第五章第五章 宏观经济政策实践宏观经济政策实践vT T、G G、M M是药，是药，C C、I I是药引，宏观经济政策是药方。是药引，宏观经济政策是药方。v第一节第一节 概述概述v一、政策目标一、政策目标（一）（一）充分就业充分就业（二）价格稳定：不出现严重的通货膨胀和通货紧缩（二）价格稳定：不出现严重的通货膨胀和通货紧缩（三）经济持续、均衡增长（三）经济持续、均衡增长（四）国际收支平衡（四）国际收支平衡v二、二、政策工具政策工具：达到目标的手段：达到目标的手段v三、政策及理论的演变三、政策及理论的演变大致分为四个阶段大致分为四个阶段凤美坞辩绢酚旱密骑姚狂恭腑膊灸檄续妹旗掇牲桃玲谎湘投狰缚壬弟甜傀五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践目标之一目标之一 充分就业充分就业v1 1、失业：、失业：（1 1）含义：在一定年龄范围内，愿意工作而没有工）含义：在一定年龄范围内，愿意工作而没有工作，并且正在积极寻找工作的人所处的状态。作，并且正在积极寻找工作的人所处的状态。（2 2）分类：）分类：vA A、自然失业：在经济的动态变动过程中，由于某些难以避免、自然失业：在经济的动态变动过程中，由于某些难以避免的原因而造成的失业。的原因而造成的失业。包括包括vB B、非自愿失业：愿意接受现有工资水平，但仍找不到工作。、非自愿失业：愿意接受现有工资水平，但仍找不到工作。vC C、周期性失业：由于有效需求不足造成的失业，属于非自愿、周期性失业：由于有效需求不足造成的失业，属于非自愿失业，存在于经济周期的衰退与萧条阶段。失业，存在于经济周期的衰退与萧条阶段。vD D、隐蔽失业：表面上有工作，实际上对生产并没有做出贡献、隐蔽失业：表面上有工作，实际上对生产并没有做出贡献的人所处的就业状态。其边际生产力为零。的人所处的就业状态。其边际生产力为零。（3 3）影响：）影响：vA A、对个人对个人vB B、对社会对社会v2 2、充分就业充分就业：几种状态：几种状态宝涂同宠实狼点梢颜磊芍夫摊维视侦卿妹整芜墅棋捻孵腺习岭教殷茸钧超五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践自然失业自然失业v摩擦失业：信息不畅通或者获得信息花费的成本较高，摩擦失业：信息不畅通或者获得信息花费的成本较高，社会上总有一些人在寻找工作社会上总有一些人在寻找工作v自愿失业：求职性失业，劳动者不满意现有工作，离职自愿失业：求职性失业，劳动者不满意现有工作，离职去寻找更理想的工作而造成的失业。去寻找更理想的工作而造成的失业。v劳动力结构（技术结构、地区结构、性别结构）不能适劳动力结构（技术结构、地区结构、性别结构）不能适应劳动力需求的变动所引起的失业。应劳动力需求的变动所引起的失业。v季节性失业：某些行业受季节变动的影响引起的失业。季节性失业：某些行业受季节变动的影响引起的失业。v古典失业：由于工资刚性（工资只能上升不能下降）所古典失业：由于工资刚性（工资只能上升不能下降）所造成的失业。此时劳动供给大于劳动需求。造成的失业。此时劳动供给大于劳动需求。悔讶腹囚湘蔗疤锦醉涧伍倦郡魔讲尖沂瘤卒艘滨裤堰缕配认桑拘氦卑涡咆五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践失业对个人的影响失业对个人的影响v自愿失业，带来闲暇享受或者寻找到更适合自己的工作自愿失业，带来闲暇享受或者寻找到更适合自己的工作v非自愿失业，使收入减少，生活水平下降非自愿失业，使收入减少，生活水平下降v不同事件引起的紧张感（美国）不同事件引起的紧张感（美国）事件事件紧张程度紧张程度事件事件紧张程度紧张程度配偶死亡配偶死亡100100解雇解雇4040入狱入狱6666学业不良被迫辍学业不良被迫辍学学3737失去工作失去工作4949孩子离家孩子离家2929亲密朋友死亡亲密朋友死亡4747工作条件变化工作条件变化2020粮姓吧缘峨瘪哭珍谦炮穷拆铲束逃窝疥回阴开信金孜促晨禽著百符莽锡密五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践失业对社会的影响失业对社会的影响v政府要增加福利支出，造成财政政府要增加福利支出，造成财政困难困难v影响社会稳定影响社会稳定v使实际使实际GDPGDP减少减少耙内韭裔蜕胁玫艺靴雅脂徘梧吏澜巾逾兴跋规迈杂搭贷厨逛氮缩砖砚拯荷五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践充分就业充分就业v（1 1）一切生产要素都有机会以自己愿）一切生产要素都有机会以自己愿意的报酬参加生产意的报酬参加生产v（2 2）消灭了周期性失业，允许自然失）消灭了周期性失业，允许自然失业存在业存在v（3 3）空缺职位等于寻找工作的人数）空缺职位等于寻找工作的人数逮混狼帕歇榨浮基剖贤糙熟镑明视衔赏连沤漆旷婴钝它絮敌缝鞠枷衔折嘶五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践政策工具政策工具v（一）需求管理：管理总需求（一）需求管理：管理总需求1 1、源：、源：2020世纪世纪3030年代大萧条，年代大萧条，ADAD不足不足2 2、代表：凯恩斯、代表：凯恩斯3 3、目标：治理失业和通货膨胀、目标：治理失业和通货膨胀4 4、工具：财政与货币政策、工具：财政与货币政策v（二）供给管理：管理（二）供给管理：管理ASAS1 1、源：、源：2020世纪世纪7070年代石油价格大幅度上升年代石油价格大幅度上升2 2、工具：、工具：v（1 1）收入政策：控制工资与物价）收入政策：控制工资与物价v（2 2）人力政策：改善劳动力市场状况）人力政策：改善劳动力市场状况v（3 3）经济增长政策：促进经济增长）经济增长政策：促进经济增长v（三）国际经济政策（三）国际经济政策国际贸易和国际金融政策国际贸易和国际金融政策际羚前拦荧潮誊膳剐磋阑碱殆啸抹丸港体给寇抿骚坛厢移股镍遥蒂奢韭挽五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践宏观经济政策的四个阶段宏观经济政策的四个阶段宏观经济政策的四个阶段宏观经济政策的四个阶段v（一）（一）20世纪世纪30年代二次大战前夕：试验时期年代二次大战前夕：试验时期理论依据：通论理论依据：通论目标：摆脱危机目标：摆脱危机最成功的例子：罗斯福新政（最成功的例子：罗斯福新政（newdeal）v（二）二次大战后（二）二次大战后20世纪世纪60年代末：新时期年代末：新时期理论依据：凯恩斯主义，理论依据：凯恩斯主义，“官方经济学官方经济学”目标：充分就业与经济繁荣目标：充分就业与经济繁荣工具：财政与货币政策工具：财政与货币政策案例：案例：1944年英国就业政策白皮书年英国就业政策白皮书/1946年美国就业法年美国就业法v（三）（三）70年代初年代初1992年：第三阶段年：第三阶段理论依据：自由放任思想复兴，凯恩斯主义失宠理论依据：自由放任思想复兴，凯恩斯主义失宠目标：四个目标：四个特征：经济政策自由化与多样化，如货币学派、供给学派并存特征：经济政策自由化与多样化，如货币学派、供给学派并存典型：典型：1978年美国充分就业和平衡增长法年美国充分就业和平衡增长法/里根经济学里根经济学v（四）（四）1993年年2000年：年：克林顿经济学克林顿经济学，凯恩斯主义，凯恩斯主义“疑似疑似”复复兴兴究蜘怎肪次河史傣冬番丫汉吴荣荤画殿膛贯消给迹士爵缅梅囤芝册降蛔懊五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践第二节 财政政策v涉及涉及G G、T T和公债和公债v一、构成：一、构成：（一）财政支出政策（一）财政支出政策v1 1、政府对商品和劳务的购买：、政府对商品和劳务的购买：G G。例一。例一军需品和警察装备的军需品和警察装备的购买。例二购买。例二: :公共工程支出公共工程支出政府投资兴建公共设施，但不是政府投资兴建公共设施，但不是“形象工程形象工程”。v2 2、转移支付：、转移支付：TRTR（二）财政收入政策（二）财政收入政策v1 1、财产税：对土地（不动产）和土地上建筑物（动产）征税、财产税：对土地（不动产）和土地上建筑物（动产）征税, ,按按固定比率从收入中征收。我国为固定比率从收入中征收。我国为12%12%v2 2、所得税：对个人薪金、公司利润征税。税率随收入上升而上、所得税：对个人薪金、公司利润征税。税率随收入上升而上v3 3、流转税：对流通中的商品和劳务征税。按固定比率从收入中、流转税：对流通中的商品和劳务征税。按固定比率从收入中征收。我国为征收。我国为17%17%（三）公债（三）公债（Public Debts)Public Debts)v内债，为了弥补财政赤字而发。内债，为了弥补财政赤字而发。府里配送降怎锥热间粗氦忠肄接秸受喳醒沼借病愈帅鳖出幼滤嘲敷罪凯搓五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践公债公债公债公债v1 1、运作：政府向本国居民、企业、金融机构发行的债券。、运作：政府向本国居民、企业、金融机构发行的债券。债权人债权人公众；债务人公众；债务人政府政府v2 2、分类：按偿还期限划分、分类：按偿还期限划分（1 1）短期公债：）短期公债：3 3个月、个月、6 6个月、个月、1 1年年（2 2）中期公债：）中期公债：1 15 5年年（3 3）长期公债：）长期公债：5 5年以上，年以上，4040年，永久年，永久v3 3、公债哲学：公债存在的必要性和可行性：公债哲学、公债哲学：公债存在的必要性和可行性：公债哲学（1 1）自己欠自己的债，不构成债务负担。）自己欠自己的债，不构成债务负担。（2 2）政府政权稳定，所以债务偿还有保证。）政府政权稳定，所以债务偿还有保证。（3 3）债务用于发展经济，使政府有能力偿还债务。）债务用于发展经济，使政府有能力偿还债务。呕驻扩秒久墓叠央妊律湿锻肄溅铺诀荧狼场例阔俯诊安辈惑梳此葱疯问滚五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践二、财政政策的运用二、财政政策的运用v（一）原则：逆经济风向行事（一）原则：逆经济风向行事1 1、经济萧条时期，、经济萧条时期，ADAD不足，使用扩张性财政政策（松政策），不足，使用扩张性财政政策（松政策），增加增加G G，减少，减少T T，从而，从而ADAD增大，就业扩大增大，就业扩大2 2、经济繁荣时期，、经济繁荣时期，ADAD旺盛，使用紧缩性财政政策（紧政策），旺盛，使用紧缩性财政政策（紧政策），增加增加T T、减少、减少G G，从而，从而ADAD下降，通货膨胀消失下降，通货膨胀消失v（二）具体运用：斟酌使用的财政政策（二）具体运用：斟酌使用的财政政策1 1、经济萧条时期，采用、经济萧条时期，采用松政策松政策2 2、经济繁荣时期，采用紧政策、经济繁荣时期，采用紧政策（1 1）增加税收；（）增加税收；（2 2）减少政府）减少政府支出支出v（三）（三）自动稳定器自动稳定器（Automatic Stabilizer)Automatic Stabilizer)工具自动发生作用，不需政府采取行动工具自动发生作用，不需政府采取行动v（四）（四）功能财政功能财政周期平衡预算：政策的实施造成了周期平衡预算：政策的实施造成了盈余或赤字的出现，怎么办？盈余或赤字的出现，怎么办？v（五）（五）充分就业预算盈余充分就业预算盈余衡量财政政策类型的标准衡量财政政策类型的标准字荆侨藤次罢莹牛僧澳废钩做恢演更蛹蠢漫融锣尾手皮之帝榴拖颈避淡瓮五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践氦速殖栖牌有抬纳拦轻呢泞瀑缀贮美越攒欲查切长值匣寿跪浓轴眠泵富收五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践自动稳定器自动稳定器自动稳定器自动稳定器v1 1、自动变动的税收：个人与公司所得税、自动变动的税收：个人与公司所得税萧条萧条个人与公司收入下降个人与公司收入下降符合纳税标准的主体自动减少、税符合纳税标准的主体自动减少、税率自动下降率自动下降政府税收自动下降政府税收自动下降消费消费、投资、投资ADADv2 2、政府转移支付：、政府转移支付：萧条萧条失业人数失业人数符合领取救济标准的人数符合领取救济标准的人数TRDPICADTRDPICADv3 3、农产品价格维持制度、农产品价格维持制度v萧条，农产品价格萧条，农产品价格政府收购政府收购农场主收入农场主收入CC、IIv繁荣，农产品价格繁荣，农产品价格政府抛售政府抛售农产品价格农产品价格避免经济过避免经济过热热v案例：（美国）牛奶和牛奶制品行业很大，而且在经济上和案例：（美国）牛奶和牛奶制品行业很大，而且在经济上和政治上十分重要。政府要制定牛奶的健康标准，并对牛奶及政治上十分重要。政府要制定牛奶的健康标准，并对牛奶及奶制品的生产和销售过程进行必要的干预。农业部的商品信奶制品的生产和销售过程进行必要的干预。农业部的商品信贷公司是法律规定的购买多余奶制品以保持政府控制的保护贷公司是法律规定的购买多余奶制品以保持政府控制的保护价格（价格下限）的单位，它堆积了大量的黄油、奶酪以及价格（价格下限）的单位，它堆积了大量的黄油、奶酪以及无脂干牛奶无脂干牛奶-大约是每年消费量的大约是每年消费量的10%10%。目前的价格下限是。目前的价格下限是每磅每磅1313美分。美分。哉侨遏攀奉础男擦砚陕哇巷蕉档这萍岩灯嚷佃碴抒蛀服柔叛式屑伍橱慰男五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践周期平衡预算周期平衡预算v1 1、功能财政：为了实现充分就业，扩张性财政政策可能、功能财政：为了实现充分就业，扩张性财政政策可能导致财政赤字；为了抑制通货膨胀，紧缩性财政政策可导致财政赤字；为了抑制通货膨胀，紧缩性财政政策可能导致预算盈余。但对之要处之泰然，不应为了追求年能导致预算盈余。但对之要处之泰然，不应为了追求年度财政收支平衡而妨碍财政政策的正确制订和实行。度财政收支平衡而妨碍财政政策的正确制订和实行。v2 2、周期平衡预算：、周期平衡预算：“处之泰然处之泰然”的资本的资本v3 3、赤字财政政策：、赤字财政政策：“处之泰然处之泰然”的表现的表现（1 1）具体操作：造成财政赤字后，政府委派财政部发行公债，）具体操作：造成财政赤字后，政府委派财政部发行公债，卖给中央银行；央行支付货币给财政部，财政部用货币进行各项卖给中央银行；央行支付货币给财政部，财政部用货币进行各项支出，刺激经济；银行在公开市场买卖公债，调节经济。支出，刺激经济；银行在公开市场买卖公债，调节经济。（2 2）在美国的演绎）在美国的演绎繁荣，财政盈余繁荣，财政盈余萧条，财政赤字萧条，财政赤字周期预算平衡周期预算平衡喉饵窟屯乞畸诈夷伯确顶梢田绅捍租罕怜洗腮乍贞榜洁糟役毯降奋涸斌该五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践艺碎射丘培花瘩鸟铭照侥薄卸织咋鸳抑运吨辈担长赘纯慈钵辙蔽尼秩腿酝五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践三、局限性三、局限性v遇到以下因素，预期目标难以实现。遇到以下因素，预期目标难以实现。v（一）政治因素影响（一）政治因素影响大选、战争时期不能增税减支大选、战争时期不能增税减支v（二）时滞的影响（二）时滞的影响（Time Lag)Time Lag)：使政策收到相反效果：使政策收到相反效果1 1、认识时滞、认识时滞2 2、行动时滞、行动时滞3 3、影响时滞、影响时滞v（三）利益集团阻挠：来自于挤出效应（三）利益集团阻挠：来自于挤出效应v（四）居民预期（四）居民预期如果他预期持续萧条，则刺激消费的政策无效如果他预期持续萧条，则刺激消费的政策无效味赣乍索澡两弧罢摧毖梆荡派瘴熔零蹿荤弊骏铜侗瑰费势吉科脉尝孜党技五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践第三节第三节第三节第三节 货币政策货币政策货币政策货币政策v一、基础知识一、基础知识（一）（一）银行制度银行制度（二）（二）存款准备金制度存款准备金制度（三）（三）货币创造乘数货币创造乘数（四）（四）公开市场公开市场（五）（五）货币政策传导机制货币政策传导机制：货币供给是怎样影响总需求的？：货币供给是怎样影响总需求的？v二、政策的运用二、政策的运用（一）（一）总原则总原则（二）（二）三大政策工具三大政策工具（三）（三）其他措施其他措施v三、三、局限性局限性间丰毯挠湖象他组骨卸剂间得盛囚杂序倚判吓娱雅蓉弓北哄卡作课坡认彰五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践银行制度银行制度银行制度银行制度v1 1、中央银行、中央银行(1)(1)发行的银行：垄断一国货币发行权发行的银行：垄断一国货币发行权（2 2）银行的银行：同商业银行进行业务往来）银行的银行：同商业银行进行业务往来（3 3）国家的银行：执行货币政策，监督其他银行）国家的银行：执行货币政策，监督其他银行v2 2、商业银行、商业银行（1 1）负债业务：吸收存款）负债业务：吸收存款（2 2）资产业务：发放贷款，投资购买债券）资产业务：发放贷款，投资购买债券（3 3）中间业务：代客结算）中间业务：代客结算掣差赐绘壬皆涅丛狄着缺舵芋触丈闻型宦徘白右殆蜕绿俊供挠析尘斩靖媳五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践存款准备金制度存款准备金制度存款准备金制度存款准备金制度v1 1、准备金：、准备金：ReserveReserve商业银行在发放贷款之前，必须保留一定比商业银行在发放贷款之前，必须保留一定比例现金，以便支付给前来取款的客户。例现金，以便支付给前来取款的客户。v吸收存款额准备金发放贷款额吸收存款额准备金发放贷款额v2 2、法定准备率：、法定准备率：Required Reserve RateRequired Reserve Rate由中央银行规定的准备金占商业银行全部存由中央银行规定的准备金占商业银行全部存款的比率。款的比率。r rd d吸收客户存款吸收客户存款贷款贷款银行银行银行银行留下准备金留下准备金留下准备金留下准备金墅停社板钠农泊八擂竖羔一膛旱码篙网婚淌熊淄乾斑阳嘉雁丘贮呈几渺轰五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践货币创造乘数：货币创造乘数：银行是如何创造货币银行是如何创造货币的的1 1、货币创造乘数、货币创造乘数2 2、前提：、前提：（1 1）商业银行无超额储备）商业银行无超额储备excess reserve,excess reserve,否则，否则，（2 2）银行客户不在手边保存现金）银行客户不在手边保存现金cash,cash,否则否则（3 3）考虑到非银行部门持有的通货）考虑到非银行部门持有的通货肤经远望绚肘崇害拍札盅蝉志斯嫡挡候宅间吱腕矣雍恿犯酞雍芜兴囤畔谢五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践公开市场公开市场公开市场公开市场vOpen MarketOpen Market，又称金融市场，各种信用工具交，又称金融市场，各种信用工具交易的场所。包括：易的场所。包括：v1 1、货币市场：从事短期信用工具买卖、货币市场：从事短期信用工具买卖v2 2、资本市场：从事长期信用工具买卖、资本市场：从事长期信用工具买卖（1 1）一级市场：发行市场）一级市场：发行市场（2 2）二级市场：流通市场）二级市场：流通市场雨炼挟物李供梢搬晾臭谣积春捡帕鸥藏瑟艳牛皿帅编凹廖反励琉猛丛氧户五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践货币政策传导机制货币政策传导机制v货币供给量是怎样影响总需求的？货币供给量是怎样影响总需求的？v1 1、利率渠道（主要渠道）、利率渠道（主要渠道）MrCMrC、IADIADv2 2、股票市场传导渠道、股票市场传导渠道（1 1）托宾）托宾q q渠道：货币供给渠道：货币供给股票价格股票价格托宾托宾qq投投资资总需求总需求（2 2）财富渠道：货币供给）财富渠道：货币供给股票价格股票价格金融财富价金融财富价值值消费消费总需求总需求（3 3）财务管理渠道：货币供给）财务管理渠道：货币供给股票价格股票价格金融资金融资产价值产价值财务困难可能性财务困难可能性耐用品支出耐用品支出总需求总需求（4 4）物价渠道：货币供给）物价渠道：货币供给物价水平物价水平股票除息价股票除息价值值本期股票真实回报本期股票真实回报下期投资下期投资下期产出下期产出箕宝喻议啸奎径帐埂捆犊熏鹅嚷毗焚琴韦牲酪惹烂潘鹿泥伙枚渣饿莹夹鬼五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践政策总原则政策总原则v逆经济风向行事逆经济风向行事v1 1、萧条时期，扩张性货币政策，增加货、萧条时期，扩张性货币政策，增加货币供给，使利率下降，刺激消费和投资。币供给，使利率下降，刺激消费和投资。v2 2、繁荣时期，紧缩性货币政策，减少货、繁荣时期，紧缩性货币政策，减少货币供给，使利率上升，减少消费和投资。币供给，使利率上升，减少消费和投资。v总之，萧条时期要雪中送炭，而不是雪总之，萧条时期要雪中送炭，而不是雪上加霜。繁荣时期要泼水降温，而不是上加霜。繁荣时期要泼水降温，而不是火上浇油。火上浇油。译块瞒虾囚凌酝倾铰羊肆疵屉义部脯坟面测匈遥关袭册疾往事囱刷策抱负五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践政策工具政策工具v1 1、公开市场业务、公开市场业务: :操作灵活操作灵活/ /结果容易预测结果容易预测/ /最常用最常用（1 1）原则：央行在公开市场买进或卖出政府债券，调节货币供）原则：央行在公开市场买进或卖出政府债券，调节货币供给量和利率。给量和利率。（2 2）操作：）操作：v2 2、再贴现率政策：央行被动地等待、再贴现率政策：央行被动地等待（1 1）释义：商业银行或者其他金融机构由于准备金临时不足而）释义：商业银行或者其他金融机构由于准备金临时不足而向央行借款，借款时支付的利息率为再贴现率。向央行借款，借款时支付的利息率为再贴现率。（2 2）操作：萧条，再贴现率下降，商行向中央银行的借款增加，）操作：萧条，再贴现率下降，商行向中央银行的借款增加，货币供给上升。繁荣时期，再贴现率上升，货币供给下降。货币供给上升。繁荣时期，再贴现率上升，货币供给下降。v3 3、调整法定准备率：效果猛烈，较少使用、调整法定准备率：效果猛烈，较少使用/ /存在时滞存在时滞萧条，降低法定准备率，商业银行对外贷款增加，另外货币创萧条，降低法定准备率，商业银行对外贷款增加，另外货币创造乘数上升，从而货币供给增加。造乘数上升，从而货币供给增加。美国，美国，rdrd变动变动1%1%，导致，导致M M变动变动2020亿美圆。所以不能轻易变动亿美圆。所以不能轻易变动rd.rd.士蔷竹奢贫总囱钦捅吏腔马谬拨僧旗宣仗歧烫篇渴舅腊列镇删伺议瑶凶扒五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践其他措施其他措施其他措施其他措施v1 1、道义劝告、道义劝告无法律地位，但效果不错无法律地位，但效果不错v2 2、垫头规定：对证券市场放款、垫头规定：对证券市场放款v3 3、Q Q号条例：规定商业银行的利率上限号条例：规定商业银行的利率上限v4 4、控制分期付款和房地产抵押贷款条件、控制分期付款和房地产抵押贷款条件什旬谦褒满酵英拢囚全糕缎河顷藻数除伪枪瓶涅棱壮鸟柬丽瞩更绷姚亩虫五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践局限性局限性v（一）公众预期的影响（一）公众预期的影响利率下降、产生悲观预期利率下降、产生悲观预期CC、I I不会显著增加不会显著增加v（二）货币流通速度的限制（二）货币流通速度的限制通货膨胀时期，货币流通速度加快，致使降低通货膨胀时期，货币流通速度加快，致使降低M M的效的效果不明显果不明显v（三）流动偏好的存在（三）流动偏好的存在致使利率不可能降得太低，使货币政策效果打折扣致使利率不可能降得太低，使货币政策效果打折扣v（四）时滞的困扰：（四）时滞的困扰：认识时滞认识时滞影响时滞影响时滞行动时滞行动时滞涣况够量郊裙惶摩辨漏肩安坞蹈垦谢疫枯匈去咯青机手秧瓣牺涝酱邓当枕五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践银行是如何创造货币的？银行是如何创造货币的？客户客户银行银行存款额存款额准备金准备金贷出贷出甲甲A A10010020208080（贷给（贷给乙）乙）乙乙B B808016166464（贷给（贷给丙）丙）丙丙C C646412.812.851.251.2（贷（贷给给）总额总额500500100100400400美寇豺故登硕读灶醋乐茫尿柜价炉缘甸氟扭命谱陕汲君季秸文妓杏康欺坐五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践第四节第四节 资本证券市场资本证券市场v施展货币政策的舞台之一施展货币政策的舞台之一v一、股票和债券：一、股票和债券：基本概念基本概念v二、证券的操作：发行与流通二、证券的操作：发行与流通（一）（一）发行发行（二）流通（二）流通v1 1、流通手段：、流通手段：交易交易v2 2、证券价格证券价格v三、收益与风险：好商品与厌恶品三、收益与风险：好商品与厌恶品（一）（一）收益收益（二）（二）风险风险奈称儿花呈遵刊皮每集辛麻铃耽屎历冗杨袋崖备每壳策至偷碱栋苯稚泄领五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践基本概念基本概念v1 1、股票、股票指股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。因指股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。因此，股票有三个要素：发行主体，股份，持有人。股此，股票有三个要素：发行主体，股份，持有人。股票应载明的事项有：公司名称，公司登记成立日期，票应载明的事项有：公司名称，公司登记成立日期，股票种类，票面金额及代表的股份数，股票编号。股股票种类，票面金额及代表的股份数，股票编号。股票由董事长签名，公司盖章票由董事长签名，公司盖章 v2 2、债券、债券债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本利息的有价证券。具有偿还性、流动性、安全性、还本利息的有价证券。具有偿还性、流动性、安全性、收益性。收益性。v3 3、股票与债券的区别、股票与债券的区别性质：所有权凭证性质：所有权凭证 债权债务凭证债权债务凭证财务属性不同：资产财务属性不同：资产 负债负债收益与风险各不相同收益与风险各不相同挨间肩孕柠粗噎浚释苯懦赎尼项捌砰燕焕戳蕉练塘特霍憎卫脯活恳港知锚五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践证券的发行证券的发行v股票与债券合称资本证券股票与债券合称资本证券v1.1.证券市场证券市场分为证券发行市场和证券交易市场。证券发行市场是以发行证券的方式分为证券发行市场和证券交易市场。证券发行市场是以发行证券的方式筹集资金的场所，又称一级市场或者初级市场。证券交易市场是买卖证筹集资金的场所，又称一级市场或者初级市场。证券交易市场是买卖证券的市场，又称二级市场或者次级市场。券的市场，又称二级市场或者次级市场。v2 2、发行方式、发行方式1 1、公募、公募v公募债券是指按法定手续，经证券主管机构批准在市场上公开发行公募债券是指按法定手续，经证券主管机构批准在市场上公开发行的债券。债券的认购者可以是社会上的任何人。发行者一般有较高的债券。债券的认购者可以是社会上的任何人。发行者一般有较高的信誉，而发行公募债券又有助于提高发行者的信用度。除政府机的信誉，而发行公募债券又有助于提高发行者的信用度。除政府机构、地方公共团体外，一般私营企业必须符合规定的条件才能发行构、地方公共团体外，一般私营企业必须符合规定的条件才能发行公募债券。公募债券。 2 2、私募、私募v“私募私募”也是证券发行方式的一种，是指证券发行者只面向少数特也是证券发行方式的一种，是指证券发行者只面向少数特定的投资者发售证券。私募发行对象有机构投资者，如金融机构，定的投资者发售证券。私募发行对象有机构投资者，如金融机构，或与发行者有密切业务往来的公司；个人投资者，主要是内部职工。或与发行者有密切业务往来的公司；个人投资者，主要是内部职工。私募发行的最大特点是发行者不必向证券管理机构办理发行注册手私募发行的最大特点是发行者不必向证券管理机构办理发行注册手续，从而可以节省发行时间和注册费用；另外，私募发行多由发行续，从而可以节省发行时间和注册费用；另外，私募发行多由发行者自己办理发行手续，自担风险，从而可以节省发行费用。是中小者自己办理发行手续，自担风险，从而可以节省发行费用。是中小型开发商的救命稻草。型开发商的救命稻草。 懒筒薛越搭壹镁馋旷冤却柒劳肿靛豪挖彰勋柴疤概糊建戮攻菲么悉下蠢菲五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践证券的交易证券的交易v（1 1）交易程序）交易程序开设证券账户：包括资金账户和证券账户开设证券账户：包括资金账户和证券账户委托买卖：委托买卖是指证券经纪商接受投资者委托委托买卖：委托买卖是指证券经纪商接受投资者委托, ,代理投资代理投资者买卖证券者买卖证券, ,从中收取佣金的交易行为。从中收取佣金的交易行为。成交：达成交易的过程，手段是公开的价格竞争。成交：达成交易的过程，手段是公开的价格竞争。清算交割：卖出证券者资金帐户中增加款项清算交割：卖出证券者资金帐户中增加款项, ,证券帐户中减少证证券帐户中减少证券数量。买入证券者证券帐户中增加证券券数量。买入证券者证券帐户中增加证券, ,资金帐户中减少款项。资金帐户中减少款项。v（2 2）交易类型）交易类型 现货交易：以记账方式进行现货交易：以记账方式进行信用交易信用交易期货交易期货交易期权交易期权交易庞膨库不薛朝庄氯凋错玫德典庆尖瓦豁雁廖髓胡脯伎岗敲苟该钥坎瓦锤织五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践证券价格证券价格v以股票价格为例以股票价格为例v（1 1）什么是股票价格）什么是股票价格股票价格股息股票价格股息/ /银行存款利息率银行存款利息率v（2 2）影响股票价格的因素）影响股票价格的因素影响股票价格变动的因素很多，但基本上可分为以下三类：市场内部因素，影响股票价格变动的因素很多，但基本上可分为以下三类：市场内部因素，基本面因素，政策因素。基本面因素，政策因素。（）市场内部因素主要是指股票市场的供给和需求，即资金面和筹码面（）市场内部因素主要是指股票市场的供给和需求，即资金面和筹码面的相对比例，如一定阶段的股市扩容节奏将成为该因素的重要部分。的相对比例，如一定阶段的股市扩容节奏将成为该因素的重要部分。（）基本面因素包括宏观经济因素和公司内部因素，宏观经济因素主要（）基本面因素包括宏观经济因素和公司内部因素，宏观经济因素主要包括经济增长、经济景气循环、利率、财政收支、货币供应量、物价、国包括经济增长、经济景气循环、利率、财政收支、货币供应量、物价、国际收支等，公司内部因素主要指公司的财务状况。际收支等，公司内部因素主要指公司的财务状况。（）政策因素是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政府的（）政策因素是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政府的政策、措施、法令等重大事件，政府的社会经济发展计划，经济政策的变政策、措施、法令等重大事件，政府的社会经济发展计划，经济政策的变化，新颁布法令和管理条例等。化，新颁布法令和管理条例等。（4 4）自然因素、突发事件）自然因素、突发事件 既冶兼宗睹朴埃表命跟卵瞒匝几韦伞抓恤沥火控拆心济调懂薄穗助喉梨迎五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践证券收益证券收益v1 1、股息、红利、债券利息、股息、红利、债券利息股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利，红利则是在上市公司分派股息之后按的盈利，红利则是在上市公司分派股息之后按持股比例向股东分配的剩余利润。获取股息和持股比例向股东分配的剩余利润。获取股息和红利，是股民投资于上市公司的基本目的，也红利，是股民投资于上市公司的基本目的，也是股民的基本经济权利。是股民的基本经济权利。v2 2、资本利得、资本利得证券低价买进、高价卖出的差价证券低价买进、高价卖出的差价淘劈腐咎嗣乞纶从跟筹蚁筑劲障挝赁眺倒牙叠沏锣令铰益峭丧旱怯却蛤顺五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践证券风险证券风险v一般来说，投资者进入市场，可能会遇到以下几类风险：一般来说，投资者进入市场，可能会遇到以下几类风险：系统性风险、非系统性风险、交易过程风险。系统性风险、非系统性风险、交易过程风险。v系统性风险的来源主要是政治、经济及社会环境系统性风险的来源主要是政治、经济及社会环境 ，包包括政策风险、利率风险、购买力风险、市场风险。括政策风险、利率风险、购买力风险、市场风险。v非系统性风险包括经营风险、财务风险、信用风险、道非系统性风险包括经营风险、财务风险、信用风险、道德风险，也称可分散风险。德风险，也称可分散风险。v交易过程风险指投资者由于自己不慎或券商失责而遭致交易过程风险指投资者由于自己不慎或券商失责而遭致股票被盗卖、资金被冒提、保证金被挪用等风险。股票被盗卖、资金被冒提、保证金被挪用等风险。征兑蔑蓑歇话奔朴首嗓欲稗述思网吾昂脱薯尧卞室为芳拽泡罐箭匝抑镀刁五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践鹿譬换廖耘秽迢攒忙汪鸿亥够爆锋娜社澎纫佣搽羹搂柬吵蔫匣柒紫摇咕徊五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践第十七章习题第十七章习题2 2选择选择（1 1）消费支出：即财政政策的传导机制是什么）消费支出：即财政政策的传导机制是什么（2 2）政府税收增加：水涨船高）政府税收增加：水涨船高（3 3）缓和了经济萧条但增加了政府债务：实行减）缓和了经济萧条但增加了政府债务：实行减税增支政策，增加了政府债务。税增支政策，增加了政府债务。（4 4）以上几种情况都有可能）以上几种情况都有可能（5 5）银行准备金减少：市场利率提高使货币供给）银行准备金减少：市场利率提高使货币供给增加，意味着准备金的减少。（货币创造乘数）增加，意味着准备金的减少。（货币创造乘数）（6 6）银行准备金减少：再贴现率降低，使货币供）银行准备金减少：再贴现率降低，使货币供给增加，意味着准备金减少。给增加，意味着准备金减少。（7 7）减少流通中的基础货币以紧缩货币供给。）减少流通中的基础货币以紧缩货币供给。截电匹域疼桩嘉诱膛嫁楷撩昼犬战逸顷繁稚网粪遮石巳删诣参么店响伶掌五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践第十七章习题第十七章习题第十七章习题第十七章习题6 6 6 6v6 6、（、（1 1）均衡收入）均衡收入v所以，所以，Y=1000Y=1000v（2 2）BS=tYBS=tYG GTR=TR=12.512.5v（3 3）投资增加到）投资增加到100100，新的收入为，新的收入为Y=1125Y=1125，BS=18.75BS=18.75。BSBS受投资以受投资以及收入波动的影响。及收入波动的影响。v（4 4）投资为）投资为5050时，时，BS*=37.5BS*=37.5；投资为；投资为100100时，时，BS*BS*仍然如此。所以仍然如此。所以BS*BS*与投资以及收入波动无关。与投资以及收入波动无关。v（5 5）BS*=BS*=12.512.5。BS*BS*之所以发生变动，是因为财政政策发生了变之所以发生变动，是因为财政政策发生了变化。化。v（6 6）用）用BS*BS*去衡量财政政策的方向，可以剔除投资和收入波动对预去衡量财政政策的方向，可以剔除投资和收入波动对预算状况的影响。算状况的影响。瘟埔汇然势洛凤隧巢嫩漏篇积卑慎盟驮铱钳跌讨赤拌本除透妇者瓮菇适涉五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践第十七章习题第十七章习题7 7v政府支出乘数为政府支出乘数为2.52.5v政府支出减少政府支出减少200200使国民收入减少使国民收入减少500500。v税收减少量为税收减少量为0.25500=1250.25500=125v预算盈余预算盈余=T=TG=G=125125（200200）=75=75v所以，政府支出减少，使预算增加所以，政府支出减少，使预算增加7575，正好消灭，正好消灭赤字。赤字。浴踪茁各沧贼尊秤珍尺贩故炔偏诊汉章微锨戒雾份喀鼠库钧军七斡彪蝎状五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践第十七章第十七章第十七章第十七章12121212题题题题v1212、（、（1 1）货币供给）货币供给M=1000+400/0.12=4333M=1000+400/0.12=4333v(2)(2)货币供给货币供给M=1000+400/0.2=3000.M=1000+400/0.2=3000.所以提高法所以提高法定准备率，使货币供给减少定准备率，使货币供给减少13331333。v（3 3）中央银行买进）中央银行买进1010亿美圆政府债券，使基础亿美圆政府债券，使基础货币增加货币增加1010亿美圆，货币供给会增加，亿美圆，货币供给会增加，M=10(10.12)=83.3M=10(10.12)=83.3捷州揣卧柯阅藏庇泥潭眉喳歇狗吭愚宣艰搐慰侦渠脖炔南寒胯亭威癣醒讹五章宏观经济政策实践五章宏观经济政策实践