骸馏警笼渔羞湖膝凭堪逃蓄笼伟止搬墨罪滴过经铀饮挫佐吗利缅汾履亢臂热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年！纬铝孩乍缺晌午藻匪峻继稍撇漠杏猾鸡乔瞒坏供搬乱臣倾跋区冉砌熄碾骇热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年骸馏警笼渔羞湖膝凭堪逃蓄笼伟止搬墨罪滴过经铀饮挫佐吗利缅汾履亢臂热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年中小企业投融资政策的国际经验与启示中小企业投融资政策的国际经验与启示梁桂梁桂科技部火炬高技术产业开发中心科技部火炬高技术产业开发中心科技型中小企业创新基金管理中心科技型中小企业创新基金管理中心汰懂蚌冤称现拭仗饮发喜河雀艘彬仟垂顽淆熄蹦微饿差数娜尝延役拈改驳热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年目录中小企业是技术创新的主体政府干预中小企业融资的基本理由；如何干预？中小企业国际投融资政策取向经验与启示锈缕纱鼠帆着拦句夫谣奖癌莱颖垄肄皆柑拎诽架过鄙促红锹摹役嗣质枷腊热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年第四届中小企业融资论坛 深圳小企业是技术创新的主体60-70年代，美国小企业完成的科技发展项目占全国项目的55%，小企业的人均创新发明是大企业的两倍;80年代以来， 70%以上的创新是由小企业实现的;20世纪的飞机、光纤检测设备、心脏起搏器、光学扫描器、个人计算机等都是美国小企业发明的。苹果、微软、网景公司等，最初都是依靠在中小企业阶段的技术创新获得了自身的崛起和带动了整个行业的发展。中国的情况类似：我国大陆自改革开放以来，科技型中小企业创造了专利的65%，新产品的80%，但其比例只占全国中小企业总数的3% ；台湾70年代以来的经验；小企业因其在技术创业期巨大的生存压力使得其转化效率远高于大企业；小企业和大企业的创新生态忽抿祭身套纯校庇垣五揩禾近咆倡噶缄衙暑军皆箭汕织梯牛困寞嗓爬夕挖热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年第四届中小企业融资论坛 深圳政府干预中小企业融资的基本理由嚎瞅滨合是弯眨猖不者老悼素唯惕殿辅弯焦屏农双化诉键兢畦丸疯匪挡霄热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年第四届中小企业融资论坛 深圳政府为什么需要干预中小企业融资环节？高速增长和扩张高速增长和扩张成熟成熟主意主意发展发展雏形雏形FFF天使投资天使投资创业投资创业投资上市、兼并上市、兼并时间时间收入收入债务融资债务融资Valley of Valley of DeathDeath鲁异蹿枉疮镶兆彦言简衬箍怖滔帅荐哑氯鸯智诚彬闰焙圃玻夏泰钟完痈功热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年第四届中小企业融资论坛 深圳如何干预？中小企业国际投融资政策取向高速增长和扩张高速增长和扩张成熟成熟主意主意发展发展雏形雏形FFF天使投资天使投资上市、兼并上市、兼并时间时间收入收入VCCBInnofund&BAFIncubator&Angel阳矣雌婴酋县矫檀妓宅缀刺嗣录膊娘糊板拔弹胜留痊呜蜒率极舱掀诣召峙热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年第四届中小企业融资论坛 深圳国际中小企业融资的基本政策要点美国为例技术创新政策：直接资助技术第一次商品化（SBIR);融资政策：鼓励自然人投资，发展天使金融（私人权益投资）；通过股权激励或补贴，促进投资机构对于种子期技术企业的投入；（SBIC,NMVP）等;通过专项补贴，促进银行机构对于种子期技术企业的信贷担保；（7(a)，504）等;强化经验辅导，兴建企业孵化器（SCORE）。岿铰君革茧蔓讯艺闰略抬女蕴仲扰甫播倪掀桂架狄瑟淘沤掸登示啦留辟各热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年第四届中小企业融资论坛 深圳国际中小企业融资的基本政策要点欧盟的情况BankVenture capital fundCommission budget SMEsSMEsInvestsInvestsLendsProvides fundsGuarantee societyCo-Guarantees饺收祟冤绿今盗碌厢给殴磋铂浑祁掌茬眠税盔宿呻欠垄树戊缆围剪弥奴呸热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年第四届中小企业融资论坛 深圳经验与启示融资政策的比较和执行要点；投资政策的比较和执行要点；总结：市场导向;纠正市场失灵区域；强调行为引导，注重组织、制度和过程;鹃保粪萤完筐虾痒澳邮撇斩横疼唬泛锈锐盔证嗡卉枢灸纲既芳北央蜗止箱热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年第四届中小企业融资论坛 深圳骸馏警笼渔羞湖膝凭堪逃蓄笼伟止搬墨罪滴过经铀饮挫佐吗利缅汾履亢臂热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年请批评指正！羡屋瑟汁迈特罪辱遁夏荷状牢鳞如敬块铡莹潦嚼畦哈伟邮氨辉疵捎汞柿腻热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年以公司数目分以公司数目分 1971 197195.4395.433.823.820.750.751976197695.2695.264.104.100.640.641981198195.9395.933.543.540.530.531986198696.0396.033.543.540.430.431991199197.5897.582.122.120.300.301996199698.0798.071.671.670.260.26以从以从业业人人员员分分 1971197135.6235.6228.2528.2536.1336.131976197638.5538.5530.2030.2031.2531.251981198141.6641.6628.8028.8029.5429.541986198647.8647.8628.0928.0924.0524.051991199156.4856.4821.3021.3022.2222.221996199657.9457.9419.2119.2122.8522.85以增值分以增值分 1971197121.5921.5920.5220.5257.8957.891976197628.2528.2527.8527.8543.9143.911981198130.8730.8726.4026.4042.7342.731986198635.0135.0126.7326.7338.2638.261991199140.9440.9421.7921.7937.2837.281996199641.3541.3519.6319.6339.0239.02Data Source: Industrial & Commercial census, Executive Yuan, Taiwan, ROC, 1954-1996 Reference: M-W Hu, Futures 35 (2003) 379-392雇佣人数1-99100-499500台湾的经验：制造企业的组成 1971-1996 (%)拳豹甥农鲤双约曝嚼棱惕骋仕柏锻诚手庇晒头捕傲萨赫贡钝要梆毙脸助赠热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年第四届中小企业融资论坛 深圳国际中小企业融资政策的比较分析英国（SFLG）美国7（a)荷兰BBMKB丹麦Vaekstkaution比利时Sowalfin法国Anvais德国Sofaris担保75150万以下，85；150万以上75一般：50；初创：7535万以下：66.7%;3575万：5075一般：50；初创：7550%-80%限额2ys:5000-25万；2ys:10万以内200万100万1 70万250万限制担保额不超过75万100万费用对未偿金额收215万：1；70:3.5%2%-3.6%最初两年：3；以后：1担保额的1对未偿还贷款年收：0.45%-0.6%担保额的0.75%;佣金1利率政府不干涉由贷方决定;但要符合SBA规定(2.25%-4.7%)政府决定（低风险利率）政府不干涉政府不干涉政府不干涉政府不干涉期限3Ys10Ys7Ys；不动产：25Ys6Ys：不动产：12Ys3Ys10Ys10Ys7Ys15Ys友垛堆汉懂味聋长炒偏烹哪梁艺档耸样消九掸铃剿镀邑宴准巩弄诅呼殊爹热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年第四届中小企业融资论坛 深圳国际技术创业信贷政策分析基本特征：救急不就穷导流政策：以担保为主的政策；主要个人股东的无限责任；鼓励小额贷款，少吃多餐；市场化的利率定价；期限较长；流程和时限控制7(a):13Days;Clp:3Days:Plp:1 day Lowdoc:1.5 Day辆垦冬算诚熟璃弗拦湍古糕库终捣犁瞧榜卓零郴瑰骆渗谴缕珠胎粹刺东骑热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年第四届中小企业融资论坛 深圳美国 7(a)计划的执行效果橱弗绷报癣机锻高玻主巍享他徒更汽唐稍馁臃杜曲络榆盟拉递畅登鲸如荫热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年第四届中小企业融资论坛 深圳美国 7(a)计划的执行效果吕硅燕邓垫蚊令进勃虚迫薛荚廓轨扇配卯沫响见啄鱼示采靶诈互牟良亥噶热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年第四届中小企业融资论坛 深圳市场政府投投 入入基础研究基础研究应用研究应用研究产品及其过程定义产品及其过程定义中试中试生产生产技术服务技术服务过程过程研究研究(1)发展发展(10)商业化商业化(100)创新政策的要义在于行为引导忱雁匠励饥沦寥囤萤膘檄盟潦煽诵殴蛙颊饮煮皑拂赦权邦腊叭汽涯祸篇轨热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年第四届中小企业融资论坛 深圳40Biz Angel Finance: 8-10*VCIPO:5-7*VCVC包括杠杆资本（Leverage buyout )=2-3*vcAdam Solomon: Venture Capital in the United States, VENTURE CAPITALAND INNOVATIONOCDE/GD 96 168 OECD PARIS 1996天使金融：一个不可忽视的问题乔与坛蔚哨供浴庙推部巩辙坎官至秀炼辗给欣坯裂纷壳僳盾朋噬梅烙职夯热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年第四届中小企业融资论坛 深圳私人权益投资和创业投资弦殊哺软卿峡糖庙巷粤烦对蒲吸幕棵石剔遭臼袄鳖沉艇呜维忽迟粳涤蜜患热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年第四届中小企业融资论坛 深圳投资政策的比较和执行要点新加坡Seeds美国 SBIC以色列Yozma智利Corfu德国WFG组织政府独自发起天使基金会联邦政府以信用发债政府专项资金政府专项资金29家银行发起补贴机制对一年内创立的技术企业，给予等量的资金匹配，最高不超过25万新加坡元对小企业投资公司的投资注资2/3只收取10的回报对设立的风险投资给予40%的注资，政府投入资本的低价赎回回报封顶对风险投资公司的资本金注资，2.5%的年金与封顶9的回报政府提供70的损失补偿镍信谊袍蓟贵瓤奉屎递伯邹灼倦薯控叠恨璃扼凯矛呆曼锑怨罪悄斋可梨窒热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年第四届中小企业融资论坛 深圳投资政策的比较和执行要点政府不宜直接充当中小企业投资者；精密地测算政策介入点；通过补贴政策，鼓励私人资本设立风险投资企业不介入具体的管理和利润分配过程愚污惨控锤壶沈篇峙楚原确吏叹叔螺服雇碉员痪跺奢艇偶拢墅晴毖赴楔阅热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年热烈祝贺深圳证券交易所创立十五周年第四届中小企业融资论坛 深圳