第九章 项目的方案比选与总评估n n第一节 项目的方案比选n n第二节 项目总评估n n第三节 项目评估报告投资方案比较评估的内容与依据n n1 1、投资方案比较评估的内容：、投资方案比较评估的内容： 项目单个技术方案或建设投资方案的技术经济分析项目单个技术方案或建设投资方案的技术经济分析与评估；与评估； 项目总体建设投资方案的综合技术经济分析论证与项目总体建设投资方案的综合技术经济分析论证与评估评估n n2 2、投资方案比较评估的依据：对于不同方案原则、投资方案比较评估的依据：对于不同方案原则上是根据项目财务效益评估和国民经济评估或社上是根据项目财务效益评估和国民经济评估或社会效果的结论进行比选，按项目本身的特点和评会效果的结论进行比选，按项目本身的特点和评估要求不同，确定方案比选决策的依据。估要求不同，确定方案比选决策的依据。投资方案比较评估的原则n n投资方案比较评估应遵循多方案比选的原则，应满足以下投资方案比较评估应遵循多方案比选的原则，应满足以下条件：条件：n n1 1、备选方案在两个或两个以上，且为互斥方案或可转化、备选方案在两个或两个以上，且为互斥方案或可转化为互斥型方案；为互斥型方案；n n2 2、备选方案比须具有共同的既定目标，对于目标不同的、备选方案比须具有共同的既定目标，对于目标不同的方案或是不能满足最低效果要求的方案不可进行比较；方案或是不能满足最低效果要求的方案不可进行比较；n n3 3、备选方案的投入物应能用货币量化作为费用；、备选方案的投入物应能用货币量化作为费用；n n4 4、对于效果不能用货币量化的项目，可采用同一种非货、对于效果不能用货币量化的项目，可采用同一种非货币计量单位衡量项目的效果（效用）币计量单位衡量项目的效果（效用）n n5 5、备选方案应具有可比的寿命周期（计算期），如备选、备选方案应具有可比的寿命周期（计算期），如备选方案的计算期不一致时，可采用年值计算方法；方案的计算期不一致时，可采用年值计算方法；n n6 6、项目效果的计量单位选择，应能切实度量项目目标的、项目效果的计量单位选择，应能切实度量项目目标的实现程度，且便于计算。实现程度，且便于计算。投资方案比较评估的步骤n n1、确立项目目标；n n2、构想和建立备选方案；n n3、将项目目标转化为具体可量化的效果指标；n n4、识别费用与效果要素，并估算各个备选方案的费用与效果；n n5、利用相关指标，综合比较，分析各个方案优缺点；n n6、推荐最佳方案或提出优先采用的次序。投资项目方案比较评估的基本方法n n1 1、方法：费用效果分析（亦称成本效用分析）、方法：费用效果分析（亦称成本效用分析）n n 最小费用法，当效果相同时，选择费用最低的方最小费用法，当效果相同时，选择费用最低的方案为优；案为优；n n最大效果法，当费用相同时，选择效果最好的方最大效果法，当费用相同时，选择效果最好的方案为优；案为优；n n增量分析法：增量是指两个备选方案之间的费用增量分析法：增量是指两个备选方案之间的费用差额和效果差额，在若干个备选方案中的效果和差额和效果差额，在若干个备选方案中的效果和费用之间均有较大幅度差别时，应采用此法；如费用之间均有较大幅度差别时，应采用此法；如增加的效果能补偿增加的费用时，且两者差额之增加的效果能补偿增加的费用时，且两者差额之比大于或等于比大于或等于1 1，选择费用较高的方案；否则，则，选择费用较高的方案；否则，则选费用较低的方案。选费用较低的方案。投资项目方案的分类n n投资项目方案分类投资项目方案分类经济关系约束条件独立项目互斥项目互补型项目对称的不对称的产生正面影响产生负面影响无约束项目有约束项目计算期相同项目静态分析法差额投资收益率法（产量相同的方案）差额投资回收期法（产量相同的方案）计算费用法计算期不同项目方案重复法（最小公倍法，按寿命期长计算净现值NPV）年值法（考察周期法）最短计算期法（按寿命期短计算净现值NPV）动态分析法年值法最低价格法（产量不同，价格难定方案）差额净现值法，差额投资内部收益率法现值法：净现值法；净现值率法第一节 项目的方案比选n n1、项目方案的类型：独立方案与互斥方案n n2、互斥方案的比选方法（1）计算期相同的方案比选。用排列顺序法、增量收益法与费用比较法。（2）计算期不同的方案比选，使用年值法进行比较。即将项目的财务净现值重新用年金现值系数换算成年等值，如年等值大于零，则项目可行，反之则不行。n n3、独立方案的比选方法：采用穷举法互斥方案（计算期一致情况）比选n n1 1、方法：（、方法：（1 1）排列顺序法（）排列顺序法（）排列顺序法（）排列顺序法（2 2）增量收益分析）增量收益分析）增量收益分析）增量收益分析法法法法 （3 3）费用比较法）费用比较法）费用比较法）费用比较法 （主要针对公共性工程，（主要针对公共性工程，（主要针对公共性工程，（主要针对公共性工程，如安全保障，环境保护，工人的劳动条件改善等，如安全保障，环境保护，工人的劳动条件改善等，如安全保障，环境保护，工人的劳动条件改善等，如安全保障，环境保护，工人的劳动条件改善等，这些项目的收益难以用货币单位直接计算）。这些项目的收益难以用货币单位直接计算）。这些项目的收益难以用货币单位直接计算）。这些项目的收益难以用货币单位直接计算）。n n排排排排列顺序法是将全部待选项目按净现值（列顺序法是将全部待选项目按净现值（NPVNPV）或内部收益率（或内部收益率（IRRIRR）按从高至低的顺序排列，）按从高至低的顺序排列，然后选择净现值（然后选择净现值（NPVNPV）或内部收益率（）或内部收益率（IRRIRR）最高的方案。最高的方案。 案例分析n n例：某投资项目有例：某投资项目有A A、B B、C C三个参选方案，其计三个参选方案，其计算算NPVNPV和和IRRIRR如下：如下：n n按按NPVNPV和和IRRIRR排序后排序后B B方案最佳，故应选方案最佳，故应选B B方案。方案。方案方案NPVNPV（亿元）亿元） IRRIRR（）（）A A 方案方案7.87.817.517.5B B 方案方案方案方案9.99.920.220.2C C 方案方案8.48.418.618.6排序矛盾1、某些时候，净现值（NPV）和内部收益率（IRR）的排序会得出不同的结论，其原因是由于项目的投资规模不同和项目的现流序列的模式不同。2、解决其矛盾的方法要么是采用净现值NPV作为选择标准，要么继续进行增量收益分析。增量收益分析法n增量收益分析法是运用增量原则对互斥方案进行分析，即计算互斥方案的增量现金流量，并依据增量现金流量求出净现值（NPV）、内部收益率（IRR）或投资回收期等指标。增量现金流量初始投资额较大项目的现金流量初始投资额较小项目的现金流量增量收益分析法的判别依据：如果净现值（NPV）大于0，或内部收益率（IRR）大于折现率，则表示初始投资额大的项目的净现值或内部收益率大于初始投资额小的项目的净现值或内部收益率，应选择初始投资额大的项目，反之则应选择初始投资额较小的项目。案例n某企业有一台五年前购置的设备，价值75万元，使用寿命15年，且残值为0。 该设备年产值100万元，生产成本70万元。 该设备采用直线法计提折旧25万元，账面净值50万元。市场估值10万元。n 现有一种新型设备，价值120万元，使用寿命10年，预计残值20万元。该设备年产值110万元，生产成本为50万元。（设该企业资本成本10，所得税率40，新设备任采用直线法计提折旧）n问：该企业是否应用新型设备替换旧设备？案例分析初始投资初始投资120-10-1694（万元）（万元）说明：购置新设备说明：购置新设备120万元，出售旧设备万元，出售旧设备10万元。由于旧设备售价低于账面价值万元。由于旧设备售价低于账面价值40万元，可以抵扣所得税万元，可以抵扣所得税 404016万元，所以，实际支出为万元，所以，实际支出为94万元。万元。1-101-10年旧设备年旧设备1-101-10年新设备年新设备增量增量销售收入销售收入1001001101101010生产成本生产成本-70-70-50-502020折旧折旧-5-5-10-10-5-5税前利润税前利润252550502525所得税所得税-10-10-20-20-10-10净净利润利润151530301515案例分析n旧设备现金流量1-101-10年年现金流入量现金流入量100100销售收入销售收入100100投资回收投资回收0 0现金流出量现金流出量8080建设投资建设投资0 0生产成本生产成本-70-70所得税所得税-10-10现金净流量现金净流量2020更新设备现金流量0 0年年 1-91-9年年1010年年现金流入量现金流入量110110130130销售收入销售收入110110110110投资回收投资回收2020现金流出量现金流出量70707070建设投资建设投资-94-94生产成本生产成本-50-50-50-50所得税所得税-20-20-20-20现金净流量现金净流量-94-9440406060案例分析n增量现金流量nNPV33.6 （万元）净现值大于0，则表示更新设备的净现值大于使用旧设备的净现值，应选择更新设备第第0 0年年第第1-91-9年年第第1010年年旧设备旧设备0 020202020新设备新设备-94-9440406060增量增量-94-9420204040费用比较法 如果净现值或内部收益率相同，或公益性项目等具有相同的产出效果的项目，就需要进行进一步的分析比较，常用方法是费用比较法。 费用比较法分为费用现值法和费用年值法（年均费用法）两种。 费用比较法1、费用现值法 费用现值法通过计算各个投资项目中全部费用的现值来进行比较选择，原则是选择费用现值较小的项目或方案。2、费用年值法（年均费用法） 费用年值法将总费用折算为均匀序列的普通年金，通过年均费用来进行比较选择，原则是选择年均费用较小的项目或方案。通常在计算期不同时使用。案例n某居民小区更换排水管。方案A：铺设一条直径18英寸的水管，造价12.5万元，10年后再铺设另一条水管以解决排量问题。方案B：铺设一条25英寸的水管，造价20万元。两方案中水管使用寿命均为25年，没有残值。（设折现率8）n问：应选择哪个方案？案例分析分析：由于两个方案均能达到相同的效果，因此只能比较其费用即可。PCA12.5+12.5（P/F,8%,10） 18.3PCB20因：PCA NPVB ，故应选择 A 方案互斥方案（计算期不一致情况）比选 约定年数等值又叫做最小计算期法。 当比较的项目计算期不同时，选择较短的计算期为约定计算期，将参与比较的方案的收益现值，都按约定计算期折算为均匀序列的普通年金，然后截取均匀序列的约定计算期部分作为计算依据。案例 某项目有两个备选方案，其收益如下表。如果企业的期望收益率为12，应选择哪个方案？方案方案0 01 12 23 34 45 5A A-150-15050505050505050505050B B-100-100454545454545案例分析n选择寿命短的方案B的计算期作为共同分析期，分别计算两方案的NPV：n因： NPVA NPVB ，故应选择 A 方案NPVA(-150+50( P/A,12%,5)(A/P,12%,5) ( P/A,12%,3) (-150+503.605)0.27742.40220.2（万元）NPVB-100+45( P/A,12%,3) -100+452.402 8.09（万元）独立方案的比选n独立项目指一组互相独立、互不排斥的项目n独立项目的投资决策只有接受和放弃两种选择，不会影响也不必考虑其它项目的结果。n对独立项目，只需评价其自身在经济上是否可行。独立方案评价的条件n（1）净现值（NPV）大于或等于0；n（2）内部收益率（IRR）大于等于投资者要求的必要收益率（折现率）Ic。n（3）获利指数（PI）大于等于1。n（4）静态投资回收期（PP）小于等于经营期的一半；n（5）会计收益率（ARR）大于等于基准会计收益率。独立方案评价的条件分析 如果所选评价指标同时满足上述条件，则可以断定该投资项目具备可行性，应当接受此投资方案；如果投资项目的评价指标同时不满足上述条件，则可以断定投资项目不具备可行性，应当放弃该投资方案。 若静态投资回收期的评价结论与净现值等重要指标的评价结论发生矛盾，则应选择主要指标的结论作为评价的结果。 投资项目方案比较习题投资项目方案比选分类习题.doc第二节 项目总评估n n1 1、项目总评估的必要性：综合分析评估结论，全面评价、项目总评估的必要性：综合分析评估结论，全面评价拟建项目的要求；协调各个分项评估结论，全面客观地评拟建项目的要求；协调各个分项评估结论，全面客观地评价拟建项目的要求；进行方案优选的要求；对分项评估的价拟建项目的要求；进行方案优选的要求；对分项评估的完善。完善。n n2 2、项目总评估的工作步骤：检查资料；确定分项内容；、项目总评估的工作步骤：检查资料；确定分项内容；对比分析；归纳判断；结论与建议；编写评估报告。对比分析；归纳判断；结论与建议；编写评估报告。n n3 3、项目总评估的内容：建设是否必要，规模是否适当；、项目总评估的内容：建设是否必要，规模是否适当；建设与生产条件是否具备；项目工艺、技术、设备是否先建设与生产条件是否具备；项目工艺、技术、设备是否先进、适用、经济合理，相关配套项目是否有同步建设方案；进、适用、经济合理，相关配套项目是否有同步建设方案；是否有较好的财务效益与国民经济效益；筹资方案是否合是否有较好的财务效益与国民经济效益；筹资方案是否合理，资金来源是否有保证；项目投资风险的大小；方案的理，资金来源是否有保证；项目投资风险的大小；方案的选择和项目决策的意见；影响经济效益方面存在的问题及选择和项目决策的意见；影响经济效益方面存在的问题及改进建议。改进建议。第三节 项目评估报告n n1 1、项目评估报告撰写的要求、项目评估报告撰写的要求n n2 2、项目评估报告的格式：正文；附表；附图；附、项目评估报告的格式：正文；附表；附图；附件。件。n n正文包括：企业概况；项目概况；市场环境；生正文包括：企业概况；项目概况；市场环境；生产技术与设备；工厂设计；人员与培训；投资计产技术与设备；工厂设计；人员与培训；投资计划；项目财务数据测算；财务效益分析；经济效划；项目财务数据测算；财务效益分析；经济效益分析；不确定性分析；总结与建议。益分析；不确定性分析；总结与建议。n n附表包括：财务数据估算预测表；项目财务、经附表包括：财务数据估算预测表；项目财务、经济效益分析表。济效益分析表。项目评估报告格式文本项目评估报告格式文本.doc.doc