证券发行市场证券发行市场主主 讲讲 人：人： 孙智勇孙智勇证券发行市场讲证券发行市场讲一、股票发行市场一、股票发行市场n n股股票票发发行行市市场场是是新新股股票票初初次次发发行行的的市市场场，是是股股份份公公司司筹筹集集资资金金将将社社会会闲闲散散资资金金转转化化为生产资金的场所。为生产资金的场所。n n股股票票发发行行的的最最终终结结果果会会增增加加企企业业的的资资金金，在在一一般般情情况况下下，股股票票发发行行的的目目的的主主要要是是为为了了筹筹措措资资金金，以以利利于于生生产产和和经经营营活活动动的的正正常进行。常进行。证券发行市场讲证券发行市场讲n n股票发行的目的股票发行的目的n n1.1.为筹措资金而发行股票为筹措资金而发行股票n n企企业业经经营营资资金金不不足足，需需要要以以股股票票形形式式筹筹措措资资金。可以分为金。可以分为设立性发行和经营性发行。设立性发行和经营性发行。n n设立性发行设立性发行n n为设立新公司而发行股票。为设立新公司而发行股票。n n创创建建新新的的股股份份公公司司需需有有初初始始资资本本，需需要要通通过过发行股票来予以筹措。发行股票来予以筹措。证券发行市场讲证券发行市场讲n n股份公司的设立方式有股份公司的设立方式有发起设立发起设立和和招股设立招股设立。n n发起设立（一次设立）。发起设立（一次设立）。n n公公司司发发起起人人在在公公司司设设立立时时，必必须须承承购购第第一一次次发行的全部股票，无需向社会公开筹集。发行的全部股票，无需向社会公开筹集。n n招股设立（募集设立）。招股设立（募集设立）。n n公公司司设设立立时时，发发起起人人只只承承购购发发行行股股票票的的一一部部分分（通通常常不不得得小小于于四四分分之之一一），其其余余的的股股票票向社会招股。向社会招股。证券发行市场讲证券发行市场讲n n经营性发行经营性发行n n为股份公司增资而发行股票。为股份公司增资而发行股票。n n已已成成立立的的股股份份公公司司在在需需要要扩扩大大公公司司规规模模、增增强强竞竞争争能能力力、购购买买必必要要的的技技术术设设备备筹筹措措周周转转资资金金、归归还还银银行行贷贷款款等等情情况况下下，往往往往需要增加公司资本便可以发行股票。需要增加公司资本便可以发行股票。证券发行市场讲证券发行市场讲n n2.2.为维护公司的经营权而增资发行股票为维护公司的经营权而增资发行股票n n目目的的不不单单纯纯是是为为了了筹筹措措资资金金，而而主主要要是是为为了了维护公司的经营权。有以下两种情况：维护公司的经营权。有以下两种情况：n n协作性发行协作性发行n n为谋求与其他公司合作而增资发行股票。为谋求与其他公司合作而增资发行股票。n n这这种种增增资资是是出出于于本本公公司司需需要要与与其其他他公公司司合合作作，以以增增强强本本公公司司的的实实力力，这这就就需需要要吸吸收收这这些些单单位位或或个个人人成成为为本本公公司司的的股股东东，由由此此对对这这些些单单位和个人发行一部分股票。位和个人发行一部分股票。证券发行市场讲证券发行市场讲n n控股性发行控股性发行n n即即为为维维护护公公司司的的经经营营支支配配权权，防防止止公公司司被被兼并而增资发行股票。兼并而增资发行股票。n n资资本本比比较较小小的的公公司司，为为了了防防止止其其他他公公司司通通过过收收购购本本公公司司股股票票实实施施兼兼并并，往往往往通通过过发发行新股扩大公司规模来反收购。行新股扩大公司规模来反收购。证券发行市场讲证券发行市场讲n n3.3.为了股东直接利益而增资发行股票为了股东直接利益而增资发行股票n n属于为股东利益而进行的无偿增资。属于为股东利益而进行的无偿增资。n n公公司司股股本本的的增增加加不不是是靠靠外外界界募募集集，而而是是靠靠减减少少公公司司的的公公积积金金或或盈盈余余结结存存，按按比比例例将将新新股股无无偿偿交交付付给给原原股股东东，以以调调整整本本公公司司的的资资本本结结构构，增增强强公公司司信信誉誉；提提高高股股东东的的信信心。心。n n或或将将可可转转换换公公司司债债券券转转换换为为股股票票，使使股股东东股本增加。通常有下列两种情况：股本增加。通常有下列两种情况：证券发行市场讲证券发行市场讲n n股利性发行股利性发行n n即公司为了直接增加股东股利而发行股票。即公司为了直接增加股东股利而发行股票。n n一一是是法法定定公公积积金金转转作作资资本本配配股股；二二是是股股票票派息分红。派息分红。n n转换性发行转换性发行n n即即公公司司将将可可转转换换债债券券转转换换为为股股票票，或或者者将将可转换优先股转换为普通股。可转换优先股转换为普通股。证券发行市场讲证券发行市场讲n n4.4.出于其他目的而发行股票出于其他目的而发行股票n n这这种种股股票票发发行行的的目目的的比比较较复复杂杂，往往往往具具有有间接性和策略性。主要包括：间接性和策略性。主要包括：n n为转换企业经营机制而发行股票；为转换企业经营机制而发行股票；n n为满足证券上市条件而发行股票；为满足证券上市条件而发行股票；n n为增发公司债券而发行股票；为增发公司债券而发行股票；n n为提高公司的信用而发行股票；为提高公司的信用而发行股票；n n为收购其他公司而发行股票。为收购其他公司而发行股票。证券发行市场讲证券发行市场讲n n股票发行的条件股票发行的条件n n股股份份公公司司发发行行股股票票必必须须具具备备一一定定的的发发行行条条件件，取取得得发发行行资资格格，并并在在办办理理必必要要手手续续以以后才能实施股票发行。后才能实施股票发行。n n股股票票发发行行不不论论出出于于何何种种目目的的，采采取取何何种种发发行行方方式式，在在股股票票发发行行前前都都必必须须向向证证券券主主管管机关和有关银行或金融机构呈交申请文件。机关和有关银行或金融机构呈交申请文件。证券发行市场讲证券发行市场讲n n1.1.股票发行的一般条件股票发行的一般条件n n股股份份公公司司章章程程；发发行行股股票票申申请请书书；发发行行股股票票说说明明书书；股股票票承承销销合合同同；会会计计师师事事务务所所或或审审计计师师事事务务所所及及律律师师事事务务所所、公公证证处处审审核核的的资资产报表、财务报表、经营状况的有关文件。产报表、财务报表、经营状况的有关文件。n n2.2.初次发行股票和增资发行股票的特殊条件初次发行股票和增资发行股票的特殊条件n n初次发行股票的公司，一般有两种情况：初次发行股票的公司，一般有两种情况：n n一是新组建股份公司初次发行股票；一是新组建股份公司初次发行股票；n n二是原有企业改建为股份公司发行股票。二是原有企业改建为股份公司发行股票。证券发行市场讲证券发行市场讲n n按按我我国国现现行行管管理理办办法法规规定定，设设立立股股份份公公司司需需有有三三个个以以上上的的发发起起者者，并并且且发发起起者者投投入入该该公公司司的的资资金金不不得得少少于于全全部部资资本本金金的的3535，向向社社会会公公众众发发行行的的部部分分也也不不得得少少于于全全部部资资本本金金的的2525，并并要要求求发发起起人人在在三三年年内内没没有有重重大大违违纪纪行为行为。n n如如果果原原有有企企业业改改组组为为股股份份制制的的则则应应出出具具符符合合规定的资产评估，要求近三年连续盈利等。规定的资产评估，要求近三年连续盈利等。证券发行市场讲证券发行市场讲n n股股份份公公司司成成立立后后，为为了了增增加加资资本本而而再再次次发发行行股股票票时时，一一般般要要经经济济效效益益较较好好，经经有有关关部部门门许许可可，而而且且通通常常应应在在上上次次发发行行两两年年之之后，方可增资发行股票。后，方可增资发行股票。n n股票发行的方式股票发行的方式n n股票发行有其特殊的发行方式。股票发行有其特殊的发行方式。n n按按公公司司是是否否已已运运作作或或公公司司的的组组成成阶阶段段，可可分为分为原始股发行原始股发行和和增资发行增资发行。证券发行市场讲证券发行市场讲n n原原始始股股发发行行是是指指公公司司设设立立时时第第一一次次发发行行的的股股票票。n n在在发发起起设设立立中中，公公司司的的原原始始股股由由发发起起人人全全部部认购，不对外公开发行。认购，不对外公开发行。n n在募集设立中，公司向社会公众公开募股。在募集设立中，公司向社会公众公开募股。n n增增资资发发行行是是指指已已设设立立并并运运作作一一定定时时间间（一一年年以以上上）的的股股份份公公司司为为扩扩充充资资本本而而发发行行股股票票。可分为：可分为：n n有偿增资、无偿增资和混合增资发行。有偿增资、无偿增资和混合增资发行。证券发行市场讲证券发行市场讲n n1.1.有偿增资有偿增资n n有有偿偿增增资资是是认认购购者者以以发发行行价价格格交交纳纳现现金金而而取得股票的发行方式。有三种形式：取得股票的发行方式。有三种形式：n n社会募股、第三者配股和股东配股。社会募股、第三者配股和股东配股。n n社会募股社会募股即向社会公开发行股票。即向社会公开发行股票。n n股股份份公公司司采采取取向向社社会会公公开开发发售售新新股股的的办办法法而实现的增资方式。而实现的增资方式。证券发行市场讲证券发行市场讲n n第第三三者者配配股股是是指指公公司司向向除除股股东东和和公公众众之之外外的的特定人员和法人发行新股的增资方式。特定人员和法人发行新股的增资方式。n n所所谓谓特特定定人人员员和和法法人人，是是指指非非股股东东董董事事、监监事事、雇雇员员、贸贸易易伙伙伴伴、往往来来银银行行、关关系系企企业业等等。第第三三者者可可在在特特定定时时间间内内，按按一一定定价价格格，优先购买一定数额的股票。优先购买一定数额的股票。n n股股东东配配股股是是公公司司增增资资最最普普遍遍的的方方式式，它它是是指指公公司司按按股股东东的的持持股股比比例例向向原原股股东东分分配配该该公公司司的新股认购权，准其优先认购的增资方式。的新股认购权，准其优先认购的增资方式。证券发行市场讲证券发行市场讲n n股东配股股东配股亦有三种形式：亦有三种形式：n n直接配股、认股权和认股权证。直接配股、认股权和认股权证。n n股股东东直直接接配配股股，是是公公司司分分配配给给股股东东优优先先直直接接购买股票的权利。购买股票的权利。n n股股东东根根据据自自有有资资金金和和二二级级市市场场该该股股价价格格决决定定自己是否享受这种权利。自己是否享受这种权利。n n认认股股权权是是公公司司分分配配给给股股东东的的优优先先有有偿偿购购买买股股票票的的短短期期权权利利。股股东东可可以以在在几几个个月月内内享享有有优优先认购新股或转让先认购新股或转让认股权认股权的权利。的权利。证券发行市场讲证券发行市场讲n n认认股股权权证证是是公公司司分分配配给给股股东东的的优优先先有有偿偿购购买买股股票票的的长长期期权权利利，期期限限有有一一二二年年或或更更长长，股股东东可可以凭认购权证优先买股票，也可以转让权利。以凭认购权证优先买股票，也可以转让权利。n n2.2.无偿增资无偿增资n n无无偿偿增增资资，是是将将新新股股按按比比例例分分配配给给股股东东，以以调调整公司资本结构，增加运作资本的一种形式。整公司资本结构，增加运作资本的一种形式。n n公公司司可可以以通通过过将将公公积积金金转转为为分分给给股股东东的的红红股股，也也可可以以将将原原本本分分配配给给股股东东的的股股利利转转为为股股份份，还还可以将较大面额股票拆细为较小面额股票。可以将较大面额股票拆细为较小面额股票。证券发行市场讲证券发行市场讲n n3.3.混合增资混合增资n n混混合合增增资资，即即以以有有偿偿与与无无偿偿相相结结合合的的方方式式增增加加资资本本，譬譬如如，一一方方面面可可以以送送红红股股，另另一一方方面面可可以以实实行行股股东东有有偿偿配配股股。假假设设股股东东得得到到新新发发行行的的每每股股股股票票，其其中中2020为为送送红红股，股，8080为配股，即须交为配股，即须交8080现款。现款。n n股股票票发发行行除除上上述述两两种种基基本本方方式式外外，还还可可以以根据其他标准，划分出不同的发行方式：根据其他标准，划分出不同的发行方式：证券发行市场讲证券发行市场讲n n直直接接发发行行与与间间接接发发行行，公公开开发发行行与与内内部部发发行行。这这些些是是证证券券发发行行的的一一般般方方式式，同同样样也也适用于股票的发行。适用于股票的发行。n n直直接接发发行行与与间间接接发发行行是是依依据据证证券券发发行行有有无无中介机构参与中介机构参与所做出的划分。所做出的划分。n n直直接接发发行行是是证证券券发发行行人人不不通通过过证证券券承承销销机机构构，或或只只要要求求承承销销机机构构从从中中协协助助，由由自自己己承承担担发发行行的的风风险险、办办理理发发行行事事宜宜的的发发行行方方式。式。证券发行市场讲证券发行市场讲n n典型的典型的直接发行直接发行方式有：方式有：n n（1 1）发发行行者者直直接接向向公公司司发发行行；（2 2）直直接接向向现现有有股股东东发发行行；（3 3）证证券券直直接接售售予予特特定定投资人；投资人；（4 4）公开招标发行。公开招标发行。n n直直接接发发行行的的费费用用低低廉廉，但但是是要要求求发发行行者者信信誉誉优优良良并并有有较较高高的的知知名名度度。因因为为没没有有证证券券发发行行中中介介机机构构参参与与，发发行行人人须须承承担担未未全全部部发发售售之之余余额额自自行行认认购购的的义义务务，直直接接发发行行时时间较长，风险较大。间较长，风险较大。证券发行市场讲证券发行市场讲n n间间接接发发行行又又称称证证券券承承销销，是是指指发发行行人人委委托托证证券券承销机构发行股票的方式。承销机构发行股票的方式。n n间间接接发发行行是是各各国国公公开开发发行行证证券券通通常常采采用用的的一一种种方方式式。这这种种发发行行方方式式效效率率高高，且且发发行行者者风风险险较较小小，但但发发行行成成本本也也高高，须须向向中中介介机机构构支支付付较较高高的手续费。的手续费。n n间间接接发发行行又又可可分分为为承承销销、包包销销、代代销销三三种种具具体体方方式式，这这就就构构成成了了发发行行者者和和承承销销机机构构的的三三种种承承销关系。销关系。证券发行市场讲证券发行市场讲n n承承销销也也称称余余额额包包销销或或余余股股承承购购，即即证证券券商商通通过过与与证证券券发发行行者者签签订订推推销销合合同同，将将证证券券商商经经销销的的股股票票额额度度规规定定下下来来，如如在在约约定定期期内内有有剩剩余证券没有销出，证券商要承购下来。余证券没有销出，证券商要承购下来。n n包包销销是是证证券券商商一一次次买买下下发发行行者者的的证证券券，并并垫垫支支相相当当于于证证券券发发行行价价格格的的全全部部资资金金，然然后后在在证券市场上按照市场行市渐次售出。证券市场上按照市场行市渐次售出。n n如如果果证证券券数数额额较较大大，一一家家证证券券商商包包销销资资金金上上有困难，也可以几家证券商联合包销。有困难，也可以几家证券商联合包销。证券发行市场讲证券发行市场讲n n包包销销可可以以使使证证券券商商赚赚取取证证券券的的买买价价与与卖卖价价之之间间的差额，但同时也使其承担发行风险。的差额，但同时也使其承担发行风险。n n对对于于证证券券发发行行者者来来说说，包包销销能能使使其其在在短短期期内内筹筹到大量资金，但是费用较高。到大量资金，但是费用较高。n n代销是券商受发行者委托代卖证券的方式。代销是券商受发行者委托代卖证券的方式。n n在代销方式下，发行者自担发行风险和责任。在代销方式下，发行者自担发行风险和责任。n n证证券券商商在在约约定定期期间间内内代代为为推推销销股股票票，约约定定期期满满后，剩下的销不出去的证券退还发行者。后，剩下的销不出去的证券退还发行者。n n证券发行者须给代销者一定的代销手续费。证券发行者须给代销者一定的代销手续费。证券发行市场讲证券发行市场讲n n公公开开发发行行与与内内部部发发行行是是依依发发行行对对象象的的不不同同所所做做出的划分。出的划分。n n公公开开发发行行亦亦称称公公募募发发行行，是是指指以以非非特特定定的的公公众众投资者为对象，公开募集发行证券的方式。投资者为对象，公开募集发行证券的方式。n n公公开开发发行行涉涉及及投投资资者者的的范范围围广广泛泛，为为保保护护投投资资者利益，要求发行者具有较高的社会信誉。者利益，要求发行者具有较高的社会信誉。n n许许多多国国家家公公司司法法或或证证券券法法规规定定，公公开开发发行行应应向向证证券券管管理理机机构构提提出出审审核核申申请请，依依法法公公开开公公司司信信息及其财务资料，以供投资者投资判断。息及其财务资料，以供投资者投资判断。证券发行市场讲证券发行市场讲n n内内部部发发行行亦亦称称私私募募发发行行，是是指指以以特特定定少少数数投投资资者者为为对对象象，非非公公开开募募集集发发行行证证券券的的方方式。式。n n内内部部发发行行人人多多为为资资本本实实力力雄雄厚厚、信信誉誉卓卓著著的的银银行行、保保险险公公司司或或股股份份有有限限公公司司，许许多多国家证券法律规定对内部发行豁免注册。国家证券法律规定对内部发行豁免注册。证券发行市场讲证券发行市场讲二、债券发行市场二、债券发行市场n n债债券券发发行行市市场场是是指指将将债债券券由由发发行行者者转转移移到到投投资者手中的市场。资者手中的市场。n n债券发行的目的债券发行的目的n n发发行行债债券券的的基基本本目目的的，与与其其他他融融资资方方式式一一样样，也是为了筹集资金。也是为了筹集资金。n n不不同同的的发发行行主主体体和和同同一一发发行行主主体体不不同同时时期期的的债券发行，其具体动机并不完全相同。债券发行，其具体动机并不完全相同。证券发行市场讲证券发行市场讲n n1.1.政政府府部部门门是是为为了了弥弥补补财财政政赤赤字字和和扩扩大大公公共投资。共投资。n n2.2.金金融融机机构构是是为为了了扩扩大大贷贷款款规规模模和和为为特特殊殊贷款项目融资。贷款项目融资。n n3.3.公司是为了筹集中长期发展资金。公司是为了筹集中长期发展资金。n n公公司司发发行行债债券券的的具具体体动动机机多多种种多多样样，主主要要有有成成本本性性发发行行、策策略略性性发发行行、控控制制性性发发行行、杠杆性发行等。杠杆性发行等。证券发行市场讲证券发行市场讲n n成本性发行成本性发行n n公司主要为了控制经营成本而发行债券。公司主要为了控制经营成本而发行债券。n n就就债债券券发发行行的的目目的的而而言言，公公司司控控制制经经营营成成本的方法通常分为两类：本的方法通常分为两类：n n降低资金使用成本。降低资金使用成本。n n由由于于债债券券的的债债息息率率通通常常低低于于优优先先股股股股息息率率和和普普通通股股红红利利率率，因因而而相相对对于于发发行行股股票票来来说，发行债券所筹资金的使用成本较低。说，发行债券所筹资金的使用成本较低。证券发行市场讲证券发行市场讲n n债息纳入成本。债息纳入成本。n n由由于于各各国国会会计计制制度度和和税税收收制制度度规规定定，债债息息纳纳入入企企业业的的经经营营成成本本，从从而而企企业业无无须须为为这这部部分分资资金金交交纳纳所所得得税税；而而股股息息和和红红利利是是从从税税后后利利润润中中提提取取与与支支付付，因因而而支支付付之之前前这这部部分分利利润润包包括括在在净净利利润润中中，需需要要支支付付所所得得税。税。 证券发行市场讲证券发行市场讲n n2.2.控制性发行。控制性发行。n n公公司司为为了了保保持持对对企企业业资资本本额额的的控控制制比比例例而而发发行债券。行债券。n n发发行行普普通通股股有有被被别别的的公公司司收收购购的的风风险险，发发行行债债券券仅仅意意味味着着企企业业与与投投资资者者具具有有债债权权关关系系，而而没没有有最最终终所所有有权权关关系系，当当债债券券还还本本付付息息之之后后，债债权权关关系系也也就就不不存存在在了了，没没有有被被其其他他企企业业和和个个人人控控制制的的风风险险。因因此此，当当企企业业面面临临被被收收购购的的风风险险时时，可可以以通通过过发发行行债债券券增增大大公公司司资本规模，从而回避收购的风险。资本规模，从而回避收购的风险。证券发行市场讲证券发行市场讲n n3.3.策略性发行。策略性发行。n n公司主要为了实施某种经营策略而发行债券。公司主要为了实施某种经营策略而发行债券。n n如如在在股股市市低低迷迷之之时时，公公司司发发行行股股票票难难以以吸吸引引众众多多投投资资者者，而而发发行行债债券券则则因因为为安安全全性性和和变变现现性性都都比比较较好好，并并且且债债息息收收入入通通常常高高于于存存款款收收入入，能够吸引众多投资者。能够吸引众多投资者。n n再再如如，公公司司为为了了保保持持融融资资方方式式的的灵灵活活性性，或或为为了了筹筹集集足足够够的的资资金金，在在发发行行股股票票和和银银行行融融资资的的同时，也发行债券。同时，也发行债券。 证券发行市场讲证券发行市场讲n n4.4.杠杆性发行。杠杆性发行。n n公公司司主主要要为为了了获获取取资资金金投投入入后后所所产产生生的的利利润而发行债券。润而发行债券。n n一一般般而而言言，所所筹筹资资金金投投入入后后所所形形成成的的价价值值要要大大于于资资金金使使用用的的成成本本，因因而而公公司司在在支支付付债息之后总是能够获得一定利润。债息之后总是能够获得一定利润。证券发行市场讲证券发行市场讲n n从从上上述述分分析析来来看看，发发行行债债券券与与发发行行股股票票，其其基基本本目目的的都都是是为为了了筹筹集集资资金金，但但是是，其其具具体体目的却有差异。目的却有差异。n n这种差异来自债券与股票的不同经济性质。这种差异来自债券与股票的不同经济性质。n n债债券券是是债债权权债债务务关关系系的的凭凭证证，而而股股票票的的流流动动则意味着所有权的转移。则意味着所有权的转移。n n债债券券发发行行公公司司被被其其他他法法人人控控制制的的风风险险小小于于股股票票发发行行公公司司，也也决决定定了了它它们们在在经经营营成成本本和和税税收缴纳方面的差异。收缴纳方面的差异。证券发行市场讲证券发行市场讲n n债券发行条件债券发行条件n n1.1.发行金额。发行金额。n n债债券券发发行行金金额额的的确确定定与与筹筹资资者者所所需需资资金金的的数数量量，资资金金市市场场供供求求状状况况，债债券券种种类类，该该种种债债券券对对市市场场的的吸吸引引力力，以以及及筹筹资资者者的的资资格格、信信用、知名度等有密切关系。用、知名度等有密切关系。n n发发行行额额多多少少为为宜宜主主要要是是由由承承销销公公司司根根据据自自己己的的专专业业性性判判断断向向发发行行者者提提出出建建议议，一一般般都都事事先确定。先确定。证券发行市场讲证券发行市场讲n n2.2.债券期限。债券期限。n n筹筹资资者者在在决决定定债债券券的的期期限限时时，要要考考虑虑的的主主要要因因素素有有：筹筹资资者者的的资资金金需需求求性性质质，筹筹资资者者对对未未来来市市场场利利率率水水平平的的预预期期，以以及及交交易易市市场场的的发发达达程程度度。交交易易市市场场是是否否发发达达，是是影影响响债债券券期期限限设设置置的主要因素之一。的主要因素之一。n n此此外外，物物价价变变化化情情况况，债债券券市市场场上上其其他他债债券券的的期期限限构构成成，以以及及投投资资者者的的心心理理状状态态、储储蓄蓄倾倾向向也是确定债券期限时应认真考虑的因素。也是确定债券期限时应认真考虑的因素。 证券发行市场讲证券发行市场讲n n3.3.偿还方式。偿还方式。n n债债券券的的偿偿还还方方式式是是由由债债券券发发行行者者发发行行公公债债时时公公布布的的章章程程、备备忘忘录录或或说说明明书书明明确确规规定定的的偿偿还还条条款款决决定定的的，有有还还本本、债债券券替替换换、转换股票转换股票三种方式。三种方式。n n还还本本方方式式又又分分为为期期满满还还本本、期期中中还还本本、滞滞后还本三种。后还本三种。证券发行市场讲证券发行市场讲n n债债券券替替换换是是指指用用一一种种到到期期日日较较迟迟的的债债券券来来替替换换到到期期较较早早的的债债券券，一一般般是是以以新新发发债债券券兑兑换换未未到到期期或或已已到到期期的的旧旧债债券券，目目的的在在于于减轻举债者负担。减轻举债者负担。n n转转换换公公司司债债券券是是指指举举债债公公司司用用自自己己的的股股票票来兑换债券持有人的可转换公司债券。来兑换债券持有人的可转换公司债券。证券发行市场讲证券发行市场讲n n4.4.票面利率。票面利率。n n债债券券票票面面利利率率是是指指发发债债者者一一年年向向投投资资者者支支付的利息占票面金额的比率。付的利息占票面金额的比率。n n票票面面利利率率高高低低直直接接关关系系筹筹资资成成本本与与投投资资者者收收益益，因因而而是是债债券券发发行行条条件件的的重重要要内内容容。确确定定票票面面利利率率时时应应考考虑虑债债券券期期限限的的长长短短、市市场场利利率率水水平平、债债券券的的信信用用、利利息息支支付付方方式式及及证证券券管管理理当当局局对对票票面面利利率率的的管管理理和和指指导等因素。导等因素。证券发行市场讲证券发行市场讲n n5.5.付息方式。付息方式。n n债债券券的的付付息息方方式式是是发发行行者者在在债债券券有有效效期期内内，按按一一定定的的时时间间间间隔隔分分次次向向债债券券持持有有人人支支付付利息的方式。利息的方式。n n此此外外，债债券券发发行行价价格格、债债券券收收益益率率、其其税税收收效效应应、发发行行费费用用和和有有无无担担保保等等都都会会影影响响着债券的发行，需统筹加以考虑。着债券的发行，需统筹加以考虑。 证券发行市场讲证券发行市场讲n n债券发行方式债券发行方式n n债债券券种种类类很很多多，发发行行方方式式也也不不尽尽一一致致，归归纳纳起来主要有以下几种方式：起来主要有以下几种方式：n n1.1.内部发行。内部发行。n n是指发行企业向本企业职工的发行。是指发行企业向本企业职工的发行。n n这这种种债债券券必必须须记记名名，而而且且一一般般是是由由筹筹资资者者向向购购买买者者直直接接发发行行，勿勿须须通通过过中中介介机机构构。这这种种发行减少了中间环节，发行成本较低。发行减少了中间环节，发行成本较低。证券发行市场讲证券发行市场讲n n2.2.定向发行。定向发行。n n是是指指发发行行者者向向协协作作单单位位、联联营营单单位位及及上上述述各各单单位位的的职职工工发发行行。侨侨联联所所属属企企业业向向侨侨眷眷发发行行也也属属定定向向发发行行，这这种种发发行行一一般般也也是是由由发发行行者者向向购购买买者者直直接接发发行行，个个别别发发行行者者也也有通过中介机构采取间接发行的。有通过中介机构采取间接发行的。证券发行市场讲证券发行市场讲n n3.3.公开发行。公开发行。n n向社会不限对象的发行。向社会不限对象的发行。n n公公开开发发行行一一般般均均采采取取间间接接发发行行即即发发行行者者委委托证券经营机构发行。托证券经营机构发行。n n如如果果发发行行数数额额较较大大，还还要要组组成成承承销销集集团团联联合发行。合发行。n n此此外外，还还有有担担保保发发行行，包包括括信信用用担担保保发发行行、实实物物担担保保发发行行、证证券券担担保保发发行行和和产产品品担担保保发行等。发行等。 证券发行市场讲证券发行市场讲三、投资基金证券发行市场三、投资基金证券发行市场n n投资基金证券发行的特征投资基金证券发行的特征n n投投资资基基金金的的发发行行与与一一般般的的有有价价证证券券发发行行在在程程序序上上没没有有什什么么明明显显的的差差别别，但但需需要要说说明明的的是是，投投资资基基金金在在发发行行过过程程中中也也有有其其特特征征，主要表现在两个方面：主要表现在两个方面：证券发行市场讲证券发行市场讲n n1.1.投投资资基基金金一一般般都都是是由由金金融融机机构构发发起起组组成成并发行的。并发行的。n n这这是是与与金金融融机机构构本本身身就就从从事事金金融融业业务务、从从事事证证券券业业务务的的各各项项条条件件较较好好、信信用用水水平平较较高的特征有关系的。高的特征有关系的。n n2.2.基基金金在在发发行行时时通通常常规规定定有有较较多多的的限限制制条条件，这主要是为了保护投资者的利益。件，这主要是为了保护投资者的利益。 证券发行市场讲证券发行市场讲n n投资基金证券发行的程序投资基金证券发行的程序n n1.1.订立基金信托契约订立基金信托契约n n规规范范的的投投资资基基金金都都需需有有一一家家专专门门的的机机构构负负责责保保管管基基金金资资产产。因因此此，在在投投资资基基金金设设立立之之前前；首首先先必必须须选选定定未未来来基基金金资资产产的的保保管管机机构构，并并与之订立基金信托契约。与之订立基金信托契约。n n2.2.向证券主管机关提出申请向证券主管机关提出申请n n申申请请机机构构填填具具正正式式的的募募集集基基金金申申请请书书，附附上上相关的文件，向证券主管机构申请核准。相关的文件，向证券主管机构申请核准。证券发行市场讲证券发行市场讲n n3.3.发布基金说明书发布基金说明书n n主要内容：主要内容：n n投投资资目目标标。基基金金的的组组织织结结构构。投投资资组组合合策策略略及及资资产产分分配配。投投资资原原则则及及借借贷贷投投资资的的限限制制。最最低低投投资资额额。基基金金认认购购手手续续。基基金金派派息息政政策策。购购买买基基金金所所需需支支付付的的费费用用及及支支付付方方式式。投投资资者者的的税税负负责责任任和和赎赎回回基金的手续、方法等。基金的手续、方法等。 证券发行市场讲证券发行市场讲n n投资基金证券的发行、认购及转让方式投资基金证券的发行、认购及转让方式n n1.1.发行方式发行方式n n基基金金券券的的发发行行方方式式有有直直接接发发行行和和间间接接发发行行两两种。具体又可分为四种：种。具体又可分为四种：n n直接销售方式。直接销售方式。n n即基金券直接面向投资人进行销售。即基金券直接面向投资人进行销售。n n由由于于没没有有中中间间环环节节的的发发行行中中介介费费用用，基基金金券券是是按按净净资资产产值值出出售售的的，卖卖出出价价与与回回购购价价相相同同，也称为不收费基金。也称为不收费基金。证券发行市场讲证券发行市场讲n n包销方式。包销方式。n n基基金金券券的的全全部部或或大大部部分分是是由由经经纪纪人人包包销销，经经纪纪人人以以净净资资产产值值购购买买基基金金券券，然然后后再再以以公公开开销售价格出售给投资人，以赚取买卖差价。销售价格出售给投资人，以赚取买卖差价。n n销售集团方式。销售集团方式。n n为为了了更更有有效效地地推推销销基基金金券券，由由包包销销人人牵牵头头组组成成一一个个或或几几个个销销售售集集团团，销销售售集集团团的的各各个个经经纪纪人人分分别别代代理理销销售售一一部部分分基基金金券券。包包销销人人按按比例支付销售费用给经纪人。比例支付销售费用给经纪人。证券发行市场讲证券发行市场讲n n计划公司方式。计划公司方式。n n类类似似第第三三种种方方式式，但但适适用用于于分分期期付付款款销销售售方方式式。计计划划公公司司作作为为包包销销人人和和投投资资者者的的中中介介，与与包包销销人人签签订订销销售售合合同同的的同同时时，与与投投资资者者订订立立延延期期付付款款的的销销售售合合同同，为为投投资资者者提提供供一一定定数数额额的的贷贷款款，保证投资者能够购买他需要的基金券。保证投资者能够购买他需要的基金券。n n此此外外，随随着着基基金金的的迅迅速速发发展展，基基金金券券的的分分销销渠渠道道日日益益多多样样化化，其其中中主主要要的的有有银银行行和和保保险险公公司司参参与与基基金金券券的的分分销销业业务务。由由于于银银行行的的信信誉誉较较高高，对于基金券的推销是非常有利的。对于基金券的推销是非常有利的。证券发行市场讲证券发行市场讲n n2.2.认购方式认购方式n n投投资资者者认认购购基基金金券券的的手手续续比比较较简简单单，投投资资者者只只需需将将有有关关表表格格填填妥妥，连连同同付付款款单单交交给给基基金金经经理理人即可。人即可。n n基金的计价方式有两种：基金的计价方式有两种：n n一一种种是是事事前前价价，又又称称已已知知价价，是是根根据据上上一一个个交交易易日日的的收收盘盘价价计计算算出出来来的的，将将基基金金所所掌掌握握的的金金融融资资产产，以以上上一一个个交交易易日日收收盘盘价价计计算算的的总总值值加加上上现现金金除除以以基基金金单单位位总总额额，即即等等于于每每个个基基金金单单位的资产净值。位的资产净值。证券发行市场讲证券发行市场讲n n另另一一种种是是事事后后价价，是是基基金金经经理理根根据据当当天天的的收收盘盘价价计计算算出出来来的的，投投资资者者在在交交易易结结束束后后的第二天才能知道基金单位的价格。的第二天才能知道基金单位的价格。n n基金的报价也有两个：基金的报价也有两个：n n卖出价和买入价。卖出价和买入价。n n卖卖出出价价高高于于买买入入价价，因因为为在在卖卖出出价价（即即认认购购价价）中中要要加加上上经经营营者者的的佣佣金金，即即手手续续费费或或交交易易费费；而而在在买买入入价价中中则则要要扣扣除除赎赎回回或或交易费用。交易费用。 证券发行市场讲证券发行市场讲n n3.3.转让方式转让方式n n基金券一般都可以自由转让。基金券一般都可以自由转让。n n封封闭闭型型基基金金的的投投资资者者不不能能向向基基金金管管理理公公司司申申请请买买回回基基金金券券，若若基基金金已已上上市市，基基金金券券可可以以在在交交易易所所进进行行买买卖卖；若若基基金金还还未未上上市市，则可以通过柜台方式进行转让。则可以通过柜台方式进行转让。n n我我国国现现有有的的封封闭闭型型基基金金，转转让让方方式式同同股股票票相似。相似。证券发行市场讲证券发行市场讲n n开开放放型型基基金金的的投投资资者者可可以以向向基基金金公公司司申申请请买回基金券。买回基金券。n n不不记记名名式式基基金金券券的的转转让让，是是通通过过交交付付方方式式进行的。进行的。n n记记名名式式基基金金券券则则通通过过背背书书方方式式转转让让，即即投投资资者者在在基基金金券券背背面面注注明明退退出出基基金金的的要要求求，并并把把基基金金券券交交还还给给基基金金公公司司就就算算完完成成手手续续。在在一一个个星星期期后后就就可可获获得得投投入入的的本本金金及及应应得得的收益。的收益。证券发行市场讲证券发行市场讲n n投资基金的投资决策投资基金的投资决策n n投投资资基基金金进进行行投投资资决决策策的的过过程程包包括括三三个个阶阶段：段：n n1.1.明确基金的投资目标明确基金的投资目标n n基基金金的的投投资资目目标标是是追追求求最最大大资资本本增增值值或或长长期期资资本本增增值值的的成成长长型型，还还是是以以获获得得长长期期、稳稳定定的的收收入入为为目目标标的的收收入入型型，或或是是介介于于两两者者之之间间的的成成长长收收入入型型，即即既既追追求求资资本本增增值值，也希望取得稳定的当期收入。也希望取得稳定的当期收入。证券发行市场讲证券发行市场讲n n投投资资基基金金的的投投资资目目标标将将决决定定基基金金的的运运作作方方向向，如如证证券券组组合合的的拟拟定定，投投资资范范围围和和投投资资限制，投资基金业绩报告的侧重，等等。限制，投资基金业绩报告的侧重，等等。n n2.2.制定投资政策制定投资政策n n一般包括以下三方面的内容：一般包括以下三方面的内容：n n合理配置投资组合。合理配置投资组合。n n基基金金的的投投资资组组合合类类型型首首先先受受投投资资目目的的的的影影响响。但但投投资资目目的的相相似似的的基基金金，也也可可选选取取不不同的投资组合类型。同的投资组合类型。证券发行市场讲证券发行市场讲n n如如同同样样是是成成长长型型基基金金，有有的的投投资资于于升升值值潜潜力力大大的的小小型型公公司司股股票票或或股股权权证证；而而有有的的则则集集中中投投资资于于发发展展潜潜力力大大的的特特殊殊行行业业，如如高高科技行业的公司股票或可转换债券。科技行业的公司股票或可转换债券。n n以以获获取取稳稳定定收收入入为为主主要要目目标标的的收收入入型型基基金金，可可以以将将公公司司债债券券和和政政府府债债券券为为主主要要投投资资对对象象，也也可可以以货货币币市市场场上上各各种种短短期期票票证证为为主主要投资手段。要投资手段。 证券发行市场讲证券发行市场讲n n决定基金资产的分散程度。决定基金资产的分散程度。n n即即基基金金所所持持债债券券的的种种类类的的多多少少和和各各类类证证券券的的价值与基金证券总值的比重。价值与基金证券总值的比重。n n在在基基金金的的章章程程或或信信托托契契约约中中往往往往规规定定了了各各种种证券占基金资产百分比的最高限额。证券占基金资产百分比的最高限额。n n通通常常基基金金持持有有一一种种股股票票不不得得超超过过基基金金资资产产的的5 51515。n n但但不不同同投投资资目目的的和和政政策策以以及及不不同同性性质质的的基基金金，其资产的分散化程度也有所不同其资产的分散化程度也有所不同。证券发行市场讲证券发行市场讲n n如如收收益益与与资资本本增增值值并并重重的的基基金金的的资资产产分分散散程程度度较较为为广广泛泛，而而专专门门基基金金的的投投资资一一般般相相对集中。对集中。n n明确基金的派息政策。明确基金的派息政策。n n以以积积极极成成长长为为目目标标的的基基金金通通常常将将一一部部分分或或大大部部分分收收益益滚滚入入本本金金追追加加投投资资，以以获获取取高高额回报，并促使基金单位价格上升。额回报，并促使基金单位价格上升。n n而而收收入入型型基基金金一一般般将将投投资资收收益益全全部部分分配配给给投资者，保证其得到稳定回报。投资者，保证其得到稳定回报。 证券发行市场讲证券发行市场讲n n3.3.进行投资分析与决策进行投资分析与决策n n基基金金管管理理者者进进行行投投资资分分析析决决策策首首先先必必须须从从各个渠道获取信息。各个渠道获取信息。n n这这些些渠渠道道包包括括政政府府部部门门和和中中央央银银行行发发布布的的经经济济状状况况和和经经济济政政策策、各各公公司司提提供供的的公公开开报报告告和和财财务务报报表表、公公司司调调查查取取得得的的第第一一手手资资料料、专专家家和和咨咨询询机机构构提提供供的的分分析析报报告告、财经报刊资料，等等。财经报刊资料，等等。证券发行市场讲证券发行市场讲n n在在获获得得充充分分的的资资料料以以后后，基基金金管管理理公公司司就就可可以以对对宏宏观观环环境境、证证券券发发行行公公司司的的基基本本情情况况、买买卖卖的的时时机机、技技术术指指标标等等等等进进行行分分析析，作出投资决策。作出投资决策。 证券发行市场讲证券发行市场讲本讲结束本讲结束证券发行市场讲证券发行市场讲