第三章第三章资资 本本 市市 场场资本市场k资本市场（资本市场（Capital Market）（一）媒介（一）媒介:储蓄向投资转化储蓄向投资转化（二）确定资本的占有条件和为资本定价（二）确定资本的占有条件和为资本定价（三）促进产业结构的合理化和高级化（三）促进产业结构的合理化和高级化（四）促进企业资产结构优化（四）促进企业资产结构优化功功 能能指期限在指期限在一年以上一年以上的中长期金融市场，的中长期金融市场，其基本功能是实现并优化投资与消费其基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择。的跨时期选择。 概概 念念资本市场k第三章第三章 资本市场资本市场第一节第一节股股 票票 市市 场场资本市场k一、股票的概念和种类一、股票的概念和种类v股票是投资者向公司提供资本的权益合同，股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的是公司的所有权凭证所有权凭证。v特点：特点：永久期限、有限责任、权益同一永久期限、有限责任、权益同一剩余索取权剩余索取权、剩余控制权剩余控制权流动性、风险性、收益性流动性、风险性、收益性v分类：分类：普通股和优先股普通股和优先股 剩余索取权表现在剩余索取权表现在利润和资产利润和资产的分配上，股东拥有对公的分配上，股东拥有对公司债务还本付息后剩余收益的索取权；司债务还本付息后剩余收益的索取权； 剩余控制权则表现为股东拥有合同所规定的经理职责范剩余控制权则表现为股东拥有合同所规定的经理职责范围之外的决定权。围之外的决定权。 资本市场kv普通股是在优先股要求权得到满足之后才参普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着着最终的剩余索取权最终的剩余索取权。v决策参与权决策参与权v盈余分配权盈余分配权v优先认股权优先认股权 普通股（普通股（Common Stock）资本市场k对优先股东：对优先股东：安全、收益稳定安全、收益稳定对公司对公司:不分散对公司的控股权不分散对公司的控股权筹集低成本长期稳定资金筹集低成本长期稳定资金不构成破产依据不构成破产依据对普通股东对普通股东:财务杠杆作用财务杠杆作用剩余求偿权优先于普通股的股票剩余求偿权优先于普通股的股票优先股（优先股（Preferred Stock）有有面面值值股息固股息固定但并定但并非一定非一定要支付要支付 公司破产公司破产后，对剩后，对剩余财产的余财产的要求权在要求权在债权人之债权人之后普通股后普通股之前之前 风险大风险大于债券于债券但小于但小于普通股普通股 不能退不能退股股, ,若若有续回有续回条款公条款公司可赎司可赎回回 正常时正常时无表决无表决权，但权，但在特殊在特殊情况下情况下具有临具有临时表决时表决权权 累积性累积性参与性参与性可转换性可转换性可赎回性可赎回性分分 类类资本市场k运作过程：运作过程：v咨询与管理咨询与管理选择承销商选择承销商确定发行方式确定发行方式v认购与销售认购与销售二、股票市场结构二、股票市场结构 v二级市场二级市场（Secondary Market、也称、也称交易交易市场或流市场或流通市场通市场）投资者之间买卖已发行股票的场所。投资者之间买卖已发行股票的场所。v二级市场通常可分为：二级市场通常可分为：证券交易所证券交易所场外交易市场：场外交易市场：二板市场、第三市场、第四市场二板市场、第三市场、第四市场v一级市场一级市场（Primary Market、也称发行市场、也称发行市场Issuance Market）发行方直接向投资者出售新发行的股票。发行方直接向投资者出售新发行的股票。初次或再发初次或再发行的股票行的股票资本市场k证券交易所（一）证券交易所（一）1、功能：、功能：创造流动性创造流动性价格发现价值价格发现价值激励效应激励效应2、交易制度的判别标准、交易制度的判别标准 流动性流动性 透明度透明度 稳定性稳定性 效率效率 成本成本 安全性安全性3、交易制度的类型、交易制度的类型做市商制度做市商制度报价驱动型报价驱动型竞价交易制度竞价交易制度指令驱动型指令驱动型v集合竞价集合竞价v连续竞价连续竞价资本市场k证券交易所（二）证券交易所（二）4、信用交易、信用交易保证金交易保证金交易v含义含义：投资者通过交付一定数额的：投资者通过交付一定数额的保证金保证金，得到证券，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。经纪人的信用而进行的证券买卖。v保证金保证金：现金、证券：现金、证券v保证金的作用保证金的作用：信用的财力保证：信用的财力保证 ；预警信号；预警信号v保证金比率：保证金比率：保证金与证券的市值之比保证金与证券的市值之比 v分类分类：保证金购买和卖空交易：保证金购买和卖空交易资本市场k证券交易所（三）证券交易所（三）4、信用交易、信用交易保证金购买保证金购买v保证金购买保证金购买对市场行情对市场行情看涨看涨的投资者交付一定比的投资者交付一定比例的初始保证金，由经纪人垫付其余资金，为他买进例的初始保证金，由经纪人垫付其余资金，为他买进指定证券。指定证券。v实质实质：经纪人提供以投资者所买的证券为抵押的：经纪人提供以投资者所买的证券为抵押的贷款贷款v优点优点：降低自有资金不足的限制，扩大投资效果：降低自有资金不足的限制，扩大投资效果v举例举例资本市场k若若1年后，股票年后，股票A价格下跌，到价格下跌，到7.5元，则：元，则：v不允许保证金时：不允许保证金时：投资收益率投资收益率 = 投资收益投资收益/投资成本投资成本=7.51000-101000/101000= -25%v保证金存在时：保证金存在时：=7.52000-10000（1+6%）-10000/10000= -56%1年后，股票年后，股票A价格下跌到什么价位，需要追加保证金价格下跌到什么价位，需要追加保证金？v保证金比率保证金比率 = 帐户净值帐户净值/股票市场价值股票市场价值 30%v即：（股票市值即：（股票市值-借入保证金）借入保证金）/市值市值 30%v （x2000-10 000）/ （x2000）=30%vx = 7.143元元v此时，投资收益率此时，投资收益率=-63.14%初始保证金：投资初，保证金帐户必须达到的比初始保证金：投资初，保证金帐户必须达到的比例。例。维持保证金：投资期间，随着证券价格导致保证维持保证金：投资期间，随着证券价格导致保证金帐户余额波动的情况下，必须达到的比例。金帐户余额波动的情况下，必须达到的比例。若若1年后，股票年后，股票A价格上升到了价格上升到了14元，则无保证金时：元，则无保证金时：v投资收益率投资收益率 = 投资收益投资收益/投资成本投资成本=141000-101000/（101000）= 40%若若1年后，股票年后，股票A价格上升到了价格上升到了14元，则：元，则：v投资收益率投资收益率 = 投资收益投资收益/投资成本投资成本=142000-10 000（1+6%）-10 000/10 000= 74%v保证金比率保证金比率 = 帐户净值帐户净值/股票市场价值股票市场价值=（股票市值（股票市值-借入保证金）借入保证金）/市值市值= （142000-10 000）/ 142000 = 64.29%若若1年后，股票年后，股票A价格下跌，到价格下跌，到7.5元，则：元，则：v保证金比率保证金比率 = 帐户净值帐户净值/股票市场价值股票市场价值=（股票市值（股票市值-借入保证金）借入保证金）/市值市值= （7.52000-10 000）/ （7.52000）= 33.33% 30%例：例：股票股票A每股市价每股市价10元，投资者看涨，保证金购买元，投资者看涨，保证金购买v初始保证金：初始保证金：50%；维持保证金：；维持保证金：30%v保证金贷款年利率为保证金贷款年利率为6%v自有资金自有资金10 000元元v购买购买2 000股股资本市场k证券交易所（三）证券交易所（三）4、信用交易、信用交易卖空交易卖空交易v卖空交易卖空交易对市场行情对市场行情看跌看跌的投资者本身没有证的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）或证券）借入证券借入证券，在市场上卖出，并在未来买回，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。该证券还给经纪人。v卖空的交易规则卖空的交易规则：禁止禁止市场价格市场价格下跌下跌的时候卖空交易。的时候卖空交易。所借对象：证券公司名下作保证金买空的抵押证所借对象：证券公司名下作保证金买空的抵押证券、公司库存证券、向其他公司借入证券。券、公司库存证券、向其他公司借入证券。股票派发红利时，卖空者向证券出借人补偿股票派发红利时，卖空者向证券出借人补偿为什么禁止股为什么禁止股票价格下跌时票价格下跌时卖空呢？卖空呢？资本市场k何时需要追加保证金何时需要追加保证金：v保证金比率保证金比率=保证金净值保证金净值/当前股票市值当前股票市值即：（即：（18000+9000-1000y）/1000y 30% Y=20.77元元v收益率收益率=（18-20.77）1000/9000=-30.78%例：例：投资者有投资者有9000元资金，对股票元资金，对股票B看跌看跌v股票股票B当前市价每股当前市价每股18元元v初始保证金初始保证金50%；维持比率；维持比率30%。v允许交易总额允许交易总额18000元（元（9000/50%）v投资者借入投资者借入1000股股B， 出售出售若股票若股票B价格下降到价格下降到12元，则元，则：v收益率收益率=（18-12）1000/9000 = 66.67%v保证金比率保证金比率=保证金净值保证金净值/当前股票市值当前股票市值=售股收入售股收入+自有资金自有资金-当前股票市值当前股票市值/当前股票市值当前股票市值=（18000+9000-12000）/12000=125%若股票若股票B价格上升，到价格上升，到20元，则元，则：v收益率收益率=（18-20）1000/9000 = -22.22%v保证金比率保证金比率=保证金净值保证金净值/当前股票市值当前股票市值=（18000+9000-20000）/20000=35% 30%资本市场k保证金交易的风险：保证金交易的风险：v对投资者：杠杆效应对投资者：杠杆效应v对经纪人：有可能承担客户的风险对经纪人：有可能承担客户的风险v对市场：累积风险对市场：累积风险资本市场k第三章第三章 资本市场资本市场第二节第二节债债 券券 市市 场场资本市场k一、债券的概念与种类一、债券的概念与种类v债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺还本金的承诺v债券要素：期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等级、债券要素：期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等级、限制性条款、抵押与担保及选择权限制性条款、抵押与担保及选择权股股 票票债债 券券股票是永久性的股票是永久性的 债券是有期限的债券是有期限的 股价变动较大，收益不固定股价变动较大，收益不固定 债券收益固定价值变动不大债券收益固定价值变动不大 股东的求偿权在债权人之后股东的求偿权在债权人之后债权人的求偿权在股东之前债权人的求偿权在股东之前 限制性条款及控制权不同限制性条款及控制权不同 权益资本，不需财产抵押权益资本，不需财产抵押 债务资本，可以要求抵押品债务资本，可以要求抵押品股票表现为可转换的优先股和股票表现为可转换的优先股和可赎回优先股可赎回优先股 在选择权方面债券则更为普遍在选择权方面债券则更为普遍 资本市场k债券债券发行主体发行主体 政政府府债债券券 公公司司债债券券 金金融融债债券券 信信用用债债券券 抵抵押押债债券券 设设备备金金托托证证抵押担保抵押担保 固固定定利利率率债债券券 浮浮动动利利率率债债券券 零零息息债债券券利率利率 可可赎赎回回债债券券 可可转转换换债债券券 带带认认股股权权债债券券选择权选择权资本市场k二、债券的发行和流通二、债券的发行和流通 发行方发行方投资者投资者投资者投资者证券交易所证券交易所场外市场场外市场债券的发行与股票不同之处：债券的发行与股票不同之处： 发行合同书发行合同书 债券债券评级评级 偿还期偿还期发行合同书发行合同书说明债券持有说明债券持有人和发行人双方人和发行人双方权益权益的法律文的法律文件。里面有很多限制性条款，件。里面有很多限制性条款，一般分成一般分成否定性否定性条款和条款和肯定性肯定性条款。条款。偿还期偿还期定期偿还定期偿还任意偿还任意偿还资本市场k债券等级描述债券等级描述标准普尔标准普尔 穆迪穆迪 惠誉惠誉含义含义高高级级AAAAaaAAA最高等级，很强的本金和利息支付能力，最高等级，很强的本金和利息支付能力，“金边金边债券债券”AAAaAA高质量，安全性低于最高级高质量，安全性低于最高级中中级级AAA较强的投资特性，但若经济不景气时极易受到不较强的投资特性，但若经济不景气时极易受到不利影响利影响BBBBaaBBB有足够的支付能力，但经济不景气时缺乏保护性有足够的支付能力，但经济不景气时缺乏保护性措施，导致支付能力弱化措施，导致支付能力弱化投投机机级级BBBaBB不管经济好坏都只有中等的支付能力不管经济好坏都只有中等的支付能力BBB缺乏有吸引力的投资特性，长期支付的安全系数缺乏有吸引力的投资特性，长期支付的安全系数小小违违约约级级CCCCaaCCC低质量债券，随时有不履行义务或违约的危险低质量债券，随时有不履行义务或违约的危险CCCaCC高投机性，经常不能履行义务，或有严重缺陷高投机性，经常不能履行义务，或有严重缺陷CC低等级，可能不支付利息低等级，可能不支付利息DDDD不能支付利息和本金的债券，完全投机性，只能不能支付利息和本金的债券，完全投机性，只能依据破产清算或重组时的价值估价依据破产清算或重组时的价值估价资本市场k第三章第三章 资本市场资本市场第三节第三节投投 资资 基基 金金资本市场k 资资 金金 流流 动动投资投资基金基金资资金金需需求求方方资资金金盈盈余余方方客客 体体主主 体体中中 介介规模经营规模经营分散投资分散投资专家管理专家管理专业服务专业服务发行基金单位（或收益凭证），将投资发行基金单位（或收益凭证），将投资者者分散的资金集中分散的资金集中起来，由专业管理人起来，由专业管理人员员分散投资分散投资于股票，债券或其他金融资于股票，债券或其他金融资产，并将产，并将收益分配收益分配给基金持有人的一种给基金持有人的一种投资制度。投资制度。规模经营规模经营成本低成本低分散投资分散投资风险低风险低专家管理专家管理机会多机会多专业服务专业服务方方 便便资本市场k基金基金组织形式组织形式 公公司司型型 契契约约型型 开开放放型型 封封闭闭型型期限规模期限规模 收收入入型型 成成长长型型 平平衡衡型型投资投资目标目标 股股票票型型 债债券券型型 货货币币市市场场型型 衍衍生生基基金金投资投资对象对象资本市场k资本市场运作：资本市场运作：筹资方筹资方投资方投资方投投资资银银行行IPO一级市场一级市场如何上市如何上市个人投资者个人投资者机构投资者机构投资者个人投资者个人投资者机构投资者机构投资者二级市场二级市场证交所证交所资本市场k