第六章第六章 咨询服务和资产管理咨询服务和资产管理n【学习提示学习提示】n第一节咨询服务第一节咨询服务n第二节第二节 资产管理资产管理n第三节第三节 研究分析研究分析【学习提示】【学习提示】投资银行开展咨询服务是其金融信息化的重要组成部分，投资银行开展咨询服务是其金融信息化的重要组成部分，这项业务的开展将为不同的客户提供量体裁衣的服务，从战这项业务的开展将为不同的客户提供量体裁衣的服务，从战略层面上帮助投资银行赢得时间和空间。同样，资产管理业略层面上帮助投资银行赢得时间和空间。同样，资产管理业务作为投资银行的一项前景看好的业务，将有助于构建投资务作为投资银行的一项前景看好的业务，将有助于构建投资银行与客户之间的良好关系，为其赢得利润，提高市场竞争银行与客户之间的良好关系，为其赢得利润，提高市场竞争力。高水平的研究分析则为咨询服务和资产管理业务提供强力。高水平的研究分析则为咨询服务和资产管理业务提供强有力的保证。有力的保证。n一、咨询服务概述一、咨询服务概述n二、投资银行咨询服务的主要业务类型二、投资银行咨询服务的主要业务类型n三、投资银行提供咨询服务的一般程序三、投资银行提供咨询服务的一般程序n四、咨询服务的风险及其控制四、咨询服务的风险及其控制n五、投资银行咨询服务与研究分析紧密相联五、投资银行咨询服务与研究分析紧密相联第一节咨询服务第一节咨询服务第一节咨询服务第一节咨询服务一、咨询服务概述一、咨询服务概述（一）咨询服务的含义及特征（一）咨询服务的含义及特征一般来讲，咨询服务包括提供信息、建议、意见并收一般来讲，咨询服务包括提供信息、建议、意见并收取手续费的所有活动。具体来讲，咨询服务是一种以取手续费的所有活动。具体来讲，咨询服务是一种以合同关系为基础，以知识、信息、经验、技术和技能合同关系为基础，以知识、信息、经验、技术和技能为载体，针对客户的需要提供信息、建议或方案的综为载体，针对客户的需要提供信息、建议或方案的综合性研究决策活动。合性研究决策活动。咨询服务具有如下特征：咨询服务具有如下特征：1知识创新性知识创新性2信息综合性信息综合性3独立客观性独立客观性4着眼于未来着眼于未来（二）投资银行的咨询服务（二）投资银行的咨询服务投资银行咨询服务的功能体现在以下方面：投资银行咨询服务的功能体现在以下方面：（1）提高市场效率）提高市场效率（2）提高上市公司的质量）提高上市公司的质量 （3）提高投资银行的市场竞争力）提高投资银行的市场竞争力 （4）引导投资者理性投资）引导投资者理性投资 二、投资银行咨询服务的主要业务类型二、投资银行咨询服务的主要业务类型（一）资产重组咨询服务（一）资产重组咨询服务当投资银行受聘于资产重组的并购方时，投资银行提供的当投资银行受聘于资产重组的并购方时，投资银行提供的主要咨询服务有以下三个方面：主要咨询服务有以下三个方面：（1）寻找资产重组的目标公司，分析公司资产净值、资产）寻找资产重组的目标公司，分析公司资产净值、资产负债率和资产利润率等财务指标，分析公司所处的行业特负债率和资产利润率等财务指标，分析公司所处的行业特征、管理层的能力和公司的竞争力征、管理层的能力和公司的竞争力;（2）提出详细的收购建议；）提出详细的收购建议；（3）与目标公司的领导层商谈收购条款，编制资产重组的）与目标公司的领导层商谈收购条款，编制资产重组的公告，并帮助并购方制定出最终的收购计划。公告，并帮助并购方制定出最终的收购计划。投资银行为目标公司提供的咨询服务主要有以下三个方面：投资银行为目标公司提供的咨询服务主要有以下三个方面：（1）参与公司组织结构的设计，改善财务管理的手段，）参与公司组织结构的设计，改善财务管理的手段，提高目标公司抵御收购的能力提高目标公司抵御收购的能力 （2）建议公司采取一系列的预防措施，减少被收购的威）建议公司采取一系列的预防措施，减少被收购的威胁。胁。（3）在敌意收购之际，帮助目标公司构建反收购工事。）在敌意收购之际，帮助目标公司构建反收购工事。帮助目标公司搜集收购公司的资料信息；帮助目标公司向帮助目标公司搜集收购公司的资料信息；帮助目标公司向其股东论证宣传其收购价格及其收购条件的不合理性，寻其股东论证宣传其收购价格及其收购条件的不合理性，寻求股东的支持。求股东的支持。 （二）信息咨询服务（二）信息咨询服务1常年经济信息咨询常年经济信息咨询（1）宏观经济信息咨询）宏观经济信息咨询 （2）金融信息咨询）金融信息咨询 （3）行业产品信息咨询）行业产品信息咨询 2企业资信信息咨询企业资信信息咨询3专项调查信息咨询专项调查信息咨询（三）投资咨询服务（三）投资咨询服务1债券投资咨询服务债券投资咨询服务（1）帮助客户选择合理的债券品种，以满足不同的客）帮助客户选择合理的债券品种，以满足不同的客户风险收益偏好。户风险收益偏好。 （2）帮助客户提供不同发行价格下的收益率分析及其）帮助客户提供不同发行价格下的收益率分析及其建议。建议。 2股票投资咨询服务股票投资咨询服务（1）根据客户的要求，为客户提供股票的分析与预测，）根据客户的要求，为客户提供股票的分析与预测，并提供选股建议。并提供选股建议。 （2）利用行为金融理论，引导客户树立正确的投资理念）利用行为金融理论，引导客户树立正确的投资理念（3）利用专业的技巧，帮助客户形成正确的投资方法。）利用专业的技巧，帮助客户形成正确的投资方法。主要的投资方法有盈亏停止法、投资计划法、顺势投资法、主要的投资方法有盈亏停止法、投资计划法、顺势投资法、拨挡操作法和摊平操作法拨挡操作法和摊平操作法5种。种。（四）管理咨询服务（四）管理咨询服务1管理咨询服务的主要类型管理咨询服务的主要类型（1）基础服务）基础服务 （2）专项服务）专项服务 （3）战略顾问）战略顾问 （4）综合服务）综合服务 2管理咨询服务的原则管理咨询服务的原则3管理咨询服务的目标管理咨询服务的目标4管理咨询服务的主要趋势管理咨询服务的主要趋势（1）公司战略咨询）公司战略咨询 （2）帮助客户确定最佳资本结构）帮助客户确定最佳资本结构 （3）企业信息化咨询）企业信息化咨询 三、投资银行提供咨询服务的一般程序三、投资银行提供咨询服务的一般程序投资银行提供咨询服务要遵循一定的操作程序，其基本操投资银行提供咨询服务要遵循一定的操作程序，其基本操作程序如图作程序如图6-1所示：所示：图图6-1 咨询服务的操作程序咨询服务的操作程序（一）明确咨询服务的长期目标（一）明确咨询服务的长期目标咨询服务的长期目标是建立与客户之间的长期伙伴关系，咨询服务的长期目标是建立与客户之间的长期伙伴关系，共同解决客户所面临的问题。共同解决客户所面临的问题。 具体的目标过程如图具体的目标过程如图6-2所示。所示。 图图6-2 咨询服务的长期目标咨询服务的长期目标（二）组建咨询服务项目组（二）组建咨询服务项目组咨询服务项目组一般由三个层次的顾问人员组成：资深经咨询服务项目组一般由三个层次的顾问人员组成：资深经理，负责指导该项目的业务，并对最终的任务完成质量承理，负责指导该项目的业务，并对最终的任务完成质量承担完全的责任；项目经理，负责领导操作责任；管理顾问，担完全的责任；项目经理，负责领导操作责任；管理顾问，负有操作责任。在管理咨询服务中，客户单位也委派专门负有操作责任。在管理咨询服务中，客户单位也委派专门人员，参与咨询服务项目组。人员，参与咨询服务项目组。 （三）了解客户需求，递交项目建议书（三）了解客户需求，递交项目建议书（四）签订合同，明确双方的权利与义务（四）签订合同，明确双方的权利与义务（五）形成最终的咨询报告（五）形成最终的咨询报告（六）指导客户实施咨询方案（六）指导客户实施咨询方案（七）信息反馈（七）信息反馈四、咨询服务的风险及其控制四、咨询服务的风险及其控制（一）咨询服务的风险（一）咨询服务的风险1违约风险违约风险2分析风险分析风险3信息误导风险信息误导风险（二）咨询服务风险的控制（二）咨询服务风险的控制投资银行咨询服务的风险控制可从内部和外部两方面着手投资银行咨询服务的风险控制可从内部和外部两方面着手1外部控制外部控制（1）加强咨询服务的法律和规章制度的建设。）加强咨询服务的法律和规章制度的建设。（2）建立严格的咨询服务从业资格确认制度。）建立严格的咨询服务从业资格确认制度。2内部控制内部控制（1）完善咨询服务的内部管理制度）完善咨询服务的内部管理制度（2）建立科学的决策机制和有效的业务风险防范体系）建立科学的决策机制和有效的业务风险防范体系（3）制定合理的生存和竞争策略）制定合理的生存和竞争策略（4）引进国外咨询服务机构的先进咨询服务）引进国外咨询服务机构的先进咨询服务五、投资银行咨询服务与研究分析紧密相联五、投资银行咨询服务与研究分析紧密相联投资银行的研究工作对其开展包括证券承销、证券交易和投资银行的研究工作对其开展包括证券承销、证券交易和兼并收购等核心业务具有重要的辅助功能。因此，投资银兼并收购等核心业务具有重要的辅助功能。因此，投资银行的咨询服务和研究分析是紧密相联的，一般来说，许多行的咨询服务和研究分析是紧密相联的，一般来说，许多投资银行的咨询服务部门底下都设有专门的研究部门，它投资银行的咨询服务部门底下都设有专门的研究部门，它们一起对投资银行的其他业务产生相当重要的辅助作用。们一起对投资银行的其他业务产生相当重要的辅助作用。 第二节第二节 资产管理资产管理n一、资产管理业务的内涵和特点一、资产管理业务的内涵和特点n二、资产管理业务的基本类型二、资产管理业务的基本类型n三、资产管理业务的运作管理三、资产管理业务的运作管理n四、资产管理业务的风险控制四、资产管理业务的风险控制n五、我国投资银行资产管理业务发展五、我国投资银行资产管理业务发展 第二节第二节 资产管理资产管理投资银行在开展咨询服务的同时，一般都设有专门的研究投资银行在开展咨询服务的同时，一般都设有专门的研究机构，也拥有一支力量雄厚的研究队伍和一大批的咨询服机构，也拥有一支力量雄厚的研究队伍和一大批的咨询服务人员，这为投资银行开展资产管理业务提供了良好的技务人员，这为投资银行开展资产管理业务提供了良好的技术支撑和重要的研究咨询基础，使得资产管理业务得以更术支撑和重要的研究咨询基础，使得资产管理业务得以更好地控制风险和提高收益。近年来，我国投资银行的资产好地控制风险和提高收益。近年来，我国投资银行的资产管理业务随着法律法规的完善呈现快速发展态势。管理业务随着法律法规的完善呈现快速发展态势。 一、资产管理业务的内涵和特点一、资产管理业务的内涵和特点 （一）资产管理业务的内涵（一）资产管理业务的内涵 资产管理业务，从一般意义上讲，是指所有者将其合法拥资产管理业务，从一般意义上讲，是指所有者将其合法拥有资产（既可以是货币资产，也可以是实物资产）的运作有资产（既可以是货币资产，也可以是实物资产）的运作与管理权以合法的形式委托给具有专业运作管理能力的机与管理权以合法的形式委托给具有专业运作管理能力的机构和个人，以期获得最大的投资回报率。而我们经常讲的构和个人，以期获得最大的投资回报率。而我们经常讲的投资银行的资产管理业务，则主要是指：投资者（包括机投资银行的资产管理业务，则主要是指：投资者（包括机构投资者和个人投资者）将其合法持有的现金或证券委托构投资者和个人投资者）将其合法持有的现金或证券委托给专业的证券经营机构（主要是指投资银行），通过金融给专业的证券经营机构（主要是指投资银行），通过金融市场的运作，有效降低市场风险，赢得较高投资回报的一市场的运作，有效降低市场风险，赢得较高投资回报的一种新兴的金融业务。种新兴的金融业务。从实质上讲，投资银行的资产管理业务体现的是一种信托从实质上讲，投资银行的资产管理业务体现的是一种信托关系。所谓的信托关系，是指委托人出于对受托人的信任，关系。所谓的信托关系，是指委托人出于对受托人的信任，将其财产权转移给受托人，由受托人按照委托人的意愿，将其财产权转移给受托人，由受托人按照委托人的意愿，为受益人的利益和特定目的，进行管理和处分财产的行为为受益人的利益和特定目的，进行管理和处分财产的行为关系。作为一种金融契约的范畴，资产管理业务具有一般关系。作为一种金融契约的范畴，资产管理业务具有一般金融契约的共同特点，如都涉及到委托人与受托人的关系、金融契约的共同特点，如都涉及到委托人与受托人的关系、财产运作与收益分配等。财产运作与收益分配等。（二）资产管理业务的特点（二）资产管理业务的特点1资产管理体现了金融契约的委托代理关系资产管理体现了金融契约的委托代理关系在资产管理业务中，客户作为委托人，是资产的所有者，在资产管理业务中，客户作为委托人，是资产的所有者，当其与投资银行签订资产委托管理协议书以后，委托当其与投资银行签订资产委托管理协议书以后，委托投资银行代其管理资产，投资银行便成为了资产的受托方，投资银行代其管理资产，投资银行便成为了资产的受托方，享有在协议规定范围内按委托人的意愿和在授权范围内对享有在协议规定范围内按委托人的意愿和在授权范围内对受托资产进行经营管理的权利。受托资产进行经营管理的权利。2资产管理服务采用个性化的管理资产管理服务采用个性化的管理委托人委托的资产具有不同的性质，他们对投资银行管理委托人委托的资产具有不同的性质，他们对投资银行管理资产的要求千差万别，因此在资产管理协议中赋予投资银资产的要求千差万别，因此在资产管理协议中赋予投资银行的权利也不尽相同，作为受托人的投资银行必须区别对行的权利也不尽相同，作为受托人的投资银行必须区别对待，对各个客户的资产分别设立账户，根据客户的不同要待，对各个客户的资产分别设立账户，根据客户的不同要求，进行个性化的服务。求，进行个性化的服务。 3投资银行的受托资产具有多样性投资银行的受托资产具有多样性投资银行接受客户委托管理的资产主要是金融资产，金融投资银行接受客户委托管理的资产主要是金融资产，金融资产具有多样性，不仅包括现金资产，还包括股票、债券资产具有多样性，不仅包括现金资产，还包括股票、债券和其他有价证券。在所有的金融资产中，投资银行受托管和其他有价证券。在所有的金融资产中，投资银行受托管理的资产主要是现金和国债。理的资产主要是现金和国债。4客户承担投资风险客户承担投资风险证券公司、资产托管机构在客户资产管理业务活动中违反证券公司、资产托管机构在客户资产管理业务活动中违反合同规定或未切实履行职责并造成损失的，客户可依法要合同规定或未切实履行职责并造成损失的，客户可依法要求证券公司、资产托管机构给予赔偿。求证券公司、资产托管机构给予赔偿。5资产管理业务和其他业务之间是紧密相联的资产管理业务和其他业务之间是紧密相联的投资银行在从事其他业务的过程中积累了丰富的经验、信投资银行在从事其他业务的过程中积累了丰富的经验、信息和资源，这些都在客户来源、资金投向、运作经验、研息和资源，这些都在客户来源、资金投向、运作经验、研究咨询等方面为资产管理业务的开展提供了资源和便利。究咨询等方面为资产管理业务的开展提供了资源和便利。6资产管理业务体现了一对一的信息披露资产管理业务体现了一对一的信息披露由于受托资产具有一定的保密性，客户的谈判能力有差异，由于受托资产具有一定的保密性，客户的谈判能力有差异，因此在契约中利益分配条款也存在着一定的差异。资产管因此在契约中利益分配条款也存在着一定的差异。资产管理业务较自营业务具有保密性，只要委托方和受托方不因理业务较自营业务具有保密性，只要委托方和受托方不因利益纠纷而主张权利，法律取证就相当困难。这就使得资利益纠纷而主张权利，法律取证就相当困难。这就使得资产管理业务的信息披露是以一对一的方式进行的，而不是产管理业务的信息披露是以一对一的方式进行的，而不是向社会公众进行公开信息披露。向社会公众进行公开信息披露。 7资产管理业务的风险控制主要体现在资金流向的控制和资产管理业务的风险控制主要体现在资金流向的控制和价格波动预警指标的设计上价格波动预警指标的设计上从外部监管的角度看，法律法规较为健全的国家都通过相从外部监管的角度看，法律法规较为健全的国家都通过相关条款对从事资产管理业务实体的资金流向进行严格控制；关条款对从事资产管理业务实体的资金流向进行严格控制；从内控制度的设计上，投资银行主要通过风险收益比率进从内控制度的设计上，投资银行主要通过风险收益比率进行方案选择和比较，建立风险评价体系和价格波动预警指行方案选择和比较，建立风险评价体系和价格波动预警指标体系。标体系。（三）资产管理业务与证券投资基金的关系（三）资产管理业务与证券投资基金的关系1管理主体不同管理主体不同2行为规范不同行为规范不同3市场定位和客户群体不同市场定位和客户群体不同4销售或推广方式不同销售或推广方式不同二、资产管理业务的基本类型二、资产管理业务的基本类型（一）按委托管理资产形态的不同分类（一）按委托管理资产形态的不同分类 1现金管理现金管理 2国债管理国债管理 3新股申购新股申购4企业年金基金管理企业年金基金管理企业年金作为由企业发起，企业和员工个人共同企业年金作为由企业发起，企业和员工个人共同缴费的养老金，将积累形成数量庞大的企业年金缴费的养老金，将积累形成数量庞大的企业年金资产。资产。 投资银行通过管理企业年金基金，将其投资于银投资银行通过管理企业年金基金，将其投资于银行存款、国债和其他具有良好流动性的金融工具，行存款、国债和其他具有良好流动性的金融工具，从而实现企业年金基金的保值增值。从而实现企业年金基金的保值增值。 （二）按中国证监会试行办法分类（二）按中国证监会试行办法分类1定向资产管理定向资产管理通过与资产净值不低于通过与资产净值不低于100万元的单一客户签订定向资产万元的单一客户签订定向资产管理合同，并通过该客户的账户为客户提供的一种资产管管理合同，并通过该客户的账户为客户提供的一种资产管理服务。理服务。 2集合资产管理集合资产管理通过设立集合资产管理计划，与多个客户签订集合资产管通过设立集合资产管理计划，与多个客户签订集合资产管理合同，将客户资产交由具有客户交易结算资金法人存管理合同，将客户资产交由具有客户交易结算资金法人存管业务资格的商业银行或者中国证监会认可的其他机构进行业务资格的商业银行或者中国证监会认可的其他机构进行托管，通过专门的账户为客户提供的资产管理服务。集合托管，通过专门的账户为客户提供的资产管理服务。集合资产管理又可以进一步细分为限定性集合资产管理和非限资产管理又可以进一步细分为限定性集合资产管理和非限定性集合资产管理。定性集合资产管理。 限定性集合资产管理计划资产应当主要用于投资国债、国限定性集合资产管理计划资产应当主要用于投资国债、国家重点建设债券、债券型证券投资基金、在证券交易所上家重点建设债券、债券型证券投资基金、在证券交易所上市的企业债券、其他信用度高且流动性强的固定收益类金市的企业债券、其他信用度高且流动性强的固定收益类金融产品；投资于业绩优良、成长性高、流动性强的股票等融产品；投资于业绩优良、成长性高、流动性强的股票等权益类证券以及股票型证券投资基金的资产，不得超过该权益类证券以及股票型证券投资基金的资产，不得超过该计划资产净值的计划资产净值的20%，并应当遵循分散投资风险的原则。，并应当遵循分散投资风险的原则。 非限定性集合资产管理计划的投资范围由集合资产管理合非限定性集合资产管理计划的投资范围由集合资产管理合同约定。同约定。 3专项资产管理专项资产管理针对客户的特殊需要和资产的具体情况，设定特定投资目针对客户的特殊需要和资产的具体情况，设定特定投资目标，通过专门的账户为客户提供特定目的的专项资产管理标，通过专门的账户为客户提供特定目的的专项资产管理服务。服务。 （三）按资金的运作方式分类（三）按资金的运作方式分类1基金式资产管理在资金运作上是将客户的资金汇集到基金式资产管理在资金运作上是将客户的资金汇集到“资金池资金池”，形成统一的基金账户，然后通过金融市场进行，形成统一的基金账户，然后通过金融市场进行组合投资获得收益，是一种提供组合投资获得收益，是一种提供“批量化批量化”的资产管理方的资产管理方式，如图式，如图6-3所示。所示。 图图6-3 基金式资产管理服务基金式资产管理服务2独立账户式资产管理业务在资金运作上则是为每一个投独立账户式资产管理业务在资金运作上则是为每一个投 资者设立专门的账户，按各个客户的投资目标，实行账资者设立专门的账户，按各个客户的投资目标，实行账 户分开管理，是一种提供户分开管理，是一种提供“个性化个性化”的资产管理方式，的资产管理方式，如如 图图6-4所示。所示。 图图6-4 独立账户式资产管理模式独立账户式资产管理模式 （四）按收益分配方式的不同分类（四）按收益分配方式的不同分类 1全权委托型全权委托型是指客户与投资银行签订全权委托协议，由客户提供资金是指客户与投资银行签订全权委托协议，由客户提供资金或必要的手续（如提供证券账户等），由投资银行进行全或必要的手续（如提供证券账户等），由投资银行进行全权操作，若有损失由客户承担，有收益则按一定的比例由权操作，若有损失由客户承担，有收益则按一定的比例由投资银行和客户共同分享。投资银行和客户共同分享。 2固定回报型固定回报型是指客户将资产交给投资银行全权运作，客户不管实际运是指客户将资产交给投资银行全权运作，客户不管实际运作过程中的盈亏，只要求获得固定的回报；投资银行运用作过程中的盈亏，只要求获得固定的回报；投资银行运用委托资产投资产生的超出固定回报的收益由投资银行单独委托资产投资产生的超出固定回报的收益由投资银行单独享有或者与委托方共同分享。享有或者与委托方共同分享。 3投资顾问型投资顾问型是指投资银行不接受客户的全权委托，不直接替是指投资银行不接受客户的全权委托，不直接替委托方操作，而只是凭借其专业优势向委托方提委托方操作，而只是凭借其专业优势向委托方提供研究报告、操作建议和咨询服务等，并按照一供研究报告、操作建议和咨询服务等，并按照一定的比例向客户收取顾问费。定的比例向客户收取顾问费。 三、资产管理业务的运作管理三、资产管理业务的运作管理（一）资产管理合同的内容（一）资产管理合同的内容合同的基本内容为：客户资产的种类和数额；投资范围、合同的基本内容为：客户资产的种类和数额；投资范围、投资限制和投资比例；投资目标和管理期限；客户资产的投资限制和投资比例；投资目标和管理期限；客户资产的管理方式和管理权限；各类风险揭示；客户资产管理信息管理方式和管理权限；各类风险揭示；客户资产管理信息的提供和查询方式；当事人的权利和义务；管理报酬的计的提供和查询方式；当事人的权利和义务；管理报酬的计算方式和支付方式；与客户有关的其他费用的提取和支付算方式和支付方式；与客户有关的其他费用的提取和支付方式；合同解除和终止的条件、程序及客户资产的清算返方式；合同解除和终止的条件、程序及客户资产的清算返还事宜等。对于集合资产管理合同还应包括集合资产管理还事宜等。对于集合资产管理合同还应包括集合资产管理计划开始运作的条件和日期、资产托管机构的职责、托管计划开始运作的条件和日期、资产托管机构的职责、托管方式与托管费用、客户资产净值的估算和投资收益的确认方式与托管费用、客户资产净值的估算和投资收益的确认与分派等事项。与分派等事项。 （二）资产管理业务程序（二）资产管理业务程序资产管理业务授权程序资产管理业务授权程序（1）资产管理业务开展筹备阶段）资产管理业务开展筹备阶段（2）申请阶段）申请阶段（3）资格审批阶段和接受动态监督阶段）资格审批阶段和接受动态监督阶段 2资产管理业务的操作程序资产管理业务的操作程序（1）选择客户并签订协议）选择客户并签订协议（2）选择资产托管机构）选择资产托管机构（3）资产管理运作）资产管理运作（4）合同终止及争议解决）合同终止及争议解决四、资产管理业务的风险控制四、资产管理业务的风险控制（一）投资风险的控制（一）投资风险的控制资产的投资风险是指资产的投资组合所产生的风险，主要包资产的投资风险是指资产的投资组合所产生的风险，主要包括流动性风险、信用风险和市场风险，属于非系统性风险，括流动性风险、信用风险和市场风险，属于非系统性风险，可以通过投资组合来降低风险。投资风险的控制技术主要是可以通过投资组合来降低风险。投资风险的控制技术主要是风险量化技术，通过建立各种数学模型，应用计算机软件对风险量化技术，通过建立各种数学模型，应用计算机软件对投资组合的数据进行压力测试和敏感性测试，测试风险暴露投资组合的数据进行压力测试和敏感性测试，测试风险暴露值，从而达到控制风险大小的目的。目前国际上较为普遍采值，从而达到控制风险大小的目的。目前国际上较为普遍采用的风险评估技术主要有方差风险计量方法、系数风险计量用的风险评估技术主要有方差风险计量方法、系数风险计量方法和方法和VAR风险计量方法。风险计量方法。 （二）运作风险的控制（二）运作风险的控制资产的运作风险是指由于人为因素、管理不善和法律法规资产的运作风险是指由于人为因素、管理不善和法律法规不健全等制度缺陷导致的风险，主要包括操作风险、法律不健全等制度缺陷导致的风险，主要包括操作风险、法律风险、决策风险和信誉风险。信誉风险是指资产管理业务风险、决策风险和信誉风险。信誉风险是指资产管理业务潜在风险暴露而引起资产的损失，从而使资产管理部门信潜在风险暴露而引起资产的损失，从而使资产管理部门信誉受损的风险。由于资产运作风险产生的原因具有内部原誉受损的风险。由于资产运作风险产生的原因具有内部原因和外部原因，因此，相应的风险控制也有内部风险控制因和外部原因，因此，相应的风险控制也有内部风险控制和外部风险控制。其中，内部风险控制主要通过内部组织和外部风险控制。其中，内部风险控制主要通过内部组织结构的设计和风险监督机制的完善来管理风险，外部风险结构的设计和风险监督机制的完善来管理风险，外部风险的控制则主要通过相关法律法规的监督和约束来进行的。的控制则主要通过相关法律法规的监督和约束来进行的。 1客户资产的独立管理制度客户资产的独立管理制度投资银行办理资产管理业务，将客户资产或集合资产管理投资银行办理资产管理业务，将客户资产或集合资产管理计划的资产与自有资产、其他客户或集合资产管理计划的计划的资产与自有资产、其他客户或集合资产管理计划的资产相互独立，分别设置账户，独立核算，分账管理。资产相互独立，分别设置账户，独立核算，分账管理。 2第三方托管制度第三方托管制度试行办法规定，投资银行办理集合资产管理业务，必试行办法规定，投资银行办理集合资产管理业务，必须将集合资产管理计划的资产全部交由独立的资产托管机须将集合资产管理计划的资产全部交由独立的资产托管机构托管，在资产托管机构的监督下管理和运作集合资产管构托管，在资产托管机构的监督下管理和运作集合资产管理计划的资产；办理定向资产管理业务，应当按照中国证理计划的资产；办理定向资产管理业务，应当按照中国证监会的规定，对客户资产中的货币资金按照对客户交易结监会的规定，对客户资产中的货币资金按照对客户交易结算资金的存管规定管理。客户有要求的，投资银行应当将算资金的存管规定管理。客户有要求的，投资银行应当将资产交给资产托管机构进行托管。资产交给资产托管机构进行托管。 3经营主体资格的要求经营主体资格的要求主要有最低资本额限制、资本负债率限制、经营主体的发主要有最低资本额限制、资本负债率限制、经营主体的发起人运作经验与业绩要求和从业人员资格要求。起人运作经验与业绩要求和从业人员资格要求。 4分散投资原则分散投资原则各国法律法规都对资产组合证券品种数下限、单一品种占各国法律法规都对资产组合证券品种数下限、单一品种占有的资金占所管理资产的比率上限和单一品种持有量占该有的资金占所管理资产的比率上限和单一品种持有量占该证券品种流通量的比率上限等进行规定，以从法律的角度证券品种流通量的比率上限等进行规定，以从法律的角度保证投资组合风险的足够分散。试行办法规定，一个保证投资组合风险的足够分散。试行办法规定，一个集合资产管理计划投资于一家公司发行的证券不得超过该集合资产管理计划投资于一家公司发行的证券不得超过该计划资产净值的计划资产净值的10%。 5外部监管制度外部监管制度主要通过对资产管理人从事关联交易、证券欺诈等危害投主要通过对资产管理人从事关联交易、证券欺诈等危害投资者利益的行为进行监管。我国对资产管理业务的外部监资者利益的行为进行监管。我国对资产管理业务的外部监管主要通过中国证监会、证券交易所、证券登记结算公司管主要通过中国证监会、证券交易所、证券登记结算公司和证券业协会对投资银行、资产托管机构的业务活动进行和证券业协会对投资银行、资产托管机构的业务活动进行监督。同时投资银行在年度审计时应对资产管理业务及集监督。同时投资银行在年度审计时应对资产管理业务及集合资产管理计划的运作情况进行专门审计。合资产管理计划的运作情况进行专门审计。 6信息披露制度信息披露制度各国法律都要求对资产管理业务的信息披露进行严格规定，各国法律都要求对资产管理业务的信息披露进行严格规定，以保证投资者准确、及时地了解资产管理状况，发挥投资以保证投资者准确、及时地了解资产管理状况，发挥投资者的监督作用。试行办法规定，投资银行应至少每者的监督作用。试行办法规定，投资银行应至少每3个月一次向客户提供准确、完整的资产管理报告。个月一次向客户提供准确、完整的资产管理报告。 五、我国投资银行资产管理业务发展五、我国投资银行资产管理业务发展（一）我国资产管理业务的发展环境分析（一）我国资产管理业务的发展环境分析1资产管理业务的需求环境资产管理业务的需求环境2资产管理业务的供给环境资产管理业务的供给环境（二）我国资产管理业务的发展模式（二）我国资产管理业务的发展模式1业务模式业务模式目前我国投资银行参与资产管理业务的模式主要有两种：目前我国投资银行参与资产管理业务的模式主要有两种：一种是代客理财业务；另一种是以自营、经纪和向基金管一种是代客理财业务；另一种是以自营、经纪和向基金管理公司提供资讯报告等形式参与公募基金业务。理公司提供资讯报告等形式参与公募基金业务。2产品品种产品品种资产管理业务提供的产品品种创新历程是：基金变现方式资产管理业务提供的产品品种创新历程是：基金变现方式从封闭式基金向开放式基金演变，投资工具从股票基金向从封闭式基金向开放式基金演变，投资工具从股票基金向股票基金、债券基金、货币基金和创业基金等多种混合金股票基金、债券基金、货币基金和创业基金等多种混合金融工具转变，投资目的从无风险收益到成长收益兼顾等多融工具转变，投资目的从无风险收益到成长收益兼顾等多种投资目的转变。种投资目的转变。3功能定位功能定位资产管理业务的功能可以细分为资产管理业务的功能可以细分为3个层次：核心层、职能个层次：核心层、职能层和增值服务层。层和增值服务层。4市场开放程度市场开放程度资产管理业务的发展必然是一个市场开放程度不断提高的资产管理业务的发展必然是一个市场开放程度不断提高的过程，逐步向多种机构客户和个人客户开放，同时逐渐允过程，逐步向多种机构客户和个人客户开放，同时逐渐允许国外的投资银行参与资产管理业务。许国外的投资银行参与资产管理业务。第三节第三节 研究分析研究分析n一、研究分析的主要内容一、研究分析的主要内容n二、研究分析的主要方法二、研究分析的主要方法n三、研究分析与金融创新三、研究分析与金融创新第三节第三节 研究分析研究分析一、研究分析的主要内容一、研究分析的主要内容（一）金融创新及证券理论研究（一）金融创新及证券理论研究（二）公司并购及相关问题研究（二）公司并购及相关问题研究（三）公司发展战略研究（三）公司发展战略研究（四）产业和行业政策的整体把握（四）产业和行业政策的整体把握（五）投资策略与投资机会研究（五）投资策略与投资机会研究二、研究分析的主要方法二、研究分析的主要方法（一）基本面分析（一）基本面分析1宏观经济分析宏观经济分析（1）经济周期）经济周期（2）货币政策）货币政策（3）财政政策）财政政策（4）通货膨胀率）通货膨胀率2行业分析行业分析（1）行业生命周期分析）行业生命周期分析（2）行业经济周期分析）行业经济周期分析（3）行业的定性分析）行业的定性分析（4）行业的定量分析）行业的定量分析3公司分析公司分析（1）公司能力分析）公司能力分析 资本规模资本规模 技术水平技术水平 管理水平管理水平 市场开拓能力市场开拓能力（2）公司财务报表分析）公司财务报表分析 比较分析法比较分析法 因素分析法因素分析法 趋势分析法趋势分析法 比率分析法比率分析法（二）证券市场分析（二）证券市场分析1行为分析行为分析2技术分析技术分析3效率市场分析效率市场分析（三）基本面分析与证券市场分析的比较（三）基本面分析与证券市场分析的比较基本面分析属于理论性较强的研究分析，主要适用于相对基本面分析属于理论性较强的研究分析，主要适用于相对成熟的证券市场中周期相对较长的证券价格的预测分析、成熟的证券市场中周期相对较长的证券价格的预测分析、并购理论和管理咨询等业务的开拓与创新。并购理论和管理咨询等业务的开拓与创新。证券市场分析从市场参与者的行为、市场的价格和交易量证券市场分析从市场参与者的行为、市场的价格和交易量以及市场对信息的反应等角度较为直接地分析证券市场，以及市场对信息的反应等角度较为直接地分析证券市场，因此对市场的反应比较直接，分析的结果更加接近实际市因此对市场的反应比较直接，分析的结果更加接近实际市场的局部情况，特别是行为分析和技术分析比较适合短期场的局部情况，特别是行为分析和技术分析比较适合短期的市场行情预测。的市场行情预测。三、研究分析与金融创新三、研究分析与金融创新1激发构思和识别市场机会激发构思和识别市场机会2对产品创新思路进行评价筛选对产品创新思路进行评价筛选3分析创新思路商业化运作的可行性分析创新思路商业化运作的可行性4分析创新产品进行商业化运营的时间和地点分析创新产品进行商业化运营的时间和地点