作为一位投资者，进行期权交易最关注的就是未来可能获得的收益、可能承担的风险和期权价格的变化情形。本章将运用图形、公式和表格相结合的方式讨论期权的回报与盈亏，并进一步对期权价格的可能分布区间及影响期权价格的主要因素进行深入分析。1CopyrightZhengZhenlong&ChenRong,2008期权到期时的股价看涨期权多头回报与盈亏2CopyrightZhengZhenlong&ChenRong,2008 看涨期权空头的盈亏分布看涨期权空头的盈亏分布 由于期权合约是零和游戏（ZeroSum Games），也就是说买者的盈利就是卖者的亏损，买者的亏损就是卖者的盈利，所以我们可以发现，看涨期权多头和空头的曲线是关于x轴对称的。 看涨期权空头回报与盈亏看涨期权空头回报与盈亏期权到期时的股价3CopyrightZhengZhenlong&ChenRong,2008看跌期权多头的回报与盈亏 期权到期时的股价4CopyrightZhengZhenlong&ChenRong,2008 看跌期权空头的盈亏分析 由于期权合约是零和游戏（ZeroSum Games），也就是说买者的盈利就是卖者的亏损，买者的亏损就是卖者的盈利，所以它们对应的曲线就会关于x轴对称。看跌期权空头回报与盈亏期权到期时的股价5CopyrightZhengZhenlong&ChenRong,20081、看跌期权卖者的盈亏状况与买者刚好相反，即看跌期权卖者的盈利是有限的期权费，亏损也是有限的。2、根据实值、虚值、平价期权的定义，我们把XS时的看跌期权称为实值期权，把X=S的看跌期权称为平价期权，把Xp,从 中我们可得：对于无收益资产看涨期权来说，由于c=C，因此：48CopyrightZhengZhenlong&ChenRong,2008为了推导出C和P的更严密的关系，我们考虑以下两个组合：组合A：一份欧式看涨期权加上金额为X的现金组合B：一份美式看跌期权加上一单位标的资产49CopyrightZhengZhenlong&ChenRong,2008如果美式期权没有提前执行，则在T时刻组合B的价值为max(ST,X)，而此时组合A的价值为因此组合A的价值大于组合B。如果美式期权在时刻提前执行，则在时刻，组合B的价值为X，而此时组合A的价值大于等于 因此组合A的价值也大于组合B。50CopyrightZhengZhenlong&ChenRong,2008这就是说，无论美式组合是否提前执行，组合A的价值都高于组合B，因此在t时刻，组合A的价值也应高于组合B，即：由于c=C，因此，结合，我们可得：由于美式期权可能提前执行，因此我们得不到美式看涨期权和看跌期权的精确平价关系，但我们可以得出结论：无收益美式期权必须符合上述的不等式。51CopyrightZhengZhenlong&ChenRong,2008 对于有收益资产美式期权，我们只要把组合A的现金改为D+X，就可得到有收益资产美式期权必须遵守的不等式 S-D-XC-PS-D-Xe-r(T-t)52CopyrightZhengZhenlong&ChenRong,2008