三、汇率的资产组合分析法三、汇率的资产组合分析法 资产组合分析法的基本模型资产组合分析法的基本模型 1 1分析前提分析前提（1 1）本国居民持有三种资产：本国货币（）本国居民持有三种资产：本国货币（M M）、）、本国政府发行的以本币为面本国政府发行的以本币为面值的债券（值的债券（B B）、）、外国发行的以外币为面值的债券（外国发行的以外币为面值的债券（F F）。）。外币债券的供外币债券的供给在短期内是固定的，其本币价值等于给在短期内是固定的，其本币价值等于FeFe（e e为直接标价法时的汇率）。为直接标价法时的汇率）。（2 2）假定本币资产与外币资产是不完全的替代物，风险等因素使非套补的利）假定本币资产与外币资产是不完全的替代物，风险等因素使非套补的利率平价不成立，从而需要对本币资产与外币资产的供求平衡在两个独立率平价不成立，从而需要对本币资产与外币资产的供求平衡在两个独立的市场上进行考察。的市场上进行考察。（3 3）将本国资产总量直接引入了分析模型。本国资产总量直接制约对各种资）将本国资产总量直接引入了分析模型。本国资产总量直接制约对各种资产的持有总量，而经常账户的变动会对这一资产总量造成影响。这一模产的持有总量，而经常账户的变动会对这一资产总量造成影响。这一模型将流量因素与存量因素结合起来。型将流量因素与存量因素结合起来。2 2资产组合模型的基本形式资产组合模型的基本形式3. 资产组合模型的图形分析资产组合模型的图形分析 资产组合基本模型内容分析资产组合基本模型内容分析1. 资产供给变动与资产市场的短期调整资产供给变动与资产市场的短期调整 当金融资产市场上利率、汇率达到短期均衡当金融资产市场上利率、汇率达到短期均衡时，若存在经常账户赤字或盈余，那么通过经常时，若存在经常账户赤字或盈余，那么通过经常账户余额与汇率相互作用的动态反馈机制，经济账户余额与汇率相互作用的动态反馈机制，经济将由短期均衡向长期均衡状态调整。将由短期均衡向长期均衡状态调整。2. 2. 资产市场长期平衡及其调整机制资产市场长期平衡及其调整机制 回本节 对资产组合分析法的评价对资产组合分析法的评价 资产组合分析法具有两个突出的优点资产组合分析法具有两个突出的优点 ： 首先，资产组合分析法是更为一般的模型。首先，资产组合分析法是更为一般的模型。 其次，资产组合分析法具有特殊的政策分析价值，尤其被广泛其次，资产组合分析法具有特殊的政策分析价值，尤其被广泛运用于对货币政策的分析中。运用于对货币政策的分析中。 资产组合分析法的不足体现在：资产组合分析法的不足体现在： 首先，这一模型过分复杂，这在很大程度上制约了对它的运用。首先，这一模型过分复杂，这在很大程度上制约了对它的运用。 其次，从理论上看，这一模型纳入了流量因素，但是并没有对其次，从理论上看，这一模型纳入了流量因素，但是并没有对流量因素本身作更为专门的分析。流量因素本身作更为专门的分析。