渔业行业推介报告渔业行业推介报告天相投顾天相投顾天相投顾天相投顾 蔡向阳蔡向阳蔡向阳蔡向阳2002002002007 7 7 7年年年年1 1 1 1月月月月1我国渔业行业发展概况我国渔业行业发展概况v我们对渔业行业未来发展的看法我们对渔业行业未来发展的看法v渔业类上市公司点评渔业类上市公司点评主要内容主要内容2我国水产品产量增长稳定，产值增长较快我国水产品产量增长稳定，产值增长较快数据来源：农业部渔业局、天相投资顾问有限公司图表图表 1 1 ：我国水产品产量、产值情况（：我国水产品产量、产值情况（1990-20051990-2005）海水养殖大增长水产品价格指数连续两年22%的增长3水产品养殖为水产品产量增长的动力水产品养殖为水产品产量增长的动力 图表图表 2 2 ：我国水产品养殖与捕捞情况（我国水产品养殖与捕捞情况（1990-20051990-2005） 数据来源：农业部渔业局、天相投资顾问有限公司捕捞无增长、养殖增捕捞无增长、养殖增长稳定长稳定4水产品增长主要依赖于养殖产品水产品增长主要依赖于养殖产品根据根据FAO的预测，的预测，2030年中国水产品产量将达到年中国水产品产量将达到7611.5万吨，较万吨，较05年产量有年产量有49.02%的增长空间的增长空间,但每年平均增但每年平均增长仅有长仅有1.61%，并且主要来自于养殖产品的增长。，并且主要来自于养殖产品的增长。养殖量较养殖量较05年增长年增长71.07%图表图表 3 3 ：未来：未来我国水产品增长情况我国水产品增长情况 数据来源：天相投资顾问有限公司5主要内容主要内容v我国渔业行业发展概况我国渔业行业发展概况我们对渔业行业未来发展的看法我们对渔业行业未来发展的看法v渔业类上市公司点评渔业类上市公司点评6渔业产量增长依赖于海水养殖的增长渔业产量增长依赖于海水养殖的增长在养殖水域上我们认为更多的是来自海水养殖方面。在养殖水域上我们认为更多的是来自海水养殖方面。这是由于淡水养殖面积在2005年达到585万公顷，水面利用率已经达到86.67%，水面利用率已经几乎饱和；而海水养殖面积在2005年为169万公顷，水面利用率为65.17%，还有较大可利用的海域。图表图表 1313：我国海水、淡水水面利用率情况：我国海水、淡水水面利用率情况 资料来源：国家统计局、天相投资顾问有限公司 7资源型优势公司未来发展良好资源型优势公司未来发展良好虽然我国渔业养殖资源丰富，但毕竟还是有限的，资源对于渔业养殖公虽然我国渔业养殖资源丰富，但毕竟还是有限的，资源对于渔业养殖公司的发展是十分关键的。司的发展是十分关键的。只有拥有资源优势才能规模化生产，提高养殖效率，减少管理费用，并且能够依靠资源优势进行研发，提高养殖的单位产量。图表图表 1414：我国大型的水产品养殖公司：我国大型的水产品养殖公司资料来源：天相投资顾问有限公司 8优质水产品优质水产品“品牌品牌”优势将逐渐发挥优势将逐渐发挥 随着生活水平的提高，人们对水产品的需求量正在不断地增加，消费要求随着生活水平的提高，人们对水产品的需求量正在不断地增加，消费要求也越来越高，对水产品的需求也由原来简单的对消费量的需求转变为无公也越来越高，对水产品的需求也由原来简单的对消费量的需求转变为无公害水产品、绿色水产品和有机水产品的需求，并且人们在消费时逐渐形成害水产品、绿色水产品和有机水产品的需求，并且人们在消费时逐渐形成了品牌崇尚。了品牌崇尚。品牌意识的树立，不但要求产品品质好，无污染，无公害，更要求注重品品牌意识的树立，不但要求产品品质好，无污染，无公害，更要求注重品牌的形象与保护，并根据地区特点，培育特色产品和打造区域品牌，以赢牌的形象与保护，并根据地区特点，培育特色产品和打造区域品牌，以赢得消费者的信赖和市场占有率的提高。得消费者的信赖和市场占有率的提高。 “阳澄湖阳澄湖”牌大闸蟹、牌大闸蟹、“獐子岛獐子岛”牌水产品、牌水产品、“好当家好当家”牌水产品、牌水产品、“青青溪花鳖溪花鳖”等水产品牌是得到消费者认可的名优水产品，同样规格的产品，等水产品牌是得到消费者认可的名优水产品，同样规格的产品，其销售价格可比无品牌产品高出几倍，品牌效应十分显著。其销售价格可比无品牌产品高出几倍，品牌效应十分显著。9主要内容主要内容v我国渔业行业发展概况我国渔业行业发展概况v我们对渔业行业未来发展的看法我们对渔业行业未来发展的看法渔业类上市公司点评渔业类上市公司点评10獐子岛（獐子岛（002069002069）发展关键在于内发展关键在于内地市场开拓地市场开拓日本市场扇贝丰产，公司扇贝加工品出口受影响。日本市场扇贝丰产，公司扇贝加工品出口受影响。3季度公司加工业毛利率为22.08%，比上半年下降18.07个百分点。加速连锁店开设，提升品牌效应。加速连锁店开设，提升品牌效应。公司从2006年开始招商加盟工作，截至目前已发展大连、沈阳、长春、哈尔滨、等城市的32家加盟店销售加工品，加上公司自己的5家直营店，目前已开设37家专卖店。公司计划在春节前开设50家专卖店，2007年末达到100家、2008年末达到200家专卖店的规模。扩大确权海域面积，增加公司资源扩大确权海域面积，增加公司资源。獐子岛外围还有40万亩适宜养殖扇贝的未确权海域，公司计划近期申报确权1520万亩，届时扇贝轮播将达到50万亩的规模。我们预计公司0608年每股收益分别为1.52元、2.16元、2.56元，公司06、07年动态市盈率分别为42倍和30倍，因公司未来发展较好，我们认为目前估值基本合理，给予短期“中性”评级，长期“增持”评级。 11好当家（好当家（600467600467）“海参海参”应理解应理解为高档保健品为高档保健品 我们认为我们认为“海参海参”价格应逐步上升。价格应逐步上升。有两方面原因：1、海参保健功能为促使其需求增长的原因。 2、海参养殖水域基本已经饱和，海参供给增长有限。 海参产量高于预期。海参产量高于预期。公司进入捕捞季节，由于今年为暖冬，公司捕捞期增长，预计捕捞数量能完成年初制定的1270吨计划。 海参养殖场潜力将逐渐发挥。海参养殖场潜力将逐渐发挥。 公司食品加工业务受人民币升值影响。公司食品加工业务受人民币升值影响。 我们预计我们预计06-08年公司的每股收益分别为年公司的每股收益分别为0.26元、元、0.42元、元、0.44元，公元，公司未来发展稳定，我们给予公司司未来发展稳定，我们给予公司 “增持增持”的评级。的评级。12公公司司水水产产品品加加工工能能力力为为2万万吨吨，募募集集资资金金项项目目建建成成后后将将增增加加加加工工能能力力3.8万万吨吨。公司借助良好的国际知名度及不断增长的客户将使这些新增产能逐渐发挥。公公司司水水产产品品主主要要为为大大菱菱鲆鲆，但但近近期期出出现现的的多多宝宝鱼鱼事事件件对对公公司司大大菱菱鲆鲆的的销销售售受受到到一一定定影影响响。为了解决大菱鲆的价格及销售问题，公司开始转型研究养殖其他高档水产品，05年公司研发并试验了海参工厂化养殖，研发日本进口鱼苗条斑新鲽，该产品在日本市场的价格为20000日元/公斤，若该产品能够研发成功，未来发展空间巨大。 我们预计06-08年公司每股收益为0.37元、0.49元、0.58元，给予公司“增持”评级。东方海洋（东方海洋（002086002086）加工为主的渔加工为主的渔业企业业企业13洞庭水殖（洞庭水殖（600257600257）单产提高成为单产提高成为未来发展关键未来发展关键 公司属于淡水养殖企业，拥有公司属于淡水养殖企业，拥有41万亩的淡水水域使用面积，是我国最大的淡水养万亩的淡水水域使用面积，是我国最大的淡水养殖企业。殖企业。公司主要产品为常规鱼，包括鳙鱼（大头鱼）、鲢鱼、鲫鱼等品种。公司未来发展主要依靠提高公司现有湖面单位养殖产量及收购更多淡水资源的方公司未来发展主要依靠提高公司现有湖面单位养殖产量及收购更多淡水资源的方式来实现。式来实现。公司湖面04年生产年度的亩产为158斤左右，04年刚收购面积达17.8万亩的黄湖亩产仅为23斤左右，远没有达到最佳密度（单位亩产量300斤左右），公司现有湖面单位面积产量和产值仍有较大的增长潜力和增长空间。未来几年中，公司还将继续通过收购扩大养殖湖面，公司预计未来几年中，公司还将继续通过收购扩大养殖湖面，公司预计2010年拥有的淡水年拥有的淡水水域使用面积将达到水域使用面积将达到100万亩。万亩。我们预计06-08年公司每股收益为0.07元、0.12元、0.21元，近期公司下属子公司投资苏州阳澄湖大闸蟹有限公司，未来品牌优势将逐渐显现，我们给予公司“增持”评级。14天相投顾天相投顾 牟善同牟善同2002005 5年年1212月月谢谢 谢！谢！蔡向阳蔡向阳010-66455562caixytxsec.com