本章学习要求本章学习要求1 1、掌握金融市场的基本原理；、掌握金融市场的基本原理；2 2、了了解解金金融融工工具具与与金金融融资资产产的的含含义义，掌掌握握金金融融工工具具的特征和种类，能正确分析有价证券价格；的特征和种类，能正确分析有价证券价格；3 3、掌掌握握初初级级市市场场与与二二级级市市场场的的概概念念，以以及及它它们们之之间间的的关关系系，了了解解新新证证券券的的发发行行方方式式，掌掌握握证证券券交交易易所及场外交易市场的各自特征；所及场外交易市场的各自特征；4 4、了解金融衍生工具的含义及种类；、了解金融衍生工具的含义及种类；股市常用术语股市常用术语 前市、后市、开盘价（集合竞价）、收前市、后市、开盘价（集合竞价）、收盘价、最高价、最低价、平均价、成交量、盘价、最高价、最低价、平均价、成交量、买入价、卖出价、市盈率、涨停板、跌停买入价、卖出价、市盈率、涨停板、跌停板、多头、空头、牛市、熊市、套牢、割板、多头、空头、牛市、熊市、套牢、割肉、肉、ST、*ST、PT、IPO 、蓝筹股、红筹、蓝筹股、红筹股等。股等。第一节第一节 金融市场及其构成要素金融市场及其构成要素（一）含义：（一）含义： 金融市场是通过金融商品交易，实现资金融通金融市场是通过金融商品交易，实现资金融通的场所。的场所。 广义金融市场与狭义金融市场（公开金融市场）广义金融市场与狭义金融市场（公开金融市场）一、金融市场的定义与功能一、金融市场的定义与功能 （二）金融市场的功能（二）金融市场的功能 1 1、聚集资金的功能、聚集资金的功能 2 2、促进资金有效分配的功能、促进资金有效分配的功能 3 3、促进有效投资的功能、促进有效投资的功能 4 4、宏观调控的功能、宏观调控的功能 一、金融市场的定义与功能一、金融市场的定义与功能 控制性家族控制性家族 51% 公公 司司 A 51% 公公 司司 B 公公 司司 F 51% 公公 司司 C 21% 30% 公公 司司 D1）F和和D为关联方，拥有绝对控股权为关联方，拥有绝对控股权2）拥有公司）拥有公司D51%的股份，但实际拥有权为的股份，但实际拥有权为25%亚洲式家族控股模式亚洲式家族控股模式 控制性家族控制性家族亚洲式家族控股模式亚洲式家族控股模式51% 派出派出 公公 司司 A 经理经理 51% 公公 司司 B 5% 银行银行E 售售 51% 物物 公公 司司 C 担保担保 30% 公公 司司 D 贷款贷款 外资银行外资银行1）决策权被）决策权被C公司控制公司控制2）亏损后，）亏损后，D公司破产公司破产（一）交易的主体（一）交易的主体（二）交易的客体（二）交易的客体- -各类金融工具各类金融工具（三）交易的中介和监管机构（三）交易的中介和监管机构（四）交易价格（四）交易价格- -利率利率二、金融市场的构成要素二、金融市场的构成要素资金供给者资金供给者 资金需求者资金需求者 居居 民民 货币资金货币资金 企企 业业 企企 业业 居居 民民 政政 府府 金融工具金融工具 政政 府府 金融机构金融机构 金融机构金融机构 金融市场管理机构金融市场管理机构 中介服务机构中介服务机构 基础设施基础设施 社会条件社会条件 三、三、 金融工具金融工具 （一）金融工具的概念与特征（一）金融工具的概念与特征 1 1、概念、概念 金融工具是在信用活动中产生，能够证明金融交易金金融工具是在信用活动中产生，能够证明金融交易金额、期限、价格的书面文件额、期限、价格的书面文件 2 2、特征、特征 1 1）偿还期限：期限长短）偿还期限：期限长短 2 2）流动性：变现能力较强）流动性：变现能力较强 3 3）风险性：信用风险与市场风险）风险性：信用风险与市场风险 4 4）收益率：名义收益率；当期收益率；实际收益率）收益率：名义收益率；当期收益率；实际收益率三、三、 金融工具金融工具（二）商业票据（二）商业票据 1 1、 本票本票 （1 1）是出票人签发的，承诺自己在见票时无）是出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。（付款承诺）（付款承诺） （2 2）分类）分类 出票人不同：商业本票与银行本票；出票人不同：商业本票与银行本票；2 2、汇票、汇票（1 1）含含义义：汇汇票票是是出出票票人人签签发发的的，委委托托付付款款人人在在见见票票时时或或者者在在指指定定日日期期无无条条件件支支付付确确定定的的金额给收款人或者持票人的票据。金额给收款人或者持票人的票据。（支付命令）（支付命令）（2 2）分类：）分类：从出票人看：商业汇票与银行汇票从出票人看：商业汇票与银行汇票 从承兑人来看：商业承兑汇票和银行承兑汇票从承兑人来看：商业承兑汇票和银行承兑汇票 （3）票据行为）票据行为 出票、出票、承兑、背书、贴现、保证承兑、背书、贴现、保证、提示、提示、付款、追索付款、追索3、支票：由出票人签发，委托银行于见票时、支票：由出票人签发，委托银行于见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据人的票据三、 金融工具（三） 股票 1、定义：股份公司发给股东证明其入股并凭以获取股息和红利的所有权凭证 2、分类 A股、B股、H股、N股、S股（上市地） 国有股、法人股、社会公众股（出资） 普通股与优先股（权益） 普通股普通股优先股优先股 盈余分配权盈余分配权 后且不固定后且不固定 优先，一般优先，一般固定固定 剩余财产分剩余财产分配权配权 最后最后优先优先优先认股权优先认股权 有有没有没有经营决策权经营决策权 有有没有没有3 3、普通股与优先股的差异、普通股与优先股的差异三、三、 金融工具金融工具（四）债券（四）债券 1 1、定义、定义：债务人向债权人发出的承诺于指定：债务人向债权人发出的承诺于指定时间还本付息的有价证券时间还本付息的有价证券 2 2、种类、种类： （1 1） 据发行主体分：国家债券、公司债券、据发行主体分：国家债券、公司债券、金融债券金融债券 （2 2）按利息支付方式分：息票债券、折扣债）按利息支付方式分：息票债券、折扣债券、一次还本付息债券券、一次还本付息债券 3 3、债券与股票的比较、债券与股票的比较（1 1） 性质：股票是所有权凭证；债券是债务凭证性质：股票是所有权凭证；债券是债务凭证（2 2） 还还本本方方式式：股股票票没没有有期期限限，无无须须还还本本；债债券券到到期期要要还还本付息本付息（3 3） 收益：股票收益高且不固定；债券收益低相对稳定收益：股票收益高且不固定；债券收益低相对稳定（4 4） 风险：股票风险高；债券风险低风险：股票风险高；债券风险低（5 5） 持持有有者者权权利利：股股票票持持有有者者可可以以参参与与公公司司的的经经营营管管理理；债券持有者无此权利债券持有者无此权利（6 6）筹筹资资用用途途：发发行行股股票票是是作作为为公公司司的的资资本本；发发行行债债券券是是筹措中长期资金，税前计息，筹资成本较低。筹措中长期资金，税前计息，筹资成本较低。（五）有价证券的价格（五）有价证券的价格 1 1、有价证券的面值与市值的分离、有价证券的面值与市值的分离 2 2、各种债权类工具的价格、各种债权类工具的价格一次还本付息债券；一次还本付息债券； 息票债券；息票债券； 永久性债券永久性债券三、三、 金融工具金融工具3 3、股票理论价格、股票理论价格 股票价格等于公司未来收益的折现值之和。股票价格等于公司未来收益的折现值之和。 P=A/r P=A/r（六）市场利率变化对证券价格的影响（六）市场利率变化对证券价格的影响 假定有三种面值为假定有三种面值为10001000元、年收入元、年收入6060元的剪息票债券，元的剪息票债券，期限分别为期限分别为1 1、1010和无穷大年，当市场利率为和无穷大年，当市场利率为4%4%、6%6%、8%8%时，时，它们的市场价格如下：它们的市场价格如下：债券种类债券种类按下列市场利率计算的债券市场价格按下列市场利率计算的债券市场价格6%6%4%4%8%8%1 1年期债券年期债券1000.001000.001019.231019.23941.48941.481010年期债券年期债券1000.001000.001162.221162.22865.80865.80永久债券永久债券1000.001000.001500.001500.00750.00750.00四、金融市场的分类四、金融市场的分类期限：货币市场与资本市场期限：货币市场与资本市场交割的时间：现货市场与期货市场交割的时间：现货市场与期货市场交易的性质与层次：发行市场与流通市场交易的性质与层次：发行市场与流通市场交易的场所：有形市场与无形市场交易的场所：有形市场与无形市场准入条件准入条件: :主板市场和二板市场主板市场和二板市场( (中小企业板中小企业板) )第二节 货币市场一、货币市场的含义一、货币市场的含义 货币市场亦称短期资金市场，是指融资期货币市场亦称短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融交易市场。限在一年以下的金融交易市场。 二、货币市场的特点二、货币市场的特点（一）货币周转量比较大（一）货币周转量比较大（二）期限短（二）期限短（三）流动性强（三）流动性强（四）较安全（四）较安全三、货币市场的主要类型（一）同业拆借市场（一）同业拆借市场（二）票据贴现市场（二）票据贴现市场（三）银行大额定期存单市场（三）银行大额定期存单市场(NCD)(NCD)（四）短期国债市场（四）短期国债市场（五）回购协议（五）回购协议（六）短期融资券（六）短期融资券（一）同业拆借市场（一）同业拆借市场 1.1.含义含义: :亦称亦称“同业拆放市场同业拆放市场”,”,是金融机构之间进行短期、是金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的市场。临时性头寸调剂的市场。 2. 2.产生产生:1913:1913年美国年美国“联邦储备法联邦储备法”规定缴纳法定存款准规定缴纳法定存款准备金备金, ,为确保上交需要调剂为确保上交需要调剂;1921;1921年美国纽约成立联邦基金市年美国纽约成立联邦基金市场。场。 3. 3.我国的同业拆借始于我国的同业拆借始于19841984年年,1995,1995年年1111月中国人民银行月中国人民银行要求商业银行在要求商业银行在19961996年年4 4月月1 1日前撤消其所办的拆借市场。日前撤消其所办的拆借市场。 4.1996 4.1996年年1 1月月3 3日日, ,全国统一的银行间同业拆借市场正式建全国统一的银行间同业拆借市场正式建立。立。CHIBORCHIBOR，SHIBORSHIBOR（二）票据贴现市场票据贴现市场1.1.含义：商业票据的持票人在需要资金时，将其持有含义：商业票据的持票人在需要资金时，将其持有的未到期商业票据转让给银行，银行扣除贴息后将的未到期商业票据转让给银行，银行扣除贴息后将余款支付给持票人的票据行为。是商业信用和银行余款支付给持票人的票据行为。是商业信用和银行信用的结合。信用的结合。2.2.贴现、转贴现、再贴现。贴现、转贴现、再贴现。3.19813.1981年年2 2月月, ,中国人民银行上海市分行试办。中国人民银行上海市分行试办。19951995年年5 5月月1010日中华人民共和国票据法日中华人民共和国票据法（三）银行大额定期存单市场（三）银行大额定期存单市场(NCD)(NCD)1.19611.1961年花旗银行，回避年花旗银行，回避“Q“Q条例条例”限制；限制；2.NCD2.NCD的特点：银行发行、固定面额（的特点：银行发行、固定面额（1010万美元以上）万美元以上）、期限短、可转让流通；、期限短、可转让流通；3.3.我国的我国的NCDNCD：19861986年交通银行和中国银行开办，年交通银行和中国银行开办，19891989年都开办，个人年都开办，个人500500元及其整数倍，单位元及其整数倍，单位5 5万万元及其整数倍，期限元及其整数倍，期限1 1、3 3、6 6、9 9个月和个月和1 1年，年，19961996年年1212月月1414日起取消了该项业务。日起取消了该项业务。（四）短期国债市场（四）短期国债市场1.1.含义含义: :是中央政府发行的期限不超过一年的短期证券是中央政府发行的期限不超过一年的短期证券, ,是货是货币市场上重要的融资工具币市场上重要的融资工具. .2.2.出现于出现于18771877年的英国年的英国, ,美国美国19291929年首次发行年首次发行 发行价格发行价格= =面值面值(1-(1-贴现率贴现率发行期限发行期限/360)/360)3.3.我国我国:1981:1981年发行年发行,1988,1988年建立国库券二级市场年建立国库券二级市场. .（五）回购协议（五）回购协议1.1.含义含义: :在货币市场上出售证券以取得资金的同时在货币市场上出售证券以取得资金的同时, ,出售证券一方同意在约定的时间按约定的价格重出售证券一方同意在约定的时间按约定的价格重新买回该项证券。新买回该项证券。2.2.实质：以证券为抵押品融通资金的一种形式。实质：以证券为抵押品融通资金的一种形式。3.3.国债回购交易的期限短，安全性强，风险小，参国债回购交易的期限短，安全性强，风险小，参与者包括商业银行、非银行金融机构、中央银行与者包括商业银行、非银行金融机构、中央银行和企业。和企业。（六）短期融资券（六）短期融资券1.1.含义含义: :短期融资券是指在银行间债券市场发行和交易短期融资券是指在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内（并约定在一定期限内（365365天以内）还本付息的有价证券，天以内）还本付息的有价证券，其发行对象为银行间市场机构投资者，包括银行、证券、其发行对象为银行间市场机构投资者，包括银行、证券、保险、基金、信用社、财务公司及部分企业。保险、基金、信用社、财务公司及部分企业。 2. 2.优势优势: :市场化定价，发行成本低，无需担保、抵押，市场化定价，发行成本低，无需担保、抵押，实行余额管理（有效期实行余额管理（有效期365365天最长跨度两年；可持续滚动天最长跨度两年；可持续滚动发行）。发行）。 第三节 证券市场(一)筹资者:政府和企业(二)投资者:个人投资者和机构投资者(三)证券商:投资银行、证券经纪商、证券自营商一、证券市场的参与者二、证券发行市场（一级市场、初级市场）二、证券发行市场（一级市场、初级市场）（一）公募与私募（一）公募与私募 私募（私募（Private placementPrivate placement）指发行人直接对）指发行人直接对特定的投资人销售证券特定的投资人销售证券 公募（公募（Public Placement )Public Placement )指发行人公开对不指发行人公开对不确定的投资人推销证券确定的投资人推销证券 （二）证券承销：代销、余额包销、全额包销（二）证券承销：代销、余额包销、全额包销 （三）证券评级（三）证券评级（一）证券交易所（一）证券交易所 1 1、概念：集中进行证券交易场所、概念：集中进行证券交易场所 2 2、组织形式：会员制与公司制、组织形式：会员制与公司制 3 3、证券交易所的基本职能、证券交易所的基本职能（二）场外交易市场（柜台交易、店头交易）（二）场外交易市场（柜台交易、店头交易） 1 1、是指在证券交易所以外进行证券交易的市场、是指在证券交易所以外进行证券交易的市场 2 2、特点：无形市场、协议定价、未上市证券、特点：无形市场、协议定价、未上市证券（三）第三市场（三）第三市场（四）第四市场（四）第四市场三、证券交易市场（流通市场、二级市场）（五）股票交易的市场结构（以中国为例）（五）股票交易的市场结构（以中国为例） 1、证监会、证监会 2、证交所、证交所 3、证券公司、证券公司 4、投资者、投资者（六）股票交易程序（六）股票交易程序 1、开户（股票帐户、资金帐户）、开户（股票帐户、资金帐户） 2、委托（当面委托、磁卡委托、电话委托、网上委托、委托（当面委托、磁卡委托、电话委托、网上委托等）等） 3、交易（价格优先、时间优先原则）、交易（价格优先、时间优先原则） 4、交割和过户（、交割和过户（T+0、T+1） （七）股票价格指数（七）股票价格指数 1、计算原理、计算原理 今日沪综指开于今日沪综指开于3370.60点，最高点，最高3464.53点，最低点，最低3283.64点，收报点，收报3347.88点，点，上涨上涨18.72 点，涨幅点，涨幅0.56%，成交额，成交额864.30亿亿元；元； 深成指今开盘深成指今开盘12537.55点，最高点，最高2862.83点，最低点，最低12100.49点，收报点，收报12344.24点，下点，下跌跌116.39点，跌幅点，跌幅0.93%，成交额，成交额350.79亿元。亿元。成交额较上一日交易日缩小。成交额较上一日交易日缩小。 2 2、著名股票指数：道琼斯平均股价指数、标著名股票指数：道琼斯平均股价指数、标准普尔股价指数、金融时报指数、日经道准普尔股价指数、金融时报指数、日经道平均股价指数、恒生指数等平均股价指数、恒生指数等3 3、中国指数：上证综指、上证、中国指数：上证综指、上证50指数、深证指数、深证成份股指数、深证综指、沪深成份股指数、深证综指、沪深300指数等指数等（八）（八）我国证券市场我国证券市场 1990、11、26上海证券交易所成立。上海证券交易所成立。 1991、7 深圳证券交易所开业。深圳证券交易所开业。 2004.9.末末 2006.12.末末 2007.12.末末 境内上市公司境内上市公司 1380家，家， 1434家家 1477家家 市价总值市价总值 39031亿元亿元 33367.57亿元亿元 166232.79亿元亿元 流通市值流通市值 12223亿元亿元 10692.64亿元亿元 55572.81亿元亿元 总股本总股本 7047亿股亿股 7573.43亿股亿股 16892.43亿股亿股 投资者开户数投资者开户数 7164万户万户 1亿户亿户 1.0705亿户亿户 当月印花税当月印花税 7.43亿元亿元 18.19亿元亿元 324.53亿元亿元 2007年年10月月23日日： 上证综指：上证综指：3373.90 + 0.56% 深成指数：深成指数：12537.54点点 + 1.26% 沪深沪深300指数：指数：5540.73点点 + 1.23% 恒生指数：恒生指数：29376.05点点 + 3.54% 道市指数：道市指数：13577.77点点 +1.69% 货币市场为短期融资市场，资本市场为长货币市场为短期融资市场，资本市场为长期融资市场，两者有何区别？如何理解两个市期融资市场，两者有何区别？如何理解两个市场之间的相互关系？场之间的相互关系？ 1 1、货币市场是融资期限为一年以内的市场、货币市场是融资期限为一年以内的市场 资本市场是融资期限为一年以上的市场资本市场是融资期限为一年以上的市场 2 2、联系、联系（1 1）两者的结合构成完整的金融市场）两者的结合构成完整的金融市场 （2 2）资金运动呈此消彼长的态势）资金运动呈此消彼长的态势 3 3、区别（、区别（1 1）融资目的不同）融资目的不同 （2 2）融资手段不同）融资手段不同 （3 3）融资期限不同）融资期限不同 （4 4）投资风险不同）投资风险不同 第四节第四节 金融衍生工具金融衍生工具 概念与发展：概念与发展：其价值依赖于原生金融工具的一类金融产品其价值依赖于原生金融工具的一类金融产品 20世纪世纪70年代以来迅猛发展的原因年代以来迅猛发展的原因 1、 市场风险的加大市场风险的加大 2、金融理论的发展（期权定价）、金融理论的发展（期权定价）金融期货合约金融期货合约2金融期权合约金融期权合约3互互 换换 合合 约约4金融衍生产品的作用金融衍生产品的作用5远远 期期 合合 约约1种种类类作用作用一、远期合约（一、远期合约（Forward） 合约双方约定在未来某一日期按约定的价合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产。格买卖约定数量的相关资产。 特点：特点： 非标准化、场外交易非标准化、场外交易 品种：品种：、远期外汇、远期外汇(汇率汇率)交易交易、远期利率协议、远期利率协议 3、远期黄金交易、远期黄金交易1.远期外汇远期外汇(汇率汇率)交易交易： 交易双方在签订合同时，确定交易双方在签订合同时，确定将来进行交割时的远期汇率，到将来进行交割时的远期汇率，到期不论汇价如何变化，均按此汇期不论汇价如何变化，均按此汇率交割。率交割。简例：简例： 出口公司出口公司 100万美元万美元 （3个月后收款）个月后收款） 计划换日元计划换日元 商业银行商业银行 合约合约 （买方）（买方）（卖方）（卖方） 1：160（现价）（现价） = 16000 万日元（万日元（3月后交割）月后交割）以外汇远期为例：以外汇远期为例： 某进口商将于某进口商将于3个月后付款个月后付款100万美元，当前汇率万美元，当前汇率为为8.3；在这；在这3个月内，如果汇率每上升个月内，如果汇率每上升0.01，进口商，进口商将多付出人民币将多付出人民币1万元。为了防止这样的汇率风险，进万元。为了防止这样的汇率风险，进口商同时做一份远期美元的多头，标的口商同时做一份远期美元的多头，标的100万美元，协万美元，协议交割汇率为议交割汇率为8.3。这样，无论市场汇率如何变化，进。这样，无论市场汇率如何变化，进口商已经把成本锁定在口商已经把成本锁定在830万人民币。这种行为被称为万人民币。这种行为被称为套期保值（套期保值（Hedging） 2.远期利率协议远期利率协议： 交易双方商定一个协议利率与参照利率，交易双方商定一个协议利率与参照利率，在清算日按规定的期限及本金，参照利率在清算日按规定的期限及本金，参照利率的变化，由卖方或买方支付协议利率与参的变化，由卖方或买方支付协议利率与参照利率差额的贴现金额。照利率差额的贴现金额。简例：简例： 公司公司 获获1000万元浮动利率债万元浮动利率债务，务，3个月后起息。担心基个月后起息。担心基准利率上升过高带来的风准利率上升过高带来的风险险. 商业银行商业银行 合约（利率）合约（利率） （买方）（买方）（卖方）（卖方）协议利率为协议利率为9%公司的目的：将贷款成本稳定在公司的目的：将贷款成本稳定在9%的水平上的水平上收益/损失图方向相反数量相等:执行价格执行价格收益收益损失损失买方收益曲线买方收益曲线卖方收益曲线卖方收益曲线 O市场利率、汇率市场利率、汇率关键关键：正确判断利率与汇率的走势！正确判断利率与汇率的走势！二、期货合约二、期货合约(futures) （一）概念：（一）概念：合约的交易在有组织的交易所内完成，合约的交易在有组织的交易所内完成，合约的内容（如相关资产的种类、数量、交割时间、合约的内容（如相关资产的种类、数量、交割时间、交割地点等）具有标准化的特点。交割地点等）具有标准化的特点。 1、合约是标准化的、合约是标准化的 2、价格是唯一的变量、价格是唯一的变量 （二）主要品种：（二）主要品种：外汇期货、利率期货、股指期货外汇期货、利率期货、股指期货 （三）（三） 套期保值套期保值 含义含义： 所谓套期保值，是指投资者为预防不利所谓套期保值，是指投资者为预防不利的价格变动而采取的抵消性的金融操作。的价格变动而采取的抵消性的金融操作。操作方法操作方法： 它通常的做法是在现货市场和期货市场它通常的做法是在现货市场和期货市场上进行两组相反方向的买卖，从而使两个上进行两组相反方向的买卖，从而使两个市场上盈亏大致抵消，以此来达到防范风市场上盈亏大致抵消，以此来达到防范风险的目的。险的目的。基本原理：基本原理： 现货市场上价格与期货市场上价格往往是现货市场上价格与期货市场上价格往往是同向波动的，并且期货到期日价格与现货价格同向波动的，并且期货到期日价格与现货价格趋于一致，因此在两个市场进行相反方向交易趋于一致，因此在两个市场进行相反方向交易时盈亏能大体相抵。时盈亏能大体相抵。操作原则操作原则： 一是交易方向相反；一是交易方向相反； 二是原生产品相同；二是原生产品相同； 三是交易的数量相等或相近；三是交易的数量相等或相近； 四是到期月份相同。四是到期月份相同。 （四）交易：（四）交易： 1、开仓和平仓、开仓和平仓 2、最小变动价位和每日最大价格变动幅度、最小变动价位和每日最大价格变动幅度 3、保证金制度（高杠杆性）、保证金制度（高杠杆性） 4、每日结算制度、每日结算制度（五）以一种短期利率期货为例：（五）以一种短期利率期货为例： 一种以一种以HIBOR为标的的期货合约，每笔为港为标的的期货合约，每笔为港元元100万，价格采用（万，价格采用（100-利率）的报价，因此，利率）的报价，因此，9%的的HIBOR合约报价（采用指数形式）为合约报价（采用指数形式）为91.00，利率的变动以，利率的变动以BP（基本点）为单位，（基本点）为单位，1BP=0.01%，于是，于是，1BP等价于：等价于： 100万万0.01%12个月个月3个月个月=25元元 某单位在某单位在1月月1日以浮动利率日以浮动利率HIBOR存入港元存入港元100万，存期万，存期6个月，当时个月，当时HIBOR为为10%，利率每，利率每3个月调整一次。如果个月调整一次。如果4月月1日日HIBOR下降为下降为8%，那么将蒙受损失：那么将蒙受损失： 100万万（10%-8%）12个月个月3个月个月=5000元元 为此，该单位在期货市场上购入一份为此，该单位在期货市场上购入一份6个个月的月的HIBOR合约，价格为合约，价格为90。在。在4月月1日，又日，又卖出卖出1份份3个月的个月的HIBOR合约，价格为合约，价格为92。到。到6月底交割时，两份合约对冲，可以盈利：月底交割时，两份合约对冲，可以盈利： 25元元200BP=5000元。于是，现货市场的损元。于是，现货市场的损失在期货市场上得到弥补。失在期货市场上得到弥补。 事实上，无论事实上，无论4月月1日日HIBOR如何变动，如何变动，都可以通过卖出一份都可以通过卖出一份3个月的个月的HIBOR来锁定损来锁定损益。益。三、金融期权（三、金融期权（options）期权：期权：买卖期货合同，并在合同到期时由合同买买卖期货合同，并在合同到期时由合同买方决定是否执行这一合同的选择权。方决定是否执行这一合同的选择权。分类：分类：按性质划分：看涨期权（按性质划分：看涨期权（call）看跌期权（）看跌期权（put）按行使权划分：美式期权、欧式期权按行使权划分：美式期权、欧式期权按标的物划分：货币、利率、股票、期货期权。按标的物划分：货币、利率、股票、期货期权。 股票期权和安然事件股票期权和安然事件看涨期权收益看涨期权收益/损失图损失图买方收益曲线买方收益曲线卖方收益曲线卖方收益曲线收益收益损失损失市场价格市场价格执行价格执行价格期权费期权费买方：市价执行价、获利执行，反之不执行买方：市价执行价、获利执行，反之不执行卖方：市价执行价、获利执行，反之不执行卖方：市价执行价、获利执行，反之不执行 O看跌期权收益看跌期权收益/损失图损失图卖方收益曲线卖方收益曲线买方收益曲线买方收益曲线收益收益损失损失市场价格市场价格执行价格执行价格买方：市价执行价、获利执行，反之不执行买方：市价执行价、获利执行，反之不执行卖方：市价执行价、获利执行，反之不执行卖方：市价执行价、获利执行，反之不执行 O四、互换合约（四、互换合约（swaps） （一）概念：是指交易双方约定在合约有效期（一）概念：是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率相互交换支付的约定。的支付率相互交换支付的约定。 （二）主要品种：货币互换和利率互换（二）主要品种：货币互换和利率互换 （三）举例：（三）举例： 市场情况：市场情况： A公司（美国），需公司（美国），需2000万马克，每年付息万马克，每年付息1次，期限次，期限5年，其筹资成本为美圆年，其筹资成本为美圆5%，马，马克克4%； B公司（德国），需公司（德国），需1000万美圆，也是每年万美圆，也是每年付息付息1次，期限次，期限5年，其筹资成本为美圆年，其筹资成本为美圆6%，马克，马克3%； 市场即期汇率市场即期汇率$1=DM2。 结果：结果：A公司筹资成本为马克公司筹资成本为马克3%，节约，节约1%； B公司筹资成本为美圆公司筹资成本为美圆5%，节约，节约1%。 A A公司（美国）公司（美国）发行发行10001000万美圆债券，万美圆债券，利率利率5%5%，互换：互换：开始本金互换获开始本金互换获20002000万万马克付马克付10001000万美圆万美圆每期利息互换支付每期利息互换支付3%3%马马克利息克利息, ,获获5%5%美圆美圆到期本金互换，还到期本金互换，还20002000万马克，获万马克，获10001000万美圆万美圆B B公司（德国）公司（德国）发行发行20002000万马克债券，利万马克债券，利率率3%3%互换：互换：开始本金互换获开始本金互换获10001000万美万美圆付圆付20002000万马克万马克每期利息互换支付每期利息互换支付5%5%美圆美圆利息利息, ,获获3%3%马克马克到期本金互换，还到期本金互换，还10001000万万美圆，获美圆，获20002000万马克万马克五、金融衍生工具的双刃作用五、金融衍生工具的双刃作用（一）套期保值功能（一）套期保值功能（二）投机功能（二）投机功能 金融衍生品金融衍生品 、 纯空头纯空头 A Typical Collapse Function 现金、股票、债券现金、股票、债券 Financial aggregates 物质商品交易物质商品交易 服务贸易服务贸易 Monetary aggregates 物质物质 生产生产 Time Physical economic input-output 第五节第五节 金融资产与资产组合金融资产与资产组合 一、金融资产的概念一、金融资产的概念 是以金融工具形式存在的资产，如货币、是以金融工具形式存在的资产，如货币、存单、股票、债券等存单、股票、债券等 二、选择金融资产时的考虑因素二、选择金融资产时的考虑因素 （一）资产本身的收入（一）资产本身的收入 （二）价格的收入（二）价格的收入 （三）交易成本（三）交易成本 （四）风险（四）风险三、不确定性条件下的收益与风险问题三、不确定性条件下的收益与风险问题 （一）不确定性是一种普遍现象（一）不确定性是一种普遍现象 （二）不确定性条件下的收益水平度量：（二）不确定性条件下的收益水平度量： 数学期望数学期望 （三）不确定性，即风险的度量：方差（三）不确定性，即风险的度量：方差 或标准差或标准差四、理性人的风险态度假定四、理性人的风险态度假定 （一）假定：厌恶风险（一）假定：厌恶风险 （二）无差异曲线表述（二）无差异曲线表述收收益益水水平平风险水平风险水平无差异无差异曲线曲线五、资产组合理论介绍五、资产组合理论介绍 基本命题基本命题: : 通过资产组合通常可以做到通过资产组合通常可以做到: : 在收益水平不变的条件下降低风险在收益水平不变的条件下降低风险; ; 在风险不变的条件下提高收益水平。在风险不变的条件下提高收益水平。例例:P137:P137当两种资产的收益率和风险度完全正相关时当两种资产的收益率和风险度完全正相关时; ;当两种资产的收益率和风险度完全负相关时当两种资产的收益率和风险度完全负相关时; ;当两种资产的收益率和风险度完全不相关时当两种资产的收益率和风险度完全不相关时; ;r=+1r=-11221P1=1p1=0r=0两个风险资产组合的有效边界两个风险资产组合的有效边界风险预期收益率有效边界N种资产组合的有效边界人民币升值的缓慢进程1994年以来我国实行汇改的目标是盯住美元的有管理的浮动汇率制。人民币近11年来一直处于缓慢的升值态势之中。1994年人民币平均汇率为8.6212，1995年为8.3490，1996年为8.3143，1994-2004年，在这10年里人民币缓慢升值约4.1。从2001年开始连续4年人民币汇率相对稳定在8.2770 目前人民币汇率升值态势2007年4月16日，美元兑人民币中间价7.7220，4月19日，纪录再次被打破，中间价升至7.7199，市场对今年以来人民币第24次创新高已经有些麻木，在单边升值的预期下，大家都知道，在未来一段时期内，新高仍将不断被打破。 也许有人已淡忘，2005年7月21日，人民币从8.2765一次性升值2%到8.11时，很多人近乎“诅咒”地预言：如果人民币对美元升值5%,就会出现产业破产，企业大批死亡，中国制造业的增长出现灾难性的拐点，国内经济将不堪承受。升值引发危机之预言已不攻自破 在汇改前的2005年5月，某官方机构通过测算得出，如果人民币升值5%，GDP将减少0.17%、CPI下降1.18%、劳动力减少66.5万人、出口减少3.92%、进口增加0.56%、消费减少0.18% 可是到了2007年4月16日，人民币兑美元汇率从2005年7月21日后的8.11算起, 已经升值超过5%。如果加上那一次性升值的2%, 累积升值已超过7%。