12113025黄庆健12113033黄淦辉12113026郑广维12113034张文杰12113027陈志恩12113036梁楚伟12113028张伟华中海油收购尼克森中海油收购尼克森中海油收购尼克森v中国海洋石油有限公司2月26日宣布，中海油完成收购加拿大尼克森公司的交易。收购尼克森的普通股和优先股的总对价约为151亿美元。这是中国企业成功完成的最大一笔海外并购。v 中海油谋划收购尼克森由来已久，中海油谋划收购尼克森由来已久，2005年竞购美国优尼科公司时，中年竞购美国优尼科公司时，中海油高层就在反复讨论到底先买哪个。最后，由于优尼科的资产主要分布海油高层就在反复讨论到底先买哪个。最后，由于优尼科的资产主要分布在亚洲，而尼克森的主要资产油砂的经济性存在不确定性，中海油决定先在亚洲，而尼克森的主要资产油砂的经济性存在不确定性，中海油决定先取优尼科，再图尼克森。直至取优尼科，再图尼克森。直至2012年年1月，中海油再度向尼克森发出收购月，中海油再度向尼克森发出收购要约。彼时，尼克森状况甚佳，中海油规模尚小；此时，尼克森处境艰难，要约。彼时，尼克森状况甚佳，中海油规模尚小；此时，尼克森处境艰难，中海油则壮大近中海油则壮大近3倍倍(以销售额计以销售额计)。2012年年7月月23日，中海油宣布将以日，中海油宣布将以每股每股27.50美元的价格现金收购尼克森所有流通中的普通股，该收购价比美元的价格现金收购尼克森所有流通中的普通股，该收购价比尼克森在纽约证券交易所尼克森在纽约证券交易所7月月20日交易的股票收盘价溢价日交易的股票收盘价溢价61%。中海油为什么选择尼克森？ v作为加拿大的第十四大石油公司，截至去年年底，尼克森拥作为加拿大的第十四大石油公司，截至去年年底，尼克森拥有有9亿桶油当量的证实储量及亿桶油当量的证实储量及1122亿桶油当量的概算储量，亿桶油当量的概算储量，还拥有以加拿大油砂为主的还拥有以加拿大油砂为主的56亿桶油当量的潜在资源量。亿桶油当量的潜在资源量。 v过去的几年里，尼克森在全球快速扩张，一些项目面临投资过去的几年里，尼克森在全球快速扩张，一些项目面临投资亏损，在也门的项目因为当地爆发战争而不得不退出，这直亏损，在也门的项目因为当地爆发战争而不得不退出，这直接影响到公司的资金流，也是尼克森在过去几年内不得不寻接影响到公司的资金流，也是尼克森在过去几年内不得不寻求外援的原因。求外援的原因。 v与加拿大本国的一些石油巨头不同，尼克森大部分油气资产与加拿大本国的一些石油巨头不同，尼克森大部分油气资产在海外，因此面临的投资风险也较大在海外，因此面临的投资风险也较大。v从长期看，收购尼克森依然是中海油的合算从长期看，收购尼克森依然是中海油的合算买卖，尼克森的规模效益能帮助中海油实现买卖，尼克森的规模效益能帮助中海油实现在海外的快速扩张。尼克森拥有完整的石油在海外的快速扩张。尼克森拥有完整的石油上、中、下游产业链，综合效益可观，其先上、中、下游产业链，综合效益可观，其先进的技术、管理经验和成熟的作业团队都将进的技术、管理经验和成熟的作业团队都将为中海油提供借鉴。为中海油提供借鉴。 尼克森的资产分布尼克森的资产分布在加拿大西部、英国北海、墨西哥湾和尼日在加拿大西部、英国北海、墨西哥湾和尼日利亚海等全球最主要产区，包含了常规油气、利亚海等全球最主要产区，包含了常规油气、油砂以及页岩气资源。油砂以及页岩气资源。 并购过程并购过程v根据此次交易公告，中海油公司的财务顾问为BMO和花旗，法律顾问为StikemanElliott律师事务所以及DavisPolk&Wardwell律师事务所。尼克森公司的财务顾问为高盛和加拿大皇家银行，法律顾问为BlakeCassels&Graydon律师事务所和Paul，Weiss，Rifkind，Wharton&Garrison律师事务所。此外，尼克森董事会的法律顾问为RichardA.ShawProfessionalCorp.和Burnet，Duckworth&Palmer律师事务所。v9月11日：v据路透路透援引银行人士消息称，中国海洋石油中国海洋石油1.41%有限公司(00883)将得到一笔50-60亿美元美元的支援融资，用于中海油的151亿美元加拿大Nexen收购案。消息人士指，花旗可能提供这笔融资，花旗与BMO担任中海油并购顾问。这笔融资期限料为一年，定价在150基点以下v该笔收购历时该笔收购历时7个月，其间一波三折，最终顺利通过加拿大、个月，其间一波三折，最终顺利通过加拿大、中国和美国等政府及相关审批机构的批准。中国和美国等政府及相关审批机构的批准。v2012年年7月月23日，中海油宣布，将分别以每股日，中海油宣布，将分别以每股27.5美元美元和和26加元的价格现金收购加拿大尼克森公司所有流通中的普加元的价格现金收购加拿大尼克森公司所有流通中的普通股和优先股，交易总价为通股和优先股，交易总价为151亿美元。并于亿美元。并于8月月29日向加日向加拿大政府提交收购申请。拿大政府提交收购申请。v2012年年9月月20日，尼克森公司召开股东大会，日，尼克森公司召开股东大会，99%的普的普通股持有人和通股持有人和87%的优先股持有人赞成并批准该项收购协议。的优先股持有人赞成并批准该项收购协议。同日，加拿大法院批准同日，加拿大法院批准该该v2012年年12月月8日，中海油宣布收到加拿大工业部通知，收购日，中海油宣布收到加拿大工业部通知，收购申请获得加拿大工业部批准。申请获得加拿大工业部批准。v2013年年1月月18日，中国国家发展改革委宣布，已于日，中国国家发展改革委宣布，已于2012年年12月批准中海油整体收购加拿大尼克森公司。月批准中海油整体收购加拿大尼克森公司。v2013年年2月月12日，美国外国投资委员会正式批准中海油日，美国外国投资委员会正式批准中海油对尼克森公司位于美国墨西哥湾资产的收购建议。对尼克森公司位于美国墨西哥湾资产的收购建议。 整合优化过程充满曲折，挑战连连v这次中海油收购尼克森是中国“走出去”战略的一大突破。如果中海油收购尼克森该笔交易若最终完成，将成为中国最大金额的海外收购案。纵然中国国企资金充裕，加快了收购欧美资源企业的步伐，不过天价收购案也可能引起相关国家议会反弹。勿庸质疑，并购重组能使企业在短时间内迅速聚敛其规模优势和资源优势。然而，并购方惟有把并购后拥有的相对分散的资源整合成一个协调效应强的有机统一体，兼并重组才能真正发挥112的效果。否则，并购企业将变成一个庞大的一盘散沙式的内部市场，使其深陷重组和整合泥潭而不能自拔。如果把当前中海油海外并购理解成为产业链整合提供原料的话，那么仅是万里长征的第一步。因而，更主要的是整合挑战尚在后头。尼克森70%的资产在国外，包括在英国的北海、西非的海面以及美国的墨西哥湾，因此，因此，中海油收购尼克森的后期整合的难度和复杂性会更大。中海油收购尼克森的后期整合的难度和复杂性会更大。v另外，在急速扩张中，中海油如何克服庞大并购资源的整合挑战，这可能会成为宏观战略意义上可行，而微观管理意义上瓶颈的世界级难题。v更重要的是，目前央企本身的公司治理结构尚不完善，现代企业制度还处于由形似向神似的探索阶段，管理框架的搭建和管理理念的转变还需要长时间的市场检验和锤炼。特别是央企人事制度还存在着明显的双轨制接痕裂缝、央企探索的外部董事制度仍然面临着激励共容软肋的情况下，并购资源的整合对中海油及其管理层的管理能力和水平将是一次巨大的挑战和考验。因此，我们认为现阶段，中海油应把更多的精力用于对现有并购资源的整合、重组和优化配置上，从而发挥协同效应，并进一步聚敛和培育其核心竞争优势，奋力推动海洋石油工业“二次跨越”，迈出全面建设成国际一流能源公司的关键一步中海油并购尼克森具有标志意义v标志之一，在于其交易金额创下纪录。151亿美元的收购金额，使该交易成为中海油乃至中国企业迄今完成的海外最大收购。同时，这是加拿大自2008年爆发金融危机以来的最大金额外资收购案。从全球今年的并购市场看，这也是一桩“超级交易”。在全球经济复苏乏力的当下，这笔“大生意”无疑将提振相关行业及整体经济的投资和商业信心。v标志之二，在于其成为中国企业成功“走出去”的典型，并为将来中企海外并购带来重要判例。一段时间以来，以华为、中兴海外并购遇挫等为热点的中企国际化不顺利的局面也因此出现突破。v标志之三，在于交易后的未来发展，将成为中海油这样的中国大型能源企业整体实力的重要考量。对于151亿美元的收购对价是否“值”的问题，存在不同看法。应该说，对于这样规模巨大的收购，轻易做出“值”与“不值”的现期判断都显轻率。因为企业的战略考量、品牌价值等很难一时衡量。谢谢观赏12113025黄庆健12113033黄淦辉12113026郑广维12113034张文杰12113027陈志恩12113036梁楚伟12113028张伟华