远期外汇交易远期外汇交易forward exchange transaction学习目标：学习目标： 知识目标知识目标 通过本章学习了解我国远期外通过本章学习了解我国远期外汇交易的状况；懂得远即期外汇交易的含汇交易的状况；懂得远即期外汇交易的含义；掌握远期外汇交易的运用。义；掌握远期外汇交易的运用。 技能目标技能目标 学会远期汇率及远期交叉汇率学会远期汇率及远期交叉汇率的计算方法；能够进行远期外汇交易保值的计算方法；能够进行远期外汇交易保值的操作。的操作。一、远期外汇交易的一、远期外汇交易的概念概念二、远期外汇交易的二、远期外汇交易的交割日交割日三、远期汇率的三、远期汇率的报价与计算报价与计算四、远期汇率的四、远期汇率的决定决定五、远期外汇交易的五、远期外汇交易的应用应用六、掉期交易和择期六、掉期交易和择期交易交易本章内容：本章内容： 某日本进口商从美国进口一批商品，某日本进口商从美国进口一批商品，按合同规定日进口商按合同规定日进口商3 3个月后需向美国出个月后需向美国出口商支付口商支付100100万美元货款。签约时，美元万美元货款。签约时，美元兑日元的即期汇率为，付款日的市场即期兑日元的即期汇率为，付款日的市场即期汇率为，假定日本进口商在签约时未采取汇率为，假定日本进口商在签约时未采取任何保值措施，而是等到付款日时在即期任何保值措施，而是等到付款日时在即期市场上买入美元支付货款，市场上买入美元支付货款，思考：思考：这将会这将会给日本进口商带来多少损失？为什么？给日本进口商带来多少损失？为什么？ 导入案例导入案例 :案例分析案例分析 : 若日本进口商在签约时未采取任何保值若日本进口商在签约时未采取任何保值措施，而是等到付款日时在即期市场买入美措施，而是等到付款日时在即期市场买入美元支付货款，则要付出元支付货款，则要付出120.30 120.30 100 100 万万 =12030=12030万日元，这要比万日元，这要比3 3个月前购买个月前购买100100万美万美元（元（118.50 118.50 100 100万万=11850=11850万日元）万日元）多付出多付出180180万日元（万日元（12030 - 1185012030 - 11850）。 原因：原因：由于计价货币美元升值，日本进口由于计价货币美元升值，日本进口商需付出更多的日元才能买到商需付出更多的日元才能买到100100万美元，用万美元，用以支付进口货款，由此增加进口成本而遭受以支付进口货款，由此增加进口成本而遭受了汇率变动的风险。了汇率变动的风险。 外汇市场上有没有交易手段可使日本外汇市场上有没有交易手段可使日本进口商能够预先锁定进口成本，避免因进口商能够预先锁定进口成本，避免因汇率变动而遭受损失？汇率变动而遭受损失？ 本节将要介绍的远期外汇交易就是本节将要介绍的远期外汇交易就是日进口商可以选择的一种保值手段。日进口商可以选择的一种保值手段。导入新课：导入新课：远期外汇交易产生的背景：远期外汇交易产生的背景： 布雷顿森林体系解体以后，汇率波布雷顿森林体系解体以后，汇率波动加剧，汇率风险管理加强，远期外汇动加剧，汇率风险管理加强，远期外汇市场迅速发展起来。市场迅速发展起来。一、远期外汇交易的概念（期汇交易）一、远期外汇交易的概念（期汇交易） （forward exchange transaction） 买卖双方先行签订买卖双方先行签订合同合同，规定买卖外汇的，规定买卖外汇的币种币种、数额数额、汇率汇率和将来和将来交割的时间交割的时间，到规定，到规定的交割日，按合同规定，卖方交汇，买方收汇的交割日，按合同规定，卖方交汇，买方收汇的外汇交易。的外汇交易。 思考：思考：远期与即期的区别？远期与即期的区别？期限、汇率、保证金期限、汇率、保证金1/10期限范围期限范围最短：最短：3天天最长：最长：达达5年年常见：常见：1、2、3、6等整数月等整数月超过超过1年的超远期外汇交易。年的超远期外汇交易。 二、远期外汇交易的交割日二、远期外汇交易的交割日 即标准期限的远期交割日：即标准期限的远期交割日：（Standard forward dates） 在即期交割日在即期交割日（spot date）的基础上）的基础上推算推算营业日。营业日。1、固定交割日固定交割日 标准期限的远期外汇交割日的决定法则：标准期限的远期外汇交割日的决定法则：法则一法则一：在对应在对应即期交易即期交易交割日交割日的基础上的基础上 向向后推后推算。算。即期交易的交割日即期交易的交割日3月月15日日 买入买入1个月期的外汇个月期的外汇 3月月16日日3月月17日日4月月15日日 4月月16日日 远期外汇交易远期外汇交易的交割日为的交割日为 4月月17日日 如果如果4月月17日是相关国家假日，则远期交割日日是相关国家假日，则远期交割日?顺延顺延至下一个共同营业日至下一个共同营业日 见法则二见法则二法则二法则二：假日顺延。假日顺延。案案 例：例：法则三法则三：如：如即期交割日是即期交割日是月份的最后营业日月份的最后营业日， 则远期交割日是到期月的最后一则远期交割日是到期月的最后一 日，非营业日则日，非营业日则前推。前推。思考：思考：如果如果6月月30 是是假日假日，则，则1月期远期外汇的月期远期外汇的交割日为交割日为? ?案例案例2：外汇买入日外汇买入日5月月29日日对应对应即期外汇交割日即期外汇交割日5月月29日日5月月30日日5月月31日日对应对应1月期月期远期外汇交割日远期外汇交割日6月月29日日6月月30日日6月月29日。日。5月月31日日6月月30日日即月底往前推，不能跨月即月底往前推，不能跨月 。2、非固定交割日非固定交割日 在约定的期限内任意选择一个营业日作为在约定的期限内任意选择一个营业日作为交割日，交割日，即即择期外汇交易择期外汇交易 。 1、部分择期、部分择期确定交割月份但未确定交割日。确定交割月份但未确定交割日。可分为可分为两种：两种： 2、完全择期、完全择期客户可以选择双方成交后的第客户可以选择双方成交后的第三个营业日到合约到期之前的任何一天为交割三个营业日到合约到期之前的任何一天为交割日。日。 案例案例1 1： 5月月20日，日，A公司与公司与B银行达成一笔银行达成一笔3个月个月的择期外汇交易，约定的择期外汇交易，约定8月份进行交割，则月份进行交割，则A公司可以在公司可以在8月月1日至日至8月月23日的任一个营业日日的任一个营业日内向内向B银行提出交割。银行提出交割。 案例案例2： 上例中上例中A公司可以选择从公司可以选择从5月月23日至日至8月月23日日这一段时间的任一个营业日向这一段时间的任一个营业日向B银行提出交割。银行提出交割。 请判断：以上两个案例哪一个是部分择期？请判断：以上两个案例哪一个是部分择期？ 哪一个是完全择期？哪一个是完全择期？ 三、三、 远期汇率的报价与计算远期汇率的报价与计算 1、远期汇率的升、贴水、远期汇率的升、贴水: 远期汇率远期汇率 远期外汇交易时所使用的汇率，远期外汇交易时所使用的汇率， 是是在即期汇率的基础上形成的。在即期汇率的基础上形成的。远期差价远期差价（Forward Margin） 远期汇率与即期汇率的差额远期汇率与即期汇率的差额 。升水升水（Premium）贴水贴水（Discount）平价平价（at Par或或Parity）你知道有几种形式吗？你知道有几种形式吗？ 在纽约外汇市场上欧元兑美元的即期汇率为，在纽约外汇市场上欧元兑美元的即期汇率为，一个月远期汇率为，一个月远期汇率为，2、远期汇率的报价方式、远期汇率的报价方式 :（1）直接报价直接报价 完整汇率完整汇率（outright rate）（2）掉期掉期（swap）报价报价 利用掉期率（远期差价）进行报价利用掉期率（远期差价）进行报价 问：问：哪种货币贴水哪种货币贴水？哪种货币升水哪种货币升水？思考：思考：练习练习1香港某外汇银行报出的美元对英镑、日元价格为：香港某外汇银行报出的美元对英镑、日元价格为： 即期汇率即期汇率 1个月远期个月远期 2个月远期个月远期 请写出请写出完整远期汇率完整远期汇率。练习练习2P171：一、：一、1 、3课堂练习：课堂练习：3、远期汇率的计算：远期汇率的计算：第一步：计算远期汇率第一步：计算远期汇率第二步：计算交叉汇率第二步：计算交叉汇率例题：例题： P157- P158练习：练习： P171：4四、远期汇率的决定四、远期汇率的决定案例案例：假设美元和日元三个月期的存款利率分假设美元和日元三个月期的存款利率分别为别为15%和和10%，即期汇率为：，即期汇率为：。若美国一客户向银行用美元购买三个月远期。若美国一客户向银行用美元购买三个月远期日元，日元，思考：远期汇率是多少思考：远期汇率是多少?1. 1. 分析分析分析分析: : 银行按即期汇率用美元买入银行按即期汇率用美元买入日元日元,将日元存将日元存放于银行以备三个月后交割放于银行以备三个月后交割. 思考思考:这对于银行是损失还是收益这对于银行是损失还是收益?为什么为什么?如何处理如何处理?2. 总结总结: 两种货币的利差是决定其远期汇率的基础。两种货币的利差是决定其远期汇率的基础。两种货币的利差是决定其远期汇率的基础。两种货币的利差是决定其远期汇率的基础。 利率低的货币利率低的货币 , 远期汇率升水远期汇率升水; 即：即： 利率高的货币利率高的货币 , 远期汇率贴水远期汇率贴水; 若利差为零若利差为零 , 则为平价则为平价3.计算公式计算公式: 远期差价远期差价=即期汇率即期汇率 利差利差 月数月数/12第二步：第二步：判断升、贴水：判断升、贴水： 日元利率低日元利率低 升水升水 美元利率高美元利率高 贴水贴水 第一步：第一步：求远期差价：求远期差价：（日元）（日元） 解题：解题：第三步：第三步：求远期汇率：求远期汇率：课堂练习：课堂练习：假设目前市场上美元对日元汇率是假设目前市场上美元对日元汇率是 ，美国利率为，美国利率为10%，日本利率为，日本利率为7%，则则3个月远期美元对日元汇率是多少？个月远期美元对日元汇率是多少？五、五、 远期外汇交易的应用远期外汇交易的应用 保值：保值：保值性远期外汇交易保值性远期外汇交易 投机：投机：投机性远期外汇交易投机性远期外汇交易想一想：想一想： 你知道远期外汇交易的功能吗？你知道远期外汇交易的功能吗？区别？区别？比较：比较：外汇套期保值外汇套期保值 外汇投机外汇投机套期套期保值保值者是为了避免汇率风险而者是为了避免汇率风险而轧平外汇轧平外汇头寸头寸，而，而投机投机者则是有意识地者则是有意识地制造外汇头寸制造外汇头寸。套期套期保值保值都有实际的商业或金融业务与之相都有实际的商业或金融业务与之相对应，外汇买卖时，对应，外汇买卖时，有真实数额的资金有真实数额的资金，而外，而外汇汇投机投机则没有。则没有。套期套期保值保值的的成本固定成本固定以避免更大损失，而以避免更大损失，而投机投机具有具有不确定性不确定性。（一）保值性远期外汇交易（一）保值性远期外汇交易（一）保值性远期外汇交易（一）保值性远期外汇交易保值性远期交易保值性远期交易 远期套期保值远期套期保值（Forward Hedge） 套期保值套期保值（Hedging） 方法：方法：轧平头寸轧平头寸 国际贸易国际贸易中，中，进口商进口商 出口商出口商借款人借款人从借款到还款要有一段较长的时间从借款到还款要有一段较长的时间投资人投资人从投资到收回投资的本金和收益要经过一段时间从投资到收回投资的本金和收益要经过一段时间 订立合同到实际交货、付款需要订立合同到实际交货、付款需要时间时间思考：思考：思考：思考：哪些人（公司）需要做这种套期保值？为什么？哪些人（公司）需要做这种套期保值？为什么？ 在国际贸易，国际投资等活动中，从合同在国际贸易，国际投资等活动中，从合同签订到实际结算之间总有一段时差，这段时间签订到实际结算之间总有一段时差，这段时间内汇率可能朝着不利的方向变化，为了避免这内汇率可能朝着不利的方向变化，为了避免这种风险，进出口商在签订合同时，就向银行买种风险，进出口商在签订合同时，就向银行买入或者卖出远期外汇，当合同到期时，按已经入或者卖出远期外汇，当合同到期时，按已经商定的远期汇率买卖所需外汇。商定的远期汇率买卖所需外汇。1、进出口商和国际投资者的套期保值、进出口商和国际投资者的套期保值你知道吗？你知道吗？ 有一美国公司向墨西哥出口价值有一美国公司向墨西哥出口价值$10万美元万美元的货物，双方达成协议，成交后的货物，双方达成协议，成交后30天付款，以天付款，以美元结算。当时外汇市场上即期汇率为美元结算。当时外汇市场上即期汇率为 ，按此，按此汇率，出口商品的价值为汇率，出口商品的价值为Mex $2 680 000。若。若30天后墨西哥比索贬值，新汇率为，那么，出口天后墨西哥比索贬值，新汇率为，那么，出口商品的价值为商品的价值为Mex $4 520 000。墨西哥进口商将。墨西哥进口商将损失损失Mex $1 840 000,如果墨西哥进口商在签订外如果墨西哥进口商在签订外贸合同的同时，与银行签订了一份贸合同的同时，与银行签订了一份30天的远期天的远期和约，以的远期汇率购入和约，以的远期汇率购入$ 10万，那么，到期时，万，那么，到期时，它只要支付它只要支付Mex $ 2 821 000，虽然比即期多付，虽然比即期多付Mex $ 141 000，但比不作套期保值的损失，但比不作套期保值的损失（Mex $ 1 840 000）要小得多。）要小得多。案案 例例 1：某某个个澳澳大大利利亚亚进进口口商商从从日日本本进进口口一一批批商商品品，日日本本厂厂商商要要求求澳澳方方在在3 3个个月月内内支支付付1010亿亿日日元元的的货款。当时外汇市场的行情是：货款。当时外汇市场的行情是：即期汇率：即期汇率：1 1澳元日元澳元日元3 3月期远期汇率为：月期远期汇率为：1 1澳元日元澳元日元如如果果该该澳澳大大利利亚亚进进口口商商在在签签订订进进口口合合同同时时预预测测3 3个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到：个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到：1 1澳元日元澳元日元例例 案案 2： (1)(1)若若澳澳大大利利亚亚进进口口商商不不采采取取避避免免汇汇率率风风险险的的保保值值措措施施，现现在在就就支支付付1010亿亿日日元元，则则需需要要多多少澳元少澳元? ?问题：问题：(3)(3)若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措施，应该如何进行施，应该如何进行? 3? 3个月后他实际支付多少个月后他实际支付多少澳元澳元? ?(2)(2)若现在不采取保值措施，而是延迟到若现在不采取保值措施，而是延迟到3 3个月个月后支付后支付1010亿日元，则到时需要支付多少澳元亿日元，则到时需要支付多少澳元? ? (1)(1)该该澳澳大大利利亚亚进进口口商商签签订订进进口口合合同同时时就就支支付付1010亿亿日日元元，需需要要以以1 1澳澳元元日日元元的的即即期期汇汇率率向向银行支付银行支付1010亿亿澳元，即亿亿澳元，即10,000,00010,000,000澳元。澳元。(2)(2)该澳大利亚进口商等到该澳大利亚进口商等到3 3个月后支付个月后支付1010亿日元，亿日元，到时以即期汇率：到时以即期汇率：1 1澳元日元计算须向银行支付澳元日元计算须向银行支付1010亿亿/80/80亿澳元，即亿澳元，即12,500,00012,500,000澳元。这比签澳元。这比签订进口合同时支付货款多支付亿澳元，即多支付订进口合同时支付货款多支付亿澳元，即多支付250250万澳元，这是不采取保值措施付出的代价。万澳元，这是不采取保值措施付出的代价。解题：解题： (3)(3)该该澳澳大大利利亚亚进进口口商商若若采采取取套套期期保保值值措措施施，即即向向银银行行购购买买3 3月月期期远远期期日日元元1010亿亿日日元元，适适用用汇汇率率是是1 1澳澳元元日日元元。3 3个个月月后后交交割割时时只只需需向向银银行行支支付付1,000,000,000/981,000,000,000/98澳澳元元，就就可可获获得得1010亿亿日日元元支支付付给给日日本本出出口口商商。这这比比签签订订进进口口合合同同时时支支付付货货款款多多支支付付澳澳元元（大大约约万万澳澳元元）。这这是是进进口口商商采采取取套套期期保保值值措措施施付付出出的的代代价价，它它相相对对于于不不采采取取保保值值措措施施，而而等等到到3 3个个月月后后再再即即期期购购买买日日元元支支付付货货款款付付出出的的代代价价250250万万澳澳元元来来说说是是微微不足道的。不足道的。 练习练习1：出口收汇的套期保值：出口收汇的套期保值 案案例例：某某瑞瑞士士出出口口商商向向美美国国出出口口一一批批电电脑脑，价价值值100万万美美元元，2个个月月后后收收汇汇。假假定定外外汇汇市市场场行行情如下：即期汇率：情如下：即期汇率： USD 1=CHF1.5620 / 30 2个月远期差价：个月远期差价：20/10 问题问题:（1）如果）如果该出口商该出口商不不进行套期保值，将会进行套期保值，将会损失损失多少本币多少本币?（假设（假设2个月后市场上的即期汇率为个月后市场上的即期汇率为 USD 1= CHF1.5540 / 70）（2）出口商出口商如何如何利用远期业务进行利用远期业务进行套期保值套期保值？练习练习2：进口付汇的套期保值：进口付汇的套期保值 案案例例：某某个个美美国国进进口口商商从从英英国国进进口口一一批批货货物物，价价值值100万万英英镑镑，3个个月月后后付付款款。设设外外汇汇市市场场行行情情如如下：即期汇率下：即期汇率 : GBP l = USD 3个月远期差价：个月远期差价：10/20问题问题：如果如果该进口商该进口商不不进行套期保值，将来的损益情进行套期保值，将来的损益情况？况？(假如假如3个月后个月后英镑升值英镑升值，市场上的即期汇率，市场上的即期汇率变为变为 GBP 1= USD 1.6640 / 70)进口商进口商如何如何利用远期业务进行利用远期业务进行套期保值套期保值？练习练习3：外币投资的套期保值：外币投资的套期保值 案例：案例：某香港投资者购买某香港投资者购买100万美元，投资万美元，投资3个月，年利率为个月，年利率为5%。当时外汇市场行情如下：。当时外汇市场行情如下： 问题：问题：如何利用远期外汇交易进行套期保值？如何利用远期外汇交易进行套期保值？ 即期汇率：即期汇率： USD 3个月的远期差价：个月的远期差价： 20/10练习练习4：外币借款的套期保值：外币借款的套期保值 案案例例：一一香香港港公公司司以以5的的年年利利率率借借到到了了100万万英英镑镑，期期限限6个个月月。 然然后后，该该公公司司将将英英镑镑兑兑换换成港元使用。有关的外汇市场行市为：成港元使用。有关的外汇市场行市为： 问：问：如何利用远期外汇交易进行套期保值？如何利用远期外汇交易进行套期保值？即期汇率：即期汇率： GBP 1=HKD 12.5620 / 30 6个月远期差价：个月远期差价：100/1502、外汇银行为了轧平外汇头寸而进行、外汇银行为了轧平外汇头寸而进行套期保值（外汇头寸调整交易）套期保值（外汇头寸调整交易） 客户与银行的远期外汇交易，事实上是把客户与银行的远期外汇交易，事实上是把相应的汇率变动风险转嫁给了银行。银行在它相应的汇率变动风险转嫁给了银行。银行在它所作的同种货币的同种期限的所有远期外汇交所作的同种货币的同种期限的所有远期外汇交易不能买卖相抵时，就产生外汇净头寸，面临易不能买卖相抵时，就产生外汇净头寸，面临风险损失，为了避免这种风险损失，银行需要风险损失，为了避免这种风险损失，银行需要将多头抛出，空头补进。轧平各种币种各种期将多头抛出，空头补进。轧平各种币种各种期限的头寸。限的头寸。你知道吗？你知道吗？ 一家美国银行在一个月的远期交易中，共一家美国银行在一个月的远期交易中，共买入了买入了9 9万英镑，卖出了万英镑，卖出了7 7万英镑。这家银行持万英镑。这家银行持有有2 2万英镑的多头，为了避免英镑跌价而造成万英镑的多头，为了避免英镑跌价而造成的损失，这家银行将会怎么做？的损失，这家银行将会怎么做？案案 例例 3： 这家银行将会向其它银行卖出这家银行将会向其它银行卖出2万英镑一个万英镑一个月期汇。月期汇。（二）利用远期外汇交易进行投机（二）利用远期外汇交易进行投机 外汇投机外汇投机（Foreign Exchange Foreign Exchange SpeculationSpeculation）是指投机者（）是指投机者（SpeculatorSpeculator）根据）根据对有关货币汇率变动的对有关货币汇率变动的预测预测，通过买卖现汇或期，通过买卖现汇或期汇，汇，有意保持有意保持某种外汇的某种外汇的多头多头或或空头空头，以期在汇，以期在汇率实际发生变动之后获取率实际发生变动之后获取风险利润风险利润的一种外汇交的一种外汇交易。易。 即期外汇投机即期外汇投机（Spot SpeculationSpot Speculation），），远期外汇投机远期外汇投机（Forward SpeculationForward Speculation）哪种投机性更强？1、利用即期外汇交易投机的方法：、利用即期外汇交易投机的方法：归纳归纳 投机的方法投机的方法：当当预测预测货币将货币将升值升值时，就预先时，就预先买入买入该种货币；该种货币； 当当预测预测货币将货币将贬值贬值时，就预先时，就预先卖出卖出该种货币。该种货币。 如果交易额为如果交易额为100万美元，一段时间以后，市万美元，一段时间以后，市场汇率变为场汇率变为USD 1= CHF1. 6580 ，其获利情况？，其获利情况？ 如果市场汇率变为如果市场汇率变为 USD 1=CHF1. 6420呢？呢？案例案例 : 当市场即期汇率为当市场即期汇率为USD1=CHF1. 6530时，时，某投机者预测美元将会升值，他应该是买入美元某投机者预测美元将会升值，他应该是买入美元还是卖出美元？还是卖出美元？2、投机性、投机性远期外期外汇交易交易的的两种基本形式：两种基本形式：(1) 买空买空(Buy Long) “做多头做多头” 投机者预测某种外汇汇率将会投机者预测某种外汇汇率将会 ， 先买（远期）后卖（即期先买（远期）后卖（即期/远期）远期）(2) 卖空卖空(Sell Short) “做空头做空头” 投机者预测某种外汇汇率将会投机者预测某种外汇汇率将会 ， 先卖（远期）后买（即期先卖（远期）后买（即期/远期）远期） 法法兰兰克克福福外外汇汇市市场场，若若某某德德国国外外汇汇投投机机商商预预测测英英镑镑对对美美元元的的汇汇率率将将会会大大幅幅度度上上升升，他他可可以做何种（以做何种（买空或卖空）买空或卖空）交易？如何操作？交易？如何操作？案案 例例 1： 做法：首先以当时的做法：首先以当时的1 1英镑美元的英镑美元的3 3月期远月期远期汇率期汇率买进买进100100万万3 3个月英镑远期；个月英镑远期；3 3个月后，个月后，当英镑对美元的即期汇率涨到当英镑对美元的即期汇率涨到1 1英镑美元时，英镑美元时，他就在即期市场上他就在即期市场上卖出卖出100100万英镑。轧差后他万英镑。轧差后他就会获得就会获得100100万一万一1. 5550)1. 5550)2020万美元的投机万美元的投机利润。利润。他将做他将做买空买空交易。交易。案案例例2 2：东东京京外外汇汇市市场场，某某年年3 3月月1 1日日，某某日日本本投投机机者者判判断断美美元元在在以以后后1 1个个月月后后将将贬贬值值，于于是是他他立立即即在在远远期期外外汇汇市市场场上上以以1 1美美元元日日元元的的价价格格抛抛售售1 1月月期期10001000万万美美元元，交交割割日日是是4 4月月1 1日日。到到4 4月月1 1日日时时，即即期期美美元元的的汇汇率率不不跌跌反反升升，为为1 1美美元元日日元元。该该日日本本投投机机者者在在即即期期外外汇汇市市场场购购买买10001000万万美美元元现现汇汇实实现现远远期期和和约约交交割割，要要遭遭受受10001000万万110.03)110.03)50005000万日元的损失。万日元的损失。 思考：思考：上述交易属于何种（上述交易属于何种（买空或卖空）买空或卖空）交易？交易？投机者为何会遭受损失？投机者为何会遭受损失？ 在纽约外汇市场上，美元对英镑的在纽约外汇市场上，美元对英镑的1月期远期汇率为月期远期汇率为: ，某美国外汇投机商预期，某美国外汇投机商预期1个月后英镑的即个月后英镑的即 期汇率将上升，且大于目前期汇率将上升，且大于目前1个月期远期英镑的汇率，个月期远期英镑的汇率，则投机则投机 者如何利用远期交易投机？者如何利用远期交易投机？ 如果上例中，如果上例中，1个月后的即期汇率为个月后的即期汇率为 ， 则该投机者的损益情况又是怎样？则该投机者的损益情况又是怎样？课堂练习课堂练习（利用远期外汇交易进行投机）（利用远期外汇交易进行投机） 假设交易金额为假设交易金额为100万英镑。万英镑。l个月后，如果市场如投机者个月后，如果市场如投机者所预所预 测，英镑即期汇率上涨，假设上涨，测，英镑即期汇率上涨，假设上涨，问投机者的投机利润是多少？问投机者的投机利润是多少？ 一家美国投资公司需要一家美国投资公司需要100100万英镑现汇进行投资，万英镑现汇进行投资，预期预期3 3个月后可以收回投资。假设当时外汇市场上的即个月后可以收回投资。假设当时外汇市场上的即期汇率是期汇率是GBPlGBPl55,55,则该公司即期买进则该公司即期买进100100万英镑时需万英镑时需付出万美元的本币投资本金。若付出万美元的本币投资本金。若3 3个月后英镑汇率下跌，个月后英镑汇率下跌，则则100100万英镑所能换回的美元将少于万美元，即该公司万英镑所能换回的美元将少于万美元，即该公司遭受了汇率变动的损失。遭受了汇率变动的损失。导入案例导入案例1：六、两种特殊的远期交易：掉期和择期六、两种特殊的远期交易：掉期和择期 如何避免这种损失？掉期交易将会解决这一问题。如何避免这种损失？掉期交易将会解决这一问题。(一一) 掉期交易（掉期交易（Swap Transaction） 币种相同币种相同金额相同金额相同时间相同时间相同 方向相反方向相反期限不同期限不同价格相同否价格相同否？ 指外汇交易者在指外汇交易者在买进或卖出买进或卖出一定期限的某种一定期限的某种货币的货币的同时同时，卖出或买进卖出或买进期限不同期限不同、金额基本相金额基本相同同的同种货币。的同种货币。据统计，世界主要外汇市场上，大多数远期交易都是掉据统计，世界主要外汇市场上，大多数远期交易都是掉期交易的一部分，即只有期交易的一部分，即只有5左右属于单纯远期外汇交易。左右属于单纯远期外汇交易。ABT1T21即期即期对对远期远期的掉期交易的掉期交易 （Spotforward Swaps） 买进即期买进即期卖出远期卖出远期或者：买进远期或者：买进远期卖出即期卖出即期（典型！普遍！）（典型！普遍！）2远期对远期的掉期交易远期对远期的掉期交易（Forwardforward Swaps）较短期限较短期限较长期限较长期限的外汇的外汇 交易交易3. 即期即期对对即期即期的掉期交易的掉期交易 （SpotSpot Swaps）类类 型型隔夜隔夜交易交易隔日隔日交易交易案例思考案例思考1：一家美国公司准备在英国市场进行投资，一家美国公司准备在英国市场进行投资，投资金额为投资金额为100万英镑，期限为万英镑，期限为6个月，个月，问：该公司如何问：该公司如何防范汇率风险防范汇率风险？思考思考 掉期交易的功能？掉期交易的功能？A：利用掉期交易：利用掉期交易防范防范汇率汇率风险风险B：解决外汇：解决外汇合约合约的的延期延期问题问题案例思考案例思考2 2： 一家日本贸易公司向美国出口产品，收到一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款货款500500万美元。该公司需将货款兑换为日元万美元。该公司需将货款兑换为日元用于国内支出。同时公司需从美国进口原材料，用于国内支出。同时公司需从美国进口原材料，并将于并将于3 3个月后支付个月后支付500500万美元的货款。万美元的货款。问：公司采取何种措施来问：公司采取何种措施来规避风险？规避风险？ 通达进出口公司与某非洲公司签订了一份出通达进出口公司与某非洲公司签订了一份出口合同，价值口合同，价值10万美元，万美元，6个月后结算。个月后结算。 为防范汇率风险，通达公司与银行进行了远为防范汇率风险，通达公司与银行进行了远期外汇交易，卖出期外汇交易，卖出6个月期远期外汇美元。个月期远期外汇美元。 6个月后，进口商不能按期付款，通知通达个月后，进口商不能按期付款，通知通达公司须延期公司须延期2个月付款。个月付款。 这就造成了通达公司与银行签订的远期合同这就造成了通达公司与银行签订的远期合同无法履行的问题。无法履行的问题。 问：通达公司应如何解决出现的问题呢问：通达公司应如何解决出现的问题呢？案例思考案例思考3：案例案例1:买进买进100万即期英镑万即期英镑的同时的同时,卖出卖出100万的万的六个月六个月远期英镑远期英镑。案例案例2:做一笔做一笔3 3个月美元兑日元掉期外汇买卖：个月美元兑日元掉期外汇买卖：即期即期卖出卖出500500万美元万美元（买入相应的日元）的同时，（买入相应的日元）的同时，买入买入3 3个月远期个月远期500500万美元万美元（卖出相应的日元）。（卖出相应的日元）。案例案例3:六个月后六个月后,买入买入即期即期10万美元万美元的同时的同时卖卖出出10万万两个月的两个月的远期美元远期美元。答答 案案 : 5月月10日日美美国国进进口口商商同同英英国国客客户户签签订订合合同同，从从英英国国进进口口价价值值GBP100万万的的货货物物，合合同同要要求求货货到到后后一一个个月月付付款款，按按照照规规定定，货货物物必必须须在在签签订订合合同同后后一一个个月月内内到到达达，但但在在哪哪一一天天到到达达无无法法事事前确知。前确知。5月月10日的汇率行情为：日的汇率行情为： 即期汇率即期汇率 一个月远期一个月远期 二个月远期二个月远期问：进口商如何防范汇率风险问：进口商如何防范汇率风险？导入案例导入案例2(择期择期)：（二）远期择期交易（二）远期择期交易（Forward Option） 事先确定事先确定交易货币的交易货币的种类种类、数量数量、汇率汇率和和期限期限，而外汇的，而外汇的具体交割日具体交割日在合约规定的期限在合约规定的期限内内由客户选择决定由客户选择决定。 在规定期限前，交割必须完成。在规定期限前，交割必须完成。 远期择期交易时远期择期交易时客户客户在在时间上时间上有主动权，有主动权，银行是被动的；因而银行是被动的；因而银行银行应该在应该在汇率上汇率上得到补得到补偿，即选择对自己最有利的汇率偿，即选择对自己最有利的汇率 。想一想：想一想：银行和客户在交易时间及汇率上谁银行和客户在交易时间及汇率上谁具有主动权？具有主动权？择期汇率的确定择期汇率的确定1:当当银行卖出银行卖出择期外汇时择期外汇时,若远期外汇若远期外汇升水升水,则则银行要求汇率接近择期期限银行要求汇率接近择期期限结束结束时的汇率时的汇率;若远期外汇若远期外汇贴水贴水,则银行要求汇率接近择期期则银行要求汇率接近择期期限限开始开始时的汇率时的汇率. C B D A择期汇率的确定择期汇率的确定2:当当银行买入银行买入择期外汇时择期外汇时,若远期外汇若远期外汇升水升水,则则银行要求汇率接近择期期限银行要求汇率接近择期期限开始开始时的汇率时的汇率;若远期外汇若远期外汇贴水贴水 ,则银行要求汇率接近择期期则银行要求汇率接近择期期限限结束结束时的汇率时的汇率. DBCA课堂练习：根据下面汇率表回答问题课堂练习：根据下面汇率表回答问题: :1 : 客户用英镑向银行购买期限为客户用英镑向银行购买期限为5月月6日日- 6月月6日的择期美元日的择期美元,银行应采用哪个汇率银行应采用哪个汇率?2 : 客户用美元向银行购买期限为客户用美元向银行购买期限为5月月6日日- 7月月6日的择期日元日的择期日元,银行应采用哪个汇率银行应采用哪个汇率?3 : 客户向银行出售期限为客户向银行出售期限为5月月6日日- 7月月6日的择日的择期日元期日元,买入远期美元买入远期美元,银行应采用哪个汇率银行应采用哪个汇率?4 : 客户向银行出售期限为客户向银行出售期限为6月月6日日- 7月月6日日的择期港元的择期港元, 银行应采用哪个汇率银行应采用哪个汇率?假如某年假如某年4月月6日的汇率表为：日的汇率表为： GBP/USD USD/JPY USD/HKD 起算日起算日即期汇率即期汇率 1个月个月 2个月个月 3个月个月 5 : 客户向银行购买期限为客户向银行购买期限为4月月6日日- 7月月6日的日的择期港元择期港元, 银行应采用哪个汇率银行应采用哪个汇率?答案：答案：例例1 : 例例2 : 例例3 : 例例4 : 例例5 : 本章小结本章小结1、远期外汇交易的交割日的推算。2、远期汇率的报价。3、远期汇率的决定因素。4、远期外汇交易功能。5、特殊的远期外汇交易 掉期和择期。