1融資融券餘額之解讀交易部 陳正斌2010年 4月2融資融券業務架構證券金融公司代辦融資融券證券商全體投資人融資融券契約轉融通代辦契約自 辦 融 資 融 券 證 券 商融資融券契約3授信機構融資融券餘額市占率一覽表年月份復華證金環華證金富邦證金安泰證金小計自辦券商20001217.75.554.575.1632.9867.0220011215.725.264.135.2230.3369.6720021213.414.743.614.1225.8874.1220031211.734.032.63.4521.8178.1920041211.463.252.422.5219.6580.3520051210.52.532.172.3417.5482.4620061210.012.181.831.715.7284.2820071220.1320.132.031.371.1324.6675.3420081220.1420.142.261.481.325.1874.8220091218.681.961.350.9322.9277.08註1：截至2008年12月止，證金公司4家，自辦證券商35家註2：2007年元大京華證券商併復華證券金融公司組金融控股公司， 將其自辦業務改為代辦業務，致其市占率提昇。4融資融券交割圖T日T2日投資人證券商證券商市場融資買進融資買進融資自備款（10時前）付收融資款（ 11時前）有價證券（11時前）融券賣出融券賣出融券保證金（10時前）收付賣出價款（11時前）有價證券（10時前）融資融券交割圖T日T2日投資人證券商證券商市場融資買進融資自備款（10時前）付收融資款（ 11時前）有價證券（11時前）融券賣出融券保證金（10時前）收付賣出價款（11時前）有價證券（10時前）以資養券註：授信機構得以投資人買進之融資擔保品，作為其辦理融券賣出之券源融資融券交割圖T日T2日投資人證券商證券商市場融資買進融資自備款（10時前）付收融資款（ 11時前）有價證券（11時前）融券賣出融券保證金（10時前）收付賣出價款（11時前）有價證券（10時前）註：擔保維持率就是擔保品市值與債務間之比率關係擔保維持率融資融券專有名詞n融資擔保維持率融資擔保維持率就是買進有價證券市就是買進有價證券市值值與融資款間之比率關係。與融資款間之比率關係。n融券擔保維持率融券擔保維持率就是融券保證金合計賣出價款之擔保品市就是融券保證金合計賣出價款之擔保品市值值與融券賣與融券賣出有價證券間之比率關係。出有價證券間之比率關係。n授信機構以買進成交價金乘上授信機構以買進成交價金乘上融資比率融資比率（上市（上市60、上櫃、上櫃50），即），即為融資款；相對不足額，即為投資人應繳付之融資自備款。為融資款；相對不足額，即為投資人應繳付之融資自備款。n投資人依融券賣出成交金額乘以投資人依融券賣出成交金額乘以融券保證金成數融券保證金成數（目前（目前90），即為），即為融券保證金繳付授信機構，以為未來還券之擔保。融券保證金繳付授信機構，以為未來還券之擔保。8融資融券餘額表之解讀日期融資融券昨日餘額融資買進融資賣出現金償還今日餘額昨日餘額融券賣出融券買進現券償還今日餘額 新增交易了結交易新增交易了結交易以資養券9券差之補足以資養券融資餘額融券餘額 次一日停止融券賣出融資賣出現金償還融券賣出券差補足自辦券商證券金融公司：轉融通（券）證券金融公司券不足證券金融公司市場：1.標借2.議借3.標購標借、議借、標購l標借：公開不特定人取借標借：公開不特定人取借l09：00至至12：10委託標借委託標借、12：30開標開標。l標借申報價格最高為前一營業日之收盤價之百分之七標借申報價格最高為前一營業日之收盤價之百分之七。l標借期間標借期間，不得融券賣出亦不得現金償還不得融券賣出亦不得現金償還。l議借議借：不公開特定人取借不公開特定人取借l證金公司於當日下午二時前將相關資料輸入證交所議借系統。證金公司於當日下午二時前將相關資料輸入證交所議借系統。l議借價格為前一營業日收盤價之百分之十。議借價格為前一營業日收盤價之百分之十。l標購標購：視為強制回補視為強制回補l競賣申報應於下午二時三十分起至三時止，並於申報當日成交。競賣申報應於下午二時三十分起至三時止，並於申報當日成交。 l標購單價，以標購申請日前一營業日該種有價證券收盤價加計百標購單價，以標購申請日前一營業日該種有價證券收盤價加計百分之七至百分十五為限。分之七至百分十五為限。101187精英：養誘軋日期資買資賣現金資餘券賣券買現券券餘備註09/0115702300343066944317741354615.5009/08139422025270919692692518619.3009/0941355327625883624767301075019.5009/103707352057260117666194801646820.8009/152046995726995103554822007424.6009/16524820516192983293398162328926.3009/1785526501979103512327628.1009/22525690371816276032021901887331.9009/23165974971718201241271763829.7009/2461433009412027501787331580231.701295新竹商銀日期資買資賣現金資餘券賣券買現券券餘備註0922595611842039196371820273016.750925150632356151902783400347317.3509268393238420578914452074370717.30092773121663166351444830010383517.20092813984467167282129472880649417.4509292335288041873687917397231399118.651002353632124869653652981438719.95100316723859862502544411459621.310041487171228844533653481492322.75100522085804223902622910625356502198324.213有價證券得為融資融券標準n得為融資融券標準得為融資融券標準 上市股票上市股票 存託憑證存託憑證 受憑證受憑證 上櫃股票上櫃股票n融資融券資格暫停與恢復融資融券資格暫停與恢復n融資融券額度控管與分配融資融券額度控管與分配14得為融資融券標準：普通股股票1、上市滿上市滿個月。個月。2、每股淨每股淨值值在票面以上。在票面以上。3、須無下須無下事由之一：事由之一：（1）股價波動過）股價波動過劇劇者。者。（2）股權過）股權過集中者。集中者。（3）成交）成交過過常者。常者。註：得為融資融券交註：得為融資融券交之上櫃股票經發之上櫃股票經發公司轉申請公司轉申請上市後，除有股權過上市後，除有股權過集中之情事者外，即得為融集中之情事者外，即得為融資融券交資融券交，適上述之規定。適上述之規定。15得為融資融券標準：臺灣存託憑證1、上市滿上市滿個月。個月。2、該外國發該外國發人依所屬國法人依所屬國法所編製經會計師所編製經會計師查查核核簽證之最近期簽證之最近期合併財務報告或經會計師合併財務報告或經會計師查查核簽核簽證之半證之半合併財務報告顯示無合併財務報告顯示無積虧損。積虧損。3、上市單位上市單位為為千萬個單位以上。千萬個單位以上。4、須無下須無下事由之一：事由之一：（1）股價波動過）股價波動過劇劇者。者。（2）股權過）股權過集中者。集中者。（3）成交）成交過過常者。常者。16得為融資融券標準：受憑證1、上市滿上市滿個月。個月。2、須無下須無下事由之一：事由之一：（1）股價波動過）股價波動過劇劇者。者。（2）股權過）股權過集中者。集中者。（3）成交）成交過過常者。常者。註：但註：但指指股票型證券投資信託基股票型證券投資信託基受憑證受憑證得得受受上市滿上市滿個月之限制。個月之限制。17得為融資融券標準：上櫃普通股股票1、上櫃滿、上櫃滿個月。個月。2、每股淨、每股淨值值在票面以上。在票面以上。3、設、設登記滿五登記滿五以上以上4、實收資本額達新台幣三億元以上。、實收資本額達新台幣三億元以上。5、最近一個會計、最近一個會計決算無決算無積虧損，且營業積虧損，且營業及及稅稅前前純占純占決算實收資本額達百分之三以上者決算實收資本額達百分之三以上者6、須無下、須無下事由之一：事由之一：（1）股價波動過）股價波動過劇劇者。者。（2）股權過）股權過集中者。集中者。（3）成交）成交過過常者。常者。18融資融券資格暫停事由n變變交交方法為全額交割方法為全額交割 n停止買賣停止買賣 n終止上市或上櫃終止上市或上櫃 n淨淨值值低於票面低於票面 n單日買賣違約申報單日買賣違約申報額額計達新臺幣二億元以上，計達新臺幣二億元以上，且當日融資或融券餘額達上市股份百分之十五以上且當日融資或融券餘額達上市股份百分之十五以上n臺灣存託憑證臺灣存託憑證積虧損積虧損n臺灣存託憑證上市單位臺灣存託憑證上市單位經經兌回兌回足足千萬個單位千萬個單位者者融資融券資格暫停：淨值低於票面定期審查每年營業年度終了後第五個月之最後營業日，審核其最近期經會計師查核簽證並公告申報之年度財務報告及經會計師核閱並公告申報之第一季財務報告，其每股淨值均低於票面者，即公告暫停該股票融資融券交易。每半年營業年度終了後第三個月之最後營業日，審核其最近期經會計師查核簽證並公告申報之半年度財務報告，其每股淨值低於票面者。年報每年5月底審查完畢，公告6月初實施。半年報每年9月底審查完畢，公告10月初實施。融資融券資格恢復：淨值低於票面定期審定期審查查n每年營業年度終了後第五個月之每年營業年度終了後第五個月之第五個第五個營業日，審核其最營業日，審核其最近期經會計師近期經會計師查查核簽證並公告申報之年度財務報告及核簽證並公告申報之年度財務報告及經會經會計師核計師核閱閱並公告申報之第一季財務報告並公告申報之第一季財務報告，且，且以其中每股淨以其中每股淨值值較高者較高者為認定依據。為認定依據。 n每半年營業年度終了後第三個月之每半年營業年度終了後第三個月之第五個第五個營業日，審核其營業日，審核其最近期經會計師最近期經會計師查查核簽證並公告申報之半年度財務報告。核簽證並公告申報之半年度財務報告。n法令對前二目財務報告之申報期限另有規定者，於各該期法令對前二目財務報告之申報期限另有規定者，於各該期限截止日後第五個營業日辦理審核。限截止日後第五個營業日辦理審核。 融資融券資格恢復：淨值低於票面不定期審不定期審查查n發行人得檢具最近期經會計師發行人得檢具最近期經會計師查查核簽證並公告申報之年度財務報告、核簽證並公告申報之年度財務報告、半年度財務報告半年度財務報告或經會計師核或經會計師核閱閱並公告申報之季財務報告並公告申報之季財務報告，申請恢復，申請恢復融資融券交易，本公司即於基本市況報導（融資融券交易，本公司即於基本市況報導（MIS） 揭示並於五日後審揭示並於五日後審核之，經審核其每股淨核之，經審核其每股淨值值回復至票面以上，自公告日之次五營業日起回復至票面以上，自公告日之次五營業日起恢復其融資融券交易。恢復其融資融券交易。 22融資融券額度控管與分配停止停止融資融券融資融券每種得為融資融券交易之股票，其融資餘額或融券餘每種得為融資融券交易之股票，其融資餘額或融券餘額達該種股票上市或上櫃股份百分之二十五。額達該種股票上市或上櫃股份百分之二十五。分配分配融資融券（融資融券（融資使用率融資使用率80）於融資餘額或融券餘額達該種股票上市或上櫃股份百於融資餘額或融券餘額達該種股票上市或上櫃股份百分之二十。分之二十。恢復恢復融資融券融資融券融資餘額或融券餘額低於該種股票上市或上櫃股份百融資餘額或融券餘額低於該種股票上市或上櫃股份百分之十八。分之十八。23融資融券額度控管與分配台芳日期昨餘資買資賣現金今餘限額備註09/072579020459054187812800016 09/08187815020910473585172800052 普大日期昨餘資買資賣現金今餘限額備註09/072314411937431169062337518 09/08173374892612002542612337558 融資融券額度控管與分配分析分析降低融資餘額、解除融資分配、一舉超過降低融資餘額、解除融資分配、一舉超過25目的目的鎖住市場籌碼、經營權之取得、套牢授信單位鎖住市場籌碼、經營權之取得、套牢授信單位方法方法利用利用60 之融資比率，盤中轉帳；之融資比率，盤中轉帳；87年年9月月4日主管機關宣布融資比率由日主管機關宣布融資比率由50調整為調整為6025授信比之風險控管現行最高融資比率上市有價證券為六成（百分之六十），上櫃有價證券為五成（百分之五十）；最低融券保證金成數上市及上櫃有價證券為九成（百分之九十）。早期為方便融資融券授信控管，融資比率與融券保證金成數之調整與大盤加權指數相結合：86年10月廢止發行量加權股價指數 最高融資比率 最低融券保證金成數 6000607072005060840040509600304026利息之計算證券商應向委託人收取之融資利息、融券手續費，及應支付委託人之融券賣出價款與融券保證金利息，其利率與費率由各證券商自行訂定。利息按融資融券成交日後第二營業日起迄清償日前一日之日數計算。0531060106020603060406050606060706080609三四五六日一二三四五資買資買資賣長假效應97年至99年集中交易市場封關前五日信用交易統計表日 期加權指數成交總值融資餘額融券餘額信用比資券互抵比9701287485.79116330965419.6310.5501297576.4296330715221.2115.3401307543.50111530545216.8513.5001317521.13124630135216.7712.0602017673.99123629764817.6612.009801164353.7047012447221.8215.5001174366.1033712397526.8518.4801194366.7635612337620.7413.8201204242.6146312227417.909.3401284247.9749412047216.2511.819902057217.83122925665821.045.5802067212.8781225105526.0313.3902087215.8884925065617.1610.3802097361.04100724905318.0811.9302107441.84107624645219.759.8328標的證券停止過戶控管n為因應現行信用交易以資養券之基本架構，於涉及股為因應現行信用交易以資養券之基本架構，於涉及股東權益之衡量時，即以維護融資買進者權益為優先適用原東權益之衡量時，即以維護融資買進者權益為優先適用原則，是以，當發行公司召開股東常會或除權除息時，為確則，是以，當發行公司召開股東常會或除權除息時，為確認股東權益歸屬者，除融券賣出者應回補外，亦應於停止認股東權益歸屬者，除融券賣出者應回補外，亦應於停止過過戶戶日前一定期間停止融資買進與融券賣出；另為確保授日前一定期間停止融資買進與融券賣出；另為確保授信機構權益，於除權、息交易日前六日起，授信機構須就信機構權益，於除權、息交易日前六日起，授信機構須就投資人信用交易帳投資人信用交易帳戶戶之標的證券擔保維持率從事假除權之標的證券擔保維持率從事假除權作業。作業。n證交所網站證交所網站http/www.twse.com.tw 交易資訊交易資訊 融資融券融資融券與可借券賣出額度與可借券賣出額度 停資停券預告表停資停券預告表2930標的證券停止過戶控管日期星 期 融 券 融 資 01日五假除權計算日02日六（非營業日）03日日（非營業日）04日一停止融券賣出五天05日二已融券者最後還券了結日06日三未還券者處分擔保品停止融資買進三天07日四08日五09日六（非營業日）10日日（非營業日）11日一恢復融資融券（除權除息交易日）停止融資現金償還二天編製過戶清冊12日二最後過戶日核對過戶清冊，送集保公司13日三停止過戶日31融券回補n融券賣出者於發行公司停止過融券賣出者於發行公司停止過戶戶第六個營業第六個營業日回補買進。日回補買進。n回補事由：股東常會、除權除息、減資、合回補事由：股東常會、除權除息、減資、合併之消滅公司。併之消滅公司。n授信機構需完成融資買進者之過授信機構需完成融資買進者之過戶戶程序。程序。n臨時股東會計算融資人過臨時股東會計算融資人過戶戶股數作業要點股數作業要點計算不回補之融資過計算不回補之融資過戶戶數，係將融資餘額數，係將融資餘額減去融券餘額後之餘額數，再除以融資餘額。減去融券餘額後之餘額數，再除以融資餘額。32債信控管融資擔保品證券市值原融券擔保品及保證金 原融資金額融券標的證券市值 100% （註：上市及上櫃有價證券合併計算） 擔保維持率：整戶計算、各筆追繳追繳價格之計算n40元融資買進，跌至何價位須追繳？元融資買進，跌至何價位須追繳？ 40元元 28.8元元n60元融券賣出元融券賣出，漲至何價位須追繳？，漲至何價位須追繳？ 60元元 95元元追繳之因應方案追繳現 金現金償還補繳全補166部補120以上有價證券抵繳了 結自行了結斷頭處分新 增融資買進融券賣出新增資買以提高維持率？新增三要件：龍頭績優、長期底部、低價1000股1000股20元50融資自備款：10000元融資款：10000元；因1000股20元買進50融資比率當收盤價為20元時，擔保維持率為200當收盤價為16元時，擔保維持率為16036追繳程序信用餘額A股B股當日收盤，整戶低於120，A股維持率108，追繳通知通知送達之日二個營業日內補足0603整戶維持率1.166，次日不處分2.120與166間次日暫不處分3.120以下，次日處分0604處分不足，通知投資人次日補足0605投資人不補足，次日處分0606授信機構得於債務清償範圍內，就信用帳戶餘額予以處分0607仍不足，限期清償並申報違約0602特性：整戶處分既存債務違 約申報有條件處分權060137資券互抵n定義：係指投資人於當天就同種股票於分別定義：係指投資人於當天就同種股票於分別融資買進與融券賣出，就同數量予以互抵，融資買進與融券賣出，就同數量予以互抵，投資人即就互抵結果與授信機構計算盈虧之投資人即就互抵結果與授信機構計算盈虧之交付交付。 n型態：先資後券、先券後資型態：先資後券、先券後資n成本：融券手續費成本：融券手續費n功能：避險、套利及增加交易量功能：避險、套利及增加交易量38歷年信用交易統計表年總成交值信用交易比資券互抵比融資餘額融券餘額1998297,61945.6415.6815.684,298741999294,23744.2011.144,5564,556562000307,67240.9310.741,955492001183,98328.2913.002,034792002219,20234.3512.372,2021482003204,81431.3010.962,734812004241,76928.959.612,6251392005190,50226.0710.372,278872006241,95024.2310.262,735952007335,04324.328.793,2593,259392008266,62220.619.821,201632009301,12023.0511.262,60381單位：億元，萬張39融券賣出價格限制n87年年9月月4日因主管機關為配合當時證券市場發展需要，日因主管機關為配合當時證券市場發展需要，函示：委託人融券賣出之價格，不得低於前一營業日收函示：委託人融券賣出之價格，不得低於前一營業日收盤價盤價n例外例外 一一、標的證券標的證券 指數股票型證券投資信託基金受益憑證（指數股票型證券投資信託基金受益憑證（ETF） ETF成分股成分股（臺灣（臺灣50指數指數 、臺灣中型、臺灣中型100指數及臺灣指數及臺灣 資訊科技指數資訊科技指數 ），約），約150檔。檔。 二二、避險專避險專戶戶 認售權證發行人（認售權證發行人（929） 股票選擇權造市者（股票選擇權造市者（939） 結構型商品發行人（結構型商品發行人（864）n賣空含融券賣出與借券賣出賣空含融券賣出與借券賣出4093中視日期資買資賣現金資餘券賣券買現券券餘備註03/189568104210370576366250645618.9003/191874511541044261962313741593820.0003/222766383438390343391556518.6003/23428453433620382671526017.3003/24244124943096070551513516.1003/254853553425380453061478415.0003/2615023275441702035601442813.9503/29156821830653438542060321839513.35交易類別更改n假設投資人乙於假設投資人乙於10/01，以，以50元融資買進元融資買進A股股票票20,000股後，股後，10/08收盤價收盤價50元，於元，於10/09以以53元融資賣出元融資賣出A股票股票20,000股後，該股即股後，該股即跳空漲停跳空漲停53.5元鎖死，委買元鎖死，委買10,000張，請問張，請問針對該筆交易有何因應之道？針對該筆交易有何因應之道？n假設投資人甲於假設投資人甲於09：30，以，以50元現股買進元現股買進A股票股票10000股後，適有消股後，適有消息指出，中東油田爆炸，大盤反轉，請問投資人甲當日有何避險方法息指出，中東油田爆炸，大盤反轉，請問投資人甲當日有何避險方法？ 昨日收盤價昨日收盤價48元元交易類別更改n現股：現股：0n融資代辦：融資代辦：1n融券代辦：融券代辦：2n融資自辦：融資自辦：3n融券自辦：融券自辦：4n借券賣出：借券賣出：5盤下限制盤下限制n借券賣出：借券賣出：6盤下限制豁免盤下限制豁免n原則：盤上可改、資券同單、一單多類原則：盤上可改、資券同單、一單多類43融券套利一、一、衍生性商品衍生性商品： 現買轉換公司債、存託憑證，券賣現股標的現買轉換公司債、存託憑證，券賣現股標的 當當DR（存託憑證）與可轉換公司債與現股標的有一定價差存在時，（存託憑證）與可轉換公司債與現股標的有一定價差存在時， 即現買即現買DR（存託憑證）與可轉換公司債，同時融券賣出現股標的，（存託憑證）與可轉換公司債，同時融券賣出現股標的， 鎖住價差，至轉換現股時再予還券。鎖住價差，至轉換現股時再予還券。 二、二、金控合併：金控合併： 現買消滅公司，券賣存續公司現買消滅公司，券賣存續公司 因認股比率與股價差異，致有套利空間，即現股買進被合併公司，因認股比率與股價差異，致有套利空間，即現股買進被合併公司， 融券賣出合併公司，鎖住價差，至新股上市日時還券。融券賣出合併公司，鎖住價差，至新股上市日時還券。4492聲寶日期資買資賣現金資餘券賣券買現券券餘備註10/2321112092066233151810271415.1010/24929135451719781788410702049114.9010/27574543820735411118020313166714.9010/28332056451360997554756525617897515.5010/298263801711000004805190188187115.3010/3029583063107508914565230719128030415.2011/0622813255661265954881031288529829816.5011/0715541132415259706301114059778216.8011/10101271244766194187070110519603016.0045還券n非第一手不得還券：非第一手不得還券： 87年年02月月19日台證（日台證（87）交字第）交字第04205號函，第一手定義號函，第一手定義為包括未曾轉讓之記名股票，及已轉讓並向發行公司辦理為包括未曾轉讓之記名股票，及已轉讓並向發行公司辦理過過戶戶登記後，第一次轉讓之記名股票。至於在集中交易市登記後，第一次轉讓之記名股票。至於在集中交易市場買進，尚未辦理過場買進，尚未辦理過戶戶登記之無記名股票，則不包括在登記之無記名股票，則不包括在內內 。n自己股票始得還券：自己股票始得還券：依證券商辦理有價證券買融資融券業務操作辦法第依證券商辦理有價證券買融資融券業務操作辦法第31條規定條規定委託人融券賣出者，除有左列情事外，不得以第三人有價證委託人融券賣出者，除有左列情事外，不得以第三人有價證券申請現券償還：券申請現券償還：一、融券賣出之標的有價證券停止買賣期間。一、融券賣出之標的有價證券停止買賣期間。二、於停止過二、於停止過戶戶日前第六個營業日之交易時間前，以前一營日前第六個營業日之交易時間前，以前一營業日收盤價或參考價之漲幅百分之七委託融券買進無法成業日收盤價或參考價之漲幅百分之七委託融券買進無法成交者。交者。【930412施行施行】 4693博達日期資買資賣現金資餘券賣券買現券券餘備註06/015526134020679068189340905906/0228112738728886034661832405535306/031021253541934551081712141526479906/14510562844848489888735023866494406/1525028767578151538791611079804473306/1621097267277748008224391106/17004137735770116234228706/1800624167280011444214206/2101247126241301204213006/2305171083350984035967719308154748九十九年九十九年 申報生效案件申報生效案件未結案未結案情形彙總表情形彙總表( (截止日期截止日期99.4.15)99.4.15) *表上市(櫃)公司 單位：仟元證券代號公司型態結案類型公司名稱 承銷商申報事項 金 額 發行價格收文日期自動補正日期停止生效日期解除停止生效日期申報生效日期備 註128841*玉山金融控股無擔保普通公司債2,000,00099/03/1299/03/24 99/04/0299/04/21 十二日制80692*元太科技工業員工認股權憑證200,00099/03/2699/04/0299/04/13七日制49歷史經驗一n86年年10月月08日起，有價證券買賣融資融券半年期限屆滿日起，有價證券買賣融資融券半年期限屆滿前，授信機構得斟酌客前，授信機構得斟酌客戶戶信用狀況，准允客信用狀況，准允客戶戶展延期限六展延期限六個月，並以一次為限。個月，並以一次為限。n87年年06月月11日起，最低擔保維持率由百分之日起，最低擔保維持率由百分之140調整為百調整為百分之分之120。n87年年09月起，地雷股顯現。月起，地雷股顯現。修正前修正前140【三天補繳（三天補繳（21）一天處分（）一天處分（7）】1121126個月利息（個月利息（10）102修正後修正後120【二天補繳（二天補繳（14）一天處分（）一天處分（7）】999912個月利息？個月利息？教訓：大股東護盤、董監質押高、融資使用率高教訓：大股東護盤、董監質押高、融資使用率高教訓：大股東護盤、董監質押高、融資使用率高教訓：大股東護盤、董監質押高、融資使用率高50歷史經驗二n89年年01月月01日實施，無償配股日實施，無償配股2元以元以上上含含2元元列入擔保維持率。列入擔保維持率。n89年年04月月13日融資餘額日融資餘額5956億元。億元。n89年年12月月30日融資餘額約日融資餘額約1900億元，億元，此即為融資斷頭散此即為融資斷頭散戶戶死光光。死光光。51歷史經驗二89年網路泡沫，流行三高電子股（高股價、高股利、高成長）（1000股）（200股） 1000股 200元 50 自備款100000元，融資款100000元 1.股價為100元時 ，其擔保維持率為120， 2.股價為99元時 ，其擔保維持率為118，需追繳 100000元 99元 1000股 50 99元 200 股 50 40600元52歷史經驗三n因應次級房貸及雷曼兄弟引爆之金融海嘯因應次級房貸及雷曼兄弟引爆之金融海嘯n自自97年年9月月30日起至日起至97年年12月月31日止，調降賣空授日止，調降賣空授信額度，總量信額度，總量10，借賣，借賣1，每日借賣，每日借賣0.3。n自自97年年10月月15日起至日起至97年年12月月31日止，停止融券日止，停止融券賣出及借券賣出賣出及借券賣出。n自自97年年11月月28日起，恢復投資人從事上市（櫃）股日起，恢復投資人從事上市（櫃）股票、受益憑證及臺灣存託憑證之融券及借券賣出交票、受益憑證及臺灣存託憑證之融券及借券賣出交易，惟賣出價格不得低於前一營業日收盤價。易，惟賣出價格不得低於前一營業日收盤價。53歷史經驗三 年月份總成交值融資交易值融券交易值信用交易比資券互抵比2008062066.87 680.63 118.8019.34 10.61 2008072252.10 793.04 118.8720.25 12.18 2008081998.30 695.03 119.4020.38 12.80 2008091916.91 663.00 133.5720.78 11.18 2008101276.84 470.12 5.5918.63 0.00 2008111139.45 457.05 2.9220.18 0.43 2008121415.53 554.33 75.0622.23 11.08 禁空期間，即是成交量值萎縮：整體證券借貸市場架構54 代辦有價證券借貸業務之證券商（出借代理人） 辦理有價證券借貸業務之證券商（出借當事人）證交所借券系統定價、競價、議借 全體投資人 證金事業 （出借當事人）轉融通 機構法人（出借、借券當事人）證券借貸交易與融券交易比較證券借貸證券借貸券源券源：自有：自有、借入、融、借入、融資資用途用途：賣出：賣出、履約、還、履約、還券券權益補償：權益補償：借券人須補借券人須補償出借人之權益償出借人之權益n借券交易不等同借借券交易不等同借券賣出券賣出融券交易融券交易券源券源：以資養券以資養券用途用途：賣出：賣出強制回補：融券賣出者強制回補：融券賣出者股東常會股東常會、除權除權息時回補息時回補55565758