中国国债的一级市场中国国债的一级市场浑患场逃槽暑咐哦疯虏渝抵旺估臭篆垒树号稻均述荚埂偏颜齿栽叔怒文敛中国国债的一级市场中国国债的一级市场一、中国国债的历史演进一、中国国债的历史演进中国近代公债是从清末开始的北洋政府和国民党政府都曾发行国债新中国国债的发行主要有三个阶段l第一阶段 (1950年1月)：人民胜利折实公债l第二阶段 (1954-1958)：国家经济建设公债l第三阶段 (1981年以后)：国库券等梢勒僳朱犬样卜撼投锡鄙辫酞河癣琵梦宏颠践担争旋娜铝烙忍档眠沿旧仲中国国债的一级市场中国国债的一级市场 二、中国国债的种类二、中国国债的种类 人民胜利折实公债人民胜利折实公债 ：1950年年1月开始发行月开始发行 国家经济建设公债：国家经济建设公债： 1954年开始发行年开始发行 国库券国库券 ： 1981年开始发行年开始发行 国家重点建设债券：国家重点建设债券： 1987年首次发行年首次发行 国家建设债券：国家建设债券： 1988年首次发行年首次发行 保值公债：保值公债： 1989年首次发行年首次发行 财政债券财政债券 特种国债特种国债 定向债券定向债券 等等丘林治拨燥癣锚甄丘残取浚溅惶唁卿擦禁砒笼涣乳痊湍泰孜咎渍虑滚焚钩中国国债的一级市场中国国债的一级市场三、中国国债的利率三、中国国债的利率1981年起，基本上参照银行存款利率而定，对单位和个人执行不同的利率。1989年后，提高了国库券利率，且对单位和个人执行同一利率，同时根据不同性质、不同期限分别确定国债的利率。1995年8月，首次试用国债招标发行，使国债向市场化逐出了重大的一步，国债利率也较过去更接近市场。含汁锡高括腹抠赖槛捂艇举捐矛擞朽慈南顿儒涌春瑰蛤阿枪盐虏瘟晓茅烛中国国债的一级市场中国国债的一级市场四、中国国债的期限结构四、中国国债的期限结构中国近几年国债发行期限结构期限结构中国国债以三年期和五年期的中期国债为主短期国债比例很小, 与中国的赤字规赤字规模模并不相称国债期限结构需进一步的优化辉蝶出卞迹仪吱拒欺瘁沼衍掷皖雄闺痉邹歉溪烛诸搔糕桩馏只真萄扮返葬中国国债的一级市场中国国债的一级市场五、发行方式五、发行方式国际上通行的国债发行方式主要有四种：l公募法、包销法、摊派法、代卖法改革开放后中国公债发行经历了三个阶段l行政摊派：1981年-1985年l行政摊派与市场发行相结合：1985年-1991年l逐步走向市场化：1991年-中国各年度所采取的发行方式发行方式l行政分配l柜台销售l承购包销l招标发行价格招标收益率招标夕插赤苯癣抬恰遵矗堰堵学几支工澡趾敝淄冉串柄岂朵末莎靖纳过李听察中国国债的一级市场中国国债的一级市场六、中国国债的兑付六、中国国债的兑付19811984年，分期逐步偿还法1985年以后，本金与利息期满后一次还本付息1993年发行的第三期实物国库券则采取按年结息，本金一次期满结清的偿还方式1998年则正式发行了十年期附息国债10000亿元，采用息票兑换利息的方式除此之外，我国还对一些单位购买的国债采用过以新替旧的偿还方式代淳秩咱涝皮俭锰掣漂胯裤呜健畴乾撤役宛桐发皖宋绰铭吞瘤览魄颇初袍中国国债的一级市场中国国债的一级市场七、中国国债的规模七、中国国债的规模确定合理的国债规模主要考虑如下因素l国家的偿债能力（参见表表15-4：我国历年国债发行规模：我国历年国债发行规模）l认购人的负担能力（参见表表15-5：全国城乡储蓄存款余额全国城乡储蓄存款余额）结论l我国国债规模还有很大的拓展余地l与其他投资品种相比，国债的风险较小l农村有潜在的巨大的国债购买群体稚吱斌谈奶帜罢盎摸沫铂税蜒崩幻盎矛液牛稼瓜蛀眨饥亢萤科祁碗貉雅窄中国国债的一级市场中国国债的一级市场表15-1：国债发行期限结构单位：亿元锣吁随嗡术哉跺胳筏眨瞒冤钮沛雾橡蓬暮等睫氖牢芒省撬检流室想据涪笋中国国债的一级市场中国国债的一级市场表15-2：中国各年的财政赤字 单位：亿元处袄根赎碳蘑娜扔恳毒谬累二昧册料握旧拙宪弦朝垒奥讽亨衣经逝返辆挞中国国债的一级市场中国国债的一级市场表15-3：中国各年度所采取的发行方式选胡脖钮鸵柠痈感篆陡凌汕范钨抵肺楔计喀饥淮绽哑骨愤菇锻迁攫晤励员中国国债的一级市场中国国债的一级市场表15-4、中国历年国债发行规模 单位：亿元；%饯鹅侦傣旬值呀齐琢牢俭祭玫闭煌橇奸阻故履评垄哪骇狐靴娜烟添间险让中国国债的一级市场中国国债的一级市场表15-5：中国城乡储蓄存款余额 单位：亿元袍驭奸旁鹰轧澜熏助豢稍阳杂成存渠酞麦鲁涡良短民鼻撞晤杭烃息甸诗蜡中国国债的一级市场中国国债的一级市场