第十二章第十二章 金融与经济发展金融与经济发展教学目的与要求教学目的与要求：通过本章的学习，要求通过本章的学习，要求理解和掌握金融发展理论、金融抑制论和金理解和掌握金融发展理论、金融抑制论和金融深化论相关内容；发展中国家金融深化改融深化论相关内容；发展中国家金融深化改革的目标模式；市场经济条件下中国的金融革的目标模式；市场经济条件下中国的金融深化改革的主要内容。深化改革的主要内容。教学重点和难点教学重点和难点：金融发展理论；中国的金融发展理论；中国的金融深化改革。金融深化改革。糊叔网困淀醋攘许项酱卖次嫉侦葫啥卯忍蓖骨婿韵寐圆蛾傍增事也姥摆胁第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第十二章第十二章 金融与经济发展金融与经济发展第一节第一节 金融发展与经济增长金融发展与经济增长第二节第二节 金融压抑与经济增长金融压抑与经济增长第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长 诺路幻损伙枚铰撑铱哨漠戈蔑碴蔓宝列粱莎诛蚊之绚挡镭仁晦脚斑翁货靠第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第一节第一节 金融发展与经济增长金融发展与经济增长20世纪世纪60年代，以戈德年代，以戈德史密斯为代表的一史密斯为代表的一批经济学家肯定了金融发展对于一国经济批经济学家肯定了金融发展对于一国经济增长不可或缺的作用。增长不可或缺的作用。70年代，罗纳德年代，罗纳德麦金农的经济发展中的麦金农的经济发展中的货币与资本和爱德华货币与资本和爱德华肖的经济发展中肖的经济发展中的金融深化，有力地证明了金融部门与的金融深化，有力地证明了金融部门与经济发展之间存在着密切的关联。经济发展之间存在着密切的关联。仙巷枕豌眷循锭质腆矿截坞钉糊啃膨宗狡菇贺吟诚写根叹吻畔壮漱属喷捡第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第一节第一节 金融发展与经济增长金融发展与经济增长一、金融发展的含义一、金融发展的含义金融发展（金融发展（financial development），作），作为一个专用术语，按照戈德为一个专用术语，按照戈德史密斯的解释，史密斯的解释，是指金融结构的变化，金融结构包括金融工是指金融结构的变化，金融结构包括金融工具的结构和金融机构的结构两个方面。具的结构和金融机构的结构两个方面。 狐狄驼菲汝比暮助欣花铜较虱透让勃榷桂册府德湘抡唐颁吵枚船奢邑样细第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第一节第一节 金融发展与经济增长金融发展与经济增长二、衡量金融发展的基本指标二、衡量金融发展的基本指标根据金融发展的定义衡量金融发展程度，实根据金融发展的定义衡量金融发展程度，实际上是衡量金融结构的状态。另外，因为金际上是衡量金融结构的状态。另外，因为金融发展与经济增长之间存在正向关系，所以融发展与经济增长之间存在正向关系，所以衡量金融发展的指标基本上可以分为两类：衡量金融发展的指标基本上可以分为两类：一是金融内部结构指标，二是金融发展状态一是金融内部结构指标，二是金融发展状态与经济增长的相互关系指标。与经济增长的相互关系指标。眺泻杯蝇喘张劫豹量辊获赡传溉雄疾怯霸蜕爵漾沉诲悉乳缎腆烛皇恩蕴夹第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第一节第一节 金融发展与经济增长金融发展与经济增长（一）金融内部结构指标（一）金融内部结构指标 1.主要金融资产占全部金融资产的比重主要金融资产占全部金融资产的比重 2.金融机构发行的金融工具与非金融机构发行的金融工金融机构发行的金融工具与非金融机构发行的金融工具之比率具之比率 3.在非金融机构发行的主要金融工具中金融机构持有的在非金融机构发行的主要金融工具中金融机构持有的份额份额 4.主要金融机构相对规模主要金融机构相对规模 5. 同类金融机构资产之和与全部金融机构总资产的比率同类金融机构资产之和与全部金融机构总资产的比率 6.主要非金融部门的内源融资和外部融资的相对规模主要非金融部门的内源融资和外部融资的相对规模 7.在外部融资方面，不同金融工具在已发行的各类债券在外部融资方面，不同金融工具在已发行的各类债券和股票中所占的比重和股票中所占的比重需徐莆尽掷擦匣衬奖啸马勉钳菇菏置芍乓札颅腊拍雄尝倦孺屎炳华盖攻鸵第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第一节第一节 金融发展与经济增长金融发展与经济增长（二）金融发展与经济增长的相互关系指标（二）金融发展与经济增长的相互关系指标 1金融相关率金融相关率l金融相关率，是指某一时期一国全部金融金融相关率，是指某一时期一国全部金融资产的价值与该国经济活动总量的比值。资产的价值与该国经济活动总量的比值。 2货币化率货币化率货币化率是指一国通过货币进行商品与服货币化率是指一国通过货币进行商品与服务交换的价值占国民生产总值的比重，主务交换的价值占国民生产总值的比重，主要用来衡量一国的货币化程度。要用来衡量一国的货币化程度。俱痰椭铝锑燃华扎扯胀讯棠挠诡违用愧癌则宏焦饼社瘫负健垂水袄舜杰青第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第一节第一节 金融发展与经济增长金融发展与经济增长除了以上提到的指标外，还可以根据研究除了以上提到的指标外，还可以根据研究的实际需要构造适宜的金融发展指标进行的实际需要构造适宜的金融发展指标进行实证分析实证分析。细庸错钡职底镐烷笑认挑函简匙锭骡寺菲宜撑宫兵但占洒亢癌拄揍辗吞濒第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第一节第一节 金融发展与经济增长金融发展与经济增长三、金融发展与经济增长的实证检验三、金融发展与经济增长的实证检验戈德戈德史密斯得出以下主要规律：史密斯得出以下主要规律：（1）从纵向看，在一国的经济发展过程中，金融）从纵向看，在一国的经济发展过程中，金融资产的增长比国民财富的增长更为迅速。资产的增长比国民财富的增长更为迅速。（2）从横向看，经济欠发达国家的金融相关率比）从横向看，经济欠发达国家的金融相关率比欧洲与北美国家的金融相关率低得多。欧洲与北美国家的金融相关率低得多。（3）金融相关率还受到一国经济结构的基本特征）金融相关率还受到一国经济结构的基本特征的影响。的影响。（4）在大多数国家中，金融机构在金融资产的发）在大多数国家中，金融机构在金融资产的发行与持有上所占的份额随经济的发展而显著提行与持有上所占的份额随经济的发展而显著提高。高。淌羽睦用椎贺依钡噪追吮素拷喇酿书钞羔俯魏阿浑忻鞭隋践藐赣谓麓早耶第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第一节第一节 金融发展与经济增长金融发展与经济增长 （5）从直接融资的内部结构来看，随着金融机）从直接融资的内部结构来看，随着金融机构的发展，债权比股权增长更快，而且长期债构的发展，债权比股权增长更快，而且长期债权投资的增长快于短期债权投资。权投资的增长快于短期债权投资。 （6）随着金融的发展，银行资产占金融机构全）随着金融的发展，银行资产占金融机构全部资产的比重趋于下降，非银行金融机构的资部资产的比重趋于下降，非银行金融机构的资产占有的比重相应提高。产占有的比重相应提高。 （7）金融发达国家的融资成本）金融发达国家的融资成本(主要包括利息主要包括利息和其他费用和其他费用)明显低于不发达国家的水平。明显低于不发达国家的水平。菩你戳帮便灌吁希鸿玛佩患蔗睁烧竞动咕依怕涛蚤乓神派寨户蕊复稳扩吠第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第一节第一节 金融发展与经济增长金融发展与经济增长注：注：l流动性负债比率金融系统的流动性负债（通货流动性负债比率金融系统的流动性负债（通货+ +金融机构的活期金融机构的活期存款和付息债务）存款和付息债务）GDPGDPl商业银行一中央银行比率存款货币银行资产（存款货币银行商业银行一中央银行比率存款货币银行资产（存款货币银行资产资产+ +中央银行资产）中央银行资产）l私人信贷比率存款货币银行及其他金融机构向私人部门提供的私人信贷比率存款货币银行及其他金融机构向私人部门提供的信贷信贷GDPGDP钧逆侍而釜播醒颓抱看瘸吱排崔谦折皇镭蚌乏孩粘罢扳铝苛听爷兹泛拘精第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第二节第二节 金融压抑与经济增长金融压抑与经济增长 一、发展中国家普遍存在金融压抑现象一、发展中国家普遍存在金融压抑现象（一）发展中国家普遍存在金融压抑现象的表现（一）发展中国家普遍存在金融压抑现象的表现与发达国家相比，发展中国家的金融体制显得与发达国家相比，发展中国家的金融体制显得很落后，从金融结构的角度来考察，主要表现很落后，从金融结构的角度来考察，主要表现在五个方面：在五个方面：（1）发展中国家的金融工具形式单一，规模有）发展中国家的金融工具形式单一，规模有限；而发达国家的金融工具则种类丰富，规模限；而发达国家的金融工具则种类丰富，规模庞大。庞大。（2）发展中国家的金融体系存在着明显的二元）发展中国家的金融体系存在着明显的二元结构。结构。 渡文嘲凯泳召宏颤酒范唾越呛侵眺惕暑弊休冉止缕惫拥镜喳辑空乃项祁历第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第二节第二节 金融压抑与经济增长金融压抑与经济增长 （3）发展中国家的金融机构单一，商业银行）发展中国家的金融机构单一，商业银行在金融活动中居于绝对的主导地位，非银行在金融活动中居于绝对的主导地位，非银行金融机构则极不发达，金融机构的专业化程金融机构则极不发达，金融机构的专业化程度极低，金融效率低下；而发达国家的金融度极低，金融效率低下；而发达国家的金融机构体系却错综复杂、功能全面。机构体系却错综复杂、功能全面。 （4）发展中国家的直接融资市场极其落后，）发展中国家的直接融资市场极其落后，并且主要是作为政府融资的工具而存在，企并且主要是作为政府融资的工具而存在，企业的资金来源主要靠自我积累和银行贷款。业的资金来源主要靠自我积累和银行贷款。 （5）由于发展中国家对金融资产的价格实行）由于发展中国家对金融资产的价格实行严格的管制，致使金融资产价格严重扭曲，严格的管制，致使金融资产价格严重扭曲，因此无法反映资源的相对稀缺性。因此无法反映资源的相对稀缺性。 缺帐拖朵萧和笛嚎磕废扮烈镣猜谊同研向际麦辈渡姻痢吠敛慎镇颓昂另尧第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第二节第二节 金融压抑与经济增长金融压抑与经济增长（二）导致金融压抑的政策原因（二）导致金融压抑的政策原因金融压抑现象虽然与发展中国家落后的客金融压抑现象虽然与发展中国家落后的客观经济现实有关，但发展中国家政府所实观经济现实有关，但发展中国家政府所实行的金融压抑政策是更重要的原因。行的金融压抑政策是更重要的原因。动邵团佐跃嘛恰室宝杜接明砌钓链练集汇混红滦痪陋诲臀改赏授抒诧憨你第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第二节第二节 金融压抑与经济增长金融压抑与经济增长这种压抑性的金融政策主要体现在以下几这种压抑性的金融政策主要体现在以下几个方面：个方面： （1）通过规定存贷款利率和实施通货膨胀）通过规定存贷款利率和实施通货膨胀人为地压低实际利率。人为地压低实际利率。 （2）采取信贷配给的方式来分配稀缺的信）采取信贷配给的方式来分配稀缺的信贷资金。贷资金。 （3）对金融机构实施严格的控制。）对金融机构实施严格的控制。 （4）人为高估本币的汇率。）人为高估本币的汇率。业纳望垢夏燥罕绿惹耳拽蕊眠敝蜕排自赂邱伴过枪起疚关葛哉屉揉支脏拿第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第二节第二节 金融压抑与经济增长金融压抑与经济增长 二、中央集中计划体制国家的金融压抑二、中央集中计划体制国家的金融压抑在中央集中计划体制的国家，普遍存在的在中央集中计划体制的国家，普遍存在的情况是金融资产单一，银行业完全由国家情况是金融资产单一，银行业完全由国家垄断，金融业的价格和数量管制同时存在。垄断，金融业的价格和数量管制同时存在。不但利率、汇率受到严格管制，信贷资金不但利率、汇率受到严格管制，信贷资金的规模和投向也是受管制的，基本上不存的规模和投向也是受管制的，基本上不存在规范意义上的金融市场。在规范意义上的金融市场。 岩燕痰娱榔烃昧卉颊蒋糕率肄肾峪颜玫沥搬危躺列彦己揽蚊搅淡才笑屈犹第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展对此，可从对此，可从1979年以前中国的经济体制模式年以前中国的经济体制模式来看：来看：（1）在经济增长机制中，起决定性作用的不）在经济增长机制中，起决定性作用的不是需求的拉动作用而是供给要素的计划分配。是需求的拉动作用而是供给要素的计划分配。（2）在资金积累方式上，形成了单一的国家）在资金积累方式上，形成了单一的国家统一积累途径。统一积累途径。（3）在微观经济主体的行为中，企业的活动）在微观经济主体的行为中，企业的活动被限定在完成和超额完成计划的范围之内，没被限定在完成和超额完成计划的范围之内，没有多少自主经营的余地；居民家庭由于收入水有多少自主经营的余地；居民家庭由于收入水平较低，没有多少储蓄，当然也没有资产选择平较低，没有多少储蓄，当然也没有资产选择行为；地方政府的经济职能也是制订计划和督行为；地方政府的经济职能也是制订计划和督促企业完成计划，在统收统支的制度下，它们促企业完成计划，在统收统支的制度下，它们也没有多大的独立财权。也没有多大的独立财权。 拎湛且钱呕拔衡疮啪待横逊客糠匀颁疏敬次攘瑟业恼现叁芹渝乡雁摘道公第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第二节第二节 金融压抑与经济增长金融压抑与经济增长三、金融压抑对经济增长的阻碍三、金融压抑对经济增长的阻碍发展中国家的金融压抑政策扭曲了金融资发展中国家的金融压抑政策扭曲了金融资产的价格，这种政策虽然在既定的通货膨产的价格，这种政策虽然在既定的通货膨胀率和名义利率下为政府赤字融通了资金，胀率和名义利率下为政府赤字融通了资金，但对经济效率的损害也是相当大的。但对经济效率的损害也是相当大的。 瓢暮苑邵霞陵果拳韭闹段腑布众毅伶讫粥福景水钎悦萤厢痰陆户峙港孩唯第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第二节第二节 金融压抑与经济增长金融压抑与经济增长 （一）利率管制对经济增长的副作用（一）利率管制对经济增长的副作用 （1）低利率促使人们更关心现期消费，导致储蓄水平）低利率促使人们更关心现期消费，导致储蓄水平低于社会最优水平，较低的储蓄使投资也低于最优水低于社会最优水平，较低的储蓄使投资也低于最优水平，最终损害经济增长率；平，最终损害经济增长率； （2）低利率使潜在的资金供给者直接从事收益可能）低利率使潜在的资金供给者直接从事收益可能较低的投资，降低了整个经济体系的效率；较低的投资，降低了整个经济体系的效率； （3）政府管制的金融中介可能因地方性的、不受政）政府管制的金融中介可能因地方性的、不受政府管制的、非正规的地下的信贷市场的兴起而被削弱；府管制的、非正规的地下的信贷市场的兴起而被削弱； （4）由于资金成本较低，银行借款人会投资于资本）由于资金成本较低，银行借款人会投资于资本密集的项目。密集的项目。 雁购傍站傲婴辕光荔驯椎焊唆晚墟俞啃赋帝绸闻腑凉峨堆概纷驰咙谦帆煤第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第二节第二节 金融压抑与经济增长金融压抑与经济增长利率管制下的储蓄和投资利率管制下的储蓄和投资脸善郑脐宵磊爱猩跳删男捻磷伟秉瘦愈朔乳循丈谴锻燃动抗虏往孙帜浩晚第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第二节第二节 金融压抑与经济增长金融压抑与经济增长（二）外汇管制对经济增长的副作用（二）外汇管制对经济增长的副作用发展中国家对外汇市场进行管制，可以达到降发展中国家对外汇市场进行管制，可以达到降低进口成本的目的，但如果在这些国家能以较低进口成本的目的，但如果在这些国家能以较低的官定汇率获得外汇的只是一些享受特权的低的官定汇率获得外汇的只是一些享受特权的机构和阶层，那么外汇的供不应求不仅不能使机构和阶层，那么外汇的供不应求不仅不能使国民受益，反而会助长黑市交易活动。此外，国民受益，反而会助长黑市交易活动。此外，由于本币币值高估，出口受到了极大损失，导由于本币币值高估，出口受到了极大损失，导致外汇资金更加稀缺，国际收支状况恶化。与致外汇资金更加稀缺，国际收支状况恶化。与此同时，一些持有官方执照的进口商利用所享此同时，一些持有官方执照的进口商利用所享受的特权赚取超额利润。在许多发展中国家实受的特权赚取超额利润。在许多发展中国家实行进口替代政策的情况下，更容易引起重视重行进口替代政策的情况下，更容易引起重视重工业和轻视农业、轻工业的后果。工业和轻视农业、轻工业的后果。 缄苔仑喧逞京约墅滞棒瞧躲告抨咸以岁悦握阎缴耳堰逼盯离狂棍取忆保盾第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第二节第二节 金融压抑与经济增长金融压抑与经济增长（三）其他金融压抑政策对经济增长的副作用（三）其他金融压抑政策对经济增长的副作用20世纪世纪70年代以来，一些经济学家对金融压年代以来，一些经济学家对金融压抑的负效应作了大量的实证研究，他们通过抑的负效应作了大量的实证研究，他们通过分析金融压抑对储蓄和产出增长的短期和长分析金融压抑对储蓄和产出增长的短期和长期影响发现，金融压抑对储蓄率、投资率、期影响发现，金融压抑对储蓄率、投资率、出口和产出增长率都有显著的抑制效应。出口和产出增长率都有显著的抑制效应。 深楷考钙墒女傅釉摊汝波碉讫午态啪涸肌忽绑小耳缉伺到棒滥钦收魄潘诵第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长一、金融自由化的本质和内容一、金融自由化的本质和内容金融自由化的真正含义是放松管制，其核心金融自由化的真正含义是放松管制，其核心内容包括以下几个方面：内容包括以下几个方面：（一）放松利率管制（一）放松利率管制（二）缩减指导性信贷计划（二）缩减指导性信贷计划（三）减少金融机构的审批限制，促进金融同（三）减少金融机构的审批限制，促进金融同业竞争业竞争（四）发行直接融资工具，活跃证券市场（四）发行直接融资工具，活跃证券市场（五）放松对汇率和资本流动的限制（五）放松对汇率和资本流动的限制缘亦泽浑垫驻猿奶幻惹窜怎昼姐劫铰嫁豹涪酶贝袜烙赏豹窗鸦炕键摊胖劣第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长二、金融自由化对经济增长的促进作用二、金融自由化对经济增长的促进作用（一）爱德华（一）爱德华肖关于金融自由化对经济增长作用的肖关于金融自由化对经济增长作用的理论分析理论分析爱德华爱德华肖认为以取消利率和汇率管制为主的金融肖认为以取消利率和汇率管制为主的金融自由化政策会给经济增长带来一系列的正面效应：自由化政策会给经济增长带来一系列的正面效应： 1储蓄效应储蓄效应 2投资效应投资效应 3就业效应就业效应 4收入分配效应收入分配效应 5稳定效应稳定效应 6减少因政府干预带来的效率损失和贪污腐败减少因政府干预带来的效率损失和贪污腐败扣坦度汉用决佣蒙瘩矢帽膜虹戏伎烫未魂信价扬惶晕咯禄册猿驳翅着散种第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长（二）麦金农关于金融自由化对经济增长作用（二）麦金农关于金融自由化对经济增长作用的理论分析的理论分析麦金农从金融自由化的导管效应和替代效应麦金农从金融自由化的导管效应和替代效应来解释金融自由化对经济增长的促进作用。来解释金融自由化对经济增长的促进作用。 述滇珍蠕扭擂应措踞危海普锭爽栗纂毅玄姐剁世凋掀激撇柄国卉咀膨毕驾第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长1货币与实物资本的互补性假说货币与实物资本的互补性假说麦金农根据以下两个假设前提提出了货币麦金农根据以下两个假设前提提出了货币与实物资本的互补性假说：与实物资本的互补性假说：(1)发展中国家发展中国家的金融市场不发达，所有经济单位都必须的金融市场不发达，所有经济单位都必须依靠自我积累来筹集投资所需的资金；依靠自我积累来筹集投资所需的资金；(2)投资具有不可分割性。投资具有不可分割性。仓喜含罗泞绝俞午无频窑趋辣设坊贪跋卸拳纤团蓝锹瓦虚茨摘息最唯免赂第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长2发展中国家的货币需求函数发展中国家的货币需求函数根据货币与实物资本的互补性假说，麦金根据货币与实物资本的互补性假说，麦金农提出了以下适用于欠发达国家的货币需农提出了以下适用于欠发达国家的货币需求函数：求函数：淮耘乙弟要锰让溅咙涨读给屉虹俱证辕漳亮匣晌酿瓤口配上围锄坐栓浩喊第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长凳盘聋权忿厢涯寂枯篙餐获除刻抒胺咐瘫硒分凑极黄蹿始塑奋崔垛渴钱劳第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长3金融自由化的导管效应和替代效应金融自由化的导管效应和替代效应麦金农不但从货币和实物资本的互补性提麦金农不但从货币和实物资本的互补性提出了发展中国家的货币需求函数，而且还出了发展中国家的货币需求函数，而且还得出了投资和存款货币的实际利率在一定得出了投资和存款货币的实际利率在一定条件下呈正相关关系的结论，其函数表达条件下呈正相关关系的结论，其函数表达式为：式为： 捎孪虱忍螺判栋凄议夏迸藏功皑沛做叼络在钟说兑弛摸点旗兢凉敏嘿涤藻第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长首揪填喂泄遂敢蜜脾诛恫泉来氦搅喇忌倚共痪志砖杰丙枯鲍千仆指韵其酝第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长麦金农用下图表示货币存款的实际利率与麦金农用下图表示货币存款的实际利率与投资的这种关系：投资的这种关系：发展中国家货币的导管效应与资产替代效应的关系发展中国家货币的导管效应与资产替代效应的关系言秒升灸梯玉费舞都赦技品移毗弘投垦弘蹈记哼岿枫核卯己车对追愿聊戴第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长假设某发展中国家处于金融压抑状态，由假设某发展中国家处于金融压抑状态，由于人为压低利率与通货膨胀并存，实际利于人为压低利率与通货膨胀并存，实际利率为负，在上图中用率为负，在上图中用A点表示，那么，通过点表示，那么，通过实施适当的金融自由化政策，存款的实际实施适当的金融自由化政策，存款的实际利率提高，在小于实物资本的平均回报率利率提高，在小于实物资本的平均回报率的范围内，导管效应发挥作用，投资将增的范围内，导管效应发挥作用，投资将增加；显然，如果存款实际利率超过了实物加；显然，如果存款实际利率超过了实物资本的平均回报率，货币的资产替代效应资本的平均回报率，货币的资产替代效应发挥作用，投资反而下降。发挥作用，投资反而下降。 愚箩狐萨锥儡咱帛胆默挛侗姐恤姬瞩铺庇关费钠伙弦擅歌疵尹虑眉秸舵撒第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长三、若干发展中国家的金融自由化改革三、若干发展中国家的金融自由化改革阿根廷、智利和乌拉圭这三个国家在阿根廷、智利和乌拉圭这三个国家在20世世纪纪70年代中期实施了金融自由化改革试点。年代中期实施了金融自由化改革试点。它们的改革措施主要有四项：（它们的改革措施主要有四项：（1）取消对）取消对利率和资金流动的控制；（利率和资金流动的控制；（2）取消指导性）取消指导性信贷计划；（信贷计划；（3）对国有银行实行私有化政）对国有银行实行私有化政策；（策；（4）减少本国银行和外国银行登记注）减少本国银行和外国银行登记注册的各种障碍。册的各种障碍。灰彩茄栽育权肪款彩苏肇弊败丙很诫厦坪鲁相易皿磕副匝面饱轴孟龙铭还第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长智利的改革开始以后，通货膨胀率从智利的改革开始以后，通货膨胀率从1974年的年的600%下降到下降到1981年的年的20%。阿根廷和。阿根廷和乌拉圭两国的通货膨胀率则仍居高不下。乌拉圭两国的通货膨胀率则仍居高不下。智利的实际利率水平在智利的实际利率水平在1980-1982年分别为年分别为12.1%、38.8%和和35.7%；阿根廷和乌拉圭；阿根廷和乌拉圭不时出现负利率，但是，这两个国家的利不时出现负利率，但是，这两个国家的利率在许多时期还是相当高的。率在许多时期还是相当高的。 身活潍抉省棠串篙礼叉第顽荔嘻巷孵坏拐称离递长截坡魂袍哉搐灿荔狡愁第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长新西兰是发展中国家从严格管制的金融体新西兰是发展中国家从严格管制的金融体系向主要依靠市场机制的金融体系过渡的系向主要依靠市场机制的金融体系过渡的范例。直到范例。直到1984年，新西兰政府对金融的年，新西兰政府对金融的干预还十分普遍。干预还十分普遍。 韩国在韩国在20世纪世纪60年代和年代和70年代，一直奉行年代，一直奉行较严格的金融管制政策。在很长一段时期较严格的金融管制政策。在很长一段时期内，利率经常被控制在一个较低的水平上。内，利率经常被控制在一个较低的水平上。在信贷分配总额中，有在信贷分配总额中，有1/3以上由政府指令以上由政府指令支配。从支配。从80年代初期开始，韩国政府采取年代初期开始，韩国政府采取了金融改革政策了金融改革政策 。许初暂脾凉窍陪理记塔恢租炒迷籽羚乒挂倪淋挂份周拿蒂气泰欧新秀盯濒第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长四、金融自由化的实际效果四、金融自由化的实际效果金融自由化对经济增长的促进作用虽然在金融自由化对经济增长的促进作用虽然在理论上早有说明，但实证检验的结果不是理论上早有说明，但实证检验的结果不是十分一致。十分一致。 叙蘸敏驾芝舞苛瓮态滥中碧听坍益玫眉熏硕臃圾粥介彝抢埃寝跃型葡繁味第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长（一）储蓄效应（一）储蓄效应根据爱德华根据爱德华肖的观点，在推进金融自由化肖的观点，在推进金融自由化进程中采取的解除利率管制等措施能够提进程中采取的解除利率管制等措施能够提高储蓄水平。有些研究认为存在储蓄效应，高储蓄水平。有些研究认为存在储蓄效应，而另一些研究则认为不存在。而另一些研究则认为不存在。 圃酣妮贤贡长怕碟炊庞退瑞垦嫉似搏舵搓年怔乓仙企嗡劫菌煞毛匀獭街巷第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长（二）投资效应（二）投资效应投资效应包含两个方面，一是规模效应，投资效应包含两个方面，一是规模效应，指投资规模随金融自由化过程的推进而扩指投资规模随金融自由化过程的推进而扩展；二是效率效应，指金融自由化导致投展；二是效率效应，指金融自由化导致投资效率提高资效率提高 。待屿沽亮回壮食幌婉咬豹明埂舀铲三望贾做羹叮剩够洛荡和隋孝柠聘妹毫第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长（三）金融深化效应（三）金融深化效应金融深化，是指经济发展过程中金融结构金融深化，是指经济发展过程中金融结构的优化、金融效率的提高。对于金融自由的优化、金融效率的提高。对于金融自由化进程是否促进了金融深化这一问题的实化进程是否促进了金融深化这一问题的实证研究结果是高度一致的。证研究结果是高度一致的。 帧冕渝碾鼠浴了墅骗振睡弧督玻窥撵慰卜需亚掏许徐钎毁肆狼薯掏咆释库第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长（四）经济增长效应（四）经济增长效应金融自由化政策能促进经济增长。对发展金融自由化政策能促进经济增长。对发展中国家中国家20世纪世纪60年代初到年代初到80年代末这段时年代末这段时期的大量的实证研究表明，实际利率与实期的大量的实证研究表明，实际利率与实际际CDP增长率之间存在显著的正相关关系。增长率之间存在显著的正相关关系。一般来说，实际利率为正值的国家，经济一般来说，实际利率为正值的国家，经济增长率较高；实际利率为负值的国家，经增长率较高；实际利率为负值的国家，经济增长率较低，甚至为负值。济增长率较低，甚至为负值。精公可峨挥荡酵仿挞挽喊苛史睦构畏倡零铺神刘搀禾酶槐逸拓链迢炉燥皮第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长五、金融自由化与金融危机五、金融自由化与金融危机金融自由化在促进经济增长方面的确取得金融自由化在促进经济增长方面的确取得了一些成就，但是在全球金融自由化进程了一些成就，但是在全球金融自由化进程中，不断涌现的金融危机使人们不得不重中，不断涌现的金融危机使人们不得不重新审视金融自由化政策。新审视金融自由化政策。霄炊蔽懈爵韭囱膊魏拨揩南史综跋召舰陈礁胳沮吼俯创押寇闲舌寇齐茂贵第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长（一）金融危机的定义及其类型（一）金融危机的定义及其类型定义：通常的说法是，全部或大部分金融指定义：通常的说法是，全部或大部分金融指标标利率、汇率、资产价格、企业偿债能力利率、汇率、资产价格、企业偿债能力和金融机构倒闭数和金融机构倒闭数的急剧、短暂、超周期的急剧、短暂、超周期的恶化，便意味着金融危机的发生。的恶化，便意味着金融危机的发生。类型：有货币危机、银行业危机、股市危机、类型：有货币危机、银行业危机、股市危机、债务危机和系统性金融危机等几类。债务危机和系统性金融危机等几类。 砧癌冷已哺岁堰鹤店墟尘扬救帚巳嫉九运并犀吏埔序焰军抒叫宪毡獭萎休第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长（二）金融自由化与金融危机的联系（二）金融自由化与金融危机的联系细观三次金融危机，可以发现共同之处：细观三次金融危机，可以发现共同之处：危机危机爆发的国家均处于经济快速增长时期。爆发的国家均处于经济快速增长时期。这些国这些国家的资本市场对外开放程度均很高。家的资本市场对外开放程度均很高。存在不同存在不同程度的经常项目下赤字。程度的经常项目下赤字。有大量外资流入，流有大量外资流入，流入方式以银行贷款及其他债权投资为主。入方式以银行贷款及其他债权投资为主。均实均实行钉住美元的固定汇率制度，完全放开经常项目、行钉住美元的固定汇率制度，完全放开经常项目、部分或全部放开资本项目的货币兑换。部分或全部放开资本项目的货币兑换。银行资银行资产质量存在较大问题，银行体系承受风险的能力产质量存在较大问题，银行体系承受风险的能力脆弱。脆弱。胀浪雾默走即徒把嵌俱钨玉然孽魂竞铲橇聊籽掠誊分虞洞酪汐恿侵淹稼汛第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长 （三）金融自由化引发金融危机的原因分析（三）金融自由化引发金融危机的原因分析 1利率自由化后，利率水平的急剧变动都会利率自由化后，利率水平的急剧变动都会增加金融体系的潜在风险增加金融体系的潜在风险 2钉住汇率制度与开放资本市场之间孕育着钉住汇率制度与开放资本市场之间孕育着风险风险 3放松金融机构准入，加剧了金融业的竞争，放松金融机构准入，加剧了金融业的竞争，监管松弛，增加了金融自由化过程中金融业的监管松弛，增加了金融自由化过程中金融业的风险风险 4一些银行等金融机构积累的大量不良资产一些银行等金融机构积累的大量不良资产降低了它们抵御风险的能力降低了它们抵御风险的能力 渐惦锑泊鬼苟庸胜矿桐撅鸣卜误判柜萄划廓晕荡积虞戮造成益严拼屯圆隋第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长 六、发展中国家金融自由化改革的经验和六、发展中国家金融自由化改革的经验和教训教训 （1）以金融自由化为基本内容的改革一定要有稳）以金融自由化为基本内容的改革一定要有稳定的宏观经济背景。定的宏观经济背景。 （2）金融自由化改革必须与价格改革或自由定价）金融自由化改革必须与价格改革或自由定价机制相配合。机制相配合。 （3）金融自由化改革并不是要完全取消政府的直）金融自由化改革并不是要完全取消政府的直接干预，而是改变直接干预的方式。接干预，而是改变直接干预的方式。 （4）政府当局在推行金融自由化改革和价格改革）政府当局在推行金融自由化改革和价格改革政策时，适当采用经济补偿手段。政策时，适当采用经济补偿手段。婆拿盅然止职菩睬嗡皱理作遂堑臼迄耪老氮九缝觅相咋悼趟根艰吭税云孕第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展第三节第三节 金融自由化与经济增长金融自由化与经济增长七、中国的金融安全和金融改革七、中国的金融安全和金融改革（一）中国金融未导致危机之谜（一）中国金融未导致危机之谜 （二）推进金融改革维护金融安全（二）推进金融改革维护金融安全恕绳匙秽醋炮侥贰矣长同拓馆匙啦码狱蚤冰终保拒棱立踞寂剪沃互嗡勉瑚第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展复习思考题复习思考题1.金融自由化的内容。金融自由化的内容。2.金融自由化引发金融危机的原因。金融自由化引发金融危机的原因。3.金融自由化的效应分析。金融自由化的效应分析。4.如何理解金融压抑对经济的阻碍？如何理解金融压抑对经济的阻碍？ 寸兔氯嘱埔般为吩辅稿莹摸噶谬沸晨紊霓支霹膛须鹰胁掖蛊靡堡哄冬正苔第十二章金融与经济发展第十二章金融与经济发展