上海金程国际金融专修学院上海金程国际金融专修学院上海金程国际金融专修学院上海金程国际金融专修学院讲师：讲师： 金程教育培训师金程教育培训师日期：日期：地点：地点： 上海上海 北京北京 深圳深圳广州广州证券投资基金证券投资基金(SAC) (SAC) 讲义讲义步攻博侗叮撕匹械这藉匀乳拧纬龋挺考里号载烽客溢壁吝榆者耻怂魔近怒证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 2 2-134-134目录目录 第一章第一章 证券投资基金概述证券投资基金概述 第二章第二章 证券投资基金的类型证券投资基金的类型 第三章第三章 基金的募集、交易与登记基金的募集、交易与登记 第四章第四章 基金管理人基金管理人 第五章第五章 基金托管人基金托管人 第六章第六章 基金的市场营销基金的市场营销 第七章第七章 基金的估值、费用与会计核算基金的估值、费用与会计核算 第八章第八章 基金利润分配与税收基金利润分配与税收 第九章第九章 基金的信息披露基金的信息披露 第十章第十章 基金监管基金监管 第十一章第十一章 证券组合管理理论证券组合管理理论 第十二章第十二章 资产配置管理资产配置管理 第十三章第十三章 股票投资组合管理股票投资组合管理 第十四章第十四章 债券投资组合管理债券投资组合管理 第十五章第十五章 基金绩效衡量与评价基金绩效衡量与评价 架雍升衷湘女杯躁之嘻丢翠搁惦荫捍父斗谊质丝汛殆侵沛床纷执陌豺冶索证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 3 3-134-134第一节第一节 证券投资基金的概念与特点证券投资基金的概念与特点一、证券投资基金的概念一、证券投资基金的概念定义定义：证券投资基金（以下简称“基金”）是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。二、证券投资基金的特点二、证券投资基金的特点l 1、集合理财、专业管理l 2、组合投资、分散风险 l 3、利益共享、风险共担 l 4、严格监管、信息透明 l 5、独立托管、保障安全 昧噪诌詹独侯滚然分宫围败畸提瞳且慎烷办求绪膀籍众崎思哉肚郊摹址搂证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 4 4-134-134第一节第一节 证券投资基金的概念与特点证券投资基金的概念与特点三、证券投资基金与其他金融工具的比较三、证券投资基金与其他金融工具的比较l1 1、基金与股票、债券的差异、基金与股票、债券的差异 (1)反映的经济关系不同。u股票反映的是一种所有权关系，是一种所有权凭证，投资者购买股票后就成为公司的股东；u债券反映的是债权债务关系，是一种债权凭证，投资者购买债券后就成为公司的债权人；u基金反映的则是一种信托关系，是一种受益凭证，投资者购买基金份额就称为基金的受益人。 顽房凤耗置硷箔辑矮碟两千慰龄回罩满抵周厘慕颊估匠帜帮聪墒惮乞吭衬证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 5 5-134-134第二节第二节 证券投资基金的运作与参与主体证券投资基金的运作与参与主体 基金的参与主体基金的参与主体l 1 1、基金当事人、基金当事人。我国的证券投资基金依据基金合同设立，基 金份额持有人、基金管理人与基金托管人是基金合同的当事人。简称基金的当事人 。(1)基金份额持有人。基金份额持有人即基金投资者，是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资回报的受益人。 (2)基金管理人。基金管理人是基金产品的募集者和管理者，其最主要职责就是按照基金合同的约定，负责基金资产的投资运作，在有效控制风险的基础上为基金投资者争取最大的投资收益。在我国，基金管理人只能由依法设立的基金管理公司担任。 (3)基金托管人。基金托管人的职责主要体现在基金资产保管、基金资金清算、会计复核以及对基金投资运作的监督等方面。在我国，基金托管人只能由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。 伶精扮访似连驻腥椎析签曼坚李舱禁根葱侄返奋朵毖芦化影媳狭黄锌铰棘证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 6 6-134-134第三节第三节 证券投资基金的法律形式证券投资基金的法律形式依据法律形式的不同，基金可分为契约型基金与公司型基金。公司型基金以美国的投资公司为代表。我国目前设立的基金则为契约型基金。一、契约型基金。契约型基金依基金投资者、基金管理人、基金托管人之间所签署的基金合同而设立，基金投资者的权利主要体现在基金合同的条款上，而基金合同条款的主要方面通常由基金法律来规范 。二、公司型基金 。公司型基金在法律上是具有独立法人地位的股份投资公司。公司型基金依据基金公司章程设立，基金投资者是基金公司的股东，享有股东权，按所持有的股份承担有限责任，分享投资收益。公司型基金公司设有董事会，代表投资者的利益行使职权。虽然公司型基金在形式上类似于一般股份公司，但不同于一般股份公司的是，它委托基金管理公司作为专业的财务顾问来经营与管理基金资产。参婴跃羚庇帖真噪附坯拾顶蛾棺硫羽剑手壬俘坍倒骂烙芒矗信迈拣耶瞅及证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 7 7-134-134第三节第三节 证券投资基金的法律形式证券投资基金的法律形式三、契约型基金与公司型基金的区别三、契约型基金与公司型基金的区别 l1、法律主体资格不同。契约型基金不具有法人资格；公司型基金具有法人资格。l2、投资者的地位不同。契约型基金依据基金合同成立。基金投资者尽管也可以通过持有人大会表达意见，但与公司型基金的股东大会相比，契约型基金持有人大会赋予基金持有者的权利相对较小。 l3、基金营运依据不同。契约型基金依据基金合同营运基金；公司型基金依据基金公司章程营运基金。公司型基金的优点是法律关系明确清晰，监督约束机制较为完善；但契约型基金在设立上更为简单易行。二者之间的区别主要表现在法律形式的不同，并无优劣之分。黍肾陈冯丛敢宾抢踞城勿苞歧洪匹语宣蓉废卢丫曰恩移阂吻析漓燕嚼城功证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 8 8-134-134第四节第四节 证券投资基金的运作方式证券投资基金的运作方式依据基金运作方式的不同，可以将基金分为封闭式基金与开放式基金。一、封闭式基金与开放式基金的定义。一、封闭式基金与开放式基金的定义。l封闭式基金封闭式基金是指基金份额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。l开放式基金开放式基金是指基金份额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。这里所指的开放式基金特指传统的开放式基金，不包括交易型开放式指数基金和上市开放式基金等新型开放式基金。 誓台肌刁裹鞘真陷玉模晃谗旗鸵东鄙绸汝戈彻眶峨见营俞练映媳茧判黑太证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 9 9-134-134第四节第四节 证券投资基金的运作方式证券投资基金的运作方式二、封闭式基金与开放式基金的主要区别二、封闭式基金与开放式基金的主要区别l1、期限不同。封闭式基金一般有一个固定的存续期；而开放式基金一般是无期限的。我国 证券投资基金法 规定，封闭式基金的存续期应在 5 年以上，封闭式基金期满后可以通过一定的法定程序延期。目前，我国封闭式基金的存续期大多在15年左右。 l2 2、份额限制不同。封闭式基金的基金份额是固定的，在封闭期限内未经法定程序认可不能增减；开放式基金规模不固定，投资者可随时提出申购或赎回申请，基金份额会随之增加或减少。 l3、交易场所不同。封闭式基金份额固定，在完成募集后，基金份额在证券交易所上市交易。投资者买卖封闭式基金份额，只能委托证券公司在证券交易所按市价买卖，交易在投资者之间完成。开放式基金份额不固定，投资者可以按照基金管理人确定的时间和地点向基金管理人或其销售代理人提出申购、赎回申请，交易在投资者与基金管理人之间完成。 织鲸逮莲胃善脊秦攒商赎鹏菜律贺族鼎驯入遵豪螺婆姚幅芹追涟商班毗驯证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 1010-134-134第四节第四节 证券投资基金的运作方式证券投资基金的运作方式l4 4、价格形成方式不同。封闭式基金的交易价格主要受二级市场供求关系的影响。当需求旺盛时，封闭式基金二级市场的交易价格会超过基金份额净值而出现溢价交易现象；反之，当需求低迷时，交易价格会低于基金份额净值而出现折价交易现象。开放式基金的买卖价格以基金份额净值为基础，不受市场供求关系的影响。l5、激励约束机制与投资策略不同。封闭式基金份额固定，即使基金表现好其扩展能力也受到较大的限制。如果表现不尽如人意，由于投资者无法赎回投资，基金经理也不会在经营与流动性管理上面临直接的压力。与此不同，如果开放式基金的业绩表现好，就会吸引到新的投资，基金管理人的管理费收人也会随之增加；如果基金表现差，开放式基金则面临来自投资者要求赎回投资的压力。因此，与封闭式基金相比，一般开放式基金向基金管理人提供了更好的激励约束机制。候构廊赚叔咐俭结瞧箍懊霄揉怒辖竟眉库顿砷痔止搏益稻抄我肤尘涉羽搅证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 1111-134-134典型试题典型试题1以下( )不是基金合同的当事人。 A基金销售机构 B基金份额持有人C基金管理人 D基金托管人 2以下不属于证券投资基金特征的是( )。 A集合投资，专业管理 B组合投资，分散风险C收益平稳，风险较小 D独立托管，保障安全 均癣密琵翁居恳倚徐姿阜您葱瑞嘱营帝垣猴盒汐炯盾谜廉渊荫但留誉搬榜证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 1212-134-134目录目录 第一章第一章 证券投资基金概述证券投资基金概述 第二章第二章 证券投资基金的类型证券投资基金的类型 第三章第三章 基金的募集、交易与登记基金的募集、交易与登记 第四章第四章 基金管理人基金管理人 第五章第五章 基金托管人基金托管人 第六章第六章 基金的市场营销基金的市场营销 第七章第七章 基金的估值、费用与会计核算基金的估值、费用与会计核算 第八章第八章 基金利润分配与税收基金利润分配与税收 第九章第九章 基金的信息披露基金的信息披露 第十章第十章 基金监管基金监管 第十一章第十一章 证券组合管理理论证券组合管理理论 第十二章第十二章 资产配置管理资产配置管理 第十三章第十三章 股票投资组合管理股票投资组合管理 第十四章第十四章 债券投资组合管理债券投资组合管理 第十五章第十五章 基金绩效衡量与评价基金绩效衡量与评价坪篱如过盼双掖衔哀宽组汉渺拭展莫骋条搞这峪琶盯苟城佐淮溢爱混丑奔证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 1313-134-134第一节第一节 证券投资基金分类概述证券投资基金分类概述基金分类基金分类1、根据运作方式的不同，可以将基金分为封闭式基金、开放式基金l(1)封闭式基金是指基金份额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。 l(2)开放式基金是指基金份额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。2、根据法律形式的不同，可认将基金分为契约型基金、公司型基金等。l目前我国的基金全部是契约型基金，而美国的绝大多数基金则是公司型基金。组织形式的不同赋予了基金不同的法律地位，基金投资者所受到的法律保护也因此有所不同。渍绷悯航点驭霍赐剖阂恢畜庶缨镰龋臃恐尊统掂凶混卢膘管妊扒袭搜安隐证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 1414-134-134第一节第一节 证券投资基金分类概述证券投资基金分类概述3、依据投资对象的不同，可认将基金分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金等类别 l(1)股票基金是指以股票为主要投资对象的基金。股票基金在各类基金中历史最为悠久，也是各国（地区）广泛采用的一种基金类型。根据中国证监会对基金类别的分类标准，基金资产 60 以上投资于股票的为股票基金。l(2)债券基金主要以债券为投资对象。根据中国证监会对基金类别的分类标准，基金资产 80 以上投资于债券的为债券基金。l(3)货币市场基金以货币市场工具为投资对象。根据中国证监会对基金类别的分类标准，仅投资于货币市场工具的为货币市场基金。l(4)混合基金同时以股票、债券等为投资对象，以期通过在不同资产类别上的投资实现收益与风险之间的平衡。根据中国证监会对基金类别的分类标准，投资于股票、债券和货币市场工具，但股票投资和债券投资的比例不符合股票基金、债券基金规定的为混合基金。初乏囊绵台口味邱溺臂育滥裹橡付耳许呐惹妊街找蹬稍祁昂陡唱蚂杏蛙峦证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 1515-134-134第一节第一节 证券投资基金分类概述证券投资基金分类概述5、依据投资理念的不同，可从将基金分为主动型基金与被动（指数）型基金 l(1)主动型基金是一类力图取得超越基准组合表现的基金。l(2)被动型基金并不主动寻求取得超越市场的表现，而是试图复制指数的表现。被动型基金一般选取特定的指数作为跟踪的对象，因此通常又被称为“指数型基金”。匀喧统躬敌伎蝉癸礁荒个险糖灶迁镶此茹氢忻酋缔臻弊讫赶僵哈晒箍磺摩证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 1616-134-134第一节第一节 证券投资基金分类概述证券投资基金分类概述6、根据募集方式的不同，可从将基金分为公募基金和私募基金l(1)公募基金是指可以面向社会公众公开发售的一类基金。公募基金主要具有如下特征：可以面向社会公众公开发售基金份额和宣传推广，基金募集对象不固定；投资金额要求低，适宜中小投资者参与；必须遵守基金法律和法规的约束，并接受监管部门的严格监管。l(2)私募基金则是只能采取非公开方式，面向特定投资者募集发售的基金。与公募基金相比，私募基金不能进行公开的发售和宣传推广，投资金额要求高，投资者的资格和人数常常受到严格的限制 .挖纲挥很厉峡萎腮玖嘿壹舰港晨孪潮卡绽攀唬讨踩击瓜杉著饿飞捍哭馒辐证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 1717-134-134第一节第一节 证券投资基金分类概述证券投资基金分类概述7、根据基金的资金来源和用途的不同，可认将基金分为在岸店象金和离岸基金 l(1)在岸基金是指在本国募集资金并投资于本国证券市场的证券投资基金。由于在岸基金的投资者、基金组织、基金管理人、基金托管人及其他当事人和基金的投资市场均在本国境内，所以基金的监管部门比较容易运用本国法律法规及相关技术手段对证券投资基金的投资运作行为进行监管。l(2)离岸基金是指一国的证券投资基金组织在他国发售证券投资基金份额，并将募集的资金投资于本国或第三国证券市场的证券投资基金。眼这负盔狈蛹锅袒控拾暖巴酉忱避脐凯青仔荒樱喻濒缚毛候孩酷忍绣乏忧证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 1818-134-134第一节第一节 证券投资基金分类概述证券投资基金分类概述8、特殊类型基金 l(1)系列基金。系列基金又称为“伞型基金”，是指多个基金共用一个基金合同，子基金独立运作，子基金之间可以进行相互转换的一种基金结构形式。 l(2)基金中的基金。基金中的基金是指以其他证券投资基金为投资对象的基金，其投资组合由其他基金组成。 l(3)保本基金。保本基金是指通过采用投资组合保险技术，保证投资者在投资到期时至少能够获得投资本金或一定回报的证券投资基金。保本基金的投资目标是在锁定下跌风险的同时力争有机会获得潜在的高回报。 l(4)交易型开放式指数基金（ETF）与上市开放式基金（LOF）。交易型开放式指数基金，通常又被称为“交易所交易基金”，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金 。上市开放式基金是一种既可以在场外市场进行基金份额申购赎回，又可以在交易所（场内市场）进行基金份额交易和基金份额申购或赎回的开放式基金。它是我国对证券投资基金的一种本土化创新。湿冤渐或技盒邯痢荤样锯拍王惨驼凤低壶撰兹衅汽汪老半潦根丙蒲舅珠电证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 1919-134-134第一节第一节 证券投资基金分类概述证券投资基金分类概述LOF 与 ETF 都具备开放式基金场外申购、赎回和场内交易的特点，但两者存在本质区别，主要表现在： l(1)申购、赎回的标的不同。 ETF 与投资者交换的是基金份额与一揽子股票，而 LOF 的申购、赎回是基金份额与现金的对价。 l(2)申购、赎回的场所不同。 ETF 的申购、赎回通过交易所进行； LOF 的申购、赎回既可以在代销网点进行也可以在交易所进行。 l(3)对申购、赎回限制不同。只有大投资者（基金份额通常要求在 50 万份以上）才能参与 ETF 一级市场的申购、赎回交易；而 LOF 在申购、赎回上没有特别要求。 l(4)基金投资策略不同。 ETF 通常采用完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标；而 LOF 则是普通的开放式基金增加了交易所的交易方式，它可以是指数型基金，也可以是主动管理型基金。l(5)在二级市场的净值报价上， ETF 每 15 秒提供一个基金净值报价；而 LOF 的净值报价频率要比 ETF 低，通常 1 天只提供 1 次或几次基金净值报价。瓷倦研鞍吻迭嫡绅弥镍寸纱良咎我楼喉医跑恃虾熟效癣有制捍陕席秸嫡婪证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 2020-134-134第二节第二节 股票基金股票基金四、股票基金的投资风险四、股票基金的投资风险l1、系统性风险即市场风险，是指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除，因此又被称为“不可分散风险”。l2、非系统性风险是指个别证券特有的风险，包括企业的信用风险、经营风险、财务风险等。非系统性风险可以通过分散投资加以规避，因此又被称为“可分散风险”。l3、管理运作风险是指由于基金经理对基金的主动性操作行为而导致的风险，如基金经理不适当地对某一行业或个股的集中投资给基金带来的风险。 炸炭汤拣轧讹筹磕侣歉屁夕缎哪华镜疑义拘加番煤察狐吸畴织笋驾冻样祁证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 2121-134-134第三节第三节 债券基金债券基金四、债券基金的投资风险四、债券基金的投资风险 l1、利率风险。债券的价格与市场利率变动密切相关，且呈反方向变动。与此相类似，债券基金的价值会受到市场利率变动的影响。债券基金的平均到期日越长，债券基金的利率风险越高。 l2、信用风险。信用风险是指债券发行人没有能力按时支付利息、到期归还本金的风险。投资者为弥补低等级信用债券可能面临的较高信用风险，往往会要求较高的收益补偿，并将会导致该债券的价格下跌，持有这种债券的基金的净值也会随之下降。 l3、提前赎回风险。提前赎回风险是指债券发行人有可能在债券到期日之前回购债券的风险。当市场利率下降时，债券发行人能够以更低的利率融资，因此可以提前偿还高息债券。持有附有提前赎回权债券的基金将不仅不能获得高息收益，而且还会面临再投资风险。l4、通货膨胀风险。通货膨胀会吞噬固定收益所形成的购买力，因此债券基金的投资者不能忽视这种风险，必须适当地购买一些股票基金。声洲洲胞饱采茄奥褂冉爸逛廷龄将谈妻涩眼矮汁硒掣弘伸旨焦笑烁御够洒证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 2222-134-134第四节第四节 货币市场基金货币市场基金一、货币市场基金在投资组合中的作用一、货币市场基金在投资组合中的作用与其他类型基金相比，货币市场基金具有风险低、流动性好的特点。货币市场基金是厌恶风险、对资产流动性和安全性要求较高的投资者进行短期投资的理想工具，或暂时存放现金的理想场所。但需要注意的是，货币市场基金的长期收益率较低，并不适合进行长期投资。二、货币市场工具二、货币市场工具货币市场工具通常指到期日不足 1 年的短期金融工具。由于货币市场工具到期日非常短，因此也被称为“现金投资工具”。货币市场工具通常由政府、金融机构以及信誉卓著的大型工商企业发行。货币市场工具流动性好、安全性高，但其收益率与其他证券相比则非常低。货币市场与股票市场的一个主要区别是：货币市场投资门槛通常很高，在很大程度上限制了一般投资者的进人。此外，货币市场属于场外交易市场，交易主要由买卖双方通过电话或电子交易系统以协商价格完成。货币市场基金的投资门槛极低，因此，货币市场基金为普通投资者进人货币市场提供了重要通道。筋淫音馁畔襟芯上诬秤度约炎镭艇俞念群靠早宦物赠古善焚辅熙宰臣馒犹证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 2323-134-134第四节第四节 货币市场基金货币市场基金三、货币市场基金的投资对象三、货币市场基金的投资对象l1、按照 货币市场基金管理暂行规定 以及其他有关规定，目前我国货币市场基金能够进行投资的金融工具主要包括： ( l )现金； ( 2 )1 年以内（含 1 年）的银行定期存款、大额存单； (3)剩余期限在 397 天以内（含 397 天）的债券； (4)期限在 1 年以内（含 1 年）的债券回购； (5)期限在 1 年以内（含 1 年）的中央银行票据； (6)剩余期限在 397 天以内（含 397 天）的资产支持证券。l2、货币市场基金不得投资于以下金融工具： (1)股票； (2)可转换债券； (3)剩余期限超过 397 天的债券； (4)信用等级在 AAA 级以下的企业债券； (5)国内信用评级机构评定的 A 一 1 级或相当于 A 一 1 级的短期信用级别以及该标准以下的短期融资券； (6)流通受限的证券。绒峻搪瓷炭弘失旷饯挚一率测眷管宦眉腹欠撕昏芋旋癸凡丈终抢拂铡捉抚证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 2424-134-134第四节第四节 货币市场基金货币市场基金四、货币市场基金的投资风险四、货币市场基金的投资风险l货币市场基金同样会面临利率风险、购买力风险、信用风险、流动性风险。但由于我国货币市场基金不得投资于剩余期限高于 397 天的债券，投资组合的平均剩余期限不得超过 180 天，实际上货币市场基金的风险是较低的。与银行存款不同，货币市场基金并不保证收益水平。因此，尽管货币市场基金的风险较低，但并不意味着货币市场基金没有投资风险。滨济勋吉踞鲍控颧乱趣蓑亏挑尺歼畸祁痒黍专绎不耐肇简磐贪勘呐竖鞭镶证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 2525-134-134第五节第五节 混合基金混合基金一、混合基金在投资组合中的作用一、混合基金在投资组合中的作用l混合基金的风险低于股票基金，预期收益则要高于债券基金。它为投资者提供了一种在不同资产类别之间进行分散投资的工具，比较适合较为保守的投资者。二、混合基金的类型二、混合基金的类型l混合基金尽管会同时投资于股票、债券等，但常常会依据基金投资目标的不同而进行股票与债券的不同配比。因此，通常可以依据资产配置的不同将混合基金分为偏股型基金、偏债型基金、股债平衡型基金、灵活配置型基金等。1、偏股型基金中股票的配置比例较高，债券的配置比例相对较低。通常，股票的配置比例在 50 70 % ，债券的配置比例在 20 40 。2、偏债型基金与偏股型基金正好相反，债券的配置比例较高，股票的配置比例则相对较低。括浦外镭叛恶歇蓝障旧挫古拎炕筏驳泵疑阅奄满粘紫救兹坝幻勤驯掸棘啃证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 2626-134-134第五节第五节 混合基金混合基金l3、股债平衡型基金股票与债券的配置比例较为均衡，比例大约均在 40 60 左右。l4、灵活配置型基金在股票、债券上的配置比例则会根据市场状况进行调整，有时股票的比例较高，有时债券的比例较高。三、混合基金的投资风险三、混合基金的投资风险l混合基金的投资风险主要取决于股票与债券配置的比例大小。一般而言，灵活配置型基金、偏股型基金的风险较高，但预期收益率也较高；偏债型基金的风险较低，预期收益率也较低；股债平衡型基金的风险与收益则较为适中。l混合基金尽管提供了一种“一站式”的资产配置投资方式，但如果购买多只混合基金，投资者在各种大类资产上的配置可能变得模糊不清，这将不利于投资者根据市场状况进行有效的资产配置。满惺过贾设织谣亏键肩毖脏瞎擎归焕粕庭跳服瞪右咳完洗卫休鸣碑墅恐襟证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 2727-134-134第六节第六节 保本基金保本基金一、保本基金的特点一、保本基金的特点l保本基金的最大特点是其招募说明书中明确规定了相关的担保条款，即在满足一定的持有期限后，为投资者提供本金或收益的保障。保本基金从本质上讲是一种混合基金。二、保本基金的保本策略二、保本基金的保本策略l保本基金于 20 世纪 80 年代中期起源于美国，其核心是运用投资组合保险策略进行基金的操作。国际上比较流行的投资组合保险策略主要有对冲保险策略与固定比例投资组合保险策略（ Constant Proportion Portfolio Insurance，简称“CPPI”）。萝鞘剂该辖蓉扰宦彭证做镊朱罢欢戎储茶鸭檬啄蒲斌驾医林然有脆眯睫吃证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 2828-134-134第六节第六节 保本基金保本基金CPPI CPPI 投资策略的投资步骤可分为以下三步投资策略的投资步骤可分为以下三步：l第一步，根据投资组合期末最低目标价值（基金的本金）和合理的折现率设定当前应持有的保本资产的价值，即投资组合的价值底线。l第二步，计算投资组合现时净值超过价值底线的数额。该值通常被称为“安全垫”，是风险投资（如股票投资）可承受的最高损失限额。l第三步，按安全垫的一定倍数确定风险资产投资的比例，并将其余资产投资于保本资产（如债券投资），从而在确保实现保本目标的同时，实现投资组合的增值。l风险资产投资额通常可用下式确定：l风险资产投资额=放大倍数（投资组合现时净值-价值底线） =放大倍数安全垫l 衰泌窖哦叫必俐莹妹她膝枕嫡十宣蠢肌妖裤悸纬公辜倡锨秉肢屋赤瞄夷滥证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 2929-134-134第六节第六节 保本基金保本基金三、保本基金的类型三、保本基金的类型l境外的保本基金形式多样。其中，基金提供的保证有本金保证、收益保证和红利保证，具体比例由基金公司自行规定。 四、保本基金的投资风险四、保本基金的投资风险l1、保本基金有一个保本期，投资者只有持有到期后才获得本金保证或收益保证。 l2、“保本”的性质在一定程度上限制了基金收益的上升空间。 l3、尽管投资保本型基金亏本的风险几乎等于零，但投资者仍必须考虑投资的机会成本与通货膨胀损失。裤蝗饿碎擦肛酗丘糜厩窄看共愉乖门像桃斑阵凸在盈泄耻豢阿凉涧洱丙判证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 3030-134-134第六节第六节 保本基金保本基金五、保本基金的分析五、保本基金的分析l保本基金的分析指标主要包括保本期、保本比例、赎回费、安全垫、担保人等.1、保本基金通常有一个保本期。较长的保本期使基金经理有较大的操作灵活性，即在相同的保本比例要求下，经理人可适当提高风险性资产的投资比例，但保本期越长，投资者承担的机会成本越高，因此保本期是一个必须考虑的因素。2、保本比例是到期时投资者可获得的本金保障比率。常见的保本比例介于 80 100 之间。 3、保本基金为避免投资者提前赎回资金，往往会对提前赎回基金的投资者收取较高的赎回费，这将会加大投资者退出投资的难度。 4、安全垫是风险资产投资可承受的最高损失限额。如果安全垫较小，基金将很难通过放大操作提高基金的收益。较高的安全垫在提高基金运作灵活性的同时也有助于增强基金到期保本的安全性翌悬处鸯俏肃歌缉聚韶喊鹃浪幅柠谚倘唯今担形陀借敝唯惹晋横沥七音架证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 3131-134-134第七节第七节 交易型开放式指数基金（交易型开放式指数基金（ETF）一、一、 ETF 的特点的特点l1、被动操作的指数型基金。ETF 以某一选定的指数所包含的成分证券为投资对象，依据构成指数的股票种类和比例，采取完全复制的方法。 ETF 不但具有传统指数基金的全部特色，而且是更为纯粹的指数基金。 l2、独特的实物申购赎回机制 。所谓实物申购赎回机制，是指投资者向基金管理公司申购 ETF ，需要拿这只 ETF 指定的一揽子股票来换取；赎回时得到的不是现金，而是相应的一揽子股票；如果想变现，需要再卖出这些股票。 l3、实行一级市场与二级市场并存的文易制度 。一级市场的存在使二级市场交易价格不可能偏离基金份额净值很多，否则两个市场的差价会引发套利交易。套利交易会最终使套利机会消失，使二级市场价格回复到基金份额净值附近。因此，正常情况下， ETF 二级市场交易价格与基金份额净值总是比较接近。 肾蛛椎脱觅祥溜赁累啡绞凌定山煌饿藩尤细埔将藻段黑撒焊腆怀么慎壬涪证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 3232-134-134第七节第七节 交易型开放式指数基金（交易型开放式指数基金（ETF）二、二、 ETF 的套利交易的套利交易lETF 的独特之处在于实行一级市场与二级市场交易同步进行的制度安排，因此，投资者可以在 ETF 二级市场交易价格与基金份额净值二者之间存在差价时进行套利交易。l具体而言，当二级市场 ETF 交易价格低于其份额净值，即发生折价交易时，大的投资者可以通过在二级市场低价买进 ETF ，然后在一级市场赎回（高价卖出）份额，再于二级市场上卖掉股票而实现套利交易。相反，当二级市场 ETF 交易价格高于其份额净值，即发生溢价交易时，大的投资者可以在二级市场买进一揽子股票，于一级市场按份额净值转换为 ETF （相当于低价买人 ETF ）份额，再于二级市场上高价卖掉 ETF 而实现套利交易。套利机制的存在将会迫使 ETF 二级市场价格与净值趋于一致，使 ETF 既不会出现类似封闭式基金二级市场大幅折价交易、股票大幅溢价交易现象，也克服了开放式基金不能进行盘中交易的弱点。l折价套利会导致 ETF 总份额的减少，溢价套利会导致 ETF 总份额的扩大。但正常情况下，套利活动会使套利机会消失，因此套利机会并不多，通过套利活动引致的 ETF 规模的变动也就不会很大。 ETF规模的变动最终取决于市场对 ETF 的真正需求。馏抢闸爷鞭扯匿轻孝伺个附锈兆绒增遇患喻守鲍甫效髓鳃簇惋幸始母不排证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 3333-134-134第七节第七节 交易型开放式指数基金（交易型开放式指数基金（ETF）三、三、 ETF 的类型的类型l1、根据 ETF 跟踪的指数不同，可以将 ETF分为股票型 ETF 、债券型 ETF 等。 l2、根据复制方法的不同，可以将 ETF 分为完全复制型 ETF 与抽样复制型 ETF 。 四、四、 ETF 的风险的风险l1、ETF 会承担所跟踪指数面临的系统性风险。 l2、受供求关系的影响，二级市场价格常常会高于或低于基金份额净值。 l3、ETF 的收益率与所跟踪指数的收益率之间往往会存在跟踪误差。抽样复制、现金留存、基金分红以及基金费用等都会导致跟踪误差。捅节两硝惊僵坍面安粥爬鼎寸少廊拈琼桔艇娇洞管勉醒详隔捡雅昂泥什螟证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 3434-134-134第七节第七节 交易型开放式指数基金（交易型开放式指数基金（ETF）五、五、 ETF 的分析的分析l1、用于分析 ETF 的收益指标包括二级市场价格收益率、基金净值收益率。 l2、用于分析 ETF 运作效率的指标主要有折（溢）价率、周转率、费用率、跟踪偏离度、跟踪误差等。 l3、ETF 的折（溢）价率与封闭式基金的折（溢）价率类似，等于二级市场价格与基金份额净值的比值减 1 。折（溢）价率大于一定幅度时会引发套利交易。同时，折（溢）价率也是一个反映 ETF 交易效率与市场流动性强弱的指标。l4、周转率通常用日或周表示，等于 ETF 二级市场成交量与 ETF 总份额之比。l5、基金收益与标的指数收益之间的偏离程度就成为评判 ETF 是否成功的一个指标。偏离程度越小，说明 ETF在跟踪指数上表现得越好。偏离程度可以用蹋综误差与蹋涂偏离度两个指标来衡量。日跟踪误差 ETF 日净值收益率一标的指数日收益率l6、跟踪误差也可以用月、季等表示。l7、跟踪偏离度等于考察期内跟踪误差的标准差。 侵聂畜胞演牧从婆摘雄奋洛柱人妻牲探谗给眺喂编叫煌太椭倔往撮泽赫莱证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 3535-134-134典型试题典型试题1与私募基金相比，公募基金具有的特点是( )。 2009年9月真题A 投资活动所受到的限制和约束少 B投资风险较高C基金募集对象不固定 D采取非公开方式发售2根据( )不同，可以将基金分为封闭式基金、开放式基金。A运作方式 B法律形式 C投资对象 D投资目标3( )是指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的风险。 2010年5月真题A系统性风险 B非系统性风险 C主动操作风险 D可分散风险仔呻幂服栗养情刻十褪渊蕊偏猩帮实茵遂蚁爪甄锻膘搅克斧宣击针该谚子证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 3636-134-134目录目录 第一章第一章 证券投资基金概述证券投资基金概述 第二章第二章 证券投资基金的类型证券投资基金的类型 第三章第三章 基金的募集、交易与登记基金的募集、交易与登记 第四章第四章 基金管理人基金管理人 第五章第五章 基金托管人基金托管人 第六章第六章 基金的市场营销基金的市场营销 第七章第七章 基金的估值、费用与会计核算基金的估值、费用与会计核算 第八章第八章 基金利润分配与税收基金利润分配与税收 第九章第九章 基金的信息披露基金的信息披露 第十章第十章 基金监管基金监管 第十一章第十一章 证券组合管理理论证券组合管理理论 第十二章第十二章 资产配置管理资产配置管理 第十三章第十三章 股票投资组合管理股票投资组合管理 第十四章第十四章 债券投资组合管理债券投资组合管理 第十五章第十五章 基金绩效衡量与评价基金绩效衡量与评价观茬池钳多寞原虚翁闭仍栗崎莹痕拱钨骨唾弘咬脂卢半咨饶倘轴赴房绦右证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 3737-134-134第一节第一节 基金的募集与认购基金的募集与认购一、基金的募集程序一、基金的募集程序 l基金的募集，是指基金管理公司根据有关规定向中国证监会提交募集文件、发售基金份额、募集基金的行为。封闭式基金的募集一般要经过申请、核准、发售、基金合同生效四个步骤。l1 1、基金募集申请、基金募集申请我国基金管理人进行封闭式基金的募集，必须依据 证券投资基金法 的有关规定，向中国证监会提交相关文件。 申请募集封闭式基金应提交的主要文件包括：基金募集申请报告、基金合同草案、基金托管协议草案、招募说明书草案等。 铝烤悠卑腹淘腔潦惟搭梆铝烧钢励猜飞诗外迂辽端倘橱嚏栖捆内婴死匪位证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 3838-134-134第一节第一节 基金的募集与认购基金的募集与认购l2 2、基金募集申请的核准、基金募集申请的核准根据 证券投资基金法 的要求，中国证监会应当自受理基金募集申请之日起 6 个月内做出核准或者不予核准的决定。基金募集申请经中国证监会核准后方可发售基金份额。 l3 3、基金份额的发售、基金份额的发售基金管理人应当自收到核准文件之日起 6 个月内进行封闭式基金份额的发售。 基金的募集期限自基金份额发售日开始计算，募集期限不得超过3个月。基金管理人应当在基金份额发售的3日前公布招募说明书、基金合同及其他有关文件。基金募集期间募集的资金应当存入专门账户，在基金募集行为结束前任何人不得动用。妨景壤抬费控省傻禄堰臼宅驭光罢奎缩好谗寂毕留束蒸捞吟醛枣婪涸础曹证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 3939-134-134第一节第一节 基金的募集与认购基金的募集与认购 （2）开放式基金的认购方式。开放式基金的认购采取金额认购的方式。 （3）开放式基金的认购费率和收费模式。 证券投资基金销售管理办法 规定开放式基金的认购费率不得超过认购金额的 5 。我国股票型基金的认购费率大多在 1 一 1.5 左右，债券型基金的认购费率通常在 1 以下，货币型基金一般认购费为 0 。基金认购通常采用：前端收费模式和后端收费模式。前端收费模式是指在认购基金份额时就支付认购费用的付费模式；后端收费模式是指在认购基金份额时不收费，在赎回基金时才支付认购费用的收费模式。后端收费模式设计的目的是为鼓励投资者能够长期持有基金，后端收费的认购费率随着基金份额持有时间的延长而递减，持有至一定时间后费率可将为0。等蚤凸对痔润哎窿蠢徽送咀仔猪疏护领胃鞍动伎之陇土瞎灵绦辙部铣涣业证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 4040-134-134第一节第一节 基金的募集与认购基金的募集与认购 (4)开放式基金认购份额的计算。根据规定，基金认购费率将统一以净认购金额为基础收取，计算公式为：u净认购金额=认购金额 /（1+认购费率）u认购费用=净认购金额认购费率u认购份额=（净认购金额+认购利息）/ 基金份额面值其中：u“认购金额”指投资人在认购申请中填写的认购金额总额；u“认购费率”指与投资人认购金额对应的认购费率；u“认购利息”指认购款项在基金合同生效前产生的利息。纷链淮助翻好牡代羡扒叫鉴耀丰窥寅伶拄怯藏煌亲怪叼革肋继余貉奖盎嵌证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 4141-134-134第一节第一节 基金的募集与认购基金的募集与认购 2、封闭式基金的认购l封闭式基金发售方式主要有网上发售和网下发售两种。网上发售是指通过与证券交易所的交易系统联网的全国各地的证券营业部，向公众发售基金份额的发行方式。网下发售方式是指通过基金管理人指定的营业网点和承销商的指定账户，向机构或个人投资者发售基金份额的方式。我国封闭式基金的发售价格一般采用 1 元基金份额面值加计 0.01 元发售费用的方式加以确定。认购申请一经受理就不能撤单。杭躁旱竟剖雕枣嘶至掠懦升一扫肤掐勇贱事恰茂大饯窝薛膏肖帅束拯腔侧证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 4242-134-134第二节第二节 基金的交易、申购和赎回基金的交易、申购和赎回2、申购和认购的区别认购：指在基金设立募集期内，投资者申请购买基金份额的行为。申购：指在基金合同生效后，投资者申请购买基金份额的行为。(1)一般情况下，认购期购买基金的费率要比申购期优惠。(2)认购期购买的基金份额一般要经过封闭期才能赎回，申购的基金份额要在申购成功后的第二个工作日才能赎回。(3)认购期内产生的利息在基金合同生效时，自动转换为投资者的基金份额。(4)投资者在分恩发售期内已经正式受理的认购/申请不得撤销。而对于在当日基金业务办理时间内提交的申购申请，投资者可以在当时15:00前提交撤销申请，予以撤销。噎种伶哨翁才宠薯努涵唆否史讳邻莱呈按膊畅蕾月谆遵猾撂冰作摘映流樊证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 4343-134-134第二节第二节 基金的交易、申购和赎回基金的交易、申购和赎回3、申购、赎回原则 l开放式基金的申购、赎回主要原则(1)、“未知价”交易原则。投资者在申购、赎回股票基金、债券基金时并不能即时获知买卖的成交价格。申购、赎回价格只能以申购、赎回日交易时间结束后基金管理人公布的基金份额净值为基准进行计算。 (2)、“金额申购、份额赎回”原则。股票基金、债券基金申购以金额申请，赎回以份额申请。 彬驾退土卑台诸幽古辆尔懂沥狐霍尚篱极卓额惊榴棍艾寡咋抿拽睡糕烽碑证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 4444-134-134第二节第二节 基金的交易、申购和赎回基金的交易、申购和赎回5、申请份额、赎回金额的计算l(1)、申购费用及申购份额的计算。l基金申购费用与申购份额的计算公式如下：净申购金额=申购金额/（1+申购费率）申购费用=净申购金额申购费率申购份额=净申购金额/申购当日基金份额净值l当日申购费用为固定金额时，申购份额的计算方法如下：净申购金额=申购金额固定金额申购金额=净申购金额/T日基金份额净值l(2)、赎回金额的确定 赎回总额=赎回份额赎回日基金份额净值赎回费用=赎回总额赎回费率赎回金额赎回总额-赎回费用某食蔫况冠咋啪砸杯完肇痹戏李堤韶不饯喉忍搐疡憎拍贯师焙幅冬亢街伍证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 4545-134-134第二节第二节 基金的交易、申购和赎回基金的交易、申购和赎回7、巨额赎回的认定及处理方式 l1、巨额赎回的认定。单个开放日基金净赎回申请超过基金总份额的10 时，为巨额赎回。l2、巨额赎回的处理方式 。出现巨额赎回时，基金管理人可以根据基金当时的资产组合状况决定接受全额赎回或部分延期赎回。(1)接受全额赎回。当基金管理人认为有能力兑付投资者的全额赎回申请时，按正常赎回程序执行。(2)部分延期赎回。当基金管理人认为兑付投资者的赎回申请有困难，或认为兑付投资者的赎回申请进行的资产变现可能使基金份额净值发生较大波动时，基金管理人可以在当日接受赎回比例不低于上一日基金总份额10%的前提下，对其余赎回申请延期办理。u当发生巨额赎回及部分延期赎回时，基金管理人应立即向中国证监会备案，并在3个工作日内在至少一种中国证监会指定的信息披露媒体公告，并说明有关处理方法。u基金连续2个开放日以上发生巨额赎回，如基金管理人认为有必要，可暂停接受赎回申请；已经接受的赎回申请可以延缓支付赎回款项，但不得超过正常支付时间20个工作日，并应当在至少一种中国证监会指定的信息披露媒体公告。桌案罪憾幕述伪润摔撬现齐称椰懒凑害抑约缆朗喷燃服囊墙志灼系蹲爱斜证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 4646-134-134典型试题典型试题1根据中国证监会的有关规定，基金认（申）购费率将按( )为基础收取。 2010年3月真题A认购份额 B净认购金额 C净认购份额 D认购金额2基金的募集一般要经过申请、核准、( )、基金合同生效四个步骤。A批准 B发售 C发行 D审查3根据证券投资基金法的要求，中国证监会应当自受理基金募集申请之日起( )个月内作出核准或者不予核准的决定。A.1 B2 C3 D6东摄鸡制煞绷绊缝阁婶晤曲彩镶殿胶擅窍侍耸票舒很傈甭井镊览裴神还红证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 4747-134-134目录目录 第一章第一章 证券投资基金概述证券投资基金概述 第二章第二章 证券投资基金的类型证券投资基金的类型 第三章第三章 基金的募集、交易与登记基金的募集、交易与登记 第四章第四章 基金管理人基金管理人 第五章第五章 基金托管人基金托管人 第六章第六章 基金的市场营销基金的市场营销 第七章第七章 基金的估值、费用与会计核算基金的估值、费用与会计核算 第八章第八章 基金利润分配与税收基金利润分配与税收 第九章第九章 基金的信息披露基金的信息披露 第十章第十章 基金监管基金监管 第十一章第十一章 证券组合管理理论证券组合管理理论 第十二章第十二章 资产配置管理资产配置管理 第十三章第十三章 股票投资组合管理股票投资组合管理 第十四章第十四章 债券投资组合管理债券投资组合管理 第十五章第十五章 基金绩效衡量与评价基金绩效衡量与评价蚤剔贯惰凡截娥耸表书貌弯指贮杨都择严早屠肛绽琼丰撞型窍戒薄它滩悦证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 4848-134-134第一节第一节 基金管理人概述基金管理人概述三、基金管理公司的主要业务三、基金管理公司的主要业务l1、证券投资基金业务(1)基金募集与销售。依法募集基金是基金管理公司的一项法定权利，其他任何机构不得从事基金的募集活动。 (2)基金的投资管理。投资管理业务是基金管理公司最核心的一项业务，基金管理公司之间的竞争在很大程度上取决于其投资管理能力的高低。(3)基金运营业务。基金运营事务是基金投资管理与市场营销工作的后台保障，通常包括基金注册登记、核算与估算、基金清算和信息披露等业务。挨思安沤部启骨诞不州扳糖奴脉茶龋首荚呆薯恃篮允蜜以允富究交熙疼菇证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 4949-134-134第一节第一节 基金管理人概述基金管理人概述l3、投资咨询业务。2006年2月，中国证监会基金部 关于基金管理公司向特定对象提供投资咨询服务有关问题的通知 规定，基金管理公司不需报经中国证监会审批，可以直接向合格境外机构投资者、境内保险公司及其他依法设立运作的机构等特定对象提供投资咨询服务。基金管理公司向特定对象提供投资咨询服务，不得有下列行为：(1)侵害基金份额持有人和其他客户的合法权益；(2)承诺投资收益；(3)与投资咨询客户约定分享投资收益或者分担投资损失；(4)通过广告等公开方式招揽投资咨询客户；(5)代理投资咨询客户从事证券投资。l4、社保基金管理及企业年金管理业务。根据全国社会保险基金投资管理暂行办法和企业年金基金管理试行办法的规定，基金管理公司可以作为投资管理人管理社保基金和企业年金。目前，部分取得投资管理人资格为基金管理公司开展了管理社保基金和企业年金的业务。淘高匙氨券淄簧茅绅毕冶信羹葛磋偿邯颇鬼募沛笑捡滨相候晴乱皖联颈拆证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 5050-134-134第一节第一节 基金管理人概述基金管理人概述四、基金管理公司的业务特点四、基金管理公司的业务特点l基金管理公司在业务上具有以下一些特点:(1)基金管理公司管理的是投资者的资产，一般并不进行负债经营，因此基金管理公司的经营风险相对具有较高负债的银行、保险公司等其他金融机构要低得多。(2)基金管理公司的收人主要来自以资产规模为基础的管理费，因此资产管理规模的扩大对基金管理公司具有重要的意义。(3)投资管理能力是基金管理公司的核心竞争力，因此基金管理公司在经营上更多地体现出一种知识密集型产业的特色。(4)开放式基金要求必须披露上一工作日的份额净值，而净值的高低直接关系到投资者的利益，因此基金管理公司的业务对时间与准确性的要求很高，任何失误与迟误都会造成很大问题。缠钩荧翼界肢剧趁志彩枚卵桑善可章它茁深班兴棚侠洱通单第绢裸起绿刘证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 5151-134-134第二节第二节 基金管理公司机构设置基金管理公司机构设置一、专业委员会一、专业委员会l1、投资决策委员会。投资决策委员会是基金管理公司管理基金投资的最高决策机构。投资决策委员会一般由基金管理公司的总经理、分管投资的副总经理、投资总监、研究部经理、投资部经理及其他相关人员组成，负责决定公司所管理基金的投资计划、投资策略、投资原则、投资目标、资产分配及投资组合的总体计划等。l2、风险控制委员会 。风险控制委员会也是非常设议事机构，一般由副总经理、监察稽核部经理及其他相关人员组成。其主要工作是制定和监督执行风险控制政策，根据市场变化对基金的投资组合进行风险评估，并提出风险控制建议。雄僚毋彤荒丧塑徒肄式惑恭缺憎罕噶拜鞍雨袱浸午准碉指组协腮棵呜许椰证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 5252-134-134第二节第二节 基金管理公司机构设置基金管理公司机构设置二、投资管理部门二、投资管理部门l1、投资部。投资部负责根据投资决策委员会制定的投资原则和计划进行股票选择和组合管理，向交易部下达投资指令。同时，投资部还担负投资计划反馈的职能，及时向投资决策委员会提供市场动态信息。l2、研究部。研究部是基金投资运作的支撑部门，主要从事宏观经济分析、行业发展状况分析和上市公司投资价值分析。研究部的主要职责是通过对宏观经济、行业状况、市场行情和上市公司价值变化的详细分析和研究，向基金投资决策部门提供研究报告及投资计划建议，为投资提供决策依据。l3、交易部。交易部是基金投资运作的具体执行部门，负责组织、制定和执行交易计划。交易部的主要职能有：执行投资部的交易指令，记录并保存每日投资交易情况，保持与各证券交易商的联系并控制相应的交易额度，负责基金交易席位的安排、交易量管理等。 痘饱茸困邻纸低尘抱闸放朋抱我拜褂篡倾憨钙痒砍都婿凰沛茵针童罢畜搽证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 5353-134-134第二节第二节 基金管理公司机构设置基金管理公司机构设置三、风险管理部门三、风险管理部门l1、监察稽核部 。监察稽核部负责监督检查基金和公司运作的合法、合规情况及公司内部风险控制情况，定期向董事会提交分析报告。监察稽核部的主要工作包括：基金管理稽核，财务管理稽核，业务稽核（包括研究、资产管理、综合业务等），定期或不定期执行、协调公司对外信息披露等工作。 l2、风险管理部 。风险管理部负责对公司运营过程中产生的或潜在的风险进行有效管理。该部门的工作主要对公司高级管理层负责，对基金投资、研究、交易、基金业务管理、基金营销、基金会计、IT 系统、人力资源、财务管理等各业务部门及运作流程中的各项环节进行监控，提供有关风险评估、测算、日常风险点检查、风险控制措施等方面的报告及针对性的建议。可沸阅柄以豆袄嚏柜怪澄屎穗脂侈屈邑墟淳镑蕾泳酸掀凉贱晌条西蝎励页证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 5454-134-134第二节第二节 基金管理公司机构设置基金管理公司机构设置四、市场营销部门四、市场营销部门 l1、市场部 。市场部负责基金产品的设计、募集和客户服务及持续营销等工作。市场部的主要职能有：根据基金市场的现状和未来发展趋势以及基金公司内部状况设计基金产品，并完成相应的法律文件；负责基金营销工作，包括策划、推广、组织、实施等；对客户提出的申购、赎回要求提供服务，负责公司的公司形象设计以及公共关系的建立、往来与联系等。l2、机构理财部 。机构理财部是基金管理公司为适应业务向受托资产管理方向发展的需要而设立的独立部门，它专门服务于提供该类型资金的机构。之所以单独设立该部门也是相关法律法规的要求，即为了更好地处理共同基金与受托资产管理业务间的利益冲突间题。两块业务必须在组织上、业务上进行适当隔离。殖壳劈渗丫断嚷驱罢隧拒侥遇妆悯耐歪疚荒姨饶纯嫉黄斤答功芽尧嫩咨六证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 5555-134-134第二节第二节 基金管理公司机构设置基金管理公司机构设置五、基金运营部门五、基金运营部门 基金运营部负责基金的注册与过户登记和基金会计与结算，其工作职责包括基金清算和基金会计两部分。l1、基金清算工作包括：开立投资者基金账户；确认基金认购、申购、赎回、转换以及非交易过户等交易类申请，完成基金份额清算；管理基金销售机构的资金交收情况，负责相关账户的资金划转，完成销售资金清算；设立并管理资金清算相关账户，负责账户的会计核算工作并保管会计记录；复核并监督基金份额清算与资金清算结果。l2、基金会计工作包括：记录基金资产运作过程，完成当日所发生基金投资业务的账务核算工作；核算当日基金资产净值；完成与托管银行的账务核对，复核基金净值计算结果；按日计提基金管理费和托管费；填写基金资产运作过程中产生的投资交易资金划转指令，传送至托管行；根据基金份额清算结果，填写基金赎回资金划转指令，传送至托管行；完成资金划转指令产生的基金资产资金清算凭证与托管行每日资金流量表间的核对；建立基金资产会计档案，定期装订并编号归档管理相关凭证账册。嗅西矮僳说俘摹侧茸疫相惯眩然腋掳毡嫩旅赖滴叮因序震扒顷淡漏滁那问证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 5656-134-134第二节第二节 基金管理公司机构设置基金管理公司机构设置六、后台支持部门六、后台支持部门 l1、行政管理部。行政管理部是基金管理公司的后勤部门，为基金管理公司的日常运作提供文件管理、文字秘书、劳动保障、员工聘用、人力资源培训等行政事务的后台支持。l2、信息技木部。信息技术部负责基金管理公司业务和管理发展所需要的电脑软、硬件的支持，确保各信息技术系统软件业务功能运转正常。l3、财务部。财务部是负责处理基金管理公司自身财务事务的部门，包括有关费用支付、管理费收缴、公司员工的薪酬发放、公司年度财务预算和决算等。停绷檬父遁慕某悬规健功漂迸堵簧替蹄伙兴啃设郭吼裙猾烷茶丰卖缉候昼证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 5757-134-134典型试题典型试题1( )是基金管理公司管理基金投资的最高决策机构。 A总经理 B董事会 C风险控制委员会 D投资决策委员会2基金管理公司最核心业务是( )。 A基金设立 B投资管理 C基金发行 D风险管理 5在基金管理公司，核算每日基金资产净值的工作由( )承担。 A.投资部 B. 研究部 C.基金运营部 D.财务部 贞庆渣堕斤肯熊硬霄脖所竖馁盔到硅舷巴红骄贮婪库翌篆济详猖窜痪嵌嗓证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 5858-134-134目录目录 第一章第一章 证券投资基金概述证券投资基金概述 第二章第二章 证券投资基金的类型证券投资基金的类型 第三章第三章 基金的募集、交易与登记基金的募集、交易与登记 第四章第四章 基金管理人基金管理人 第五章第五章 基金托管人基金托管人 第六章第六章 基金的市场营销基金的市场营销 第七章第七章 基金的估值、费用与会计核算基金的估值、费用与会计核算 第八章第八章 基金利润分配与税收基金利润分配与税收 第九章第九章 基金的信息披露基金的信息披露 第十章第十章 基金监管基金监管 第十一章第十一章 证券组合管理理论证券组合管理理论 第十二章第十二章 资产配置管理资产配置管理 第十三章第十三章 股票投资组合管理股票投资组合管理 第十四章第十四章 债券投资组合管理债券投资组合管理 第十五章第十五章 基金绩效衡量与评价基金绩效衡量与评价熔丝热拯歧搞纳穷驼政最症立聚膜体侥设耙缸噶啸坡冕蔡皮惠叉枢于簿烈证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 5959-134-134第一节第一节 基金托管人概述基金托管人概述一、基金托管人及基金资产托管业务一、基金托管人及基金资产托管业务 基金托管人是根据法律法规的要求，在证券投资基金运作中承担资产保管、交易监督、信息披露、资金清算与会计核算等相应职责的当事人。根据我国法律法规的要求，基金资产托管业务或者托管人承担的职责主要包括资产保管、资金清算、资产核算、投资运作监督等方面。l(1)资产保管，即基金托管人按规定为基金资产设立独立的账户，保证基金全部财产的安全完整。l(2)资金清算，即执行基金管理人的投资指令，办理基金名下的资金往来。l(3)会计复核，即建立基金账册并进行会计核算，复核审查管理人计算的基金资产净值和份额净值。l(4)投资监督，即监督基金管理人的投资运作行为是否符合法律法规及基金合同的规定。 l基金托管人主要通过托管业务获取托管费作为其主要收人来源，托管费收人与托管规模成正比。蔽经享械韭限馋哩培痞箩菱锦晨韶孽雍皑卓臃柿所移淑诡材推擦编絮涛氰证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 6060-134-134第一节第一节 基金托管人概述基金托管人概述 基金托管人的职责基金托管人的职责l证券投资基金法第29 条对基金托管人应当履行的职责进行了明确规定：(l)安全保管基金财产。(2)按照规定开设基金财产的资金账户和证券账户。(3)对所托管的不同基金财产分别设置账户，确保基金财产的完整与独立。氧侮用吵峡垃淄养沽稠漠断高本琵陌硒代婶因腕侨佐驹洋拭块贯凸贫疥熟证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 6161-134-134第一节第一节 基金托管人概述基金托管人概述(4)保存基金托管业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料。(5)按照基金合同的约定，根据基金管理人的投资指令，及时办理清算、交割事宜。(6)办理与基金托管业务活动有关的信息披露事项。(7)对基金财务会计报告、中期和年度基金报告出具意见。(8)复核、审查基金管理人计算的基金资产净值和基金份额申购、赎回价格。(9)按照规定召集基金份额持有人大会。(10)按照规定监督基金管理人的投资运作。(11)中国证监会规定的其他职责。卸溅眶涣枚齿奇幕纪眠集稀巳改价批龟辱羌儿抢野素怠位则箭棉铝钧琐绑证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 6262-134-134第三节第三节 基金财产保管基金财产保管一、基金财产保管的基本要求一、基金财产保管的基本要求l（一）保证基金资产的安全l（二）依法处分基金财产l（三）严守基金商业秘密l（四）对基金财产的损失承担赔偿责任二、基金资产账户的种类与管理二、基金资产账户的种类与管理l基金托管人负责开立并管理基金资产账户。基金资产账户开立前，托管人应刻制基金的印章和准备开户资料。基金资产账户主要包括银行存款账户、结算备付金账户和证券账户三类。汰狸电刷家除慧吉淮嗓踢煞机挤粘横件略读英酋抨匝匡肮释积钉帽帽了超证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 6363-134-134第三节第三节 基金财产保管基金财产保管u1、基金银行存款账户是指以基金名义在银行开立的、用于基金名下资金往来的结算账户。 u2、结算备付金账户是以托管人名义在中国结算公司上海分公司和深圳分公司分别开立的、用于所托管基金在交易所买卖证券的资金结算账户。托管人以基金名义设立结算备付金二级账户，由托管人再与基金进行二级结算。 u3、基金的证券账户包括交易所证券账户和全国银行间市场债券托管账户。交易所证券账户是指以托管人和基金联名的方式在中国结算公司开立的证券账户，用于登记存管基金持有的、在交易所交易的证券。交易所证券账户包括上海证券交易所证券账户和深圳证券交易所证券账户。全国银行间市场债券托管账户是指以基金名义在中央国债登记结算有限公司开立的乙类债券托管账户，用于登记存管基金持有的、在全国银行间同业拆借市场交易的债券。 浩始堕争稼领打介峭膏碾谰猩猖毅骗腥男雪烁藉哆拍攒彦躯骨韧桌洛跳弛证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 6464-134-134第三节第三节 基金财产保管基金财产保管三、基金财产保管的内容三、基金财产保管的内容（一）保管基金印章l基金托管人代基金刻制的基金印章、基金财务专用章及基金业务章等基金印章均由托管人代为保管和使用 （二）基金资产账户管理1基金托管人应做好基金资产账户的开立、更名、销户及资产过户等工作。2托管人负责开立全部基金资产账户，保证基金账户独立于托管银行账户；不同基金的账户也相互独立，对每一个基金单独设账，分账管理。3严格按照相关规定和基金管理人的有效指令办理资金划拨和支付，并保证基金的一切货币收支活动均通过基金的银行账户进行。4保证基金账户的开立和使用只限于满足开展基金业务的需要，基金托管人和基金管理人不得假借基金的名义开立任何其他账户，亦不得使用基金的任何账户进行基金业务以外的活动。基金托管人和基金管理人也不得出借和擅自转让基金的任何证券账户。本邹筋瘴消诫涉鲜娜冬促郧肖奈鳃牌捎榷康虎蝎泛岔迅牵附消氖勒医际绎证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 6565-134-134第三节第三节 基金财产保管基金财产保管 （三）重要文件保管基金托管人负责保管基金的重大合同、基金的开户资料、预留印鉴、实物证券的凭证等重要文件。龙丢丛奔诞肌淋劲腹载投冗辈酗烬寺估勋叔担左盾尚瓣蛤肠藕创轿缠痛寨证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 6666-134-1341以下不属于基金托管人承担的职责有( )。 A.资金清算 B.会计复核 C.资产保管 D.计算并公告基金资产净值2.关于基金托管人保管基金财产的说法，不正确的是( )。 A基金财产的债权应与基金管理人的债务相抵消B对管理人不合规的投资指令拒绝执行C严守基金商业秘密D与管理人的共同行为给基金财产造成损害的，应承担连带赔偿责任 聋惟戏疚大褥昌币筏任榆腰管习蚀奸注粪枉作内辙始堵略吴撬喉店野鲁仰证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 6767-134-134目录目录 第一章第一章 证券投资基金概述证券投资基金概述 第二章第二章 证券投资基金的类型证券投资基金的类型 第三章第三章 基金的募集、交易与登记基金的募集、交易与登记 第四章第四章 基金管理人基金管理人 第五章第五章 基金托管人基金托管人 第六章第六章 基金的市场营销基金的市场营销 第七章第七章 基金的估值、费用与会计核算基金的估值、费用与会计核算 第八章第八章 基金利润分配与税收基金利润分配与税收 第九章第九章 基金的信息披露基金的信息披露 第十章第十章 基金监管基金监管 第十一章第十一章 证券组合管理理论证券组合管理理论 第十二章第十二章 资产配置管理资产配置管理 第十三章第十三章 股票投资组合管理股票投资组合管理 第十四章第十四章 债券投资组合管理债券投资组合管理 第十五章第十五章 基金绩效衡量与评价基金绩效衡量与评价秋肖狭瞎鞭坠吮践蒙太邻酚文披差木希差矛偏涡渗漫代闽摔娩曼驶蝗许范证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 6868-134-134第一节第一节 基金资产估值基金资产估值 基金资产估值的概念基金资产估值的概念l基金资产估值是指通过对基金所拥有的全部资产及所有负债按一定的原则和方法进行估算，进而确定基金资产公允价值的过程。l基金资产总值是指基金全部资产的价值总和。l从基金资产中扣除基金所有负债即是基金资产净值。基金资产净值除以基金当前的总份额，就是基金份额净值。l用公式表示为：基金资产净值基金资产总值一基金负债基金份额净值=基金资产净值/基金总份额l基金份额净值是计算投资者申购基金份额、赎回资金金额的基础，也是评价基金投资业绩的基础指标之一。 颠绵次侣邑晋指茬贺茂低效篇冻旬贱既响氖瑶吕鄂狙捌挂档饯赤亚础己腻证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 6969-134-134第一节第一节 基金资产估值基金资产估值 我国基金资产估值实务我国基金资产估值实务（一）基金资产估值责任人责任人：基金管理人 复核责任人：基金托管人 （二）估值程序 l1、基金份额净值是按照每个开放日闭市后，基金资产净值除以当日基金份额的余额数量计算。 l2、基金日常估值由基金管理人进行。l3、基金托管人按基金合同约定的估值方法、时间、程序对基金管理人的计算结果进行复核，复核无误后签章返回给基金管理人，由基金管理人对外公布。月末、年中和年末估值复核与基金会计账目的核对同时进行。 黄捎赂癸拖天鉴踏抽志砖群浆知硷吮猩塞油拯痪吗郊诀抬杂汲筒下咐划啮证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 7070-134-134第一节第一节 基金资产估值基金资产估值 QDII QDII 基金资产的估值问题基金资产的估值问题l（一）估值责任人 。基金管理公司是 QDII基金的会计核算和资产估值的责任主体，托管人仍负有复核责任。幸最兼囤瑶编乳榨韦扛援盂巳费嘿十兄表枷塞跃叹锭脾腊枪喂总陕遏戚蕉证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 7171-134-134第一节第一节 基金资产估值基金资产估值（二） QDII基金份领净值的计算及披露1、基金份额净值应当至少每周计算并披露一次，如基金投资衍生品，应当在每个工作日计算并披露。 2、基金份额净值应当在估值日后2个工作日内披露。 3、基金份额净值应当以人民币或美元等主要外汇货币单独或同时计算并披露。 4、基金资产的每一买人、卖出交易应当在最近份额净值的计算中得到反映。 5、流动性受限的证券估值可以参照国际会计准则进行。6、衍生品的估值可以参照国际会计准则进行。 7、境内机构投资者应当合理确定开放式基金资产价格的选取时间，并在招募说明书和基金合同中载明。 8、开放式基金净值及申购赎回价格的具体计算方法应当在基金、集合计划合同和招募说明书中载明，并明确小数点后的位数。剪姚铜透寥劫林论野椽叭吭泼尔戒篮治坠感夯晾锌耘龚诱逼欧铬镁妹珠珍证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 7272-134-134第二节第二节 基金费用基金费用 各种费用的计提标准及计提方式各种费用的计提标准及计提方式（一）基金管理费、基金托管费和基金销售费1、计提标准。基金管理费率通常与基金规模成反比，与风险成正比。基金规模越大，基金管理费率越低；基金风险程度越高，基金管理费率越高。目前，我国基金大部分按照1.5的比例计提基金管理费，债券基金的管理费率一般低于1% ，货币市场基金的管理费率为0.33。u基金托管费收取的比例与基金规模、基金类型有一定关系。通常基金规模越大，基金托管费率越低。目前，我国封闭式基金按照0.25 的比例计提基金托管费；开放式基金根据基金合同的规定比例计提，通常低于0.25 % ；股票基金的托管费率要高于债券基金及货币市场基金的托管费率。u基金销售服务费目前只有货币市场基金可以从基金资产列支，这和货币市场基金的运作模式与其他开放式基金不同有关，费率大约为0.25 。 哀生潜懒禹枢铅杀胆查刷湾憨硝蚌歼廓捡位匿滇缅埔忌司刽摊薄仅讼啃烬证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 7373-134-134第二节第二节 基金费用基金费用（二）基金交易费基金交易费指基金在进行证券买卖交易时所发生的相关交易费用。目前，我国证券投资基金的交易费用主要包括印花税、交易佣金、过户费、经手费、证管费。 (三）基金运作费基金运作费指为保证基金正常运作而发生的应由基金承担的费用，包括审计费、律师费、上市年费、信息披露费、分红手续费、持有人大会费、开户费、银行汇划手续费等。按照有关规定，发生的这些费用如果影响基金份额净值小数点后第 5 位的，即发生的费用大于基金净值十万分之一，应采用预提或待摊的方法计入基金损益。发生的费用如果不影响基金份额净值小数点后第 5 位的，即发生的费用小于基金净值十万分之一，应于发生时直接计入基金损益。蘑合伍礼锹绳摹舵狭搞巳指步篷取架狙冈红索用悸扭每往胎慧绩并潦怪褐证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 7474-134-134第三节第三节 基金会计核算基金会计核算1、定义：基金会计核算是指收集、整理、加工有关基金投资运作的会计信息，准确记录基金资产变化情况，及时向相关各方提供财务数据以及会计报表的过程。l基金管理公司是证券投资基金会计核算的责任主体，对所管理的基金应当以每只基金为会计核算主体，独立建账、独立核算，保证不同基金在名册登记、账户设置、资金划拨、账簿记录等方面相互独立。同时，由于基金托管人对基金管理公司计算的基金资产净值以及基金业绩报告负有复核责任，因此基金托管人也需要对所托管的证券投资基金进行会计核算，并将有关结果同基金管理公司相核对。l我国基金的会计年度为公历每年 1 月 1 日至 12 月 31 日。基金核算以人民币为记账本位币，以人民币元为记账单位。炳伞馅命始芯促停写催缓藉府梅痉丝存家肯怒骆傀玄炙蝗嗓仑昏述宪捶壬证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 7575-134-134第三节第三节 基金会计核算基金会计核算l（二）持有证券的儿市公司行为的核算l（三）各类资产的利息核算l（四）基金费用的核算l（五）开放式基金份额变化的核算l（六）基金资产估值的核算l（七）本期利润及利润分配的核算l（八）基金会计报表l（九）基金会计核算的复核任纺怀煽数刚永源筏柱容右抡彝缩暗代靠胸订辖就夸铱渍搂贿悬冗藻蒋设证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 7676-134-134典型试题典型试题1基金会计核算中，( )承担主会计责任。 A证监会 B基金管理公司C基金托管人 D基金持有人 2基金管理费通常按照基金资产净值的一定比例( )计提。 A.逐日 B.每周 C.每两周 D.每月 3基金管理费率通常与基金规模呈( )，与风险呈( )。 A正比正比 B正比反比 C反比正比 D反比反比 铸六仲抠荫毒黄垫嗽锚龙账登汰适屋寿钠击九否啡男舜牟标室饥昌性庸帐证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 7777-134-134目录目录 第一章第一章 证券投资基金概述证券投资基金概述 第二章第二章 证券投资基金的类型证券投资基金的类型 第三章第三章 基金的募集、交易与登记基金的募集、交易与登记 第四章第四章 基金管理人基金管理人 第五章第五章 基金托管人基金托管人 第六章第六章 基金的市场营销基金的市场营销 第七章第七章 基金的估值、费用与会计核算基金的估值、费用与会计核算 第八章第八章 基金利润分配与税收基金利润分配与税收 第九章第九章 基金的信息披露基金的信息披露 第十章第十章 基金监管基金监管 第十一章第十一章 证券组合管理理论证券组合管理理论 第十二章第十二章 资产配置管理资产配置管理 第十三章第十三章 股票投资组合管理股票投资组合管理 第十四章第十四章 债券投资组合管理债券投资组合管理 第十五章第十五章 基金绩效衡量与评价基金绩效衡量与评价逞舌隅麻藩载涡哲绦韧魁篆恍浇搭螟澡浸遥奸秃钦儒涸北雅侍鲍判颗蜡事证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 7878-134-134第一节第一节 基金利润基金利润一、基金利润来源一、基金利润来源l定义：基金利润是指基金在一定会计期间的经营成果。利润包括收人减去费用后的净额、直接计人当期利润的利得和损失等。基金收人是基金资产在运作过程中所产生的各种收人。基金收人来源主要包括利息收人、投资收益以及其他收人。基金资产估值引起的资产价值变动作为公允价值变动损益记人当期损益。l（一）利息收入，指基金经营活动中因债券投资、资产支持证券投资、银行存款、结算备付金、存出保证金、按买人返售协议融出资金等而实现的利息收人。具体包括债券利息收人、资产支持证券利息收人、存款利息收人、买人返售金融资产收人等。 l（二）投资收益。投资收益是指基金经营活动中因买卖股票、债券、资产支持证券、基金等实现的差价收益，因股票、基金投资等获得的股利收益，以及衍生工具投资产生的相关损益，如卖出或放弃权证、权证行权等实现的损益。具体包括股票投资收益、债券投资收益、资产支持证券投资收益、基金投资收益、衍生工具收益、股利收益等。赛漱幅镶凤同咳脑轨壶砖惶痰铝慎咀确蛰埠惊凯疙眺态纂囤渝狙舜畸蒙补证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 7979-134-134第一节第一节 基金利润基金利润l（三）其他收入。其他收人是指除上述收人以外的其他各项收人，包括赎回费扣除基本手续费后的余额、手续费返还、 ETF 替代损益，以及基金管理人等机构为弥补基金财产损失而支付给基金的赔偿款项等。这些收人项目一般根据发生的实际金额确认。l（四）公允价值变动损益。公允价值变动损益指基金持有的采用公允价值模式计量的交易性金融资产、交易性金融负债等公允价值变动形成的应计人当期损益的利得或损失，并于估值日对基金资产按公允价值估值时予以确认。炉寞麦名怜篷犹碗美倦舞唆由镇啄塞铲秸乐色静舵沸榷挛茂郴娩纶互折芝证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 8080-134-134第二节第二节 基金利润分配基金利润分配一、基金利润分配对基金份额净值的影响一、基金利润分配对基金份额净值的影响l基金进行利润分配会导致基金份额净值的下降。 二、封闭式基金的利润二、封闭式基金的利润l封闭式基金的利润分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度利润分配比例不得低于基金年度已实现利润的 90。封闭式基金当年利润应先弥补上一年度亏损，然后才可进行当年分配。若基金投资的当年发生亏损，则不进行分配。封闭式基金一般采用现金方式分红。三、开放式基金的利润分配三、开放式基金的利润分配l开放式基金当年利润应先弥补上一年度亏损，然后才可进行当年分配。若基金投资的当年发生亏损，则不进行分配。开放式基金的分红方式有两种：u(1)现金分红方式。 u(2)分红再投资转换为基金份额。谱消挡亏朔霖蛆棠秀姥运与鳞踌毁峰脯汾剔春凑嘛仰狄怎沟柑氮塔男粗醛证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 8181-134-134第二节第二节 基金利润分配基金利润分配四、货币市场基金的利润分配四、货币市场基金的利润分配 l对于每日按照面值进行报价的货币市场基金，可以在基金合同中将收益分配的方式约定为红利再投资，并应当每日进行收益分配。 l当日申购的基金份额自下一个工作日起享有基金的分配权益，当日赎回的基金份额自下一个工作日起不享有基金的分配权益。 l具体而言，货币市场基金每周五进行分配时，将同时分配周六和周日的利润；每周一至周四进行分配时，则仅对当日利润进行分配。投资者于周五申购或转换转人的基金份额不享有周五和周六、周日的利润，投资者于周五赎回或转换转出的基金份额享有周五和周六、周日的利润。测咎为石犬缆抓沼谜悠军溺专凿地兑漳袭培雾龚权遍窜昌霸硕台粉逻儿阿证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 8282-134-134典型试题典型试题1封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的( )。 A30 B70 C90 D95 2封闭式基金收益分配后基金份额净值不能( )面值。 A高于 B等于 C低于 D不确定 9关于货币市场基金投资等相关问题的通知规定，当日申购的基金份额自下一个工作日起( )基金的分配权益，当日赎回的基金份额自下一个工作日起( )基金的分配权益。 A享有，不享有 B享有，享有C不享有，享有 D不享有，不享有 煮蕾红邦烯痘臼潭只拾芹毅殊嘱釜杉藏窗窖靖撞呜采替远唆火谅般罩雪揉证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 8383-134-134目录目录 第一章第一章 证券投资基金概述证券投资基金概述 第二章第二章 证券投资基金的类型证券投资基金的类型 第三章第三章 基金的募集、交易与登记基金的募集、交易与登记 第四章第四章 基金管理人基金管理人 第五章第五章 基金托管人基金托管人 第六章第六章 基金的市场营销基金的市场营销 第七章第七章 基金的估值、费用与会计核算基金的估值、费用与会计核算 第八章第八章 基金利润分配与税收基金利润分配与税收 第九章第九章 基金的信息披露基金的信息披露 第十章第十章 基金监管基金监管 第十一章第十一章 证券组合管理理论证券组合管理理论 第十二章第十二章 资产配置管理资产配置管理 第十三章第十三章 股票投资组合管理股票投资组合管理 第十四章第十四章 债券投资组合管理债券投资组合管理 第十五章第十五章 基金绩效衡量与评价基金绩效衡量与评价榴搁接犹郧纺夜啥状褒犁岸剁弟旗栗迁档耕滥蕉最师描层芹耻恒妖茸抗荧证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 8484-134-134第一节第一节 证券组合管理概述证券组合管理概述四、现代证券组合理论体系的形成与发展四、现代证券组合理论体系的形成与发展（一）现代证券组合理论的产生。 1952 年，哈理 马柯威茨发表了一篇题为 证券组合选择 的论文。这篇著名的论文标志着现代证券组合理论的开端。 （二）现代证券组合理论的发展。1963 年，马柯威茨的学生威廉 夏普提出了一种简化的计算方法，这一方法通过建立“单因素模型”来实现。在此基础上后来发展出“多因素模型”，以图对实际有更精确的近似。夏普、特雷诺和詹森分别于 1964 年、 1965 年和 1966 年提出了著名的资本资产定价模型（ CAPM ）。 1976 年，史蒂夫 罗斯突破性地发展了资本资产定价模型，提出套利定价理论（ APT）。 盎详慈阿熊杀萎篇号岂鸽喧惺痉筋拽津遗恒奢套兴砖这列饥摔源嘛轴查数证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 8585-134-134第二节第二节 证券组合分析证券组合分析一、单个证券的收益和风险一、单个证券的收益和风险（一）收益及其度量1、任何一项投资的结果都可用收益率来衡量，通常收益率的计算公式为：2、在股票投资中，投资收益等于期内股票红利收益和价差收益之和，其收益率的训算公式为： 手氧话言亡盾桌咒泥叙柠烤洲匀旺区灶腥氦拦书宏雍宫腋纺诸冕芬哲喝须证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 8686-134-134第二节第二节 证券组合分析证券组合分析（二）风险及其度量l1、方差计算公式为：l式中： 可能收益率发生的概率；l 标准差。嫉童圃峦涸舵特菱离畔未吱精瑰酬案滞罗浓瓶箱等舒渍撤柑铱鲍罐鲜兼客证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 8787-134-134第二节第二节 证券组合分析证券组合分析二、证券组合的收益和风险二、证券组合的收益和风险（一）两种证券组合的收益和风险l1、证券 A 的收益率为，证券 B 的收益率为，则证券组合 P 的收益率 为： l2、投资组合 P 的期望收益率 和收益率的方差为：l式中： 相关系数l 协方差砒隙甸读苟胎痴邻递绅怯寇谅吏滑挨睫义昼驴瞅馆赛扳覆歼匆印飘祥竞搏证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 8888-134-134第二节第二节 证券组合分析证券组合分析三、证券组合的可行域和有效边界三、证券组合的可行域和有效边界（一）证券组合的可行域 。证券组合的可行域表示了所有可能的证券组合，它为投资者提供了一切可行的投资机会，投资者需要做的是其中选择自己最满意的证券组合进行投资。（二）证券组合的有效边界。大量事实表明，投资者普遍喜好期望收益率而厌恶风险，因而人们在投资决策时希望期望收益率越大越好，风险越小越好。人们在所有可行的投资组合中进行选择，如果证券组合的特征由期望收益率和收益率方差来表示，则投资者需要在E坐标系中的可行域中寻找最好的点，但不可能在可行域中找到一点被所有投资者认为是最好的。按照投资者的共同偏好规则，可以排除那些被所有投资者都认为差的组合，我们把排除后余下的这些组合不止1个，描绘在可行域的图形中，有效边界是可行域的上边界部分。高躺蒜誓方毋煎巴戒湿辛枕误俄肘猪鞋六贺耙砒庙尾祟淳赁塞或王熟硼劳证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 8989-134-134第二节第二节 证券组合分析证券组合分析四、最优证券组合四、最优证券组合（一）投资者的个人偏好与无差异曲线。1、无差异曲线：一个特定的投资者，任意给定一个证券组合，根据他对风险的态度，可以得到一系列满意程度相同（无差异）的证券组合，这些组合恰好在坐标系上形成一条曲线，我们称这条曲线为该投资者的一条无差异曲线。 2、无差异曲线都具有如下六个特点：l(1)无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线。l(2)每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。 l(3)同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。l(4)不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。 l(5)无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高。 l(6)无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。晋圆花哥水启耀弊妨溯壕革阎仿源纵蘑马幌钮瘁痔科败药缺惰福挺惧羽邢证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 9090-134-134第二节第二节 证券组合分析证券组合分析无差异曲线为水平线，表示风险中性者，对投资风险的大小毫不在意，他们只关心期望收益率的大小。无差异曲线为垂直线，表示投资者只关心风险，风险越小越好，对期望收益率毫不在意，是完全保守的投资者。对风险厌恶者而言，风险越大，对风险的补偿要求越高，因此，无差异曲线表现为一条向右凸的曲线。曲线越陡，投资者对风险增加要求的收益补偿越高，投资者对风险的厌恶程度越强烈；曲线越平坦，投资者的风险厌恶程度越弱。 掉匡啥会休咆剧潦浦娘琼喷惺车奠豆姨夹安棕哮拘观数洒毒浸岳聚俺定泞证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 9191-134-134第三节第三节 资本资产定价模型资本资产定价模型一、资本资产定价模型的原理一、资本资产定价模型的原理（一）假设条件假设一：投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差（或标准差）评价证券组合的风险水平，并采用上一节介绍的方法选择最优证券组合。假设二：投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。假设三：资本市场没有摩擦。 （二）资本市场线 1、切点证券组合。如果把投资者对自己所选择的最优证券组合的投资分为无风险投资和风险投资两部分，那么风险投资部分所形成的证券组合的结构与切点证券组合的结构完全相同，所不同的仅是不同偏好投资者的风险投资金额占全部投资金额的比例不同。煤王六烂求鞭垄懦烯鹊神则讫蹬峨落苛柄娱漆撵吞崭伊达捆吕聚掘绞希鸽证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 9292-134-134第三节第三节 资本资产定价模型资本资产定价模型2、所谓市场组合，是指由风险证券构成，并且其成员证券的投资比例与整个市场上风险证券的相对市值比例一致的证券组合。一般用M标示市场组合。3、均衡状态下，最优锋线组合之所以等于市场组合 M 是基于以下考虑：一方面，每个投资者手中持有的风险证券均以最优风险证券组合 T 的形式存在，所不同的仅是各自在 T 上投放的资金比例不同而已。另一方面，在均衡状态下，投资者手中持有的风险证券必然是市场上正在流通的风险证券 。4、资本市场线方程。在资本资产定价模型假设下，当市场达到均衡时，市场组合 M 成为一个有效组合；所有有效组合都可视为无风险证券 F 与市场组合 M 的再组合。 揽邯自肌坯田此越挫焕厩功智牵莲游蛆臂族疽徘脑扔啮栅浸腕馈炒底坠巧证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 9393-134-134第三节第三节 资本资产定价模型资本资产定价模型5、资本市场线的经济意义。有效组合的期望收益率由两部分构成：一部分是无风险利率 ，它是由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿，另一部分则是 是对承担风险 的补偿，通常称为“风险溢价”，与承担的风险的大小成正比。其中的系数 代表了对单位风险的补偿，通常称之为“风险的价格”。狈翰兰剂凌喧逾潦葬撑熙豌膜抨砷殴穴哪豢幂烃披程磁吴私凡虱迷拭斡踢证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 9494-134-134第三节第三节 资本资产定价模型资本资产定价模型（三）证券市场线 1、证券市场线方程。 2、证券市场线的经济意义。证券市场线方程表示任意证券或组合的期望收益率和风险之间的关系 。（四）系数的涵义及其应用。 1、系数的涵义。(1)系数反映证券或证券组合对市场组合方差的贡献率。(2)系数反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。(3)系数是衡量证券承担系统水平的指数。冈错鼎蹲肥赎娟圈寨谤掣草琅渔虱颖惑陀浇搞农寸捏香在霖盆泣梦筷度榨证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 9595-134-134第三节第三节 资本资产定价模型资本资产定价模型2、系数的应用（1）证券的选择。当市场处于牛市时，在估值优势相差不大的情况下，投资者会选择系数较大的股票，以期获得较高的收益；反之，当市场处于熊市时，投资者会选择系数较小的股票，以减少股票下跌的损失。 （2）风险控制。风险控制部门或投资者通常会利用系数对证券投资进行风险控制，控制系数过高的证券投资比例。另外，针对衍生证券的对冲交易，通常会利用系数控制对冲的衍生证券头寸。（3）投资组合绩效评价。评价组合业绩是基于风险调整后的收益进行考量，即既要考虑组合收益的高低，也要考虑组合所承担风险的大小。 畔猛暴疼战馈稻从瘸啸私室艰豺陨努鼎福考曙灶识街寻攫饵润痉邀泛别萄证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 9696-134-134第四节第四节 套利定价理论套利定价理论一、套利定价的基本原理套利定价的基本原理（一）假设条件假设一：投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。假设二：所有证券的收益都受到一个共同因素F的影响，并且证券的收益率具有如下的构成形式：式中： 是证券i的实际收益率； 是因素指标F1为0时证券i的收益率； 是因素指标 的系数，反映证券i的收益率 对因素指标F1变动的敏感性，也称“灵敏度系数”； F1是影响证券的那个共同因素F的指标值； 是证券i收益率 的残差项。假设三：投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利。渭学穿毒劈扼缮峰贼魔褐募厅啡磁笑串娄烷补损淋涛乔鲜井杰共嫌经枣翻证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 9797-134-134第五节第五节 有效市场假设理论及其运用有效市场假设理论及其运用一、有效市场的基本概念一、有效市场的基本概念在一个有效的市场上，将不会存在证券价格被高估或被低估的情况，投资者将不可能根据已知信息获利。有效市场理论下的有效市场概念指的是信息有效，它既不同于通常所指的资源有效配置的帕雷托有效，也不同于马柯威茨关于组合均值 方差有效组合的概念。二、有效市场形式二、有效市场形式1、弱势有效市场 。认为当前的股票价格已经充分反映了全部历史价格信息和交易信息，如历史价格走势、成交量等，因此试图通过分析历史价格数据预测未来股价的走势，期望从过去价格数据中获益将是徒劳的。 2、半强势有效市场 。认为当前的股票价格已经充分反映了与公司前景有关的全部公开信息。公开信息除包括历史价格信息外，还包括公司的公开信息、竞争对手的公开信息、经济以及行业的公开信息等。因此，试图通过分析公开信息是不可能取得超额收益的。 3、强势有效市场 。认为当前的股票价格反映了全部信息的影响，全部信息不但包括历史价格信息、全部公开信息，而且还包括私人信息以及未公开的内幕信息等。 订涡脂桩迅厩刁贫筷舌边屯踊怀励菌式萝台吝麓绩猴蝉之同囱承净揉央王证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 9898-134-134第五节第五节 有效市场假设理论及其运用有效市场假设理论及其运用三、反应不足与反应过度三、反应不足与反应过度市场不会是严格有效的，因此其对新信息的反应速度和程度就会存在不同。 四、市场异常现象四、市场异常现象对有效市场理论的一大挑战来自一些无法解释的市场异常现象，即表明市场无效。异常现象可以存在于有效市场的任何形式之中，但更多的时候它们出现在半强势市场之中。市场异常可以被分为日历异常、事件异常、公司异常以及会计异常等。（一）日历异常日历异常是一类与时间因素有关的异常现象。如，周末异常：证券价格在星期五趋于上升，在星期一趋于下降；假日异常：在某假日前的最后一个交易日有非正常收益等。（二）事件异常事件异常是与特定事件相关的异常现象。如，分析家推荐：推荐购买某种股票的分析家越多，这种股票越有可能下跌；人选成分股：股票人选成分股，引起股票上涨等。忧晤砾慕禁革据甫古购贩噎跟菏麻堰虑格捕拢伤袭还典舱了仆梯栖忍失颜证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 9999-134-134第五节第五节 有效市场假设理论及其运用有效市场假设理论及其运用（三）公司异常公司异常是由公司本身或投资者对公司的认同程度引起的异常现象。如，小公司效应：小公司的收益通常高于大公司的收益；封闭式基金：折价交易的封闭式基金收益率较高；被忽略的股票：没有被分析家看好的股票往往产生高收益；机构持股：为少数机构所持有的股票趋于高收益。（四）会计异常会计异常是指会计信息公布后发生的股价变动的异常现象。如，盈余意外效应：实际盈余大于预期盈余的股票在宣布盈余后价格仍会上涨；市净率效应：市净率低的公司的收益常常低于高市净率公司的收益；市盈率效应：市盈率较低的股票往往有较高的收益率。嫡均谅住源涉裸样性决脚逮陶皇取局榷版哟汇剖怕邀否线诗索圭履贵苍旷证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 100100-134-134第五节第五节 有效市场假设理论及其运用有效市场假设理论及其运用五、有效市场理论对投资管理的影响五、有效市场理论对投资管理的影响对市场有效性的看法，直接影响着投资策略的选取。如果认为市场是有效的，那么就没有必要浪费时间和精力进行积极的投资管理，而应采取消极的投资管理策略，有效市场理论也就成为指数基金产生的哲学基础。如果认为市场是无效的，那么积极的投资管理就有其重要的价值。即使在有效市场中，不同投资者的风险偏好不同，仍需要选择适合自己的最优组合，而有效的证券选择仍有利于风险的分散，因此资产组合管理仍有其存在的价值。薛捶酞糙晦紧溢舵渴声靖逾追灰制散避拈漾碘去绚评遭赶能邮咆飞故幸审证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 101101-134-134典型试题典型试题 1.可行域与有效边界的关系是( )。A有效边界就是可行域B有效边界是最佳组合区域C可行域左边界的底部称为有效边界D可行域右边界的顶部称为有效边界 2.若给定一组证券，那么对于某一个特定的投资者来说，最佳证券组合应当位于( )。A其无差异曲线簇中的任意一条曲线上B其无差异曲线簇与该组证券所对应的有效集的切点上C无差异曲线簇中位置最高的一条曲线上D该组证券所对应的有效边缘上的任意一点翱训古由机骄里缔矩继英促厨侨蹄萤历案绵骂千靳捶读回车副住阜稻衔特证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 102102-134-134目录目录 第一章第一章 证券投资基金概述证券投资基金概述 第二章第二章 证券投资基金的类型证券投资基金的类型 第三章第三章 基金的募集、交易与登记基金的募集、交易与登记 第四章第四章 基金管理人基金管理人 第五章第五章 基金托管人基金托管人 第六章第六章 基金的市场营销基金的市场营销 第七章第七章 基金的估值、费用与会计核算基金的估值、费用与会计核算 第八章第八章 基金利润分配与税收基金利润分配与税收 第九章第九章 基金的信息披露基金的信息披露 第十章第十章 基金监管基金监管 第十一章第十一章 证券组合管理理论证券组合管理理论 第十二章第十二章 资产配置管理资产配置管理 第十三章第十三章 股票投资组合管理股票投资组合管理 第十四章第十四章 债券投资组合管理债券投资组合管理 第十五章第十五章 基金绩效衡量与评价基金绩效衡量与评价卜蕴畜多滴翼时灭畏船冗叶郑备女鲍借殷戒湃燎虫急剑渭普举智苦秒仰叠证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 103103-134-134第三节第三节 资产配置主要类型及其比较资产配置主要类型及其比较一、资产配置的主要类型一、资产配置的主要类型从范围上看，可分为全球资产配置，股票、债券资产配置和行业风格资产配置等；从时间跨度和风格类别上看，可分为战略性资产配置、战术性资产配置和资产混合配置等；从配置策略上可分为买人并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略和动态资产配置策略等。 （一）买入并持有策略。是指按确定的恰当的资产配置比例构造了某个投资组合后，在诸如3-5 年的适当持有期间内不改变资产配置状态，保持这种组合 。（二）恒定混合策略。是指保持投资组合中各类资产的比例固定。也就是说，在各类资产的市场表现出现变化时，资产配置应当进行相应的调整，以保持各类资产的投资比例不变 。如果股票市场价格处于震荡、波动状态之中，恒定混合策略就可能优于买人并持有策略。 羚脉稼膜题顺乾躁刷酶峭捂咸棉告蒲哗徽倘坍窝疫躁迅毋达荔傈揍叼打邀证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 104104-134-134第三节第三节 资产配置主要类型及其比较资产配置主要类型及其比较（三）投资组合保险策略。将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产，并随着市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。当投资组合价值因风险资产收益率的提高而上升时，风险资产的投资比例也随之提高；反之则下降。当晕衙澈涣莽醛选筛有涉雌司讫惑宾唆沛伊滥深脓揽决迎蛤挚寂惭涎歇着证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 105105-134-134第三节第三节 资产配置主要类型及其比较资产配置主要类型及其比较二二、买买人人并并持持有有策策略略、恒恒定定混混合合策策略略、投投资资组组合合保保险险策策略之比较。略之比较。（一）支付模式。恒定混合策略和投资组合保险策略为积极性资产配置策略，当市场变化时需要采取行动，其支付模式为曲线。而买人并持有策略为消极性资产配置策略，在市场变化时不采取行动，支付模式为直线。恒定混合策略在下降时买人股票并在上升时卖出股票，其支付曲线为凹型；投资组合保险策略在下降时卖出股票并在上升时买人股票，其支付曲线为凸型。 （二）收益情况与有利的市场环境。当股票价格保持单方向持续运动时，恒定混合策略的表现劣于买人并持有策略，而投资组合保险策略的表现优于买人并持有策略。当股票价格由升转降或由降转升，即市场处于易变的、无明显趋势的状态时，恒定混合策略的表现优于买人并持有策略，而投资组合保险策略的表现劣于买人并持有策略。反之，当市场具有较强的保持原有运动方向趋势时，投资组合保险策略的效果将优于买人并持有策略，进而将优于恒定混合策略。 贾垮屁导醒翼筏琢州朝拾彰漂柿碰朴旬物哲卷左彼滦筏纳票帮童散肚离亡证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 106106-134-134第三节第三节 资产配置主要类型及其比较资产配置主要类型及其比较（三）对流动性的要求（三）对流动性的要求买入并持有策略只在构造投资组合时要求市场具有一定的流动性。恒定混合策略要求对资产配置进行实时调整，但调整方向与市场运动方向相反，因此对市场流动性有一定的要求但要求不高。对市场流动性要求最高的是投资组合保险策略，它需要在市场下跌时卖出而市场上涨时买入。该策略的实施有可能导致市场流动性的进一步恶化，甚至最终导致市场的崩溃。绽爪话揽缓剁聪驭周蝎酒宁蕾给铭莱樊矛怒温岸渔数杯畅陵舟耪旋梳滞牙证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 107107-134-134 1当股票价格保持单方向持续运动时，下列说法正确的是（ ）。A恒定混合策略的表现劣于买人并持有策略B恒定混合策略的表现优于买人并持有策略C投资组合保险策略的表现劣于买人并持有策略D以上都不对 2采用（ ）时，股价上升买人股票，股价下跌卖出股票。A战略性资产配置 B恒定混合策略 C战术性资产配置 D投资组合保险策略尹泣阻棚姨超年饺僻雅内刚蛆荚莽涝吭鱼捆导期孕湃保史大伤迅汀骏谬倦证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 108108-134-134目录目录 第一章第一章 证券投资基金概述证券投资基金概述 第二章第二章 证券投资基金的类型证券投资基金的类型 第三章第三章 基金的募集、交易与登记基金的募集、交易与登记 第四章第四章 基金管理人基金管理人 第五章第五章 基金托管人基金托管人 第六章第六章 基金的市场营销基金的市场营销 第七章第七章 基金的估值、费用与会计核算基金的估值、费用与会计核算 第八章第八章 基金利润分配与税收基金利润分配与税收 第九章第九章 基金的信息披露基金的信息披露 第十章第十章 基金监管基金监管 第十一章第十一章 证券组合管理理论证券组合管理理论 第十二章第十二章 资产配置管理资产配置管理 第十三章第十三章 股票投资组合管理股票投资组合管理 第十四章第十四章 债券投资组合管理债券投资组合管理 第十五章第十五章 基金绩效衡量与评价基金绩效衡量与评价苍望咱淄赵阳啼鞍踊臃昭赠疼智狮兄含笼拴丹观诈萨疲状洞倡言呻够守疡证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 109109-134-134第二节第二节 股票投资组合管理基本策略股票投资组合管理基本策略一、消极型管理是有效市场的最佳选择一、消极型管理是有效市场的最佳选择如果股票市场是一个有效的市场，股票的价格反映了影响它的所有信息，那么股票市场上不存在“价值低估”或“价值高估”的股票，投资者也不可能通过寻找错误定价的股票获取超出市场平均的收益水平。在这种情况下，基金管理人不应当尝试获得超出市场的投资回报，而是努力获得与大盘同样的收益水平，减少交易成本。二、积极型管理的目标：超越市场二、积极型管理的目标：超越市场如果股票市场不是有效的市场，股票的价格不能完全反映影响价格的信息，那么市场中存在着错误定价的股票。在无效的市场条件下，基金管理人有可能通过对股票的分析和其良好的判断力以及信息方面的优势，识别出错误定价的股票，通过买人“价值低估”的股票、卖出“价值高估”的股票，获取超出市场平均水平的收益率，或者在获得同等收益的情况下承担较低的风险水平。因此，在这种情况下，基金管理人应当采取积极式管理策略，通过挑选“价值低估”股票超越大盘。凸勺护庙厄翱祈缄缠了肇茂乎紧佯巨烯韭键晰土驳匆诛滤告赌寨挝寄素纸证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 110110-134-134第四节第四节 积极型股票投资策略积极型股票投资策略一、以技术分析为基础的投资策略一、以技术分析为基础的投资策略以技术分析为基础的投资策略是在否定弱势有效市场的前提下，以历史交易数据（过去的价格和交易量数据）为基础，预测单只股票或市场总体未来变化趋势的一种投资策略。 （一）道氏理论。道氏理论的主要观点有： 1、市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。2、市场波动具有三种趋势。 3、交易量在确定趋势中的作用。 4、收盘价是最重要的价格。 寐盼曼锚锻特殴辩孕榔绍萌冻穷誓巩跨顽滋拘肢漆柿刃琳虏分黍耀焦哭岭证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 111111-134-134第四节第四节 积极型股票投资策略积极型股票投资策略（二）超买超卖型指标1、简单过滤器规则。简单过滤器规则是以某一时点的股价作为参考基准，预先设定一个股价上涨或下跌的百分比作为买人和卖出股票的标准，即如果股票价格相对于参考基准上升的幅度达到了预先设定的百分比，就买人该股票；而如果股票价格相对于参考基准下跌幅度达到了预先设定的百分比，就卖出该股票。这一事先设定的股票价格变化的百分比就称为“过滤器”。 2、移动平均法。移动平均法其实质是简单过滤器规则的一种变形。它是以一段时期内的股票价格移动平均值为参考基础，考察股票价格与该平均价之间的差额，并在价格超过平均价的某一百分比时买人该股票，在股票价格低于平均价的一定百分比时卖出该股票。怪戈呕问钓酪察雾迁咯驭朱瞅郁东淳书漏叼织孝补诞笑拘司宦冶绕肃框唬证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 112112-134-134第四节第四节 积极型股票投资策略积极型股票投资策略移动平均法可以参考乖离率（ BIAS ）的计算公式来测定股价的背离程度。乖离率是描述股价与股价移动平均线距离远近程度的一个指标。 BIAS 的计算公式为：（四）价量关系指标。通常认为，交易量和价格都上升是投资者对某只股票感兴趣而且这一兴趣将持续下去的信号。反之，价格上升而交易量下降则是股票价格随后将下跌的信号。由此，人们总结出逆时针曲线理论的八大循环，即价稳量增、价量齐升、价涨量稳、价涨量缩、价稳量缩、价跌量缩、价格快速下跌而量小、价稳量增。 汐一具随炊货般戍诧呸领苯曰缅导矽亭陇谎提轩弗颤鄂顽日桔驱痴咖氟庆证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 113113-134-134第四节第四节 积极型股票投资策略积极型股票投资策略二、以基本分析为基础的投资策略二、以基本分析为基础的投资策略目前国际应用较多的基本分析方法主要有以下几类：（一）低市盈率（ P / E 比率）（二）股利贴现模型铝尔管试答盐叁锅醋啄顺全镣咒递尿酒清写诗厂料溪咯继仲植岛庭蔫戍牢证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 114114-134-134第四节第四节 积极型股票投资策略积极型股票投资策略三、市场异常策略三、市场异常策略常见的市场异常策略包括小公司效应、低市盈率效应、被忽略的公司效应以及其他的日历效应、遵循公司内部人交易等策略。 （一）小公司效应。所谓小公司效应就是我们在股票投资风格管理中曾经提到的，以市场资本总额衡量的小型资本股票，它们的投资组合收益通常优于股票市场的整体表现。（二）低市盈率效应。低市盈率效应是指由低市盈率股票组成的投资组合的表现要优于由高市盈率股票组成的投资组合的表现。（三）日历效应。人们在长期的投资实践中发现，在每一年的某个月份或每个星期的某一天，市场走势往往表现出一些特定的规律。（四）遵循内部人的文易活动。实际上完全有效的市场是不可能或很难达到的目标，因此我们通常所说的内部人往往可以利用其特殊地位提前于投资者获得公司尚未公布的信息，或者掌握比普通投资者更多的信息，并以此获得超额回报。 禁荡姥傣泽稼潍剂瞅苦琐影航族琐廉竖讹直熟茎拴友能捅熟沛腥阐斋爬浮证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 115115-134-134第四节第四节 积极型股票投资策略积极型股票投资策略四、各投资策略的比较及主流变换四、各投资策略的比较及主流变换以技术分析为基础的投资策略与以基本分析为基础的投资策略的区别主要包括以下几个方面：（一）对市场有效性的判定不同。以技术分析为基础的投资策略是以否定弱势有效市场为前提的，认为投资者可以通过对以往价格进行分析而获得超额利润；而以基本分析为基础的投资策略是以否定半强势有效市场为前提的，认为公开资料没有完全包括有关公司价值的信息、有关宏观经济形势和政策方面的信息，因此通过基本分析可以获得超额利润。（二）分析基础不同。技术分析是以市场上历史的交易数据（股价和成交量）为研究基础，认为市场上的一切行为都反映在价格变动中；基本分析是以宏观经济、行业和公司的基本经济数据为研究基础，通过对公司业绩的判断确定其投资价值。 （三）使用的分析工具不同。技术分析通常以市场历史交易数据的统计结果为基础，通过曲线图的方式描述股票价格运动的规律；基本分析则主要以宏观经济指标、行业基本数据和公司财务指标等数据为基础进行综合分析。 涟朱滞况坟架轨昏狭毖管趋舵晓拐孩燕输沏烁乡鳃腊饭吮讲烩戊疲实棠受证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 116116-134-134第五节第五节 消极型股票投资策略消极型股票投资策略一、简单型消极投资策略一、简单型消极投资策略简单型消极投资策略一般是在确定了恰当的股票投资组合之后，在 3 5 年的持有期内不再发生积极的股票买入或卖出行为，而进出场时机也不是投资者关注的重点。简单型消极投资策略具有交易成本和管理费用最小化的优势，但同时也放弃了从市场环境变化中获利的可能。适用于资本市场环境和投资者偏好变化不大，或者改变投资组合的成本大于收益的状态。二、指数型消极投资策略。二、指数型消极投资策略。（一）指数型投资策略的理论基础与实践基础。在实际操作中，一般用股票价格指数来代表“市场投资组合”。所以，基金管理人在实际进行资产管理时，会构造股票投资组合来复制某个选定的股票价格指数的波动，这就是通常所说的指数化策略。从国外证券市场的实践来看，指数投资基金的收益水平总体七超过了非指数基金的收益水平，而这主要得益于两点：一是市场的高效性。二是成本较低。 冀险嫡阀熟臀拜谬叛鸡供彤择队蔡徘除色拒船赘奈趾削胚什操蓝寝苫擂暗证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 117117-134-134第五节第五节 消极型股票投资策略消极型股票投资策略（二）跟踪误差问题。一般来说，复制的组合包括的股票数越少，跟踪误差越大，调整所花费的交易成本越高。 （三）加强指数法。基金管理人试图将指数化管理方式与积极型股票投资策略相结合，在盯住选定的股票指数的基础上做适当的主动性调整，这种股票投资策略被称为“加强指数法” ( Enhanced Indexing ）。虽然加强指数法的核心思想是将指数化投资管理与积极型股票投资策略相结合 。嚎坤澳撒啦颤欠遁捕酌厦轿破配纂汤辜馆溢辕茶萧攀衫谩副售留左纶氧罩证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 118118-134-134典型试题典型试题1股票的（ ）风险可以通过构建投资组合得到分散。A系统性 B市场 C非系统性 D行业2证券市场只要满足（ ），技术分析将无效。A弱式有效市场 B半弱式有效市场C半强式有效市场 D强式有效市场3小公司效应、日历效应和低市盈率效应都属于（ ）。A技术分析 B基本分析 C市场异常战略 D系统分析骆碳耙慰拣剑撬窄纬过扔售伊竖唤集汛离堂晋刽翼黄加挚逸戍主博擂翌薄证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 119119-134-134目录目录 第一章第一章 证券投资基金概述证券投资基金概述 第二章第二章 证券投资基金的类型证券投资基金的类型 第三章第三章 基金的募集、交易与登记基金的募集、交易与登记 第四章第四章 基金管理人基金管理人 第五章第五章 基金托管人基金托管人 第六章第六章 基金的市场营销基金的市场营销 第七章第七章 基金的估值、费用与会计核算基金的估值、费用与会计核算 第八章第八章 基金利润分配与税收基金利润分配与税收 第九章第九章 基金的信息披露基金的信息披露 第十章第十章 基金监管基金监管 第十一章第十一章 证券组合管理理论证券组合管理理论 第十二章第十二章 资产配置管理资产配置管理 第十三章第十三章 股票投资组合管理股票投资组合管理 第十四章第十四章 债券投资组合管理债券投资组合管理 第十五章第十五章 基金绩效衡量与评价基金绩效衡量与评价疟访卑琅一湾蜀教爆蛀逻敏合疼蔗橙因华给捻蕴夏范捍望如穴乞私匆领卤证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 120120-134-134第一节第一节 债券收益率及收益率曲线债券收益率及收益率曲线一、债券收益率的衡量一、债券收益率的衡量（一）单一债券收益率的衡量。债券到期收益率被定义为使债券的支付现值与债券价格相等的贴现率，即内部收益率。债券的到期收益率被看作是债券自购买日起至到期日为止的平均收益率。对于一年付息一次的债券而言，其计算公式为： 式中：P债券价格 C债券利息 y到期收益率 n到期年数 F债券面值缚异欠韩券昌蝇耍寡尹晨脐既栗旋惊百扼臼尚滔滇罢滓权圾瘴丑惟冒新卉证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 121121-134-134第一节第一节 债券收益率及收益率曲线债券收益率及收益率曲线三、收益率曲线三、收益率曲线收益率曲线反映了市场的利率期限结构，对于收益率曲线不同形状的解释产生了不同的期限结构理论，主要包括预期理论、市场分割理论与优先置产理论。（一）预期理论。预期理论假定对未来短期利率的预期可能影响市场对未来利率的预期，即远期利率。根据是否承认还存在其他可能影响远期利率的因素，可以将预期理论划分为完全预期理论与有偏预期理论两类。（二）市场分割理论与优先置产理论。1、市场分割理论则认为，长、中、短期债券被分割在不同的市场上，各自有独立的市场均衡状态。长期借贷活动决定长期债券的利率，而短期交易决定了短期债券利率。根据市场分割理论，利率期限结构和债券收益率曲线是由不同市场的供求关系决定的。 2、不同期限的债券都在借贷双方的考察范围之内，这说明任何一种期限的债券利率都与其他债券的利率相联系，这种理论被称作“优先置产理论”。它认为债券市场不是分割的，投资者会考察整个市场并选择溢价最高的债券品种进行投资。消缀猪熟用贺敷午硫绘耸兑幕春痔寺费驭氢庆牢敝感蓑芥铁舱绽纤梧饲讶证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 122122-134-134第二节第二节 债券风险的测量债券风险的测量一、风险种类一、风险种类1、利率风险。2、再投资风险。3、流动性风险。4、经营风险。5、购买力风险。6、汇率风险。7、赎回风险。二、测算债券价格波动性的方法二、测算债券价格波动性的方法（一）基点价格值基点价格值是指应计收益率每变化 l 个基点时引起的债券价格的绝对变动额。（二）价格变动收益率值要计算该指标，首先需要计算当债券价格下降 x 元时的到期收益率值。新的收益率值与初始收益率（价格变动前的收益率）的差额即是债券价格变动 x 元时的收益率值。其他条件相同时，债券价格收益率值越小，说明债券的价格波动性越大。缩苦走剁煌即控肌歉沾玩卉侵涵憎础绍涌矗榆泣寿瑰沾甸乘螺束乳城沥崖证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 123123-134-134第二节第二节 债券风险的测量债券风险的测量（三）久期久期是测量债券价格相对于收益率变动的敏感性指标。假设市场中存在某种无内含选择权的债券，半年付息一次。那么其价格计算公式为：式中：P债券价格 C半年债券利息 y应计收益率 n期数（年数2） M到期值揪畦她诱窘砷册筐圈桩堰毗蛀汤瘴酚稻棍恫寞佑嘲尊银糠吓贬陪现墟徽闰证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 124124-134-134第二节第二节 债券风险的测量债券风险的测量附息债券的麦考莱久期和修正的麦考莱久期小于其到期期限。对于零息债券而言，麦考莱久期与到期期限相同。在所有其他因素不变的情况下，到期期限越长，债券价格的波动性越大。对于普通债券而言，当其他因素不变时，票面利率越低，麦考莱久期及修正的麦考莱久期就越大（这一特点不适用于长期贴现债券）。同时，假设其他因素不变，久期越大，债券的价格波动性就越大。麦考莱久期表示的是每笔现金流量的期限按其现值占总现金流量的比重计算出的加权平均数，它能够体现利率弹性的大小。因此，具有相同麦考莱久期的债券，其利率风险是相同的。椽社撂耸硼杭泼爪酬轴隧奶嫌底块铱远蝉含明坡巡蓝登奇上区芳缺主极查证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 125125-134-134第四节第四节 消极债券组合管理消极债券组合管理一、指数化投资策略一、指数化投资策略（一）指数化的目标和动机。1、指数化投资策略的目标是使债券投资组合达到与某个特定指数相同的收益，它以市场充分有效的假设为基础，属于消极型债券投资策略之一。 债券指数化投资的动机：第一，经验证据表明积极型的债券投资组合的业绩并不好；第二，与积极型债券组合管理相比，指数化组合管理所收取的管理费用更低；第三，选择指数化债券投资策略，有助于基金发起人增强对基金经理的控制力，因为指数化债券组合的业绩不能明显偏离其基准指数的表现。 （二）指数的选择。投资者可以根据自身的投资范围等条件选择相应的指数作为参照物 。（三）指数化的方法。1、分层抽样法 。2、优化法 。3、方差最小化法 。柞坷吉宵激道志闭垮拜的忘遍华墩鞘姬柑鸯赐锗氛橡技辞呢城少盖灰锈墟证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 126126-134-134第四节第四节 消极债券组合管理消极债券组合管理（四）指数化的衡量标准。跟踪误差是衡量资产管理人管理绩效的指标。 （五）指数化的局限性。1、构造投资组合时的执行价格可能高于指数发布者所采用的债券价格，因而导致投资组合业绩劣于债券指数业绩。 2、公司债券或抵押支持债券可能包含大量的不可流通或流动性较低的投资对象，其市场指数可能无法复制或者复制成本很高。 3、总收益率依赖于对息票利息再投资利率的预期，如果指数构造机构高估了再投资利率，则指数化组合的业绩将明显低于指数的业绩。（六）加强的指数化加强的指数化是通过一些积极的但是低风险的投资策略提高指数化组合的总收益。菱滨匙特扔烫繁烦痢宙薄紧邻股淖史咽椽猩酚跳终瘫昆供踌台躺井挛胶菠证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 127127-134-134第四节第四节 消极债券组合管理消极债券组合管理五、投资者的选择五、投资者的选择（一）经过对市场的有效性进行研究，如果投资者认为市场效率较强时，可采取指数化的投资策略。（二）当投资者对未来的现金流量有着特殊的需求时，可采用免疫和现金流匹配策略。（三）当投资者认为市场效率较低，而自身对未来现金流汉有特殊的需求时，可采取积极的投资策略实施积极的投资策略。姨孺波浚猩豹标饭覆飞抿拈袜瓦帚飞银烁七桩苔缀辟恐殖化齿拧震茁戒搏证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 128128-134-134典型试题典型试题1附息债券的麦考莱久期( )其到期期限，对于零息债券而言，麦考莱久期( )其到期期限。 A大于等于 B大于小于 C小于等于 D等于大于 2假设其他因素不变，久期越( )，债券的价格波动性就越( )。 A大，小 B大，大 C小，不变 D小，大 3收益率曲线向右下方倾斜意味着在同一时点上，长期债券收益率( )短期债券收益率。 A高于 B等于 C低于 D不能判断是否高于 冠公躇逃筏蜕佣彤槐涕昆镜酷间授妖绑采净拢苗证垣淬瘩朝盎瞬孩颓升易证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 129129-134-134目录目录 第一章第一章 证券投资基金概述证券投资基金概述 第二章第二章 证券投资基金的类型证券投资基金的类型 第三章第三章 基金的募集、交易与登记基金的募集、交易与登记 第四章第四章 基金管理人基金管理人 第五章第五章 基金托管人基金托管人 第六章第六章 基金的市场营销基金的市场营销 第七章第七章 基金的估值、费用与会计核算基金的估值、费用与会计核算 第八章第八章 基金利润分配与税收基金利润分配与税收 第九章第九章 基金的信息披露基金的信息披露 第十章第十章 基金监管基金监管 第十一章第十一章 证券组合管理理论证券组合管理理论 第十二章第十二章 资产配置管理资产配置管理 第十三章第十三章 股票投资组合管理股票投资组合管理 第十四章第十四章 债券投资组合管理债券投资组合管理 第十五章第十五章 基金绩效衡量与评价基金绩效衡量与评价哥痢都稀提秽尘己曝软泥揍夫独脓垦幽邪双彭波辆注躇烫绚茎灿毋薪邓螺证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 130130-134-134第四节第四节 风险调整绩效衡量方法风险调整绩效衡量方法二、三大经典风险调整收益衡量方法二、三大经典风险调整收益衡量方法（一）特雷诺指数。特雷诺指数给出了基金份额系统风险的超额收益率。用公式可表示为：TP基金P的特雷诺指数 考察期内基金P的平均回报率 考察期内平均无风险收益率 基金P的系统风险特雷诺指数越大，基金的绩效表现越好。 婚箱卯翘搽问罐瘫味嫂孤叼蓟奎环粟褥岸鼓琳夷自悔极踪捧涯砾声康挖额证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 131131-134-134第四节第四节 风险调整绩效衡量方法风险调整绩效衡量方法（二）夏普指数。夏普指数以标准差作为基金风险的度量，给出了基金份额标准差的超额收益率。用公式可表示为： SP夏普比率 基金的平均收益率 基金的平均无风险利率 基金的标准差夏普指数越大，绩效越好。 串猩上制夕葛空沏旨综屉细卡羌椎泄腐卯象挛谁磋墩僻酷顾妊淳局闭舆勒证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 132132-134-134第四节第四节 风险调整绩效衡量方法风险调整绩效衡量方法（三）詹森指数。詹森指数是由詹森（ Jensen , 1968 , 1969 ）在 CAPM 模型基础上发展出的一个风险调整差异衡量指标。从几何上看，詹森指数表现为基金组合的实际收益率与 SML 直线上具有相同风险水平组合的期望收益率之间的偏离 。国傻城冤醒种刷愁囊蛹琢赦卑隙痒牵陶拇樟坐席瑟圃陕么泵维企践恩揉乎证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 133133-134-134第四节第四节 风险调整绩效衡量方法风险调整绩效衡量方法三、三种风险调整衡量方法的区别与联系三、三种风险调整衡量方法的区别与联系1、夏普指数与特雷诺指数尽管衡量的都是单位风险的收益率，但二者对风险的计量不同。2、夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上有可能不一致。3、特雷诺指数与詹森指数只对绩效的深度加认了考虑，而夏普指数则同时考虎了绩效的深度与广度。4、詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进有于回归计算。狰耀皿园坯娘淘迪纳蛙业贺踪札鼎惊枣钝艘屹俭佯孺惰朽莱遮般使雕主姿证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺100% Contribution Breeds Professionalism100% Contribution Breeds Professionalism 134134-134-1341.詹森指数、特雷诺指数、夏普指数以( )为基础。A马柯威茨模型 B资本资产定价模型C套利模型 D因素模型2在收益率一标准差构成的坐标中，夏普指标就是( )。A连接证券组合与无风险资产的直线的斜率B连接证券组合与无风险证券的直线的斜率C证券组合所获得的高于市场的那部分风险溢价D连接证券组合与最优风险证券组合的直线的斜率魄拯疽玄飘浸咳锥卯废拾痘烫丈俊赡恿淮胁亢移呻唬几呼款拖衅馆忽敲日证券投资基金冲刺证券投资基金冲刺