货币银行学货币银行学吉林大学经济学院吉林大学经济学院李连辉李连辉 主讲主讲7/23/20241吉林大学经济学院金融系 李连辉货币银行学的教学目的及要求货币银行学的教学目的及要求n教学目的教学目的n本课程的目的是使学生系统地掌握货币银行学的基础知识，了解本课程的目的是使学生系统地掌握货币银行学的基础知识，了解货币银行的基本运行机制，对于实践中常见的货币现象具备一定货币银行的基本运行机制，对于实践中常见的货币现象具备一定的分析能力。的分析能力。n教学要求教学要求n认真听讲，做好笔记认真听讲，做好笔记n独立完成作业独立完成作业n参考书参考书n货币银行学，易纲、吴有昌著，上海人民出版社，货币银行学，易纲、吴有昌著，上海人民出版社，20042004年年1 1月月n 货币银行学，黄达主编，中国人民大学出版社货币银行学，黄达主编，中国人民大学出版社 ，20002000年年8 8月第月第2 2版；版； 7/23/20242吉林大学经济学院金融系 李连辉教学大纲教学大纲内容共分三部分：内容共分三部分：n第一部分第一部分 基本概念基本概念第一章第一章 货币与货币制度货币与货币制度第二章第二章 利息和利息率利息和利息率第三章第三章 风险和收益风险和收益n第二部分第二部分 金融体系金融体系第四章第四章 金融体系概念金融体系概念第五章第五章 商业银行的业务与管理商业银行的业务与管理第六章第六章 政府对商业银行的监管政府对商业银行的监管第七章第七章 中央银行中央银行7/23/20243吉林大学经济学院金融系 李连辉教学大纲教学大纲n第三部分第三部分 货币理论与政策货币理论与政策第八章第八章 货币需求货币需求第九章第九章 货币供给货币供给第十章第十章 利率理论利率理论第十一章第十一章 储蓄理论储蓄理论第十二章第十二章 货币政策货币政策第十三章第十三章 通货膨胀通货膨胀第十四章第十四章 金融创新金融创新第十五章第十五章 金融深化与经济发展金融深化与经济发展7/23/20244吉林大学经济学院金融系 李连辉导导 言言 货币银行学的研究对象货币银行学的研究对象 从最宽泛的意义上说，货币银行学的研究对象从最宽泛的意义上说，货币银行学的研究对象是金融体系的运行及其与实际经济之间的关系。其是金融体系的运行及其与实际经济之间的关系。其中最重要的研究对象是作为金融体系血液的货币和中最重要的研究对象是作为金融体系血液的货币和作为金融体系主动脉的银行。作为金融体系主动脉的银行。一、为什么要研究货币一、为什么要研究货币1、货币数量影响就业和产出；、货币数量影响就业和产出；2、货币数量影响通货膨胀；、货币数量影响通货膨胀；3、货币数量影响金融市场；、货币数量影响金融市场；4、货币政策是政府实施宏观调控的两大基本手段之、货币政策是政府实施宏观调控的两大基本手段之一。一。7/23/20245吉林大学经济学院金融系 李连辉导导 言言 货币银行学的研究对象货币银行学的研究对象二二 、为什么要研究银行、为什么要研究银行1、银行在资金分配方面有着支配性影响、银行在资金分配方面有着支配性影响A、中国企业融资结构表（新增融资）、中国企业融资结构表（新增融资）1995年年1996年年1997年年1998年年1、金融机构本外币贷放（间、金融机构本外币贷放（间接融资）接融资）%8882.87782.62、直接融资总额、直接融资总额% 股票股票% 债券债券% 商业汇票商业汇票%121.3 1.9 8.817.23.2 2 12238.7 1.7 12.617.46.0 1.1 10.37/23/20246吉林大学经济学院金融系 李连辉n 资料来源：中国金融展望资料来源：中国金融展望1999 从中可知，虽然直接融资在增加，间接融资在下降，但以银从中可知，虽然直接融资在增加，间接融资在下降，但以银行融资为主的间接融资仍处于主导地位。行融资为主的间接融资仍处于主导地位。B、美国、美国19701985年非金融企业外部资金来源：年非金融企业外部资金来源：n金融机构贷款：金融机构贷款：61.9%；n债券（包括商业票据）：债券（包括商业票据）：29.8%；n股票：股票：2.1%。 同一时期内，其他发达国家中，证券融资均不足同一时期内，其他发达国家中，证券融资均不足1/3，而银，而银行融资达行融资达55%70%，只有加拿大的证券融资达，只有加拿大的证券融资达50%。 银行的主要作用是较好地处理金融市场信息不对称问题，银行的主要作用是较好地处理金融市场信息不对称问题，由此银行则较好地充当了中介的作用。由此银行则较好地充当了中介的作用。导导 言言 货币银行学的研究对象货币银行学的研究对象7/23/20247吉林大学经济学院金融系 李连辉二二 、为什么要研究银行、为什么要研究银行2、银行的行为会影响到货币的总量、银行的行为会影响到货币的总量3、银行为整个经济提供支付网络、银行为整个经济提供支付网络4、银行是金融机构创新的发动机、银行是金融机构创新的发动机导导 言言 货币银行学的研究对象货币银行学的研究对象7/23/20248吉林大学经济学院金融系 李连辉第一章第一章 货币与货币制度货币与货币制度第一节第一节 什么是货币什么是货币第二节第二节 货币制度货币制度7/23/20249吉林大学经济学院金融系 李连辉第一节第一节 什么是货币什么是货币一、货币的含义一、货币的含义二、货币的职能二、货币的职能 三、货币形式的演化三、货币形式的演化 四、现代社会中的支付方式四、现代社会中的支付方式五、货币层次的划分五、货币层次的划分 7/23/202410吉林大学经济学院金融系 李连辉一、货币的含义一、货币的含义一、货币的含义：一、货币的含义： 定义：在购买商品或劳务或在清偿债务过程中能被普定义：在购买商品或劳务或在清偿债务过程中能被普遍接受的任何物品。遍接受的任何物品。如牛、羊、象牙、石头、贝壳、丝绸、如牛、羊、象牙、石头、贝壳、丝绸、铁、铜、银、金等铁、铜、银、金等 该定义是定义货币的交换媒介职能。该定义是定义货币的交换媒介职能。1、现金：现钞和硬币。、现金：现钞和硬币。n现金是交易媒介，但可开支票的存款（支票存款），信用现金是交易媒介，但可开支票的存款（支票存款），信用卡账户余额等也可作为交易媒介。卡账户余额等也可作为交易媒介。n其实各种资产都具有一定的货币性，可以在一定条件下转其实各种资产都具有一定的货币性，可以在一定条件下转化为货币。化为货币。 n因此，货币包括现金，但又不仅仅是现金。因此，货币包括现金，但又不仅仅是现金。7/23/202411吉林大学经济学院金融系 李连辉一、货币的含义一、货币的含义2、财富：财富的概念广于货币。、财富：财富的概念广于货币。n货币是财富的持有形式之一，是一种财富。货币是财富的持有形式之一，是一种财富。3、收入；是一个流量，相对于一段时间而言。、收入；是一个流量，相对于一段时间而言。其他如储蓄，国民生产总值。其他如储蓄，国民生产总值。n货币：是一个存量，相对于一个时间点而言，货币：是一个存量，相对于一个时间点而言，是在每一个时间都可以定义的量。是在每一个时间都可以定义的量。n一定数量的货币支持成倍的收入，该倍数的一定数量的货币支持成倍的收入，该倍数的大小取决于货币的流通速度。大小取决于货币的流通速度。7/23/202412吉林大学经济学院金融系 李连辉二、货币的职能二、货币的职能 1、交易媒介：是指货币充当商品流通的媒介，即、交易媒介：是指货币充当商品流通的媒介，即WGW（其中：（其中：W指商品，指商品，G指货币）指货币）n萨伊定律萨伊定律n物物交换需要满足物物交换需要满足“需求的双重巧合需求的双重巧合”及及“时空的双时空的双重巧合重巧合”，交易费用高；货币的出现大大减少了交，交易费用高；货币的出现大大减少了交易成本，是一种重要的制度创新。易成本，是一种重要的制度创新。n交易成本的降低促进了分工，从而有助于提高生产交易成本的降低促进了分工，从而有助于提高生产效率，促进人类进步。效率，促进人类进步。n良好交易媒介的要件：良好交易媒介的要件：1）价值稳定性；）价值稳定性；2）普遍接）普遍接受性；受性；3）供给富有弹性。）供给富有弹性。7/23/202413吉林大学经济学院金融系 李连辉二、货币的职能二、货币的职能2、价值尺度：记账单位，即、价值尺度：记账单位，即unit of account，是，是指货币被用来表现和衡量商品价值量的大小。指货币被用来表现和衡量商品价值量的大小。n它使商品的内在价值外现，它使商品的内在价值外现，“使商品在质的方面使商品在质的方面相同，在量的方面可以比较相同，在量的方面可以比较”n货币单位：是衡量商品价值量的单位，是一种人货币单位：是衡量商品价值量的单位，是一种人为规定。为规定。如美元、英镑等。价格：是指单位商品如美元、英镑等。价格：是指单位商品价值量的货币表现，其平均数的倒数便是货币的价值量的货币表现，其平均数的倒数便是货币的价值，即价值，即1/pn价格标准：是指包含或代表一定价值量的货币单价格标准：是指包含或代表一定价值量的货币单位。位。(金属货币时期是指含金量或含银量，现在与金属货币时期是指含金量或含银量，现在与货币单位同义货币单位同义) 7/23/202414吉林大学经济学院金融系 李连辉二、货币的职能二、货币的职能3、价值贮藏手段：是指货币退出流通领域，充当、价值贮藏手段：是指货币退出流通领域，充当社会财富的化身，是一种财富的持有形式。社会财富的化身，是一种财富的持有形式。n优点：以货币作为价值贮藏的手段有极高的流动优点：以货币作为价值贮藏的手段有极高的流动性（一种资产转化为交易媒介的容易和快慢程度，性（一种资产转化为交易媒介的容易和快慢程度，即资产变现的难易程度）。即资产变现的难易程度）。n缺点：货币无收益，名义收益率（以货币度量的缺点：货币无收益，名义收益率（以货币度量的收益率）为收益率）为0；实际收益率（以实物度量的收益；实际收益率（以实物度量的收益率）则可能为负（如通货膨胀时）。率）则可能为负（如通货膨胀时）。7/23/202415吉林大学经济学院金融系 李连辉二、货币的职能二、货币的职能4、支付手段：是指货币作为价值的独立形态、支付手段：是指货币作为价值的独立形态进行单方面转移。进行单方面转移。n是流通手段的延伸。流通手段是钱货两清，是流通手段的延伸。流通手段是钱货两清，支付手段是指它和商品或服务的流动在时间支付手段是指它和商品或服务的流动在时间上相分离。如赊销中的债务清偿，税收、工上相分离。如赊销中的债务清偿，税收、工资及租金的支付等。资及租金的支付等。n在货币支付手段的基础上，便产生了债权债在货币支付手段的基础上，便产生了债权债务关系，于是产生了信用。务关系，于是产生了信用。7/23/202416吉林大学经济学院金融系 李连辉三、货币形式的演化三、货币形式的演化 1、商品货币：是指同时具有商品和货币双重身份、商品货币：是指同时具有商品和货币双重身份的货币。的货币。 它执行货币职能时是货币，不执行货币职能时它执行货币职能时是货币，不执行货币职能时是商品，是典型的足值货币（货币用途时的价值是商品，是典型的足值货币（货币用途时的价值和商品用途时的价值相等）和商品用途时的价值相等）（1）实物货币）实物货币： 如牛，羊，貂皮，象牙，石头，贝壳，丝绸等。如牛，羊，貂皮，象牙，石头，贝壳，丝绸等。（2）金属货币）金属货币： 如铁、铜、银、金等金属。如铁、铜、银、金等金属。7/23/202417吉林大学经济学院金融系 李连辉金，银作为货币优缺点金，银作为货币优缺点优点：优点：n易标准化易标准化 n易分割易分割 n易携带易携带 n易保存易保存 n稀缺性稀缺性缺点：缺点：n磨损及人为刮削磨损及人为刮削n流通费用高流通费用高n供应缺乏弹性供应缺乏弹性7/23/202418吉林大学经济学院金融系 李连辉三、货币形式的演化三、货币形式的演化2、代用货币：是在贵金属货币流通的制度下，代替金属货、代用货币：是在贵金属货币流通的制度下，代替金属货币流通的价值符号。币流通的价值符号。 代用货币多为纸制，当其由银行发行时称为银行券。代用货币多为纸制，当其由银行发行时称为银行券。 优点：优点：1）较金属货币更易携带和保管）较金属货币更易携带和保管 2）印刷成本低于铸造成本）印刷成本低于铸造成本 3）可避免自然磨损和人为破坏。）可避免自然磨损和人为破坏。 缺点：缺点：1）易伪造）易伪造 2）供应缺乏弹性）供应缺乏弹性7/23/202419吉林大学经济学院金融系 李连辉三、货币形式的演化三、货币形式的演化3、信用货币：有广狭义之分、信用货币：有广狭义之分广义的信用货币是指由借贷行为产生的具有一定流广义的信用货币是指由借贷行为产生的具有一定流动性的信用凭证。动性的信用凭证。狭义的信用货币是指具有完全流动性的纸币和银行狭义的信用货币是指具有完全流动性的纸币和银行活期存款。活期存款。纸币是指由国家发行的强制流通的价值符号。纸币是指由国家发行的强制流通的价值符号。 信用货币本身的价值远小于其所代表的价值，信用货币本身的价值远小于其所代表的价值，与贵金属也无必然联系，人们接受它仅仅是因为与贵金属也无必然联系，人们接受它仅仅是因为人们预期别人也会接受它。人们预期别人也会接受它。7/23/202420吉林大学经济学院金融系 李连辉信用货币的优缺点信用货币的优缺点n优点：货币供给有弹性。优点：货币供给有弹性。 金本位崩溃是由于黄金可开采量是一个完全的金本位崩溃是由于黄金可开采量是一个完全的外生变量，是政府和中央银行无法控制的，违背外生变量，是政府和中央银行无法控制的，违背了弹性发行原理，无法根据实际情况来控制，这了弹性发行原理，无法根据实际情况来控制，这是商品货币和代用货币的缺点。是商品货币和代用货币的缺点。n缺点：政府掌握了发行货币的权利，就可能滥用缺点：政府掌握了发行货币的权利，就可能滥用这份权利，于是常常导致通货膨胀。这份权利，于是常常导致通货膨胀。7/23/202421吉林大学经济学院金融系 李连辉四、现代社会中的支付方式四、现代社会中的支付方式1、现金支付、现金支付：（普通）对大量小额的交易。：（普通）对大量小额的交易。n缺点：现金容易被偷窃，携带运送不方便。缺点：现金容易被偷窃，携带运送不方便。2、支票、支票（见票即付的债务凭证）：（见票即付的债务凭证）：n（注：真正包括在货币定义中的是个人或单（注：真正包括在货币定义中的是个人或单位在其支票帐户上的存款余额，而非支票本位在其支票帐户上的存款余额，而非支票本身）身）n缺点：支票处理需要费用，有时滞。缺点：支票处理需要费用，有时滞。7/23/202422吉林大学经济学院金融系 李连辉四、现代社会中的支付方式四、现代社会中的支付方式3、银行卡、银行卡：n传统的信用卡：先消费后付款，是消费信贷传统的信用卡：先消费后付款，是消费信贷形式。形式。n借记卡：是一种转账卡，不提供信用。借记卡：是一种转账卡，不提供信用。4、电子资金转账系统、电子资金转账系统：n高速、便捷、以前主要用于银行之间的资金高速、便捷、以前主要用于银行之间的资金清算，现用于人们的日常生活，如网上银行，清算，现用于人们的日常生活，如网上银行，信用卡。信用卡。7/23/202423吉林大学经济学院金融系 李连辉五、货币层次的划分五、货币层次的划分1、一般划分、一般划分：M现金支票存款现金支票存款（可转账存款，又称活期存（可转账存款，又称活期存款，包括转账信用卡的存款）款，包括转账信用卡的存款）M是狭义货币是狭义货币，基本反映了社会的直接购买支付，基本反映了社会的直接购买支付能力，能对商品市场造成直接压力。能力，能对商品市场造成直接压力。M2 M储蓄存款定期存款储蓄存款定期存款广义货币广义货币（储（储蓄存款不可开支票，不能作为支付手段，但活期蓄存款不可开支票，不能作为支付手段，但活期储蓄存款可随时提取，所以构成潜在购买力）储蓄存款可随时提取，所以构成潜在购买力）7/23/202424吉林大学经济学院金融系 李连辉五、货币层次的划分五、货币层次的划分2、中国：、中国：M0流通现金流通现金狭义货币供给量狭义货币供给量M可开支票的存款可开支票的存款+M0广义货币供给量广义货币供给量M2 城乡居民储蓄存款城乡居民储蓄存款+企业企业存款中具有定期性质的存款存款中具有定期性质的存款+信托类存款信托类存款+其其他存款他存款+MM3M2 +金融债券金融债券+商业票据商业票据+大额可转让定大额可转让定期存单期存单7/23/202425吉林大学经济学院金融系 李连辉第二节第二节 货币制度货币制度一、货币制度的内容一、货币制度的内容二、货币制度的类型二、货币制度的类型 7/23/202426吉林大学经济学院金融系 李连辉一、货币制度的内容一、货币制度的内容1、货币材料：即规定本位货币的材料，简称币材。、货币材料：即规定本位货币的材料，简称币材。n币材决定了货币制度币材决定了货币制度，本位货币的材料是什么，就称该货本位货币的材料是什么，就称该货币制度为什么本位；币制度为什么本位；n本位货币，又称主币，是指国家法律规定的标准货币。本位货币，又称主币，是指国家法律规定的标准货币。 主币具有无限法偿能力。即以该种货币进行的支付，无主币具有无限法偿能力。即以该种货币进行的支付，无论数额多大，无论是何种性质的支付，对方均不得拒绝接论数额多大，无论是何种性质的支付，对方均不得拒绝接受。受。n币材数量的多寡决定了这种货币制度能否继续存在下去币材数量的多寡决定了这种货币制度能否继续存在下去 7/23/202427吉林大学经济学院金融系 李连辉1、货币材料、货币材料n辅币：是本位币货币单位以下的小面额货币辅币：是本位币货币单位以下的小面额货币 ,是本位币的等份是本位币的等份 ,是专门为不足一个货币单是专门为不足一个货币单位的零星支付使用的。位的零星支付使用的。 在金属货币制度下在金属货币制度下 ,辅币与本位币的铸造辅币与本位币的铸造材料是不一样的材料是不一样的 ,辅币多由贱金属制造辅币多由贱金属制造 ,为非为非足值通货足值通货 ,铸造权由国家垄断铸造权由国家垄断 ,铸造数量一般铸造数量一般也有限制，且也有限制，且辅币只具有有限的法偿能力辅币只具有有限的法偿能力n现在的货币制度被称为不兑现纸币本位。现在的货币制度被称为不兑现纸币本位。7/23/202428吉林大学经济学院金融系 李连辉一、货币制度的内容一、货币制度的内容2、货币单位：主要是指规定本位货币的标准货币单位：主要是指规定本位货币的标准计量单位，同时还规定与之相对应的辅币单计量单位，同时还规定与之相对应的辅币单位。位。n本位币单位如美元，英镑，法朗本位币单位如美元，英镑，法朗n辅币单位及其与主币单位之间的兑换关系辅币单位及其与主币单位之间的兑换关系 如如1英镑英镑=20先令先令=240便士便士=100新便士新便士7/23/202429吉林大学经济学院金融系 李连辉一、货币制度的内容一、货币制度的内容3、货币制造或发行制度：即对造币权的规定及发行是否有、货币制造或发行制度：即对造币权的规定及发行是否有准备（针对纸币或代用货币）。准备（针对纸币或代用货币）。n金属货币的铸造：金属货币的铸造：（1）自由铸造及自由熔化）自由铸造及自由熔化：是指任何公民都有权利把法律：是指任何公民都有权利把法律确定的货币金属送到国家铸币厂铸成货币，或把货币熔化确定的货币金属送到国家铸币厂铸成货币，或把货币熔化成金属，即把铸币和金属自由转化。成金属，即把铸币和金属自由转化。 优点：使得铸币供给有一个自发调节过程，使货币的名优点：使得铸币供给有一个自发调节过程，使货币的名义价值（职能存在）和实际价值（金属存在）相符，这有义价值（职能存在）和实际价值（金属存在）相符，这有利于价格稳定。利于价格稳定。（2）垄断铸造）垄断铸造：铸币权由国家垄断。这是因为有不足值货：铸币权由国家垄断。这是因为有不足值货币（货币的名义价值币（货币的名义价值货币的实际价值）货币的实际价值）7/23/202430吉林大学经济学院金融系 李连辉3、货币制造或发行制度、货币制造或发行制度n纸币的发行准备制度：纸币的发行准备制度：（1）以黄金或外汇作发行准备）以黄金或外汇作发行准备（2）无准备发行）无准备发行7/23/202431吉林大学经济学院金融系 李连辉一、货币制度的内容一、货币制度的内容4、货币的对外关系：能否自由兑换，汇率如、货币的对外关系：能否自由兑换，汇率如何确定等。何确定等。n我国目前经常项目下货币可以自由兑换，资我国目前经常项目下货币可以自由兑换，资本项目下不可自由兑换。本项目下不可自由兑换。7/23/202432吉林大学经济学院金融系 李连辉二、货币制度的类型二、货币制度的类型1、银本位制、银本位制：中世纪（西罗马帝国灭亡：中世纪（西罗马帝国灭亡文艺复兴），文艺复兴），以白银作为标准币材以白银作为标准币材。 白银适应了当时小额交易的需要。白银适应了当时小额交易的需要。 缺点：（缺点：（1）白银价值较低，不适宜作大额交易。）白银价值较低，不适宜作大额交易。 （2）白银价格不稳定。）白银价格不稳定。2、金银复本位制、金银复本位制：（：（16C18C）：）：以黄金和白银同时作以黄金和白银同时作为币材为币材 优点：币材充足，可以满足贸易规模不断扩大的需求，且优点：币材充足，可以满足贸易规模不断扩大的需求，且金币和银币之间具有互补性。金币和银币之间具有互补性。 缺点：破坏了货币的统一性，排他性的特点，这是一种不缺点：破坏了货币的统一性，排他性的特点，这是一种不稳定的货币制度。稳定的货币制度。7/23/202433吉林大学经济学院金融系 李连辉二、货币制度的类型二、货币制度的类型金银复本位制有三种类型：金银复本位制有三种类型：1）平行本位制）平行本位制：即金银币平等，同时都是本：即金银币平等，同时都是本位币，都可以自由铸造和熔化，自由地输出位币，都可以自由铸造和熔化，自由地输出入国境，金银币的交换比率由市场决定，国入国境，金银币的交换比率由市场决定，国家没有法律规定。家没有法律规定。n问题：由于任一商品都拥有两个价格，且这问题：由于任一商品都拥有两个价格，且这两个价格比例不断随金银比价波动，造成价两个价格比例不断随金银比价波动，造成价格混乱，给交易带来了很多麻烦。格混乱，给交易带来了很多麻烦。7/23/202434吉林大学经济学院金融系 李连辉金银复本位有三种类型：金银复本位有三种类型：2）双本位制）双本位制：金银币价格比例由法律强制固定下来。：金银币价格比例由法律强制固定下来。n问题：格雷欣（英国财务大臣）提出问题：格雷欣（英国财务大臣）提出“劣币驱逐良币劣币驱逐良币”规律，又规律，又称格雷欣法则称格雷欣法则在法律上低估的货币（即市场价值大于法定在法律上低估的货币（即市场价值大于法定价值的货币，即良币），必然被人们收藏、熔化或输出国外；价值的货币，即良币），必然被人们收藏、熔化或输出国外；而法律上高估的货币（法定价值大于实际市场价值的货币，即而法律上高估的货币（法定价值大于实际市场价值的货币，即劣币）会独占市场。劣币）会独占市场。n这表明，货币会违背优胜劣汰的市场竞争法则。这表明，货币会违背优胜劣汰的市场竞争法则。3）跛行本位制）跛行本位制：金币和银币都为本位货币，且保持固定比价，但：金币和银币都为本位货币，且保持固定比价，但是金币可以自由铸造，银币不可自由铸造，且银币不具有无限是金币可以自由铸造，银币不可自由铸造，且银币不具有无限法偿能力，实际上已沦为辅币。法偿能力，实际上已沦为辅币。 这是向金本位度的一种过渡货币制度形式。这是向金本位度的一种过渡货币制度形式。7/23/202435吉林大学经济学院金融系 李连辉二、货币制度的类型二、货币制度的类型3、金本位制：以黄金作为本位币币材、金本位制：以黄金作为本位币币材n1816年英国最先宣布，在年英国最先宣布，在1821年正式实施。国际金本位制年正式实施。国际金本位制的的“黄金时代黄金时代”为为18211914年，年，1880年普遍确立。出现年普遍确立。出现过三种形式：过三种形式：1）金币本位制（或古典金本位）：是纯粹金币本位，是指）金币本位制（或古典金本位）：是纯粹金币本位，是指以一定重量和成色的金铸币为本位币。以一定重量和成色的金铸币为本位币。 有三大特点：自由铸造；有三大特点：自由铸造； 自由兑换；自由兑换； 自由输出入国境。自由输出入国境。2）金块本位制）金块本位制：金币不在流通，黄金和纸币不再自由兑换：金币不在流通，黄金和纸币不再自由兑换（例如，要达到一定的限额才能兑换），两次世界大战之（例如，要达到一定的限额才能兑换），两次世界大战之间的英国和法国实行过这种金本位。这些国家黄金储备不间的英国和法国实行过这种金本位。这些国家黄金储备不够，不足以支持自由兑换。如英国须达到够，不足以支持自由兑换。如英国须达到1700英镑，法国英镑，法国须达到须达到21.5万法郎。万法郎。7/23/202436吉林大学经济学院金融系 李连辉3、金本位制：、金本位制：3）金汇兑本位制）金汇兑本位制：不铸造金币，市场上也不流通金币，本：不铸造金币，市场上也不流通金币，本币不可兑换为黄金，但本币可以以固定汇率兑换成某一实币不可兑换为黄金，但本币可以以固定汇率兑换成某一实行金币或金块本位的国家的货币，并在该国兑换黄金。纸行金币或金块本位的国家的货币，并在该国兑换黄金。纸币与黄金之间的关系进一步弱化。币与黄金之间的关系进一步弱化。n在两次世界大战之间，除美国（金本位）和英、法国（金在两次世界大战之间，除美国（金本位）和英、法国（金块本位）之外的大部分资本主义国家都实行金汇兑本位；块本位）之外的大部分资本主义国家都实行金汇兑本位；二战之后的布雷顿森林体系也可以看作是一种特殊的金汇二战之后的布雷顿森林体系也可以看作是一种特殊的金汇兑本位。由于三十年代的大危机，兑本位。由于三十年代的大危机，19301936年间，各国年间，各国纷纷放弃了金本位制。纷纷放弃了金本位制。7/23/202437吉林大学经济学院金融系 李连辉二、货币制度的类型二、货币制度的类型4、不兑现的信用货币本制度：以不能兑现的、不兑现的信用货币本制度：以不能兑现的纸币作为本位货币。纸币作为本位货币。 基本特征是：基本特征是：1）纸币由国家垄断发行，具有）纸币由国家垄断发行，具有无限法偿能力；无限法偿能力； 2）纸币不代表任何金属货币，不）纸币不代表任何金属货币，不能以固定比例兑换黄金等贵重金属能以固定比例兑换黄金等贵重金属7/23/202438吉林大学经济学院金融系 李连辉小结小结货币制度货币制度金属货币制度金属货币制度不兑现的信用货币制度不兑现的信用货币制度银本位制银本位制复本位制复本位制金本位制金本位制金币本位制金币本位制金块本位制金块本位制金汇兑本位制金汇兑本位制平行本位制平行本位制双本位制双本位制跛行本位制跛行本位制银币本位制银币本位制7/23/202439吉林大学经济学院金融系 李连辉复习题复习题n概念：货币、格雷欣法则概念：货币、格雷欣法则n简答题简答题1、货币的职能有哪些、货币的职能有哪些2、货币的演变形式、货币的演变形式3、货币层次的一般划分、货币层次的一般划分4、货币制度的内容有哪些、货币制度的内容有哪些5 、货币制度的类型有哪些、货币制度的类型有哪些7/23/202440吉林大学经济学院金融系 李连辉第二章第二章 利息和利息率利息和利息率第一节第一节 利息的本质和利率的种类利息的本质和利率的种类 第二节第二节 终值和现值终值和现值第三节第三节 利率的确切度量：到期收益率利率的确切度量：到期收益率 7/23/202441吉林大学经济学院金融系 李连辉第一节第一节 利息的本质和利率的种类利息的本质和利率的种类一、利息的本质一、利息的本质二、利率的种类二、利率的种类三、利率的影响因素三、利率的影响因素7/23/202442吉林大学经济学院金融系 李连辉一、利息的本质一、利息的本质一）西方学者观点一）西方学者观点1、资金时间价值的补偿、资金时间价值的补偿:是指资金经历一段时间会是指资金经历一段时间会增值，因为资金让渡者牺牲了资金的使用权。增值，因为资金让渡者牺牲了资金的使用权。2、牺牲流动性的补偿、牺牲流动性的补偿：是指资金所有者牺牲了随：是指资金所有者牺牲了随时动用资金的便利。时动用资金的便利。3、违约风险补偿、违约风险补偿：是指资金所有者承担着本金损：是指资金所有者承担着本金损失的风险。失的风险。4、通货膨胀的补偿、通货膨胀的补偿：主要是指价格在长期内有着：主要是指价格在长期内有着上升的趋势。上升的趋势。7/23/202443吉林大学经济学院金融系 李连辉一、利息的本质一、利息的本质二）马克思观点二）马克思观点1、利息的定义、利息的定义n利息是资金所有者由于借出资金而取得的报酬，它利息是资金所有者由于借出资金而取得的报酬，它来自于生产者使用该笔资金发挥生产职能而形成的来自于生产者使用该笔资金发挥生产职能而形成的利润的一部分。利润的一部分。2、利息的本质、利息的本质n马克思认为利息是利润的一部分，是剩余价值的特马克思认为利息是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式。殊转化形式。 n可从马克思的剩余价值公式看出来可从马克思的剩余价值公式看出来7/23/202444吉林大学经济学院金融系 李连辉剩余价值公式剩余价值公式GGWPWPmGGA 借借贷贷资资本本转转化化为为生生产产资资本本资资本本增增值值过过程程资资本本回回流流7/23/202445吉林大学经济学院金融系 李连辉三）利息转化为收益的一般形态三）利息转化为收益的一般形态n在在现现实实生生活活中中，人人们们已已经经把把利利息息看看成成了了收收益益的的一一般般形形态态，即即不不管管资资金金是是否否已已经经借借出出，也也不不管管是是否否用用于于借借贷贷，利利息息都都被被看看成成资资金金应应该该有有的的收收益益，未未获获得得是是一一种种损损失失，可可以以说说只只要要持持有有现现金金就就是是损损失失，因因为为本本来来你你可可以以把把他他贷贷出出去去以以收收取取利利息息，不不如如此此做做实实际际上上是是损损失失了了这这部部分分收收入入。而而且且在在人人们们投投资资时时，也也只只有有当当投投资资预预期期收收益益大大于于利利息息收收益益时时，才才值得去投资，否则就不会投资。值得去投资，否则就不会投资。n这里利息就成了一个标尺。这里利息就成了一个标尺。7/23/202446吉林大学经济学院金融系 李连辉三）利息转化为收益的一般形态三）利息转化为收益的一般形态n另另外外，不不管管投投资资的的资资金金是是否否是是借借到到的的，人人们们在在计计算算收收益益时时总总会会把把利利息息算算做做成成本本里里面面，扣扣除除利利息息后后的的才才是是劳劳动动所所得得，利利息息是是货货币币资资本本所所得得，也也可可以以说说利利息息是一种机会成本。是一种机会成本。7/23/202447吉林大学经济学院金融系 李连辉收益的资本化收益的资本化 利利息息转转化化为为收收益益的的一一般般形形态态；这这种种转转化化的的主主要要作用在于导致了收益的资本化，作用在于导致了收益的资本化， 收收益益的的资资本本化化:指指任任何何有有收收益益的的事事物物，都都可可以以通通过过收收益益与与利利率率的的对对比比倒倒算算出出它它相相当当于于多多大大的的资资本本金金额额，使使一一些些本本身身无无内内在在规规律律可可以以决决定定其其资资本本金金数数量量的的事事物物，也也能能从从收收益益、利利率率、本本金金三三者者的的关关系系中中套套算算出出资本金额或价格。资本金额或价格。7/23/202448吉林大学经济学院金融系 李连辉收益的资本化公式收益的资本化公式n收益（收益（B）=本金（本金（P） 利率（利率（r）n如果知道收益和利率，就可以利用这个公式套算出如果知道收益和利率，就可以利用这个公式套算出本金，即：本金，即：n收益资本化在经济生活中被广泛地应用。收益资本化在经济生活中被广泛地应用。n例例1:地价地价=土地年收益土地年收益/年利率年利率n例例2:人力资本价格人力资本价格=年薪年薪/年利率年利率n例例3:股票价格股票价格=股票收益股票收益/市场利率市场利率7/23/202449吉林大学经济学院金融系 李连辉二、利率的种类二、利率的种类1、按计息的时间分：年利率、月利率、日利率、按计息的时间分：年利率、月利率、日利率v年利率年利率(annual interest)：以年为单位计算利息时：以年为单位计算利息时的利率，通常的利率，通常%表示。表示。v月利率月利率(monthly interest)：以月为单位计算利息：以月为单位计算利息时的利率，通常时的利率，通常表示。表示。v日利率日利率(daily interest)：以日为单位计算利息时的：以日为单位计算利息时的利率，通常以利率，通常以0表示。表示。 7/23/202450吉林大学经济学院金融系 李连辉二、利率的种类二、利率的种类2、按计息的方式分：单利；复利。、按计息的方式分：单利；复利。 1）单利：是指只计算本金的利息。其公式）单利：是指只计算本金的利息。其公式为：为： S= P ( 1+i年年 n )n其中：其中：P本金，本金，i年年名义年利率，名义年利率，n期限期限 1+i年年 n=1+i月月12 n7/23/202451吉林大学经济学院金融系 李连辉二、利率的种类二、利率的种类2）复利：是指既计算本金之利息又计算利息之利息。其公）复利：是指既计算本金之利息又计算利息之利息。其公式为：式为：TVn=P (1+i) n 有效年利率有效年利率= (1 +i/m) m -1 ，m 每年计息次数每年计息次数 i /m 每次计息利率每次计息利率 例：月利率是例：月利率是1%时的有效年利率时的有效年利率 i年年= (1 +i/12) 12 -1 =（1+1%）12 -1 故：故：i年年=（1+ i月月）12-1=(1+i日日)365-1 i月月=(1+i年年)1/12-17/23/202452吉林大学经济学院金融系 李连辉利息、利息之利息100012012014.47/23/202453吉林大学经济学院金融系 李连辉二、利率的种类二、利率的种类3、按利息率的性质分、按利息率的性质分n名义利率：是指以名义货币表示的利息率名义利率：是指以名义货币表示的利息率。 它取决于货币量和产量的对比状况它取决于货币量和产量的对比状况n实际利率：是指名义利率剔除通货膨胀因素实际利率：是指名义利率剔除通货膨胀因素以后的真实利率。以后的真实利率。 它代表着放贷者的真实收益水平它代表着放贷者的真实收益水平7/23/202454吉林大学经济学院金融系 李连辉复利复利2）实际利率与名义利率之间的关系）实际利率与名义利率之间的关系 (i实实+1) （1+ ） =1+i名名 i实实+ i实实 +1+ = 1+i名名 i实实+ i实实 + = i名名 i实实i名名- (事后实际利率事后实际利率) 事先实际利率事先实际利率：i实实=i名名- e其中：其中： i利率，利率，i实实实际利率实际利率 ，i名名名义利率名义利率 通货膨胀率，通货膨胀率， e预期通货膨胀率预期通货膨胀率7/23/202455吉林大学经济学院金融系 李连辉实际利率与名义利率之间的关系实际利率与名义利率之间的关系n假如你发放一笔一年期的普通贷款，利率为（假如你发放一笔一年期的普通贷款，利率为（ i名名）5%，如果你预期通胀率为（，如果你预期通胀率为（ e ）3%，则你所赚得，则你所赚得的收益为：的收益为：i名名- e =2%n又如利率为又如利率为8%，但你预期通胀率为，但你预期通胀率为10%，则你的，则你的收益为：收益为：-2%=8%-10%n结论：真实利率越低，借款人愿意借入的动力越大，结论：真实利率越低，借款人愿意借入的动力越大，贷款人愿意贷出的动力越小。所以，真实利率更能贷款人愿意贷出的动力越小。所以，真实利率更能精确地表明市场银根的松紧。精确地表明市场银根的松紧。7/23/202456吉林大学经济学院金融系 李连辉二、利率的种类二、利率的种类4、按利率是否按市场规律自由波动分：、按利率是否按市场规律自由波动分：n市场利率市场利率：是指在资金市场上由借贷双方通：是指在资金市场上由借贷双方通过竞争而形成的利息率。过竞争而形成的利息率。n官定利率官定利率：是指一国政府通过中央银行而确：是指一国政府通过中央银行而确定的各种利息率，也叫法定利率。定的各种利息率，也叫法定利率。n公定利率公定利率：是指由非政府部门的民间金融组：是指由非政府部门的民间金融组织（如银行公会）所确定的利率。织（如银行公会）所确定的利率。7/23/202457吉林大学经济学院金融系 李连辉二、利率的种类二、利率的种类5、按利息的流向（或借贷关系）分：、按利息的流向（或借贷关系）分：n存款利率存款利率：是指客户在银行或其他金融机构存款时：是指客户在银行或其他金融机构存款时所取得的利息与存款额的比率。所取得的利息与存款额的比率。n贷款利率贷款利率：是指银行等金融机构发放贷款时所取得：是指银行等金融机构发放贷款时所取得的利息与贷款本金的比率。的利息与贷款本金的比率。6、按利率是否固定分：、按利率是否固定分：n固定利率固定利率：是指利息率在借贷期内不随借贷资金的：是指利息率在借贷期内不随借贷资金的供求状况而波动的利率。供求状况而波动的利率。n浮动利率浮动利率：又称可变利率，是指利息率随市场利率：又称可变利率，是指利息率随市场利率的变化而定期调整的利息率。的变化而定期调整的利息率。7/23/202458吉林大学经济学院金融系 李连辉7、长期利率和短期利率：、长期利率和短期利率：n长期利率：是指一年期以上的信用行为所应用的利率。长期利率：是指一年期以上的信用行为所应用的利率。n短期利率：是指一年期以下的信用行为所应用的利率。短期利率：是指一年期以下的信用行为所应用的利率。8、其他利率、其他利率n差别利率差别利率：是指针对不同的贷款种类和借款对象实行的不：是指针对不同的贷款种类和借款对象实行的不同利息率。同利息率。n优惠利率优惠利率：是指国家通过金融机构对于需要重点扶植或照：是指国家通过金融机构对于需要重点扶植或照顾的企业、行业或部门所提供的低于一般贷款利率水平的顾的企业、行业或部门所提供的低于一般贷款利率水平的利率。利率。二、利率的种类二、利率的种类7/23/202459吉林大学经济学院金融系 李连辉三、利率的影响因素三、利率的影响因素1、平均利润率、平均利润率2、借贷资金的供求状况、借贷资金的供求状况3、国家的经济政策（财政经济政策、管制）、国家的经济政策（财政经济政策、管制）4、物价水平、物价水平5、国际利率、国际利率7/23/202460吉林大学经济学院金融系 李连辉第二节第二节 终值和现值终值和现值一、终值一、终值 二、现值二、现值 (贴现贴现) 7/23/202461吉林大学经济学院金融系 李连辉一、终值一、终值 1、复利终值、复利终值1）复利终值公式：）复利终值公式： TVn=P (1+i)n=P（TVn/P,i,n） 式中式中(1+i)n或（或（TVn/P,i,n）被称为复利终值系数或）被称为复利终值系数或1元的复利终值，可查复利终值系数表元的复利终值，可查复利终值系数表 其中：其中：TVn终值终值 P本金本金 i年利率年利率 n期限（年）期限（年）2）单利终值公式：）单利终值公式： TVn=P (1+i n)例：例：100（1+12%）2=125.447/23/202462吉林大学经济学院金融系 李连辉2、连续复利终值、连续复利终值 指一年内复利计算次数不止一次指一年内复利计算次数不止一次其中：其中：n期限，期限， i利息率（年）利息率（年） P本金本金 m( 1) 一年中计算复利的次数一年中计算复利的次数TVn= P（1+im）m n连续复利终值公式：连续复利终值公式：7/23/202463吉林大学经济学院金融系 李连辉2、连续复利终值、连续复利终值当当m 时时：例子例子 TVn=Pei niiiixe取取2.71837/23/202464吉林大学经济学院金融系 李连辉例子例子 假设本金假设本金P为为1000元，年利率元，年利率i为为10%，期限，期限n为为5年，求下列条件下的复利终值。年，求下列条件下的复利终值。n当当m=1时，时， TV5=1000(1+10%/1)15=1610.5n当当m=2时，时， TV5=1000(1+10%/2) 25=1628.9n当当m=12时，时， TV5=1000(1+10%/12) 125=1645.37/23/202465吉林大学经济学院金融系 李连辉例子例子n当当m=365时，时， TV5=1000(1+10%/365) 3655=1648.9n当当m 时，时， TV5=10002.7183 10%57/23/202466吉林大学经济学院金融系 李连辉3、年金、年金1）定义：）定义：年金是指等额、定期的系列收支。年金是指等额、定期的系列收支。它一般应同时满足三个条件：它一般应同时满足三个条件：n连续性。连续性。 即在一定期间内每隔一段时间必须发生一次收款或付即在一定期间内每隔一段时间必须发生一次收款或付款业务，形成系列，不得中断；款业务，形成系列，不得中断；n等额性。等额性。 即各期发生的款项必须在数额上相等；即各期发生的款项必须在数额上相等；n同方向性。同方向性。 即该系列款项要么都是收款项目，要么都是付款项目，即该系列款项要么都是收款项目，要么都是付款项目，不能同时有收有付不能同时有收有付7/23/202467吉林大学经济学院金融系 李连辉3、年金、年金2）年金的种类）年金的种类n普通年金：普通年金： 或称后付年金，是指每期或称后付年金，是指每期期末期末收款，付款的年金收款，付款的年金n预付年金：预付年金： 或称即付年金，是指每期或称即付年金，是指每期期初期初收款，付款的年金收款，付款的年金n递延年金：递延年金： 或称延期年金，是指距今若干期以后发生的或称延期年金，是指距今若干期以后发生的每期期末每期期末收款、付款的年金收款、付款的年金n永续年金：永续年金： 是指无期限是指无期限每期期末每期期末连续收款、付款的年金。连续收款、付款的年金。7/23/202468吉林大学经济学院金融系 李连辉（1）普通年金终值）普通年金终值 是指一定时期内每期期末等额收付款项的是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和复利终值之和.其公式为：其公式为：其中：其中：SA普通年金终值普通年金终值 A每年年末等额收付款每年年末等额收付款 i年利率年利率 n年限年限7/23/202469吉林大学经济学院金融系 李连辉普通年金终值图示普通年金终值图示A(1+i)A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A- 7/23/202470吉林大学经济学院金融系 李连辉普通年金终值公式推导普通年金终值公式推导SA = A+A(1+i)+A(1+i)2+ A(1+i)n-1 = A1+(1+i)+(1+i)2+(1+i)n-1 = A =A1-(1+i)n1-(1+i)(1+i)n-1i1-(1+i/12)12n1-(1+i/12)12SA=A7/23/202471吉林大学经济学院金融系 李连辉n是指一定时期内每期期初等额收付款项的复是指一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和。利终值之和。n其公式为：其公式为：（2）预付年金终值）预付年金终值(1+i)n+1-1i-1SA=A其中：其中：SA预付年金终值预付年金终值 A每年年初等额收付款每年年初等额收付款 i年利率年利率 n年限年限7/23/202472吉林大学经济学院金融系 李连辉预付年金终值图示预付年金终值图示12nn-112nn-1n-2 A(1+i)A(1+i)2A(1+i)nA(1+i)n-107/23/202473吉林大学经济学院金融系 李连辉预付年金终值公式推导预付年金终值公式推导SA=A(1+i)+A(1+i)2+ A(1+i)n-1 + A(1+i)n= A (1+i)1+(1+i)+(1+i)n-2 +(1+i)n-1= A (1+i)=A =A1-(1+i)n1-(1+i)(1+i)n+1-(1+i)i(1+i)n+1-1i-17/23/202474吉林大学经济学院金融系 李连辉（3）递延年金终值）递延年金终值其中：其中：S SA A递延期为递延期为m m的的n n年递延年递延年金终值，其他符号与上式同年金终值，其他符号与上式同7/23/202475吉林大学经济学院金融系 李连辉二、现值二、现值 1、现值：是指在未来时期内预期取得的货币流量实、现值：是指在未来时期内预期取得的货币流量实际上相当于多少今天的价值际上相当于多少今天的价值其公式为：其公式为：其中：其中：PV 现值现值 An 终值终值 n 期限（年）期限（年） i 年利率年利率（贴现率贴现率）7/23/202476吉林大学经济学院金融系 李连辉2、连续贴现值、连续贴现值 是指一定期限内特定金额每年贴现的次数不止一是指一定期限内特定金额每年贴现的次数不止一次的复利现值。次的复利现值。 其中：其中： m一年中贴现的次数一年中贴现的次数 An终值终值 i年利率年利率其公式为：其公式为：7/23/202477吉林大学经济学院金融系 李连辉2、连续贴现值、连续贴现值n当当m 时，时，PV=PV=A An ne e i ni ne取取2.71837/23/202478吉林大学经济学院金融系 李连辉3、分期贴现值、分期贴现值 是指不同金额分别在不同年份内开始贴现的复利是指不同金额分别在不同年份内开始贴现的复利现值之和。现值之和。其公式为： 其中：其中： PV分期贴现值，分期贴现值， i市场利率市场利率 A1、A2、An分别是第分别是第j年年末货币流量年年末货币流量(j=1,2，nn) 当当A1=A2=A3=An时，上述公式便为年金贴现公式时，上述公式便为年金贴现公式 7/23/202479吉林大学经济学院金融系 李连辉（1）普通年金现值）普通年金现值n是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和之和P PA A= A = A j j1-(1+i)1-(1+i)-n-ni i其中：其中：PA普通年金现值普通年金现值 A j第第j年年末等额收付值年年末等额收付值(j=1,2，n) i年利率（贴现率）年利率（贴现率） n期限期限 式中式中 1-（1+i）-n/i 或（或（P/A,i,n）被称为年金现值）被称为年金现值系数或系数或1元的年金现值，可查年金现值系数表。元的年金现值，可查年金现值系数表。其公式为：其公式为：7/23/202480吉林大学经济学院金融系 李连辉普通年金现值图示普通年金现值图示12nn-112nn-1n-2 0A1(1+i)2A1(1+i)1 A1(1+i)n-1A1(1+i)n7/23/202481吉林大学经济学院金融系 李连辉普通年金现值公式推导普通年金现值公式推导=A1+i1+11+i1(1+i)21(1+i)n-1+A1+i1 -11+in1 -11+iAi1 -(1+i)-n7/23/202482吉林大学经济学院金融系 李连辉（2）预付年金现值）预付年金现值PA =A1-（1+i）-（n-1）i+1其公式为：其公式为： 是指一定时期内每期期初等额收付款项的复利是指一定时期内每期期初等额收付款项的复利现值之和现值之和 其中：其中：PA为预付年金现值，其他符号与为预付年金现值，其他符号与前面含义相同前面含义相同7/23/202483吉林大学经济学院金融系 李连辉预付年金现值图示预付年金现值图示13(1+i)1(1+i)2(1+i)3(1+i)n-1(1+i)nA 7/23/202484吉林大学经济学院金融系 李连辉预付年金现值公式推导预付年金现值公式推导=A1+i1+11+i1(1+i)21(1+i)n-2+A1+i1 -11+in-11 -11+iA i1 -(1+i)-(n-1)+A+A+A =A1-（1+i）-（n-1）i+17/23/202485吉林大学经济学院金融系 李连辉（3）递延年金现值）递延年金现值PA = A1-(1+i)-ni(1+i)m1即：即：7/23/202486吉林大学经济学院金融系 李连辉递延年金现值递延年金现值 7/23/202487吉林大学经济学院金融系 李连辉（3）递延年金现值）递延年金现值PA = A1-(1+i)-(m+n)i-即：即：1-(1+i)-mi7/23/202488吉林大学经济学院金融系 李连辉递延年金现值递延年金现值7/23/202489吉林大学经济学院金融系 李连辉（4）永续年金现值）永续年金现值PA = Ai其公式可由普通年金公式推导而来，即当其公式可由普通年金公式推导而来，即当n时时。普通年金现值公式为：普通年金现值公式为： 当当n时，（时，（1+i）-n的极限为零，所以有：的极限为零，所以有：其中：其中：PA永续年金现值，永续年金现值，i市场利率市场利率 A无限期等额支付（年末）无限期等额支付（年末）永续年永续年金金没有终止的时间，也就没有终值没有终止的时间，也就没有终值 PA =A i1-(1+i)-n7/23/202490吉林大学经济学院金融系 李连辉4、现值的应用、现值的应用投资方案对比投资方案对比(假定市场利率为假定市场利率为10%)130003000100010002500454.551000909.093500413.221000826.454500375.661000751.315500341.511000683.016500310.461000620.9255004895.460004790.787/23/202491吉林大学经济学院金融系 李连辉第三节第三节 利率的确切度量：到期收益利率的确切度量：到期收益率率一、债务工具的种类一、债务工具的种类 二、到期收益率的考察二、到期收益率的考察 三、三、到期收益率高低的决定因素到期收益率高低的决定因素 7/23/202492吉林大学经济学院金融系 李连辉一、债务工具的种类一、债务工具的种类1、普通贷款、普通贷款：贷款贷款到期时一次性还本付息到期时一次性还本付息比如：银行发放的一年期比如：银行发放的一年期1000美元贷款美元贷款2、分期等额还款的贷款（定期定额清偿贷款）、分期等额还款的贷款（定期定额清偿贷款）比如：银行发放的一笔比如：银行发放的一笔10万元的万元的25年清偿的贷款。年清偿的贷款。3、息票债券、息票债券：又称息票债券或附息债券，一般券面：又称息票债券或附息债券，一般券面上写明利率，券面的下边或边上附有领取利息的息上写明利率，券面的下边或边上附有领取利息的息票票 按票面价格出售叫按票面价格出售叫“平价出售平价出售”；高于票面价出售；高于票面价出售叫叫“溢价出售溢价出售”；低于票面价格出售叫；低于票面价格出售叫“折价出售折价出售”。7/23/202493吉林大学经济学院金融系 李连辉一、债务工具的种类一、债务工具的种类4、折扣债券（零息债券）、折扣债券（零息债券）：该债券在整个持：该债券在整个持有期内无利息支付，到期按面额偿还。有期内无利息支付，到期按面额偿还。 永久债券永久债券：是指无到期日，不偿还本金，：是指无到期日，不偿还本金，永远支付固定金额利息的债券。永远支付固定金额利息的债券。7/23/202494吉林大学经济学院金融系 李连辉二、到期收益率的考察二、到期收益率的考察 n到期收益率：是指使债务工具获得回报的现值恰好到期收益率：是指使债务工具获得回报的现值恰好与其今天价值相等的利率。与其今天价值相等的利率。n经济学家认为，到期收益率是最精确的利率计算指经济学家认为，到期收益率是最精确的利率计算指标。标。7/23/202495吉林大学经济学院金融系 李连辉1、普通贷款的到期收益率、普通贷款的到期收益率 普通贷款是指到期一次还本付息的贷款，普通贷款是指到期一次还本付息的贷款，其公式为：其公式为：其中：其中：i 银行发放该笔贷款的到期收益率银行发放该笔贷款的到期收益率 P 贷款本金贷款本金 An 还款额还款额 n 贷款期贷款期例子：例子：1000=1200 /（1+i）37/23/202496吉林大学经济学院金融系 李连辉1、普通贷款的到期收益率、普通贷款的到期收益率7/23/202497吉林大学经济学院金融系 李连辉2、分期等额还款的贷款、分期等额还款的贷款 其公式为：其公式为：其中：其中：i 银行发放该笔贷款的到期收益率银行发放该笔贷款的到期收益率 P贷款金额贷款金额 A每期等额还款额每期等额还款额 n贷款期限贷款期限7/23/202498吉林大学经济学院金融系 李连辉3、息票债券、息票债券 其公式为：其公式为：设设 当息票债券销售价格等于票面价格时，到期收益当息票债券销售价格等于票面价格时，到期收益率等于票面利率；息票债券的销售价格越高，到期率等于票面利率；息票债券的销售价格越高，到期收益率就越低，反之亦然。收益率就越低，反之亦然。7/23/202499吉林大学经济学院金融系 李连辉4、折扣债券、折扣债券 其公式为：其公式为：其中：其中： i折扣债券到期收益率折扣债券到期收益率 P折扣债券价格折扣债券价格 F折扣债券到期还本额折扣债券到期还本额 n折扣债券期限折扣债券期限7/23/2024100吉林大学经济学院金融系 李连辉5、永久债券、永久债券 其公式为：其公式为：其中：其中： i 永久债券的到期收益率永久债券的到期收益率 P 永久债券的价格永久债券的价格 A 每期等额收益每期等额收益 n 债券期限债券期限()7/23/2024101吉林大学经济学院金融系 李连辉三、三、到期收益率高低的决定因素到期收益率高低的决定因素 1、P购买的价格越高收益率越低，反之购买的价格越高收益率越低，反之亦然。亦然。 2、Ai (i=1,2,3n) 通过对多种债券到期收益率的计算，我们通过对多种债券到期收益率的计算，我们知道了一个重要的事实：当期债券价格与利知道了一个重要的事实：当期债券价格与利率反向相关；利率上升，债券价格下降，反率反向相关；利率上升，债券价格下降，反之亦然。之亦然。7/23/2024102吉林大学经济学院金融系 李连辉第四节第四节 债券回报的度量：持有期债券回报的度量：持有期收益率收益率 一、收益率计算公式一、收益率计算公式 二、信用工具的价格确定二、信用工具的价格确定 三、关于持有期收益率的几个结论三、关于持有期收益率的几个结论 7/23/2024103吉林大学经济学院金融系 李连辉一、收益率计算公式一、收益率计算公式n持有期收益率是指投资者买入债券持有一段时间再持有期收益率是指投资者买入债券持有一段时间再卖出所获得的年收益水平。卖出所获得的年收益水平。1、一般公式（以息票债券为例）、一般公式（以息票债券为例） 7/23/2024104吉林大学经济学院金融系 李连辉2、如果只持有一期：、如果只持有一期：7/23/2024105吉林大学经济学院金融系 李连辉当期收益率当期收益率n当期收益率是到期收益利率的近似值，它等于年当期收益率是到期收益利率的近似值，它等于年息票利息除以债券价格。息票利息除以债券价格。n当期收益率的一般特征：债券价格越接近债券面当期收益率的一般特征：债券价格越接近债券面值，期限越长，则其当期收益率就越接近到期收值，期限越长，则其当期收益率就越接近到期收益率。反之，债券价格越偏离债券面值，期限越益率。反之，债券价格越偏离债券面值，期限越短，则当期收益率就越偏离到期收益率。但是不短，则当期收益率就越偏离到期收益率。但是不论当期收益率与到期收益率近似程度如何，当期论当期收益率与到期收益率近似程度如何，当期收益率的变动总是预示着到期收益率的同向变动。收益率的变动总是预示着到期收益率的同向变动。7/23/2024106吉林大学经济学院金融系 李连辉例子例子n一张附息票债券，票面利率为一张附息票债券，票面利率为10%，票面价格为，票面价格为1000，期限，期限5年，某人花年，某人花900元买入，持有一年后（持有到期），以元买入，持有一年后（持有到期），以950元卖出，试考察其当期收益率，持有期收益率，到期收益率。元卖出，试考察其当期收益率，持有期收益率，到期收益率。7/23/2024107吉林大学经济学院金融系 李连辉二、信用工具的价格确定二、信用工具的价格确定 其中：其中：P信用工具的价格信用工具的价格 A1,A2,An信用工具的每期收益信用工具的每期收益 i 应得收益率应得收益率 i = 无风险利率无风险利率+风险补贴；无风险利率：可预期得到风险补贴；无风险利率：可预期得到的收益水平的收益水平1、信用工具：是指资金融通的权利凭证；其价格决定公式为：、信用工具：是指资金融通的权利凭证；其价格决定公式为：7/23/2024108吉林大学经济学院金融系 李连辉二、信用工具的价格确定二、信用工具的价格确定2、推论、推论 1）当市场利率上升即应得收益率上升时，信用工）当市场利率上升即应得收益率上升时，信用工具的价格就会下降。具的价格就会下降。由于利率波动而引起的价格变动风险我们叫：利率由于利率波动而引起的价格变动风险我们叫：利率风险风险 2）信用工具的期限越长，它的价格受利率波动的）信用工具的期限越长，它的价格受利率波动的影响也就越大，利率风险也就越大。影响也就越大，利率风险也就越大。7/23/2024109吉林大学经济学院金融系 李连辉三、关于持有期收益率的几个结论三、关于持有期收益率的几个结论 1、若将债券一直持有至到期日，则持有期收益率、若将债券一直持有至到期日，则持有期收益率等于到期收益率，否则，二者一般不相等。等于到期收益率，否则，二者一般不相等。2、市场利率上升，债券价格将下降，债券持有期、市场利率上升，债券价格将下降，债券持有期收益将下降（资本利得下降），甚至可能出现负收益将下降（资本利得下降），甚至可能出现负值，所以，利率上升对于债券持有者是不利的。值，所以，利率上升对于债券持有者是不利的。3、长期债券的价格比短期债券的价格对利率变动、长期债券的价格比短期债券的价格对利率变动更敏感，所以长期债券的持有期收益率波动性更更敏感，所以长期债券的持有期收益率波动性更大。换言之，投资长期债券的风险比短期债券大。大。换言之，投资长期债券的风险比短期债券大。7/23/2024110吉林大学经济学院金融系 李连辉复习题复习题n概念：概念：现值、到期收益率、持有期收益率现值、到期收益率、持有期收益率n简答题简答题1、利率的本质及种类、利率的本质及种类2、年金的含义、特点及种类、年金的含义、特点及种类3、关于持有期收益率的几个结论、关于持有期收益率的几个结论7/23/2024111吉林大学经济学院金融系 李连辉