市场与中介相互关系市场与中介相互关系 金融体系与金融功能金融体系与金融功能 对存款货币银行存在的再论证对存款货币银行存在的再论证 中介与市场的相互渗透中介与市场的相互渗透7/27/20241一、金融体系与金融功能一、金融体系与金融功能（一）金融体系构成要素（教材（一）金融体系构成要素（教材6464页）页） 1、由货币制度规范的货币流通、由货币制度规范的货币流通 2、金融机构（金融中介）、金融机构（金融中介） 3、金融市场、金融市场 4、金融工具、金融工具 5、制度和调控机制、制度和调控机制（二）金融功能（二）金融功能 1、六大核心功能、六大核心功能7/27/20242（1）在时间和空间上配置资源）在时间和空间上配置资源（2）提供分散、转移和管理风险的途径）提供分散、转移和管理风险的途径（3）提供清算和结算的途径以完结商品、服务和各种资）提供清算和结算的途径以完结商品、服务和各种资产的交易产的交易（4）提供集中资本和股份分割的机制）提供集中资本和股份分割的机制（5）提供价格信息）提供价格信息（6）提供解决）提供解决“激励激励”问题的方法问题的方法 2、金融功能的分析框架、金融功能的分析框架金融功能的理论金融功能的理论Finance(金融学金融学)属微观金融理论；属微观金融理论；创造货币，为经济提供流动性，就不包括在金融六功创造货币，为经济提供流动性，就不包括在金融六功能之内能之内7/27/20243二、金融体系的两种格局二、金融体系的两种格局（一）中介与市场对比的不同格局（一）中介与市场对比的不同格局1. 金融功能由金融中介和金融市场的运作来实现金融功能由金融中介和金融市场的运作来实现在不同的国家，金融体系格局不同在不同的国家，金融体系格局不同在一个国家的不同历史时期，也有不同的格局在一个国家的不同历史时期，也有不同的格局2. 中国的金融体系格局中国的金融体系格局静态观察，银行占绝对优势静态观察，银行占绝对优势动态观察，资本市场发展迅速动态观察，资本市场发展迅速7/27/20244 3、银行与资本市场在资金融通中的对比、银行与资本市场在资金融通中的对比美国市场主导型格局美国市场主导型格局德国银行主导型格局德国银行主导型格局7/27/20245 4、 从各国企业的外部资金来源看，银行贷款最重从各国企业的外部资金来源看，银行贷款最重要，股权融资比重通常较小要，股权融资比重通常较小论证各国的金融体制并无实质性区别论证各国的金融体制并无实质性区别7/27/20246企业资金来源的国别比较企业资金来源的国别比较7/27/202475、从家庭部门金融资产结构的差异看格局、从家庭部门金融资产结构的差异看格局7/27/20248（二）金融体系格局的形成与演进趋向（二）金融体系格局的形成与演进趋向1、不同金融体系格局是怎么形成的、不同金融体系格局是怎么形成的人人为为的的政政策策管管制制（对对危危机机的的反反应应），影影响响金金融融体系格局的形成体系格局的形成体体制制一一旦旦形形成成，就就会会出出现现路路径径依依赖赖体体制制变变革的成本通常大于维持原有体制的成本革的成本通常大于维持原有体制的成本可以说具有一定的历史偶然性可以说具有一定的历史偶然性2、金融体系格局的演进趋向、金融体系格局的演进趋向金融市场发展强劲，金融中介却步履蹒跚金融市场发展强劲，金融中介却步履蹒跚是否会向美国模式是否会向美国模式“收敛收敛”7/27/20249（三）优劣比较及其理论论证（三）优劣比较及其理论论证 1、现现代代金金融融理理论论常常常常假假设设金金融融市市场场是是最最好好的的金金融融运运作作的的形形式式；金金融融市市场场发发达达的的体体系系，要要比比主主要要依依靠银行的体系处于更高的发展阶段靠银行的体系处于更高的发展阶段 2、如如果果做做出出了了规规范范的的逻逻辑辑论论证证，论论证证市市场场的的确确优优于于机机构构，那那么么收收敛敛于于美美国国模模式式的的判判断断至至少少可可以以确确认是一个理论假说认是一个理论假说 推导：当市场处于推导：当市场处于“完善完善”状态，即对资源配置状态，即对资源配置充分有效时，金融中介就没有任何存在的价值充分有效时，金融中介就没有任何存在的价值7/27/2024103、判断成立的前提：必须假定市场上的所有交易、判断成立的前提：必须假定市场上的所有交易者都有能力自己构造投资组合者都有能力自己构造投资组合4、伴随着金融市场交易的扩大，实际生活显现的、伴随着金融市场交易的扩大，实际生活显现的趋向，并不是个人直接参与市场交易的行为日趋向，并不是个人直接参与市场交易的行为日益增多，而是日益更多地借助于金融中介参与益增多，而是日益更多地借助于金融中介参与市场交易市场交易（四）理论分析应持的出发点（四）理论分析应持的出发点1、金融的基本任务就是实现储蓄向投资转化、金融的基本任务就是实现储蓄向投资转化2、储蓄向投资的转化过程，推动着货币范畴、金、储蓄向投资的转化过程，推动着货币范畴、金融范畴的发展融范畴的发展3、社会经济发展要求调整市场与中介对比格局以、社会经济发展要求调整市场与中介对比格局以提高金融体系整体效率，实现越来越复杂的储提高金融体系整体效率，实现越来越复杂的储蓄向投资的转化蓄向投资的转化7/27/202411三、对存款货币银行的再论证三、对存款货币银行的再论证（一）金融中介机构作为总体的研究（一）金融中介机构作为总体的研究1. 考察银行与市场的关系，实际包括两个层次考察银行与市场的关系，实际包括两个层次金融中介机构与市场的关系金融中介机构与市场的关系存款货币银行与其他金融中介的关系存款货币银行与其他金融中介的关系2. 金融中介，在国际组织和金融理论研究中，涵盖各种金融金融中介，在国际组织和金融理论研究中，涵盖各种金融中介机构中介机构所有金融中介都为金融产品的交易服务；可以是金融产所有金融中介都为金融产品的交易服务；可以是金融产品的单纯品的单纯“中介中介”；也可以是销售者、购买者；也可以是销售者、购买者所有金融中介都是信息的生产者，提供有关金融交易所所有金融中介都是信息的生产者，提供有关金融交易所必要的信息服务必要的信息服务所有金融中介都本着同一保险原则；集合、分散、转移所有金融中介都本着同一保险原则；集合、分散、转移金融风险金融风险7/27/202412（二）传统银行的衰落（二）传统银行的衰落1、银行必将式微、衰落，甚至泯灭的议论主要在美国流行、银行必将式微、衰落，甚至泯灭的议论主要在美国流行2、在长期实施分业经营的国家中，银行比例明显下降、在长期实施分业经营的国家中，银行比例明显下降 7/27/202413（三）银行存在理由的再论证（三）银行存在理由的再论证1. 银行存在的根据是交易成本和信息的不对称银行存在的根据是交易成本和信息的不对称银行具有规模经济优势，能够节约交易成本银行具有规模经济优势，能够节约交易成本具有规模经济优势的银行还可以加工出来高质量具有规模经济优势的银行还可以加工出来高质量的信息产品并据以加工出可供选择的决策判断的信息产品并据以加工出可供选择的决策判断2. 假如交易成本和信息的不对称不复存在，银行中介假如交易成本和信息的不对称不复存在，银行中介也就没有存在的理由也就没有存在的理由交易成本和信息的不对称的确明显下降，但个人交易成本和信息的不对称的确明显下降，但个人直接持股比例减少，中介持股比例增加直接持股比例减少，中介持股比例增加从风险和从风险和 “参与成本参与成本”角度的剖析角度的剖析7/27/202414 3. 风险是经济行为主体普遍面对的问题风险是经济行为主体普遍面对的问题银行家有了需要在风险管理方面为之服务的客户群银行家有了需要在风险管理方面为之服务的客户群银行具备在这方面提供明智而有效服务的能力银行具备在这方面提供明智而有效服务的能力使风险交易和风险管理成为银行的中心职能使风险交易和风险管理成为银行的中心职能4. 在在 “完全市场完全市场”的假设中，所有投资者能够无摩擦的假设中，所有投资者能够无摩擦地参与市场，但现实中难以成立地参与市场，但现实中难以成立现实中投资者参与市场成本明显有上升趋势现实中投资者参与市场成本明显有上升趋势金融中介正是通过提供信息，代理投资，创造收益金融中介正是通过提供信息，代理投资，创造收益相对稳定的产品、提供固定收入等服务，证明了自相对稳定的产品、提供固定收入等服务，证明了自己存在的价值己存在的价值7/27/202415四、四、中介与市场相互渗透中介与市场相互渗透 （一）银行业务的证券化发展（一）银行业务的证券化发展1、 银行业务资产业务的证券化有了迅速的发展银行业务资产业务的证券化有了迅速的发展抵押贷款中抵押品的证券化抵押贷款中抵押品的证券化消费信贷的证券化消费信贷的证券化应收账款的证券化应收账款的证券化不良资产的证券化不良资产的证券化2、 银行的运作与资本市场的运作就交叉在一起银行的运作与资本市场的运作就交叉在一起通过资本市场，银行解决了保持流动性的矛盾通过资本市场，银行解决了保持流动性的矛盾资本市场也相应地扩充了自己的领域资本市场也相应地扩充了自己的领域7/27/2024163、银行在资本市场中扩充经营范围、银行在资本市场中扩充经营范围西欧大陆全能性银行，一直从事有关资本市场的西欧大陆全能性银行，一直从事有关资本市场的经营经营在典型的分业经营国度，银行的经营实际也占资在典型的分业经营国度，银行的经营实际也占资本市场业务总量的相当份额本市场业务总量的相当份额银行所以冒从事衍生品的交易风险，是由于传统银行所以冒从事衍生品的交易风险，是由于传统业务收入明显下降业务收入明显下降4、服务于资本市场的中介机构向传统银行业务领域、服务于资本市场的中介机构向传统银行业务领域的扩张的扩张7/27/2024177/27/202418 （二）（二） MM MM定理定理1. MM定理的核心内容：在具备完美资本市场的经济定理的核心内容：在具备完美资本市场的经济中，企业价值与企业的资本结构无关中，企业价值与企业的资本结构无关2. MM定理的假设条件定理的假设条件 均等收益分类假设。均等收益分类假设。确定性假设。确定性假设。完美市场完美市场假设。假设。个人财务杠杆假设。个人财务杠杆假设。 依赖于这些严格的假设条件，根据无交易成本的依赖于这些严格的假设条件，根据无交易成本的“套利过程套利过程”，证明了在理想的均衡状态中财务，证明了在理想的均衡状态中财务结构不相关的假说。由于结构不相关的假说。由于MM定理的前提条件非常定理的前提条件非常严格的，使其很难通过实证检验严格的，使其很难通过实证检验7/27/2024193、MM定理对于宏观经济的研究具有重要意义定理对于宏观经济的研究具有重要意义假设假设MM定理成立，意味着所有金融工具：不论是定理成立，意味着所有金融工具：不论是股票，是银行贷款，是债券，还是其他，都具有完股票，是银行贷款，是债券，还是其他，都具有完全的替代性，都可以被视为一类金融资产，只需要全的替代性，都可以被视为一类金融资产，只需要一个利率就可以把它们串连起来一个利率就可以把它们串连起来直接融资与间接融资讨论成为多余，银行部门也没直接融资与间接融资讨论成为多余，银行部门也没有必要单独予以考虑有必要单独予以考虑7/27/202420本章思考题本章思考题1、金融体系的核心功能有哪些？、金融体系的核心功能有哪些？2、分析金融体系格局的发展趋势及其原因。、分析金融体系格局的发展趋势及其原因。3、你认为传统银行会消失吗？说明理由。、你认为传统银行会消失吗？说明理由。7/27/202421