Chapter 3企业绩效企业绩效海王生物：报表的生成海王生物：报表的生成海王生物上市以来，几乎年年有重大会计差错和调整发生。严重的报表粉饰和操纵行为企业会计操作上的一个微小改变可能会在利润上造成重大的变化。有许多会计方法可以用来提高利润。企业的会计操作如何影响投资者对企业绩效的衡量？2天下风华 传递有思想的信息 www.glamourpress.com价值价值绩效的衡量：如何判断成功与不成功增值：产出的价值高于投入的价值3天下风华 传递有思想的信息 www.glamourpress.com经济利润经济利润投入：土地、劳动、资本投入的成本就是它们的机会成本资本成本债务资本成本是支付给债务的利息权益资本成本是投资者的机会4天下风华 传递有思想的信息 www.glamourpress.com经济利润经济利润会计利润，又称营业利润或净营业利润，是指产出的价值减去投入的成本经济学家将增值称为经济利润经济利润是产出的价值与所有投入的机会成本（包括资本的机会成本）的差额5天下风华 传递有思想的信息 www.glamourpress.com经济利润经济利润负经济利润价值的降低，其资源应当转用于其他用途。零经济利润，又称正常会计利润收入足以补偿其投入品的成本，股东或所有者获得了与其他投资相等的收益。6天下风华 传递有思想的信息 www.glamourpress.com经济利润的衡量经济利润的衡量会计难以计算资本的成本资本资产定价模型(CAPM)计算企业的风险程度，并设计一种必须加入平均权益资本成本的风险溢价。风险是某种事件，通常是不好的事件的发生概率 7天下风华 传递有思想的信息 www.glamourpress.com经济利润的衡量经济利润的衡量什么是风险溢价？研究表明，在长期中，一般而言，投资者要求公司股票的年回报率比美国政府长期公债的回报率高4%7%上市公司的风险通过将其股票价格的变化与整个市场的价格变化或所有企业的平均变化进行比较而加以衡量。如图3.1所示。8天下风华 传递有思想的信息 www.glamourpress.com图图 3.1: 英特尔公司与市场的比较英特尔公司与市场的比较9天下风华 传递有思想的信息 www.glamourpress.com经济利润的衡量经济利润的衡量资本成本包括债务成本和权益成本加权平均资本成本10天下风华 传递有思想的信息 www.glamourpress.com经济利润的衡量经济利润的衡量计算沃尔玛公司的经济利润在780亿美元资本中，470亿美元为权益，310美元为债务债务成本为6%，权益成本为15%加权平均资本成本0.6150.4611.4%沃尔玛公司的经济利润95亿88.9亿6.1亿美元11天下风华 传递有思想的信息 www.glamourpress.com经济利润的衡量经济利润的衡量经济利润的计算12天下风华 传递有思想的信息 www.glamourpress.com经济利润与股东价值经济利润与股东价值经济利润能够体现股东价值吗？股价反映了投资者对未来的预期，是所有预期未来的经济利润的现值。最大化股东价值和最大化经济利润一致。13天下风华 传递有思想的信息 www.glamourpress.com经济利润与股东价值经济利润与股东价值股价=预期未来经济利润的现值预期的修正导致了股价的涨跌14天下风华 传递有思想的信息 www.glamourpress.com经济利润与股东价值经济利润与股东价值股价依赖于市场预测经济利润的时间长度n。根据对经济利润的估算和当前的股票价格，运用下面的公式计算市场预期的年限。经过对不同产业的计算，预期的期限通常为720年，证明股票市场着眼于长期。15天下风华 传递有思想的信息 www.glamourpress.com如何评估如何评估dot.com公司公司从未实现会计利润的公司为何在股市中被高估？投资者在赌公司利润丰厚，或赌其他投资者会抬高股份。公司提供期权，期权使得投资者相信公司在未来的利润会很高。16天下风华 传递有思想的信息 www.glamourpress.com关注经济利润的实际效果关注经济利润的实际效果将关注焦点从会计利润转移到经济利润会改变公司的行为桂格公司的做法可口可乐的做法17天下风华 传递有思想的信息 www.glamourpress.com海王生物：报表的生成海王生物：报表的生成财务报告本身会暴露很多问题，其中有些是很明显的。每次股市繁荣总会有公司采用积极的会计方法报告虚假的收入增长。欺骗性的企业行为令企业绩效的衡量更加困难经济利润可以揭露会计操纵，提供了会计利润无法衡量的利益。18天下风华 传递有思想的信息 www.glamourpress.com本章小结本章小结1.企业的目标是增加价值。经济利润是衡量增值的指标。2.经济利润的衡量是困难的，因为必须衡量资本的成本。3.简单的会计指标不能提供对经济利润的衡量。19天下风华 传递有思想的信息 www.glamourpress.com计算经济利润计算经济利润资本资产定价模型Beta是对证券风险i的相关度量，衡量的是一家公司的股票与整个市场相比的易变性。20天下风华 传递有思想的信息 www.glamourpress.com