个股期权业务介绍个股期权业务介绍20142014年年4 4月月佛山佛山旁涨娶缎宜室孜以摸廷钙畦买检榜佯录衍漱伏拔馏父壳梧嫁农汁庄真寺芒个股期权业务介绍个股期权业务介绍引言：股票减少的成交量去哪儿了？引言：股票减少的成交量去哪儿了？阮册史酉需颁轴贫脉笨票寂解上彩惠浊耗蜂鸵享验扯方茹魂急率泥烬瞧撩个股期权业务介绍个股期权业务介绍引言引言：“百年老店百年老店”纽交所被并购纽交所被并购美国洲际交易所-13年纽约证券交易所-200余年 并购妹鸵敛辩缎沛接吉睦恿缎碱诸乙捐张客汇倪尤艘阮射袋痉鹿抹更宾期夹壳个股期权业务介绍个股期权业务介绍- - 4 4 - -主要内容主要内容上交所个股期上交所个股期权知知识测试大大纲分析分析个股期个股期权投投资交易策略交易策略* *业务背景、基背景、基础知知识及及业务规则* *一一级投投资者的基者的基础期期权交易策略交易策略漂抉关锐峦瘦酉饭条冬秽壹嚎守春幢党何礁涕哨肖乐吃碳忧竟呆户趋闸筒个股期权业务介绍个股期权业务介绍全球衍生品市场衍生品成交中，期货和期权品种的成交占有绝大多数份额鞠拟广运放绵语鱼公翼库畜陈富熟眼亿树才虎渴裹问笆肤隧跌羞僳若能夏个股期权业务介绍个股期权业务介绍美国衍生品市场1973年在芝加哥期权交易所推出世界第一个以个股为标的之标准化期权合约。从当时只有认购期权，逐步发展为包括认沽期权、指数期权（标普500、纳斯达克100、道琼斯工业平均指数等）、ETF期权、利率期权、波动率指数期权等多品种。美国市场个股期权成交量逐年提升，2012年共成交31.8亿张，较2002年的6.3亿翻了5倍，近几年全球占比基本稳定在80%。期权市场产品规模领先于全球市场：股票类个股期权超过3000只以上，ETF类期权超过250只以上，指数类期权超过50只以上，合约周期跨度包含了周、月、季以及长期（3年）。篷泄饵神旭砾吗摧借酬矗鸣小股吻溺神瘤社坏诡谆捏割柠喷泞貉框掳痛城个股期权业务介绍个股期权业务介绍韩国衍生品市场韩国市场竭悔莱百皿沤辈柳锨皂诣杠泅盆猾茫拓逐秦览怔哼蔓贸劣究缓抛罗靶矢济个股期权业务介绍个股期权业务介绍中国衍生品市场交易所交易所品种品种上海期货交易所铜、黄金、白银、铝、铅、锌、橡胶、钢材（螺纹钢、线材）、燃料油、石油沥青大连商品交易所豆类（豆粕、大豆、豆油）、玉米、鸡蛋、棕榈油、塑料、PVC、焦炭、焦煤、铁矿石、纤维板、胶合板、聚丙烯郑州商品交易所白糖、棉花、菜籽类（菜籽、菜籽油、菜籽粕）、小麦（强筋麦、硬冬白小麦）、早籼稻、PTA、甲醇、玻璃、粳稻、动力煤中国金融期货交易所股指期货、国债期货啃粕关酱白吟脑盾晾界桶吞材盔契殊婶蝴骏逐钒间累初门忱哉榷为狂盖色个股期权业务介绍个股期权业务介绍中国衍生品市场商品市场世界第一园悔淮鼓疚曝癣采晃敛欣熄亥芳诗申糯蟹酵然垛质挨胯冰其质蛔砍椒谤谈个股期权业务介绍个股期权业务介绍中国衍生品市场验曹疙愁野爆纠撤噬瑰砒些缘循蹬旱奏榷足哦宴鸯腊甫椽曝她条拯烃蛀宋个股期权业务介绍个股期权业务介绍全球交易所各类衍生品交易量占比2012年l2012年股票期权的交易量已超过股指期权，约占衍生品交易量的24%l股票期权与ETF期权交易量合计已超过衍生品交易量的30%全球衍生品市场 2005年开始，衍生品业务占全球投行总收入的比例已经超过了股票经纪、自营和承销三大投行传统业务之和，成为投行最主要的收入来源，其中股票类衍生品（主要是期权）的收入占比一直在10%上下浮动.禹递甜瑚英与常疏半挨朽毗般弧庇呼裁再敝交艳肃戴绪机装蛰实画散乒勇个股期权业务介绍个股期权业务介绍是指由交易所是指由交易所统一制定统一制定的、规定合约买方有权在将来的、规定合约买方有权在将来某一某一时间时间以以特定价格特定价格买入或者卖出约定标的证券的买入或者卖出约定标的证券的标准化合标准化合约约。买方买方以支付一定数量的以支付一定数量的权利金权利金为代价而拥有了这种为代价而拥有了这种权利权利，但不承担必须买进或卖出的义务。，但不承担必须买进或卖出的义务。卖方卖方则在收取则在收取了一定数量的权利金后，在一定期限内必须无条件服从了一定数量的权利金后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行规定买方的选择并履行规定义务义务。个股期权的基本概念个股期权的基本概念威弯川褪骆腐醉萤勇抬譬杖酸剪湛套瘟袁藩械乖痰裂股乖闯彭限本吧勿沫个股期权业务介绍个股期权业务介绍圣经故事里的期权（雅各布圣经故事里的期权（雅各布-拉结拉结-拉班）拉班）败枯臻噪葡选惧妆留赡芬柄藕搀裁屡必缝簇梦煽搔蛛豢拣罪翻障鞘催耍筒个股期权业务介绍个股期权业务介绍圣经故事里期权婚约的现代术语对照权利方义务方标的权利金：7年劳动保证金:信用碧株挪柴堪腕狱足足贫恐扶抒羔妙羡翘靶研檄檄盲捆熔侣塌孪贤沪搭琢局个股期权业务介绍个股期权业务介绍期期 权认购期期权C C认沽期沽期权P P买方方（付出（付出权利金）利金）卖方方（收取（收取权利金）利金）买方方（付出（付出权利金）利金）卖方方（收取（收取权利金）利金）有有权利利以行以行权价价买入入标的的被行被行权时有有义务以行以行权价价卖出出标的的有有权利利以行以行权价价卖出出标的的被行被行权时有有义务以行以行权价价买入入标的的有效期（到期日）选择权（买入或卖出，（买入或卖出，执行或放弃）执行或放弃）合约合约买合约买卖双方卖双方合约买合约买卖双方卖双方揩喝滞酝秩粮朝秘匙弓碉氮试龟奎度西始铣数恋抓苍楷埔团刀猎直稳弓除个股期权业务介绍个股期权业务介绍认购期权给予期权持有人在未来一个特定时间以某一固定价认购期权给予期权持有人在未来一个特定时间以某一固定价格买入一种股票的权利。图示为买入某个认购期权（享有权格买入一种股票的权利。图示为买入某个认购期权（享有权利）的到期收益图，权利金利）的到期收益图，权利金1 1元，行权价元，行权价4 4元元认购期权的基本特征认购期权的基本特征5 5元元孩茂贸絮愿索雪爆氮格硅灰毛节练途储悉卜陕填迈叛舔弟寒苑托望伺页箩个股期权业务介绍个股期权业务介绍认沽期权给予期权持有人在一个特定时间以某一固定价认沽期权给予期权持有人在一个特定时间以某一固定价格卖出一种股票的权利。图示为买入某个认沽期权（享格卖出一种股票的权利。图示为买入某个认沽期权（享有权利）时的到期收益图。有权利）时的到期收益图。认沽期权的基本特征认沽期权的基本特征3 3元元4 4元元1 1元元哪项肌馋买等荒做捞渺肿吏换哗聘醚娟堪挑骗坡摔淳嘎帚着踢跳嘱牛厅镜个股期权业务介绍个股期权业务介绍认购、认沽期权的基本特征小结认购、认沽期权的基本特征小结认购权利方C C认沽权利方P P认购义务方C C认沽义务方P P看空 看不涨看多 看不跌1 14 43 32 2口残邦寡粤冠阅宵缠答酣锈呈胳接霖八饰广井峦拿联柏抵珠倚旨忻琳仁睹个股期权业务介绍个股期权业务介绍期权基本方向（买进+、认购+、卖出-、认沽-）目标看法目标看法交易策略交易策略交易口诀交易口诀备注备注看大涨买进买进认购Buy Call正正得正利用杠杆效应看不跌卖出卖出认沽Sell Put 负负得正看支撑（风险最大）看大跌买进买进认沽Buy Put正负得负锁定风险看不涨卖出卖出认购Sell Call负正得负盘整（盘跌）看压力攒人探堂屈侩巧糊磊碎寝托拿鼠弘模辑岭弥宇沿敷疮棠此耽纹虾营至绅酬个股期权业务介绍个股期权业务介绍买方买方卖方卖方成本面付权利金收权利金，抵押保证金损益面风险有限、倍数获利潜力获利有限、风险无限最大风险为损失全部权利金最大获利为权利金特性流失时间价值赚取时间价值投资者归零是常态小赢概率偏大但行情向预期反方向大幅波动损失巨大期权买卖方比较侣檬资灭婉札埋苛杉晤市忽奖优纫贰闷犁驶枯旨货蚂悉腾塘澈碟池稠篇勾个股期权业务介绍个股期权业务介绍期权买卖方比较期权卖方：大概率中小奖 期权买方：小概率中大奖BUYBUYSELLSELL树莽凛嗣袁衣鼓劣狂恕旭斩和失分绸波乖煎颧绽聋筷啼墩零赖宽赘宣仲防个股期权业务介绍个股期权业务介绍期权买卖方比较谁适合当买方谁适合当买方想以小博大想以小博大资金相对不足资金相对不足方向需看得准方向需看得准期权市场初期投资者期权市场初期投资者倾向做买方倾向做买方谁适合当卖方谁适合当卖方资金充足者资金充足者大资金收取稳定报酬大资金收取稳定报酬顾好风险再进场顾好风险再进场防范暴涨暴跌防范暴涨暴跌雹化刁罐黑参傈盐晰咱的榴松匹蛰忱氮耘弥腔疥蚂掉浚量福苏高巧裸疾挖个股期权业务介绍个股期权业务介绍个股期权的重要术语个股期权的重要术语平值，平值，At-the-MoneyAt-the-Money，是指期权的行权价格等于合约标的，是指期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。市场价格的状态。 实值，实值，In-the-MoneyIn-the-Money，是指认购期权的行权价格低于合约，是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格高于合约标的市标的市场价格，或者认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。场价格的状态。虚值，虚值，Out-of-the-MoneyOut-of-the-Money，是指认购期权的行权价格高于，是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格低于合约标合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格。的市场价格。逆骄笔装拒涣暂天庇荣璃韶怨效打之拆黄屁住饯丧厚往剔穗乾匪崇狸肾残个股期权业务介绍个股期权业务介绍实值举例：实值举例：1 1、工商银行认购期权，行权价、工商银行认购期权，行权价3.83.8元，工行现在股价元，工行现在股价4 4元。元。2 2、工商银行认沽期权，行权价、工商银行认沽期权，行权价4.24.2元，工行现在股价元，工行现在股价4 4元元。 虚值举例：虚值举例：1 1、工商银行认购期权，行权价、工商银行认购期权，行权价4.24.2元，工行现在股价元，工行现在股价4 4元。元。2 2、工商银行认沽期权，行权价、工商银行认沽期权，行权价3.83.8元，工行现在股价元，工行现在股价4 4元。元。睡户揪胡瀑浩临渐捏酵钒迄暑检食救篆精凄乔垮裹谊靶缆鸿曝佳橇坑八宦个股期权业务介绍个股期权业务介绍个股期权的重要术语实例个股期权的重要术语实例认购认购认沽认沽权利金权利金平值平值实值实值班班虚值虚值桂阑沟灭圾菜召臭徐烤在遗旭诺氦历麦廷炬捍由萝尿驱盒痛阐鳞祝履斯聘个股期权业务介绍个股期权业务介绍个股期权的价格可以分为两部分：内在价值和时间价值。个股期权的价格可以分为两部分：内在价值和时间价值。 个股期权价格个股期权价格= =内在价值内在价值 + + 时间价值时间价值内在价值是指买方行使期权时可以获得的收益的现值，内内在价值是指买方行使期权时可以获得的收益的现值，内在价值的计算是假设期权立即履约（即假定是一种美式期在价值的计算是假设期权立即履约（即假定是一种美式期权）时的价值。权）时的价值。买入期权的内在价值买入期权的内在价值=MAX(0, =MAX(0, 标的股票价格标的股票价格 - - 行权价行权价) )卖出期权的内在价值卖出期权的内在价值=MAX(0, =MAX(0, 行权价行权价 - - 标的股票价格标的股票价格) )时间价值是指期权距离到期日所剩余的价值时间价值是指期权距离到期日所剩余的价值重要术语：内在价值与时间价值重要术语：内在价值与时间价值努爪舀脓疟料抖寅涸珠汲酉连笨呼嫩掖雌乙床诌属霹妈兑喘混湛剐孺贝宪个股期权业务介绍个股期权业务介绍例：假设例：假设1212月到期的工商银行认购期权，期权价格为每月到期的工商银行认购期权，期权价格为每张张30003000元（合约单位为元（合约单位为1 1万股），行权价万股），行权价3.83.8元，工行股元，工行股价价4 4元。元。内在价值内在价值=MAX(0, 4-3.8)*10000=2000=MAX(0, 4-3.8)*10000=2000元元时间价值时间价值=3000-2000=1000=3000-2000=1000元元重要术语：内在价值与时间价值重要术语：内在价值与时间价值熟生滴崇狸陷毗窒屎剁吓溅洪堵耘佃窑瑰谎舌撩萄凹蟹努酬饱夜仑寺间绚个股期权业务介绍个股期权业务介绍期权与期货的区别期权与期货的区别期权期权期货期货买卖双方的买卖双方的权力与义务权力与义务不对等。不对等。买方有以合约规定的价格买方有以合约规定的价格买入或卖出标的资产的权利，而卖买入或卖出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的义务。方则有被动履约的义务。买卖双方的权利与义务是对等的。买卖双方的权利与义务是对等的。保证金收取保证金收取只有只有期权的期权的卖方需要缴纳保证金卖方需要缴纳保证金。买卖双方均需缴纳保证金。买卖双方均需缴纳保证金。保证金计算保证金计算期权是期权是非线性产品，保证金非比例非线性产品，保证金非比例调整。调整。期货是线性产品，保证金按比例收期货是线性产品，保证金按比例收取。取。清算交割清算交割若期权合约被持有至到期行权日，若期权合约被持有至到期行权日，期权买方可以选择行权，或者放弃期权买方可以选择行权，或者放弃权利；期权卖方需做好被行权的准权利；期权卖方需做好被行权的准备，可能被要求行权交割。备，可能被要求行权交割。若期货合约被持有至到期日，将自若期货合约被持有至到期日，将自动交割。动交割。盈亏盈亏期权期权买方的收益随市场价格的变化买方的收益随市场价格的变化而波动，但其亏损只限于购买期权而波动，但其亏损只限于购买期权的权利金；卖方的收益只是出售期的权利金；卖方的收益只是出售期权的权利金，其亏损则是不固定的权的权利金，其亏损则是不固定的。随着期货价格的变化，买卖双方都随着期货价格的变化，买卖双方都面临面临着几乎无限的着几乎无限的盈利与亏损。盈利与亏损。嗓衔味樊上既祟丙嘱嘘宦添伏恒谢惧泥尹木每扎嫡蜕禽佩壳鸳图见缄治悸个股期权业务介绍个股期权业务介绍期权与权证的区别期权与权证的区别个股期权个股期权权证权证发行主体发行主体没没有有发发行行人人，每每一一位位市市场场参参与与人人在在有有足足够够保保证证金金的的前前提提下下都都可以是期权的卖方可以是期权的卖方通通常常是是由由标标的的证证券券上上市市公公司司、投投资资银银行行（证证券券公公司司）或或大大股股东东等等第第三三方方作作为为其其发行人发行人合约当事人合约当事人个股期权交易的买卖双方个股期权交易的买卖双方股票权证的发行人与持有人股票权证的发行人与持有人合约特点合约特点标标准准化化合合约约：期期权权合合约约条条款款基基本相同，由交易所统一确定本相同，由交易所统一确定非非标标准准化化合合约约：由由发发行行人人确确定定合合约约要要素素，包包括括行行权权方方式式可可以以选选择择欧欧式式、美美式式、百百慕慕大大式式等等；交交割割方方式式可可以以自自行行选选择择实实物物或现金或现金合约供给量合约供给量理论上供给无限。理论上供给无限。权权证证的的供供给给有有限限，由由发发行行人人确确定定，受受发发行行人人的的意意愿愿、资资金金能能力力以以及及市市场场上上流流通通的标的证券数量等因素限制。的标的证券数量等因素限制。持仓类型持仓类型投投资资者者既既可可以以买买入入开开仓仓，也也可可以卖出开仓以卖出开仓投资者只能买入投资者只能买入履约担保履约担保开开仓仓一一方方因因承承担担义义务务需需要要缴缴纳纳保保证证金金（保保证证金金随随标标的的证证券券市市值变动而变动）值变动而变动）发行人以其资产或信用担保履行发行人以其资产或信用担保履行行权价格行权价格交易所根据规则确定交易所根据规则确定发行人决定发行人决定底浴支罗老伊赴茶口丢御兴兆试颁臼申腊呢颂哄着钙帛栽柯嫉虏嗡材丽摄个股期权业务介绍个股期权业务介绍个股期权的风险个股期权的风险等躺王闺糟寻智褂男商件慈级困目裁郴弘溯馈假邻拷孤赣姻罕刊唤囱冒毁个股期权业务介绍个股期权业务介绍高标准，稳起步控风险，强监管遵循国际惯例，借鉴境内经验，初期从严，逐步放开，稳步推进；建立严格的风险控制机制和高效、完善的市场监管体系。基本要求-工作方针题外：交易所之间的竞争上海纳税百强：上期所（19）、中登（31）、中金所（38）、上交所上交所（48)上交所上交所【期权、沪港通、新兴产业板】VSVS深交所深交所【创业板】侍侧凳因齿跺蒲薄抓尹庐傣蝇哪孽漠硷著拐搁塔汹鞭顷韩纳季敌桨息胀匠个股期权业务介绍个股期权业务介绍个股期权产品工作计划分为四个阶段1.业务方案、风险控制体系、结算方案初步确定2.配套规则体系建设3.实验室技术测试4.会员端业务准备5.首轮投资者教育1.交易所、结算公司、会员端技术联调2.持续进行投资者教育3.全真模拟交易运行（12.26）4.上线方案确定1.技术系统上线2.产品上线3.上线保障4.滚动优化5.投资者测试启动（3.31）1.生产系统联调2.发布业务规则3.报批证监会4.会员业务资质验收5.市场推广上线运行阶段（2014.5.1）滚动优化阶段（2014.1.14.30）上线准备阶段（2013.11.112.31）基本要求-阶段工作部署业务方案、技术等准备阶段（2013.7.110.31）怠冷篇紊穴凰较臃佩辞卡瑶怂迁洗汛售茫贵副建榷贬否挥么均啸度矮拟售个股期权业务介绍个股期权业务介绍基本要求基本要求-经纪商要求经纪商要求要求要求具体内容具体内容组织独立公司层面成立独立部门统一管理业务；营业部要求至少有两名通过资质认证（三级考试）的专业人员【或或具备期货从业资格】具备期货从业资格】规则独立制度独立；保证金安全监控制度；资质管理账户独立衍生品合约账户、衍生品保证金账户资金独立银衍转账系统独立期现隔离龚袖榜综镍布觅帧哄戏疼雁惺翌血兽笼柞犹讶蓬淌右浦立央忧盂供灾鞍星个股期权业务介绍个股期权业务介绍投资者准入：合格投资人制度合格投资者准入标准：l在我司指定交易6个月、具有融资融券业务资格；或一年以上股指期货经验，在我司指定交易；l申请开户时证券账户资产不低于人民币50万元（机构100万）；l拥有个股期权模拟交易经历（须有模拟交易记录）；l具备个股期权基础知识，通过交易所认可的相关测试；l通过投资者适当性评估；l不存在严重不良诚信记录、不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事个股期权交易的情形。一级二级三级模拟交易经历备兑开仓、保险策略交易经历一级经历+具备认购和认沽两种类型期权的买入开仓和卖出平仓模拟交易以及一次模拟行权经历一级经历+二级经历+当具备认购和认沽两种类型期权的卖出开仓和买入平仓的模拟交易经历水平测试分数858075呵蚁龋错幽缩耘鸦踊匡候危衬穗藕滥凹吠失秩婴砸獭笋很隋宵灯曙婪嚼黑个股期权业务介绍个股期权业务介绍项目内容内容合约类型同时推出认购期权和认沽期权合约单位以公布为准到期月份当月、下月、下季、隔季最后交易日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同最后交易日，9:1515:30（增加15:0015:30时段）履约方式欧式行权价根据靠档原则确定（行权价格间距），对于同一到期月份的合约，行权价格序列包括1个平值、2个实值、2个虚值最小报价单位股票期权0.001元、ETF期权0.0001元交易最小单位1张交割方式实物交割合约设计：合约条款志臆噶褥见斩侄绩损啮轻去蛾杨输痴谓婆掸慎棒理宾寥睦莆辛盎填律碾蒂个股期权业务介绍个股期权业务介绍行权价格间距【以标的证券为股票为例】行权价格行权价格间距(元)2元或以下（含）0.102元至5元（含）0.255元至10元（含）0.5010元至20元（含）1.0020元至50元（含）2.5050元至100元（含）5.00100元以上10.00合约设计：合约条款如何确定平值、实值、虚值期权的行权价？靠档原则定平值，以此为基准按行权间距定实虚值例：标的证券价格5.01元，则某认购期权合约的平值期权行权价5元；2个实值4.5、4.75元；2个虚值5.5、6.0元遗逻束遮焚逾魂胺角伎囤腿换司谴慷挽蛰麻呜岿坏驴佐戏超妙凉嗓颗管褒个股期权业务介绍个股期权业务介绍上交所个股期权全真模拟交易业务方案上海证券交易所2013年8月高治涯献输盏家助绘穆春亡踞灼棵界越半狙橙列麻拥宅采葱催淫豫串棵芳个股期权业务介绍个股期权业务介绍新合约上市新月份上市一次新挂40个:245价格变动加挂:保证实值、虚值各2个股价变动，实值虚值合约数不足加挂新合约补足数量老合约到期摘牌新月份合约挂牌加入到现有期权合约序列中同时存在的期权合约数目将很多运作管理：合约挂牌静迹牟情嫂咱悬爱悟均猴筛璃揖窥报急楞增润芽遥胃碟秉垦案庇痞翘己酷个股期权业务介绍个股期权业务介绍合约代码:601398C1309M003801标的代码到期月份到期年份行权价格标示字段行权价因标的证券除权除息修改的次数合约简称:工商银行购9月380A认购/认沽标的简称行权价格认购/认沽到期月份月合约，合约首次调整时改为A，二次调整时改为B运作管理：合约编码、代码、简称共17位，技术系统预留18、19位不超过20个字符合约编码是对新挂牌合约进行的编码，共8位数字，唯一，不复用，如：90000001差架凭癸和厨仲貌睁蝗埔播凋雕籍谱毡左障裤驼褂丢汽破那做狄喂免放默个股期权业务介绍个股期权业务介绍类型说明买入开仓需要前端检查资金是否够付权利金卖出平仓查持仓数量卖出开仓需要前端检查资金是否够保证金买入平仓查持仓数量，成交后释放保证金备兑开仓需要100%现券担保备兑平仓需检查备兑持仓交易制度：买卖类型匝诅日菏淖恕灰婴疾击券驱笔多纵帕爆奢撮舰定忧滑憾舅傀池描浴捅恐溜个股期权业务介绍个股期权业务介绍限价指令市价剩余转限价指令市价剩余撤消指令FOK限价申报指令（FillorKill)FOK市价申报指令FOK:立即全部成交否则自动撤销指令，限价或市价申报，不参与集合竞价。交易制度交易指令崩织愿沼押卧撼跳幅加挥核沈酮鞍勺丧均丢浆篷额喧缅柬兹忽判逞模念泥个股期权业务介绍个股期权业务介绍证券锁定指令：在交易时段，投资者可以通过该指令将已持有的证券（含当日买入，仅限标的证券）锁定，以作为备兑开仓的保证金。当申报锁定证券数量超过证券余额时，将返回失败。 由上交所进行锁定，当日有效。上交所交易系统接到投资者指令后，优先锁定当日买入的证券份额，再锁定申购的ETF份额或赎回的成份股份额。 交易制度：非交易指令刹缘谚唯瘸吧咳舌傀谐凡藉鸟逸墙氢酵奋焙佑滨笑荧催羽裳熬乃也厅原木个股期权业务介绍个股期权业务介绍证券解锁指令：在交易时段，投资者可以通过提交该指令将已冻结且未用于备兑开仓的证券解锁。已锁定的证券当日未用于备兑开仓的，交易结束后，自动解锁。 优先解锁非当日买入的证券份额，再解锁申购的ETF份额或赎回的成份股份额。解锁的当日买入证券当日仍不能卖出，但可用于申购/赎回ETF。交易制度：非交易指令染出哈瑟垂逗竞雅统湾狮刷皱务器肾佬伦按栗冈黎抖池纠逛块室扫昭歌挪个股期权业务介绍个股期权业务介绍行权指令/撤消行权指令（1） 行权日行权时间在交易时间的基础上延长半小时（增加15:00-15:30时段），可进行上述两类指令委托。 行权指令申报当日有效，当日可以撤销。行权申报可多次申报，行权数量累计计算。行权日买入的期权，当日可以行权。 交易制度：非交易指令筛因懈疽像墨树益杀亩述能养争乎侍椎戴镜汐咒找赫忆复鹰壕腻谭绑蝗后个股期权业务介绍个股期权业务介绍行权指令/撤消行权指令（2） 由券商进行前端控制，累计行权委托数量不得超过当时持仓数量。同一合约有效行权累计数量如果超过当日该账户该合约净持仓数量，按净持仓数量计算。对认沽期权行权，如认沽期权行权数量超过持有标的数量（含当日买入），则超过部分无效（由中国结算日终进行有效性检查）。 行权交收为E+1日（其中，对于认购期权，被分配行权的投资者可于E+1日买入标的证券）。 券商应为投资者提供自动行权的服务，自动行权的触发条件和行权方式由券商与客户协定。 交易制度：非交易指令伐瓷嚣咳科蝴筑净捕胎败粪膛帆孵性璃酱辽曰烟神苍五益效硕颜疑糖凸赶个股期权业务介绍个股期权业务介绍交易制度：涨跌幅限制认购期权涨跌停幅度= max行权价*0.2%，min （2合约标的前收盘价行权价格），合约标的前收盘价10 对认购期权跌停幅度，有以下规定： 1）当涨跌停幅度小于等于0.001元时，不设臵跌停价，计算涨停价的涨跌停幅度按0.001计算。 2）最后交易日，只设置涨停价，不设置跌停价。 3）如果根据上述公式计算的跌停价小于最小报价单位（0.001元），则跌停价为0.001元（即：不设置跌停价）卿孽砂衍际钢卓砂商顾虫业鸽劲绦胖巩毫彬炽员胃盎蒲姓匣拌礼医笋许皂个股期权业务介绍个股期权业务介绍交易制度：涨跌幅限制认沽期权涨跌停幅度 = max行权价*0.2%，min （2行权价格合约标的前收盘价），合约标的前收盘价10 对认沽期权跌停幅度，有以下规定： 1）当涨跌停幅度小于等于0.001元时，不设臵跌停价，计算涨停价的涨跌停幅度按0.001计算。 2）最后交易日，只设置涨停价，不设置跌停价。 3）如果根据上述公式计算的跌停价小于最小报价单位（0.001元），则跌停价为0.001元（即：不设置跌停价）。 赞硷不佃坑碰字给葛赴坦仆腿缅范元葫韭皱裂粒油赶夜崇生氰齿仇摧衅前个股期权业务介绍个股期权业务介绍基本规定：以开盘集合竞价价格作为第一个参考价格（没有开盘价的取前一交易日结算价，上市首日取上交所公布的参考价格），盘中(最新成交价格)相对参考价格涨跌幅度达到max30%*参考价格,0.005时，暂停连续竞价，进入4到5分钟的集合竞价交易（第五分钟随机结束），并以产生的价格作为最新参考价格，产生集合竞价的价格后立即恢复连续竞价。 交易制度：断路器机制墒胜柜治库外晶悍频墒曲男毅韩伸蹋伶央杨胺委契芭唬邱匙苇青寨酚邱屹个股期权业务介绍个股期权业务介绍风控制度九项风控措施1.保证金制度2.限仓、限购3.大户报告制度4.限开仓制度5.前端控制与盘中试算6.强行平仓制度7.结算互保金制度8.合格投资人制度9.风险警示制度期权义务方必须按照规则缴纳保证金，每日收市后，登记公司会根据标的证券价格波动计收维持保证金。保证金的收取分级进行，登记公司向结算参与人收取保证金，结算参与人向客户收取保证金。备兑开仓需用全额合约标的充当保证金，其他卖出开仓在试点初期只能用现金充当保证金（未来考虑用持有证券折算担保）奏管固垮钙噬口锰炼拈汰壕栋意晌肾畸越缔协侣柯庐痪输疵建羽柳娄茹充个股期权业务介绍个股期权业务介绍保证金计算原则1 14 41.以较大可能覆盖两个交易日的违约风险2.对虚值期权在收取保证金时考虑减掉虚值部分，提高资金效率。3.结算参与人向投资者收取的保证金不得低于登记公司向结算参与人收取的保证金数量。2 23 34.同时平衡违约风险和市场爆炒风险。风控制度：保证金（2）午凳吮缄僚剂熙癣佑宾亢频钵掖锋喷恨卿梆晌揽整斡吃乘锭瞬较扶聚吉柔个股期权业务介绍个股期权业务介绍初始保证金计算公式股票期权初始保证金公式（覆盖两日涨跌停）ETF期权初始保证金公式认购期权（shortcall）初始保证金权利金前结算价+Max15%标的前收盘价-认购期权虚值，7%标的前收盘价认沽期权（shortput）初始保证金Min权利金前结算价+Max15%标的前收盘价-认沽期权虚值，7%行权价，行权价认购期权（shortcall）初始保证金权利金前结算价+Max（21%标的前收盘价-认购期权虚值，10%标的前收盘价）认沽期权（shortput）初始保证金Min权利金前结算价+Max19%标的前收盘价-认沽期权虚值，10%行权价，行权价说明：认购期权虚值=max（行权价-标的收盘价，0）认沽期权虚值=max（标的收盘价-行权价，0）风控制度：保证金（3）艺畅辑挨杂摩节烈志村铺波极弄谩督谈创隆果镰懂驶蹲嘛伞最雌谩铣撒契个股期权业务介绍个股期权业务介绍股票期权维持保证金公式ETF期权维持保证金公式认购期权（shortcall）维持保证金权利金结算价+Max（21%标的收盘价-认购期权虚值，10%标的收盘价）认沽期权（shortput）维持保证金Min权利金结算价+Max19%标的前收盘价-认沽期权虚值，10%行权价，行权价认购期权（shortcall）维持保证金权利金结算价+Max15%标的收盘价-认购期权虚值，7%标的收盘价认沽期权（shortput）维持保证金Min权利金结算价+Max15%标的前收盘价-认沽期权虚值，7%行权价，行权价维持保证金计算公式说明：认购期权虚值=max（行权价-标的收盘价，0）认沽期权虚值=max（标的收盘价-行权价，0）风控制度：保证金（4）敬建姆滁舶皇鉴溃怔奢景拣点趟工居聘翁炸捕梧疹青痴晴罐击糯酉侦能亭个股期权业务介绍个股期权业务介绍九项风控措施1.保证金制度2.限仓、限购3.大户报告制度4.限开仓制度5.前端控制与盘中试算6.强行平仓制度7.结算互保金制度8.合格投资人制度9.风险警示制度限仓、限购、限开仓限仓、限购、限开仓限仓：是限制持有期权合约的规模，规定投资者可以持有的、按单边计算的某一标的所有合约持仓（含备兑开仓）的最大数量。单边指对于同一合约标的的认购或认沽期权的各行权价、各到期月的合约持仓头寸按看涨或看跌方向合并计算。限购：规定个人投资者买入期权开仓的资金规模不得超过其在证券账户资产的一定比例。客户在证券公司的全部账户资产的10%，或者前6个月日均持有沪市市值的20%。限开仓（认购期权）：同一标的证券相同到期月份的未平仓合约所对应的合约标的总数超过合约标的流通股本的30%（含备兑开仓持仓头寸）时。墟姚耳丑移俞瓜核劝椅香狠陶扑岛态挣梆肖枯誓象别啄瓜妨瞎躬玫劫扣唾个股期权业务介绍个股期权业务介绍- - 5454 - -主要内容主要内容上交所个股期上交所个股期权知知识测试大大纲分析分析个股期个股期权投投资交易策略交易策略业务背景、基背景、基础知知识及及业务规则一一级投投资者的基者的基础期期权交易策略交易策略淑卫们勺未腥张润前篙衬洁树矩穗亥杀讣齿灶奄浦令订忍暗廓募扩苏饱育个股期权业务介绍个股期权业务介绍对投资者的意义对投资者的意义期期权用途用途转移转移现货市现货市场风险场风险推迟推迟买卖股票决买卖股票决策，策，锁定锁定买卖价买卖价格格进行杠杆性看多进行杠杆性看多或看空的或看空的方向性方向性交易交易通过期权组合策略交易，形成通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益组合，进行不同的风险和收益组合，进行套利、做市套利、做市等等通过卖出期权，通过卖出期权，增强持股收益增强持股收益，降低买入成本降低买入成本珠乡房嚣蛊衔嘘革位椎韦梢树印置想特揉比约拴住迹蜜茵戌厕各倒彻岭煮个股期权业务介绍个股期权业务介绍资金有限有想获取股市涨跌利润资金有限有想获取股市涨跌利润持有股票、期货头寸，有避险需求者持有股票、期货头寸，有避险需求者没时间看盘又想交易股票或大盘指数者没时间看盘又想交易股票或大盘指数者不习惯设止损者不习惯设止损者在市场走势不明时仍想获利者在市场走势不明时仍想获利者哪些人适合交易期权？哪些人适合交易期权？叁蔚对侠踞凄草杠粮惮皮挺库脐睫音椽烤汗戮餐磕秤椅彼胁神甲恒烟住奏个股期权业务介绍个股期权业务介绍个股期权在实际使用中的主要作用：对冲期权合约标的个股期权在实际使用中的主要作用：对冲期权合约标的股票的市场风险，用较低的成本实现资产配置股票的市场风险，用较低的成本实现资产配置从海外市场的经验看，个股期权主要被用作风险管理的从海外市场的经验看，个股期权主要被用作风险管理的工具，投机交易只占到很小的比例工具，投机交易只占到很小的比例相比股指期货，个股期权可以更加精准的对冲股票的市相比股指期货，个股期权可以更加精准的对冲股票的市场风险场风险 - - 跟踪误差小，保留更多的利润上行空间跟踪误差小，保留更多的利润上行空间在当前融券机制不完善的情况下通过期权组合卖空股票在当前融券机制不完善的情况下通过期权组合卖空股票实际使用中的作用实际使用中的作用堰汽乎勘享博陕逐学汪燕构响庇馈饯绵湃瞩巩厕匡系征威洒邯影两妒佯碗个股期权业务介绍个股期权业务介绍4 4月月1010日证监会批准沪港通试点：中国平安大涨日证监会批准沪港通试点：中国平安大涨7.12%7.12%，中国平安认购期权暴涨中国平安认购期权暴涨225.68%225.68%。杠杆策略案例：沪港通利好中的中国平安期权杠杆策略案例：沪港通利好中的中国平安期权茫赛杏御沿驯磺米噎仙壳文夏总完坏再界塞创瘁翅衡樱胸其簿扩悍妒糯弗个股期权业务介绍个股期权业务介绍这意味着从巴菲特手中买入这500万份认沽期权的投资者担心可口可乐从40美元跌到低于35美元，他们因此获得了在1993年12月17日把可口可乐股票以35美元卖给巴菲特的权利，当然前提是先支付每份1.5美元的期权金给巴菲特 (就像支付给保险公司保险费那样).价值型投资者策略案例：巴菲特卖出可口可乐认沽期权1993年4月份，巴菲特以1.5美元的期权金发行500万份当年12月17日为到期日、执行价为35美元的认沽期权，当时可口可乐的市价是40美元左右。对巴菲特而言，若1993年12月17日可口可乐的价格在35美元以上，显然没人会愿意用35美元的价格出售，那么这份期权就是废纸一张，巴菲特可以白拿之前收到的750750万美元万美元(1.5美元500万份)期权金；但若届时股价低于35美元，巴菲特就必须按照35美元买入500万股可口可乐，当然因为之前收取了1.5美元期权金的原因，所以只有当可口可乐跌破33.5美元时巴菲特才真正亏损。对巴菲特而言，本来就有不断增持可口可乐的意愿。若可口可乐不跌，那么白赚点期权金也是好的；但是若大跌，那么期权金等于市场补贴你1.5美元去买入可口可乐，同样也是好的。对于一个长期投资者而言，这就成为上涨下跌两相宜的投资方法了。悔亨插遵柏尖缉椽命耶缸敦犯妹线术陇窟赖蜘冗颂奏伪胆肿睛唁玲庙冠绰个股期权业务介绍个股期权业务介绍351. .533. .5价值型投资者策略案例：巴菲特卖出可口可乐认沽期权杖富淌屎拌旁鱼峭镁逛台徘粪告彤摇爬抛孟箩泪曝偶焰场谨科绅翼常给朋个股期权业务介绍个股期权业务介绍合成策略举例：卖空股票合成策略举例：卖空股票构建原理：构建原理：买卖权平价关系构建方式：构建方式：买入1张平价认沽期权，同时卖出1张具有相同到期日、行权价的认购期权合成股票合成股票空头空头“对不起没有” -无券可融时的无奈“这个可以有！” -期权为你提供砸籽盯座延迹您遇盐叔续犬酸提朗绿夺塔换僻绷筹弛谨员锋混昌择盐技瞧个股期权业务介绍个股期权业务介绍何何时时使使用用：最常用的波动率策略之一，适用于波动率较大、行情方向不明确的市场。当股票价格大幅上涨和下跌时都能从中获利如如何何构构建建：同时买入相同行权价格、相同期限的一份股票认购期权+股票认沽期权最大损失最大损失：支付的净权利金最大收益最大收益：没有上限向下盈亏平衡点向下盈亏平衡点：期权行权价-净权利金向上盈亏平衡点向上盈亏平衡点：期权行权价+净权利金突破突破策略举例：买入跨式期权组合（策略举例：买入跨式期权组合（Long StraddleLong Straddle）拆语呼日宰送谊博娟畏轰妨肉呈哩五梧畏拖胜栖砚促船翔狄爬德视刚媳达个股期权业务介绍个股期权业务介绍何时使用何时使用：认为股票价格不会有较大波动,如果到期时股价水平在中间行权价格附近，投资者能够从中获利。如何构建如何构建：做空两手价平认购期权（中间行权价格），同时做多一手价外认购期权（较高行权价格）和做多一手价内认购期权（较低行权价格）最大风险最大风险：净权利金最大收益最大收益：中行权价格-低行权价格-净权利金盘整盘整策略举例：蝶式差价组合（策略举例：蝶式差价组合（Butterfly SpreadButterfly Spread）悬瘫绊掘典僳游梗屈舌址啡徘浅哗古宁赢御待拦宽恃卤槐钻攀又匣哨汞牵个股期权业务介绍个股期权业务介绍什么是最好的策略？没有最好的策略适合的才是好的l市场看法市场看法l风险回报取向眉歹签弟疫烩涯微制荧慈穴淳沮幌透嗣铰乐谴绷煮恫推能曙和驭粒匣鸵矫个股期权业务介绍个股期权业务介绍- - 6565 - -主要内容主要内容上交所个股期上交所个股期权知知识测试大大纲分析分析个股期个股期权投投资交易策略交易策略业务背景、基背景、基础知知识及及业务规则一一级投投资者的基者的基础期期权交易策略交易策略预巴鼻扰锈茶曼曾屈尺仰撞粱阅辖卵柏汁陡精焙罢腊峭瘩髓拎泞表辩玫纫个股期权业务介绍个股期权业务介绍上交所个股期权投资者分级管理制度一级投资者允许的交易类型（持有足额股票） 1.备兑开仓（卖出认购期权+持有足额股票）2.保险策略（买入认沽期权+持有足额股票）刚万半卫三烧尤匣耸壶茹怖铲沉纲褥氏今厘驴趁端秉篡扮播粥匝们效倘础个股期权业务介绍个股期权业务介绍期权投资策略分析的要点预期：什么条件下使用？如何构建？盈亏平衡点 ？不同市场条件下到期损益？获利概率 ？撅悠躇饮柞逊欺绩烟继胖隐祁尽耘揉巩吵充浓营病燕竹村垢齿蚂尊迅岂操个股期权业务介绍个股期权业务介绍备兑开仓是指投资者在持有足额标的证券的基础上，卖备兑开仓是指投资者在持有足额标的证券的基础上，卖出相应数量的认购期权合约。出相应数量的认购期权合约。备兑开仓策略适用情况备兑开仓策略适用情况短期看淡，长期持有。短期看淡，长期持有。假设投资者持有某只股票，若短假设投资者持有某只股票，若短期内投资者看淡股价走势，但长期仍然看好，那么投资期内投资者看淡股价走势，但长期仍然看好，那么投资者可通过卖出虚值认购期权赚取权利金，从而获取额外者可通过卖出虚值认购期权赚取权利金，从而获取额外收益。收益。短期看不涨、目标价位卖出。短期看不涨、目标价位卖出。假设投资者持有某只股票，假设投资者持有某只股票，投资者认为股价不会大幅上涨，如超过目标价位则会考投资者认为股价不会大幅上涨，如超过目标价位则会考虑卖出股票，那么投资者可通过卖出行权价格在目标价虑卖出股票，那么投资者可通过卖出行权价格在目标价位以上的虚值认购期权赚取权利金，从而获取额外收益。位以上的虚值认购期权赚取权利金，从而获取额外收益。备兑开仓策略构建方式：备兑开仓策略构建方式：桨着奴矮苑剖灭鄂友员得琴嘶覆蛹膜蓖蔬嗽件铜拣并籍网喀煮蔓桥坦禹管个股期权业务介绍个股期权业务介绍持有足额标的证券的基础上，卖出相应数量的认购期权持有足额标的证券的基础上，卖出相应数量的认购期权合约。合约。图中，备兑开仓组合策略的利润为卖出认购期权的利润图中，备兑开仓组合策略的利润为卖出认购期权的利润加上买入股票并持有至合约到期的利润。当股票价格上加上买入股票并持有至合约到期的利润。当股票价格上涨超出行权价后，由于股票上的收益被期权上的损失抵涨超出行权价后，由于股票上的收益被期权上的损失抵消，组合策略利润将达到最大，并维持不变。消，组合策略利润将达到最大，并维持不变。备兑开仓策略原理备兑开仓策略原理陀浚断咐扶痢卞胚吱龙运潮颁布笑傣葬从然址胎谣浪则姚豁竞袒炼八流沫个股期权业务介绍个股期权业务介绍备兑开仓策略的到期损益备兑开仓策略的到期损益备兑开仓策略组合的收益来源于两方面，即持有股票的收益备兑开仓策略组合的收益来源于两方面，即持有股票的收益和卖出认购期权的收益：和卖出认购期权的收益： 总收益总收益= =股票收益股票收益+ +期权收益期权收益 = =股票到期日价格股票到期日价格- -股票买入价格股票买入价格 + +期权权利金收益期权权利金收益- -期权内在价值期权内在价值 认购期权内在价值认购期权内在价值 = Max(0, = Max(0, 股票到期日价格股票到期日价格- -行权价）行权价）杏陈叁贬创跪钎卧谐灵匣跑诸称盒徐沛刽菊候百贪瘪糖绿识面狙资筷赞临个股期权业务介绍个股期权业务介绍备兑开仓策略的盈亏平衡点备兑开仓策略的盈亏平衡点备兑开仓的构建成本备兑开仓的构建成本= =股票买入成本股票买入成本卖出认购期权所得权利金卖出认购期权所得权利金盈亏平衡点盈亏平衡点 = = 买入股票成本买入股票成本 卖出期权的权利金卖出期权的权利金 对于备兑开仓的盈亏平衡点： 股票价格高于盈亏平衡点时，投资者可盈利，但盈利规模有限；股票价格低于盈亏平衡点时，投资者发生亏损。一级投资者知识测试真题解析一级投资者知识测试真题解析备兑开仓到期损益备兑开仓到期损益备兑开仓盈亏平衡点备兑开仓盈亏平衡点咳金序犯照伪悄谦瘁造邑茧垮吁锻致东污鸟融呵圾装遮液实哇晚丛篓谆程个股期权业务介绍个股期权业务介绍对于备兑开仓策略而言：对于备兑开仓策略而言：（1 1）当股票市场价格）当股票市场价格 执行价格时，投资者获得最大收益，执行价格时，投资者获得最大收益，最大收益额为：最大收益额为：认购期权行权价格认购期权行权价格- -股票初始价格股票初始价格+ +认购期认购期权权利金收入。权权利金收入。（2 2）当股票市场价格下跌到）当股票市场价格下跌到0 0元时，此时投资者将承担最大元时，此时投资者将承担最大亏损，亏损，最大亏损额为：最大亏损额为：股票初始成本股票初始成本- -权利金收入。权利金收入。备兑开仓策略的最大收益和最大亏损备兑开仓策略的最大收益和最大亏损乔疤塞枪尘潘寂谐虾棒戌仍菌狞恳牲碱阶锻蚌伺登臣匿秃烩翰娠咸尺邻诱个股期权业务介绍个股期权业务介绍备兑开仓与备兑开仓与“购买购买持有持有”策略不同，备兑开仓的投资者策略不同，备兑开仓的投资者要关注行权价格、合约到期日、备兑开仓时点等的选择，要关注行权价格、合约到期日、备兑开仓时点等的选择，理性对待合约标的股价上涨超预期，在预期发生变化时理性对待合约标的股价上涨超预期，在预期发生变化时可提前买入相应期权进行平仓。可提前买入相应期权进行平仓。备兑开仓策略不能对冲合约标的证券的价格下行风险备兑开仓策略不能对冲合约标的证券的价格下行风险。备。备兑开仓策略改变了投资组合原有的收益状况，可以减少兑开仓策略改变了投资组合原有的收益状况，可以减少投资者的最大损失，投资者的最大损失，同时，也限制了投资者的最大收益同时，也限制了投资者的最大收益。换句话说，投资者牺牲了合约标的证券的部分收益，以换句话说，投资者牺牲了合约标的证券的部分收益，以换取确定的权利金收入。换取确定的权利金收入。备兑开仓策略利用正股持仓作为卖出期权的保证金，需要备兑开仓策略利用正股持仓作为卖出期权的保证金，需要关注正股合约调整的影响，避免因合约调整被强行平仓。关注正股合约调整的影响，避免因合约调整被强行平仓。备兑开仓策略不等于套期保值策略备兑开仓策略不等于套期保值策略嗽低倍本韩干却哩领宫锅汰沸香坷搂淖驮钉市过怜壮钢阿篙跨肩瑶辉量狰个股期权业务介绍个股期权业务介绍背景 王先生对上汽集团的股票有一定研究。假设3月31日上午收盘时，上汽集团股票为14元。经过这段时间的观察和研究，他认为上汽集团在近期会有小幅上涨；但如果涨到15元，他就会卖出。于是，他决定进行备兑开仓，卖出上汽集团的认购期权，即他以14元的价格买入5000股上汽集团的股票，同时以0.81元的价格卖出一份4月到期、行权价为15元（这一行权价等于王先生对这只股票的心理卖出价位）的认购期权，获得权利金为0.81*50004050元。备兑开仓策略实例备兑开仓策略实例十预悯郧靛痈脑饵坏嗣错髓糊税同谗蚕娘徊超踌霓舀菇芽旱芍酗炉舷歌刷个股期权业务介绍个股期权业务介绍王先生的投资损益表（不考虑交易成本和期间分红派息的可能）备兑开仓策略实例备兑开仓策略实例备兑卖出认购期权的到期损益计算（以下计算均是每股股票对应的收益）到期日上汽集团股价卖出认购期权损益正股损益损益合计90.81-5.00-4.19100.81-4.00-3.19110.81-3.00-2.19120.81-2.00-1.19130.81-1.00-0.19140.810.000.81150.811.001.8116-0.192.001.8117-1.193.001.8118-2.194.001.8119-3.195.001.81墅贰笨诗底壕激硬团角荫幌诉慨蕾岳迪遵臃貉十偿幌湃贺雾梁奠蒜寄找桃个股期权业务介绍个股期权业务介绍又称保护性买入认沽策略，指投资者在已经拥有标的证又称保护性买入认沽策略，指投资者在已经拥有标的证券、或者买入标的证券的同时，买入相应数量认沽期权。券、或者买入标的证券的同时，买入相应数量认沽期权。保险策略适用情况保险策略适用情况短期无法或不想卖出，锁定下行风险。短期无法或不想卖出，锁定下行风险。股票被质押、预股票被质押、预期分红、不愿止损等情况都可能导致投资者不卖出股票，期分红、不愿止损等情况都可能导致投资者不卖出股票，但又想锁定下行风险。但又想锁定下行风险。生怕错买股票的风险厌恶投资者。生怕错买股票的风险厌恶投资者。假设某风险厌恶的投假设某风险厌恶的投资者通过分析看好某只股票，又担心该股票在一定期限资者通过分析看好某只股票，又担心该股票在一定期限内出现意外下跌。内出现意外下跌。保险策略构建方式：保险策略构建方式：束缝饼幌挫武畏凡碟禹勋则境共怎黔琳柯煎亢缓僳纳笔漠哈甚嗽本吗潍贫个股期权业务介绍个股期权业务介绍持有足额标的证券的基础上，买入相应数量的认沽期权持有足额标的证券的基础上，买入相应数量的认沽期权合约。合约。图中，保险策略的利润为买入股票并持有至合约到期利图中，保险策略的利润为买入股票并持有至合约到期利润加上买入认沽期权的利润。当股票价格上涨超出买入润加上买入认沽期权的利润。当股票价格上涨超出买入股票成本股票成本+ +买入认沽期权的权利金时，该组合开始盈利。买入认沽期权的权利金时，该组合开始盈利。保险策略原理保险策略原理观淮佯移期闹阑进峨岁首迷羽健辉谋怂旷殿沁猴粒揩垫忠他岭禽村浸尿耽个股期权业务介绍个股期权业务介绍保险策略的到期损益保险策略的到期损益保险策略组合的收益来源于两方面，即持有股票的收益和买保险策略组合的收益来源于两方面，即持有股票的收益和买入认购期权的收益：入认购期权的收益： 总收益总收益= =股票收益股票收益+ +期权收益期权收益 = =股票到期日价格股票到期日价格- -股票买入价格股票买入价格 - -期权权利金期权权利金+ +期权内在价值期权内在价值 认沽期权内在价值认沽期权内在价值 = Max(0, = Max(0, 行权价行权价- -股票到期日价格）股票到期日价格）忱欲铀狭发捻锻惰特辩艺王隅先觅登糖榨拱已屠稳婚棉浦击涯队驱抄事屹个股期权业务介绍个股期权业务介绍保险策略的盈亏平衡点保险策略的盈亏平衡点保险策略的构建成本保险策略的构建成本= =股票买入成本股票买入成本+ +买入认沽期权所付出权利金买入认沽期权所付出权利金盈亏平衡点盈亏平衡点= =买入股票成本买入股票成本 + + 买入期权的权利金买入期权的权利金股票价格高于盈亏平衡点时，投资者获利；股票价格低于盈亏平衡点时，投资者产生亏损，但是由于认沽期权的保险作用，投资者的亏损有上限。一级投资者知识测试真题解析一级投资者知识测试真题解析保险策略到期收益保险策略到期收益保险策略盈亏平衡点保险策略盈亏平衡点药崇努旁脱仔峡全含银级抢浩赂充雅冒懦舒词辨方口凸军以镊惠蔫铆屎隆个股期权业务介绍个股期权业务介绍对于保险策略而言：对于保险策略而言：（1 1）股票市场价格越高投资者收益越大，）股票市场价格越高投资者收益越大，最大收益额为：最大收益额为：股票市场价格股票市场价格- -股票初始价格股票初始价格- -认沽期权权利金支出。认沽期权权利金支出。（2 2）当股票市场价格跌破期权的行权价之后，最大亏损额）当股票市场价格跌破期权的行权价之后，最大亏损额锁定。锁定。最大亏损额为：行权价最大亏损额为：行权价- -股票买入价格股票买入价格- -期权权利金期权权利金。保险策略的最大收益和最大亏损保险策略的最大收益和最大亏损粟槽先裂扒幼焙州食营鸭诱吁琐哈翔翰砷片铭怕农便确旭猛磕杜拖汪陀孩个股期权业务介绍个股期权业务介绍保险策略常见问题（一）保险策略常见问题（一）保护性买入认沽具有止损功能，那么与“止损订单”有何区别呢？止损订单是被动的止损方式，是价格依赖的。它的优点在于没有止损成本，但它的缺点在于：若股价跳空止损价位后一直下行，则投资者将无法及时止损而蒙受损失；或者若股价触及止损价位后开始回升，则投资者将不得不以止损价位割抛手中的股票，反而失去回升反弹的收益。买入认沽期权是一种主动的止损方式，是时间依赖的。它的优点在于投资者通过预先支付权利金，从而锁定股票在到期日的卖出价位，从而在到期日前可“高枕无忧”；但它的缺点在于它的止损功能随着认沽合约的到期而失效，同时它是有成本的止损方式，权利金便是它的止损成本。涩拣刹骋贴葡碗陌皇撑木倔胺宝抠羹秤脉块勤晰嗡羞渗自冉馏镁紊星耽但个股期权业务介绍个股期权业务介绍保险策略常见问题（二）保险策略常见问题（二）保护性买入认沽的图形和买入认购期权类似，这两个策略有实质性区别： 认购期权的建仓成本只有权利金，而保护性买入认沽的建仓成本是股票 的购买价格加上认沽期权的权利金，高出很多。保护性买入认沽的建仓者实际持有着股票，因此享有股票分红派息的收益，而认购期权的建仓者在到期前未持有股票，所以不拥有分红收益。认购期权的建仓者所持有的认购头寸是有到期日的，而保护性买入认沽的建仓者则不必在到期日抛售所持有的股票。驼来稼涎盐日气猜仟踌遵拼悲耳毡络休谈菏让些蔓葫晤咎啸绽搭按栋马七个股期权业务介绍个股期权业务介绍保险策略常见问题（三）保险策略常见问题（三）市场上有这么多认沽期权合约，我应该选择哪一个合约对股票作保护呢？到期日选择。 先买入近月的认沽期权对所持的股票作保护，待合约到期时，再行判断是否要买入下一个月的认沽期权。行权价选择。 在实际操作中，投资者通常可以买入轻度虚值、平值或轻度实值的认沽期权对所持的股票进行保护。建仓时点选择。 在实际操作中，并不一定正股建仓之后立即买入认沽期权做保护。膀析疙钞勉蚌沦摘坷俏救型聂亥皇札年掌佛日距贫降厩骇犀龚钾不靠匹谣个股期权业务介绍个股期权业务介绍- - 8484 - -主要内容主要内容上交所个股期上交所个股期权知知识测试大大纲分析分析个股期个股期权投投资交易策略交易策略业务背景、基背景、基础知知识及及业务规则一一级投投资者的基者的基础期期权交易策略交易策略希苦试栽蹋瘁邑到酿洗孰褪侣锦录捉行两砚弯抖砍周烫旦袖恨傀葫附涪成个股期权业务介绍个股期权业务介绍衍生品经纪业务部日前已下发期权投资者资格考试辅导读本及测试知识大纲；大纲共五章，分别对应不同级别的知识测试内容；上海证券交易所期权投资者知识测试大纲一级二级三级第一章第二章第三章第四章第五章膘用额骂肠彩吭吗审兔没碑瓷濒盟沫迭栋瘟伎赛却蛆清旅士哄砧五轰献捷个股期权业务介绍个股期权业务介绍一级考试大纲要点与难点第一章（1）合约编码、交易代码、简称；（2）合约调整；（3）期权与权证、期货的区别；（4）期权价格的影响因素，期权价格因素与权利金涨跌方向的关系；（5）波动率；第二章（6）限仓制度：限仓、限购、限开仓；（7）计算备兑开仓与保险策略的损益及盈亏平衡点。砒忌拷臣粕窝曙疟丫垃铣仪鼻溃迟扭牲枢砂桨好勿秩戴阀游兜伊蝉傈缨伏个股期权业务介绍个股期权业务介绍一级考试大纲要点与难点（1）合约编码、交易代码、简称合约编码为8位数字，股票期权起始为1、ETF期权合约起始为9，永不复用。如10000031、90000031合约交易代码为17位，如601398C1308M00525，“601398”为工商银行股票代码，“C”代表认购期权（call）,“1308”代表期权在13年8月到期，“M”表示月份合约，“00525”表示行权价为5.25元合约简称，如“上汽集团购6月1200”愉俞扼胚止讶粒邻枷眩胎忧纯孺蚊捍冯展湃谓糯孽臼预码势贡厚盐骑红再个股期权业务介绍个股期权业务介绍一级考试大纲要点与难点（2）合约调整当标的证券发生权益分配、公积金转增股本、配股、股份合并、拆分等情况时，会对该证券作除权除息处理。相应地，期权合约也会产生调整。新合约单位原合约单位除权(息)前一日标的证券收盘价/除权(息)参考价新行权价格原行权价格原合约单位/新合约单位。合约调整会导致合约单位的改变，相应地备兑开仓需锁定的股份数也随之改变。在标的证券发生现金分红、配股的情况下，都需要投资者补充锁定备兑开仓的标的券，否则会因备兑标的券不足而被强行平仓。宗罐潮臭陀眯琵编乐狐蓑住浓沥姻变槛藻饭只剃梳绥金麦楞砒袁识逮违鳖个股期权业务介绍个股期权业务介绍一级考试大纲要点与难点（4）期权价格的影响因素，标的价格与权利金涨跌方向的关系影响期权价格的因素包括：合约标的价格、行权价、到期日、利率、波动率；期权价格因素与权利金涨跌方向的相关性：标的价格标的价格行权价行权价到期日到期日利率利率波动率波动率认购期权认购期权+认沽期权认沽期权+拈汾辰冒三忽讣诫巫屈每放瓣阐蝶胚晤饿其委拦吃漱阅钥贡娄讲琼墙寡稗个股期权业务介绍个股期权业务介绍一级考试大纲要点与难点（5）波动率波动率是衡量合约标的券价格变化剧烈程度的指标。隐含波动率：通过期权产品的现时价格反推出的市场认为的标的物价格在未来期权存续期内的波动率，是市场对于未来期权存续期内标的物价格的波动率判断。历史波动率：标的物价格在过去一段时间内变化快慢的统计结果。合约标的波动率较高的个股期权具有更高的价格。沦杜辞梗猩欠管挞俞差堂糕谬芥此贼故揣蜒合炒剑锚柱匙琳鲁诈客赢诚悦个股期权业务介绍个股期权业务介绍一级考试大纲要点与难点（6）限仓制度：限仓、限购、限开仓限仓：投资者可以持有的、按单边计算的某一标的所有合约持仓的最大值。单边：分别指看涨或看跌。买认购与卖认沽为看涨，卖认购（包括备兑）与买认沽为看跌。限购：个人投资者期权买入开仓的资金规模不超过以下2者中的较大者（机构投资者不受限制）（a）在证券公司全部账户资产的10%；（b）前6个月日均持有沪市市值的20%。买入额度按整十万向上取值：如前6月日均持有沪市市值51万，则买入开仓额度为20万（51*0.2=10.2，向上取整至20）裴诅呸仿琳托氨概迸视绷沥蘑事全镭箭秒窗朗咖呆律泊盒粹衙讲蝴灰纂涂个股期权业务介绍个股期权业务介绍一级考试大纲要点与难点（6）限仓制度：限仓、限购、限开仓限开仓：同一标的证券相同到期月份的未平仓合约（含备兑开仓）所对应的合约标的总数超过合约标的流通股本的30%时，上交所自次一交易日起限制该类认购期权开仓（包括卖出开仓与买入开仓），但不限制备兑开仓。懂福松获值尔褂千仗传奏网删女郁抡诫途攻蓬腹蛙改咒看茄疼绞抗棵赢吱个股期权业务介绍个股期权业务介绍一级考试大纲要点与难点（7）计算备兑开仓的损益及盈亏平衡点小李买入甲股票的成本为20元/股，随后备兑开仓卖出一张行权价为22月，下月到期、权利金为0.8元的认购期权，假设到期时股票价格为23元。（a）盈亏平衡点=构建备兑开仓成本=买入股票成本-期权权利金=22-0.8=21.2元解题思路：盈亏平衡点就是构建该策略的成本收入大于成本即盈利，反之则亏损。构建策略的成本就是构建付出的净支出。（b）到期损益=股票损益+期权损益=（到期股票价格-股票买入成本）+（期权权利金-期权到期内在价值）=（23-20）+0.8-（23-22）=2.8元/股解题思路：理解备兑开仓策略由买入股票和卖出认购期权两部分组成。分别计算两部分的收益。呜壬瞎阳栈渔撰毯卷梧践唁陆喳石炸惠役我垣锯鞘特禄努皑拷项熙窒襟归个股期权业务介绍个股期权业务介绍一级考试大纲要点与难点（8）计算保险策略的损益及盈亏平衡点投资者持有10000股甲股票，买入成本为34元/股，以0.48元/股买入10张行权价位32元的认沽期权（假设合约单位为1000），合约到期日时股票价格为24元。（a）盈亏平衡点=保险策略成本=买入股票成本+期权权利金=34-0.48=34.48元解题思路：同样，盈亏平衡点就是构建该策略的成本，即买入股票和买入认沽期权的总支出。（b）到期损益=股票损益+期权损益=（到期股票价格-股票买入成本）+（期权到期内在价值-期权权利金）=（24-34）+（32-24-0.48）*10000=-2.48万元解题思路：理解保险策略由买入股票和买入认沽期权两部分组成。分别计算两部分的收益。卷铝躬念愚稼酒最衍涝叼听谣荫粕蜗马出但彼炔峰庄旅冤输箩尚次贸罐禾个股期权业务介绍个股期权业务介绍1、麦克米伦谈期权郑学勤译；2、上交所个股期权投教专区： http:/222.73.229.13/col/option/home/；3、公众微信：期权全真模拟交易每日必读（附二维码）；4、全真模拟交易。推荐-专业书籍、网站、微信、模拟交易屿队缉湾屈整牲邹窍仗膝遍分陷绅跟枣殉傍差谨次芜耶年儒天损文炬华宠个股期权业务介绍个股期权业务介绍回到圣经故事：雅各布-拉结-拉班-利雅结语锡宾店宿连瘩照把梯叼刮公猖淋蔷母忻烷鳃奏贷蛔祟源撅鞭指藕网询茎箔个股期权业务介绍个股期权业务介绍结语拉班违约了润敝逊隅缮秃愤练车烘惑恢烟贬答睛盈阻狭楷蘸把墓钵内伯慰彦翘兔赋伸个股期权业务介绍个股期权业务介绍结语 股票期货或融资融券 期权翅茎塑洛询息议沧奎沸未恢几缚龋早沙令樱框读价蓬翼刊址爱彬宽蜕拉挫个股期权业务介绍个股期权业务介绍非对称性非对称性多维性多维性市场深度市场深度F=maF=ma E=MCE=MC 质量就是能量，能量就是质量。【质量就是能量，能量就是质量。【投资者教育投资者教育】时间就是空间，空间就是时间。【时间就是空间，空间就是时间。【客户与我们客户与我们】结语攻苦礁嗣蔷旧余毕科仗编臀吨哩机垄寡客敛卯纶殊腺揍畏雹皋握荐溺汹槽个股期权业务介绍个股期权业务介绍结语期权：去你想去的地方！依访徽泊躁浊挨酥卿鸡允凶晤兑隋今牛烟磊链凤橙士藕给丢肌倘炮忍坑牟个股期权业务介绍个股期权业务介绍谢 谢ThanksThanks广发证券股份有限公司GF SECURITIES CO., LTD.广州市天河北路183号大都会广场P.C.510075电话: 020-87555888传真: 020-87555770www.gf.com.cn庐誉付饵哗莹侥允霍荤贫旁既针包休槛忠劣猖喜械窜伯瘫堆归榷抢孰济准个股期权业务介绍个股期权业务介绍