上海财经大学金融学院 徐晓萍教授1第九章第九章 国家风险国家风险上海财经大学金融学院 徐晓萍教授2本章学习目的本章学习目的o认识国际公司国家风险分析的重要性o理解决定国家风险大小的因素o了解构成国家风险的指标o熟悉实践中如何度量国家风险o掌握国家风险的管理上海财经大学金融学院 徐晓萍教授3第一节第一节 国家风险分析的重要性国家风险分析的重要性o国家风险一般是指国际公司海外子公司所在国家经济环境恶化或发生政治事件对国际公司生产经营活动造成不利影响的风险o国家风险分析是对在某国进行投资和从事商业活动相关的潜在风险及其影响因素进行分析与评估。o国家风险是不可预测程度最高、风险导致的损失最大、影响因素最为复杂、偶然性最强的一类风险。o分析国家风险对于跨国企业具有重要意义：避免超额风险的存在协助国际公司监督与之有交易往来国家评估公司在当地所投入资本支出的风险上海财经大学金融学院 徐晓萍教授4第一节第一节 国家风险分析的重要性国家风险分析的重要性p国际公司在避免了某些国家的国家风险的同时，相对地也牺牲掉了很多高报酬的投资机会，而具有潜在高投资报酬的投资机会一般来说又存在于那些具有高度国家风险的国家。p国际公司亦可以经由国际性的多元化投资来减少暴露在各个国家中的风险，但他们必须预测各国的风险程度以降低企业风险。假如一个危机能够被事先充分地预料到,则国际公司将能避免对外投资决策时可能产生的错误决定，或者能够及时地撤销它目前在国外的营运项目。上海财经大学金融学院 徐晓萍教授5第二节第二节 国家风险的决定因素分析国家风险的决定因素分析p国家风险可以从宏观层面（如国家角度）进行分析，也可以从微观层面（如行业和公司）进行角度分析。p从宏观角度来看，国家风险的决定因素包括：严重的财政赤字扩张的货币政策管制的汇率制度奢华的政府应对外部冲击的调整上海财经大学金融学院 徐晓萍教授6第二节第二节 国家风险的决定因素分析国家风险的决定因素分析p严重的财政赤字国家风险一个重要的衡量指标是政府赤字占GDP的百分比。这个比率越高，说明相对于政府所能支配的资源来说，政府支出越高。p扩张的货币政策当经济中的货币过多时，通货膨胀将会出现，当公众对中央银行的货币政策失去信心时，这种通货膨胀现象有可能不断加剧。当国际公司发现某一国家通货膨胀现象加剧时，这意味着国际公司会调高该国的国家风险预期，从而有可能将资金抽离该国转而投资到别的国家上海财经大学金融学院 徐晓萍教授7第二节第二节 国家风险的决定因素分析国家风险的决定因素分析p管制的汇率制度如果政府采取了扩张的货币政策导致国家风险，而且该国又实施了有管制的汇率制度，会进一步加剧国家风险。管制汇率制度使一国经济在相对价格和财富状况发生变化时，无法及时做出灵活反应，从而使得该国原来就不利的贸易条件更加恶化。p奢华的政府如果一国政府或王室生活奢侈，政府将大量资金投入到无产出的项目，当政府觉察到用于偿还外债的财富不断减少，政府便有可能采取外汇管制、增加税收等引起国家风险的措施来增加政府收入以维持政府或王室的奢华生活。上海财经大学金融学院 徐晓萍教授8第二节第二节 国家风险的决定因素分析国家风险的决定因素分析p应对外部冲击的调整一国面对外部环境变化，如何及时调整以应对这种变化，也是一国国家风险重要的决定因素。20世纪80年代，拉美政府为拯救不断衰退的经济，试图通过货币扩张政策来刺激经济，结果造成国内通货膨胀率的急速上升。由于当时拉美国家实行的是固定汇率制，实际汇率不断攀升，从而导致进口进一步增长和出口的进一步萎缩。汇率高估、利率管制和政治动乱引起了该地区大量的资本外逃，国际收支逆差进一步扩大，国外债务越积越多。上海财经大学金融学院 徐晓萍教授9第三节第三节 国家风险的度量国家风险的度量p 国家风险度量指标政治稳定性一国政局是否稳定是国际公司决定是否在该国进行投资的重要指标。当一国政府更迭频繁、国家严重动乱、武装冲突不断，该国政府就缺乏稳定性，在该国进行投资会有严重的国家风险。经济因素当地政府的经济指标也是衡量国际公司在该国进行投资所遭遇国家风险大小的重要指标。这些经济指标包括：经济增长率、通货膨胀水平、国际收支顺差或逆差、失业率等宏观经济指标。政府对国际公司的态度如果当地政府对私有企业发展态度并不热情，国际公司考虑是否在该国进行生产投资时就要慎重。上海财经大学金融学院 徐晓萍教授10第三节第三节 国家风险的度量国家风险的度量p 国家风险度量指标法律对财产所有权的保护力度政治经济处于转型国家的法律制度有可能不完善，特别是法律对私有财产权利保护的力度远远不如发达国家。如果当地政府有比较大的概率没收国际公司财产或者对私人财产保护力度不够，国际公司在该国进行生产投资就可能遭遇较高的国家风险。资本外逃如果本国居民担心政府政策改变从而影响自己财产的安全性，纷纷将资产转移到国外，那么国际公司在该国进行投资就要慎重。上海财经大学金融学院 徐晓萍教授11第三节第三节 国家风险的度量国家风险的度量p国家风度度量实践摩根斯坦利公司国家风险分析中国出口信用保险公司对日本国家风险进行的分析BERI的利润机会推荐排名欧洲货币国家风险分析上海财经大学金融学院 徐晓萍教授12第四节第四节 国家风险管理国家风险管理国际公司可以根据是否已经在当地进行投资而将国家风险管理分为投资前国家风险管理和投资后国家风险管理。p投资前国家风险管理回避在高风险国家投资对海外投资行为进行保险与投资国签订让步协议策略调整p投资后的管理分阶段撤资提高短期现金流与当地投资者加强合作改变征收的成本收益比上海财经大学金融学院 徐晓萍教授13第四节第四节 国家风险管理国家风险管理p投资前国家风险管理回避在高风险国家投资：管理国家风险最简单办法是回避在国家风险高的国家进行投资。对海外投资行为进行保险：国际公司可以通过购买保险来应对国家风险。与投资国签订让步协议：国际公司如果决定到某一国家风险较高的国家进行直接投资，可以在投资前通过与当地政府谈判达成协议以明确双方的权利与义务。策略调整：公司可以通过经营策略和财务策略调整减轻国家风险的受险程度。如控制原材料供给或产品销售，加强技术保密，增加融资渠道，与当地政府分享所有权等等。上海财经大学金融学院 徐晓萍教授14第四节第四节 国家风险管理国家风险管理p投资后的管理分阶段撤资：如果国际公司发现当地政府有征收子公司的动机时，国际公司可以分阶段将绝大部分资金从投资国撤出。提高短期现金流：国际公司可以通过提高短期现金流，减少留在当地的资本数额来分散国家风险。当国际公司发现当地国家风险加剧时，可以通过推迟设备维修、取消培训计划、削减营销开支、降低产品质量要求等行为进行现金流回收，并尽快将资金汇出当地。与当地投资者加强合作：国际公司可以积极地与当地投资者进行合作，以增加当地政府征收的成本。改变征收的成本收益比：对于国际公司而言，尽量增加当地政府征收国际公司的成本和减小当地政府征收国际公司的收益，才会减小国家风险。上海财经大学金融学院 徐晓萍教授15本章小结本章小结o国家风险一般是指国际公司在海外子公司所在国家经济环境恶化或发生政治事件对国际公司生产经营活动造成的不确定性，国家风险中一项重要的组成部分是政治风险。o当一国面临严重的财政赤字、实施扩张的货币政策和管制的汇率制度、奢华的政府和较差的适应外部调整能力时，一般意味着该国国家风险较大。o当一国政治稳定，经济发展强劲，当地政府欢迎国际公司生产投资，法律对私有财产保护力度较强以及当地资本外逃现象不明显时，一般意味着该国国家风险较小。o国际公司考虑到某一国进行投资前，如果认为该国国家风险较大，在衡量成本收益后，可以采取不去投资的策略；也可以与国内、国际性的保险公司签订协议，当发生国家风险国际公司财产遭受损失时，可以向保险公司索赔；或者与当地政府签订让步协议并采取灵活策略。o如果国际公司进行海外投资后发现一国国家风险加剧，可以采用逐步撤资、提高短期现金流量、与当地投资者合作以及改变征收的成本收益比来控制国家风险。上海财经大学金融学院 徐晓萍教授16谢谢！谢谢！