期权合约期权合约期权合约课件一、期权合约的概念一、期权合约的概念F定义定义F期权合约期权合约（ option contractsoption contracts）是期货合约的一个发是期货合约的一个发展，它与期货合约的区别在于期权合约的买方有权利展，它与期货合约的区别在于期权合约的买方有权利而没有义务一定要履行合约。而没有义务一定要履行合约。F期权合约的产生期权合约的产生F19731973年芝加哥期权交易所（年芝加哥期权交易所（CBOECBOE）推出股票看涨期权。推出股票看涨期权。F期权思想期权思想F期权思想久已有之，譬如买卖交易中的各种订金。期权思想久已有之，譬如买卖交易中的各种订金。期权合约课件二、期权合约的种类二、期权合约的种类F看涨期权：看涨期权：买方有权在某一确定时间以某一确定价格买方有权在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产，但无履约义务；而卖方则是被动的购买标的资产，但无履约义务；而卖方则是被动的。F看跌期权：看跌期权：买方有权在某一确定时间以某一确定价格买方有权在某一确定时间以某一确定价格出售标的资产，但无履约义务；而卖方则是被动的出售标的资产，但无履约义务；而卖方则是被动的。F欧式期权欧式期权：只有在到期日那天才可以实施的期权。只有在到期日那天才可以实施的期权。F美式期权美式期权：有效期内任一交易日都可以实施的期权。有效期内任一交易日都可以实施的期权。F实施价格实施价格（strike pricestrike price）买卖标的资产的价格买卖标的资产的价格F期权价格期权价格（option priceoption price）期权买方付的购买期权的费用。期权买方付的购买期权的费用。F到期日到期日（maturity datematurity date）约定的实施日期。约定的实施日期。期权合约课件期权合约的种类（期权合约的种类（2）F股票看涨期权举例股票看涨期权举例F自自2001年年1月月1日至日至2001年年6月月30日以每股日以每股35元的价格购元的价格购买清华同方买清华同方1000股。（购买价格为股。（购买价格为500元）元）F这里这里35元为执行价格，元为执行价格，500元为期权价格，元为期权价格，2001.6.30为为到期日到期日。期权合约课件三、期权的风险与收益三、期权的风险与收益F看涨期权的风险与收益关系看涨期权的风险与收益关系F看跌期权的风险与收益关系看跌期权的风险与收益关系期权合约课件期权与期货的风险收益比较期权与期货的风险收益比较F看涨（看跌）期权类似于期货合约的多头（空头），二者都有权利按约定价格在约定时间购买（出售）约定数量的标的资产。但如果现货市场价格下跌（上涨），看涨（看跌）期权的买方可以不履约，而期货合约的多头（空头）必须履约，因而期货合约的风险收益是对称的，而期权的风险收益不对称。F举例：期权合约课件看涨期权买方与期货多头风险收益比较看涨期权买方与期货多头风险收益比较100张通用公司股票欧式看涨期权，实施价格每股张通用公司股票欧式看涨期权，实施价格每股140元，期权价格元，期权价格为每股为每股5元。期权期货比较：元。期权期货比较：到期日价格到期日价格看涨期权买方损益看涨期权买方损益期货多头损益期货多头损益160150020001551000150015050010001450500143-200300142-300200140-5000135-500-500110-500-300070-500-700030-500-110000-50014000期权合约课件看跌期权买方与期货空头风险收益比较看跌期权买方与期货空头风险收益比较100张微软公司股票看跌期权，实施价格张微软公司股票看跌期权，实施价格90美元美元/股，期权价格股，期权价格6美元美元/股股到期日价格到期日价格 看涨期权买方损益看涨期权买方损益期货多头损益期货多头损益200-600-11000160-600-7000110-600-200095-600-50090-600087-30030084060060240030003054006000084009000期权合约课件四、期权合约功能比较四、期权合约功能比较IBM公司六个月期股票看涨期权的实施价为公司六个月期股票看涨期权的实施价为100美元，现美元，现在合约的期权价格为在合约的期权价格为10美元，美元，6月期市场利率月期市场利率3%，投资，投资者有者有10,000美元，三种投资策略如下：美元，三种投资策略如下：A买入买入IBM股票股票100股，每股股，每股100美元，投资额美元，投资额10,000美元；美元；B购入购入1000份份IBM股票看涨期权，实施价格股票看涨期权，实施价格100美元，投美元，投资额资额10,000美元；美元；C购买购买100份份IBM股票看涨期权，投资额股票看涨期权，投资额1000美元，美元，9000美元投资美元投资6月期短期国库券，赚取月期短期国库券，赚取3%利息，到期时国库利息，到期时国库券增至券增至9270美元（美元（9000x1.03=9270）。）。到期时到期时IBM股票的市场价格不同时，三种策略的收益不股票的市场价格不同时，三种策略的收益不同。同。期权合约课件期权合约功能比较（期权合约功能比较（2）F IBM股价（美元股价（美元）策略策略95100105110115120A95001000010500110001150012000B005000100001500020000C927092709770102701077011270收益率（收益率（%）A-505101520B-100100-50050100C-7.3-7.3-2.32.77.712.7期权合约课件五、期权的价格五、期权的价格期权价格期权价格F内在价值内在价值：看涨期权的内在价值是标的资产的现货市看涨期权的内在价值是标的资产的现货市市场价格与实施价格之差市场价格与实施价格之差。F实值：期权有内在价值时，实施期权可以获利实值：期权有内在价值时，实施期权可以获利虚值：买方不会实施期权虚值：买方不会实施期权F两平：现货市场价格等于期权的实施价格两平：现货市场价格等于期权的实施价格F时间溢价时间溢价：期权价格超过它的内在价值的部分期权价格超过它的内在价值的部分F影响期权价格的因素影响期权价格的因素：现价、实施价、有效期和价：现价、实施价、有效期和价格的易变性格的易变性。期权合约课件12201220120012001240124012601260平平值值虚值虚值实值实值期货价格1220买权买权期货价上升，看涨期权价上升期货价上升，看涨期权价上升平值、虚值和实值期权（看涨期权）平值、虚值和实值期权（看涨期权）期权合约课件平值、虚值和实值期权（看跌期权）平值、虚值和实值期权（看跌期权）期货价格12201220120012001240124012601260平平值值虚值虚值实值实值1220卖权卖权期货价下跌，看跌期权价上升期货价下跌，看跌期权价上升期权合约课件看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权实值期权实值期权执行价格期货价格执行价格期货价格执行价格期货价格执行价格期货价格平值期权平值期权执行价格期货价格执行价格期货价格执行价格期货价格执行价格期货价格虚值期权虚值期权执行价格期货价格执行价格期货价格执行价格期货价格执行价格期货价格期权合约课件全球期权交易量增长图全球期权交易量增长图期权合约课件六、看跌期权与看涨期权平价定理F一个持有股票与购买股票看跌期权的投资组合，能保证最低收益，但没有限定收益上限；一个持有国库券与购买看涨期权的投资组合也能锁定风险下限，收益上限没有限制。 St X看涨期权的价值 0 St - X 无风险债券的价值 X X合计 X St 股票的价值 St St看跌期权的价值 X St 0 合计 X St期权合约课件F看涨期权成本：C，债券成本：X/（1+r）t，看跌期权成本：P，股票现价：S，有：FC + X /（1 + r）t = S + P F举例：股价：110美元，看涨期权价格：17美元，看跌期权价格：5美元，实施价格（有效期6个月）X：105美元，无风险利率：10.25%，有：FC + X / （1+r）t = S + PF17 + X / （1+r）t = 110 + 5 ？F17 + 105 / 1.025（1/2）？= 110 + 5F117 不等于115，违背平价关系，说明定价错误。 看跌期权与看涨期权平价定理期权合约课件七、股指期权合约（美国） 美国交易的股指期权基本情况合约名称 交易所 实施条件 合约交割月份标准普尔100指数（OEX）CBOE 美式 最近的4个月标准普尔500指数（SPX）CBOE 欧式 最近的3个月 标准普尔500指数（NSX）CBOE 欧式 3、6、9、12月纽约证交所指数（NYA） NYSE 美式 最近的3个月 主要市场指数（MMI） AMEX 美式 最近的3个月 价值线指数（VLE） Phil 欧式 最近的3个月 交割：现金结算，计算方法：100美元X指数值价格变化幅度：低于3美元为1点的1/16，高于3美元为1点的1/8。测度期权合约交易量指标：未结权益。期权合约课件股指期权合约股指期权合约(恒指期权合约恒指期权合约)F标的资产：香港恒生指数。标的资产：香港恒生指数。F合约乘数：指数的每一点合约乘数：指数的每一点5050港元。港元。F合约交易月份：现月、下月、最近两季月合约交易月份：现月、下月、最近两季月3 3、6 6、9 9、1212 F交易方法：根据场内交易的程序公开叫价。交易方法：根据场内交易的程序公开叫价。F合约到期日：合约月份最后一营业日之前一个营业日。合约到期日：合约月份最后一营业日之前一个营业日。F期权价格点数：完整的指数点。期权价格点数：完整的指数点。F期权价格：期权价格点数乘以期权价格：期权价格点数乘以5050港元。港元。F微值入价：每张合约微值入价：每张合约1010港元，包括了所有交易费用港元，包括了所有交易费用F实施价格的变化幅度：实施价格的变化幅度：20002000以下，以下，5050点；至点；至80008000，100100点；点；80008000以上，以上，200200点。点。F实施方法：欧式期权方式，在到期日结算。实施方法：欧式期权方式，在到期日结算。期权合约课件F结算方式：按最后结算值，以现金结算。结算方式：按最后结算值，以现金结算。F最后结算日：合约到期日后第一个营业日。最后结算日：合约到期日后第一个营业日。F结算价格：到期日每结算价格：到期日每5 5分钟恒指的平均值的整数部分。分钟恒指的平均值的整数部分。F持仓限额：一客户持同系列期权合约不得超过持仓限额：一客户持同系列期权合约不得超过500500张。张。F最低价格波幅：一个指数点（最低价格波幅：一个指数点（5050港元）。港元）。F保证金要求：最低为保证金要求：最低为450000450000港元；维持为港元；维持为3600036000港元。港元。F交易所费用：每合约单边交易费交易所费用：每合约单边交易费1010元、证监征费为元、证监征费为1 1港港元、赔偿基金为元、赔偿基金为0.50.5港元，总共为港元，总共为11.511.5港元。港元。F实施费用：每张合约实施费用：每张合约1010港元。港元。F最低佣金：期权合约值的最低佣金：期权合约值的1%1%，在，在30-10030-100港元间。港元间。股指期权合约股指期权合约(恒指期权合约恒指期权合约2)期权合约课件F19731973年年2 2月芝加哥期权交易所月芝加哥期权交易所F统一清算机构：期权清算公司。负责各期权交统一清算机构：期权清算公司。负责各期权交易所期权合约的发行、担保、登记、清算和交易所期权合约的发行、担保、登记、清算和交割。割。F每一单位合约：每一单位合约：100100股股F实施价格变化幅度：实施价格变化幅度：100100美元以上，美元以上，1010美元；美元；30-10030-100美元，美元，5 5美元；美元；10-3010-30美元，美元，2.52.5美元美元F到期月与到期日到期月与到期日F美式期权美式期权八、八、股票期权合约股票期权合约（美国合约）（美国合约）期权合约课件F期权种类：看涨期权与看跌期权期权种类：看涨期权与看跌期权F合约大小：汇丰与香港电讯每张合约合约大小：汇丰与香港电讯每张合约400400股，太古洋行股，太古洋行A A和中华电力每张合约和中华电力每张合约500500股，其余的每张合约股，其余的每张合约10001000股股F到期月：最近的三个月及相邻的两个季月，即只有到期月：最近的三个月及相邻的两个季月，即只有1 1 个月、个月、2 2个月、个月、3 3个月、个月、6 6个月和个月和9 9个月到期的期权合约个月到期的期权合约F最小价格幅度：为最小价格幅度：为0.010.01港元港元F最后交易日：到期月的最后营业日的前一个营业日。最后交易日：到期月的最后营业日的前一个营业日。F实施方式实施方式美美式式期期权权，实实物物交交收收，可可以以当当天天购购买买期期权权，当天实施期权。当天实施期权。股票期权合约股票期权合约（香港合约）（香港合约）期权合约课件F标准实施价差：标准实施价差：F实施价格为实施价格为0.100.10至至2 2港元，实施价差为港元，实施价差为0.100.10港元。港元。F实施价格为实施价格为2 2至至5 5港元，实施价差为港元，实施价差为0.200.20港元。港元。F实施价格为实施价格为5 5至至1010港元，实施价差为港元，实施价差为0.500.50港元。港元。F实施价格为实施价格为1010至至2020港元，实施价差为港元，实施价差为1 1港元。港元。F实施价格为实施价格为2020至至5050港元，实施价差为港元，实施价差为2 2港元。港元。F实施价格为实施价格为5050至至200200港元，实施价差为港元，实施价差为5 5港元。港元。F实施价格为实施价格为200200至至300300港元，实施价差为港元，实施价差为1010港元。港元。F实施价格为实施价格为300300至至500500港元，实施价差为港元，实施价差为2020港元。港元。F实施价格数量：每个到期月的期权至少有实施价格数量：每个到期月的期权至少有5 5个实施价格。个实施价格。股票期权合约股票期权合约（香港合约（香港合约2）期权合约课件股票期权合约股票期权合约F交易费用：交易费用：每合约交易所收每合约交易所收5 5港元，实施费为港元，实施费为2 2港元，经纪公司收佣金为港元，经纪公司收佣金为0.25%0.25%，但不少于，但不少于5050港元。港元。F期权的实施：期权的实施：T+2F实股交收实股交收F保证金：如实施，买方交保证金，原因：发出保证金：如实施，买方交保证金，原因：发出指示到实际完成平仓有时间间隔。指示到实际完成平仓有时间间隔。F卖方保证金卖方保证金期权合约课件九、利率期权F种类：大额存单期权、中长期国债期权、国库券期权F 利率期权的风险收益关系F 买方 卖方F费用 支付 收取F交易关系 取得权利 给予权利F利益 无限 有限F损失 有限 无限F影响利率期权价格的因素：利率的市场价格；实施价格；期限；价格波动幅度；无风险利率F利率期权应用举例（中长期国债期权）期权合约课件九、利率期权F一公司一笔三个月后可获得的资金，公司决定用来投资，预期三个月内利率变化幅度较大。现在市场利率5%，预期三个月后降到4%，公司认为应有4.5%的收益率。如做期货套期保值，怕失去利率如升幅后的获利机会。因此决定做期权。购买三月后到期的利率为4.5%的国债期权合约，三月后如利率降到4%，可以获得期权约定价格（4.5%）与现价之间利率差额。假定期权价格0.1%，利率为4.4%。如三月后利率仍为5%，可放弃期权，可获得4.9%的收益。当市场利率变化急剧、难预测时使用。期权合约课件十、含期权的金融工具十、含期权的金融工具F认股权证：规定所有者有权而不是有义认股权证：规定所有者有权而不是有义务在某一时期之前购买约定价格的指定务在某一时期之前购买约定价格的指定数量的股票。（相当于美式看涨期权）数量的股票。（相当于美式看涨期权）F认股权证与股票看涨期权的区别认股权证与股票看涨期权的区别有效期长和须由发行股票的公司发有效期长和须由发行股票的公司发行行 F认股权证的价值认股权证的价值股票市价、市价的波幅、剩余有效期、换股股票市价、市价的波幅、剩余有效期、换股比率、换股价比率、换股价F交易与发行：同股票交易；债券发行时附带或单独发行期权合约课件F可赎回债券可赎回债券普通债券与看涨期权的组合普通债券与看涨期权的组合F抵押贷款抵押贷款贷款人给借款人的看涨期权贷款人给借款人的看涨期权F普通股股票普通股股票 股东持有股东持有Put，可将公司以债务面值转让。，可将公司以债务面值转让。股东持有股东持有Call，可还债买回公司资产。可还债买回公司资产。含期权的金融工具（含期权的金融工具（2）期权合约课件可转换债券可转换债券（convertible bonds)F债券持有人有权力而不是有义务把债券债券持有人有权力而不是有义务把债券按某种价格转换成该公司的股票的债券按某种价格转换成该公司的股票的债券. .F两个关键指标两个关键指标:债券利率、转换价格。含期权的金融工具（含期权的金融工具（3）期权合约课件可转换债券（可转换债券（2 2）F有四点优势有四点优势：F1.1.避免低价位股权融资，避免股价下降避免低价位股权融资，避免股价下降并减少了现有股权的稀释；并减少了现有股权的稀释；F2.2.降低了利息支出；降低了利息支出；F3.3.转换后，降低债务比率，减少现金流转换后，降低债务比率，减少现金流出，改善公司财务状况和再借债能力；出，改善公司财务状况和再借债能力；F4.4.转换期限长，对公司股价的影响小转换期限长，对公司股价的影响小.期权合约课件F对投资者来说对投资者来说F1.1.上不封顶、下可保底。上不封顶、下可保底。F2. 2. 投资者有选择的空间投资者有选择的空间。可转换债券（可转换债券（3 3）期权合约课件F深宝安可转换债券的发行条件深宝安可转换债券的发行条件（92.12-95.1292.12-95.12）F发行总额发行总额: : 5 5亿元亿元 发行方式发行方式: : 向国内公开发行向国内公开发行F期期 限限: : 3 3年年 票面利率票面利率: : 3%3%F付息方式付息方式: : 每年一次发行价格每年一次发行价格: : 按面值发行按面值发行F每张价格每张价格: : 50005000元元 转换价格转换价格: 25: 25元债券可换元债券可换1 1股股F转换期限转换期限: 1993: 1993年年6 6月月1 1日至债券到期日日至债券到期日F赎回权利赎回权利: : 在最后半年中，公司按在最后半年中，公司按51505150元随时赎回元随时赎回F3 3年存款利率年存款利率8.28%8.28%，3 3年企业债券利率年企业债券利率9.94%9.94%，3 3年期国年期国库券利率库券利率9.5%9.5%，并有保值贴补。当时深宝安的股票市，并有保值贴补。当时深宝安的股票市价每股价每股2121元。元。可转换债券（可转换债券（4 4）期权合约课件深宝安的可转换债券（深宝安的可转换债券（2 2）F1993.2.101993.2.10在深交所上市在深交所上市F面值面值1 1元债券当天开盘价达元债券当天开盘价达1.51.5元，并迅速被炒元，并迅速被炒高至高至2.672.67元的最高价。元的最高价。F宝安宝安A A股在股在2.82.8曾升至曾升至33.9533.95元最高记录元最高记录. .F93.793.7宝安股价跌至宝安股价跌至13.7013.70元，后来跌入元，后来跌入5 5元，到元，到95.12.2995.12.29更跌至更跌至2.842.84元。元。F可转换债券也一路下跌，可转换债券也一路下跌，93.7.2093.7.20跌至跌至0.810.81元，元，最低曾跌到最低曾跌到0.780.78元，到期日以元，到期日以1.021.02元摘牌。元摘牌。期权合约课件F可交换债券（exchangeable bonds）F它交换的是发行公司普通股以外的它交换的是发行公司普通股以外的股票，可能是发行公司的优先股，股票，可能是发行公司的优先股，可能是其它公司的股票。可能是其它公司的股票。含期权的金融工具（含期权的金融工具（4）期权合约课件F8787年年7 7月百利达发行月百利达发行1515亿与恒指挂钩牛熊债券亿与恒指挂钩牛熊债券F 牛债券牛债券 熊债券熊债券F到到 期期 日日 1992 1992年年1 1月月 1992 1992年年1 1月月F发发 行行 额额 7.5 7.5亿港元亿港元 7.5 7.5亿港元亿港元F每张面值每张面值 10000 10000港元港元 10000 10000港元港元F年年 利利 率率 4% 4% 10% 10%F发发 行行 价价 10000 10000港元港元 10000 10000港元港元F赎赎 回回 价价 1 1万万+7.5(+7.5(恒指恒指-3330) 1-3330) 1万万+7.5(3330-+7.5(3330-恒指恒指) ) F最最 高高 价价 20000 20000港元港元 20000 20000港元港元F最最 低低 价价 0 0港元港元 0 0港元港元含期权的金融工具（含期权的金融工具（5）期权合约课件十一、股票期权与股指期权投资策略股票期权合约投资策略无保护组合购买看涨期权配合低风险证券的策略出售看跌期权合约配合有条件订购策略套利组合出售看涨期权合约与购买股票配合购买看跌期权合约与购买股票配合股指期权合约投资策略类型：牛市、熊市、波动市、徘徊市期权合约课件股指期权合约投资策略F牛市下的策略简单的牛市策略（购买股指看涨；出售股指看跌）牛市看涨期权价差策略（购买一看涨的同时出售一看涨）牛市看跌期权价差策略（购买一看跌的同时出售一看跌）F熊市下的策略简单的熊市策略（购买股指看跌；出售股指看涨）熊市看跌期权价差策略（购买一看跌的同时出售一看涨）熊市看涨期权价差策略（购买一看涨的同时出售一看涨）F波动市下的策略买入同价对敲（购买一看涨的同时购买一看跌）买入异价对敲（购买一看涨的同时购买一看跌）期权合约课件股指期权合约投资策略 F徘徊市下的策略售出同价对敲售出异价对敲比例看涨期权价差策略比例看跌期权价差策略F有上下限的股指期权合约的策略上下限投资策略F利率期权投资策略利用看跌期权合约套期保植利用看涨期权合约套期保值期权合约课件股指期权合约投资策略（举例） 牛市看涨期权价差策略：购买一张12月到期8000点恒指看涨期权合约，期权价格为205点，同时售出一张12月到期8200点恒指看涨期权合约，获得期权价格为50点。盈亏情况： 购买看涨 出售看涨恒指水平 期权价格 盈亏 期权价格 盈亏 盈亏净点 净盈亏额7400点 -205 点 -205点 50点 50点 -155点 -7750港元7600 -205 -205 50 50 -155 -77507800 -205 -205 50 50 -155 -77508000 -205 -205 50 50 -155 -77508155 -205 -50 50 50 0 08200 -205 -5 50 50 45 22508400 -205 195 50 -150 45 22508600 -205 395 50 -350 45 22508800 -205 595 50 -550 45 2250期权合约课件F牛市看跌期权价差策略：购买一张12月到期8000点恒指看跌期权合约，期权价格为150点，同时售出一张12月到期8200点恒指看跌期权合约，获得期权价格为330点。盈亏情况：F 购买看涨 出售看涨恒指水平 期权价格 盈亏 期权价格 盈亏 盈亏净点 净盈亏额7400点 -150 点 450点 330点 -470点 -20点 -20港元7600 -150 250 330 -270 -20 -77507800 -150 50 330 -70 -20 -77508000 -150 150 330 130 -20 -77508155 -150 -150 330 150 -20 08200 -150 -150 330 330 180 90008400 -150 -150 330 330 180 90008600 -150 -150 330 330 180 90008800 -150 -150 330 330 180 9000股指期权合约投资策略（举例）期权合约课件F波动市下股指期权合约（买入同价对敲）：购买一张12月到期8000点恒指看涨期权合约，期权价格为205点，同时售出一张12月到期8000点恒指看跌期权合约，获得期权价格为150点。盈亏情况： 购买看涨 出售看涨恒指水平 期权价格 盈亏 期权价格 盈亏 盈亏净点 净盈亏额7400点 -205 点 -205点 -150点 450点 245点 12250港元7600 -205 -205 -150 250 45 22507645 -205 -205 -150 205 0 07800 -205 -205 -150 50 0 08000 -205 -205 -150 -150 -155 72508200 -205 -205 -150 -150 -355 172508355 -205 - 5 -150 -150 -155 -72508400 -205 195 -150 -150 45 22508600 -205 395 -150 -150 245 122508800 -205 595 -150 -150 445 22250股指期权合约投资策略（举例）期权合约课件十二、期权行情表十二、期权行情表（标普（标普（标普（标普500500指数期权）指数期权）指数期权）指数期权）F到期日到期日 实施价格实施价格 成交量成交量 收盘价收盘价 成交量成交量 未结权益未结权益F3 3月月 750 750c c 6 6 604 +3 8093 604 +3 8093F3 3月月 750 750p p 2 2 1/4 +3/16 1/4 +3/161168511685F6 6月月 750 750p p 40 40 5/8 +1/2 5/8 +1/2411411F6 6月月 900 900c c 25 25452 1/4 -60 3/4452 1/4 -60 3/4610610F6 6月月 900 900p p 85 85 1 5/8 +1/8 1 5/8 +1/866696669F3 3月月 950 950p p 90 90 1/16 -1/16 1/16 -1/1670027002F3 3月月 975 975p p 20 20 1/8 1/8 78717871F6 6月月 975 975p p 9 9 3 5/8 +1/4 3 5/8 +1/41019010190F3 3月月 1325 1325c c12361236 42 42 +1 1/2 +1 1/21129511295F3 3月月 1325 1325p p 255 25517 1/2 -6 1/217 1/2 -6 1/22188521885期权合约课件期权行情表期权行情表（IBMIBM股票期权股票期权股票期权股票期权22）F Call Put Call PutF期权期权 实施价格实施价格 到期日到期日 Vol. Last Vol. LastVol. Last Vol. LastF104 53/64104 53/6490904 4月月909017 7/817 7/8 120712071 15/161 15/16F104 53/64104 53/6495954 4月月232313 1/813 1/8 3563562 3/42 3/4F104 53/64104 53/641001004 4月月3143149 3/49 3/44524524 7/84 7/8F104 53/64104 53/641051054 4月月107510757 1/87 1/81781787 1/87 1/8F104 53/64104 53/641101104 4月月4694695 1/85 1/81091098 7/88 7/8F104 53/64104 53/641151154 4月月4404403 1/23 1/213113112 3/812 3/8F104 53/64104 53/641201204 4月月6056052 3/82 3/8353517 1/417 1/4F104 53/64104 53/641301304 4月月4804801 1/81 1/8F104 53/64104 53/641351354 4月月67667613/1613/16期权合约课件十三、股票期权激励方案十三、股票期权激励方案F19961996年世界年世界500500强有强有89%89%向高管提供期权激励向高管提供期权激励F美国美国9090年代以来高管薪酬中期权激励占年代以来高管薪酬中期权激励占20-30%20-30%F9494年美国公司年美国公司10%10%使用，使用，9797年已升至年已升至45%45%F一般认识：小公司往往全员参与期权激励计划一般认识：小公司往往全员参与期权激励计划F 大公司往往只有高管参与期权计划大公司往往只有高管参与期权计划F 高科技公司往往全员参与期权计划高科技公司往往全员参与期权计划F中央的十五建议中明确指出要在国企和高科技中央的十五建议中明确指出要在国企和高科技企业中实行股票期权激励计划的试点企业中实行股票期权激励计划的试点期权合约课件F虚拟股票期权计划虚拟股票期权计划F1，从公司未分利润中提取资金设立虚拟股票期权基金，从公司未分利润中提取资金设立虚拟股票期权基金F2，确定虚拟股票内部市场价格，既与公司的股价挂钩，确定虚拟股票内部市场价格，既与公司的股价挂钩，也与公司的业绩挂钩。也与公司的业绩挂钩。F3，确定获得期权的人员范围：高管与核心技术人员及，确定获得期权的人员范围：高管与核心技术人员及对公司有重大贡献的人员对公司有重大贡献的人员F4，确定行权的时间和具体的方式和比例。，确定行权的时间和具体的方式和比例。股票期权激励方案（股票期权激励方案（3）期权合约课件