第第 4 章章货币与通货膨胀货币与通货膨胀1知识书苑主要内容货币基础知识货币需求理论通货膨胀的古典理论通货膨胀的成本2知识书苑问题货币是什么？货币的不同层次划分货币供给由谁决定？如何决定？什么造成了通货膨胀？谁更害怕通货膨胀？3知识书苑Money：Angell or Datan ? There is no subtler, no surer means of overturning the existing basis of society than to debauch the currency. The process engages all the hidden forces of economic law on the side of destruction, and does it in a manner which not one man in a million is able to diagnose. John Maynard Keynes4知识书苑货币的基本知识货币的基本知识货币的产生；货币的形态；货币制度的演变；货币的职能；货币的定义。5知识书苑货币是什么？Money is any commodity or token that is generally acceptable as a means of payment.A means of payment is a method of settling a debt.When payment has been made, there is no remaining obligation between the parties to a transaction.6知识书苑货币的职能货币的职能货币的交易功能；价值标准或计价单位；价值储藏的手段；延期支付的标准。7知识书苑货币的种类1. 法定货币没有内在价值比如: 我们使用的纸币2. 商品货币有内在价值比如: 金币,香烟在纳粹集中营中8知识书苑法定货币分类通货活期存款（Demand deposit）其他货币形式旅行者支票（Travelers check）银行定期存款（Time deposit）储蓄存款（Saving deposits）近似货币，个人或企业持有的政府债券、商业票据等流动资产9知识书苑资产的流动性流动性是指一种资产能否立即按照公开的价格转变为支付手段的方便程度定期存款和其他帐户具有高度的流动性，故被看作货币存款既具有很高的流动性，又有利息，所以在货币总量中存款所占的比例最大一种资产能否被看作货币主要决定于它的流动性10知识书苑以下什么是货币?a. 通货b. 支票c. 支票账户存款（活期存款）d. 信用卡e. 存款单（定期存款）11知识书苑货币的定义货币的定义狭义的货币定义： M1=C+D较广义的货币定义：M2=M1+T最广义的货币定义：M3=M2+L其中，C为银行体系以外的通货；D为银行系统内的活期存款；T为银行系统内的定期和储蓄存款；L为其它流动性金融资产。12知识书苑美国货币供给(2002年)13知识书苑货币供给与货币政策货币供给(Money supply)是一个国家在某一时点上所保持的不属于政府和银行所有的现金和银行存款的总和货币供给是某一时点经济中的可以得到的货币量.货币政策就是控制货币供给的政策.14知识书苑Classical Theory : The economy In The Long Run银行系统的构成银行系统的构成中央银行中央银行存款式存款式金融机构金融机构商业银行商业银行专业银行专业银行15知识书苑中央银行与货币政策英国在1847年、1857年和1866年的金融危机中，英格兰银行全力支持资金困难的银行和金融机构，以免挤兑风潮扩大而导致整个银行业的崩溃。这使英格兰银行蜕变成为真正的中央银行。英格兰银行是最早执行中央银行功能的银行。它有最后贷款者的功能。16知识书苑中央银行的历史中央银行的历史第一阶段：19世纪中到一战。是中央银行的初创时期，英、法、日、美相继成立了中央银行。第二阶段：一战始到二战末。中央银行的大发展时期。1920年布鲁塞尔国际会议决定要各国成立中央银行。第三阶段：二战后。各国利用中央银行推行宏观货币政策。英、法先后将英格兰银行、法兰西银行收归国有，以进一步控制中央银行。德国于1957年成立德意志联邦银行。美国于1946年通过充分就业法，指出中央银行的职责是实现四大宏观经济目标。17知识书苑央行的主要职能制定货币政策，控制货币供给发行货币政府的银行 管理政府债务 管理政府收支 借款给政府银行的银行18知识书苑央行的资产与负债中央银行的资产包括： 黄金 外汇 政府证券，数量最大 贷款 票据中央银行的负债包括： 流通中的银行券，即纸币 银行存款 其他资产19知识书苑央行的独立性从国际经验看，中央银行的独立性与通胀率成反比例如,德意志联邦银行是全球公认的独立性最强的中央银行之一。1973-1989 的通胀率,德国3.75；美国6.7；日本5.7；法国8.6。所以欧洲中央银行（ECB）主要以德意志联邦银行的组织、操作模式和目标为蓝本，其独立性甚至更强20知识书苑中央银行的货币政策手段法定存款准备金率；贴现率；公开市场业务。The Federal Reserve Building中国人民银行21知识书苑商业银行商业银行(Commercial Bank)是以盈利为目的的金融企业，经营的主要信用业务是接受存款和发放贷款。商业银行主要通过赚取资产与负债的利息差来获取利润，同时也通过收取帐户管理费用取得收益22知识书苑 商业银行与货币创造商业银行与货币创造在13、14世纪的意大利即16、17世纪的英国，商业银行最初是以家族的形式存在的。它由货币保管商及金匠等演变而成。具有高利贷性质。1694年，在人类历史上成立了第一家股份制银行英格兰银行。从此，开创了商业银行的蓬勃发展的过程。23知识书苑商业银行的资产和负债准备金，商业银行存放在银行金库的现金和存在中央银行的存款流动资产，能够以确定的价格立即转换为现金或其他支付手段的资产投资证券，在市场上交易且价格波动的证券贷款,包括公司融资，个人房地产抵押贷款，消费贷款和其他贷款商业银行的负债主要包括： 活期存款 储蓄存款 定期存款24知识书苑商业银行的功能最小化筹集资金的成本最小化监督债务人的成本满足长期贷款需求分摊风险创造流动性25知识书苑Classical Theory : The economy In The Long Run资 产负 债准备金 40万 资本金 25万贷款等 150万 存款(包括活期、定期等) 170万其它资产 10万 其它负债 5万总计 200万 总计 200万简化的商业银行资产负债表26知识书苑Classical Theory : The economy In The Long Run资产负债储备金 20 活期存款 100贷款 80 总计 100 总计 100资产负债储备金 22 活期存款 110贷款 88 总计 110 总计 110A银行的资产负债表27知识书苑Classical Theory : The economy In The Long Run资产负债储备金 15 活期存款 75贷款 60 总计 75 总计 75资产负债储备金 16.6 活期存款 83.0贷款 66.4 总计 83.0 总计 83.0B银行的资产负债表28知识书苑Classical Theory : The economy In The Long Run存款10贷款8储备2存款8贷款6.4储备1.024储备2储备1.28储备1.6存款6.4贷款5.12存款5.12贷款4.096存款4.096商业银行的调整过程29知识书苑银行体系创造的货币总量10+8+6.4+=10+1080%+10 (80%)2+10 (80%)3=101+ 80%+(80%)2 +(80%)3=10 1/(1-80%)=50=基础货币1/法定准备金率=基础货币货币供给乘数30知识书苑货币需求 货币需求是指人们想要持有的现金和活期存款之和根据凯恩斯的观点，有三类货币需求： 满足交易需要的货币需求 满足预防需要的货币需求 满足投机需要的货币需求31知识书苑交易货币需求满足交易需要的货币需求和基于预防需要的货币需求都决定于国民收入，故统一看作交易货币需求，记作L1L1是国民收入的函数，L1L1(Y)若设L1为线性函数，L1KY32知识书苑投机货币需求基于投机动机的货币需求量是人们为了能够利用市场上可能出现的获利机会而持有的货币投机的市场主要是有价证券市场证券价格一般随货币市场利率变化而反向变化u利率高，人们增加证券投入以减少持有货币的成本u利率低，人们持有更多货币而减少证券投入u投机货币需求量与利率反方向变化所以，投机货币需求是利率的函数33知识书苑投机货币需求函数用L2 表示基于投机的货币需求量，r 表示利率，就有L2L2 (r)当利率极高时，L2 趋于零当利率极低时，L2 趋于无穷大这种情况称为“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”34知识书苑货币需求函数：LL1(y)L2(r)35知识书苑货币需求函数：一般表示实际货币量等于名义货币量M 除以价格指数P设人们计划持有的实际货币量与价格水平无关实际货币需求负相关于i，正相关于Y设(M/P )d =实际货币需求，则(M P)d = L(i,Y)36知识书苑货币市场的均衡条件货币市场的均衡条件是货币供给等于货币需求，即满足条件：或表示为：货币供给量m由中央银行控制而与利率无关37知识书苑货币市场的均衡条件：图示mL=L1(Y)+L2(r)38知识书苑均衡条件的满足：价格变动变量如何确定(长期)M 外生(the Fed)r 调整到满足S = IY P 调整到满足39知识书苑均衡点的移动收入水平变动会引起货币需求水平变动金融创新会引起货币需求水平变动货币政策变化引起货币供给变动货币需求或货币供给的变动会引起均衡点和均衡利率的变动40知识书苑通货膨胀理论1. 货币数量论2. 费雪效应3. 考虑费雪效应的货币市场均衡4. 通货膨胀的社会成本5. 超速通货膨胀6. 古典二分法7. 本章小结41知识书苑通货膨胀与货币供给之间的联系通货膨胀率= 平均一般价格水平的增长比率. 价格= 购买单位商品所需要的货币数量. 因为价格被定义为货币形式，因此通货膨胀与货币供给有关.42知识书苑中国通货膨胀趋势1985-200243知识书苑US通货膨胀趋势1960-200144知识书苑古典通货膨胀理论物价水平上升时，货币价值下降。例如P是购买一篮子物品与劳务所需要的货币，那么每单位货币能购买的物品与劳务的数量是1/P,当P增大时，则1/P就减小。货币的价值由货币的供给和需求来决定。45知识书苑货币量货币价值物价水平1/221/43/4144/31货币需求货币供给货币供求决定均衡的物价水平46知识书苑货币数量论一种将通货膨胀率与货币供给增长率联系起来的理论.从一个称为“流通速度流通速度”的概念开始的概念开始货币数量论说明了，经济中的货币量决定了货币的价值。货币量增长是通货膨胀的原因。Friedman说：通货膨胀永远而且处处是一种货币现象。47知识书苑流通速度基本概念:货币周转的速率定义:给定时期内，每一美元货币转手的平均次数比如: 2003年, 交易总价值$500 万货币供给= $100 万2003年平均每一美圆被使用5次因此, 流通速度= 548知识书苑流通速度使用名义GDP作为交易总价值. 因此其中其中P= 产出价格产出价格(GDP平减系数平减系数)Y= 产出数量产出数量(实际实际GDP)P Y= 产出价值产出价值(名义名义GDP)M= 货币供给货币供给49知识书苑货币数量论数量方程式M V= P Y由数学推导可知: 一个积的增长率等于各个增长率的总和. 用增长率来重写数量方程:货币数量论假定V为常数，所以V/V050知识书苑货币数量论前一等式可以写成前一等式可以写成:用表示通货膨胀率解得：51知识书苑货币数量论 正常的经济增长要求一定数量的货币供给增长来满足交易的增长. 货币增长超过这个数量将导致通货膨胀.Y/Y取决于生产要素增长和技术进步.因此，货币数量论预言在货币增长率变动与通货膨胀率变动之间存在一一对应的关系. 52知识书苑通货膨胀和货币增长的国际数据 53知识书苑通货膨胀与货币增长的美国数据 54知识书苑中国的通货膨胀与货币增长, 1991-200255知识书苑U.S的通货膨胀与货币增长, 1960-200156知识书苑货币铸造税 为了在不增税和不增发债券的前提下增加支出，政府可以印刷钞票.由印刷钞票而导致的“收入”的增加被称为货币铸造税通货膨胀税:印刷钞票来增加收入导致通货膨胀. 通货膨胀就象向人们征税一样.57知识书苑费雪效应 名义利率, i实际利率, r= i费雪方程:i = r + 第3 章: S= I决定r. 因此, 上升导致i等价地上升这种一对一的关系被称为费雪效应. 58知识书苑两种实际利率 = 实际通货膨胀率(直到其发生后才可观测)e= 预期通货膨胀率ie= 事前实际利率: (i= r +e)i= 事后实际利率:(i= r +)59知识书苑U.S. 通货膨胀和名义利率 , 1952 1998 1952-60知识书苑中国通货膨胀和名义利率 , 1991 2002 1991-61知识书苑各国通货膨胀和名义利率 62知识书苑当人们决定是否持有货币或债券时，他们并不知道将来的通货膨胀率是怎样的情况因此, 与货币需求相关的名义利率就是r + e对于给定的r、Y and eM的变动将导致P相同幅度的变动正如货币数量论所介绍的一样.实际货币供给实际货币需求63知识书苑长期而言, 人们不会高估也不会低估通货膨胀率,即e= . 短期中, 当人们得到有关新的消息后，e发生改变. 假设Fed 宣布下一年度其将增加M. 人们将认为下一年度的价格P将升高，因此，e升高. 即使M 没有发生变化，但价格P依然会受影响.对于给定的r、Y and M eid (the Fisher effect) (M/P) P to make fall to re-establish eqm64知识书苑通货膨胀为什么不好？ 通常的错觉: 通货膨胀减少了实际工资当合同中名义工资固定，这个观点在短期内是正确的.(第3章) 长期来看, 实际工资只由劳动的供给和劳动的边际产量来决定，并非价格水平或通货膨胀率. 65知识书苑66知识书苑通货膨胀的社会成本1.当通货膨胀可预期皮鞋成本;菜单成本;相对价格扭曲;不公平的税收待遇;普遍的不方便2.当通货膨胀与预期不同将导致附加成本.购买力被任意地重新分配不确定性的增加67知识书苑通货膨胀成本1. 皮鞋成本定义: 为避免通货膨胀税而减少所持有货币余额所带来的成本与不方便.i实际货币余额注意: 长期而言，通货膨胀不影响实际收入或实际支出.同样的月支出额但更少的货币持有量意味着人们需要更加频繁地去银行提取小额现金. 68知识书苑通货膨胀成本2. 菜单成本定义: 改变报价的成本.比如:印刷新报价单印发新目录表通货膨胀越高，企业就越频繁地重复以上两个行为，从而导致营运成本增加. 69知识书苑通货膨胀成本3. 相对价格扭曲面对菜单成本的企业很少频繁地变更报价.例如:假设一企业每年一月发放新的产品目录表. 当总体价格水平在整个年度都保持上升，则该企业的相对价格就下降了. 不同的企业在不同的时间里根据通货膨胀来改变报价，因此，各企业间的相对价格就发生了扭曲进一步导致了微观经济资源配置的不经济。70知识书苑4. 不公平的税收待遇例如:资本利得税. 1/1/2001: 购买$10,000 的股票12/31/2001: 以$11,000卖出所有股票,获得名义资本利得$1000 (10%). 假设= 10% in 2001. 实际资本利得为$0. 但依据税法，必须以$1000的资本利得缴税!再如：档次爬升和扣除不足71知识书苑通货膨胀成本5. 普遍的不方便通货膨胀使人们难以正确估算不同时期取得的名义收入.这使得长期金融计划变得更加复杂. 72知识书苑未预期的通货膨胀成本1. 任意再分配社会财富很多长期贷款基于预期通货膨胀e来规定名义利率.如果实际通货膨胀不同于预期通货膨胀e，则一方受益而另一方受损.例如: 债务人& 债权人如果 e，则i- (ie）如果 e, 73知识书苑2. 增加不确定性通货膨胀较高，则它更多变、更难以预料: 结果，实际通货膨胀与预期通货膨胀e之间会更频繁地出现差异，而且这种差异有越来越大的趋势(无论是正、负变动）也就更可能发生财富的任意再分配. 这将导致更高的不确定性，从而使厌恶风险的人们的境况变坏.74知识书苑通货膨胀的一个好处尽管实际工资下降，但名义工资很少下降. 通货膨胀使得不用调整名义工资，就可以使实际工资趋近均衡工资水平.因此，温和的通货膨胀改善了劳动力市场的调节功能. 75知识书苑超速通货膨胀是由于货币供给的过度增长.当中央银行印刷钞票，价格水平将上升.如果印发钞票的速度过快，就有可能导致超速通货膨胀.当一国政府无法再征税或卖出更多债券, 就不得不依靠印刷钞票来弥补赤字.理论上，解决超速通货膨胀的方法很简单: 停止印发钞票.经济实践中，这就要求政府能采取坚决的、强烈的也许是痛苦的财政约束.76知识书苑古典二分法名义变量：是指按货币衡量的变量。实际变量：是指按实物单位衡量的变量。古典二分法；将名义变量和实际变量区分开来，并说明实际变量不受价格影响的方法。77知识书苑货币中性货币供给影响名义变量，但不影响实际变量。当央行将货币供给量翻一番，物价水平也翻一番，所有名义变量都翻一番，但是实际变量却不变，例如实际生产，实际利率，实际工资和实际就业都不变。这种货币变动对实际变量的无关性称为货币中性。但是多数经济学家认为，短期中(如一、二年内)，货币量变动对实际变量是有影响的，长期中(如十年)没有影响。78知识书苑