企业管理的说课第六章现代企业财务管理财务管理概述v财务管理概念财务管理是基于企业在经营中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，它主要利用价值形式对企业所从事的生产经营活动进行管理，是组织资金运动、处理财务关系的一项综合性管理工作。财务管理的对象是企业资金的循环和周转财务管理的实质是处理好企业与各方面的财务关系，主要职能是预测、决策、预算、控制与分析评价企企业财务业财务就是研究企就是研究企业经营过业经营过程中的程中的资资金运金运动动 企业资金循环过程 权益资本债务资本货币资金固定资金(固定资产） 储备资金（原材料等）生产资金成品资金货币资金销售收入收入分配折 旧财务管理的内容v筹资管理筹资是指为了满足企业投资或用资的需要，筹措和集中所需资金的过程 需确定：筹资的总规模和合理的资本结构筹资总规模是指筹集权益资金和借入资金的总额。（筹集多少资金、向谁筹集、在什么时候筹集、资金成本是多少等资本结构是指权益资金和借入资金的比例关系。（筹资风险和筹资成本相匹配）v投资管理是企业财务管理的重点，企业投资经营什么才能使财富最大化是财务管理的核心问题投资管理的步骤：研究确定和选择投资方案及其具体的标准和方法；对投资方案进行投资分析（收益性，收益与风险的关系），选择最佳方案；进行控制，及时修正偏差；对投资结构进行分析总结包括固定资产、无形资产、递延资产、对外投资、成本费用的管理v营运资金的管理全部流动资产减去全部流动负债得到的余额就是运营资金基本任务短期资金来源的筹措和短期资金周转效率的提高、合理安排流动资产和流动负债的比例关系、流动资产和流动负债各自内部结构的优化v收益分配的管理追求利润最大化、确定合理合法的分配政策、处理好当前利益和长远利益，国家、公司和股东的关系股东对分红的要求、企业发展对保留盈余的要求、影响利润分配政策的各种具体因素、股利政策的连续性v财务管理目标取决于公司目标，公司目标可概括为：生存、发展和获利财务管理总目标v是企业全部财务活动需要实现的最终目标，它是企业开展一切财务活动的出发点和归宿点v三种提法：利润最大化、每股盈余最大化、股东财富最大化v股东财富最大化是指股份公司通过合理经营，采用最优的财务政策，在考虑资金的时间价值和风险报酬的情况下，不断增加股东财富，使股东财富达到最大。 股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定 财务管理的具体目标v筹资管理目标以较小的资金成本获取较多的资金；以较低的筹资风险获取较多的资金。v投资管理目标使投资收益最大化；在争取投资高收益的同时，降低筹资风险v收益分配管理目标正确计算收益与成本；合理确定利润的留分比例以及分配形式，提高企业的潜在收益能力。资产负债表资产负债及所有者权益流动资产：货币资金应收账款应收票据存货等等长期投资：固定资产投资：无形资产及递延资产其他长期资产资产总计流动负债：长期负债：负债合计所有者权益： 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润 负债及所有者权益合计 损益表项目一、销售收入 减：销售成本 二、销售毛利润 减：销售税金 销售费用 管理费用 财务费用三、营业利润 加： 营业外收入 减：营业外支出四、利润总额 减：所得税五、净利润材料购买、包装、运输；直接生产的人工费、工具、固定资产折旧、车间管理人员的工资等销售产品发生的包装费、运输费、广告费、销售机构的人员工资及福利费等行政管理部门人员的工资、领用的材料、管理部门的固定资产折旧、修理费、办公费等利息支出、汇兑损失及相关的手续费销售收入管理费用财务费用销售成本销售费用期间费用v现金流量表现金的概念：指现金及现金等价物，具体包括：v企业库存现金和随时可用于支付的银行存款v现金等价物是企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额的现金、价值变动风险很小的投资现金流量v指某一会计期间内企业现金流入和流出的数量v主要包括经营活动产生的现金流量：指企业投资活动、筹资活动以外的所有交易事项，包括销售产品、购买商品、制造产品、广告宣传、推销产品、缴纳税款投资活动产生的现金流量：指企业长期资产及不包括在现金等价物范围内的投资的构建和处置，包括股票的投资或回收、购买或收回债券投资、购建或处置固定资产、无形资产或其他长期投资筹资活动产生的现金流量：指导致企业所有者权益及借款规模和构成发生变化的活动，包括吸收权益性资本、发行债券、借入资金、支付股利、偿还债务现金流量表项目一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 收到的税费返还 现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工的现金 支付的各项税费 现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额二、投资活动产生的现金流量 收回投资所收到的现金 取得投资收益所收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额 现金流入小计 投资支付的现金 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额三、筹资活动产生的现金流量 吸收投资所收到的现金 借款所收到的现金 现金流入小计 偿还债务所支付的现金 分配股利、利润或偿付利息所支付的现金 现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物净增加额财务预算v预算就是用货币计量的方式，将决策目标所涉及的经济资源进行配置，以计划的形式具体地、系统地反映出来。按时间长短划分v长期预算：一年以上的预算v短期预算（全面预算或总预算）：是企业在一定时期内（一般不超过一年或一个经营周期）经营、财务等方面的总体预算。主要包括业务方面的预算和财务方面的预算。前者包括销售预算、生产预算、采购预算和费用成本预算等；后者包括现金收支预算、结算款项预算、预计财务报表等u现金预算v是用来反映预算期内企业现金流转状况的预算v现金预算的内容现金收入：包括期初现金结存数和预算期内预计发生的现金收入现金支出:预算期内预计发生的现金支出现金的多余或不足：现金收支相抵后的余额融资v现金预算流程 销售预算预测：销售量 销货现金收入 生产预算预计生产量 直接材料预算直接人工预算制造费用预算销售、管理费用预算 现金预算 产品成本预算 预计资产负债表 预计损益表实实例：本例中，假例：本例中，假设设每季度每季度销销售收入中，本季度收售收入中，本季度收到到现现金金60%60%，另外，另外40%40%下季收到下季收到现现金（表金（表-12-12）销售预算季度1234全年预计销售（ 件）100150200180630预计单位售价200200200200200销售收入20，00030，00040，00036，000126，000预计现金收入（表-12） 季度1 2 3 4 全年上年应收账款6，200 6，200第一季度（销货20000）12，0008，00020，000第二季度（30，000）18，00012，00030，000第三季度（40，000）24，00016，000 40，000第四季度（36，000）21，600 21，600现金收入合计18，20026，00036，00037，600 117，800假假设设年初存年初存货货1010件，按下季度件，按下季度销销售量的售量的10%10%安排存安排存货货（表（表- -1313）生产预算季度1234全年预计销售量100150200180630加：预计期末存货1520182020合计115170218200650减：预计期初存货1015201810预计生产量105155198182640直接材料预算（表-14) 季度1234全年预计生产量105155198182640单位产品材料用量1010101010生产需用量10501550198018206400加：预计期末存量（按下季度生产量20%计算）310396364400400合计13601946234422206800减：预计期初存量300310396364300预计材料采购量10601636194818566500单价（元）55555预计采购余额530081809740928032500假假设设材料采材料采购购的的货货款有款有50%50%在本季度内付清，另外在本季度内付清，另外50%50%在下季度付清在下季度付清预计现金支出（50% ）（表-14）季度1234全年上年应付账款23502350第一季度（5300）265026505300第二季度（8180）409040908180第三季度（9470）487048709740第四季度（9280）46404640合计500067408960951030210直接人工预算（表-15）季度1234全年预计产量105155198182640单位产品工时（小时）1010101010人工总工时10501550198018206400每小时人工成本（元）22222人工总成本210031003960364012800制造费用预算（表-16） 单位：元季度1234全年变动制造费用：间接人工105155198182640间接材料105155198182640修理费2103103963641280水电费105155198182640合计5257759909103200固定制造费用：修理费100011409009003940折旧10001000100010001000管理人员工资200200200200800保险费7585110190460财产税100100100100400合计23752525231023909600合计290033003300330012800减：折旧10001000100010004000现金支出的制造费用19002300230023008800变动变动制造制造费费用分配率用分配率=3200/6400=0.5=3200/6400=0.5（元（元/ /小小时时）固定制造固定制造费费用分配率用分配率=9600/6400=1.5=9600/6400=1.5（元（元/ /小小时时）成本预算（表-17） 单位成本元/千克（小时）投入量 成本 生产成本（640件）期末存货（20件）销货成本（630件）直接材料5 10kg 50元32000100031500直接人工2 10小时 201280040012600变动制造费用0.5 10 532001003150固定制造费用1.5 10 1596003009450合计 9057600180056700销售费用、管理费用预算（表-18）销售费用：销售人员工资2000广告费5500包装、运输费3000保管费2700管理费用：管理人员薪金4000福利费800保险费 600办公费1400合计20，000每季度支付现金（20000/4）5000需要保留的最低需要保留的最低现现金余金余额为额为60006000元，向元，向银银行借款要求是行借款要求是10001000的倍数；的倍数；还还借借款款“ “期初借入，每期期末期初借入，每期期末归还归还” ”，借款期限，借款期限6 6个月个月现金预算（表-19）季度1234全年期初现金余额80008200606062908000加：销货现金收入18200260003600037600117800可供使用的现金26200342004206043890125800减：各项支出直接材料500067408960951030210直接人工210031003960364012800制造费用19002300230023008800销售及管理费用500050005000500020000所得税400040004000400016000购买设备1000010000股利8000800016000支出合支出合计18000391402422032450113810现金多余或不足金多余或不足8200（4940）178401144011990向银行借款1100011000还银行借款1100011000借款利息（10%）550550合合计1155011550期末现金余额8200606062901144011440预计损预计损益表的益表的编编制（表制（表-20-20）销售收入（-12）126 000销售成本（-17）56 700毛利69 300销售及管理费用（-18）20 000利息（-19）550利润总额48 750所得税（估计）16 000税后净收益32 750预计资产负债预计资产负债表（表表（表-21-21）资产负债及所有者权益项目年初年末项目年初年末现金（-19）8 00011440应付账款（-14）23504640 应收账款（12）620014400长期借款90009000直接材料（14）15002000普通股2000020000产成品（17）9001800未分配利（20） 1625033000土地15000 15000房屋及设（19）20000 30000累计折旧（16）40008000（减）资产总额47600 66640权益总额4760066640v资产负债表中的未分配利润=税后净利润（表-20）-普通股利息（表-19）+期初未分配利润（表-21）=32 750-8000-8000+16250=33000财务报表分析v财务报表分析的评价标准企业内部标准v历史标准指以企业过去某一时间的实际状况或业绩作为标准没有考虑经营环境的变化v预算标准指企业根据自身经营条件或经营状况制定的目标标准结合了企业现状及外部有关条件等因素企业外部标准v行业标准它或是指反映行业财务状况和经营状况的基本水平或平均水平，也可以指某一先进企业的业绩水平同业的平均数，只起一般性的指导作用，不一定有代表性，通常可以选择一组有代表性的企业，以其平均数为同业标准，或者就以竞争对手的报表数据为分析基础v经验标准是指通过大量实践经验，从中总结得出的具有普遍意义的标准，即所谓的经验之谈。v财务报表的比率分析财务比率是根据财务报表数据计算出的反映财务报表各项目之间相互关系的比值。变现能力比率v变现能力是企业产生现金的能力，它取决于可以在近期内转变现金的流动资产的多少v流动比率=流动资产/流动负债=700300=2.33v速动比率=速动资产/流动负债=（700-119）300=1.94v速动资产=流动资产-存货长期偿债比率v资产负债率=负债总额/资产总额=（10602000）100%=53%v产权比率=负债总额/股东权益=1069940 100%=113%v有形净值债务率=负债总额/有形净值=1060（940-6 ） 100%=113.5%v有形净值=股东权益-无形资产净值n资产管理比率（营运效率比率）n存货周转率=销售成本/平均存货=2644（326+119） 2=11.88次存货周转天数=360/存货周转率=360 11.88=30天n应收账款周转率=销售收入/平均应收账款=3000 （200+400） 2=10次 应收账款周转天数=360/应收账款周转率n流动资产周转率=销售收入/平均流动资产=3000 （610+700 ） 2=4.58次 总资产周转率=销售收入/平均资产总额 n 盈利能力比率n盈利能力是指企业正常经营赚取利润的能力n销售净利润=净利/销售收入=1363000100%=4.53%n销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入= （3000-2644）3000100%=11.87%n资产净利率=净利润/平均资产总额=136 （1680+2000） 2=7.39%n净资产收益率（净值报酬率、权益报酬率） 净资产收益率=净利润/平均净资产=136 （880+940） 2100%=14.95% 资产负债资产负债表表编编制制单单位：位：ABCABC公司公司 2003 2003年年1212月月3131日日 单单位：万元位：万元资产年初数期末数负债及所有者权益年初数期末数流动资产流动负债 货币资金2550 短期借款4560 短期投资126 应付票据45 应收票据118 应付账款109100 应收款200400 预收账款410 减：坏账准备12 其他应付款127 应收账款净额199398 应付工资12 预付账款422 应付福利费1612 其他应收款2212 未交税金45 存货326119 未付利润1028 待摊费用732 预提费用 59 待处理流动资产损失48 其他未缴款17一年内到期的长期债券投资045 其它流动负债955 流动资产合计610700 流动负债合计220300资产年初数期末数负债及所有者权益年初数期末数长期投资4530长期负债固定资产投资 长期借款245450 固定资产原价16172000 应付债券260240 减：累计折旧662762 长期应付款6050 固定资产净值9551238 其它长期负债1520 固定资产清理120 长期负债合计580760 在建工程3518所有者权益 固定资产合计10021256 实收资本100100无形及递延资产 资本公积和盈余公积5090无形资产86 未分配利润730750其他长期资产158 所有者权益合计880940资产总计16802000负债及所有者权益合计16802000损损益表益表编编制制单单位：位：ABCABC公司公司 2003 2003年度年度 单单位：万元位：万元项目上年实际本年累计一、产品销售收入28503000 减：产品销售成本25032644 产品销售费用2022 产品销售税金及附加2828二、产品销售利润299306 加：其他业务利润3620 减：管理费用4046 财务费用96110三、营业利润199170 加：投资收益2440 营业外收入1710 减：营业外支出520四、利润总额235200 减：所得税7564五、净利润160136v杜邦分析体系权益乘数=资产/权益=1/（权益/资产）=1/（资产-负债）/资产=1/（1-资产负债率） 资产负债率要取全年平均的资产负债率 =（800+1060）2 （1680+2000）2权益净利率（净资产收益率）=净利/净资产=（净利/资产）（资产/权益）=资产净利率权益乘数=销售净利率资产周转率权益乘数杜邦分析图所有者权益报酬率总资产报酬率权益乘数 销售净利率总资产周转率税后净利销售收入销售收入总资产销售收入成本费用所得税流动资产非流动资产销售成本销管售理及费利息现金有价证券存货应付账款固定资产长期投资总资产所有者权益所有者权益负债长期负债流动负债应付债券长期借款应付票据应付账款v权益净利率=资产净利率权益乘数v第一年14.93%=7.39% 2.02v第二年12.12%=6% 2.02v资产净利率=销售净利率资产周转率v第一年7.39%=4.53% 1.6304v第二年6%=3% 2v资产净利率=销售净利率资产周转率vABC公司 第一年7.39%=4.53% 1.6304v 第二年6%=3 % 2vD公司 第一年7.39%=4.53% 1.6304v 第二年6%=5% 1.2资金筹集管理v资金筹集的要求v资金筹集简称筹资：是企业主要的财务活动之一。筹资是指企业为了满足自身的生产经营活动需要，从企业内部或外部筹措资金的活动。v筹集资金的要求：认真选择投资项目、合理确定筹资额度、依法足额募集资本、适度举债、科学把握投资方向v普通股筹资v普通股是股份发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。通常股份指发行普通股普通股融资的优缺点v优点：没有偿还期、风险小、能增强公司的信誉和举债能力、容易吸收社会资金v缺点：资金成本较高、可能发散公司的控制权、可能导致股价下跌股票发行v股票发行条件：每股金额相等； 发行价格可以按票面金额，也可超过票面金额，但不可低于票面余额； 股票应当载明公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等重要事项； 向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应当为记名股票，向社会公众发行的股票可以为记名或不记名；公司发行记名股票的，应当置备股东名册，发行无记名股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期； 公司发行新股必须具备下列条件：前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上、 公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利、公司在三年内财务会计文件无虚假记载、公司预期利润率可达同期银行存款利率；公司发行新股，应由股东大会作出有关下列事项的决议：新股种类及数额、发行价格、发行的起止日期、向原有股东发行新股的种类及数额v股票发行方式v指的是公司通过何种途径发行股票。v公开间接发行：指通过中介机构，公开向社会公众发行股票v不公开直接发行：指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，因而不需要经中介机构承销v股票的销售方式v指的是股份向社会公开发行股票时所采取的股票销售方法。v自销方式：指发行公司自己直接将股票销售给认购者v承销方式：指发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理 股票承销又包括：包销和代销 包销：指根据承销协议商定的价格，证券经营机构一次性全部购进方向公司公开募集的全部股份，然后以较高的价格出售给社会上的认购者 代销：是证券经营机构近替发行公司代售股票，并由此获取一定的佣金，但不承担股款未募足的风险。v股票发行价格是股票发行时所使用的价格，也就是投资者认购股票时所支付的价格等价：以股票的票面额为发行价格，也称为平价发行时价：以本公司股票在流通市场上买卖的实际价格为基准确定的股票发行价格中间价格：以时价和等价的中间值确定的股票发行价格v长期负债筹资负债筹资指通过负债筹集资金与普通股筹资比：需到期偿还、付利息、成本低、不分散控制权长期借款筹资v长期借款指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款v长期借款的成本：利息（固定利率和浮动利率）、其他费用（周转信贷协定、补偿性余额）v偿还方式：定期支付利息、到期一次性偿还本金；定期偿还小额本金和利息、期末偿还剩下的大额部分的方式v长期借款筹资的特点v筹资速度快v借款弹性较大v借款成本较低v限制性条件较多v债券筹资v债券是经济主体为筹集资金而发生的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。 由企业发行的债券称为企业债券或公司债券。这里说的债券指的是期限超过一年的公司债券v公司债券分类v是否记名：记名债券和无记名债券v能否转化为公司股票，可转换债券和不可转换债券v发行债券的资格v公司法规定，股份、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司有资格发行公司债券v发行债券的条件v公司法规定，有资格发行公司债券的公司，必须具备以下条件v股份的净资产额布低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元v累计债券总额不超过公司净资产额的40% v最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息v所筹集资金的投向符合国家产业政策v债券的利率不得超过国务院限定的水平v国务院规定的其他条件v另外，不得用于弥补亏损和非生产性支出，否则会损害债权人的利益v债券的发行价格v是债券发行时使用的价格，亦即投资者购买债券时所支付的价格v平价：以债券的票面金额为发行价格；溢价：指以高出债券票面金额的价格为发行价格；折价，以低于债券票面金额的价格为发行价格债券发行价格（P）的计算公式 nP=M /（1+i）n + M r / (1+i）n t=1M票面余额r 票面利率i债券发行时的市场利率n债券期限t付息期数v债券筹资的特点筹资对象广、市场大但是成本高、风险大、限制条件多项目投资管理v项目投资含义投资：是指经济主体为了获取经济效益而投入资金或资源用以转化为实物资产或金融资产的行为和过程。包括：项目投资和证券投资。项目投资指以扩大生产能力和改善生产条件为目的地的资本性支出。它用于机器、设备、厂房的构建与更新改造等生产性资产的投资v项目投资的程序项目提出项目评价项目决策项目执行项目再评价v项目投资的现金流量现金流量：指投资项目在其计算期内所引起的各项现金流出量和现金流入量的总称。这里的现金包括货币资金和项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值 现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净现值v现金流出量：指该项目投资引起的企业现金支出的增加额v如企业购置一条生产线，通常会引起以下现金流出：购置生产线的价款垫支的流动资金v现金流入量：指该项目投资引起的企业现金收入的增加额 v如企业购置一条生产线，通常会引起以下现金流入：营业现金流入：指项目投产后所取得的营业收入与付现成本的差额v付现成本= 成本-折旧v营业现金流入=销售收入-付现成本=销售收入-（成本-折旧）=利润+ 折旧回收生产线的残值；该生产线出售或报废时的变卖收入回收的流动资金v现金净流量：指项目周期内现金流入量与现金流出量的差额。是评价项目投资决策的主要依据项目投资决策使用现金流量的原因v有利于科学的考虑时间价值因素v使项目投资决策更符合客观实际v考虑了项目投资的逐步回收问题现金流量的计算v现金流入量=各年营业现金流入+回收的固定资产残值+回收的流动资金= （各年营业收入-各年付现成本）+回收的固定资产残值+回收的流动资产= 各年营业收入-（各年产品制造成本+各年营业税金及附加+各年营业费用+各年管理费用+各年财务费用）（1-所得税率）+各年折旧+回收的固定资产残值+回收的流动资金= 各年营业利润（1-所得税） +各年折旧+回收的固定资产残值+回收的流动资金v现金流出量=固定资产投资额+垫支的流动资金额v现金净流量=现金流入量-现金流出量= 各年营业利润（1-所得税） +各年折旧+回收的固定资产残值+回收的流动资金-固定资产投资额-垫支的流动资金额v投资项目评价的指标及方法投资项目评价的指标是指衡量和比较投资项目是否可行并据此进行方案决策的量化标准贴现的分析评价方法v净现值法（Net Preset Value, NPV)净现值指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额计算净现值（）的公式 n n（）（） k=0 k=0n投资涉及的年限第K年的现金流入量第K年的现金流出量i预定的贴现率v设i=10% 有三种投资方案vNPV(A)=（118000.9091+132400.8264)-20000=1669vNPV(B)=(12000.9091+60000.8264+6000 0.7513)-9000=1557vNPV(C)=46002.487-12000=-560期间A方案B方案C方案净现值现金净流量 净现值现金净流量 净现值现金净流量 0 12318003240（20000）11800 13240（1800）30003000（9000）120060006000600600600（12000）460046004600合计5040 5040 4200 4200 1800 1800v现值指数法（Present Value,PV) 现值指数（获利指数），指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的比率 n n （）（） k=0 k=0PV(A)=21669/20000=1.08PV(B)=10557/9000=1.17PV(C)=11440/12000=0.95v内含报酬率法（Internal Rate of Return, IRR) 非贴现的分析评价方法v回收期法（Payback Period）：指投资所引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间每年现金净流量相等时，回收期=原始投资额/每年营业现金流量 回收期（C）=12000/4600=2.61年每年现金净流量不相等时 回收期=收回全部投资前所需要的整年数+年初没有收回的成本/相应年度的现金流量回收期(A)=1+8200/13240=1.62年回收期（B）=2+1800/6000=2.30年v会计收益率法指投资项目所带来的年平均收益与原始投资额的比率会计收益率（A）=（1800+3240）/2 =12.6% 2000会计收益率（B）=（-1800+3000+3000）/3 =15.6% 9000会计收益率（C）=600/12000=5% 利润分配管理v股利政策剩余股利政策v根据目标资本结构测算出投资所需权益资本，先从盈余当中留存，然后将剩余 的盈余作为股利予以分配。v某公司2006年提取公积金、公益金后的税后净利润600万元，第二年投资需800万元，目标资本结构为权益资本占60%，债务资本40%，公司需权益资本800乘以60%=480万元，盈余600万元-480万元=120万元固定或持续增长的股利政策v将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并保持较长时间内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地，不可逆转地增长时，才会提高年度的股利发放额。固定股利支付率政策v确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策低正常股利加额外股利政策：指公司在正常情况下每年支付固定的数额较低的股利，只有在盈余多的年份根据实际情况向股东发放额外股利主要营运资本项目管理（一）现金管理现金管理模型n最佳现金余额最佳现金余额就是一个既能保证企业经营对现金的需要，又能使持有现金的代价最低的现金数量方法一：存货模型 假定企业未来一定时期（一年或一季度）的现金需要量可以预测，现金收入是每隔一段时间发生一次，而支出是在一段时间内均匀地发生 M 现金余额 M/2 平均现金余额 0 T1 T2 T3 时间 M就是最佳现金余额 现金持有成本包括：持有现金所放弃的报酬（持有现金的机会成本）短期有价证券的利息；现金与有价证券的转换成本 假设：TC：总成本 T：一定时期现金总需要量 M: 最佳现金余额 b：每次固定转换成本 i：有价证券利率 则：一定时期内的转换成本=转换次数每次固定转换成本=T/M b 一定时期内持有现金的机会成本=平均现金余额有价证券利率=M/2 i 总成本=持有现金的机会成本+转换成本=M/2 i+T/M b=TC求导，求总成本（TC）最低值 d(TC)/d(M)=i/2-T/M2b=0 则：M= (2Tb/i)1/2 v企业未来一年内需要现金100，000元，每次的转化成本为20元，有价证券利率为1%，求最佳现金余额M。M=（2Tb/i)1/2=(2100,00020/0.01)1/2=20,000(元）20,0002.44.87.29.612 方法二：随机模型（米勒-奥尔模型） Z=(3F 2 /4K）1/3+L H=3Z-2L Z：最佳现金持有金额 F:每次转换有价证券的固定成本 2:日现金净流量的方差 K:持有现金的日机会成本（证券日利率） L:现金控制下限 H：现金控制上限实例：假设某公司有价证券的年利率为9%，每次转换有价证券的固定成本为50元，公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额不能低于1000元，有根据以往经验测算出日现金净流量的标准差为800元。 证券日利率=9%/360=0.025%Z=(3F2/4K)1/3+L=(3508002/40.025%)1/3+1000=5579（元）H=3Z-2L=35579-21000=14，7379元 现金持有金额 H Z L 时间（二）应收账款管理信用政策就是通过权衡收益和风险，对最佳应收账款水平进行规划和控制的一些原则性规定信用标准：是企业用来衡量客户获得商业信用所应具备的基本条件以预期的坏账损失率作为判别标准信用条件：指企业要求客户支付赊销账款的条件信用期限：企业准许客户从购货到支付货款的时间限定现金折扣期限：指客户能够享受某种现金折扣的优惠期限信用条件一般表述为“3/10，n/30”n收账政策v是指客户在规定的信用期限内仍未支付欠款时，企业为催收而采取的一系列程序和方法的组合综合信用政策信用标准（预计坏账损失率）信用条件收账政策0-0.50.5-1 好n/60 宽松拖欠20天不催收消极（宽松）1-22-5 一般n/45 一般拖欠10天不催收一般5-1010-20 差n/30 严格拖欠立即催收积极（严格）大于20 极差不予赊销，不提供信用（三）存货管理存货是企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的物资（原材料、在产品、产成品）存货成本：采购成本、订货成本、储存成本、缺货成本采购成本:买价和运杂费订货成本：订购手续费、差旅费、邮电费和仓库验收费储存成本：在生产领用和出售之前，货物或物资储存而发生的各种成本，包括仓储费、保险费、变质损耗费用、占用资金支付的利息等缺货成本：指存货不能满足生产和销售需要时发生的损失（停工损失、加班加点费、丧失销售的机会)1.经济订购批量设：某种材料全年需要量为D 每次订购成本K 每次订购批量Q 单位材料年储存成本为C当每批订货一次全部到达，在供应期内均匀耗用，待全部耗用完后再补充订购则：年订购次数D/Q 年订货成本K. D/Q 平均储存量=Q/2 年平均储存成本=C.Q/2 全年存货成本=全年订货成本+年平均储存成本= K. D/Q+C.Q/2 d(TC)/dQ=0 Q=(2KD/C)1/2S公司以单价10元每年购入某种产品8000件。每次订货费用为30元，资金年利息率为12%,单位维持库存费按库存货物价值的18%计算。试求经济订货批量、最低年总成本。Q=(2KD/C)1/2=（2308000/（1018%+1012%）1/2 =400（件）TC=800010+30（8000/400）+（400/2）（10 12% +10 18%）=81200（元）2.库存控制(1)定期订购方式 订购量=平均每日需要量（订购天数+供应间隔天数）+保险储备定额-实际库存量-已订未到数量 供应间隔天数=经济订购批量/平均每日需要量（2）定量订购方式订货点：提出订货时的储备量订货点=平均每日需要量订购天数+保险储备定额 库存量 订货点 保险储备 0 时间 订购 天数（四）、固定资产管理v固定资产折旧方法（1）平均年限法年度折旧额=固定资产原值-（残值-清理费用）/规定折旧年限 (2)双倍余额递减法 年折旧率=2/折旧年限 100% 月折旧率=年折旧率/12 月折旧额=固定资产帐面净额月折旧率设备价格8000元，使用年限5年设备净值折旧折旧率第一年800032002/5=40%第二年4800192040%第三年2880115240%第四年1728864第五年864864（3）年数总和法当年折旧率=尚可使用年数/逐年使用年数之和折旧额=（原值-预计净残值）当年折旧率使用年限为n，固定资产原值C， 净残值为S,逐年使用年数之和为D（D=n(n+1)/2）第一年折旧额=(C-S). n/D第二年折旧额= (C-S). (n-1)/D第n年折旧额= (C-S). 1/Dv（五）短期资本来源v短期负债筹资v特点：筹资速度快，易取得；富有弹性；成本较低；筹资风险高v主要形式v商业信用：指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。（自发性筹资）v应付账款：指企业购买货物暂未付款而拖欠对方的款项，即卖方准许买方在购货后一定时期内支付货款的一种形式，由卖方根据交易条件向买方开出发票或账单v应付账款所带来的信用：信用，即买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用 有代价信用：买方企业放弃折扣付出代价而获得的信用 展望信用：买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用v应付账款的成本v某企业按2/10、n/30的条件购入货物10万元。如果该企业在10天内付款，便享受了10天的信用期，并获得折扣0.2元，信用额为9.8万元v倘若买方企业放弃折扣，在10天后（不超过30天）付款，该企业便要承受因放弃折扣而造成的隐含利息支出。v一般而言，放弃现金折扣的成本可用下式求得：v放弃现金折扣成本=（折扣百分比/（1-折扣百分比） （ 360/（信用期-折扣期）v利用现金折扣的决策v应付票据v是企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据（商业承兑汇票和银行承兑汇票），买方企业已票据形式代替了没有正式法律凭据的赊账方式应付账款v预收账款v是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式v商业信用筹资特点：容易取得（持续性信贷形式 基本不负担成本）v短期借款：指企业向银行和其他非银行金融机构介入的期限在一年以内的借款短期借款的信用条件v信贷额度：是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额v周转信贷协定：是银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。 （承诺费）v某周转信贷协定为1000万元，承诺费率为0.5% ，借款企业年度内使用600万元，余额400万元，借款企业该年度就要向银行支付承诺费2万元，这是银行向企业提供此项贷款的一种附加条件v补偿性余额：是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为1020% ）的最低存款余额 v某企业按年利率8% 向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15% 的补偿性余额，那么企业实际可用的借款只有8.5万元，该项借款的实际利率为108%/8.5=9.4% v借款抵押：银行向财务风险较大的企业或对其信誉不甚把握的企业发放贷款，有时需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。v偿还条件：到期一次偿还和在贷款期内定期等额偿还短期借款利率及其支付方法v借款利率：优惠利率和非优惠利率v借款利息的支付方法：收款法、贴现法和加息法v某企业从银行取得借款10000元，期限1年，年利率（即名义利率）8%，利息额800元; 按贴现法付息，企业实际可用的贷款额为9200元，该借款的实际利率为 800/(10000-800)=8.7% v如采用分12个月等额偿还本息，该项借款的实际利率为：100008% /（10000/2）=16% v财务管理观念货币的时间价值和投资的风险收益是现代财务管理的两个基本观念货币的时间价值v概念：是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值v从量的规定性来说，货币的时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率v表示方法：利息额或利息率v货币时间价值的计算单利计算法：指在规定的期限内获得的利息均不计算利息，只就本金计算利息的一种方法。 “本金”是指带给别人以收取利息的原本金额，也称为“母金”。 “利息”指借款人付给贷款人超过本金部分的金额。v单利利息的计算v公式：I=P i n P本金，又称期初金额或现值i利率，指每年利息与本金之比I利息S本金与利息之和，又称本利和或终值n时间，通常以年为单值 v某公司有一张票面额为5000元的带息票据，票面利率为5%，出票日期为6月1日，到期为8月31日，为期90天，则到期利息为：I=50005%（90360）=62.5元v单利终值的计算S=P P I n上例的资料，该票据到期单利的终值为S=5000 5000 5% (90+360)=5062.5元v单利现值的计算指依据未来的终值，按单利计算的现在价值P=S-I=S-S i n=S (1-i n)上例资料，假定该公司急需用款，凭该票与7月15日到银行办理贴现，银行的贴现利率为8%。因该票8月31日到期，银行付给企业的金额为：P=5062.5 （1-8% 47360）=5009.85元复利计算法v指将每一期利息分别滚入下期连同本金一起计算利息的方法v复利终值的计算指一定数量的本金在一定的利率下按照复利的方法计算出若干时期以后的本金和利息S=P(1+i)n某公司投资50000元，若每年的投资报酬率为10%，每年取得的收益用于最加投资。则一年后的复利终值为：S=P ( 1+ i ）= 50000（1+10%）=55000元第二年的复利终值为：S= P（1+i ) 2 =50000( 1+ 10% ) 2=60500元第三年的复利终值为：S=P ( 1 + i)3= 50000( 1+ i) 3=66550元( 1 + i）称为复利终值系数或元的复利终值，用符号（，）表示，如（，）表示利率为、期复利的终值系数v复利现值的计算指未来一定时间的资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和而现在所需要的本金（）某公司打算在年后获得本利和元，假设投资报酬率为，该公司现在应该投入多少元？（）（）元（）是把终值折算为现值的系数，称复利现值系数，或称元的复利现值，用符号（，）表示年金的计算v年金是指等额、定期的系列收支。年金有普通年金、预付年金、递延年金和永续年金v普通年金指一定时间内每期期末等额收付的系列款项，又称后付年金 设每年支付的年金为，利率为，期数为，则按复利计算的年金终值为：（）（）（） （） （） 是普通年金为元，利率为，经过期的年金终值，记作（，）某公司在年内每年末向银行借款万元，借款年利率为，问年后应付银行的借款的本息总额是多少？（，）元偿债基金的计算偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。 （） 偿债基金系数记作（，）某公司年后有一笔万的借款须偿还，年利率为，问每年年末应存入多少准备金能保证借款一次性偿还？（，）（，）（）元普通年金现值的计算年金现值指在一定时期内每期期末收付款项复利现值之和假定某公司在年内每年末能取得收入万元，年利率为，那么三年的复利现值之和是多少？ （）（）（）（ ）记作（，）某公司每年末需要支付费用元，年利率为，问年内支付的费用总额的现值是多少？（，）元v预付年金指在每期期初支付的年金，又称即付年金或先付年金？预付年金终值的计算公式为：（）（）（）（）v递延年金是指第一次收付款发生的时间不在第一期末，而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项用表示递延期数本例为第一次支付在第期末，连续支付次即递延年金终值的计算与递延期无关（，）（，）元递延年金现值的计算：（，）（，）元（）（ ） 元v永续年金指无限期等额收付的特种年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金某公司准备在某高校设立一项永久性的奖学金，计划每年颁奖元，若利息率为，问应投入多少钱作为基金？元v风险和报酬风险的概念：指某种行动结果所具有的变动性。 经济活动分为：确定性活动和不确定性活动。v不确定性活动指企业经济活动的未来结果，是确定的、可知的，不会偏离计划目标。 不确定性活动指企业经济活动的结果，是不确定的，可能会偏离计划目标，决策者无法预先知道最终的结果。v不确定性活动分为：风险型和完全不确定型。风险型指虽然这些活动的最终结果将出现哪些结果是不确定的，但这些结果和结果出现的可能性其概率分布状况是已知的或是可以估计的。 完全不确定型：指不但经济活动可能出现的结是不确定的，而且决策者或行为人对哪些结果会出现及结果出现的概率分布也全然不知。v财务管理中风险按形成的原因：经营风险和财务风险 经营风险：是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。 财务风险又称筹资风险：指出于举债而给企业财务成果带来的不确定性。企业息税前资金利润率和借入资金利息率差额具有不确定性，从而引起自有资金利润率的高低变化，这种风险即为筹资风险风险的衡量v概率分布： 概率指随机事件发生的可能性 概率分布是一项活动可能出现的所有结果的概率集合 v期望值：是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。 期望值体现的是预期收益的平均化，在各种不确定因素影响下，它代表了投资者的合理预期v标准离差：是反映概率分布中各种可能结果对期望的偏离程度 在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；反之，越小，则风险小 由于标准离差是衡量风险的绝对数指标，对于期望值不同的决策方案，该指标数值没有直接可比性 v标准离差率：指标准离差同期望值之比 它以相对数反映决策方案的风险程度。在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大