第三章第三章 证券投资概述证券投资概述本章主要内容本章主要内容n证券的种类n证券投资的主体、目的及其类型n证券投资的作用第一节第一节 证券的种类证券的种类n证券的概念及证券的基本类别n资本证券的性质与特征n股票及其种类n债券及其种类n股票、债券的联系与区别一、证券的概念及证券的基本类别一、证券的概念及证券的基本类别（一）证券的概念q证券是各种权益凭证的总称。它有广义和狭义之分。广义证券包括商品证券、货币证券、资本证券和其他证券。狭义的证券指资本证券。 （二）证券的基本类别见下页图 狭义的证券狭义的证券是指资本证券是指资本证券证券无价证券有价证券借据收据货物证券货币证券资本证券提货单货运单仓单汇票本票支票期票股票债券基金 供应证 二二、资本证券的性质与特征资本证券的性质与特征（一）资本证券的性质q资本证券具有资本的特征n资本证券本身没有价值，但它代表了一定量的价值。投资者可通过转让而收回其投资并可能获利。q资本证券是一种虚拟资本n虚拟资本是以有价证券的形式存在、并能为其所有者带来一定收益的资本。n从本质上看，资本证券本身没有价值，也不能在生产过程中发挥作用，是“现实资本的纸制复本”。n从量上看，虚拟资本量的变化并不反映现实资本量的变化。（二）资本证券的特征q权益性q收益性q流动性q风险性三三、股票及其种类股票及其种类（一）股票的概念q股票是由股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获得股息、红利及其他投资者权益的可转让凭证。q要点：n发行主体是采取股份有限公司这种组织形式的企业。n股票是一种资本权益凭证。n股票的数量关系用股份额来反映。n单位股份额在所代表的价值上是完全一致的，并反映着完全相同的资本所有者权利。n股票是一种可以流通的证券。（二）股票的特点q无返还性(永久性)q收益性q风险性q流动性q经营决策的参与性（三）股票的形式1、记名股票与无记名股票 n记名股票q指持有人姓名载于票面，同时持有人基本情况登录于公司股东名册的股票。q特点转让时必须办理过户手续。记名股票的转让规定有某些限制条款。n无记名股票q无记名股票指股票上和公司股东名册上均不记载股东姓名和住址的股票，持有股票即可行使股东权利。 q特点转让时不需办理过户手续。 无记名股票的转让通常没有限制性规定。2、面额股票和无面额股票n面额股票q是公司章程和票面上都载明股份金额的股票。一般以股票所代表的股份数与每股所含的金额数的乘积来计算标定。n无面额股票q无面额股票是票面上不标明金额的股票。 q无面额股票种类。纯无面额股票：即股票和公司章程中均不载明票面金额。 记载式无金额股票：即在票面没有但在公司章程中载有金额的股票。 q无面额股票出现的原因。股票面额实质也是代表为每股所拥有的股权比例，与每股内含价值和市场价格均无关系。 在股票发行市场，时价发行的比例不断扩大，票面金额也逐步失去了存在的意义。 面额股不能以低于面额的价格发行，无面额股则无此限制。 面额股有最低面额限制，无面额股则无此制约，这样发行者可适时进行股票分割，提高股票流通性。3、有形股票和无形股票n有形股票q指按一定规格制成的，票面一般载有相关内容的股票。 n无形股票q无形股票是采取收据或股票账户发行的股票。 q无形股票的两个种类。由发行公司开出收据或记入股票账户，并在股东名册上作记载的无形股票。 由发行公司在股东名册上作记载，股票移交中介机构进行保管，然后再由保管机构开具保管收据或记入股票账户的无形股票。（四）股票的种类1、按股票持有人所享有的权益不同分类普通股普通股 参与经营权 收益分配权 资产分配权 优先认股权 股份转让权特殊股特殊股 优先股 后配股 混合股 偿还股 转换股 n普通股q指在公司的经营管理和盈利及剩余财产分配上享有普通权利的股票。q普通股股东的权利。收益分配权。剩余资产分配权。经营决策的表决权。优先认股权。形形色色的普通股形形色色的普通股 n蓝筹股。是一些大公司发行的业绩较好的普通股票。 n红筹股。在海外或香港注册的中方公司或中方控股公司发行的在香港联交所上市的“中国概念”股票。n成长股。指业绩增长幅度高于整个国家及其所在行业平均增长水平的公司所发行的股票。n收入股。指公司能在当前支付较高收益的股票。n防守股。指在经济条件恶化时，股息和红利要高于其他股票平均收益的股票。nA,B,H股票n优先股q指由股份公司发行的、在分配公司收益和剩余财产方面比普通股票具有优先权的股票。q优先股股东的权利：优先分配股息。优先分配剩余资产。股息水平固定。有限的参与权。q优先股的类别累积优先股与非累积优先股。参加优先股与非参加优先股。可转换优先股与不可转换优先股。浮动股息优先股与固定股息优先股。可赎回优先股与不可赎回优先股。n后配股q在公司盈余分配和剩余财产分配上均后于普通股，而其他权益则与普通股相同的股票。q发行后配股的常见情况公司为筹措扩充设备资金而发行新股票时，为了不减少对旧股的分红，在新设备正式投用前，将新股票作后配股发行。企业兼并时，为调整合并比例，向被兼并企业的股东交付一部分后配股。在有政府投资的公司里，私人持有的股票股息达到一定水平之前，把政府持有的股票作为后配股。n混合股q混合股是在公司分红上比普通股具有优先权，但在剩余财产的分配上则处于劣后地位的股票，它兼有优先股和后配股的某些特点。 2、根据股东身份不同分类n国家股n法人股n个人股n外资股 3、根据发行和上市地区的不同分类n人民币普通股票 （A股）n人民币特种股票 qB股qH股qN股qS股4、其它种类股票n按股票是否进入交易市场分类q流通股q不流通股 n按股票在市场上的表现分类q热门股q冷门股q领导股 n按股票价值和价格背离状况分类q投资股q投机股 n按股票是否除权除息分类q含权股q除权股n按股票获息多寡分类q高息股q低息股q无息股 四、债券及其种类1、债券的概念q债券是社会各类经济主体为筹集资金而出具的、承诺按一定利率和方式支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。2、债券的性质q债券是一种债权债务关系凭证3、债券的种类（1）按发行主体的不同分类n公债（政府债券）q指由政府发行的债券，通常被视为无风险债券 q种类中央政府债券（国库券）地方政府债券 n金融债券q由银行或其他金融机构为筹措中长期贷款资金而发行的债券 n公司债券q公司企业作为债务人发行的债券 n国际机构债券（2）按本金的偿还方式不同分类n到期还本债券n偿债基金债券n分期偿还债券n通知偿还债券 （3）按付息方式的不同分类n有息票债券n无息票债券（贴现债券） （4）按利率性质不同分类n固定利率债券n浮动利率债券（5）按有抵押担保条件分类n抵押债券n有担保债n信用债券 （6）按还本付息期限的长短分类n短期债券n中期债券n长期债券 （7）按是否能上市交易分类n可上市债券n非上市债券 （8）按与股票类似性分类n收益公司债n分红公司债n附认股权公司债n可转换公司债 （9）此外，还有：n本币债券、外币债券 n国内债券、国际债券（又分为外国债券和欧洲债券） n 实物债券、凭证式债券、记账式债券 五、股票、债券的联系与区别五、股票、债券的联系与区别n股票与债券的联系q股票与债券都有是资本证券q股票与债券都是投资工具q股票与债券都必须是合法证券q股票与债券的价格相互影响n股票与债券的区别q持有者的身份不同（发行主体不同 ） q持券人与发行人的关系不同（经济利益关系不同 ） q风险程度不同q获利能力不同（保本能力不同 ）q期限不同 q可投机性的强弱不同（收益稳定性不同 ）q利息与股息的财务处理不同 公司债券的利息在所得税前列支。而公司股票的股息在所得税后列支。这一点对公司的筹资决策影响较大。 第二节第二节 证券投资的主体、目的及其类型证券投资的主体、目的及其类型 n证券投资的主体n证券投资目的 n证券投资的种类 一、证券投资的主体一、证券投资的主体n证券投资主体的含义q证券投资主体指向证券市场投入资金以获得预期收益的自然人和法人。 n证券投资主体的种类q个人投资者 q机构投资者 q企业投资者 q政府投资者 二、证券投资目的二、证券投资目的n证券投资目的q获取利润 q获取控制权 q分散风险 q保持资产的流动性 三、证券投资的种类三、证券投资的种类n证券投资的种类q股权证券投资与债权证券投资n股权证券投资的对象是股权证券。n债权证券投资的对象是债权证券。 q直接证券投资与间接证券投资n直接证券投资指投资者直接到证券市场上去购买证券。 n间接证券投资指投资者购买金融机构本身所发行的证券，而这种金融机构是专门从事证券交易以谋利的。 q长期投资与短期投资n长期投资指购买长期债券或股票，并长期持有。 n短期投资指购买短期债券或购买长期债券、股票但短期内又转手卖出。 q固定收入投资和不定收入投资n固定收入投资指投资购买收入固定的证券。 n不定收入投资则指投资购买收入不固定的证券。 四、证券投资与投机四、证券投资与投机 （一）证券投机的含义q在证券市场上，交易者甘冒遭受经济损失的风险而期望从证券市场价格波动中赚取利润的证券交易行为。（二）证券投机的基本形式q倒卖（抢帽子），各笔交易的价差。q套利，不同市场或期货、现货市场上的差价。q买空卖空，协议约定到期交割 轧平差价。（三）证券投机与投资的联系q交易对象相同。q投入资金谋取利润并承担风险。q二者可以相互转化（一次良好的投资实质上是一次成功的投机）。（四）证券投机与投资的区别q交易动机不同。q投资对象不同。q风险承受能力不同。q决策依据不同。q交易方式不同。（五）证券投机的作用q积极作用n具有平衡价格的作用。 n有助于证券交易的流动性。 n有利于证券市场的连续运行。 n有利于分担价格变动的风险。 q消极作用n过度投机可能导致证券价格暴涨暴跌，影响市场的稳定性。证券投资的收益与风险证券投资的收益与风险n证券投资收益n证券投资风险n证券投资收益与风险的关系 （一）证券投资收益n证券投资收益的含义q证券投资收益是投资者放弃现期的消费所能在未来时期获得的报酬。q投资收益的高低可以用投资收益率来表示，具体计算公式为： n收益率 n证券投资收益的分类q名义收益与实际收益 n名义收益是指投资者投入一定的货币资金所获得的货币增值额。 n实际收益率可以用名义收益率减去通货膨胀指数来计量。 n名义收益与实际收益的关系：n投资实际收益率q持有期收益、到期收益和现期收益 n持有期收益q持有期收益是指从购入证券之日至售出证券之日所取得的收益。q持有期收益率等于股息或利息加上证券出售收益除以证券购入投资额，即：n其中：ni为持有期收益率nPt为购买价格nPt+1为出售价格nIt+1为持有期获得的利息。q决定持有期收益率高低的主要因素：证券购入证券的价格及交易费用。 持有证券的股息或利息率。 售出证券的价格及交易费用。n到期收益q到期收益是指将债券持有到偿还期所获得的收益，包括到期时的全部利息。q到期收益率q到期收益率是使得承诺的未来现金流量的总现值等于当前市场价格的贴现率，即该证券投资的内部收益率。n即期收益q即期收益是购买证券时所计算的预期收益或现期可以取得的收益。q附息债券票面所标明的利率为即期收益率,贴现债券的即期收益率就是认购者在购入该债券时获得折扣额(购买价格与票面面值之差)相对于面值的比率。 q决定持有期收益率高低的主要因素：证券购入证券的价格及交易费用。 持有证券的股息或利息率。 售出证券的价格及交易费用。q无风险收益和风险收益q无风险收益q无风险收益是指投资于无风险证券所能获得的收益。q在证券市场，国债通常被视为无风险证券，投资国债所取得的利息收入就是无风险收益。一般用国债的利率作为无风险收益率。 q风险收益q风险收益是指投资者因承担风险而获得的报酬。证券投资的总收益扣除无风险收益的差额即为风险收益，风险收益亦被称为超额收益。 （二）证券投资风险 n证券投资风险的含义q证券投资风险是指因未来的信息不完全或不确定性而带来经济损失的可能性。 n证券投资风险的种类q按其影响的范围以及能否分散划分n系统性风险q对市场上所有证券都产生影响的风险n非系统性风险q对单项证券产生影响的风险包括自然风险、利率风险、购买力风险、政策法规风险、政治风险非系统风险通常是由发行企业、行业的原因引起 n证券投资风险的来源q政治风险q经济风险q社会风险q科技风险q自然风险q道德和法律风险 经济风险主要包括市场风险、利率风险、购买力风险、企业经营风险和财务风险 n证券投资收益与风险的关系 q收益和风险之间存在一种同向递增关系，较高的收益一般也伴随着较大的风险。q投资决策的基本原则n在某一预期风险水平上，去挑选预期收益最大的投资方案；或者在某一预期收益水准上，挑选风险最小的方案。 （三）证券投资运作过程 n制定投资政策 n证券分析 n构建投资组合 n投资组合管理 （四）制定投资政策n制定投资政策的两项内容q确定投资的目标，包括：n确定投资收益目标。n风险控制的目标水平。q确定可用于投资的资金的数额 （五）证券分析 n证券分析的主要内容q了解投资环境和各种投资品种的情况。 q了解证券市场的组织和运行机制，了解、分析、选择合适的证券商。q仔细分析证券市场价格的涨落趋势、证券的真实价值、基本面、技术面、消息面和资金面等。 （六）构建投资组合n选择证券品种是选择投资政策要求的品种。n确定买入或卖出证券的时机。 n投资多元化选择。q券种多元化q投资时间多元化q收益水平多元化q风险程度多元化 （七）投资组合管理n投资组合管理的内容q对投资组合进行调整以保持组合的有效性。q业绩评估，包括：n对投资组合效益的评价n对投资者承担风险的评价 第三节第三节 证券投资的作用证券投资的作用 n对企业n对宏观经济一、证券投资与企业一、证券投资与企业n证券投资是股份有限公司建立的基础 企业资金的来源、性质、结构和各种投资者的权益责任关系决定了企业的性质、产权关系、治理结构和基本的经营目标n证券投资的数量影响企业的规模n证券投资影响企业的资本结构 资本收益企业投资收益率总资本负债利息率债务资本企业投资收益率（权益资本债务资本） 负债利息率债务资本企业投资收益率权益资本 （企业投资收益率负债利息率）债务资本（此处的企业投资收益率息税前利润资本总额，所以即息税前利润率），因而可得整个公司权益资本收益率的计算公式为：权益资本收益率=企业投资收益率(企业投资收益率负债利 率)债务资本权益资本n资本结构：根据前面公式可以知道，负债比率即负债与总资本的比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一，负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小，也就是说负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。但负债比率对主权资金收益率的影响不仅不同于负债利息率的影响，也不同于息税前利润率的影响，负债比率对主权资本收益率的影响表现在正、负两个方面，当息税前利润率大于负债利息率时，表现为正的影响，反之，表现为负的影响。二、证券投资与宏观经济二、证券投资与宏观经济n证券投资实现储蓄向实业投资的转化，可促进国民经济增长。n证券投资受资本市场的调节，可优化资本的配置。n证券投资影响货币市场和商品市场的平衡，促进宏观调节方式转换。三、证券投资作用的双重性三、证券投资作用的双重性n企业筹集的资金有效的利用于实业投资，实业投资的效益影响证券投资的收益。n证券投资存在脱离实业投资的可能性。如发生，则会导致实业投资结构的扭曲。证券投资的作用q证券投资是股份有限责任公司建立的基础。 q证券投资的数量影响企业的规模。 q证券投资影响企业的资本结构。 q证券投资实现储蓄向实业投资的转化，可促进国民经济增长。 q证券投资受资本市场的调节，可以优化资本的配置。 q证券投资影响货币市场与商品市场的平衡，促进宏观调节方式转换。