案例引入案例引入：拿破仑给法兰西的尴尬o拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻“念念不忘，并载入他们的史册。1o1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背”赠送玫瑰花“诺言案的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了；原本3路易的许诺，本息竟高达1，375，596法郎。案例引入案例引入：拿破仑给法兰西的尴尬2o经冥思苦想，法国政府斟词琢句的答复是：“以后，无论在精神上还是物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民的谅解。o 读者2000.17期P49案例引入案例引入：拿破仑给法兰西的尴尬3第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念第一节第一节 货币时间价值货币时间价值第二节第二节 资资本的风险价值本的风险价值4教学要点教学要点单利和复利的利息、现值、终值的计算单利和复利的利息、现值、终值的计算单利和复利的利息、现值、终值的计算单利和复利的利息、现值、终值的计算普通年金的现值、终值的计算普通年金的现值、终值的计算普通年金的现值、终值的计算普通年金的现值、终值的计算即付年金的现值、终值的计算即付年金的现值、终值的计算即付年金的现值、终值的计算即付年金的现值、终值的计算递延年金的现值、终值的计算递延年金的现值、终值的计算递延年金的现值、终值的计算递延年金的现值、终值的计算永续年金的现值的计算永续年金的现值的计算永续年金的现值的计算永续年金的现值的计算投资的风险价值衡量投资的风险价值衡量投资的风险价值衡量投资的风险价值衡量5第一节第一节 货币时间价值货币时间价值一、资金时间价值的概述一、资金时间价值的概述一、资金时间价值的概述一、资金时间价值的概述（一）资金时间价值（一）资金时间价值(Time Value of Money)(Time Value of Money)的含义的含义是指一定量货币在不同时点上的价值量的差额。是指一定量货币在不同时点上的价值量的差额。 随着时间推移，周转中使用的资金价值会发生增值。随着时间推移，周转中使用的资金价值会发生增值。 资金时间价值的实质，是资金周转使用后由于创造了新资金时间价值的实质，是资金周转使用后由于创造了新的价值（利润）而产生的增值。的价值（利润）而产生的增值。6o正确理解:o(一)货币时间价值是货币在周转使用中产生的o(二)货币时间价值是货币的所有者让渡货币使用权而参与社会财富分配的一种形式o(三)货币时间价值以商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在为前提条件第一节货币时间价值第一节货币时间价值7第一节第一节 货币时间价值货币时间价值二、货币时间价值的衡量标准二、货币时间价值的衡量标准 从理论上，货币时间价值相当于没有风险、没有从理论上，货币时间价值相当于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 资金的时间价值由利息和通货膨胀因素造成。资金的时间价值由利息和通货膨胀因素造成。8资金时间价值的表示方法资金时间价值的表示方法一般情况下指利息，可用相对数和绝对数两种形式表示。一般情况下指利息，可用相对数和绝对数两种形式表示。绝对数绝对数(时间价值额时间价值额)利息（利息（资金在周转使用过程中资金在周转使用过程中 产生的增值额）产生的增值额） 相对数相对数(时间价值率时间价值率)利率（利率（在没有风险和没有通货在没有风险和没有通货 膨胀条件下的社会平均资金利润率或通货膨胀率很膨胀条件下的社会平均资金利润率或通货膨胀率很 低时的政府债券利率）。低时的政府债券利率）。第一节第一节 货币时间价值货币时间价值9o以上的观点并不完全正确oK=K0+IP+DP+LP+MPoK利率oK0 纯利率，没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，即社会平均资金利润率oIP通货膨胀补偿率oLP流动性风险报酬率oMP期限风险报酬率第一节第一节 货币时间价值货币时间价值10三、在财务活动中树立货币时间价值的意义三、在财务活动中树立货币时间价值的意义1 1、使财务决策建立在全面、客观、可比的基础上。、使财务决策建立在全面、客观、可比的基础上。2 2、使有限的资金得到最充分的利用。、使有限的资金得到最充分的利用。第一节第一节 货币时间价值货币时间价值11第一节第一节 货币时间价值货币时间价值（一）一次性收付款项的现值和终值一）一次性收付款项的现值和终值 单利单利复利复利普通年金普通年金预付年金预付年金递延年金递延年金永续年金永续年金（二）非一次性收付款项的现值和终值二）非一次性收付款项的现值和终值四、资金时间价值的计算 12四、货币时间价值的计算四、货币时间价值的计算（一）一次性收付款项的现值与终值（一）一次性收付款项的现值与终值 1. 一次性收付款项的含义一次性收付款项的含义 指指在在某某一一特特定定时时点点上上一一次次性性支支付付（或或收收取取），经经过过一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款项。一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款项。P P（本金）本金） F F（本利和）本利和） 0 0 n n第一节第一节 货币时间价值货币时间价值13第一节第一节 货币时间价值货币时间价值2. 现值与终值现值与终值(1)现值的含义现值的含义 现值又称本金，现值又称本金，未来未来某一时点上的一定量资某一时点上的一定量资金折算到现在的价值，金折算到现在的价值，用用P表示。表示。(2)终值的含义终值的含义 终值又称将来值，终值又称将来值，现现在一定量的资金在未来在一定量的资金在未来某一时用点上的价值，某一时用点上的价值，俗称本利和，俗称本利和，用用 F表示。表示。14第一节第一节 货币时间价值货币时间价值153 单利、复利单利、复利单利单利（Simple InterestSimple Interest） ：只有本金能带来利息，只有本金能带来利息，利息必须在提出以后再以本金形式投入才能生利，否则利息必须在提出以后再以本金形式投入才能生利，否则不能生利不能生利。复利复利（Compound InterestCompound Interest） ：不仅对本金要计息，不仅对本金要计息，对本金所产生的利息在下一个计息期也要计入本金一起对本金所产生的利息在下一个计息期也要计入本金一起计息，即计息，即“利滚利利滚利”。计息期是指相临两次计息的时间间隔，如年、月、日计息期是指相临两次计息的时间间隔，如年、月、日等。除非特别指明，计息期一般为一年。等。除非特别指明，计息期一般为一年。第一节第一节 货币时间价值货币时间价值16 4 单利的终值和现值计算单利的终值和现值计算（1 1）单利的利息单利的利息 I=PI=Pi in n 每年的利息额就是资金的增值额。每年的利息额就是资金的增值额。（2 2）单利的终值（单利的终值（Future ValueFuture Value） F= P+ PF= P+ Pi in =Pn =P(1+i(1+in)n)第一节第一节 货币时间价值货币时间价值17（3 3）单利的现值（单利的现值（Present ValuePresent Value） P=FP=F（1+i1+in n） 在单利计息的方式下，现值计算与终值计算是互逆的，由在单利计息的方式下，现值计算与终值计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为贴现、折现终值计算现值的过程称为贴现、折现(Discount)。第一节第一节 货币时间价值货币时间价值18 5 5 复利现值和复利现值和终值终值的计算的计算 （1）复利复利终值终值0 1 2 n-1 n P F P(1+i)P(1+i) P(1+i)P(1+i)2 2 P(1+i)P(1+i)n-1n-1 P(1+i)P(1+i)n n F= P(1+i)F= P(1+i)n n =P =P（F/PF/P，i i，n n）第一节第一节 货币时间价值货币时间价值19 （2） 复利现值 0 1 2 n-1 n P F F/(1+i)F/(1+i) F/(1+i)F/(1+i)n-2n-2 F/(1+i)F/(1+i)n-1n-1 F/(1+i)F/(1+i)n nP=F(1+i)n=F(1+i)-n =F（P/F，i，n）第一节第一节 货币时间价值货币时间价值20 （二）非一次性收付款项（二）非一次性收付款项(年金年金)的终值和现值的终值和现值 1 1、年金、年金（1 1）年金）年金（AnnuityAnnuity）的含义：的含义：一定时期内每次等额收一定时期内每次等额收付的系列款项，用付的系列款项，用A A表示。表示。 如债券利息、折旧、租金、等额分期付款、养老金、如债券利息、折旧、租金、等额分期付款、养老金、保险费、另存整取等。保险费、另存整取等。 （2 2）年金的特点：连续性和等额性。）年金的特点：连续性和等额性。 连续性要求在一定时期内，每间隔相等时间就要发生连续性要求在一定时期内，每间隔相等时间就要发生一次收支业务，中间不得中断，必须形成系列。一次收支业务，中间不得中断，必须形成系列。 等额性要求每期收、付款项的金额必须相等。等额性要求每期收、付款项的金额必须相等。第一节第一节 货币时间价值货币时间价值21普通年金普通年金（Ordinary AnnuityOrdinary Annuity）预付年金预付年金（Annuity DueAnnuity Due）递延年金递延年金（Deferred Annuity Deferred Annuity ）永续年金永续年金（Perpetual AnnuityPerpetual Annuity）（按收付的时间不同（按收付的时间不同) 2 年金的分类年金的分类第一节第一节 货币时间价值货币时间价值223 3 普通年金的计算普通年金的计算o（1 1）普通年金的含义：凡收入和支出相等金额的款）普通年金的含义：凡收入和支出相等金额的款项，发生在每期期末的年金，项，发生在每期期末的年金，在经济活动中的最为常见在经济活动中的最为常见, ,也称后付年金。也称后付年金。o如零存整取的本利和，是一定时期内每期期末收付如零存整取的本利和，是一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。款项的复利终值之和。 第一节第一节 货币时间价值货币时间价值23 3 普通年金的计算普通年金的计算 0 1 2 n-1 n A A A A A(1+i)0A(1+i)1 A(1+i)n-2 A(1+i)n-1年金终值之和年金终值之和 F FA A=A(1+i)=A(1+i)0 0A(1+i)A(1+i)1 1 + + +A(1+i)+A(1+i)n-3n-3 +A(1+i)+A(1+i)n-2n-2+A(1+i)+A(1+i)n-1n-1 =A =A（F/AF/A，i i，n n） 3 普通年金的计算普通年金的计算第一节第一节 货币时间价值货币时间价值243 普通年金的计算普通年金的计算（2）普通年金的终值：）普通年金的终值： 式中：式中：FA表示年金终值是计算各年年金的终值之和；表示年金终值是计算各年年金的终值之和； (F/A，i，n)表示年金终值系数表示年金终值系数（Future Value Interest Factors for Annuity） 第一节第一节 货币时间价值货币时间价值25（3）年偿债基金年偿债基金偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额资金而必须分次等额提取的存款准备金。每次提取的等额存款金额类额资金而必须分次等额提取的存款准备金。每次提取的等额存款金额类似年金存款，同样可以获得按复利计算的利息，因而应清偿的债务（或似年金存款，同样可以获得按复利计算的利息，因而应清偿的债务（或应积聚的资金）即为年金终值，每年提取的偿债基金即为年金。应积聚的资金）即为年金终值，每年提取的偿债基金即为年金。偿债基金的计算是已知年金终值，反过来求每年支付的年金数额，实偿债基金的计算是已知年金终值，反过来求每年支付的年金数额，实际上就是年金终值的逆运算，计算公式如下：际上就是年金终值的逆运算，计算公式如下：F=A(F/AF=A(F/A，i i，n)n) A= A= F(F/AF(F/A，i i，n)n)第一节第一节 货币时间价值货币时间价值26 0 1 2 n-1 n0 1 2 n-1 n A A A A A A A AA(1+i)-1A(1+i)-2 A(1+i)-(n-1)A(1+i)-n 年金现值之和年金现值之和 P PA A=A(1+i)=A(1+i)-1-1+A(1+i)+A(1+i)-2-2+ +A(1+i)+ +A(1+i)-(n-1) -(n-1) +A(1+i)+A(1+i)-n-n =A =A（P/AP/A，i i，n n） 第一节第一节 货币时间价值货币时间价值27（4）普通年金的现值：）普通年金的现值： PA表示年金现值是计算各年表示年金现值是计算各年 年金的现值之和年金的现值之和; (P/A，i，n)表示年金现值系数表示年金现值系数 (Present Value Interest Factors for Annuity） 。第一节第一节 货币时间价值货币时间价值28（5）年资本回收额年资本回收额 年年资资本本回回收收额额是是指指在在约约定定的的年年限限内内等等额额回回收收的的初初始始投投入入资资本本额额或或等等额额清清偿偿所所欠欠的的债债务务额额。其其中中未未收收回回或或清清偿偿的的部分要按复利计息构成需回收或清偿的内容。部分要按复利计息构成需回收或清偿的内容。 年年资资本本回回收收额额是是已已知知年年金金现值，反反过来来求求每每年年支支付付的的年金数年金数额，实际上就是年金上就是年金现值的逆运算，的逆运算，计算公式如下：算公式如下：PA =A(P/APA =A(P/A，i i，n)n) A=PA=PA A(P/(P/A,i,nA,i,n) )第一节第一节 货币时间价值货币时间价值29 2. 预付年金的计算预付年金的计算（1） 预预付付年年金金的的含含义义：指指一一定定时时期期内内，每每期期期期初初等等额的系列收付款项，额的系列收付款项，也称先付年金或即付年金。也称先付年金或即付年金。 预预付付年年金金与与普普通通年年金金的的区区别别仅仅在在于于收收付付款款的的时时点点不不同同，普普通通年年金金在在每每期期的的期期末末收收付付款款项项，预预付付年年金金在在每每期期的期初收付款项。的期初收付款项。第一节第一节 货币时间价值货币时间价值30 0 1 2 3 0 1 2 3 n-1 nn-1 n A A A . A A A A A . A A 普通年金的收付示意图普通年金的收付示意图 0 1 2 3 n-1 n 0 1 2 3 n-1 n A A A A . A A A A A . A 预付年金的收付示意图预付年金的收付示意图 预预付付年年金金与与普普通通年年金金相相比比，收收付付款款次次数数是是一一样样的的，只只是是收收付付款款的的时时点点不不一一样样，预预付付年年金金的的终终值值比比普普通通年年金金的的终终值值多多计计一一年年的的利利息息，而而预预付付年年金金的的现现值值比比普普通通年年金金的的现现值值少少折折现现一一年年，因因此此，在在普普通通年年金金终终值值与现值的基础上，乘上与现值的基础上，乘上(1+i)(1+i)便可计算出预付年金的终值与现值。便可计算出预付年金的终值与现值。第一节第一节 货币时间价值货币时间价值31 2.预付年金的计算预付年金的计算 （2）预付年金的终值：）预付年金的终值： F FA A=A(F/A=A(F/A，i i，n+1)-1 n+1)-1 多求一个再减去多求一个再减去 或或=A =A （F/AF/A，i i，n)n)（1+ i 1+ i ）先求终值再求终值先求终值再求终值第一节第一节 货币时间价值货币时间价值32（3）预付年金的现值）预付年金的现值: P PA A=A(P/A,i,n-1)+1 =A(P/A,i,n-1)+1 先少求一个先少求一个A A再加上再加上或或P=AP=A（P/P/A,i,nA,i,n）（）（1+i1+i） 先求现值再求终值先求现值再求终值 第一节第一节 货币时间价值货币时间价值33（1）递延年金：）递延年金：最初若干期没有收付款项的情况下，随后最初若干期没有收付款项的情况下，随后若干期等额的系列收付款项。若干期等额的系列收付款项。 假设前假设前m m期没有年金期没有年金, m+1, m+1期至期至m+nm+n期有期有n n期普通年金期普通年金A A。0 1 2 . m-1 m m+1 m+2 . m+n0 1 2 . m-1 m m+1 m+2 . m+n 0 1 2 . n 0 1 2 . n A A . A A A . A 递延期递延期 收付期收付期 如果前如果前m m期也有普通年金期也有普通年金A A，则，则m+nm+n期的普通年金收付示意图期的普通年金收付示意图0 1 2 . m-1 m m+1 m+2 . m+n0 1 2 . m-1 m m+1 m+2 . m+n A A . A A A A . AA A . A A A A . A3. 递延年金的计算递延年金的计算第一节第一节 货币时间价值货币时间价值34（2）递递延延年年金金的的终终值值：递递延延年年金金终终值值用用FA表表示示，计计算算方方法如同普通年金计算。法如同普通年金计算。 （3）递延年金的现值：递延年金的现值： PA=A(P/A,i,n)(P/F,i,m) PA=A(P/A,i,m+n) (P/A,i,m) PA=A(F/A,i,n)(P/F,i,m+n)第一节第一节 货币时间价值货币时间价值35 4.永续年金永续年金永续年金：永续年金：凡无限期地连续收入或支出相等金额凡无限期地连续收入或支出相等金额的年金（它的期限的年金（它的期限n ）。）。 PA =A/i第一节第一节 货币时间价值货币时间价值36三、资金时间价值计算中的特殊问题o1、一次性收付款项2、永续年金贴现率37o3、普通年金贴现率o计算步骤：o（1）计算出P/A的值，设其为P/A=；o（2）查普通年金现值系数表；o（3）若无法找到恰好等于的系数值，找到最接近的两个左右临界系数值，为1和2o（4）内插法的应用例题P42 2.1438 特殊问题：特殊问题： 1.1.名义利率名义利率 若计息期短于若计息期短于1 1年，利息在一年内要复利几次，这时年，利息在一年内要复利几次，这时 给出的年利率称名义利率，用给出的年利率称名义利率，用r r表示，每年复利的次数表示，每年复利的次数 用用m m表示。表示。 2.2.实际利率实际利率 根据名义利率计算出的每年复利一次的年利率称实根据名义利率计算出的每年复利一次的年利率称实 际利率，用际利率，用i i表示。表示。第一节第一节 货币时间价值货币时间价值393.3.实际利率和名义利率之间的关系实际利率和名义利率之间的关系 i= (1+ r/m )i= (1+ r/m )m m-1-1 在计息期短于在计息期短于1 1年的情况下，名义利率小于实际年的情况下，名义利率小于实际利率，并且计息期越短，一年中按复利计息的次数利率，并且计息期越短，一年中按复利计息的次数就越多，实际利率就越高就越多，实际利率就越高, ,利息额也越大。利息额也越大。例题例题P42 P42 例例2-162-16第一节第一节 货币时间价值货币时间价值40一、风险分析一、风险分析（一）风险的概念（一）风险的概念1、风险是指在一定条件下或一定时期内，某一项行动具有多种可、风险是指在一定条件下或一定时期内，某一项行动具有多种可能而不确定的结果能而不确定的结果。风险一般指某一行动的结果具有多样性。风险一般指某一行动的结果具有多样性。从财务管理角度而言，风险就是企业在各项财务活动中由于各种从财务管理角度而言，风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使得企业的实际收益与预期收益发难以预料或无法控制的因素作用，使得企业的实际收益与预期收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。例如，企业所期望的收益率是生背离，从而蒙受经济损失的可能性。例如，企业所期望的收益率是30%30%，而实际获得的收益率是，而实际获得的收益率是20%20%，两者的差异即反映了风险。，两者的差异即反映了风险。第二节第二节 风险与收益分析风险与收益分析412. 风险和不确定性的区别。风险和不确定性的区别。 不确定性决策对各种情况出现的可能性不清楚，无法计量。不确定性决策对各种情况出现的可能性不清楚，无法计量。 在在财财务务管管理理实实务务中中，对对风风险险性性和和不不确确定定性性不不作作严严格格区区分分。讲讲到到风风险险，可可能能是是指指一一般般意意义义上上的的风风险险，也也可可能能指指不不确确定定性性问题。问题。第二节第二节 资资本的风险价值本的风险价值42（二）风险的类型o1、按照风险损害的对象可以分为人身风险、财产风险、责任风险和信用风险；o2、按照风险导致的后果分为纯粹风险和投机风险；o3、按照风险的性质或发生原因分为自然风险、经济风险和社会风险；43从个别理财主体的角度，风险可分为从个别理财主体的角度，风险可分为：市场风险：影响所有企业市场风险：影响所有企业不可分散风险不可分散风险企业特别风险：影响个别企业企业特别风险：影响个别企业可分散风险可分散风险第二节第二节 资资本的风险价值本的风险价值441、市场风险：又称系统风险或不可分散风险。它影响市场风险：又称系统风险或不可分散风险。它影响所有的企业，涉及所有的对象，一般由企业的外部因素引所有的企业，涉及所有的对象，一般由企业的外部因素引起起。例如战争、自然灾害、利率的变化、经济周期的变化、。例如战争、自然灾害、利率的变化、经济周期的变化、通货膨胀等。通货膨胀等。2 、企业特别风险：、企业特别风险： 又称非系统风险或可分散风险。又称非系统风险或可分散风险。它只影响个别的企业，涉及个别的对象，它只影响个别的企业，涉及个别的对象，可以通过多元化可以通过多元化投资来分散。例如产品开发失败、销售份额减少、工人罢投资来分散。例如产品开发失败、销售份额减少、工人罢工、诉讼失败等。工、诉讼失败等。非系统风险可进一步分为经营风险和财务风险。非系统风险可进一步分为经营风险和财务风险。第二节第二节 资资本的风险价值本的风险价值45经经营营风风险险是是指指因因生生产产经经营营等等方方面面的的原原因因给给企企业业盈盈利利带带来来的不确定性，又称商业风险。的不确定性，又称商业风险。这这些些变变化化可可来来自自于于企企业业内内部部，也也可可能能来来自自于于企企业业外外部部。例例如如：由由于于原原材材料料价价格格变变动动，新新材材料料、新新设设备备的的出出现现等等因因素素给给供供应应方方面面带带来来的的影影响响；由由于于产产品品生生产产方方向向不不符符合合市市场场需需求求，生生产产组组织织不不合合理理而而造造成成的的因因素素给给生生产产方方面面带带来来的的影影响响；由由于于销销售售失失策策，产品广告推销不利及货款回收不及时给销售方面带来的影响等。产品广告推销不利及货款回收不及时给销售方面带来的影响等。这这些些生生产产经经营营方方面面的的不不确确定定性性，都都会会引引起起企企业业的的利利润润或或利润率的高低变化。利润率的高低变化。（一）经营风险（一）经营风险46财物风险也称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成财物风险也称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。果带来的不确定性。 企业在资金不足的情况下，或者为了充分利用财务杠杆企业在资金不足的情况下，或者为了充分利用财务杠杆的作用，就会运用负债的方式进行筹资。的作用，就会运用负债的方式进行筹资。 如果一个企业没有负债，全部用自有资金经营，那么，如果一个企业没有负债，全部用自有资金经营，那么，该企业只有经营风险，没有财务风险。该企业只有经营风险，没有财务风险。企业息税前资金利润企业息税前资金利润利息利息0，自有资金利润率会提高，自有资金利润率会提高上述公式是变动的，不确定的，因此就有风险，即筹资风险。上述公式是变动的，不确定的，因此就有风险，即筹资风险。（二）财务风险（二）财务风险47（三）风险报酬o风险报酬：投资者由于冒风险进行投资，是为了取得超过资金时间价值的那部分额外报酬，这个额外的报酬被称为风险报酬。o投资者宁愿要肯定的某一报酬率，而不愿意要不肯定的同一报酬率。o期望投资报酬率期望投资报酬率=资金时间价值（无风险报资金时间价值（无风险报酬率）通货膨胀补偿率酬率）通货膨胀补偿率+风险报酬率风险报酬率o决定风险报酬的因素：风险的大小、投资人决定风险报酬的因素：风险的大小、投资人对待风险的态度对待风险的态度48（四）风险的衡量（四）风险的衡量1、概率含义、概率含义（1）随机事件：某一事件在完全相同的条件下可能发生也）随机事件：某一事件在完全相同的条件下可能发生也可能不发生，既有可能出现这种结果又可能出现那种结果，这可能不发生，既有可能出现这种结果又可能出现那种结果，这类事件为随机事件。类事件为随机事件。（2）概率：用百分数或小数来表示随机）概率：用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。出现某种结果可能性大小的数值。 企业投资报酬是企业投资报酬是200200万元的概率为万元的概率为0.5,0.5,这表示企业获得这表示企业获得200200万万元投资报酬率的可能性是元投资报酬率的可能性是50%50%。 49 （3）概率的特点：）概率的特点：0Pi1 0Pi1 n n P Pi i=1 =1 （i =1i =1，2 2n n） i=1i=1 肯定发生事件的概率为肯定发生事件的概率为1，肯定不发生事件的概率为，肯定不发生事件的概率为0。 一般随机事件的概率在一般随机事件的概率在01之间。之间。随机事件所有可能随机事件所有可能的结果出现的概率之和一定为的结果出现的概率之和一定为1 1，即将全部可能发生的情，即将全部可能发生的情况包括在内，应是必然结果。况包括在内，应是必然结果。50（4）概率分布：将随机事件各种可能的结果）概率分布：将随机事件各种可能的结果按一定的规则进行排列，同时列出各结果出按一定的规则进行排列，同时列出各结果出现的相应概率，这一完整的描述称为概率分现的相应概率，这一完整的描述称为概率分布。布。51 不连续分布不连续分布-其特点是各种可能结果只有有限个值，概其特点是各种可能结果只有有限个值，概率分布在几个特定的随机变量点上，概率分布图是不连续图象。率分布在几个特定的随机变量点上，概率分布图是不连续图象。 Pi Pi 0.5 0.5 0.4 0.4 0.3 0.3 0.2 0.2 0.1 0.1 -20% 0% 20% 40% Xi -20% 0% 20% 40% Xi 离散型分布离散型分布 52 连连续续型型分分布布-其其特特点点是是各各种种可可能能结结果果有有无无数数个个值值，概概率率分分布布在在连连续续图图象象上上的的两两点点之之间间的的区区间间上上，概概率率分分布布图形成由一条曲线覆盖的平面。图形成由一条曲线覆盖的平面。 Pi Pi 0.5 0.5 0.4 0.4 0.3 0.3 0.2 0.2 0.1 0.1 -20% 0% 20% 40% Xi -20% 0% 20% 40% Xi 53注意：注意： 在在预预期期收收益益相相同同的的情情况况下下，投投资资的的风风险险程程度度同同收收益益的的概概率率分分布布有有密密切切的的联联系系。概概率率分分布布越越集集中中，实实际际可可能能的的结结果果就就会会越越接接近近预预期期收收益益，实实际际收收益益率率低低于于预预期期收收益益率率的的可可能能性性就就越越小小，投投资资的的风风险险程程度度也也越越小小；反反之之，概概率率分分布布越越分分散散，投投资资的的风风险险程程度度也就越大。也就越大。 542、期望值、期望值（1）期望值期望值，亦称，亦称预期收益，预期收益，是可能发生的结果与各自是可能发生的结果与各自概率之积的加权平均值，反映投资者的合理预期，用概率之积的加权平均值，反映投资者的合理预期，用E E表示。表示。 （2）期望值期望值的计算的计算 n n E= E= XiPiXiPi i=1i=1XiXi随机事件的第随机事件的第i i种结果种结果PiPi出现该种结果的相应概率出现该种结果的相应概率 553、离散程度离散程度 离离散散程程度度是是用用以以衡衡量量风风险险大大小小的的统统计计指指标标。一一般般地地，离离散散程程度度越越大大，风风险险越越大大；离离散散程程度度越小，风险越小。越小，风险越小。o（1）方差：表示随机变量与期望值之间的离散程度的一个数值。 n 2= (Xi-E)2Pi i=1第二节第二节 资资本的风险价值本的风险价值56（2 2）标准差）标准差 标标准准差差是是用用来来衡衡量量概概率率分分布布中中各各种种可可能能值值与与期期望望值值的偏离程度，反映风险的大小的偏离程度，反映风险的大小, ,标准差用标准差用表示。表示。标准差的计算标准差的计算 n = (Xi-E)2Pi i=1 第二节第二节 资资本的风险价值本的风险价值57注意：注意：在在n n个个方方案案的的情情况况下下，若若期期望望值值相相同同，则则标标准准差差越越大大，表表明明各各种种可可能能值值偏偏离离期期望望值值的的幅幅度度越越大大，结结果果的的不不确确定定性性越越大大，风风险险也也越越大大；反反之之，标标准准差差越越小小，则则风险也越小。风险也越小。标准差只适用于在期望值相同条件下风险程度的标准差只适用于在期望值相同条件下风险程度的比较，对于期望值不同的决策方案，则不适用。比较，对于期望值不同的决策方案，则不适用。 第二节第二节 资资本的风险价值本的风险价值58（3 3）标准离差率（标准差系数）标准离差率（标准差系数）标准差系数标准差系数: :是指标准差与期望值的比值，也称离散是指标准差与期望值的比值，也称离散系数，用系数，用q q表示。表示。标准差系数的计算公式标准差系数的计算公式 q = 100% q = 100% E E在在E E不不同同时时，标标准准差差系系数数越越大大，表表明明可可能能值值与与期期望望值值偏偏离离程程度度越越大大，结结果果的的不不确确定定性性越越大大，风风险险也也越越大大；反反之之 ，标准差系数越小，风险也越小。，标准差系数越小，风险也越小。第二节第二节 资资本的风险价值本的风险价值59二、资产的收益与收益率o资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。o表示方式：1、绝对数2、相对数单期资产的收益率的计算（见书P48）60三、风险与收益的一般关系o必要收益率=无风险收益率+风险收益率风险收益率=风险价值系数*标准离差率61四、资本资产定价模型o基本表达式：oE（Ri）必要报酬率oRf 无风险收益率：短期国债的利率oi 系统风险系数oRm 市场组合收益率62