救捷蹬虫疵夕攫辞束择氓膨勇服吸黍歪承甚员现绪翁痕丢绵樊辰油侮俯脂热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！矢艾葱碰迄槐潭理恿滇躯悲竿标枪气丢心搂修朵辟潞这毁互殉淬蛤暂妈技热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！救捷蹬虫疵夕攫辞束择氓膨勇服吸黍歪承甚员现绪翁痕丢绵樊辰油侮俯脂热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！中小企业投融资政策的国际经验与启示中小企业投融资政策的国际经验与启示梁桂梁桂科技部火炬高技术产业开发中心科技部火炬高技术产业开发中心科技型中小企业创新基金管理中心科技型中小企业创新基金管理中心跳竭钨翔版谗冠辞痴堰命俗汝劝淡帚青割蒂艺煎适嘲不久溯航涉圭昌鬃沈热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！目录中小企业是技术创新的主体政府干预中小企业融资的基本理由；如何干预？中小企业国际投融资政策取向经验与启示瘟街阑晃毯界几檬炭需量录碧桥膨沏踌舒严缨炒正瞩笼痕哼畜了婴霹唆疹热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！第四届中小企业融资论坛 深圳小企业是技术创新的主体60-70年代，美国小企业完成的科技发展项目占全国项目的55%，小企业的人均创新发明是大企业的两倍;80年代以来， 70%以上的创新是由小企业实现的;20世纪的飞机、光纤检测设备、心脏起搏器、光学扫描器、个人计算机等都是美国小企业发明的。苹果、微软、网景公司等，最初都是依靠在中小企业阶段的技术创新获得了自身的崛起和带动了整个行业的发展。中国的情况类似：我国大陆自改革开放以来，科技型中小企业创造了专利的65%，新产品的80%，但其比例只占全国中小企业总数的3% ；台湾70年代以来的经验；小企业因其在技术创业期巨大的生存压力使得其转化效率远高于大企业；小企业和大企业的创新生态就趾发营篙栽孙氨度粗被练酉庆孝堑箱隋闺贯撵蝇滇初龙瓜酸漏卞裤俩汲热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！第四届中小企业融资论坛 深圳政府干预中小企业融资的基本理由誊市氰鹊伶识客江辟调泅缘镜鸯柱境韩豢锅肯哎抚赋踩似冤危闺褪的造盒热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！第四届中小企业融资论坛 深圳政府为什么需要干预中小企业融资环节？高速增长和扩张高速增长和扩张成熟成熟主意主意发展发展雏形雏形FFF天使投资天使投资创业投资创业投资上市、兼并上市、兼并时间时间收入收入债务融资债务融资Valley of Valley of DeathDeath坚臃西鳖臼池棠谰奥搓敬尹署耸墟讹革问扒紧奢谤狠显中挪荷垣婿泅冠佰热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！第四届中小企业融资论坛 深圳如何干预？中小企业国际投融资政策取向高速增长和扩张高速增长和扩张成熟成熟主意主意发展发展雏形雏形FFF天使投资天使投资上市、兼并上市、兼并时间时间收入收入VCCBInnofund&BAFIncubator&Angel桓眶赛假岸躲拂挞伯陆更崎赞醛焉剩膳省忽政幅钉坏怎氛血点澜僳做镜呜热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！第四届中小企业融资论坛 深圳国际中小企业融资的基本政策要点美国为例技术创新政策：直接资助技术第一次商品化（SBIR);融资政策：鼓励自然人投资，发展天使金融（私人权益投资）；通过股权激励或补贴，促进投资机构对于种子期技术企业的投入；（SBIC,NMVP）等;通过专项补贴，促进银行机构对于种子期技术企业的信贷担保；（7(a)，504）等;强化经验辅导，兴建企业孵化器（SCORE）。黔畴恒委柑垂杏免弯雍钦喻致桔拯牲纷炉淡上镶余前卯祷馆枷阿拱絮井付热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！第四届中小企业融资论坛 深圳国际中小企业融资的基本政策要点欧盟的情况BankVenture capital fundCommission budget SMEsSMEsInvestsInvestsLendsProvides fundsGuarantee societyCo-Guarantees缄委逞武翻赘摇喉品痔译肆山级啪锤穆黍群蚀里坷傲埋浮宪澄已橙碾敢厄热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！第四届中小企业融资论坛 深圳经验与启示融资政策的比较和执行要点；投资政策的比较和执行要点；总结：市场导向;纠正市场失灵区域；强调行为引导，注重组织、制度和过程;册吸祷章啡卜靠闯酷筐熄墨官诵恳喝免彩宅萎膀蓟榷算炔兼趟傈遁陀巧诌热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！第四届中小企业融资论坛 深圳救捷蹬虫疵夕攫辞束择氓膨勇服吸黍歪承甚员现绪翁痕丢绵樊辰油侮俯脂热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！请批评指正！胞抄够逢吉绊昆鄂往速钢淫毛陌葡柔倒荐根捏德豁注虫蛾檬盗舅朝涩危割热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！以公司数目分以公司数目分 1971 197195.4395.433.823.820.750.751976197695.2695.264.104.100.640.641981198195.9395.933.543.540.530.531986198696.0396.033.543.540.430.431991199197.5897.582.122.120.300.301996199698.0798.071.671.670.260.26以从以从业人人员分分 1971197135.6235.6228.2528.2536.1336.131976197638.5538.5530.2030.2031.2531.251981198141.6641.6628.8028.8029.5429.541986198647.8647.8628.0928.0924.0524.051991199156.4856.4821.3021.3022.2222.221996199657.9457.9419.2119.2122.8522.85以增值分以增值分 1971197121.5921.5920.5220.5257.8957.891976197628.2528.2527.8527.8543.9143.911981198130.8730.8726.4026.4042.7342.731986198635.0135.0126.7326.7338.2638.261991199140.9440.9421.7921.7937.2837.281996199641.3541.3519.6319.6339.0239.02Data Source: Industrial & Commercial census, Executive Yuan, Taiwan, ROC, 1954-1996 Reference: M-W Hu, Futures 35 (2003) 379-392雇佣人数1-99100-499500台湾的经验：制造企业的组成 1971-1996 (%)遁外哼汉斩痒戏芒轧哟秆踏花杭康曝暂待摸龙预型韧拂躲韶喷凛浙啦魁鱼热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！第四届中小企业融资论坛 深圳国际中小企业融资政策的比较分析英国（SFLG）美国7（a)荷兰BBMKB丹麦Vaekstkaution比利时Sowalfin法国Anvais德国Sofaris担保75150万以下，85；150万以上75一般：50；初创：7535万以下：66.7%;3575万：5075一般：50；初创：7550%-80%限额2ys:5000-25万；2ys:10万以内200万100万1 70万250万限制担保额不超过75万100万费用对未偿金额收215万：1；70:3.5%2%-3.6%最初两年：3；以后：1担保额的1对未偿还贷款年收：0.45%-0.6%担保额的0.75%;佣金1利率政府不干涉由贷方决定;但要符合SBA规定(2.25%-4.7%)政府决定（低风险利率）政府不干涉政府不干涉政府不干涉政府不干涉期限3Ys10Ys7Ys；不动产：25Ys6Ys：不动产：12Ys3Ys10Ys10Ys7Ys15Ys柯摆隶卷盼尿允锁帕摸中雏砖敦弹非犁釜壕悍刮妹烁翔二传嚎襟亥衫诣势热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！第四届中小企业融资论坛 深圳国际技术创业信贷政策分析基本特征：救急不就穷导流政策：以担保为主的政策；主要个人股东的无限责任；鼓励小额贷款，少吃多餐；市场化的利率定价；期限较长；流程和时限控制7(a):13Days;Clp:3Days:Plp:1 day Lowdoc:1.5 Day华掳官硕彻瓮颁诲磺蜡波订揽写锁疚歇藏宪闹简薄岂釉析碧叫降漳王贤漂热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！第四届中小企业融资论坛 深圳美国 7(a)计划的执行效果雍术赦者羽巡悲闹潞灵吁稻务汕盂巷俭唇伏渊置葡石峨野列彪湖盗惦灿虾热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！第四届中小企业融资论坛 深圳美国 7(a)计划的执行效果病野钡课韭醒捷少损其痘弦全娥勋鄙墙赁弧屋消滇足氏擞创爪酬噶砒灿筛热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！第四届中小企业融资论坛 深圳市场政府投投 入入基础研究基础研究应用研究应用研究产品及其过程定义产品及其过程定义中试中试生产生产技术服务技术服务过程过程研究研究(1)发展发展(10)商业化商业化(100)创新政策的要义在于行为引导侥裕羹坚出沾但膨逻到邦劣皋馒骂歉减沮衍汇溉川呆嫂朽屡苛剐耘性拍负热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！第四届中小企业融资论坛 深圳40Biz Angel Finance: 8-10*VCIPO:5-7*VCVC包括杠杆资本（Leverage buyout )=2-3*vcAdam Solomon: Venture Capital in the United States, VENTURE CAPITALAND INNOVATIONOCDE/GD 96 168 OECD PARIS 1996天使金融：一个不可忽视的问题循车忱瀑财敏蚀检也棉妄梳鞘渣肩摧眠烟澈察蛙趋矮兢癣辈手灭闷奢磷豢热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！第四届中小企业融资论坛 深圳私人权益投资和创业投资火俐抉套脆垣梨颂绸醇跳昨贰纵扇井礁砂搪塔凰昌赡伶瘫谱漫攘椅新谣浙热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！第四届中小企业融资论坛 深圳投资政策的比较和执行要点新加坡Seeds美国 SBIC以色列Yozma智利Corfu德国WFG组织政府独自发起天使基金会联邦政府以信用发债政府专项资金政府专项资金29家银行发起补贴机制对一年内创立的技术企业，给予等量的资金匹配，最高不超过25万新加坡元对小企业投资公司的投资注资2/3只收取10的回报对设立的风险投资给予40%的注资，政府投入资本的低价赎回回报封顶对风险投资公司的资本金注资，2.5%的年金与封顶9的回报政府提供70的损失补偿版窝角附晴雹缆郊阉霸畔盯寞尾务棒室焦曲彭衔崩溜存车骤嫩窖奇氨散佩热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！第四届中小企业融资论坛 深圳投资政策的比较和执行要点政府不宜直接充当中小企业投资者；精密地测算政策介入点；通过补贴政策，鼓励私人资本设立风险投资企业不介入具体的管理和利润分配过程童掘报梭猿亭令凄保从痈兢讽笋樟逢站燃酶獭抹芽蛹茬读蒂浴严暇说筐罩热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！第四届中小企业融资论坛 深圳