休息一下休息一下安徽省省级精品课程安徽省省级精品课程货币银行学货币银行学返回第第5 5章章 金融市场金融市场学习目的和要求： 通过本章的学习，了解货币市场、期货市场和期权市场；掌握金融市场的定义和构成要素，证券市场的参与者，套期保值和期权种类；熟练掌握金融市场的功能，金融工具和证券发行市场。 2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下安徽省省级精品课程安徽省省级精品课程货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市金融市场场要点5.1 5.1 金融市场概述金融市场概述5.2 5.2 货币市场货币市场5.3 5.3 资本市场资本市场5.4 5.4 金融衍生工具市场金融衍生工具市场思考题思考题2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场 金融市场概述金融市场概述 场所说：金融资产交易的场所场所说：金融资产交易的场所机制说：金融资产交易和确定价格的机制机制说：金融资产交易和确定价格的机制关系说：金融资产供求关系和债权股权关系的总和关系说：金融资产供求关系和债权股权关系的总和 结构说：货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场的总称结构说：货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场的总称 是指金融性商品交易的场所。即金融市场是指资本供是指金融性商品交易的场所。即金融市场是指资本供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动的市场。求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动的市场。 交易场所交易场所的特殊性的特殊性 交易对象交易对象的广泛性的广泛性 交易方式交易方式的特殊性的特殊性一、定义一、定义2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下 1 1聚集资金的功能聚集资金的功能 2 2促进资金有效分配的功能促进资金有效分配的功能 3 3促进有效投资的功能促进有效投资的功能 4 4宏观调控的功能宏观调控的功能货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场二、金融市场的功能二、金融市场的功能 2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下（一）金融市场交易主体（一）金融市场交易主体金融市场交易主体包括参与交易的个人、企业、政府和金融机构。这些主体金融市场交易主体包括参与交易的个人、企业、政府和金融机构。这些主体又可分为两类：即专门从事金融活动的主体、非专门从事金融活动的主体。又可分为两类：即专门从事金融活动的主体、非专门从事金融活动的主体。货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场三、金融市场构成要素三、金融市场构成要素（二）金融市场交易客体（二）金融市场交易客体金融市场交易客体是指金融市场交易对象或交易标的物，亦即经常所说的金融市场交易客体是指金融市场交易对象或交易标的物，亦即经常所说的金融工具。金融工具。（三）金融市场媒体（三）金融市场媒体指那些在金融市场上充当交易媒介，从事交易或促使交易完成的组织、指那些在金融市场上充当交易媒介，从事交易或促使交易完成的组织、机构或个人。金融市场媒体同金融市场主体一样，都是金融市场的参与机构或个人。金融市场媒体同金融市场主体一样，都是金融市场的参与者，因而在金融市场上的某种作用是相同的。者，因而在金融市场上的某种作用是相同的。（四）（四）金融市场监管的机构金融市场监管的机构金融市场监管机构一般有三类：主要监管机构、辅助监管机构和自律性监管机构金融市场监管机构一般有三类：主要监管机构、辅助监管机构和自律性监管机构2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下 关于金融市场信息有效性的理论被称为关于金融市场信息有效性的理论被称为“有效市场假说有效市场假说”EMH”EMHefficiency market hypothesis efficiency market hypothesis 根据法玛的定义，有效市场是指市场上各种证券的价格能够充根据法玛的定义，有效市场是指市场上各种证券的价格能够充分、及时地反映所有可以获得的信息。詹森（分、及时地反映所有可以获得的信息。詹森（JensenJensen）将有效市场）将有效市场定义为，如果在市场上根据一组信息从事交易而无法赚取经济利润，定义为，如果在市场上根据一组信息从事交易而无法赚取经济利润，那么该市场是有效的。那么该市场是有效的。 有效市场理论中的市场效率并不是指市场的运作效率（如市场中的信息传输、有效市场理论中的市场效率并不是指市场的运作效率（如市场中的信息传输、交易指令执行、交割、清算、记录等功能完成的质量、速度和相应的成本水平等），交易指令执行、交割、清算、记录等功能完成的质量、速度和相应的成本水平等），而是指市场的信息效率，即证券市场价格对信息的敏感程度和反应速度。而是指市场的信息效率，即证券市场价格对信息的敏感程度和反应速度。金融市场是否有效率，理论界主要有两个层面的判别标准：金融市场是否有效率，理论界主要有两个层面的判别标准：1 1、市场的信息效率、市场的信息效率 2 2、市场的配置效率、市场的配置效率货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场四、金融市场的效率四、金融市场的效率2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下 法玛根据可获得信息的分类不同，将市场效率划分为三种类型法玛根据可获得信息的分类不同，将市场效率划分为三种类型: : （1 1）弱势有效（）弱势有效（Weak Form EfficiencyWeak Form Efficiency） （2 2）半强势有效（）半强势有效（Semi-strong Form EfficiencySemi-strong Form Efficiency） （3 3）强势有效（）强势有效（Strong Form EfficiencyStrong Form Efficiency）2 2、市场的配置效率、市场的配置效率 金融市场将资金由储蓄者向最具生产效率的投资项目转金融市场将资金由储蓄者向最具生产效率的投资项目转移，实现金融资源的优化配置。移，实现金融资源的优化配置。信息效率与配置效率的关系：信息效率与配置效率的关系：前者是后者的必要条件前者是后者的必要条件配置效率是金融市场基本功能得以实现的基本保障配置效率是金融市场基本功能得以实现的基本保障货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下1按交易对象划分，货币市场、资本市场、外汇市场、按交易对象划分，货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场、金融衍生品市场等黄金市场、金融衍生品市场等2按金融资产的发行、流通特征划分，发行市场、流通按金融资产的发行、流通特征划分，发行市场、流通市场市场3按金融市场微观结构，分为经纪人市场、交易商市场、按金融市场微观结构，分为经纪人市场、交易商市场、拍卖市场拍卖市场4. 按金融市场地域，分为国内金融市场、国际金融市场按金融市场地域，分为国内金融市场、国际金融市场金融市场的分类金融市场的分类:货币银行学货币银行学第第4 4章章 外汇与汇率外汇与汇率2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下 货币市场货币市场 定义：定义：又称短期资金市场，指融资期限在一年和一年以内又称短期资金市场，指融资期限在一年和一年以内的短期信用工具的发行与流通市场。的短期信用工具的发行与流通市场。货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场 特点：特点：资金周转量比较大；交易额比较稳定；与收入密切资金周转量比较大；交易额比较稳定；与收入密切相关；投资者比较有保障相关；投资者比较有保障 主要类型：主要类型：同业拆借市场；回购协议市场同业拆借市场；回购协议市场 ；商业票据市；商业票据市场；银行承兑票据市场；银行大额定期存单市场；短期国债场；银行承兑票据市场；银行大额定期存单市场；短期国债市场市场2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场回购协议是一种短期有抵押贷款安排，借款人先将证券出售回购协议是一种短期有抵押贷款安排，借款人先将证券出售给贷款人（投资者），然后根据协议规定的价格在规定的某给贷款人（投资者），然后根据协议规定的价格在规定的某一未来时日将证券购回。买卖价差即为交易的收益。一未来时日将证券购回。买卖价差即为交易的收益。回购协议回购协议商业票据主要是大型全国知名公司发行的无担保期票，商业票据主要是大型全国知名公司发行的无担保期票，期限不超过期限不超过270天。面值最小为天。面值最小为 25 000。公司依靠其融资可以降低融资代价。公司依靠其融资可以降低融资代价。从最初的无担保发展到现在的由信用卡和短期贸易应收从最初的无担保发展到现在的由信用卡和短期贸易应收款作抵押。如有特种媒介机构（款作抵押。如有特种媒介机构（ SPV s）发行的资产担保）发行的资产担保商业票据（商业票据（asset-backed commercial paper）。）。现已经成为仅次于国库券的第二大货币市场工具。但二现已经成为仅次于国库券的第二大货币市场工具。但二级市场很小。往往贴现出售。级市场很小。往往贴现出售。商业票据商业票据2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场主要用于国际贸易，是对商业银行开出的，以出口商主要用于国际贸易，是对商业银行开出的，以出口商为受益人的，基于进口商在到期日前在该银行存入的资为受益人的，基于进口商在到期日前在该银行存入的资金的汇票。金的汇票。银行承兑汇票成为双名票据，进口商负直接付款责任，银行承兑汇票成为双名票据，进口商负直接付款责任，银行负连带付款责任。银行负连带付款责任。银行承兑汇票银行承兑汇票存单（存单（CDs）存单是大型存款机构的大额定期存款。可以转让，最存单是大型存款机构的大额定期存款。可以转让，最低面额为低面额为1 000 000。其流动性、信用能力很强，发展迅速，是货币市场的其流动性、信用能力很强，发展迅速，是货币市场的第三大工具。有相当规模的二级市场。第三大工具。有相当规模的二级市场。2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场国库券又称国库券又称T债券，是零息债券（债券，是零息债券（zero-coupon securities）最长期限为一年。）最长期限为一年。往往列出买进收益率和卖出收益率，进行比较。往往列出买进收益率和卖出收益率，进行比较。国库券日交易量远远超过纽约证券交易所股票日交易国库券日交易量远远超过纽约证券交易所股票日交易量，可以高出量，可以高出10倍以上。倍以上。国库券的利率由竞争性投标来决定，且可以同时接受国库券的利率由竞争性投标来决定，且可以同时接受不同利率报价的投标。不同利率报价的投标。国库券国库券2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下 资本市场资本市场 定义：定义：资本市场是长期金融证券交易的场所，是指偿还资本市场是长期金融证券交易的场所，是指偿还期在一年以上的政府债券、公司债券及股票等交易场所。期在一年以上的政府债券、公司债券及股票等交易场所。 特点：特点：1 1、金融工具期限长；、金融工具期限长；2 2、交易的主要目的是解决长期投资性资金的需要；、交易的主要目的是解决长期投资性资金的需要；3 3、资金借贷量大；、资金借贷量大；4 4、收益较高而流动性差，价格变动幅度大，有一定风险性和、收益较高而流动性差，价格变动幅度大，有一定风险性和投机性。投机性。 货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下 股票是指股份公司发行的、表示其股东按持股票是指股份公司发行的、表示其股东按持有份额享受权益和承担义务的可转让的凭证。它有份额享受权益和承担义务的可转让的凭证。它代表的是股东对股份公司净收入和资产的要求权。代表的是股东对股份公司净收入和资产的要求权。股票市场是股票发行和交易活动的总称。股票市场是股票发行和交易活动的总称。 股票分普通股和优先股两种。股票分普通股和优先股两种。股票的价格有发行价格和流通价格两种。股票的价格有发行价格和流通价格两种。股票价格指数是用以表示多种股票平均价格水平股票价格指数是用以表示多种股票平均价格水平极其变动并衡量股市行情的指标。极其变动并衡量股市行情的指标。 货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场 股票市场股票市场 2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下 债券是一种保证债券持有人在到期日偿付债券面值和债券是一种保证债券持有人在到期日偿付债券面值和支付利息的信用凭证或合同。发行、认购和买卖债券活动支付利息的信用凭证或合同。发行、认购和买卖债券活动总称为债券市场。总称为债券市场。 （1）政府债券市场）政府债券市场（2）公司债券市场）公司债券市场（3）金融债券市场）金融债券市场（4）国际债券市场）国际债券市场 依发行债券所用货币与发行地点的不同，国际债券又依发行债券所用货币与发行地点的不同，国际债券又可分为可分为欧洲债券和外国债券欧洲债券和外国债券。 货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场债券市场债券市场2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下 欧洲债券欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债 券市场上以第三国货币为面值发行的债券。券市场上以第三国货币为面值发行的债券。 外国债券外国债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在另一国是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在另一国 发行的以当地国货币计值的债券。发行的以当地国货币计值的债券。 扬基债券（扬基债券（Yankee bonds） 美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国发行的美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国发行的以美元为计值货币的债券。以美元为计值货币的债券。 武士债券（武士债券（Samurai bonds） 日本以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在日本国内市日本以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在日本国内市场发行的以日元为计值货币的债券。场发行的以日元为计值货币的债券。” 猛犬债券（猛犬债券（bulldog bond ） 英国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在英国国内市英国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在英国国内市场发行的以英镑为计值货币的债券。场发行的以英镑为计值货币的债券。 龙债券（龙债券（Dragon bonds） 以非日元的亚洲国家或地区货币发行的外国债券。从以非日元的亚洲国家或地区货币发行的外国债券。从1992年起，年起，龙债券得到了迅速发展。龙债券在亚洲地区（香港或新加坡）挂牌上龙债券得到了迅速发展。龙债券在亚洲地区（香港或新加坡）挂牌上市，其典型偿还期限为市，其典型偿还期限为38年。龙债券对发行人的资信要求较高，一年。龙债券对发行人的资信要求较高，一般为政府及相关机构。般为政府及相关机构。货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下 金融衍生工具，又称衍生证券、衍生产品，是指其价值依赖于基金融衍生工具，又称衍生证券、衍生产品，是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具。金融衍生工具市场是金融衍生工具发本标的资产价格的金融工具。金融衍生工具市场是金融衍生工具发行和交易活动的总称。行和交易活动的总称。一、金融衍生工具市场的种类一、金融衍生工具市场的种类按合约类型的标准分类，主要有远期、按合约类型的标准分类，主要有远期、期货期货、期权期权和和互换互换市场市场按相关资产的标准分类，分为货币衍生工具、利率衍生工具、股票按相关资产的标准分类，分为货币衍生工具、利率衍生工具、股票衍生工具市场。衍生工具市场。按衍生次序的标准分类，分为一般衍生工具、混合工具、复杂衍生按衍生次序的标准分类，分为一般衍生工具、混合工具、复杂衍生工具市场。工具市场。二、金融衍生工具市场的功能二、金融衍生工具市场的功能套期保值（抵消现货市场面临的风险）套期保值（抵消现货市场面临的风险）价格发现（反映了众多交易者的预期）价格发现（反映了众多交易者的预期）降低交易成本降低交易成本(期货比现货节约期货比现货节约80%以上成本以上成本)高效投机的方式高效投机的方式(低保证金比率达到以小博大的目的低保证金比率达到以小博大的目的)货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场 金融衍生工具市场金融衍生工具市场 2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下 金融期金融期货合合约是一种合同，它要求合同一方在指定的未来是一种合同，它要求合同一方在指定的未来日期，以确定的价格日期，以确定的价格买入或入或卖出某种金融出某种金融资产(如国如国债、外国、外国货币等）。等）。 基本特征：基本特征：（1 1）成交和交割不同步）成交和交割不同步（2 2）可采用清算方式轧抵双方帐目，不一定发生实物交换）可采用清算方式轧抵双方帐目，不一定发生实物交换（3 3）交易中既有投资者也有投机者）交易中既有投资者也有投机者货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场期货交易市场期货交易市场 交易方式：交易方式：1 1开开仓和平和平仓；2 2最小最小变动价位和每日最大价格价位和每日最大价格变动幅度幅度3 3保保证金制度（有初始保金制度（有初始保证金和金和维持保持保证金之分）；金之分）；4 4每日每日结算制度算制度2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下1 1、外汇期货，最早出现的金融期货。主要品种有美、外汇期货，最早出现的金融期货。主要品种有美 元、英镑、日元等主要可兑换货币，主元、英镑、日元等主要可兑换货币，主 要用来防范汇率波动的风险。要用来防范汇率波动的风险。2 2、利率期货，主要用来防范利率风险。、利率期货，主要用来防范利率风险。3 3、股指期货，股票指数是反映股票市场总体价格走势、股指期货，股票指数是反映股票市场总体价格走势 的一种指标。股票指数期货交易是一种的一种指标。股票指数期货交易是一种 典型的典型的“数字游戏数字游戏”。实际意义在于：。实际意义在于： 为规避风险的投资者提供套期保值的手为规避风险的投资者提供套期保值的手 段，而且它防范的是系统性的股票市场段，而且它防范的是系统性的股票市场 风险。风险。例题例题货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场主要金融期货：主要金融期货：2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下 又称抵补保值，对冲交易，指投资者为预防不利的价格变动而采又称抵补保值，对冲交易，指投资者为预防不利的价格变动而采 取的抵消性的金融操作。通常的做法是在现货市场和期货市场上进行取的抵消性的金融操作。通常的做法是在现货市场和期货市场上进行 两组相反方向的买卖，从而使两个市场上的盈亏大致抵消，以此来达两组相反方向的买卖，从而使两个市场上的盈亏大致抵消，以此来达 到防范风险的目的。到防范风险的目的。 张先生张先生1月份持有一份国债月份持有一份国债10万元，每百元的国债价格为万元，每百元的国债价格为101元。张元。张先生预计利率有可能上涨，即国债价格有下降的可能。为了规避风险，先生预计利率有可能上涨，即国债价格有下降的可能。为了规避风险， 现货市场现货市场 期货市场期货市场 1月份月份 国债价格￥国债价格￥101 卖出卖出9月份期货合约：价格￥月份期货合约：价格￥103 9月份月份 国债价格￥国债价格￥99 买入买入9月份期货合约：价格￥月份期货合约：价格￥99 套利结果：现货市场亏损套利结果：现货市场亏损=（101-99）1000=2000 期货市场盈利期货市场盈利=（103-99）1000=4000例题：利用期货套期保值例题：利用期货套期保值货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下 期期权的的拥有者通有者通过支付一定的期支付一定的期权费，可，可获得在得在规定定的的时间内（或日期）以商定的价格向期内（或日期）以商定的价格向期权的出售者的出售者买卖一一定数量金融定数量金融资产的的权利，利，同同时却又不承担必却又不承担必须进行行这种交种交易的易的义务。 买卖的是一种的是一种权利：利：买卖金融金融资产的的权利。利。买方方购入入的的权利并非一定要行使，只是在利并非一定要行使，只是在执行价格行价格对自己有利自己有利时才行使。才行使。 货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场金融期权交易市场金融期权交易市场2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下 根据期权可行使的时间，分为美式期权和欧式期权。根据期权可行使的时间，分为美式期权和欧式期权。 根据期权合约的性质，分为看涨期权和看跌期权。根据期权合约的性质，分为看涨期权和看跌期权。根据期权合约的标的资产，分为股票期权根据期权合约的标的资产，分为股票期权 外汇（货币）期权外汇（货币）期权 债券（利率）期权债券（利率）期权 指数期权指数期权 期货期权期货期权货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场期权的种类：期权的种类：2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下 期权首先可以用来进行套期保值，使自己的风险被限制在期权首先可以用来进行套期保值，使自己的风险被限制在一定范围内；其次还可用来投资，利用期权交易进行套期保值一定范围内；其次还可用来投资，利用期权交易进行套期保值有着其他交易手段难以比拟的优点，那就是它既可以规避标的有着其他交易手段难以比拟的优点，那就是它既可以规避标的资产的不利价格变动风险，又可以以标的资产出现的有利价格资产的不利价格变动风险，又可以以标的资产出现的有利价格变动有效地加以利用。而其他的交易手段，如远期合约或期货变动有效地加以利用。而其他的交易手段，如远期合约或期货合约，在规避风险的同时，交易者也将丧失标的资产有利价格合约，在规避风险的同时，交易者也将丧失标的资产有利价格变动所可能带来的好处。变动所可能带来的好处。货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场期权交易的用途：期权交易的用途：2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下某投资者以某投资者以2 2元元/ /股期权费的价格购买某种股票股期权费的价格购买某种股票100100股的看股的看涨期权，该股票此时的价格为涨期权，该股票此时的价格为100100元，合约价格为元，合约价格为102102元，元，有效期为有效期为3 3个月。若在个月。若在3 3个月内，该种股票的市价为个月内，该种股票的市价为107107元。元。 投资者可以投资者可以102102元的价格买进元的价格买进100100股，再以股，再以107107元的价元的价格卖出，获利格卖出，获利500500元，扣除所支付的期权费，净赚元，扣除所支付的期权费，净赚300300元。元。如果购买的是看跌期权，和约价格为如果购买的是看跌期权，和约价格为9898元，三个月内，股元，三个月内，股票市价下跌到票市价下跌到9393元，其他条件不变。元，其他条件不变。 则该投资者可按市价买进则该投资者可按市价买进100100股，再按股，再按9898元的合约价元的合约价卖出，也可净赚卖出，也可净赚300300元。元。期权例题：期权例题： 案例六案例六货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下 互互换是一种合是一种合约。互。互换交易双方通交易双方通过合合约，约定双方定期定双方定期交交换支付（支付（义务）以及交）以及交换的条件。的条件。交交换条件包括：条件包括： 标的本金（的本金（这种本金又叫名种本金又叫名义本金或名本金或名义额）、期限、支）、期限、支付率等。付率等。交交换支付支付费用用=名名义本金本金额支付率支付率互互换种种类： 货币互互换 利率互利率互换 股股权互互换 利率收益利率收益权互互换金融互换交易市场金融互换交易市场货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场2007.8安徽财经大学经济与金融学院休息一下休息一下问题与思考：1.一些经济学家认为，发展中国家经济增长迟缓的原因之一是缺乏发达的金融市场。这一观点是否有理？2.“因为公司企业实际上没有在二级市场上筹措任何资金，所以二级市场对经济的重要性不如一级市场”试评述这一说法。货币银行学货币银行学第第5 5章章 金融市场金融市场2007.8安徽财经大学经济与金融学院