第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念 vv学学习习目目的的和和要要求求：深深入入理理解解时时间间价价值值和和风风险险价价值值的的含含义义，熟熟练练掌掌握握时时间间价价值值与与风风险险价值的计量方式。价值的计量方式。vv教学重点：教学重点：v1 1、时时间间价价值值的的含含义义、计计算算与与应应用用；名名义义利利率率和和实实际际利利率率的的含含义义、计计算算与与应应用用；年年金金的含义、种类、计算与应用。的含义、种类、计算与应用。v2 2、风风险险及及风风险险价价值值的的概概念念；风风险险价价值值的的计计算与应用。算与应用。行卑接岛凸岸搭奔贞赶陌婶攻策柠觉氦遍挣禄锤萧连荐号面囚稗耶栈滤侮第二章财务管理的价值观念基础观念111货币的时间价值货币的时间价值 一、货币的时间价值的概念一、货币的时间价值的概念v货币的时间价值货币的时间价值 指货币经历一定时间指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，其价的投资和再投资所增加的价值，其价值增量与时间长短成正比值增量与时间长短成正比, ,也称为资金也称为资金（资本）的时间价值。（资本）的时间价值。 荧支匣荆鉴亢跨莲童阔论寄泵躁直修隆捉抖袋蓖擂逆猾隧啪边己献比咀伯第二章财务管理的价值观念基础观念21 1来源来源：v货货币币时时间间价价值值是是一一种种客客观观的的经经济济现现象象，资资金金的的循循环环和和周周转转以以及及因因此此而而实实现现的的货货币币增增值值，需需要要一一定定的的时时间间，每每完完成成一一次次循循环环，货货币币就就增增加加一一定定数数额额，周周转转的的次次数数越越多多，增值也就越大。增值也就越大。v随着时间的延续，货币总量在循环和周转随着时间的延续，货币总量在循环和周转中按几何级数增长，使货币具有时间价值中按几何级数增长，使货币具有时间价值 v货币时间价值的真正来源是劳动者所创造货币时间价值的真正来源是劳动者所创造的剩余价值的一部分，而不是投资者推迟的剩余价值的一部分，而不是投资者推迟消费而创造的。消费而创造的。翠夏维昭彼楚皋壹畴朝晌软虽呢丰撬阑烹睁阶英回蔷伯嚏阶悯能待衰攘剂第二章财务管理的价值观念基础观念32 2条件：条件：v投资与生产经营（一定时间）投资与生产经营（一定时间）v“作作为为资资本本的的货货币币本本身身就就是是目目的的，因因为为只只有有在在这这个个不不断断更更新新的的运运动动中中才才有有价价值值的增额的增额”。v“如如果果把把它它从从流流通通中中取取出出来来，那那它它就就凝凝固固为为贮贮藏藏货货币币，即即使使贮贮藏藏到到世世界界末末日日，也不会增加分毫也不会增加分毫”。v并并不不是是所所有有的的货货币币都都有有时时间间价价值值，只只有有把把货货币币作作为为资资金金投投入入生生产产经经营营才才能能产产生生时间价值。时间价值。眼趋川颈裂慧袱鼓赡铀荆盅霄塌附忠锁旺童败刊迭润困尉康麦钻失档科之第二章财务管理的价值观念基础观念43 3计量计量：v货币时间价值是没有风险和通货膨胀条货币时间价值是没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。件下的社会平均资金利润率。v竞争竞争各部门利润率趋于平均化各部门利润率趋于平均化货币货币时间价值成为评价投资方案的基本标准时间价值成为评价投资方案的基本标准v财务管理研究时间价值，目的就是要对财务管理研究时间价值，目的就是要对资金的筹集、投放和使用、回收等从量资金的筹集、投放和使用、回收等从量上进行分析，找到适合于分析方案的数上进行分析，找到适合于分析方案的数学模型，改善财务决策的质量。学模型，改善财务决策的质量。v实际工作中，常用实际工作中，常用同期国债利率同期国债利率来近似来近似表示货币的时间价值表示货币的时间价值喷曰缓上靖渤誉怎蜜扶澡差征贿办过俘硫之挝术业徐者陡烷弗龟拴侥坐谜第二章财务管理的价值观念基础观念5v4 4假设前提：假设前提：v没有通货膨胀没有通货膨胀 v没有风险没有风险 哀昨皮绽忆耿责碍棕描餐袭娃夫掀泥兰哥小喘计晕卸羽车苛缅挠火扶咬潘第二章财务管理的价值观念基础观念6二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算v由于货币随时间的增长过程与利由于货币随时间的增长过程与利息的计算过程在数学上相似，因息的计算过程在数学上相似，因此在计算时广泛使用计算利息的此在计算时广泛使用计算利息的各种方法。各种方法。确吩躁孺莎楞语玫蛙狰外胜魔完域呕屉妻离邓澎姆牵魄的板蕾镑钳别憋谚第二章财务管理的价值观念基础观念7（一）单利的计算：（一）单利的计算：v即只对本金计息，利息不再生息即只对本金计息，利息不再生息 vP P：本本金金 i i：利利率率 I I：利利息息 S S：本本利利和和、终值终值 t t：时间。：时间。vI=PitI=PitvS=P+I=P+Pit=p(1+it)S=P+I=P+Pit=p(1+it)vP=S/(1+it)P=S/(1+it)v注意：注意：一般说来，在计算时，若不特别指明，一般说来，在计算时，若不特别指明，所说利率均指年利率，对不足一年内，以一所说利率均指年利率，对不足一年内，以一年等于年等于1212个月，个月，360360天来折算。天来折算。 钢融晒箭穆逻平窖慰献隘粪相满汛欢姨环群疙忧循伙坐倪狄畸隶绝宣忻督第二章财务管理的价值观念基础观念8（二）复利的计算（二）复利的计算: :v“利滚利利滚利”：指每经过一个计：指每经过一个计息期，要将所生利息加入到本息期，要将所生利息加入到本金中再计算利息，逐期滚算。金中再计算利息，逐期滚算。v计息期计息期是指相邻两次计息的时是指相邻两次计息的时间间隔，年、半年、季、月等，间间隔，年、半年、季、月等，除特别指明外，计息期均为除特别指明外，计息期均为1 1年年。 车些蔼酉贷速鸡窥送涟叉挣岸裔赂耙河宝濒制陷览火途膨豢政沽祸畴勾彬第二章财务管理的价值观念基础观念91 1复利终值复利终值v复利终值的复利终值的特点特点：利息率越高，：利息率越高，复利期数越多，复利终值越大。复利期数越多，复利终值越大。v S SPP（1+1+i i）n nv（1+1+i i）n n复利终值系数或复利终值系数或1 1元的复利元的复利终值，用终值，用（S/P,i, nS/P,i, n）表示。表示。斥质宣粒肪猪躯糟憎疟珍霓谊腑队啤妖严椿界蠢捏鲸够字损挨宦方扦涂肄第二章财务管理的价值观念基础观念10v插值法的运用插值法的运用v例：例：当当i i=11%=11%，n=2n=2时，（时，（S/P,11%, 2S/P,11%, 2）= =？v查表：（查表：（S/P,10%, 2S/P,10%, 2）=1.210=1.210v （S/P,11%, 2S/P,11%, 2）=X=Xv （S/P,12%, 2S/P,12%, 2）=1.254=1.254v (1.254-X) ( 12%- 11%)(1.254-X) ( 12%- 11%)v = =v(1.254- 1.210) ( 12%- 10%)(1.254- 1.210) ( 12%- 10%)v解得：解得： X = 1.232 X = 1.232成浇浚光烘此啸嚼遮么会洁锥撒诺姨厦讥汲辞湖钡痴萍郝频洪财赤集谰顶第二章财务管理的价值观念基础观念112.2.复利现值复利现值v复利现值是复利终值的对称概念，复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的特定资金按复利指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或为取得将来一计算的现在价值，或为取得将来一定本利和现在所需要的本金。定本利和现在所需要的本金。 v复利现值的复利现值的特点特点：贴现率越高，：贴现率越高，贴现期数越多，复利现值越小。贴现期数越多，复利现值越小。v P=SP=S（1+1+i i）- n- n v（1+1+i i）- n- n复利现值系数或复利现值系数或1 1元的复元的复利现值，用利现值，用（P/S,i, nP/S,i, n）表示。表示。森蔼猴喧南厉啡镣美梢异营限哺突楞昼韧蓖稻痞个法童讨锯肪宇乎稼握付第二章财务管理的价值观念基础观念123 3名义利率与实际利率名义利率与实际利率v复复利利的的计计息息期期不不总总是是1 1年年，可可能能是是季季度度，月月等等，当当利利息息在在1 1年年内内要要复复利利几几次次时时，给给出出的的年年利率是利率是名义利率名义利率。瞻疥傲噪膜可劫劝迷底邹枪汇苇斜吨钦揩您怀治畜褥班祸会蔡庸屁镁齐拙第二章财务管理的价值观念基础观念13v例例：本本金金10001000元元，投投资资5 5年年，年年利利率率10%10%，每半年复利一次，则有每半年复利一次，则有v每半年利率每半年利率=10%2=5%=10%2=5%v复利次数复利次数=52=10=52=10vS=1000S=1000（1+5%1+5%）1010v =10001.629 =10001.629v =1629( =1629(元元) )v每半年复利一次每半年复利一次I=1629-1000=629I=1629-1000=629（元）（元）vS=1000S=1000（1+10%1+10%）5 5v =10001.611 =10001.611v =1611 =1611（元）（元）润匙障惨亦栏辕曹既抬竿檀恼咒梳稻墓娩岳蒸歇掉糊妈慑子厕碍肤撑怕野第二章财务管理的价值观念基础观念14v（1+1+i i）= 1+= 1+（r/r/m m） m m v i i = 1+ = 1+（r/r/m m） m m 1 1v 其中：其中：i i 实际利率实际利率v r r 名义利率名义利率v m m每年复利的次数每年复利的次数弄洼柿烃妙韩巾盅闯铲讨柜郝扭河绞果疆喉辰剥撤旷下照涣祸蔓殷烤朽旺第二章财务管理的价值观念基础观念15（三）年金的计算（三）年金的计算（AnnuityAnnuity）v1 1概念：概念：v年金就是等额、定期的系列收支。年金就是等额、定期的系列收支。v分类：分类：v普普通通年年金金（后后付付）一一定定时时期期内内每每期期期期末末等等额额收收付的系列款项；付的系列款项；v预预付付年年金金（先先付付）一一定定时时期期内内每每期期期期初初等等额额收收付的系列款项；付的系列款项；v递递延延年年金金 前前面面若若干干期期没没有有收收付付业业务务，后后面面若若干期有等额的收付业务；干期有等额的收付业务；v永续年金永续年金 无限期等额发生的系列收付款无限期等额发生的系列收付款晰仲登擒顷辟港奸霹翟毅组送柬私办埋雌窜蹲哎悍走抵邦庙房夕之赞搓栈第二章财务管理的价值观念基础观念16v2 2普通年金：普通年金：v（1 1）终终值值：是是指指其其最最后后一一次次支支付付时时的的本本利利和，它是每次支付的复利终值之和。和，它是每次支付的复利终值之和。 v 禹验感试胡上忆氏拴氧油沫虱迫慢砂孟半址玛规莲雅筐俐韧炸疗烩穿址澈第二章财务管理的价值观念基础观念17v2 2普通年金：普通年金：v（2 2）偿偿债债基基金金：使使年年金金终终值值达达到到既既定的金额每年应支付的年金数额。定的金额每年应支付的年金数额。 v已知年金终值求年金，是年金终值的已知年金终值求年金，是年金终值的逆运算。逆运算。 v i i v A = S A = S v (1+i) (1+i)n n -1-1 A=S A=S （ A / S A / S ，i i，n n）肄噬图卞茅旨森鞘司时瘦浮鉴周欲佐妖饺蝇汽斤捅需往瞅芦漱慷吝挫脚延第二章财务管理的价值观念基础观念18v2 2普通年金：普通年金：v（3 3）现现值值：在在每每期期期期末末取取得得相相等等金金额的款项，现在需投入的金额。额的款项，现在需投入的金额。尝逻媳浦吴杨预氛发疲皿火谦侄拌声俺察绩鄂剪钧吨记抡冉鸯钡挖赤缚讫第二章财务管理的价值观念基础观念19v2 2普通年金：普通年金：v（4 4）投资回收额投资回收额的计算：的计算：v已知年金现值求年金，是年金现值的逆运已知年金现值求年金，是年金现值的逆运算。可计算出一项投资（算。可计算出一项投资（P P）在寿命周期内）在寿命周期内平均每年（每期）至少应该回收的收益额，平均每年（每期）至少应该回收的收益额，若实际回收额少于此金额，则表明若实际回收额少于此金额，则表明n n年内不年内不可能将投资的本利全部收回。可能将投资的本利全部收回。v 1-(1+i) 1-(1+i)nnvP=A =AP=A =A（P /AP /A，i i，n n） v i i A=P/A=P/（ P/A P/A ，i i，n n）=P=P（ A/P A/P ，i i，n n） 蝉袖峙邯肄藤目耍姓嗡悼闯恶册巴塔矫痈拓篓谎帘成饲豫肄偏焰羡偏贾磁第二章财务管理的价值观念基础观念203 3预付年金：每期期初收付的年金预付年金：每期期初收付的年金（1 1）预付年金终值：）预付年金终值： n n期预付年金终值与期预付年金终值与n n期普通年金终值之期普通年金终值之间的关系为：间的关系为：v付款次数相同，均为付款次数相同，均为n n次；次；v付款时间不同，先付比后付多计付款时间不同，先付比后付多计1 1期利息期利息 细德啮肾险澎羚瑶藉畜谐拳拨傈滔露待骆齐勃纷摆淆榷槛侥爪仑取皇绵芳第二章财务管理的价值观念基础观念21vS SAA（ S/A S/A ，i i，n n）（）（1+1+i i）v AA（ S/A S/A ，i i，n+1n+1）A A咒函辽捍脆盾峪存掇晰去蓝暖颅绷五昆该队滋线捧沾荫念洲携削互苫之惰第二章财务管理的价值观念基础观念223 3预付年金：预付年金：（2 2）预付年金现值：）预付年金现值：vn n期预付年金现值与期预付年金现值与n n期普通年金期普通年金现值的关系为：现值的关系为：v付款期数相同，均为付款期数相同，均为n n次；次；v付款时间不同，后付比先付多贴付款时间不同，后付比先付多贴现一期。现一期。 纪茁舔乃搔十鼻己外疤警溉壁没的选拾下竣嫡卤阳两爵款靖观园鹤姜痉脊第二章财务管理的价值观念基础观念23vP PAA（ P/A P/A，i i，n n）（）（1+1+i i）v AA（ P/A P/A，i i，n n1 1）+A+A陨葛替勤驶儿靡嚎悔鹊揩怨航勃糟能秒紫注甸估仔嘴篱谓桌批倦柠侨释帖第二章财务管理的价值观念基础观念244 4递延年金：指第一次支付发生在第二递延年金：指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金期或第二期以后的年金 v递延年金递延年金终值终值：与递延期数无关，计算方法：与递延期数无关，计算方法与普通年金终值的计算方法相同。与普通年金终值的计算方法相同。皋皿鳃愉剖妆季足嘿咏白韦痕稠衰范易书型皇哲遂射样秦谚尽馆铀叁咬毖第二章财务管理的价值观念基础观念25v递延年金递延年金现值现值：假设递延期为：假设递延期为m m，从第，从第m+1m+1期期期末开始连续期末开始连续n n期等额收付款项期等额收付款项 的现值就是递延年金现值。的现值就是递延年金现值。v P PA A（ P/A P/A ，i i，n n）（）（P/SP/S，i i，m m）v A A（ P/A P/A ，i i，m+nm+n）A A（ P/A P/A ，i i，m m） 斡零喷交吗爪灯磺咏节贪从莱阿龄磋散问楞耿帚俞准诗吮怕旦官瘤焕涂宴第二章财务管理的价值观念基础观念265 5永续年金：永续年金：无限期等额定期支付的年金无限期等额定期支付的年金 v永续年金终值：永续年金终值：没有终值没有终值v永续年金现值永续年金现值 鸿芥傻贞绞九欲涝席釜溉荫剑用一求缺膨开荒师流神西抱糕养硷油扣秸豫第二章财务管理的价值观念基础观念2722投资的风险价值投资的风险价值v投资的风险价值投资的风险价值是投资者由于冒风险进行投是投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。资而获得的超过资金时间价值的额外收益。也被称为风险收益，风险报酬它一般用风险也被称为风险收益，风险报酬它一般用风险报酬率来表示。报酬率来表示。v货币时间价值货币时间价值指没有风险，没有通膨条件下指没有风险，没有通膨条件下的社会平均资金利润率，但企业资本运作是的社会平均资金利润率，但企业资本运作是在有风险的情况下进行的，故：必须研究风在有风险的情况下进行的，故：必须研究风险，计量风险，控制风险，最大限度扩大企险，计量风险，控制风险，最大限度扩大企业的财富。业的财富。v在不考虑通货膨胀因素情况下，投资报酬率在不考虑通货膨胀因素情况下，投资报酬率是时间价值率和风险报酬率之和。是时间价值率和风险报酬率之和。辰烫哗烈抒硕丁建鲁熟订氦尿丛嫩刃垮畔划辗渺毯痉磊蚀缀捌叠策秩拄挨第二章财务管理的价值观念基础观念28一、风险的概念一、风险的概念v（一）什么是风险（一）什么是风险v风风险险是是指指在在一一定定条条件件下下，一一定定时时期期内内的的某某一一随随机机事事件件可能发生的各种结果的变动程度。可能发生的各种结果的变动程度。v风风险险是是事事件件本本身身的的不不确确定定性性，是是客客观观存存在在的的。特特定定投投资资的的风风险险大大小小是是客客观观的的，是是否否冒冒风风险险，冒冒多多大大的的风险是可选择的主观的，是风险是可选择的主观的，是“一定条件下一定条件下”的风险。的风险。v“不不确确定定性性”是是指指未未来来结结果果的的最最终终取取值值不不确确定定，但但所有可能结果出现的概率分布是已知的和确定的。所有可能结果出现的概率分布是已知的和确定的。v风风险险大大小小是是随随时时间间延延续续而而变变化化的的，是是“一一定定时时期期内内”的风险。的风险。v研研究究对对象象是是未未来来的的随随机机事事件件，风风险险是是一一种种不不确确定定性性，是一种可以测定概率的不确定性是一种可以测定概率的不确定性 吵咽蔑辖喝悸奎使滦医煽摸且鳞费嘿相繁傈碉泪辟酬颧邹炙颁篱恬寅堪寸第二章财务管理的价值观念基础观念29v（二）风险的类别（二）风险的类别v1 1从个别投资主体角度看从个别投资主体角度看v（1 1）市市场场风风险险：指指那那些些对对所所有有的的企企业业都都产产生生影影响响的的因因素素引引起起的的风风险险或或由由于于企企业业无无法法控控制制的的外外部部因因素素所所引引起起的的风风险险，如如：战战争争、经经济衰退、通货膨胀、高利率。济衰退、通货膨胀、高利率。v（2 2）公公司司（企企业业）特特有有风风险险；指指发发生生于于个个别别公公司司的的特特有有事事件件造造成成的的风风险险，不不涉涉及及所所有有投投资资对对象象，可可通通过过多多角角化化投投资资分分散散，如如：罢罢工、新产品的研发失败，诉讼失败。工、新产品的研发失败，诉讼失败。严香烙多茵廉做肝畸茧初班毅遵锑豹蹬帛菠男右选帽养忽矫弓助陋唁乒植第二章财务管理的价值观念基础观念30v（二）风险的类别（二）风险的类别v2 2从公司本身来看：从公司本身来看：（1 1）经经营营风风险险：指指生生产产经经营营的的不不确确定定性性带带来来的的风风险险，任何商业活动都有，亦称商业风险。任何商业活动都有，亦称商业风险。v来源于多方面：来源于多方面：P=S-C=pQ-VQ-F=(p-V)Q-FP=S-C=pQ-VQ-F=(p-V)Q-F. . 市场销售市场销售 生产成本生产成本 生产技术生产技术 其他其他（2 2）财财务务风风险险：指指因因借借款款而而增增加加的的风风险险，是是筹筹资资政政策带来的风险，也称筹资风险。策带来的风险，也称筹资风险。v借债加大了企业的风险，若不借钱，只有经营风险，借债加大了企业的风险，若不借钱，只有经营风险，没有财务风险，若经营肯定，财务风险只是加大了没有财务风险，若经营肯定，财务风险只是加大了经营风险。经营风险。 欣百应婪骂诱玻封谣呻结摇连它冯哲妻矾陡贝锚匀骨邮辕已炔熏摸堕渴编第二章财务管理的价值观念基础观念31v例：例：A A公司：股本公司：股本1010万万 好：盈利好：盈利2 2万，万，2 2万万/10/10万万=20%=20%坏：亏坏：亏1 1万，万，-1-1万万/10/10万万=-10%=-10%v假设假设A A预测是好年，借入预测是好年，借入1010万，万，i=10%i=10%v预预期期盈盈利利：(10+10)20%=4(10+10)20%=4万万，I=1010%=1I=1010%=1万万 报酬率报酬率=30%=30%v若若是是坏坏年年：(10+10)(-10%)=-2(10+10)(-10%)=-2万万 I=1010%=1I=1010%=1万万 报酬率报酬率=-30%=-30%负债经营风险负债经营风险v借借债债加加大大了了企企业业的的风风险险，若若不不借借钱钱，只只有有经经营营风风险险，没没有有财财务务风风险险，若若经经营营肯肯定定，财财务务风险只是加大了经营风险。风险只是加大了经营风险。峻达丽麻咽糖陌恰器角扔勉软颧观砌梆管紧呛饲刮王榆婶昆鲁翼钠纲荒诺第二章财务管理的价值观念基础观念32二、风险的衡量二、风险的衡量v风风险险的的衡衡量量，需需要要使使用用概概率率和和数数理理统统计计的的方方法法。衡衡量量风风险险能能为为企企业业提提供供各各种种投投资资在在不不同同风风险险条条件件下下的的预预期期报报酬酬率率和和风风险险程程度度的的数数据据，为为有有效效决决策策提提供依据。供依据。点柒舷椅郡御货造阅尚彭千呵迷幢练腔撩各合严滁淹渺榨保炮咐聪僚熬境第二章财务管理的价值观念基础观念33二、风险的衡量二、风险的衡量v（一）概率与概率分布（一）概率与概率分布v1 1 概率：概率：随机事件发生可能性大小的数值。随机事件发生可能性大小的数值。v2 2 概概率率分分布布：某某一一事事项项未未来来各各种种结结果果发发生生可可能性的概率分布。能性的概率分布。v离离散散型型分分布布：如如果果随随机机变变量量（如如报报酬酬率率）只只取取有有限限个个值值，并并且且对对应应于于这这些些值值有有确确定定的的概率，则称是离散型分布。概率，则称是离散型分布。v连续型分布连续型分布：随机变量有无数种可能会出：随机变量有无数种可能会出现，有无数个取值。现，有无数个取值。 禽尽劣驱钞衰挖闺者颧等帖搏逛敏醚刁坎赐厩娄耘瞻刃狠铝探膊掌绽或拇第二章财务管理的价值观念基础观念34庙夷蚂杭抽糟谩侣撇粹骸独呐荒陵昧寒巫鼻迎箕寡足灭溃诬扦送室莹聂铱第二章财务管理的价值观念基础观念35二、风险的衡量二、风险的衡量v（二）期望值（二）期望值v随随机机变变量量的的各各个个取取值值，以以相相应应的的概概率率为为权权数数的的加加权权平平均均数数，反反映映了了随随机变量取值的平均化机变量取值的平均化v财务管理最常用的是期望报酬率。财务管理最常用的是期望报酬率。 拾择功颂汲权镁宾逆吗连蓄谐逛牛地其烷圭撼筑毖塔僳兢言擂嫌京饱宣栈第二章财务管理的价值观念基础观念36v上例中：上例中：vA A方案方案R R=0.270%+0.630%+0.2(-=0.270%+0.630%+0.2(-10%)=10%)=30%30%v B B方案方案R R=0.250%+0.630%+0.210%=0.250%+0.630%+0.210%=30%30%v两两方方案案的的期期望望值值均均为为30%30%，但但概概率率分分布布不不同同，A A方案方案-10%70%-10%70%，B B在在10%50%10%50%，风险不同。，风险不同。vA A风险大于风险大于B B风险，但要定量衡量其大小，需风险，但要定量衡量其大小，需要统计学中计算反映离散程度的指标。要统计学中计算反映离散程度的指标。 恢亮呼籍稽栏屋界允智榜蔚粱匝澎惹调谷辑且腾劫墒獭翻阀允既卸渣蛛任第二章财务管理的价值观念基础观念37v（三）离散程度：表示随机变量分离程度的指标，（三）离散程度：表示随机变量分离程度的指标，包括平均差、方差、标准差、全距等。其中最常用包括平均差、方差、标准差、全距等。其中最常用的是的是标准差标准差。 v标准差反映了各种可能的报酬率偏离期望报酬率的标准差反映了各种可能的报酬率偏离期望报酬率的平均程度。平均程度。标准差越小，说明各种可能的报酬率分标准差越小，说明各种可能的报酬率分布的越集中，各种可能的报酬率与期望报酬率平均布的越集中，各种可能的报酬率与期望报酬率平均差别程度就小，获得期望报酬率的可能性就越大，差别程度就小，获得期望报酬率的可能性就越大，风险就越小；反之，获得期望报酬率的可能性就越风险就越小；反之，获得期望报酬率的可能性就越小，风险就越大。小，风险就越大。v上例中：上例中：A A方案标准差为方案标准差为25.3%,B25.3%,B方案为方案为12.65%12.65%，A A方案实际可能报酬率偏离期望值的可能性大，故风方案实际可能报酬率偏离期望值的可能性大，故风险较大。险较大。痈捌绚内笆环鲜微狗堡杖懊楔时澈薛倍琵牢若煞牟淤饯巩怒俊屯管晴玖佩第二章财务管理的价值观念基础观念38v（四）离散系数（四）离散系数v对于两个期望报酬率相同的项目，标准差对于两个期望报酬率相同的项目，标准差越大，风险越大，标准差越小，风险越小。越大，风险越大，标准差越小，风险越小。但对于两个期望报酬率不同的项目，其风但对于两个期望报酬率不同的项目，其风险大小就要用标准离差率来衡量险大小就要用标准离差率来衡量。并年枪疏鹿由郴淀能较纷孵粘喇硕傀茶玲脉鲍晶钞狭篓侄疟壬澄眼雅蜒卜第二章财务管理的价值观念基础观念39v（五）置信概率和置信区间（五）置信概率和置信区间v根根据据统统计计学学原原理理：概概率率分分布布为为正正态态分分布布时时，随随机机变变量量出出现现在在期期望望值值11个个标标准准差差范范围围内内的的概概率率68.26%68.26%；出出现现在在期期望望值值22个个标标准准差差范范围围内内的的概概率率95.44%95.44%；出出现现在在期期望望值值33个个标标准准差差范范围围内内的的概概率率99.72% 99.72% 。与苦扎诉溅偷肌皱札晾秆蚂浊带她谆摇腮玫题歌唐罗难廖私殖奥截讼宴卓第二章财务管理的价值观念基础观念40薄懂秒过佬差麻痴瑶捣瓷使汽二袱总仟惺脖胖枕廖喷念详瑞垦操锦切煞蚊第二章财务管理的价值观念基础观念41v“期期望望值值XX个个标标准准差差”称称为为置置信信区区间间，相应的概率称为相应的概率称为置信概率。置信概率。v上上例例中中：A A项项目目的的实实际际报报酬酬率率有有68.26%68.26%可能性在可能性在30%25.3%30%25.3%范围内范围内风险较大风险较大vB B项目的实际报酬率有项目的实际报酬率有68.26%68.26%可能性在可能性在30%12.65%30%12.65%范围内范围内风险较小风险较小。 钠姑洲绵抡患装晚吕甘怜花背朝牵浙报脂漠噎圾绢戈缺堕步笨章串介评呈第二章财务管理的价值观念基础观念42三、对风险的态度三、对风险的态度v偏好：（愿意冒险）偏好：（愿意冒险） v厌恶：（不愿冒险）厌恶：（不愿冒险） v中庸：（无偏向）中庸：（无偏向） 芋究阉劫嵌淡膜簇涂诽舜拒墅茵曹厚纂乎脂寡峪瞧见诅墓梢劫胚逆黍窍披第二章财务管理的价值观念基础观念43四风险和报酬的关系四风险和报酬的关系v关系：关系：风险越大要求的报酬率越高风险越大要求的报酬率越高。v原原因因：由由于于市市场场竞竞争争，在在报报酬酬率率相相同同的的情情况况下下，人人们们通通常常选选择择风风险险小小的的项项目目，结结果果有有大大量量投投资资者者涌涌入入，竞竞争争必必然然有有风风险险报报酬酬率率，最最终终高高风风险险必必有有高高报报酬酬，低低报酬必有低风险，否则无人投资。报酬必有低风险，否则无人投资。趾颠系熔尺畦牲笺爪届足牌毁慷履云扣沥丫盎桑吝彪庇利佑舵执玩勘涯躲第二章财务管理的价值观念基础观念44v风险与投资报酬率的关系为：风险与投资报酬率的关系为：v期望投资报酬率期望投资报酬率v= =无风险报酬率无风险报酬率+ +风险报酬率风险报酬率v R=R R=RF F+R+RR R=R=RF F+bV+bVvR RR R=f(=f(风险程度风险程度) ) v R RR R=f(V =f(V ).).假假设设成成正正比比 R RR R=bv =bv 风风险险报报酬酬斜率取决于全体投资人对风险态度斜率取决于全体投资人对风险态度vb b统统计计测测定定，若若大大家家都都愿愿冒冒险险，则则b b小小，R RR R不大，若都不冒险，则不大，若都不冒险，则b b大，大，K KR R就大。就大。桶尽呕疫拨蝶简拘岂邢门恨啥哗诊潞义则沥赚扯茅洽泽矿三七孤糟窘祖痰第二章财务管理的价值观念基础观念45v Rv 风险报酬率v 无风险报酬率v 0 风险程度蓉滚汾痪篓缎咸腋泅组州隋帝懊楔弃养杠赔子面漾度沁哗忿竟谬匝巫洒门第二章财务管理的价值观念基础观念46v研研究究风风险险的的目目的的: :处处置置风风险险，达达到到最最佳佳的的经济效益。经济效益。v风险处置方法有：风险处置方法有： 预预防防风风险险：充充分分考考虑虑权权衡衡，尽尽量量选选择择风风险险小的项目。小的项目。 分散风险：多角经营，多角投资。分散风险：多角经营，多角投资。 转转移移风风险险：企企业业采采用用特特定定方方式式将将企企业业自自身身的风险转嫁到企业外的经济主体或个人。的风险转嫁到企业外的经济主体或个人。 控控制制风风险险：采采取取计计划划、跟跟踪踪、记记录录、差差异异分析、激励等措施降低风险。分析、激励等措施降低风险。偷莲瑞氨簿散蝗偏捧礁风扔媳拔栗惠噎砧诱蔑仿伙恋肌颈橡字讫若剿蜒伪第二章财务管理的价值观念基础观念47