第七章第七章 金融资产投资决策金融资产投资决策第一节第一节 金融资产投资的基本概念金融资产投资的基本概念第二节第二节 债券投资债券投资第三节第三节 股票投资股票投资第四节第四节 基金投资基金投资第五节第五节 金融衍生工具投资（自学）金融衍生工具投资（自学）1金融资产投资决策本章重点v1 1掌握金融资产投资的基本概念和种类掌握金融资产投资的基本概念和种类；v2 2熟悉金融资产投资的风险；熟悉金融资产投资的风险；v3 3掌握债券投资的概念及债券的估价方法掌握债券投资的概念及债券的估价方法；v4 4掌握股票投资的概念及股票的估价方法掌握股票投资的概念及股票的估价方法；v5 5熟悉基金投资的概念及其优缺点；熟悉基金投资的概念及其优缺点；v6 6了解衍生金融工具的基本概念。了解衍生金融工具的基本概念。2金融资产投资决策第一节第一节 金融资产投资的基本概念金融资产投资的基本概念金融资产投资金融资产投资 企企业业为为获获取取收收益益或或套套期期保保值值，将将资资金金投投放放于于金金融融性性资资产的一种投资行为。产的一种投资行为。金融性资产金融性资产 现金或有价证券等可以进入金融交易的资产。现金或有价证券等可以进入金融交易的资产。金融资产投资的特点金融资产投资的特点流动性强流动性强交易成本低交易成本低投资风险相对较大投资风险相对较大3金融资产投资决策v证券的种类证券的种类1.1.按照证券发行主体的不同按照证券发行主体的不同， 政府证券：政府证券风险小。政府证券：政府证券风险小。金融证券：金融证券风险比政府证券风险大，但金融证券：金融证券风险比政府证券风险大，但一般小于公司证券风险。一般小于公司证券风险。公司证券：公司证券的风险则视企业的规模、财公司证券：公司证券的风险则视企业的规模、财务状况和其他情况而定。务状况和其他情况而定。2.2.按照证券所体现的权益关系按照证券所体现的权益关系， 所有权证券：所有权证券一般要承担较大的风险。所有权证券：所有权证券一般要承担较大的风险。债权证券：债权证券风险相对较小。债权证券：债权证券风险相对较小。3.3.按照证券收益的决定因素按照证券收益的决定因素， 原生证券：原生证券收益的大小主要取决于发行原生证券：原生证券收益的大小主要取决于发行者的财务状况。者的财务状况。 衍生证券：衍生证券收益取决于原生证券的价格衍生证券：衍生证券收益取决于原生证券的价格 （期货合约和期权合约）。（期货合约和期权合约）。4金融资产投资决策4.4.按照证券收益稳定状况的不同按照证券收益稳定状况的不同， 固定收益证券：风险小，但报酬不高。固定收益证券：风险小，但报酬不高。 变动收益证券：风险大，但报酬较高。变动收益证券：风险大，但报酬较高。5.5.按照证券到期日的长短按照证券到期日的长短， 短期证券：收益一般较低，但时间短，风险小。短期证券：收益一般较低，但时间短，风险小。长期证券：收益一般较高，但时间长，风险大。长期证券：收益一般较高，但时间长，风险大。 6.6.按照募集方式的不同按照募集方式的不同， 公募证券（公开发行证券）：筹集资金潜力大、筹公募证券（公开发行证券）：筹集资金潜力大、筹资范围广、增强证券流动性、有利于提高发行人的声资范围广、增强证券流动性、有利于提高发行人的声誉；但发行手续复杂，发行时间长，发行费用高。誉；但发行手续复杂，发行时间长，发行费用高。私募证券（内部发行证券）：手续简单，节约发行私募证券（内部发行证券）：手续简单，节约发行时间和发行费用；但筹资数量有限，流通性较差，不时间和发行费用；但筹资数量有限，流通性较差，不利于提高发行人的社会信誉。利于提高发行人的社会信誉。5金融资产投资决策金融资产投资的目的金融资产投资的目的充分利用闲置资金，增加企业收益充分利用闲置资金，增加企业收益与筹集长期资金相配合与筹集长期资金相配合满足未来的财务需求满足未来的财务需求满足季节性经营对现金的需求满足季节性经营对现金的需求获得对相关企业的控制权获得对相关企业的控制权 6金融资产投资决策金融资产投资的风险与收益金融资产投资的风险与收益金融资产投资的风险金融资产投资的风险系统性风险：系统性风险：利率风险、购买力风险、再投资风险利率风险、购买力风险、再投资风险非系统性风险：非系统性风险：违约风险、流动性风险、破产风险违约风险、流动性风险、破产风险金融资产投资的收益金融资产投资的收益- -投资收益率投资收益率资资本本利利得得- -投投资资者者通通过过证证券券的的买买卖卖（低低买买高高卖卖）所所获获得得的资本价差收益；的资本价差收益；股股利利或或利利息息收收益益- -投投资资者者按按期期从从证证券券发发行行人人处处取取得得的的资资金使用费收入。金使用费收入。7金融资产投资决策第二节第二节 债券投资债券投资债券的基本概念债券的基本概念债券的概念债券的概念含义含义 债债券券是是发发行行者者为为筹筹集集资资金金，按按法法定定程程序序向向债债权权人人发发行行的的，在在约约定定时时间间支支付付一一定定比比率率的的利利息息，并并在在到到期期时时偿还本金的一种有价证券。偿还本金的一种有价证券。债券基本要素债券基本要素 债债券券面面值值、票票面面利利率率、付付息息日日及及到到期期日日（期期限限）、债券价格债券价格8金融资产投资决策债券投资的特点债券投资的特点本金较安全本金较安全收益较稳定收益较稳定流动性较好，变现能力强流动性较好，变现能力强购买力风险较大购买力风险较大没有经营管理权没有经营管理权9金融资产投资决策债券投资债券投资债券价值的确定债券价值的确定债券的价值债券的价值 债债券券的的价价值值是是发发行行者者按按照照合合同同规规定定从从现现在在到到债债券券到到期日所支付的款项的现值期日所支付的款项的现值。 未来现金流量现值未来现金流量现值债券估价的基本模型债券估价的基本模型 分期付息分期付息、到期还本债券价值到期还本债券价值债券价值债券价值 = =每每期期利利息息年年金金现现值值系系数数+ +债债券券面面值值复复利利现现值值系系数数 PVPV=I=I（P/AP/A，K K，t t）+M+M(P/F(P/F，K K，t)t) t t为剩余到期年限为剩余到期年限10金融资产投资决策债券投资债券投资债券价值的确定债券价值的确定例例题题：有有一一20032003年年3 3月月1 1日日发发行行的的5 5年年期期国国库库券券，面面值值为为10001000元元，票票面面利利率率为为8%8%，每每年年付付息息一一次次，到到期期还还本。假设必要报酬率为本。假设必要报酬率为10%10%，其价值为多少？，其价值为多少？PV=1000 8% （P/A,10%,5）+1000 （P/F,10%,5） =80 3.7908+1000 0.6209=924.16(元元) 如果该国库券如果该国库券2006年年3月月1日的市场价格为日的市场价格为950元，元，A公司公司要求必要报酬率为要求必要报酬率为10%,是否应该购买是否应该购买?PV=1000 8% (P/A,10%,2)+1000 （P/F, ,10%, ,2）=80 1.7355+1000 0.8264=965.24 (元元) 买入买入11金融资产投资决策债券投资债券投资债券价值的确定债券价值的确定到期一次还本付息且不计复利的债券价值到期一次还本付息且不计复利的债券价值 债券价值债券价值=债券到期本利和债券到期本利和复利现值系数复利现值系数 PV= (M+M i n） (P/F，K，t)例例题题：有有一一5年年期期国国库库券券，面面值值为为10001000元元, ,票票面面利利率率为为12%，单单利利计计息息，到到期期一一次次还还本本付付息息。假假设设必必要要报报酬酬率率为为10%，其其价价值为多少？值为多少？ PV=(1000+100012% 5) (P/F,10%,5)=993.48(元元)贴现发行债券的价值？贴现发行债券的价值？债券价值债券价值= =债券面值债券面值复利现值系数复利现值系数 PV= PV= M (P/FM (P/F，K K，t)t) P.236 P.236【例【例7-37-3】12金融资产投资决策债券投资债券投资债券价值的确定债券价值的确定 例例题题：20032003年年4 4月月1 1日日购购入入20002000年年5 5月月1 1日日发发行行的的，面面值值为为10001000元元，半半年年付付息息一一次次、票票面面利利率率8%8%，期期限限为为5 5年年的的债债券券。必必要要报报酬酬率率为为10%10%，该债券的价值为多少？，该债券的价值为多少？ P=1000P=10004%+10004%+10004%4%（P/AP/A，5%5%，4 4）+1000+1000（P/FP/F，5%5%，4 4） （P/FP/F，5%5%，1/61/6） =1004.54 =1004.54 0.9906=995.10( 0.9906=995.10(元元) )13金融资产投资决策债券投资债券投资债券的收益率债券的收益率票面收益率票面收益率名义收益率名义收益率、息票率息票率 票票面面收收益益率率反反映映债债券券按按面面值值购购入入、持持有有至至到到期所获得的收益水平。期所获得的收益水平。本期收益率本期收益率当前收益率当前收益率、直接收益率直接收益率 本期收益率反映了购买债券实际成本所带来的收本期收益率反映了购买债券实际成本所带来的收益情况，但不能反映债券的资本损益情况。益情况，但不能反映债券的资本损益情况。14金融资产投资决策债券投资债券投资债券的收益率债券的收益率持有期收益率持有期收益率 债券持有期收益率包括利息收益率和资本收益率债券持有期收益率包括利息收益率和资本收益率不考虑资金时间价值不考虑资金时间价值15金融资产投资决策债券投资债券投资债券的收益率债券的收益率 某投资者某投资者1月月1日以每张日以每张980元价格购买上市债券元价格购买上市债券10张，该债券面值张，该债券面值1000元，票面利率为元，票面利率为8%，半年付息，半年付息一次，期限一次，期限3年，当年年，当年7月月1日收到上半年利息，日收到上半年利息，9月月30日以日以995元卖出。要求：计算该债券的持有期收益率。元卖出。要求：计算该债券的持有期收益率。16金融资产投资决策债券投资债券投资债券的收益率债券的收益率考虑资金时间价值考虑资金时间价值 持有期收益率为未来现金流入现值等于债券买入价持有期收益率为未来现金流入现值等于债券买入价时的贴现率时的贴现率 债券买入价债券买入价 =年利息年利息 年金现值系数年金现值系数+卖出价卖出价 复利现值系数复利现值系数 P0=I（P/A，K，n)+Pn (P/F，K，n）17金融资产投资决策债券投资债券投资债券的收益率债券的收益率到期收益率到期收益率（最终收益率）（最终收益率）到到期期收收益益率率是是指指以以特特定定价价格格购购买买债债券券并并持持有有至至到到期期日日所所能能获获得得的的收收益益率率。即即使使未未来来现现金金流流量量现现值值等等于于债债券券购购入价格的贴现率。入价格的贴现率。计算公式计算公式 买入价格买入价格= 利息利息年金现值系数年金现值系数+面值面值复利现值系数复利现值系数 P0=MI I(P/A(P/A，K K，t)+ t)+ M (P/F(P/F，K K，t) t) t t为剩余到期年限为剩余到期年限 思考思考: :一次还本付息债券呢？一次还本付息债券呢？面值面值(1+1+票面利率票面利率债券期限）债券期限）复利现值系数复利现值系数= =买入价买入价18金融资产投资决策债券投资债券投资债券的收益率债券的收益率 A公公司司于于2004年年1月月1日日以以1010元元价价格格买买入入T公公司司于于2001年年1月月1日日发发行行的的面面值值为为1000元元、票票面面利利率率为为10%的的5年年期期债债券券。要要求求: :如如该该债债券券为为一一次次还还本本付付息息债债券券，计算到期收益率。计算到期收益率。 1010=1000 1010=1000（1+51+510%10%）（P/FP/F，K K，2 2）（P/FP/F，K K，2 2）=0.6733 =0.6733 （P/FP/F，20%20%，2 2）=0.6944; =0.6944; （P/FP/F，22%22%，2 2）=0.6504 K=21.92%=0.6504 K=21.92%19金融资产投资决策债券投资债券投资债券的收益率债券的收益率要要求求: :如如债债券券为为分分期期付付息息、每每年年年年末末付付息息，计计算算其其到到期收益率。期收益率。1010=10001010=100010%10%(P/A,K,2)+1000(P/A,K,2)+1000（P/FP/F，K K，2 2） K=10% V=999.95 K=10% V=999.95 K=8% V=1035.63 K=8% V=1035.63 K=9.44% K=9.44% 20金融资产投资决策债券投资债券投资债券投资决策债券投资决策 债券投资有哪些风险？债券投资有哪些风险？ 违违约约风风险险、利利率率风风险险、流流动动性性风风险险、购购买买力力风风险险、期限性风险期限性风险债券投资决策债券投资决策基本分析基本分析技术分析技术分析债券投资风险债券投资风险21金融资产投资决策股票投资股票投资股票及股票投资特点股票及股票投资特点股票含义股票含义 股股票票是是股股份份公公司司发发给给股股东东的的所所有有权权凭凭证证，是是股股东东据以取得股利的一种有价证券。据以取得股利的一种有价证券。股票投资的特点股票投资的特点股票投资是一种股权性投资股票投资是一种股权性投资股票投资风险较大股票投资风险较大股票投资收益不稳定股票投资收益不稳定股票价格波动大股票价格波动大22金融资产投资决策股票投资股票投资股票的估价股票的估价股票价值与价格股票价值与价格股票价值是指股票未来现金流入的现值股票价值是指股票未来现金流入的现值。股票价格受其它诸多因素的影响。股票价格受其它诸多因素的影响。股票的价格往往背离股票的价值。股票的价格往往背离股票的价值。股票估价的基本模型股票估价的基本模型23金融资产投资决策股票投资股票投资股票的估价股票的估价短期持有，未来准备出售的股票的价值短期持有，未来准备出售的股票的价值某某企企业业拟拟购购买买A A公公司司发发行行的的股股票票，该该股股票票预预计计今今后后三三年年每每年年每每股股股股利利收收入入为为2 2元元，3 3年年后后出出售售可可得得1616元元，投投资者的必要报酬率资者的必要报酬率10%10%。要求：计算该股票的价值。要求：计算该股票的价值。 V V2(P2(PA A，10%10%，3)+16(P3)+16(PF F，10%10%，3)3) 22.4869+16O.7513=16.99(22.4869+16O.7513=16.99(元元) )24金融资产投资决策股票投资股票投资股票的估价股票的估价 某公司股股票每年分股利某公司股股票每年分股利2元，投资人要求的元，投资人要求的最低报酬率为最低报酬率为10%，该，该股票值多少钱？股票值多少钱？长期持有、股利稳定不变股票的价值长期持有、股利稳定不变股票的价值25金融资产投资决策股票投资股票投资股票的估价股票的估价假设假设kg,kg,两边同乘（两边同乘（1+k)/(1+g),1+k)/(1+g),两式相减，得：两式相减，得：长期持有、股利固定增长股票的价值长期持有、股利固定增长股票的价值26金融资产投资决策股票投资股票投资股票的估价股票的估价 A公公司司准准备备购购买买B公公司司股股票票，该该股股票票上上年年每每股股股股利利为为2元元，预预计计以以后后每每年年以以4%的的增增长长率率增增长长，目目前前市市场场价价格格为为34元元。A公公司司要要求求的的报报酬酬率率为为10%,是是否否应应该购买？该购买？27金融资产投资决策股票投资价股票投资价股票的估价股票的估价非固定成长股票的价值非固定成长股票的价值 某某一一投投资资人人持持有有T公公司司股股票票,要要求求的的投投资资收收益益率率为为15%，预预计计T公公司司未未来来3年年股股利利增增长长率率为为20%，以以后后该该投投资资人人长长期期持持有有股股票票，股股利利固固定定增增长长率率为为12%，公司最近支付股利是公司最近支付股利是2元，计算该股票价值。元，计算该股票价值。第第3年末普通股内在价值年末普通股内在价值=2(1+20%)3 (1+12%)/(15%-12%)=129.02(元）元） 股股票票价价值值=6.54+129.02 (P/F,15%,3)=91.44(元元)未未来来三三年年股股利利总总现现值值=2(1+20%)(P/F,15%,1)+ 2(1+20%)2(P/F,15%,2)+2(1+20%)3(P/F,15%,3) =6.54(元元)28金融资产投资决策股票投资股票投资股票的收益率股票的收益率 股票预期收益率股票预期收益率= =股利收益率股利收益率+ +股利增长率股利增长率收益率由股利收益率和资本利得收益率组成。收益率由股利收益率和资本利得收益率组成。在在资资本本市市场场有有效效前前提提下下，股股价价增增长长率率或或资资本本利利得得收益率等于股利增长率。收益率等于股利增长率。股票预期收益率股票预期收益率29金融资产投资决策股票投资股票投资股票的收益率股票的收益率R R股股票票价价格格为为2020元元，预预计计下下期期股股利利为为1 1元元，预预期期股股票票股股利利以以5%5%的的速速度度持持续续增增长长，该该股股票票的的期期望望报报酬酬率率为多少？为多少？ 30金融资产投资决策股票的估价股票的估价股票的收益率股票的收益率股票持有期收益率股票持有期收益率不考虑资金时间价值不考虑资金时间价值 P.244P.244【例【例7 71010】31金融资产投资决策股票投资股票投资股票的收益率股票的收益率考虑资金时间价值考虑资金时间价值 4040（P/FP/F，i i，1 1）+760(P/F+760(P/F，i i，2)=6302)=630i=12%i=12%， V=641.59 V=641.59i=14%i=14%， V=619.91 V=619.91i=12%+(11.59/21.68)2%=13.07%i=12%+(11.59/21.68)2%=13.07% 某某企企业业在在20042004年年3 3月月1616日日投投资资630630万万元元购购买买某某种种股股票票100100万万股股，在在20052005年年和和20062006年年的的3 3月月1515日日每每股股各各分分得得现现金金股股利利0.40.4元元和和0.60.6元元，并并于于20062006年年3 3月月1515日日以以每每股股7 7元元的的价价格格全全部部出出售售。要要求求：计计算算该该股股票票投投资资持持有有期收益率期收益率。 32金融资产投资决策股票投资股票投资股票投资决策股票投资决策股票投资的基本分析法股票投资的基本分析法 基基本本分分析析法法主主要要是是通通过过对对影影响响证证券券市市场场供供求求关关系系的的基基本本要要素素进进行行分分析析，评评价价有有价价证证券券的的真真正正价价值值，判判断断证证券券市市场场价价格格走走势势，为为投投资资者者进进行行证证券券投投资资提提供供参参考考依据。依据。 基基本本分分析析法法主主要要适适用用于于对对周周期期相相对对较较长长的的个个别别股股票票价格的预测和相对成熟的股票市场。价格的预测和相对成熟的股票市场。 基基本本分分析析法法包包括括宏宏观观分分析析、行行业业分分析析、公公司司分分析析三三个层面。个层面。33金融资产投资决策 （一）宏观分析（一）宏观分析 宏观分析是通过对一国政治形势是否稳定、经济形势是否宏观分析是通过对一国政治形势是否稳定、经济形势是否繁荣等的分析，判断宏观环境对证券市场和证券投资活动的影繁荣等的分析，判断宏观环境对证券市场和证券投资活动的影响。宏观分析包括政治因素分析和宏观经济因素分析。响。宏观分析包括政治因素分析和宏观经济因素分析。（二）行业分析（二）行业分析 行业分析主要探讨产业和区域经济对股票价格的影响，主行业分析主要探讨产业和区域经济对股票价格的影响，主要包括行业的市场结构分析、行业经济周期分析、行业生命周要包括行业的市场结构分析、行业经济周期分析、行业生命周期分析等。期分析等。（三）公司分析（三）公司分析 公司分析主要是对特定上市公司的行业选择、成长周期、公司分析主要是对特定上市公司的行业选择、成长周期、内部组织管理、经营状况、财务状况及营业业绩等进行全面分内部组织管理、经营状况、财务状况及营业业绩等进行全面分析。析。 公司分析是基本分析法的重点。通过对发行证券的公司进公司分析是基本分析法的重点。通过对发行证券的公司进行全面分析，能较准确预测该公司证券的价格及其变动趋势，行全面分析，能较准确预测该公司证券的价格及其变动趋势，为证券投资决策提供依据。为证券投资决策提供依据。34金融资产投资决策股票投资股票投资股票投资决策股票投资决策股票投资的技术分析法股票投资的技术分析法 技技术术分分析析法法是是从从市市场场行行为为本本身身出出发发，运运用用数数理理统统计计和和心心理理学学等等理理论论和和方方法法，根根据据证证券券市市场场已已有有的的价价格格、成交量等历史资料来分析价格变动趋势的方法。成交量等历史资料来分析价格变动趋势的方法。 技术分析法分析对象：技术分析法分析对象：价格、成交量、时间、空间价格、成交量、时间、空间 技技术术分分析析法法的的理理论论基基础础里里要要包包括括三三个个假假设设：市市场场行行为包含一切信息；价格沿趋势运动；历史会重演。为包含一切信息；价格沿趋势运动；历史会重演。 技技术术分分析析法法包包括括指指标标法法、K K线线法法、形形态态法法、波波浪浪理理论等。论等。35金融资产投资决策 1. 1.指标法。指标法是根据市场行为的各种情况建立数学指标法。指标法是根据市场行为的各种情况建立数学模型，按照一定的数学计算公式，得到一个体现股票市模型，按照一定的数学计算公式，得到一个体现股票市场某个方面内在实质的数字，即指标值。指标的具体数场某个方面内在实质的数字，即指标值。指标的具体数值和相互关系直接反映了股市所处的状态，为具体操作值和相互关系直接反映了股市所处的状态，为具体操作提供方向性指导。提供方向性指导。2.K 2.K 线法。线法。K K 线法的研究侧重于若干条线法的研究侧重于若干条K K 线的组合情况，线的组合情况，通过推测股票市场多空双方力量的对比来判断股票市场通过推测股票市场多空双方力量的对比来判断股票市场多空双方谁占优势，是暂时的还是决定性的。多空双方谁占优势，是暂时的还是决定性的。K K 线图是线图是进行各种技术分析的最重要图表。进行各种技术分析的最重要图表。3.3.形态法。形态法是指根据价格图表中过去一段时间价形态法。形态法是指根据价格图表中过去一段时间价格轨迹的形态来预测股价的未来趋势的方法。格轨迹的形态来预测股价的未来趋势的方法。4.4.波浪法。波浪理论把股价的上下变动和不同时期的持波浪法。波浪理论把股价的上下变动和不同时期的持续上涨、下降看成是波浪的上下起伏。股票的价格也遵续上涨、下降看成是波浪的上下起伏。股票的价格也遵循波浪起伏的规律。循波浪起伏的规律。36金融资产投资决策股票投资股票投资股票投资决策股票投资决策技术分析法与基本分析法的区别技术分析法与基本分析法的区别 分析目的不同分析目的不同 技技术术分分析析法法着着重重于于分分析析股股票票市市价价的的运运动动规规律律，基基本本分分析法主要的目的在于分析股票的内在投资价值。析法主要的目的在于分析股票的内在投资价值。 入手角度不同入手角度不同 技技术术分分析析法法从从股股票票市市场场入入手手，根根据据股股票票的的供供求求、市市场场价价格格和和交交易易量量等等市市场场因因素素进进行行分分析析；基基本本分分析析法法是是从从股股票票市市场场的的外外部部决决定定因因素素入入手手，并并从从这这些些外外部部因因素素与与股股票票市场相互关系的角度进行分析。市场相互关系的角度进行分析。37金融资产投资决策股票投资股票投资股票投资决策股票投资决策 分析内容不同分析内容不同 技技术术分分析析是是短短期期性性质质的的，主主要要关关注注市市场场上上股股票票价价格格波波动动和和如如何何获获得得短短期期收收益益；基基本本分分析析则则不不仅仅研研究究整整个个证证券券市市场场的的情情况况，而而且且研研究究单单个个证证券券的的投投资资价价值值，不不仅关心证券的收益，而且关心证券的升值。仅关心证券的收益，而且关心证券的升值。 对投资者帮助不同对投资者帮助不同 技技术术分分析析可可以以帮帮助助投投资资者者选选择择适适当当的的投投资资机机会会和和投投资资方方法法，基基本本分分析析法法帮帮助助投投资资者者了了解解股股票票市市场场的的发发展展状状况和股票投资价值。况和股票投资价值。38金融资产投资决策基金投资基金投资概念概念投资基金的含义投资基金的含义 投资基金是指通过发行基金单位，集中投资者投资基金是指通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。 基金相关当事人基金相关当事人: :受益人受益人( (投资者投资者) )、管理人、托、管理人、托管人管人39金融资产投资决策基金投资基金投资运作流程运作流程40金融资产投资决策基金投资基金投资运作流程运作流程v第一步：基金公司设计产品、然后发行，通过基金托管人第一步：基金公司设计产品、然后发行，通过基金托管人卖给投资者后完成募集，把投资者资金汇集成基金；卖给投资者后完成募集，把投资者资金汇集成基金；v第二步，把这些资金委托投资专家第二步，把这些资金委托投资专家基金公司来管理运基金公司来管理运作；其中，投资者、基金管理人作；其中，投资者、基金管理人（基金公司）、基金托管人（基金公司）、基金托管人（银行）通过基金合同方式建立信托协议，确立投资者出资（银行）通过基金合同方式建立信托协议，确立投资者出资（并享有收益、承担风险）、基金管理人受托负责理财、基（并享有收益、承担风险）、基金管理人受托负责理财、基金托管人负责保管资金三者之间的信托关系。金托管人负责保管资金三者之间的信托关系。 基金的投资操作与资产管理是分开的，也就是说基金公司基金的投资操作与资产管理是分开的，也就是说基金公司只负责投资，并不直接接触资金和证券，而投资者的钱是由只负责投资，并不直接接触资金和证券，而投资者的钱是由基金托管人来保管的。在我国，基金托管人必须由合格的商基金托管人来保管的。在我国，基金托管人必须由合格的商业银行担任，基金管理人与基金托管人通过托管协议确立双业银行担任，基金管理人与基金托管人通过托管协议确立双方的责权。基金管理人必须由专业的基金管理人担任。基金方的责权。基金管理人必须由专业的基金管理人担任。基金投资人享受证券投资基金的收益，也承担亏损的风险。投资人享受证券投资基金的收益，也承担亏损的风险。 v第三步，基金公司经过专业理财，将投资收益分予投资者。第三步，基金公司经过专业理财，将投资收益分予投资者。 41金融资产投资决策基金投资基金投资分类分类按规模是否可以变动以及交易方式的不同按规模是否可以变动以及交易方式的不同, ,分开放式分开放式基金和封闭式基金基金和封闭式基金 封闭式基金是指基金发起人在设立基金时，限定了封闭式基金是指基金发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这总额后，即宣告成立基金单位的发行总额，筹集到这总额后，即宣告成立并封闭，不再接受新的投资。并封闭，不再接受新的投资。 开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金单开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金单位的总数是不固定的，可视经营策略和发展需要追加位的总数是不固定的，可视经营策略和发展需要追加发行。发行。42金融资产投资决策v封闭式基金与开放式基金相比：封闭式基金与开放式基金相比： （1 1）期限不同。封闭式基金通常有固定的封闭期，而开放）期限不同。封闭式基金通常有固定的封闭期，而开放式基金没有固定期限，投资者可随时向基金管理人赎回。式基金没有固定期限，投资者可随时向基金管理人赎回。 （2 2）基金单位的发行规模要求不同。封闭式基金在招募说）基金单位的发行规模要求不同。封闭式基金在招募说明书中需列明其基金规模，而开放式基金没有发行规模限制。明书中需列明其基金规模，而开放式基金没有发行规模限制。 （3 3）基金单位转让方式不同。封闭式基金的基金单位在封）基金单位转让方式不同。封闭式基金的基金单位在封闭期限内不能要求基金公司赎回。开放式基金的投资者则可以闭期限内不能要求基金公司赎回。开放式基金的投资者则可以在首次发行结束一段时间（多为在首次发行结束一段时间（多为3 3 个月）后，随时向基金管理个月）后，随时向基金管理人或中介机构提出购买或赎回申请。人或中介机构提出购买或赎回申请。 （4 4）基金单位的交易价格计算标准不同。封闭式基金的买）基金单位的交易价格计算标准不同。封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响，并不必然反映公司的净资产值。卖价格受市场供求关系的影响，并不必然反映公司的净资产值。开放式基金的交易价格则取决于基金的每单位资产净值的大小，开放式基金的交易价格则取决于基金的每单位资产净值的大小，基本不受市场供求影响。基本不受市场供求影响。 （5 5）投资策略不同。封闭式基金的基金单位数不变，资本）投资策略不同。封闭式基金的基金单位数不变，资本不会减少，因此基金可进行长期投资。开放式基金因基金单位不会减少，因此基金可进行长期投资。开放式基金因基金单位可随时赎回，为应付投资者随时赎回兑现，基金资产不能全部可随时赎回，为应付投资者随时赎回兑现，基金资产不能全部用来投资，更不能把全部资本用来进行长线投资，必须保持基用来投资，更不能把全部资本用来进行长线投资，必须保持基金资产的流动性。金资产的流动性。43金融资产投资决策基金投资基金投资分类分类按投资对象的不同按投资对象的不同股票型基金股票型基金债券型基金债券型基金货币市场基金货币市场基金衍生证券基金衍生证券基金混合型基金混合型基金44金融资产投资决策v1.1.股票基金股票基金 股票基金，是所有基金品种中最为流行的一种类型，它股票基金，是所有基金品种中最为流行的一种类型，它是指投资于股票的投资基金，其投资对象通常包括普通股和是指投资于股票的投资基金，其投资对象通常包括普通股和优先股，其风险程度较个人投资股票市场要低得多，且具有优先股，其风险程度较个人投资股票市场要低得多，且具有较强的变现性和流动性，因此它也是一种比较受欢迎的基金较强的变现性和流动性，因此它也是一种比较受欢迎的基金类型。类型。v2.2.债券基金债券基金 债券基金，是指投资管理公司为稳健型投资者设计的，债券基金，是指投资管理公司为稳健型投资者设计的，投资于政府债券、市政公债、企业债券等各类债券品种的投投资于政府债券、市政公债、企业债券等各类债券品种的投资基金。债券基金一般情况下定期派息，其风险和收益水平资基金。债券基金一般情况下定期派息，其风险和收益水平通常较股票基金低。通常较股票基金低。v3.3.货币市场基金货币市场基金 货币基金，是指由货币存款构成投资组合，协助投资者货币基金，是指由货币存款构成投资组合，协助投资者参与外汇市场投资，赚取较高利息的投资基金。其投资工具参与外汇市场投资，赚取较高利息的投资基金。其投资工具包括银行短期存款、国库券、政府公债、公司债券、银行承包括银行短期存款、国库券、政府公债、公司债券、银行承兑票据及商业票据等。这类基金的投资风险小，投资成本低，兑票据及商业票据等。这类基金的投资风险小，投资成本低，安全性和流动性较高，在整个基金市场上属于低风险的安全安全性和流动性较高，在整个基金市场上属于低风险的安全基金。基金。45金融资产投资决策v4.4.期货基金期货基金 期货基金，是指投资于期货市场以获取较高投资回报的投资期货基金，是指投资于期货市场以获取较高投资回报的投资基金。由于期货市场具有高风险和高回报的特点，因此投资期货基金。由于期货市场具有高风险和高回报的特点，因此投资期货基金既可能获得较高的投资收益，同时也面临着较大的投资风险。基金既可能获得较高的投资收益，同时也面临着较大的投资风险。v5.5.期权基金期权基金 期权基金，是指以期权作为主要投资对象的基金。期权交易，期权基金，是指以期权作为主要投资对象的基金。期权交易，是指期权购买者向期权出售者支付一定费用后，取得在规定时期是指期权购买者向期权出售者支付一定费用后，取得在规定时期内的任何时候，以事先确定好的协定价格，向期权出售者购买或内的任何时候，以事先确定好的协定价格，向期权出售者购买或出售一定数量的某种商品合约的权利的一种买卖。出售一定数量的某种商品合约的权利的一种买卖。v6.6.认股权证基金认股权证基金 认股权证基金，是指以认股权证为主要投资对象的基金。认认股权证基金，是指以认股权证为主要投资对象的基金。认股权证，是指由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格，在股权证，是指由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。由于认股特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。由于认股权证的价格是由公司的股份决定的，一般来说，认股权证的投资权证的价格是由公司的股份决定的，一般来说，认股权证的投资风险较通常的股票要大得多。因此，认股权证基金也属于高风险风险较通常的股票要大得多。因此，认股权证基金也属于高风险基金。基金。v7.7.专门基金专门基金 专门基金由股票基金发展演化而成，属于分类行业股票基金专门基金由股票基金发展演化而成，属于分类行业股票基金或次级股票基金，主要包括黄金基金、资源基金、科技基金、地或次级股票基金，主要包括黄金基金、资源基金、科技基金、地产基金等，这类基金的投资风险较大，收益水平较易受到市场行产基金等，这类基金的投资风险较大，收益水平较易受到市场行情的影响。情的影响。46金融资产投资决策基金投资基金投资基金价值基金价值基金的价值基金的价值 基金的价值取决于基金净资产的现在价值。基金的价值取决于基金净资产的现在价值。基金单位净值基金单位净值 基金单位净值是在某一时点每一基金单位所具基金单位净值是在某一时点每一基金单位所具有的市场价值，是评价基金价值的最直观指标。有的市场价值，是评价基金价值的最直观指标。 47金融资产投资决策基金投资基金投资相关概念相关概念v基金收益基金收益：是指基金资产在运作过程中所产生的超过自身价：是指基金资产在运作过程中所产生的超过自身价值的部分。具体地说，基金收益包括基金投资所得红利、股值的部分。具体地说，基金收益包括基金投资所得红利、股息、债券利息、买卖证券价差、存款利息和其他收入。息、债券利息、买卖证券价差、存款利息和其他收入。v基金净收益基金净收益：是指基金收益减去按照国家有关规定可以在基：是指基金收益减去按照国家有关规定可以在基金收益中扣除的费用后的余额。金收益中扣除的费用后的余额。v基金单位累计净值基金单位累计净值：指基金自设立以来，在不考虑历次分红：指基金自设立以来，在不考虑历次分红派息情况的基础上的单位份额资产净值。派息情况的基础上的单位份额资产净值。 基金单位累计净值基金单位累计净值= =基金单位净值基金单位净值+ +每份基金单位累计分红。每份基金单位累计分红。累计净值反映了基金从设立之日起基金资产净值变动的情况。累计净值反映了基金从设立之日起基金资产净值变动的情况。 48金融资产投资决策基金投资基金投资基金报价基金报价封闭式基金报价封闭式基金报价 在二级市场上竞价交易，由供求关系和基金业在二级市场上竞价交易，由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净值上下波动。绩决定，围绕基金单位净值上下波动。开放式基金报价开放式基金报价 基金认购价基金认购价= =基金单位净值基金单位净值+ +首次认购费首次认购费 基金赎回价基金赎回价= =基金单位净值基金单位净值- -基金赎回费基金赎回费49金融资产投资决策基金投资基金投资基金收益率基金收益率50金融资产投资决策基金投资基金投资基金价值与报价基金价值与报价已知：已知：ABCABC公司是一个基金公司，相关资料如下：公司是一个基金公司，相关资料如下：资料一：资料一：20062006年年1 1月月1 1日，日，ABCABC公司的基金资产总额（市场价值）公司的基金资产总额（市场价值）为为2700027000万元，其负债总额（市场价值）为万元，其负债总额（市场价值）为30003000万元，基金份数万元，基金份数为为80008000万份。在基金交易中，该公司收取首次认购费和赎回费，万份。在基金交易中，该公司收取首次认购费和赎回费，认购费率为基金资产净值的认购费率为基金资产净值的2%2%，赎回费率为基金资产净值的，赎回费率为基金资产净值的1%1%。资料二：资料二：20062006年年1212月月3131日，日，ABCABC公司按收盘价计算的资产总额为公司按收盘价计算的资产总额为2678926789万元，其负债总额为万元，其负债总额为345345万元，已售出万元，已售出1000010000万份基金单位。万份基金单位。资料三：假定资料三：假定20062006年年1212月月3131日，某投资者持有该基金日，某投资者持有该基金2 2万份，到万份，到20072007年年1212月月3131日，该基金投资者持有的份数不变，预计此时基金日，该基金投资者持有的份数不变，预计此时基金单位净值为单位净值为3.053.05元。元。要求：（要求：（1 1）根据资料一计算）根据资料一计算20062006年年1 1月月1 1日日ABCABC公司的下列指公司的下列指标：标：基金净资产价值总额；基金净资产价值总额；基金单位净值；基金单位净值；基金认购基金认购价；价；基金赎回价。（基金赎回价。（2 2）根据资料二计算）根据资料二计算20062006年年1212月月3131日日的的ABCABC公司基金单位净值。（公司基金单位净值。（3 3）根据资料三计算）根据资料三计算20072007年该投年该投资者的预计基金收益率。资者的预计基金收益率。（1 1）20062006年年1 1月月1 1日的基金净资产价值总额日的基金净资产价值总额 2700027000300030002400024000（万元）（万元）20062006年年1 1月月1 1日的基金单位净值日的基金单位净值24000/800024000/80003 3（元）（元）20062006年年1 1月月1 1日的基金认购价日的基金认购价3 332%32%3.063.06（元）（元）20062006年年1 1月月1 1日的基金赎回价日的基金赎回价3 331%31%2.972.97（元）（元）（2 2）20062006年年1212月月3131日的基金单位净值日的基金单位净值 （2678926789345345）/10000/100002.642.64（元）（元）（3 3）预计基金收益率）预计基金收益率 （3.053.052.642.64）/2.64100/2.6410015.53%15.53%51金融资产投资决策基金投资基金投资基金投资优缺点基金投资优缺点基金投资的优点是：基金投资的优点是： （1 1）能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益；）能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益； （2 2）具有专家理财优势和资金规模优势。）具有专家理财优势和资金规模优势。基金投资的缺点是：基金投资的缺点是： （1 1）无法获得很高的投资收益；）无法获得很高的投资收益； （2 2）在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承）在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承担较大风险。担较大风险。52金融资产投资决策基金投资基金投资基金投资决策基金投资决策基金的过往业绩基金的过往业绩基金管理公司基金管理公司是否适合个人需要是否适合个人需要可承受的风险可承受的风险基金费用水平基金费用水平53金融资产投资决策第五节 金融衍生工具投资一、商品期货一、商品期货v商品期货的含义商品期货的含义 商品期货，是标的物为实物商品的一种期货合商品期货，是标的物为实物商品的一种期货合约，是关于买卖双方在未来某个约定的日期以签约约，是关于买卖双方在未来某个约定的日期以签约时约定的价格买卖某一数量的实物商品的标准化协时约定的价格买卖某一数量的实物商品的标准化协议。商品期货交易，是在期货交易所内买卖特定商议。商品期货交易，是在期货交易所内买卖特定商品的标准化合同的交易方式。品的标准化合同的交易方式。v商品期货主要包括农产品期货、能源期货和金属产商品期货主要包括农产品期货、能源期货和金属产品期货等类型。品期货等类型。54金融资产投资决策v商品期货投资的特点商品期货投资的特点（1 1）以小博大。投资商品期货只需要交纳）以小博大。投资商品期货只需要交纳5%5%20%20%的履的履约保证金，就可控制约保证金，就可控制100%100%的虚拟资金。的虚拟资金。（2 2）交易便利。由于期货合约中主要因素如商品质量、）交易便利。由于期货合约中主要因素如商品质量、交货地点等都已标准化，合约的互换性和流通性较高。交货地点等都已标准化，合约的互换性和流通性较高。（3 3）信息公开，交易效率高。期货交易通过公开竞价）信息公开，交易效率高。期货交易通过公开竞价的方式使交易者在平等的条件下公平竞争。同时，期货的方式使交易者在平等的条件下公平竞争。同时，期货交易有固定的场所、程序和规则，运作高效。交易有固定的场所、程序和规则，运作高效。（4 4）期货交易可以双向操作，简便、灵活。交纳保证）期货交易可以双向操作，简便、灵活。交纳保证金后即可买进或卖出期货合约，且只需用少数几个指令金后即可买进或卖出期货合约，且只需用少数几个指令在数秒或数分钟内即可达成交易。在数秒或数分钟内即可达成交易。 （5 5）合约的履约有保证。期货交易达成后，须通过结）合约的履约有保证。期货交易达成后，须通过结算部门结算、确认，无须担心交易的履约问题。算部门结算、确认，无须担心交易的履约问题。55金融资产投资决策v商品期货的投资决策商品期货的投资决策（1 1）选择适当的经纪公司和经纪人）选择适当的经纪公司和经纪人（2 2）交易商品的选择）交易商品的选择 在期货市场上买卖的商品种类很多，初入市者必在期货市场上买卖的商品种类很多，初入市者必须选择恰当的商品期货作为投资目标。须选择恰当的商品期货作为投资目标。（3 3）止损点的设定）止损点的设定 止损点是期货交易者为避免过大损失、保全已获止损点是期货交易者为避免过大损失、保全已获利润，并使利润不断扩大而制定的买入或卖出的价格利润，并使利润不断扩大而制定的买入或卖出的价格最高点或最低点。止损点的设定与使用，在操作计划最高点或最低点。止损点的设定与使用，在操作计划的制定中极具实用价值。的制定中极具实用价值。56金融资产投资决策二、金融期货二、金融期货v 金融期货是买卖双方在有组织的交易所内，金融期货是买卖双方在有组织的交易所内，以公开竞价的方式达成协议，约定在未来某以公开竞价的方式达成协议，约定在未来某一特定的时间交割标准数量特定金融工具的一特定的时间交割标准数量特定金融工具的交易方式交易方式v 金融期货一般包括利率期货、外汇期货、金融期货一般包括利率期货、外汇期货、股票期货、股指期货等。股票期货、股指期货等。v 金融期货的投资策略有：金融期货的投资策略有： 1. 1.套期保值套期保值 2. 2.套利套利 57金融资产投资决策 1. 1.套期保值套期保值 金融期货的规避、转移风险的功能主要通过套期保值金融期货的规避、转移风险的功能主要通过套期保值实现。实现。（1 1）卖出套期保值）卖出套期保值 利用利率期货交易避免将来利率上涨引起的持有债券利用利率期货交易避免将来利率上涨引起的持有债券的价格下跌，或者预定的借款费用上升的风险。或者利用的价格下跌，或者预定的借款费用上升的风险。或者利用外汇期货交易避免将来外汇价值下跌引起持有外币资产的外汇期货交易避免将来外汇价值下跌引起持有外币资产的价值下跌，以及将来外汇收入的价值减少的风险。价值下跌，以及将来外汇收入的价值减少的风险。（2 2）买入套期保值）买入套期保值 利用利率期货交易避免将来利率下跌引起的债券投资利用利率期货交易避免将来利率下跌引起的债券投资的预定利益减少（债券的购入价格上升）的风险。或者应的预定利益减少（债券的购入价格上升）的风险。或者应用在外汇交易上，利用外汇期货交易避免将来外汇价值上用在外汇交易上，利用外汇期货交易避免将来外汇价值上升，引起以本币计价的预定外汇支付额增加的风险。升，引起以本币计价的预定外汇支付额增加的风险。（3 3）直接保值）直接保值 在金融期货市场上，利用与需要保值的现货相同的商在金融期货市场上，利用与需要保值的现货相同的商品进行保值。品进行保值。（4 4）交叉保值）交叉保值 如果在期货市场上没有与现货商品相同的商品，就利用如果在期货市场上没有与现货商品相同的商品，就利用与现货商品关系最密切的商品保值。与现货商品关系最密切的商品保值。58金融资产投资决策 2. 2.套利套利 由于供给与需求之间的暂时不平衡，或由于供给与需求之间的暂时不平衡，或是由于市场对各种证券的反映存在时滞，将是由于市场对各种证券的反映存在时滞，将导致在不同的市场之间或不同的证券之间出导致在不同的市场之间或不同的证券之间出现暂时的价格差异，一些敏锐的交易者能够现暂时的价格差异，一些敏锐的交易者能够迅速地发现这种情况，并立即买入过低定价迅速地发现这种情况，并立即买入过低定价的金融工具或期货合约，同时卖出过高定价的金融工具或期货合约，同时卖出过高定价的金融工具或期货合约，从中获取无风险的的金融工具或期货合约，从中获取无风险的或几乎无风险的利润，这是金融期货投资的或几乎无风险的利润，这是金融期货投资的套利策略。套利策略。59金融资产投资决策三、期权投资三、期权投资v期权，也称选择权，是期货合约买卖选择权的简称，是一种期权，也称选择权，是期货合约买卖选择权的简称，是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。特定商品的权利。v按所赋予的权利不同，期权主要有看涨期权和看跌期权两种按所赋予的权利不同，期权主要有看涨期权和看跌期权两种类型。类型。1.1.看涨期权投资。购买看涨期权可以获得在期权合约有效期看涨期权投资。购买看涨期权可以获得在期权合约有效期内根据合约所确定的履约价格买进一种特定商品或资产的权内根据合约所确定的履约价格买进一种特定商品或资产的权利。投资看涨期权应注意：能够购买哪些公司的股票、买入利。投资看涨期权应注意：能够购买哪些公司的股票、买入股票数量有多少、股票的购买价格如何、购买权利的到期日股票数量有多少、股票的购买价格如何、购买权利的到期日等。等。2.2.看跌期权投资。购买看跌期权可以获得一种在未来一定期看跌期权投资。购买看跌期权可以获得一种在未来一定期限内根据合约所确定的价格卖出一种特定商品或资产的权利。限内根据合约所确定的价格卖出一种特定商品或资产的权利。投资看跌期权应注意：能够卖出哪些公司的股票、卖出股票投资看跌期权应注意：能够卖出哪些公司的股票、卖出股票的数量有多少、股票的销售价格如何、卖出权利的到期日等。的数量有多少、股票的销售价格如何、卖出权利的到期日等。v期权投资可考虑的投资策略主要有：（期权投资可考虑的投资策略主要有：（1 1）买进看涨期权；）买进看涨期权；（2 2）买进看跌期权；（）买进看跌期权；（3 3）买进看跌期权同时买入期权标的）买进看跌期权同时买入期权标的物；（物；（4 4）买进看涨期权同时卖出期权标的物；（）买进看涨期权同时卖出期权标的物；（5 5）综合多）综合多头。头。60金融资产投资决策