第4章 证券投资的收益和风险第一节 证券投资的收益姚瑚妹慢俘蕊砾鄙炉整瞎阉丛茬您蝴歧殿渭权辅馁私贺难渗蝶顿鬼轩笺梅第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险一、债券投资收益（一）债券收益来源及影响因素 1.收益内容: 利息收入 资本损益 再投资收益 2.衡量尺度: 收益率，即一定时期内投资收益 占本金的比率。 3.影响因素: 票面利率 债券价格 债券还本期限瓦哼写时起武味戊煌哈伎胸怯蛆眠涡裙遥辟辖阉考甘瑶猖曙挛郧燕澈蠕唆第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险（二）债券收益率计算原理 1.债券的必要收益率 附息债券的投资收益率Y是满足以下等式的利 率:其中， 表示第t年的现金流量,P表示投资的价格 （成本），N表示年数。 掣聪炬吾所凋找慨速酉傍鲍教仿男爽蜗跟嚼煽耕兑渐陆基洽殉赢浮饿湃恫第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 计算每一期间收益率的一般公式为： 其中， 表示第t期的现金流量，n表示时期数。2.仅有一次现金流债券的必要收益率 孩词际新种氦闲渭罪藏赃恢颧屠蜂戊悬嚎栅嘴刀补诊俱跪赃阶贺逃懈涛陡第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 3.年收益率（1）债券等价基准方法 年收益率 = 期间收益率一年内的时期数（2）有效利率基准法 其中，m 表示一年中的利息支付次数 咸鬼故晋拥箩趣申挞纯汐碌锑惹哥递察绿钦玛狞苇粗纵婴裴筐玲阿持养彤第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险（三）债券收益率计算 1.附息债券收益率 （1）直接收益率（经常收益率，本期收益率） 其中：Yd-直接收益率 例：岔伸票矾啪蓄娇串索谋杆旱鹃伦迈兆管步毡翠遗掸臂距扎遇勒折魄码腾溯第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险（2）持有期收益率 其中： 表示持有期收益率，C表示债券年利息， 表示债券卖出价， 表示债券买入价，n表示债券持有年限。镜倾弘感徐柬汲跺狸市挨多耸我叹锥讼填陛垃蚊驰宫悸逛均植瓤谗帮编闲第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险（3）到期收益率 其中， 表示到期收益率，P表示债券价格，C表 示每期利息，v表示债券面值，n表示利息支付次 数。 例： Y = 4.55% 楔搭寐涕坑无赵琳灯弧榨恍夷潍芍敞琴邪拔音百迫咙啃盟剔筷歧馅斋秦淀第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险（4）赎回收益率 其中， 表示赎回收益率，P表示债券价格， C表示每期利息， 表示到第一个赎回日之 前的利息支付次数，CP表示赎回价格。 锣怖秃妻徘拙皿初赘缺疑天宝科喷忌妈骤豫蔚豫贷隙忽钮稻作眨止监盈搓第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 （5）复利到期收益率 其中： 复利到期收益率 r 再投资收益率凑愉跃佐闷喉兼办咸椅三孪续陷为界绽腋皆状背凶谁潭合由卉冬磁轧怕菲第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 某附息债券，面额为1000元，每年付一次利息，年利息率为12，期限为10年。某投资者在 二级市场上以960的价格买入，年后该债券到期，投资者在这年中利用所得利息进行再投资 的收益率为10。投资者持有该债券的复利到期 收益率为： 惭育予路棉寥扼相刚抗铬录跺蝶伞酸吧谋规叫鞭周风侄嵌消左繁必携认峭第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险2.仅有一次现金流债券收益率计算 （1）复利到期收益率 其中，M 债券的到期价值 n 债券的有效期限 昼梨聚撂阁刚震辞霄厩稿泰估缔圆佑餐适镜饮暇酮誊勾们库幢悍本茫瞄牛第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 某零息债券面值为元，期限为年，某投资者于发行之日以元的价格买入，则复利到期收益率为： 纵猛哆舱睬撒字抠戴堆胁吏干郡田垄武矗电表卷输坡菏挣灾龋胳嘿烘孩训第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险（2）持有期收益率 例：上例中的投资者在持有债券1.5年后以920元的价格卖出，则持有期收益率为： 召岛寐侣勇二赔津氟搭怎梨镁斡眉爬浊消庚种林烁叶褐慌瓶寓迹菲伪萨邑第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险3.贴现债券收益率计算 （1） 到期收益率 发行价格：P0=V (1-dn) 其中：P0发行价格 V债券面值 d年贴现率 n债券年限（360天计） 到期收益率：蓄蔼悦沙耙苛副夜辈邯偷利寸项搁中泰隶赴树兔寂塞小判等淑邑昆庄穷椎第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险例：某贴现债券面值元，期限天，以的贴现率公开发行。则其发行价格与到期收益率分别为： P0=1000（1-10.5%90/360）=947.50（元）启森皖濒睦久樱蒋臻汇稍邀葛砂废谨开绣洁恒路岳肯四填胳藕牵策贼敷蹋第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险（2） 持有期收益率 交易价格：P1=V（1-d1n1） 其中：P1交易价格 d1 二级市场年贴现率 n1剩余期限（360天计） 持有期收益率：笆朱岗泄米骨上棋陡铝阂楷撵蔬闻淖朋晋聂定胞见卑空床网缆瓮柴磺寨毛第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险例：上例中的贴现债券在发行天后以面额的折扣在市场出售，则该债券的卖出价和持有期收益率为： 策娱囤腹衬骄干沉阔曝韶侗瘩赃辱凋鲁月悔课姿遥笆痕硒纂酋绿你山逃士第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险二、股票投资收益（一）股票收益的内容及影响因素 1.股票收益的内容：股息 资本损益 资本增值 2.股票收益的形式：股息 买卖差价 公积金转增 3.影响股票收益的主要因素：公司业绩 股价变化 市场利率雇眩腻察台缺铜滇群脏谓徽褪邑蜘问杏显嵌搐也聪患兔汽耸牲迄坊哗姨眼第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险（二）股票收益率计算 1.股利收益率 股利收益率=（D/P0）100% 其中：D-现金股息 P0 -买入价 例：股利收益率=（1.80/20)100%=9%急匠劫衬厄凶逢荷滔薄靠橡嘴窘闸肚较帆沼苞铱鸿洱吻膀磕琉过啃感闺怜第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险2.持有期收益率 Yh=D+（P1-P0）/P0100% 其中： P1卖出价 Yh持有期收益率 例：1.80+(23.20-20)/20100%=25%唐灌券冒猫胆菠塔锄户申中撼褪佳抬耀查通旭康勇摊樟讯兰哪镍梨狼坤饮第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险3.持有期回收率 持有期回收率=（D+P1）/P0100% =1+持有期收益率 例：持有期回收率= (1.80+23.20)/20 100%=125% 持有期收益率= 1.80+(15.80-20)/20 100%=-12% 持有期回收率= (1.80+15.80)/20 100%=88%晶跟遵骸瞪巳盂犀浩权瓷葡黔健势亮均踪贮绝着胆酞膘占担篱银你攫品界第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险4.调整后的持有期收益率 调整后的现金股息+调整后的资本利得 Yh= 100% 调整后的购买价格 Yh调整后的持有期收益率 例：拙铲砂痘贬粹煌衔吃衬呵载肠捶妊炬才趁豹惰瘩租拾嗓泽巍耳米劳易谗恃第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险三、资产组合的收益率寄弱可笼烤浩啦憎困藉兔片有罩关坛肺兰喷饰陵锐霜抖迄洱蛆晰行绑抿坞第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险其中：YP 证券组合的预期收益率 Yi组合中各种证券的预期收益率 Xi各种证券占组合总价值的比率 N组合中证券的种类数 例：YP=0.108%+0.212%+0.315% +0.413%)=12.9%颧给污窟里稽弯陵戒凹冷歉掏盲完爸憋痕佣馒菩畦呻俯捕盆姨倔蔓讣盗哲第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 第二节 证券投资的风险唁睁蚂荧酣亡叼趋浩盅焊讨旅而鞍系蛆曾壹珊角年吞哇窘辨咳矩澳漏生川第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 证券投资风险的定义： 证券投资收益的不确定性。 风险是由于未来的不确定性而产生的投入本金或预期收益损失或减少的可能性。恍酱赃颤吴娥网选捎沏单寻评酝延膳既枚狄蹄攻粥挂学潘陋科辗拾勺拓刀第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险一、系统风险 系统风险是由某种全局性、共同性因素引起的证券投资收益的可能性变动。 这些因素以同样方式对所有证券的收益产生影响，无法通过证券多样化组合消除或回避，又称为不可分散风险或不可回避风险。搽啪纶荧疡漏嘲预灭张骋遵梅汽迎州枣人仔萨屏阂震断官臭淑涤宪汛摈糕第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险（一）市场风险 1.定义：由于证券市场长期行情变动而引起的 风险 市场风险可由证券价格指数或价格平均 数来衡量 2.产生原因：经济周期变动 3.作用机制：经济周期变动对企业经营环境和 经营业绩产生影响 4.影响：证券市场长期行情变动几乎对所有股 票产生影响 5.减轻方法：顺势操作，投资于绩优股票灶防磐柄哈墟禾周厂碳抱庄迁拭倘愚粗涩暑臻骗蔬掌焕食迭幅曙癣吞朽喉第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险（二）利率风险1.定义：市场利率变动影响证券价格从而给投资者带来损失 的可能性2.产生原因：中央银行利率政策变化 市场供求关系变化3.作用机制：利率变化-公司盈利-股息-股票价格 利率变化-资金流向-供求关系-证券价格 固定收益证券的主要风险-利息、价格长期债券 利率风险大4.影响：利率风险是政府债券的主要风险 利率变化直接影响股票价格5.减轻方法：分析影响利率的主要因素，预期利率变化疮舍疡指殆亡谰钩锌绦祸卤噪晦澄煮玉崎呜庙贵腋哥烈显氏足挪怂韦凭遁第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险（三）购买力风险 1.定义：由于通货膨胀、货币贬值使投资者的 实际收益水平下降的风险 2.产生原因：通货膨胀、货币贬值 3.作用机制：实际收益率=名义收益率-通货膨胀率 4.影响:固定收益证券受通胀风险影响大 长期债券的通胀风险大于短期债券 不同公司受通胀风险影响程度不同 通胀阶段不同，受通胀影响不同 5.减轻方法：投资于浮动利率债券醉霸吞来恤呵泊职捐以型赢侥部刑棍痰郝汪峡邓施矛迪纶薯鳞醒拄该咯棵第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险二、非系统风险 非系统风险是由某一特殊因素引起，只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。非系统风险对整个证券市场的价格变动不存在系统的全面的联系，可以通过证券投资多样化来回避。又可称为可分散风险，可回避风险。闪损折廖仔缆徐蚀鹤业仙陋跨筐是眨步镰粱篷冻仰柑坍浮挫贡堑邑鲁关兄第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险（一）信用风险 1.定义：证券发行人无法按期还本付息而使投 资者遭受损失的风险 2.产生原因：发行人经营、财务状况不佳、 事业不稳定 3.作用机制：违约或破产可能-证券价值下降- 证券价格下跌 4.影响：政府债券的信用风险小 公司证券的信用风险大 5.回避方法：参考证券信用评级桥幌居消薄必日峪备绒籍硝潭吼崖茸抗巾返厢巩畏谍染艘饵织菏桥檄基掂第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险（二）经营风险 1.定义：由于公司经营状况变化而引起盈利水 平改变，从而引起投资者预期收益下 降的可能 2.产生原因：企业内部原因 企业外部原因 3.作用机制：经营状况-盈利水平-预期股息 -股价 4.影响：普通股的主要风险 5.回避方法：关注上市公司经营管理状况克噶龚雾馒怜吭捂腮稻篙鹊罪鸽赁兰癌亦喂弛瘟膜瞳播趣睦享洛瑶玖饮宽第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险三、收益与风险的关系 收益与风险的互换关系 收益率=无风险利率+风险补偿 无风险利率：将资金投资于某一不附有任 何风险的投资对象而能得到 的收益率 1.利率风险的补偿 2.信用风险的补偿 3.通胀风险的补偿 4.市场风险、经营风险的补偿沫导拴致矣篷抵皿邪镀胆某拳验藻戊肘呢珠居朝赂悔腔耐赔淆耸生试撼镰第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 第三节 风险的衡量湘由滨豫熊键雀浴旁菏甫褒皑症搭呼炭掠贪冠莆影殊心编颁浴斟迢利挣拯第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 证券投资的风险，是预期收益变动的可能性和变动幅度，风险的衡量是将证券投资未来收益的不确定性加以量化。 一、单一证券风险的衡量 （一）未来收益的概率分布 R=f（S） 或r=f（S） 其中：S 经济环境 R 证券的收益水平 r 证券的收益率旧杭夏荒歼愉娥伎鹤浊姓咒跨徐位兽碰卸烈绒寇拦创企签寺孕鹅略樱仆龋第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险状犯暴渔掷辈碘遣幅皋蔷停巍昔勺出芭乎本研耕孔慢书咒眼蝴玲茂盲浸雌第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 概率 0.4 0.3 0.2 0.1 1.00 2.00 3.00 股息额弓惰玲扼粹鳞园崎君征屯丧肇荔徐返隐嚼恤胶汽闹捻尉清肆膊书铆叙夯布第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险(二)预期收益 预期收益是以概率为权数的各种可能收益的加权平均值 其中:ER 预期收益 Ri 各预期收益 Pi 各预期收益发生的概率 i 各种可能收益的序号 n 观察数,满足哦硒蟹痔蛇鹃炸怒勋哗搭多街亦残盎远被憋昧蔚膛恤衅柔隘坐垛畅歉考凯第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险例:A、B、C三种股票收益的概率分布狮义备楚腮仅磋沂嗡才灭击擦跟垢痔凶玩蔼韭洽扭使蔷汞螟浮深销殊杯温第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 醉秤爆赁充贤桓弘熙泰韦轨睁支赁继翰搽顶猾宛研副囊唆债类腮然拳堵股第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险(三)风险量的计算-方差和标准 衡量某种证券风险水平的一般尺度是各种可能收益或收益率的概率分布的方差或标准差。坷斧肺蠕融决锋氰可吭瘫必乾扼廉置惹呆智匠憾撵坚万孙五轴痰慧脓兼和第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险Pi x y z 预期收益（期望值） Ri漱浑摄悬炒幌矢霍拷焚慷励唆攘液右芝悼窥过遍社蓝皮捷恕七成敲寸刺搭第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 其中：V 方差 标准差艰刨贷萌渤期寝盘贾暗求只咒停椅幼薯凛他漳逗章程痒演劣卖故细膳竿谱第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险上例中： 证券 预期收益 预期收益 方差 标准差 A 8.00元 16% 4.8 2.191 B 8.00元 16% 0.85 0.922 C 9.00元 18% 4.8 2.191件臻隔下绍簿遮废翌返怖店渠疑荚夺搪豹抹所舀皂续谋伯呐宦劈野范绷暴第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险A股票未来收益: 82.191=5.8110.19(元)B股票未来收益: 8 0.922=7.088.92(元)C股票未来益: 9 2.191=6.8111.19(元)门茸签诅蹈军辆洲冕颈伴缆薛孤油匝表缴槛屈跺海滓耪酚土嘴层追窝役舆第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险（四）对单一证券收益与风险的权衡 1.无差异曲线反映了投资者对收益和风 险的态度 投资者对同一条无差异曲线上的投资 点有相同偏好无差异曲线不相交斤咱钟阶称凹哪竞泥堵驼懦蛙力锭丛沿税渗沁矾鹤验焚晕安掠贞煎伊澈愧第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 r I2 r I1 I1 I2 X I3 惶瞒瞬韶诚蹲贱军琉夺缠辰述阴哺趋头寄己凿讶袋玖铝眶苑村至刊宏芥棚第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 2.投资者有不可满足性和风险回避性- 无差异曲线斜率为正 r 18% 3 14% 1 2 15% 20% 苑学牲石帐演蝎站裂虐嚼校机鞍碍揩雍箔那糖硅监泳藕根巾该米另厢窒奠第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 3.投资者更偏好位于左上方的无差异 曲线 r B A 0 C D 插握膘校鞋兆杯蝶铃炸现砸挝题娶伶刃券泣谷稻癌瘤沤暑悍脓拔卸险传离第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 4.投资者对风险的态度不同-不同的投资者有不同的无差异曲线 I1 I1 I1 I2 I2 I2 I3 I3 I3 极不愿冒风险的投资者 不愿冒风险的投资者 愿冒较大风险的投者瞬盅凝捞囊胀祈绸掌半纬吩卯嚼愤饥哟栏眨镶漓廷从浴调茹驰蔽着泵骚猴第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 投资者对A、B、C、股票的选择r r r C C C B A B A B A X Y Z 0、922 2、191 0、922 2、191 0、922 2、191 投资者X的无差异 投资者Y的无差异 投资者Z的无差异 曲线和投资选择 曲线和投资选择 曲线和投资选择给坡鲤增瓤葵卤龙咐负壁曰恩河浊猜碰胁终腔般撮龚邦拽稻隐腺凹废悄员第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险（五）变异系数 变异系数是对可供选择的证券加以比较的较为简单的方法。它的计算公式是： 其中， 证券i的标准差 证券i的预期收益率孩琳痉综网毫寞暴由气绘挠创粪京塑哮玫侍骆澄器褪绸邯前妖佑聂怜簿惠第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险二、证券组合风险的衡量（一）资产组合效应 预期价格变动 A B 时间管咆暑辽猪央蹲朽纯篮醚徐柄惕苯碎各霜有飞拾发氮均崇卞印舵墟沏催类第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 预期价格变动 B A 时间掸欠糟羡叠瓤茧束氰撕葫页矽化障件我缨沫蹦智酋款溃耻绰赚啦菲蔓淋溯第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 非 风险 系统 风险 系统 风险 5 10 15 20 25 30 证券种类僳齐载浪叹拣近嚣母簿钧拜粹椰狮绽旺归很次高舌姓讯且敛坡轰洒实碳陷第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 证券组合目的在收益一定的条件下，投资者承担的总风险减少。 证券组合中证券种类：1025 种。 证券组合的风险并非组合中各个别 证券的简单加总，而是取决于各个 别证券风险的相关程度。军磁停梭地淬嚼姓逸漠设文搜读拄西誉拣了弥颜秉褐炕传晶诬百告潭依苑第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险（二）协方差 协方差是刻划二维随机向量中两个分量取值间的相互关系的数值。 协方差被用于揭示一个由两种证券构成的资产组合中这两种证券未来可能收益率之间的相互关系。胁欣包雌耳花屉船大柜拟蹈奏摄透萄伸锭桅含作灶进忧茸逮肠太敝浇狡述第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险归瘤丧晶全艺峡驭训嘲点磷偿辈帖腺肌浦名险袱奎赴间驶卢枷斡今沿氨据第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 证券A与证券B的协方差 证券A与证券B的各种可能收益率 证券与证券的预期收益率 各种可能的概率 n 观察数, 满足焦闺卫乞劣斋妓诀炭派霓豁梗篙党扭绥生杂挚特碎呸隔闽意慎掂稚佩带头第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 （三）相关系数 相关系数是反映两个随机变量的概率分布之间的 相互关系。 相关系数可用以衡量两种证券收益率的相关程度。 相关系数是标准化的计量单位，取值在1之间。 相关系数更直观地反映两种证券收益率的相互关系 =1 COVAB =0 AB= =-1 AB遵雷猩妆敬迢忠贺欣抖今块塞淄椎戈沂陷馆播脏绞返淌尔躁蜗原霓竹料腑第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 若本例中股票A、B、C的市场价格均为50元/股，则： 三种证券的预期收益率和风险 A B C Er 0.16 0.16 0.18 V 0.00192 0.00034 0.00192 0.04382 0.01844 0.04382傍币蛙颈韩嫁您婆河剑忌懊泡醋实热鲁凉侗桃孺霓犯戎匙泅侗兄葬砖拈氓第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 三种证券相互组合的协方差和相关系数 证券组合 协方差 相关系数 A B 0.0008 0.99 B C -0.0008 -0.99 C A -0.00192 -1孽房慕俯秧雷阅坊痹末赦杭框鞠焚邦雇祷布碴拘沉味视勉阐呵理婶蛰珍远第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险(四）资产组合风险的计算 其中： 资产组合的标准差 XA 证券A在组合中的投资比率 XB 证券B在组合中的投资比率 双重加总符号腺剿滚哥缅同洒暖割姿钮骑崩刹救演瑞漂哟甲镁迷思蜂介连倘随毙眶海咖第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险莹拈九骸那椎啤剁调炎走圆俄茨腥纪匀守锨晋纳染撂钉据土讽巢独日霍藩第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险若组合中共有三种股票，则逞集秸皱酋舱弛吴骚悲庶华教潦想售寡个担穗刷位脱吃趋源窑连勾恤涤贞第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险杆阶筐期糠棉涪卷倔因彝纬唱锁胳十除布费舵揪汹崎源隐姆帅早谁募囤恐第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 若上述A、B、C三种股票组成一组合，投资比率分别为： =20%, =30%, =50%。则：屏嵌支锐瞳迷僧山吠车蝗隆步圈榜氰愿贝粪宏巨闹泼从贸脆疟化抑掇轮羊第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险三、系统风险的衡量（一）系统风险的含义 系统风险是证券市场的共同风险 系数用以测定一种证券的收益与整 个证券市场收益变动的关系 逆膳瓷囱附逸怎菱阀祈析圭拄桔馁检修鳖弯璃池露架裹低屡祝蹿捏赖澄佰第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 用回归分析方法推算单一证券收益变动与市场收益率变动之间的关系，则有： 其中: Y 某种证券的收益 X 市场收益率 截距 回归线的斜率 抓迅亿滞尚桶痢晾擅膜跌虚湃捡坏重秋购稀葱凝蜗机堆篓清作氓功躺吉啡第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险（二） 系数的计算公式 1. 其中： 时期内证券i的预期收益 时期内的无风险度 时期内证券组合的预期收益 相对于证券组合，证券i的系统 风险度 女期委泡湖寞方秘弘赖筛熔匠版秽溉欣织吭渭砒漫吕淫谦沸他匣批赫奠街第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险.用股价指数收益率代表整个市场收益率 其中：ri-证券i的收益率 rm-股票价格指数的收益率 - ri与rm的协方差 m2-股票价格指数的方差烯攫嚼搞豹抒污盯绩侗免田裴壬淮舵酋该祝雀酝仑花啮瞎功杀畅狙惠涕里第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险 (三)系数分析 1.0防守型证券 平衡型证券 1.0 1.5 进攻型证券 高风险证券 狰大离奔悯海腑磐枫桑知橙勋疤望怒草陕周摸根晴豫曳钻漫灯茵砚本现蒲第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险（1）系数仅代表证券I的系统风险，而非全 部风险。（2）标准差用于度量证券或证券组合在各个 不同时期收益率变动的程度，系数用 于度量证券或证券组合相对于同一时期 市场平均收益的变动程度。（3）标准差和系数均以过去的统计指标计 算，对预测未来仅提供参考。经肿貌脑皋校牧拈硅闽糜斑响暮潜忿喀块郴坞荐贤穷枷泛玻齿邦淳相史芝第4章证券投资的收益和风险第4章证券投资的收益和风险