PartIVFinancialMarketsChapter9TheStockMarket1金融市场与金融机构课件WhyFirmsBorrowToacquirenewassetsorreplaceexistingassetsThesecanbefinancedbyl linternalinternalfinancing(fromretainedfinancing(fromretainedearnings)earnings)l lexternalexternalfinancing(debtorequityissue)financing(debtorequityissue)Questions2金融市场与金融机构课件CapitalMarketsOriginalmaturityisgreaterthanoneyear.Bestknowncapitalmarketsecurities:StocksandBondsStocksandBondsPrimaryissuersofsecurities:FederalandLocalGovernmentsFederalandLocalGovernmentsCorporationsCorporationsLargestpurchasersofsecurities:Households3金融市场与金融机构课件 Ourgoalinthischapteristogeta“bigpicture”overviewofl lwhoownsstocks,l lhowastockexchangeworks,l landhowtoreadandunderstandthestockmarketinformationreportedinthefinancialpress.ChapterPreviewGoal4金融市场与金融机构课件ChapterOutline 1.InvestinginStocks2.ComputingthePriceofCommonStock 3.StockMarketIndexes5金融市场与金融机构课件Stocksl lRepresentsownershipinafirml lEarnareturnintwowaysAppreciation/Depreciationthepriceofthestockrises/fallsovertimeCashFlows-dividendsarepaidtothestockholderperiodically6金融市场与金融机构课件 Example7金融市场与金融机构课件20010年3月19日因实施10转增10股而出现向下的大缺口，但这并不意味着股价的下跌除权大缺口Example8金融市场与金融机构课件宣布日宣布日登记日登记日除权除除权除息日息日支付日支付日例例: :某上市公司某上市公司3 3月月8 8日公布上年度分红方案日公布上年度分红方案: :在在3 3月月8 8日公司召日公司召开的股东大会上开的股东大会上, ,通过了董事会关于每股普通股分派股息通过了董事会关于每股普通股分派股息1 1元元的年度分红方案的年度分红方案. .所有在所有在3 3月月1818日前持有本公司股票的股东如日前持有本公司股票的股东如将在将在3 3月月1717日登记都将获得这一股利日登记都将获得这一股利. .股利将在股利将在4 4月月4 4日发放日发放. .在本例中在本例中,3,3月月8 8日即是股利的宣布日日即是股利的宣布日登记日就是登记日就是3 3月月1717日日3 3月月1818日就是除权除息日日就是除权除息日, ,在这天之后购入股票的投资者就不在这天之后购入股票的投资者就不能获得股利能获得股利, ,如果市场有效如果市场有效, ,股票价格会在这日下跌股票价格会在这日下跌4 4月月4 4日是股利的支付日日是股利的支付日除息和除权除息和除权9金融市场与金融机构课件 除权除权:在年度分红派息时在年度分红派息时,如果是送红股如果是送红股或者是配股或者是配股,称为除权称为除权.大盘显示大盘显示:XRxxx除息除息:在年度分红派息时在年度分红派息时,如果是分现金如果是分现金,称为除息称为除息.大盘显示大盘显示:DRxxx除权除息除权除息:在年度分红派息时在年度分红派息时,如果是既如果是既送红股或者是配股又分现金送红股或者是配股又分现金,称为除权除息称为除权除息.大盘显示大盘显示:XDxxx.除息和除权除息和除权10金融市场与金融机构课件某股票股权登记日的收盘价是24.75元，每10股送3股，即每股送红股数为0.3，则次日除权报价为：pC=1+RspC-1Example24.75（10.3）=19.04（元）11金融市场与金融机构课件某股票股权登记日的收盘价为某股票股权登记日的收盘价为18.00元，元，10股股配配3股，即每股配股数为股，即每股配股数为0.3，配股价为每股，配股价为每股6.00元，则次日除权价为：元，则次日除权价为：（18.006.000.3）（10.3）=15.23（元）（元）pC=1+RppC-1+Pp*RpExample12金融市场与金融机构课件 某股票股权登记日的收盘价为某股票股权登记日的收盘价为20.35元，元，送送1股，配股，配2股，配股价为股，配股价为5.50元元/股，即股，即每股送每股送0.1股，配股，配0.2股，则次日除权价为：股，则次日除权价为：（20.355.500.2）（10.10.2）16.5（元）（元）pC=1+Rs+RppC-1+Pp*RpExample13金融市场与金融机构课件某股票股权登记日的收盘价为某股票股权登记日的收盘价为20.35元，每元，每10股派发现金红利股派发现金红利4.00元，送元，送1股，配股，配2股，配股价为股，配股价为5.50元元/股，即每股分红股，即每股分红0.4元，送元，送0.1股，配股，配0.2股，则次日除权除股，则次日除权除息价为：息价为：pC=1+Rs+RppC-1+Pp*Rp-e（20.350.45.500.2）（10.10.2）16.19（元）（元）Example14金融市场与金融机构课件Commonstockvs.PreferredstockThefundamentalThefundamentalownershipclaimownershipclaiminapublicinapubliccorporationcorporationAhybridsecurityAhybridsecuritythathasthathascharacteristicsofcharacteristicsofbothbondsandbothbondsandcommonstockcommonstock15金融市场与金融机构课件CharacteristicsofCommonStockDividendsDividendsVotingVotingRightsRightsResidualResidualClaimClaimLimitedLimitedLiabilityLiability16金融市场与金融机构课件CharacteristicsofPreferredStockSimilartocommonstockinthatitrepresentsanSimilartocommonstockinthatitrepresentsanownershipinterestbut,likebonds,paysafixedownershipinterestbut,likebonds,paysafixedperiodicdividendperiodicdividendSeniortocommonstockbutjuniortobondsSeniortocommonstockbutjuniortobondsGenerallydonothavevotingrightsGenerallydonothavevotingrights17金融市场与金融机构课件BluechipAstockBstockNstockHstock中国最大的证券中国最大的证券交易所交易所-上海证上海证券交易所券交易所18金融市场与金融机构课件PrimaryandSecondaryMarketsOverviewPrimaryMarketl lfirmcanraiseequitycapitalinitsfirmcanraiseequitycapitalinitsinitial initial public offering public offering (IPO)(IPO)l lfirmcanraiseequitycapitalinasubsequentfirmcanraiseequitycapitalinasubsequentseasoned equity offering seasoned equity offering (SEO)(SEO)SecondaryMarketsl ltradingofsharesamonginvestorstradingofsharesamonginvestors19金融市场与金融机构课件发行者发行者证交所证交所证券商证券商投资者投资者承销商承销商流通市场流通市场发行市场发行市场（初级发行、再发行）（初级发行、再发行）（交易市场、二级市场）（交易市场、二级市场）证券投资咨询机构证券评级机构证券结算登记机构会计师事务所资产评估事务所律师事务所自律性组织20金融市场与金融机构课件PublicIssuePublicIssue公公公公募募募募-Saleofbondsorstocktothegeneralpublic.ThedominantThedominantprivateplacementprivateplacementlenderinthisgrouplenderinthisgroupisthelife-insuranceisthelife-insurancecategory(pensioncategory(pensionfundsandbanktrustfundsandbanktrustdepartmentsaredepartmentsareveryactiveaswell).veryactiveaswell).PublicIssuevs.PrivateIssuePrivatePlacementPrivatePlacement私募私募私募私募-ThesaleofanentireThesaleofanentireissueofissueofunregisteredunregistered securities(usuallysecurities(usuallybonds)directlytoonebonds)directlytoonepurchaseroragroupofpurchaseroragroupofpurchasers(usuallypurchasers(usuallyfinancialintermediaries).financialintermediaries).PrimaryMarket21金融市场与金融机构课件Initial public offerings (IPOs)l lFirst-time offering of shares to the publicFirst-time offering of shares to the publicl lFirm must provide information to publicFirm must provide information to publicl lRegistration statement to SECRegistration statement to SECl lProspectusProspectusl lFirm is assisted by an Firm is assisted by an investment bankerinvestment bankerl lPerformance of IPOsPerformance of IPOsl lPrice generally rises on first dayPrice generally rises on first dayl lLonger-term performance of IPOs is poorLonger-term performance of IPOs is poorPublicIssuehttp:/22金融市场与金融机构课件Securitiesaresoldtohundreds,andoftenthousands,ofinvestorsunderaformalcontractoverseenbyfederalandstateregulatoryauthorities.Whenacompanyissuessecuritiestothegeneralpublic,itisusuallyusestheservicesofaninvestmentbanker.PublicIssue23金融市场与金融机构课件Afinancialinstitutionthatunderwrites承销承销(purchasesatafixedpriceonafixeddate)newsecuritiesforresale.InvestmentBankerStocksStocksIssuingInvestmentInvestorsCorporationBankFundsFundsfirm commitment underwritingorbest efforts underwriting代销代销24金融市场与金融机构课件Ifthesecurityissuedoesnotsellwell,Ifthesecurityissuedoesnotsellwell,eitherbecauseofanadverseturnintheeitherbecauseofanadverseturninthemarketorbecauseitisoverpriced,marketorbecauseitisoverpriced,thetheunderwriterunderwriter,notthecompany,takesthe,notthecompany,takestheloss.loss.UnderwritingUnderwriting-firm commitment underwritingfirm commitment underwriting.UnderwritingSyndicateUnderwritingSyndicate承销团承销团承销团承销团 -Atemporary-Atemporarycombinationofinvestmentbankingfirmscombinationofinvestmentbankingfirmsformedtosellanewsecurityissue.formedtosellanewsecurityissue.25金融市场与金融机构课件BestEffortsOffering-Asecurityofferinginwhichtheinvestmentbankersagreetouseonlytheirbesteffortstoselltheissuerssecurities.Theinvestmentbankersdonotcommittopurchaseanyunsoldsecurities.26金融市场与金融机构课件SecondaryMarketsOrganizedexchangesOrganizedexchanges l lLargesU.S.ExchangeistheLargesU.S.ExchangeistheNYSENYSEl lOthersincludeNikkei,LSE,DAX,etc.OthersincludeNikkei,LSE,DAX,etc.l lListingrequirementsexcludesmallfirmsListingrequirementsexcludesmallfirmsl lMustownaseatonexchangeinordertotradeMustownaseatonexchangeinordertotradel lTradingresemblesanauctionTradingresemblesanauctionOver-the-countermarketsOver-the-countermarketsl lBestexampleisNASDAQBestexampleisNASDAQl lDealersstandreadytomakeamarketDealersstandreadytomakeamarketl lNotradingfloororspecificlocationNotradingfloororspecificlocationl lTelecommunicationsnetworkTelecommunicationsnetwork27金融市场与金融机构课件按照组织程度将证券流通市场分为场内按照组织程度将证券流通市场分为场内交易市场和场外交易市场。国外还有第交易市场和场外交易市场。国外还有第三市场、第四市场。三市场、第四市场。交易所交易所场外交场外交易市场易市场第三市场第三市场第四第四市场市场（场内交易市场）（场内交易市场）Secondary Markets28金融市场与金融机构课件场内交易市场是由证券交易所组织的集中交易场内交易市场是由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间。证市场，有固定的交易场所和交易活动时间。证券交易所接受和办理符合有头法律法规的证券券交易所接受和办理符合有头法律法规的证券上市买卖，投资者则通过证券商在证券交易所上市买卖，投资者则通过证券商在证券交易所进行证券买卖。进行证券买卖。l l场外市场又称场外市场又称“店头市场店头市场”或或“柜台市场柜台市场”，主要是指在证券交易所之外形成的证券，主要是指在证券交易所之外形成的证券交易市场。交易对象主要是未上市的证券，交易市场。交易对象主要是未上市的证券，由证券商和证券公司以自营的方式进行买卖。由证券商和证券公司以自营的方式进行买卖。29金融市场与金融机构课件l l第三市场是场外交易市场的一部分，实际上是第三市场是场外交易市场的一部分，实际上是第三市场是场外交易市场的一部分，实际上是第三市场是场外交易市场的一部分，实际上是“已上市证券的场外交易市场已上市证券的场外交易市场已上市证券的场外交易市场已上市证券的场外交易市场”。主要是为适。主要是为适。主要是为适。主要是为适应大额投资者的需要发展起来的，参加者都是应大额投资者的需要发展起来的，参加者都是应大额投资者的需要发展起来的，参加者都是应大额投资者的需要发展起来的，参加者都是投资机构，交易量不多，但是每笔成交数额较投资机构，交易量不多，但是每笔成交数额较投资机构，交易量不多，但是每笔成交数额较投资机构，交易量不多，但是每笔成交数额较大，经纪人佣金较低。大，经纪人佣金较低。大，经纪人佣金较低。大，经纪人佣金较低。l l第四市场是指投资者和证券资产持有者绕开通第四市场是指投资者和证券资产持有者绕开通第四市场是指投资者和证券资产持有者绕开通第四市场是指投资者和证券资产持有者绕开通常的证券经纪人，相互之间利用电子计算机网常的证券经纪人，相互之间利用电子计算机网常的证券经纪人，相互之间利用电子计算机网常的证券经纪人，相互之间利用电子计算机网络进行大宗股票交易的场外交易市场。参与者络进行大宗股票交易的场外交易市场。参与者络进行大宗股票交易的场外交易市场。参与者络进行大宗股票交易的场外交易市场。参与者大都是大企业和公司，它们进行大宗股票买卖，大都是大企业和公司，它们进行大宗股票买卖，大都是大企业和公司，它们进行大宗股票买卖，大都是大企业和公司，它们进行大宗股票买卖，主要是为了不暴露目标，故不会对证券的其他主要是为了不暴露目标，故不会对证券的其他主要是为了不暴露目标，故不会对证券的其他主要是为了不暴露目标，故不会对证券的其他市场形成压力。市场形成压力。市场形成压力。市场形成压力。30金融市场与金融机构课件Work the Web!Forup-to-dateinformationontheNYSE,hit:31金融市场与金融机构课件我国的证券交易市场我国的证券交易市场我国目前的证券交易市场主要由证券交易所我国目前的证券交易市场主要由证券交易所市场和场外交易市场组成。市场和场外交易市场组成。我国的证券交易所市场目前仅有上海、深圳我国的证券交易所市场目前仅有上海、深圳两大证券交易所。两大证券交易所。l l它们均由中国人民银行批准，按国际通行的会员制方式它们均由中国人民银行批准，按国际通行的会员制方式它们均由中国人民银行批准，按国际通行的会员制方式它们均由中国人民银行批准，按国际通行的会员制方式组成，为非盈利性的事业法人。组成，为非盈利性的事业法人。组成，为非盈利性的事业法人。组成，为非盈利性的事业法人。l l按照上市公司的属性将证券交易所市场分为主板市场和按照上市公司的属性将证券交易所市场分为主板市场和按照上市公司的属性将证券交易所市场分为主板市场和按照上市公司的属性将证券交易所市场分为主板市场和二板市场（高科技板、创业板）。二板市场（高科技板、创业板）。二板市场（高科技板、创业板）。二板市场（高科技板、创业板）。32金融市场与金融机构课件证券交易的方式和程序证券交易的方式和程序证券交易方式证券交易方式证券交易方式证券交易方式l l现货交易和期货交易现货交易和期货交易现货交易和期货交易现货交易和期货交易l l现款（现券）交易和信用交易现款（现券）交易和信用交易现款（现券）交易和信用交易现款（现券）交易和信用交易证券交易程序证券交易程序证券交易程序证券交易程序l l委托委托委托委托l l成交成交成交成交l l清算清算清算清算l l交割交割交割交割l l过户过户过户过户33金融市场与金融机构课件股票交易顺序股票交易顺序开户开户开户开户委托委托委托委托竞价竞价竞价竞价成交成交成交成交交割交割交割交割过户过户过户过户现金帐户现金帐户现金帐户现金帐户（券商）（券商）（券商）（券商）股票帐户股票帐户股票帐户股票帐户（证交所）（证交所）（证交所）（证交所）时间优先时间优先时间优先时间优先价格优先价格优先价格优先价格优先当日当日当日当日隔日隔日隔日隔日例行日例行日例行日例行日集合竞价集合竞价集合竞价集合竞价连续竞价连续竞价连续竞价连续竞价34金融市场与金融机构课件anorderfortheanorderforthebrokerandmarketbrokerandmarketspecialisttotransactspecialisttotransactatatthebestpricethebestpriceavailableavailablewhenthewhentheorderreachestheorderreachesthepostpostanordertotransactataspecifiedprice(thelimitprice)MarketorderLimitorderTwoCommonTypesofOrders35金融市场与金融机构课件以以以以1 1厘钱的价格买到收盘价近厘钱的价格买到收盘价近厘钱的价格买到收盘价近厘钱的价格买到收盘价近0.700.70元的海尔认沽权证，南京一股民元的海尔认沽权证，南京一股民元的海尔认沽权证，南京一股民元的海尔认沽权证，南京一股民820820元变元变元变元变5656万万万万 一天炒出了一天炒出了一天炒出了一天炒出了700700倍的收益！南京股民张浩（化名）倍的收益！南京股民张浩（化名）倍的收益！南京股民张浩（化名）倍的收益！南京股民张浩（化名）20072007年年年年2 2月月月月2828日以日以日以日以1 1厘钱的价格，买到收盘价近厘钱的价格，买到收盘价近厘钱的价格，买到收盘价近厘钱的价格，买到收盘价近0.700.70元的元的元的元的8282万份海尔认沽权证。万份海尔认沽权证。万份海尔认沽权证。万份海尔认沽权证。转眼之间，转眼之间，转眼之间，转眼之间，820820元变成了元变成了元变成了元变成了5656万元！万元！万元！万元！ 张浩告诉记者，他从去年张浩告诉记者，他从去年张浩告诉记者，他从去年张浩告诉记者，他从去年8 8月月月月1 1日出现市价委托规则后，就日出现市价委托规则后，就日出现市价委托规则后，就日出现市价委托规则后，就留了心，留了心，留了心，留了心，“ “市价委托就是当天必须要成交的，按市价交易，只要市价委托就是当天必须要成交的，按市价交易，只要市价委托就是当天必须要成交的，按市价交易，只要市价委托就是当天必须要成交的，按市价交易，只要有人挂出了按市价委托的卖单，而大家恰恰都不买、没有什么买有人挂出了按市价委托的卖单，而大家恰恰都不买、没有什么买有人挂出了按市价委托的卖单，而大家恰恰都不买、没有什么买有人挂出了按市价委托的卖单，而大家恰恰都不买、没有什么买单，理论上我就有可能以单，理论上我就有可能以单，理论上我就有可能以单，理论上我就有可能以1 1厘钱的价格买到权证。厘钱的价格买到权证。厘钱的价格买到权证。厘钱的价格买到权证。” ”从那以后，只要有空，张浩每个交易日都会挂出从那以后，只要有空，张浩每个交易日都会挂出从那以后，只要有空，张浩每个交易日都会挂出从那以后，只要有空，张浩每个交易日都会挂出1 1厘钱的买厘钱的买厘钱的买厘钱的买单。昨天，张浩动用了账户上单。昨天，张浩动用了账户上单。昨天，张浩动用了账户上单。昨天，张浩动用了账户上1 1万元钱，挂出了海尔等万元钱，挂出了海尔等万元钱，挂出了海尔等万元钱，挂出了海尔等1010个认沽个认沽个认沽个认沽权证品种的买单，权证品种的买单，权证品种的买单，权证品种的买单，“ “今天只有今天只有今天只有今天只有1010个认沽权证有可能挂到个认沽权证有可能挂到个认沽权证有可能挂到个认沽权证有可能挂到1 1厘钱的，厘钱的，厘钱的，厘钱的，我事先都研究过了，今天全挂了。我事先都研究过了，今天全挂了。我事先都研究过了，今天全挂了。我事先都研究过了，今天全挂了。” ”Case36金融市场与金融机构课件“说实话我也没想到今天真的会成交。说实话我也没想到今天真的会成交。说实话我也没想到今天真的会成交。说实话我也没想到今天真的会成交。” ”张浩称，张浩称，张浩称，张浩称，收盘之后他查了一下自己的账户，一下子多出了收盘之后他查了一下自己的账户，一下子多出了收盘之后他查了一下自己的账户，一下子多出了收盘之后他查了一下自己的账户，一下子多出了5050多万。多万。多万。多万。“ “我想是不是搞错了？以前也有一次，因为系统出错，我我想是不是搞错了？以前也有一次，因为系统出错，我我想是不是搞错了？以前也有一次，因为系统出错，我我想是不是搞错了？以前也有一次，因为系统出错，我的账户上多出了的账户上多出了的账户上多出了的账户上多出了100100多万。多万。多万。多万。” ”但是这次张浩仔细看了盘面之但是这次张浩仔细看了盘面之但是这次张浩仔细看了盘面之但是这次张浩仔细看了盘面之后，确信这次后，确信这次后，确信这次后，确信这次5050多万是真的到了自己的账户上。多万是真的到了自己的账户上。多万是真的到了自己的账户上。多万是真的到了自己的账户上。“ “因为今因为今因为今因为今天的盘面上我看到了天的盘面上我看到了天的盘面上我看到了天的盘面上我看到了1 1厘钱的成交价格。我一共买到厘钱的成交价格。我一共买到厘钱的成交价格。我一共买到厘钱的成交价格。我一共买到8282万份万份万份万份海尔认沽权证。海尔认沽权证。海尔认沽权证。海尔认沽权证。” ”“这种情况发生，只有在一种情况下，那就是在这种情况发生，只有在一种情况下，那就是在这种情况发生，只有在一种情况下，那就是在这种情况发生，只有在一种情况下，那就是在9 9：2525分分分分9 9：3030之间，首先要有人挂出按市价委托的卖单，卖之间，首先要有人挂出按市价委托的卖单，卖之间，首先要有人挂出按市价委托的卖单，卖之间，首先要有人挂出按市价委托的卖单，卖单先进交易所，同时没有什么买单。然后张先生挂出了单先进交易所，同时没有什么买单。然后张先生挂出了单先进交易所，同时没有什么买单。然后张先生挂出了单先进交易所，同时没有什么买单。然后张先生挂出了1 1厘厘厘厘钱的买单，买单后进交易所。钱的买单，买单后进交易所。钱的买单，买单后进交易所。钱的买单，买单后进交易所。” ”Case37金融市场与金融机构课件l lBorrow a portion of Borrow a portion of the funds from the funds from brokerbrokerl lMargin is the Margin is the amount of equity amount of equity an investor providean investor providel lMagnifies returns Magnifies returns (both good and (both good and bad)bad)Purchasingstockonmargin融资融资l lBorrow stock and Borrow stock and sellselll lRepay stock loan, Repay stock loan, hopefully at a lower hopefully at a lower pricepricel lInvestor able to Investor able to have potential profit have potential profit from decline in stock from decline in stock priceprice Shortsales融券融券38金融市场与金融机构课件XCorpXCorp$70$7050%50%InitialMarginInitialMargin40%40%MaintenanceMarginMaintenanceMargin10001000SharesPurchasedSharesPurchasedInitialPositionInitialPositionStock$70,000BorrowedStock$70,000Borrowed$35,000$35,000EquityEquity$35,000$35,000ExampleExampleMarginTradingMarginTrading 39金融市场与金融机构课件Stockpricefallsto$60pershareNewPositionStock$60,000Borrowed$35,000Equity25,000Margin%=$25,000/$60,000=41.67%ExampleExampleMarginTradingMarginTrading 40金融市场与金融机构课件ExampleShortSale ZCorpZCorp100Shares100Shares50%50%InitialMarginInitialMargin30%30%MaintenanceMarginMaintenanceMargin$100$100InitialPriceInitialPriceSaleProceedsSaleProceeds$10,000$10,000Margin&EquityMargin&Equity5,0005,000StockOwedStockOwed10,00010,00041金融市场与金融机构课件StockPriceRisesto$110SaleProceeds$10,000InitialMargin5,000StockOwed11,000NetEquity4,000Margin%(4000/11000) 36%ExampleShortSale 42金融市场与金融机构课件证券公司风险控制指标管理办法证券公司风险控制指标管理办法对券商提供融对券商提供融资融券服务的内容规定资融券服务的内容规定第十三条第十三条第十三条第十三条 证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务的，证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务的，证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务的，证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务的，必须符合以下风险控制指标标准：必须符合以下风险控制指标标准：必须符合以下风险控制指标标准：必须符合以下风险控制指标标准： （一）对单个客户融资业务规模不得超过净资本的（一）对单个客户融资业务规模不得超过净资本的（一）对单个客户融资业务规模不得超过净资本的（一）对单个客户融资业务规模不得超过净资本的1%1%； （二）对单个客户融券业务规模不得超过净资本的（二）对单个客户融券业务规模不得超过净资本的（二）对单个客户融券业务规模不得超过净资本的（二）对单个客户融券业务规模不得超过净资本的1%1%； （三）接受单只股票质押的市值不得超过净资本的（三）接受单只股票质押的市值不得超过净资本的（三）接受单只股票质押的市值不得超过净资本的（三）接受单只股票质押的市值不得超过净资本的30%30%； （四）按对客户融资业务规模的（四）按对客户融资业务规模的（四）按对客户融资业务规模的（四）按对客户融资业务规模的10%10%计算风险准备；计算风险准备；计算风险准备；计算风险准备； （五）按对客户融券业务规模的（五）按对客户融券业务规模的（五）按对客户融券业务规模的（五）按对客户融券业务规模的10%10%计算风险准备。计算风险准备。计算风险准备。计算风险准备。43金融市场与金融机构课件ReadingStockQuotationsStockpricesarequotedonlineandinStockpricesarequotedonlineandinnewspapersnewspapersl lQuotesreporttheQuotesreportthel lStockprice,includingyearlyhighandlowStockprice,includingyearlyhighandlowl lTickersymbolTickersymboll lDollardividendanddividendyieldDollardividendanddividendyieldl lPrice-earningsratioPrice-earningsratiol lVolumeVolumel lDailyhighandlowDailyhighandlowl lClosingpriceClosingpricel lNetchangeNetchange44金融市场与金融机构课件StockMarketQuotationforGeneralMotorsCorporation,March11,200345金融市场与金融机构课件股票网站：股票网站：股票网站：股票网站：全景网络全景网络全景网络全景网络新浪股评天地新浪股评天地新浪股评天地新浪股评天地finance.sina.com.cn/review/index.htmlfinance.sina.com.cn/review/index.html和讯网和讯网和讯网和讯网华泰证券华泰证券华泰证券华泰证券巨潮信息深交所巨潮信息深交所巨潮信息深交所巨潮信息深交所上交所上交所上交所上交所证券之星股票证券之星股票证券之星股票证券之星股票/simple/simple/46金融市场与金融机构课件“ “委比委比委比委比” ”是衡量一段时间内场内买、是衡量一段时间内场内买、是衡量一段时间内场内买、是衡量一段时间内场内买、卖盘强弱的技术指标。它的计算卖盘强弱的技术指标。它的计算卖盘强弱的技术指标。它的计算卖盘强弱的技术指标。它的计算公式为：公式为：公式为：公式为： 委比委比委比委比=(=(委买手数委买手数委买手数委买手数委卖手数委卖手数委卖手数委卖手数)/()/(委买手数委卖手数委买手数委卖手数委买手数委卖手数委买手数委卖手数)100)100委买量与委买量与委卖量之委卖量之差差当日总成交手数与近当日总成交手数与近当日总成交手数与近当日总成交手数与近期平均成交手数的比期平均成交手数的比期平均成交手数的比期平均成交手数的比值。值。值。值。 成交价是卖出价成交价是卖出价时成交的手数总时成交的手数总和称为外盘和称为外盘成交价是买入价时成交价是买入价时成交的手数总和称成交的手数总和称为内盘为内盘ReadingStockQuotations47金融市场与金融机构课件ChapterOutline 1.InvestinginStocks2.ComputingthePriceofCommonStock 3.StockMarketIndexes48金融市场与金融机构课件Computing the Price of Common StockValuingcommonstockis,intheory,nodifferentfromvaluingdebtsecurities:determinethefuturecashflowsanddiscountthemtothepresentatanappropriatediscountrate.Thesemethodsaregroupedintotwocategories:dividenddiscountmodelsdividenddiscountmodelspriceratiomodelspriceratiomodels49金融市场与金融机构课件(1)Futuredividends(1)Futuredividends(2)Futuresaleofthecommon(2)FuturesaleofthecommonstocksharesstocksharesWhatcashflowswillashareholderreceivewhenowningsharesofcommonstock?DividendDiscountMethod50金融市场与金融机构课件(1+ke)1(1+ke)2(1+ke) V=+.+Div1Div Div2=S S t=1(1+ke)tDivtDivt: CashDividendattimetke: EquityinvestorsrequiredreturnDividendDiscountMethod51金融市场与金融机构课件ThebasicThebasicThebasicdividenddiscountmodeldividenddiscountmodeldividenddiscountmodeladjustedforadjustedforadjustedforthefuturestocksale.thefuturestocksale.thefuturestocksale.(1+ke)1(1+ke)2(1+ke)nV=+.+Div1Divn n+Pricen nDiv2n n:Theyearinwhichthefirmssharesareexpectedtobesold.Pricen n:Theexpectedsharepriceinyearn n.DividendDiscountMethod52金融市场与金融机构课件TheTheThezerogrowthmodelzerogrowthmodelzerogrowthmodel assumesthatdividendswillassumesthatdividendswillassumesthatdividendswillgrowforeverattherategrowforeverattherategrowforeverattherateggg=0.=0.=0.(1+ke)1(1+ke)2(1+ke) VZG=+.+D1D =keD1D1:Dividendpaidattime1.ke:Investorsrequiredreturn.D2Zero Growth Model 53金融市场与金融机构课件StockZGhasanexpectedStockZGhasanexpectedStockZGhasanexpectedgrowthrategrowthrategrowthrate ofofof0%.0%.0%.EachshareofstockjustreceivedanEachshareofstockjustreceivedanEachshareofstockjustreceivedanannualannualannual$3.24dividend$3.24dividend$3.24dividendpershare.Thepershare.Thepershare.Theappropriateappropriateappropriatediscountrateis15%.discountrateis15%.discountrateis15%.WhatisWhatisWhatisthevalueofthethevalueofthethevalueofthecommonstockcommonstockcommonstock? ? ?D=$3.24VZG=D/ke=$3.24/.15=$21.60ZeroGrowthModelExample54金融市场与金融机构课件(1+ke)1(1+ke)2(1+ke) V=+.+D0(1+g)D0(1+g) =(ke-g)D1D1:Dividendpaidattime1.g:Theconstantgrowthrate.ke:Investorsrequiredreturn.D0(1+g)2 The Gordon Growth ModelSameasthepreviousmodel,butitSameasthepreviousmodel,butitassumesthatdividendgrowataconstantassumesthatdividendgrowataconstantrate,rate,g g.Thatis,.Thatis,DivDiv(t+1)(t+1) = Div = Divt t x x ( (1 + g1 + g) )55金融市场与金融机构课件ConstantGrowthModelExampleStockCGhasanexpectedStockCGhasanexpectedStockCGhasanexpecteddividendgrowthdividendgrowthdividendgrowthrateof8%rateof8%rateof8%.Eachshareofstockjustreceived.Eachshareofstockjustreceived.Eachshareofstockjustreceivedanannualanannualanannual$3.24dividend$3.24dividend$3.24dividend.Theappropriate.Theappropriate.Theappropriatediscountrateis15%discountrateis15%discountrateis15%.Whatisthevalueofthe.Whatisthevalueofthe.Whatisthevalueofthecommonstockcommonstockcommonstock? ? ?D D D111 = =$3.24$3.24$3.24(1+(1+(1+.08.08.08)=)=)=$3.50$3.50$3.50V V VCGCGCG = =D D D111/(/(/(k k keee- - -g g g)=)=)=$3.50$3.50$3.50/(/(/(.15.15.15-.08.08.08)=)=)=$50$50$5056金融市场与金融机构课件Whatisthepriceforastockwithanexpecteddividendandpricenextyearof$0.16and$60,respectively?Usea12%discountrateAnswer:Price=OtherExample57金融市场与金融机构课件l lPotentialerrorsinestimatingdividendsPotentialerrorsinestimatingdividendsl lPotentialerrorsinestimatinggrowthratePotentialerrorsinestimatinggrowthratel lPotentialerrorsinestimatingrequiredPotentialerrorsinestimatingrequiredreturnreturnl lNotallfirmspaydividendsNotallfirmspaydividendsLimitations of the Dividend Discount Model58金融市场与金融机构课件ComputingthePriceofCommonStock:PriceRatioModelsTheprice earnings ratio (PE) isawidelywatchedmeasureofmuchthemarketiswillingtopayfor$1.00ofearningsfromthefirms.Price=59金融市场与金融机构课件IftheindustryPEratioforafirmis16,whatisthecurrentstockpriceforafirmwithearningsfor$1.13/share?Answer:Price=16x$1.13=$18.08Example60金融市场与金融机构课件l lApplythemeanPEratioofpubliclytradedApplythemeanPEratioofpubliclytradedcompetitorscompetitorsl lUseexpectedearningsratherthanUseexpectedearningsratherthanhistoricalhistoricall lEquation:Equation:FirmsFirmsStock=ExpectedEPSStock=ExpectedEPS MeanindustryPEratioMeanindustryPEratioPricePriceComputingthePriceofCommonStock:ThePriceEarningsValuationMethod61金融市场与金融机构课件Reasonsfordifferentvaluationsl lDifferentearningsforecastsDifferentearningsforecastsl lDifferentPEmultipliersDifferentPEmultipliersl lDifferentcomparisonorbenchmarkfirmsDifferentcomparisonorbenchmarkfirmsLimitationsofthePEmethodl lErrorsinforecastErrorsinforecastl lBasedonPE,whichsomeanalystsBasedonPE,whichsomeanalystsquestionquestionComputingthePriceofCommonStock:ThePriceEarningsValuationMethod62金融市场与金融机构课件资产的市场价值能否反映资产的真实价值呢？资产的市场价值能否反映资产的真实价值呢？价值学派价值学派价值学派价值学派l l本杰明本杰明本杰明本杰明. .格雷厄姆、巴菲特为首格雷厄姆、巴菲特为首格雷厄姆、巴菲特为首格雷厄姆、巴菲特为首l l公司的市场价值不能反映公司的真实价值，企业的真实价值应是企业公司的市场价值不能反映公司的真实价值，企业的真实价值应是企业公司的市场价值不能反映公司的真实价值，企业的真实价值应是企业公司的市场价值不能反映公司的真实价值，企业的真实价值应是企业的内在价值的内在价值的内在价值的内在价值l l证券分析的主要内容是判断股票的市场价值是否真实地体现了企业内证券分析的主要内容是判断股票的市场价值是否真实地体现了企业内证券分析的主要内容是判断股票的市场价值是否真实地体现了企业内证券分析的主要内容是判断股票的市场价值是否真实地体现了企业内在价值。在价值。在价值。在价值。市场学派市场学派市场学派市场学派l l2020世纪世纪世纪世纪7070年代以来流行年代以来流行年代以来流行年代以来流行“ “有效市场理论有效市场理论有效市场理论有效市场理论” ”，萨缪尔森，萨缪尔森，萨缪尔森，萨缪尔森 (1965)(1965)、法玛、法玛、法玛、法玛 (1965)(1965)、卢卡斯、卢卡斯、卢卡斯、卢卡斯 (1978)(1978)、格罗斯曼和斯蒂格利茨、格罗斯曼和斯蒂格利茨、格罗斯曼和斯蒂格利茨、格罗斯曼和斯蒂格利茨 (1980)(1980)等的努力等的努力等的努力等的努力 , ,形成并发展了资本市场的有效率市场理论。法玛形成并发展了资本市场的有效率市场理论。法玛形成并发展了资本市场的有效率市场理论。法玛形成并发展了资本市场的有效率市场理论。法玛 (1970,1991)(1970,1991)对有对有对有对有效率资本市场理论进行了综合总结。效率资本市场理论进行了综合总结。效率资本市场理论进行了综合总结。效率资本市场理论进行了综合总结。l l市场是完全有效的，所有关于股票的公开信息都已经适当地反映在了市场是完全有效的，所有关于股票的公开信息都已经适当地反映在了市场是完全有效的，所有关于股票的公开信息都已经适当地反映在了市场是完全有效的，所有关于股票的公开信息都已经适当地反映在了它们的价格中。所以，企业的市场价值是对公司真实价值的最为准确它们的价格中。所以，企业的市场价值是对公司真实价值的最为准确它们的价格中。所以，企业的市场价值是对公司真实价值的最为准确它们的价格中。所以，企业的市场价值是对公司真实价值的最为准确的反映和估计。的反映和估计。的反映和估计。的反映和估计。l l证券分析的主要内容是研究证券市场。通过研究证券市场价格走势，证券分析的主要内容是研究证券市场。通过研究证券市场价格走势，证券分析的主要内容是研究证券市场。通过研究证券市场价格走势，证券分析的主要内容是研究证券市场。通过研究证券市场价格走势，来确定证券投资的风险和收益。来确定证券投资的风险和收益。来确定证券投资的风险和收益。来确定证券投资的风险和收益。自从有效市场理论问世以来，有关有效市场假设的各种检验和研究文献自从有效市场理论问世以来，有关有效市场假设的各种检验和研究文献自从有效市场理论问世以来，有关有效市场假设的各种检验和研究文献自从有效市场理论问世以来，有关有效市场假设的各种检验和研究文献浩如烟海，有效市场理论和价值学派的争论从未停止过。但是，价值学浩如烟海，有效市场理论和价值学派的争论从未停止过。但是，价值学浩如烟海，有效市场理论和价值学派的争论从未停止过。但是，价值学浩如烟海，有效市场理论和价值学派的争论从未停止过。但是，价值学派对有效市场理论的最严重的打击是，价值学派的沃伦派对有效市场理论的最严重的打击是，价值学派的沃伦派对有效市场理论的最严重的打击是，价值学派的沃伦派对有效市场理论的最严重的打击是，价值学派的沃伦. .巴菲特和彼得巴菲特和彼得巴菲特和彼得巴菲特和彼得. .林林林林奇等人年复一年地获得了超出市场平均水平的投资回报。奇等人年复一年地获得了超出市场平均水平的投资回报。奇等人年复一年地获得了超出市场平均水平的投资回报。奇等人年复一年地获得了超出市场平均水平的投资回报。63金融市场与金融机构课件巴菲特过去35年的业绩64金融市场与金融机构课件巴菲特过去35年的业绩65金融市场与金融机构课件巴菲特的投资哲学追求简单，避免复杂追求简单，避免复杂追求简单，避免复杂追求简单，避免复杂l l投资组合简单投资组合简单投资组合简单投资组合简单l l喜欢简单的公司，不喜欢业务和财务复杂的公司喜欢简单的公司，不喜欢业务和财务复杂的公司喜欢简单的公司，不喜欢业务和财务复杂的公司喜欢简单的公司，不喜欢业务和财务复杂的公司长期持有长期持有长期持有长期持有不碰自己不懂的股票不碰自己不懂的股票不碰自己不懂的股票不碰自己不懂的股票手边永远持有现金，并在行情大幅回档的时候逢低买手边永远持有现金，并在行情大幅回档的时候逢低买手边永远持有现金，并在行情大幅回档的时候逢低买手边永远持有现金，并在行情大幅回档的时候逢低买进进进进66金融市场与金融机构课件ChapterOutline 1.InvestinginStocks2.ComputingthePriceofCommonStock 3.StockMarketIndexes67金融市场与金融机构课件2008/09/2268金融市场与金融机构课件Stockindicesusedtomeasuregeneralbehaviorofmarket股价指数是运用统股价指数是运用统计学中的指数方法编制而成的，反映股市计学中的指数方法编制而成的，反映股市总体价格或某类股价变动和走势的指标。总体价格或某类股价变动和走势的指标。l lBestknownindexistheDOWBestknownindexistheDOWl l DowJonesIndustrialAverage(DJIA)DowJonesIndustrialAverage(DJIA)l ltheS&P500theS&P500l ltheNASDAQcomposite.theNASDAQcomposite.Stock Market Indexes69金融市场与金融机构课件Work the Web!FormoreontheDow,visit:44http:/averages.dowjones.comLookfor“AbouttheAverages.”70金融市场与金融机构课件Stock Market IndexesIndexescanbedistinguishedinfourways:themarketcovered,themarketcovered,thetypesofstocksincluded,thetypesofstocksincluded,howmanystocksareincluded,andhowmanystocksareincluded,andhowtheindexiscalculatedhowtheindexiscalculated71金融市场与金融机构课件1 1简单算术平均法简单算术平均法简单算术平均法简单算术平均法（1 1）相对法）相对法）相对法）相对法 股价指数的计算方法股价指数的计算方法72金融市场与金融机构课件股价指数的计算方法股价指数的计算方法73金融市场与金融机构课件股价指数的计算方法股价指数的计算方法74金融市场与金融机构课件成成份份股股的的选选择择：选选择择了了500个个成成份份股股；其其中中有有400个个工工业业股股；20个个运运输输事事业业股股；40个公用事业股；个公用事业股；40个金融业股。个金融业股。采取随机抽取的方法。采取随机抽取的方法。计算方法：加权平均法计算方法：加权平均法基期采用基期采用1941-1943年的平均市价总值年的平均市价总值斯坦普尔股价指数斯坦普尔股价指数75金融市场与金融机构课件成成份份股股的的选选择择：选选择择了了33个个成成份份股股；其其中中有有金金融融业业股股；公公用用事事业业股股；地地产产股股；公商业股。公商业股。计算方法：加权资本市值法计算方法：加权资本市值法股价指数的基期时间是股价指数的基期时间是1964年年7月月31号。号。恒生指数恒生指数76金融市场与金融机构课件例：假设三个公司发行的股票，情况如下：例：假设三个公司发行的股票，情况如下：例：假设三个公司发行的股票，情况如下：例：假设三个公司发行的股票，情况如下：发行股数发行股数发行股数发行股数收市价收市价收市价收市价资本市值资本市值资本市值资本市值 甲甲甲甲1010，000330000330，000000 乙乙乙乙2020，00051000005100，000000 丙丙丙丙2525，00041000004100，000000总和总和总和总和230230，000000基准日的资本市值总和为基准日的资本市值总和为基准日的资本市值总和为基准日的资本市值总和为1010，000000元。元。元。元。恒生指数恒生指数恒生指数恒生指数=（230230，000/10000/10，000000）100100=2300=2300点点点点 Example77金融市场与金融机构课件成份股：所有上市股票成份股：所有上市股票基期：基期：1990年年12月月19日日计算公式：计算公式：I=（当当日日所所有有股股票票的的市市值值总总和和/基基准准日日股票的市值总和股票的市值总和）100上证综合指数上证综合指数78金融市场与金融机构课件深交所指数深交所指数基期：基期：1991年年4月月3日日点数：点数：100点点某某日日深深交交所所指指数数=（当当日日所所有有股股票票市市值值总和总和/基准日股票市值总和基准日股票市值总和）100今今日日现现时时指指数数=（今今日日现现时时总总市市值值/上上日收市总市值）日收市总市值）上日收市指数上日收市指数深圳股市指数深圳股市指数79金融市场与金融机构课件THEEND!80金融市场与金融机构课件Chapter SummaryInvestinginStocks:wedevelopedanunderstandingthestructureofthevarioustradingsystems,includingexchangesandOTCmarketsComputingthePriceofCommonStock:varioustechniquesforvaluingdividendsandearningswerepresented81金融市场与金融机构课件Chapter Summary (cont.)HowtheMarketSetsSecurityHowtheMarketSetsSecurityPrices:thebasicideathatPrices:thebasicideathatpricesaresetbythe“highestpricesaresetbythe“highestbidder”wasreviewedbidder”wasreviewedErrorsinValuation:difficultiesErrorsinValuation:difficultiesindeterminingdividends,indeterminingdividends,growthrates,and/orrequiredgrowthrates,and/orrequiredreturnscanhaveasignificantreturnscanhaveasignificantimpactinthepricingmodelsimpactinthepricingmodels82金融市场与金融机构课件Chapter Summary (cont.)StockMarketIndexes:awaytotrackchangesinvaluationforabroadgroupofstocks83金融市场与金融机构课件