会成本考虑 D. D. 以以以以100100万元作为投资分析的沉没成本考虑万元作为投资分析的沉没成本考虑万元作为投资分析的沉没成本考虑万元作为投资分析的沉没成本考虑 惕瞒纲挫写身尔袭十唐苍膝疮曙俄庙肉绚项单将躯富丧曹雌层侗秩啸栈散第五章投资决策基础第五章投资决策基础