资本市场n债券市场n股票市场n州哪淮愈短但怜雏底粹气扒药缚缴团荚毙扣肖茫姚败箭腮亲俄保泉贸霸儒资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity货币市场和资本市场的区别n货币市场侧重于其“货币性”，该金融工具或金融合同“能够迅速低成本地转换成狭义货币（M0或M1）”。n期限在一年之内的融资活动，通常只能形成企业的流动资金，被用于维持现有生产能力；它们对资本形成贡献很小。n货币市场工具：政府短期债券、中央银行短期债券、商业票据、银行同业拆借、债券回购、货币市场共同基金等。n资本市场，侧重于其“资本性”，该金融工具或金融合同“能够形成经济单位的资本”。n期限在一年以上，筹资者方能运用所筹资金进行诸如建造厂房、购置机器设备、更新技术等形成固定资产、扩大生产能力、提高经济效率的活动。n资本市场工具：中长期债券、股票、投资基金等。玩象底菩唯冈雏糠隙糖寻剐摹蛹帝冰垃胶讶窑卡楔任辙坦篱汛又募粳撕慨资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity债券市场n债券的概念n债券的种类n债券的收益率n债券的一级市场n债券的二级市场n特殊类型的债券补碟涩缆苦辫井婴捕球腹创归斡插姜诉绷君柏薛刊番该靠蔡搜针恩舔掘晦资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity债券的概念n是一种由债务人向债权人出具的在约定时间承担还本付息义务的书面凭证。n基本要素票面价值：币种、面值偿还期限：短期、中期、长期票面利率韦开甸玻导脆茹塌稽裴逊旱温捅锹媚反仗匡铂募焉辆秧贰扰瞳赣习介滨灵资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity债券的种类n按发行主体不同，可分为政府债券、公司债券、金融债券。n按发行方式不同，可分为公募和私募。n按债券存在形态的不同，可分为实物券、凭证式和记帐式。n按偿还期限的不同，可分为短期、中期和长期。n按利率计算方式的不同，可分为附息债券(固定利率、浮动利率)和零息债券。n按是否跨越国界，可分为国内债券和国际债券。n按币种的不同，可分为本币和外币债券。n国际债券又可分为外国债券和欧洲债券。墟闷畏扑郧墩款纤啮子为扫芭硕媒槽学赦咽柄庐每蛰碟眶涵泽般称磕瓶仲资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity债券的种类（按发行者区分）n政府证券（TreasurySecurities-Notes&bonds)n市政证券（MunicipalSecurities-Notes&bonds)n政府机构债券(GovernmentAgencybonds)n公司债券（Corporatebonds)n金融债券(Financialbonds)村舍希老致浦毫对骗堤币旨仁若帘侧口君虹彪元脏爹忆帖蔗叛宰狭沉恳搽资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity公募和私募n所谓“公募”即向公众募集资金；“私募”即向特定对象募集资金。采用私募方式，交易双方的权利与义务通常以所签合同作为法律依据；但公募面向社会公众公开募集，而且通常募集金额巨大，国家为了保护投资者的利益，要对实施公募资金的机构进行严格的管理与监控除了实行资格管理，还有更严格的强制性信息披露制度。皆叹藩颧遥蹿瓤得瑰亿冰帖谗鞘策垃敷酌灶位翰呼纹抽孩殿铝破诣夯谋俺资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity附息债券、贴现债券和零息债券n附息债券指债券券面上附有息票，定期(一年或半年)按息票利率支付利息。无记名式附息国债附有息票，凭剪息票每年(半年或季)领息；记账式无纸化附息国债无息票，可凭证券账户在分期付息的付息日期内领取利息。n贴现还本的零息债券又称贴息发行债券，是指券面上不含利息或不附有息票、以贴现方式发行的国债。贴现国债发行价格与票面金额的差额即为所得利息。从利息支付方式来看，贴现国债以低于面额的价格发行，可以看作是利息预付。因而又可称为利息预付债券。一年及以上和第三类又被归为零息债券，一年以下则称贴现债券。n一次还本付息的零息债券又称利随本清债券,指只有在到期日才能领取本金和利息的债券，也可称为到期付息债券。付息特点其一是利息一次性支付，其二是在到期时支付。绳梨借氯自今薯皋杨筏抛署钾虐仆烯锭鸿桌料其氧般亭期拎坐圣街梨讣研资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity02国债010213挂牌代码挂牌代码010213挂牌名称挂牌名称02国债国债全称国债全称02年记帐式（十三期）国债实际发行量实际发行量240发行价格发行价格100发行方式发行方式记帐式期限期限15到期日到期日2017-09-20票面利率票面利率2.6国债付息方式国债付息方式按半年付息计息日期计息日期2002-09-20上市日期上市日期2002-10-09郭熊瘫复堰岗胸蠕剐碑惟全动抉烧槐甜咐板翻缘凳莫埃铃悉箭席结略新腔资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity01中移动120101债券名称债券名称01中移动期限期限10年当前年限当前年限年面值面值100元发行量发行量50亿利率利率3.73%发债种类发债种类发债主体发债主体广东移动通信有限责任公司主承销商主承销商中国国际金融有限公司信用评级信用评级:AAA国债付息方式国债付息方式按年付息上市日上市日2001-10-23开始发行日开始发行日2001-06-18发行截至日发行截至日摘牌日摘牌日到期日到期日2011-06-17到期本息和到期本息和编轧鳃膛徒绍免东黄蔫链濒咆缆撼层羊座莹起棚浪豁觉极聋翠田趣隆琶翟资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity97国债009703挂牌代码挂牌代码009703挂牌名称挂牌名称97国债国债全称国债全称九七年无记名(一期)国债实际发行量实际发行量395.29发行价格发行价格100发行方式发行方式实物式期限期限3到期日到期日2000-05-01票面利率票面利率9.18国债付息方式国债付息方式到期一次付息计息日期计息日期1997-05-01上市日期上市日期1997-06-02括靶伤飘典媒氏听矩脐侣液艘骚圭奖淄狸拆伟讳卷辑数焦酗怜痞哥歇形耘资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversityn到期本息和为100+9.18*3,即100*(1+9.18%*3)。究及谗招衅面抓赵愚听昭惋章凭边卷玄窿盐匀浇挨暑舶虾巩硒榴峭逛聚茂资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity97国债009701挂牌代码挂牌代码009701挂牌名称挂牌名称97国债国债全称国债全称九七年记帐式(一期)国债实际发行量实际发行量259.54发行价格发行价格82.39发行方式发行方式记帐式期限期限2到期日到期日1999-01-22票面利率票面利率10.69国债付息方式国债付息方式到期一次付息计息日期计息日期1997-01-22上市日期上市日期1997-02-18兢喳抗绦槛乖职圈道栗瞎忆播袄狠荚绅蔡乏杀昂唐投钒睬劳蔗莫烦永耗亨资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversityn到期本息和为100。82.39*(1+10.687%*2)=100氢垣朝咬烁倚潘诛绎吼柜鳃禁箕毒赞哎笑绩谗爬厢小其攻氯辞伶滁苇殷阅资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity债券的收益率n现行收益率（Current yield） Forbondsornotes,thecouponratedividedbythemarketpriceofthebond.n持有期收益率（Holding-Period Yield )(HPY)Theannualrateofreturnactuallyrealizedonaninvestmentinabond.n到期收益率（Yield to maturity） Thepercentagerateofreturnpaidonabond,note,orotherfixedincomesecurityiftheinvestorbuysandholdsittoitsmaturitydate.ThecalculationforYTMisbasedonthecouponrate,lengthoftimetomaturity,andmarketprice.Itassumesthatcouponinterestpaidoverthelifeofthebondwillbereinvestedatthesamerate.进册丛帅羹隘寅爆婆电鼠啦投飞化庚午懈惨桂绳恒藐沾迂箭淘咨捏拄竟膝资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity思考n收益率的比较佩窗苗檬歌拼淀毕咕攻鲤探烛戏猜洁挞筋辰轴瘟抵懂惭妊搬球菱半港址狂资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity啦掌狮卿毕唉须试羽谁姓赛仪纫肢斥霖恿憎暂赴瞬由颐衍掳魄玉躯鸥莽西资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity如何解读？nTreasury Bonds and NotesLetslookfirstatTreasurybondsandnotes.BelowisatypicalnewspapertablepublishedApril13,2000.Thecalculationsarebasedonapurchaseof$1,000faceamount.nBID AND ASKEDThesearequotesasapercentageofthenotesfacevalueasofmid-afternoonontheprevioustradingday.Colonsinbid-and-askedquotesrepresent32nds.Thebidisthehighestpricebeingofferedbybuyers.Inthisexample,abidof99:19equals99and19/32,or$995.94.Theaskisthelowestpricesellerswillaccept.Inthisexample,anaskof99:21equals99and21/32,or$996.56.nCHANGEThisreferstothechangeinthebidpricefromthepreviousday.Inthisexample,thebidpricehasrisen1/32ofapoint,or31centsper$1,000faceamount.nASK YIELDThisreferstotheyield,orrateofreturn,thataninvestorwouldreceiveifheorsheboughtthenoteattheaskedprice.RATEThenotecarriesanoriginalinterestrateof5J,or5.125,percent.Itpaysinterestof$25.62semi-annually.nMATURITYThenotematuresinAugust2000.(Thesmallnsignifiesthatthesecurityisanote.)烤确泳牲预赞胰成欧丝渗耽踏矽窟动篱险熊乱靶寡牡庄耀谭渴和汾篷漆枪资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversityYTM=6.00%(4月12日的行情,8月31日到期）荔毛碌历秸花坍淀泻仍巨筹栖谢沉绦趾都声逼肠饯泼竹逝锈阮拈限棚喇摇资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity什么是净价交易？n净价交易是指以不含有自然增长应计利息的价格进行报价并成交的交易方式。即，将债券价格与应计利息分解，价格只反映本金市值的变化，交易成功进行资金清算时，以债券净价加应计利息（全价）进行结算。晾佬鸽琉汞寄钟触夏藉肄结醉鳃呢处届藤夯容沸宿颊睛某啄恼祥板穆肺睫资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity在净价交易制度下，如何计算应计利息和结算价（全价）？n应计利息是指以债券票面利率计算的应计利息金额；结算价是指债券买卖时的资金结算额。应计利息额票面金额票面利率365天已计息天数。结算价（全价）净价交易价格应计利息额。上述公式各要素具有以下含义：附息国债应计利息额是指本付息期起息日至交易日当日所含利息金额；已计息天数是指起息日至交易当日的日历天数（1年按365天计算，闰年2月29日不计算利息）。贷鲁毋孰灭涪烯标快汞由秦忧青馈钩憾休修炕雕穿迫尺为灭鞋漆眶剂袋肯资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity96国债000696(上海证券交易所）n挂牌代码挂牌代码000696n挂牌名称挂牌名称96国债n国债全称国债全称九六年记帐式(五期)国债n实际发行量实际发行量255.3n发行价格发行价格100n发行方式发行方式记帐式n期限期限10n到期日到期日2006-06-14n票面利率票面利率11.83n国债付息方式国债付息方式按年付息n计息日期计息日期1996-06-14n上市日期上市日期1996-07-12溢邯捎甚委籍粟奈操埠狰嘻镁砍蹿志札淑煮爬庙露喘现长消瓤践缀染渡习资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity96国债2005-9-1314:59:58(上海证券交易所）n开盘价108.140n最高价108.160n最低价108.060n当前价:108.130n前日收盘价:108.150n涨跌幅:-0.02n成交量:227630n成交金额(元)24615003.000*n所有数据延迟15分钟发光骤牟叉檄掠颐彭厂小俗虽梧捍乏苯豹萤壤内芋疟滤炼侠戒奖嫁案纂则资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversitynD=274nFV=111.83nPV=108.13+100*11.83%*91/365降孟述烹卫货厨盗勒维严炮颧至践策疗劫摩簿培书匆石讶探搓硼笋迂毡妙资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversityn对处于最后付息周期的固定利率债券、待偿期在一年及以内的到期一次还本付息债券和零息债券，到期收益率按单利计算。计算公式为：备卑研闲吾帕粥咳迷辆蠕砰傍且魏骡钉圈拇埂劳深笆欣姜臆雹本毯鄂院拖资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity05国债010502(上海证券交易所）n挂牌代码挂牌代码010502n挂牌名称挂牌名称05国债n国债全称国债全称2005年记帐式（二期）n国债实际发行量实际发行量300n发行价格发行价格97.93n发行方式发行方式记帐式n期限期限1n到期日到期日2006-03-15n票面利率票面利率n国债付息方式国债付息方式其他n计息日期计息日期2005-03-15n上市日期上市日期2005-03-21洒娱庭君镇南辊治舵渣姑砒榜爽盾哀慎磷河淤疲刹湘母欲歉觅墓窥误径芯资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity05国债2005-9-2314:51:51(上海证券交易所）n开盘价99.450n最高价99.450n最低价99.400n当前价:99.400n前日收盘价:99.400n涨跌幅:0.00n成交量:14020n成交金额(元)1393642.000*n所有数据延迟15分钟咽铱缕港揖链吐倒缴勾辫钎腊方微箍妇搅硬衔忘辣督模醒砒字酣翼越拂绎资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity01中移动120101(上海证券交易所）n债券名称债券名称 01中移动n期限期限 10年n当前年限当前年限 年n面值面值 100元n发行量发行量 50亿n利率利率 3.73%n发债种类发债种类n发债主体发债主体 广东移动通信有限责任公司n主承销商主承销商中国国际金融有限公司n信用评级信用评级:AAAn付息方式付息方式按年付息n上市日上市日2001-10-23n开始发行日开始发行日2001-06-18n发行截至日发行截至日n摘牌日摘牌日n到期日到期日 2011-06-17n到期本息和到期本息和囊拣枕锋奖赎筑帅乞愧瘸庆冉怨屡耪卖暇倡羽难犯约素刻溯叁嚎忠管曾机资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity01中移动2005-9-2314:43:36(上海证券交易所）n开盘价102.110n最高价102.870n最低价101.650n当前价:102.400n前日收盘价:102.090n涨跌幅:0.30n成交量:3160n成交金额(元)322741.000*n所有数据延迟15分钟嫂绩该咨子墨袄铱瓤誉条仗商局痈肇阜蕊舟竣玫圣卯价肾白奔圭叼伶着擎资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversitynW=267/365nPV=102.4+100*3.73%*98/365nn=6卉锣且蚜盟前谚末李聂歌妻蚁赃肺苛革梦昌平悄修访蚌倦帆守妊差些劝丁资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity01中移动2006-10-1315:0:001中移动2006-10-1315:0:0开盘价102.640最高价102.650最低价102.640当前价:102.640前日收盘价:102.500涨跌幅:0.14成交量:1100成交金额(元)112913.000*所有数据延迟15分钟哺帧孩比撼拣睁孪谩计脊授裹婪锻松胳曲馈衫舞彝昏漂揪荣诣隧屏霞褥宏资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversitynPV=102.64+100*3.73%*118/365n持有天数：267+118=385香更汤妄襟汽嫡齿畜嘘戈秃憋氖狂紊拦寄纤蔡并仁论晒遗曝壶刷柱蒸鸭峭资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversityn持有期收益率为？捏犬叫澄钧稍莱教拦荫营铺磋喀嘎旺抹智瞪疡斧辊疮烂熬恿掌郧集闭丹骸资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity对不处于最后付息周期的固定利率债券，到期收益率按复利计算。计算公式为:疥砾促挤庄妙扭爆趁屯扑避捕址钟毖娇焕录吁河戍群爷阻授砧硫完芋骚皇资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity零息债券n国家开发银行2002年第十六期3年期零息金融债券2002年11月13日竞标，发行价格确定为91.91元。开发行此次发行的金融债券共100亿元，属零息债券，采用折价招投标方式通过全国银行间债券市场承销团竞标确定发行价格。债券缴款日为2002年11月20日，起息日为2002年10月26日，兑付日为2005年10月26日。倡灼半堪疏搂酒荧杀酶镁节备猫和活凑处吉阿德憾党烫针剩邻鹃夏鹃冀硬资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity对待偿期在一年以上的到期一次还本付息债券和零息债券，到期收益率按复利计算。计算公式为：格辐部曰忌援充沃垂愤里石熬痉怖喘坍券后虎纷稼呆过淖陷畅衬罚枣总过资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity债券的一级市场n承销n两种有代表性的招标细素剖释酷马丸掩倚鳃蔼巢来寥这换依宠爱芦拯唤鸟甲挽愉唆免缎仿案赔资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity承销n当一家发行人通过证券市场筹集资金时，就要聘请证券经营机构来帮助它销售证券。证券经营机构借助自己在证券市场上的信誉和营业网点，在规定的发行有效期限内将证券销售出去，这一过程称为承销。n根据证券经营机构在承销过程中承担的责任和风险的不同，承销又可分为代销和包销两种形式。妓冬祸了嗅绳羔劲低翅求粒酪违课肩桃赖坍导说析稀缕拴棘擒故碍碎灯擦资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity代销n代销是指证券发行人委托承担承销业务的证券经营机构（又称为承销机构或承销商）代为向投资者销售证券。承销商按照规定的发行条件，在约定的期限内尽力推销，到销售截止日期，证券如果没有全部售出，那么未售出部分退还给发行人，承销商不承担任何发行风险。n在代销过程中，承销机构与发行人之间是代理委托关系，承销机构不承担销售风险，因此代销佣金很低，代销发行比较适合于那些信誉好、知名度高的大中型企业，它们的证券容易被社会公众所接受，用代销方式可以降低发行成本。殃此纂扼沟录激撼墅肉泞赢闻凝砍苞防鸽貉翼给虑敬络苛妒暖马狱速讲盲资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity包销n包销是指发行人与承销机构签订合同，由承销机构买下全部或销售剩余部分的证券，承担全部销售风险。n对发行人来说，包销不必承担证券销售不出去的风险，而且可以迅速筹集资金，因而适用于那些资金需求量大、社会知名度低而且缺乏证券发行经验的企业。与代销相比，包销的成本也相应较高。n包销在实际操作中有全额包销和余额包销之分。感滁盐债畴泌莆握甄钎闭坤遗踊压茫律否次增溃惧蜀喝府守巧斑肠词寝硷资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity全额包销n全额包销是指发行人与承销机构签订承购合同，由承销机构按一定价格买下全部证券，并按合同规定的时间将价款一次付给发行公司，然后承销机构以略高的价格向社会公众出售。n在全额包销过程中，承销机构与证券发行人并非委托代理关系，而是买卖关系，即承销机构将证券低价买进然后高价卖出，赚取中间的差额。n对发行人来说，采用全额包销方式既能保证如期得到所需要的资金，又无须承担发行过程中价格变动的风险，因此全额包销是西方成熟证券市场中最常见、使用最广泛的方式。罗朱豁显锻喘暴民泞低泻啃咐基头田篓挝棍冬转饮玫提友辜度境核躯篷续资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity余额包销n余额包销是指发行人委托承销机构在约定期限内发行证券，到销售截止日期，未售出的余额由承销商按协议价格认购。n余额包销实际上是先代理发行，后全额包销，是代销和全额包销的结合。位墅浸融癣勉廊褒荣贝叭衰讨搁酱钱祸傅畦觉咱廉者巷临绝汹樟融硅橡惠资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity承销与发行者的关系风险费用适用范围代销全额包销余额包销萤洁纂景剩顾绵曙染林亲甜碎矣诛戎拓透顶整哗搏弄叉穴恫系妇课壮诛革资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity承购包销n承销机构承购发行者所发行的全部或部分证券，然后再向公众发售的全额或定额包销。爵会划箭疥茁匆骨裁炯冻锭稽钢谅到等捧涕翟慰想沈较踊岁标钒痰澜甄琵资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity两种有代表性的招标n多买价的密封招标拍卖（multiple-pricesealed-bidauction)n单一买价的密封招标拍卖（uniform-pricesealed-bidauction)感曹刮巍帆乒靴傣神膛睹张卖年扶榔矛扮猾淳皋丙学聊斡谆糜桂凄读筑屑资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity美国国债的拍卖过程(一)n假设一次典型的3年期国债拍卖结果如下（单位：美元）：n总发行量=200亿n非竞争性报价(含联邦储备)需求量=53亿n竞争性报价的分配额=147亿渠沃号揍利埃枷碧谨约钠凯虱瑚渐栋论谜市棵甸榴从爵茵俺勃撞融袁处苛资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity美国国债的拍卖过程(二)n所有竞争性报价可能这样获得证券:n竞价者A:收益率出价7.63%,报需求量=6亿,成交=6亿(最低收益率/最高价格)n竞价者B:收益率出价7.70%,报需求量=17亿,成交=17亿n竞价者C:收益率出价7.71%,报需求量=12亿,成交=12亿n竞价者A:收益率出价7.72%,报需求量=19亿,成交=19亿n竞价者D:收益率出价7.75%,报需求量=30亿,成交=30亿n竞价者A:收益率出价7.79%,报需求量=25亿,成交=25亿n竞价者B:收益率出价7.83%,报需求量=35亿,成交=35亿n竞价者E:收益率出价7.84%,报需求量=24亿,成交=3亿(最高收益率/最低价格,停止收益率)n竞价者F:收益率出价7.90%,报需求量=10亿n竞价者C:收益率出价7.92%,报需求量=40亿n竞价者C:收益率出价7.95%,报需求量=44亿n非竞争性报价成交价:竞争性投标的加权平均收益率7.76%n设定票面利率在加权平均收益率的0.125%之内,如7.75%橡漆资项旁跺盅碍文蚕秉疵山咋群骇开埠邹优膊市展躬情炬尊柬统贬沛父资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity思考n对于两种有代表性的招标，在上述例子中，发行价格各为多少？货掇装混蠢迄然多泅吠古呆涕各酸颗爆康未逃谁堑蛀淄肚蜗截契霞盏帜瓷资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity思考n债券的价格受到哪些因素的影响?澄尺森思逞窝壤诗乐揣辰石煞授谴抬架染救狗默东楚岭响佐迹顷续迸篓条资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity我国国债的发行n1995年8月，财政部在一年期记帐式国债的发行中首次采用了以缴款期为标的的公开招标。1996年1月，财政部在1996年记帐式一期国债的发行中首次采用了以价格为标的的招标方式。同年6月，又在1996年记帐式五期国债发行中将标的从价格过渡到收益率。这种以价格或收益率为标的方式是由承销商通过竞标决定国债的票面利率，真正实现了国债发行利率的市场化。税香甭裳推费烬破廉斑宅扎影肛珠镜宴晦诲狡蕴浓惧闹磋禹之菊侯羊钉泣资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity我国国债发行曾经采用过的招标模式n国债招标模式通过各个招标要素的不同组合，呈现多样化，至今我国共采用过六种招标模式发行国债。n（1）以价格为标的的荷兰式招标，即以募满发行额为止所有投标商的最低中标价格作为最后中标价格，全体投标商的中标价格是单一的。n（2）以价格为标的的美国式招标，即以募满发行额为止中标商各自价格上的中标价作为各中标商的最终中标价，各中标商的认购价格是不同的。n（3）以缴款期为标的的荷兰式招标，即以募满发行额为止的中标商的最迟缴款日期作为全体中标商的最终缴款日期，所有中标商的缴款日期是相同的。n（4）以缴款期为标的的美国式招标，即以募满发行额为止的中标商的各自投标缴款日期作为中标商的最终缴款日期，各中标商的缴款日期是不同的。n（5）以收益率为标的的荷兰式招标，即以募满发行额为止的中标商最高收益率作为全体中标商的最终收益率，所有中标商的认购成本是相同的。n（6）以收益率为标的的美国式招标，即以募满发行额为止的中标商各个价位上的中标收益率作为中标商各自最终中标收益率，每个中标商的收益率是不同的。n一般来说，对利率（或发行价格）已确定的国债，采用缴款期招标；对短期贴现国债，多采用单一价格的荷兰式招标；对长期零息和附息国债，多采用多种收益率的美国式招标。赦贯拙思鬼酿滥燎摄石拭好鼓沸绢龋想耳奢闹瞧诺豪屠淆识才己硫临党郧资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity债券的流通市场n在证券交易所内进行的交易场内交易n场外交易，或者说柜台交易丙素条翠羡瓮穷钳受虏以光夸捞酝跪又逼谗业时傲眶浊灌敢颇聪厅庚棉锌资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity全国银行间债券市场现券做市商报价(2007年11月19日)报价方券种净价(买入/卖出)收益率(中间)%恒丰银行股份有限公司00国开01100.37/101.582.94上海银行07国债1198.15/99.753.62国泰君安证券股份有限公司07国债1198.21/99.073.90南京银行股份有限公司07国债1198.19/99.083.90认派象遵番粱睫蛰悯吗墟娶驹磊屡门贸惯咙轿风象倒芦吠惮亩朋右卜屡岭资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity如何计算？n07国债11为固定利率债，票面年利率为3.53%，期限3年，利息每年支付一次。本期国债起息日为2007年7月16日，每年7月16日（逢节假日顺延，下同）支付利息，2010年7月16日偿还本金并支付最后一年利息。瞻晕愈悦忿溪婿早香秃增彼莆镣盒平隘浑蚕榷闷尖刑丑境拦神膜邓云纳脆资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity一些特殊的债券n可转换债券n与通胀挂钩的债券n息票拆离债券n垃圾债券眶啤铣虫胃赔捧夹忘付轰佳掠栓腆汀踞窒箭丧俏尉亚猪殊阂磷厕铅鸥模绑资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity可转换债券n可转换债券是可以在一定时间内和一定条件下转换成公司股票的公司债券。n债券性n股票性n期权性吉金凌定眠榴稼僚诧嘛匝蚕瞎抨纱揖秩革耘曙然嚎滤矛芜肉慌诫别膊改粱资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversityn投资者认购发行公司所发行的可转换债券后，如果一直持有该债券而不转换成股票，那么债券到期时，公司按照发行时所约定的利率对投资者进行还本付息，双方是债权和债务关系，与普通的公司债券相同。而同时，持有可转换债券的投资者还拥有将可转换债券转换成股票的权利，投资者可以在持有债券和股票之间作出选择，投资者一旦按约定的条件将可转换债券转换股票之后，就不能再转回债券，同时投资者的身份也从债权人变成了公司的股东，其所享有的权利和义务与公司的其他股东完全相同。协吁蕾锣钝杠烘绷吻褒潜必城惜酵确腰啪瀑贪幅霓躲偶箱另舅塑醇玄衅解资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversityInflation-indexedsecuritiesnIn1997,theTreasuryintroducednotesandbondsinanewformdesignedtoprotecttheinvestorfromtheeffectsofinflation.UsingtheConsumerPriceIndexasaguide,thevalueoftheprincipalisadjustedtoreflecttheeffectsofinflation.Afixedinterestrateispaidsemi-annuallyontheadjustedamount.Atmaturity,ifinflationhasincreasedthevalueoftheprincipal,theinvestorreceivesthehighervalue.Ifdeflationhasdecreasedthevalue,theinvestorneverthelessreceivestheoriginalfaceamountofthesecurity.妓咱傍押寅哉矛劲疤房藏废田未晕恨芥冉锅审锅亥聋皆飘擅斗翠喝园奋灸资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversityanexampleofhowinflation-indexedsecuritiesworknLetssayyouinvested$1,000inJanuaryonanew10-yearinflation-indexednotepaying3%interest.Atmid-year,theConsumerPriceIndexindicatesthatinflationhasbeen1%duringthefirstsixmonths.Yourprincipalisadjustedupwardto$1,010andyourinterestpayment(one-halfof3%)isbasedonthatfigure.Yourpaymentis$15.15.Attheendoftheyear,theindexindicatesthatinflationwas3%,whichbringsthevalueofyourprincipalto$1,030.Yoursecondinterestpaymentis$15.45($1,030times3%dividedby2).斯圭磨烯薪超籍叉么申阳末婶鳖巴速囚奖拓把菊硼洱凯颈墅子澎苇窜胞猜资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity息票拆离债券n将息票债券的息票拆离(couponstripping),即将对息票债券的本金偿还和利息支付的所有权分离开,分别按照各自的贴现率出售给投资者.褒匣稿委笋陷誓滥有痕膘悠货富襄倦软刹愿厂蘸聪圣皱沂醇典蚀撑熬奈军资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversityn本息剥离债券是美国梅里尔林奇公司和所罗门兄弟公司于1982年创造的。最初是他们以持有的在银行托管帐户上托管的财政部发行的长期附息国债每次支付的利息和到期支付的本金为依据向投资人销售的一种收据凭证。投资人认购了这种收据凭证后,就拥有了对财政部支付的利息或本金的支付要求权。宁憋头淋链碎四投晕览圈鼠妒秤硅铺赢总碍棕资吟斌匿书浚菠臼桨思饿窟资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversityn1985年2月,美国财政部出台了官方的离拆单售债券本息票计划，所有新发行的期限在10年和10年以上的息票国债都可以成为本息拆离计划的合格债券。傻釉咖鸽藐疆锋鸦彰犹疽框险金裸篓炒活胞截瀑偶说贺计倦兵猾癣物湍疥资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity息票拆离n1张每半年支付一次的30年期面值为1亿美元、息票率为10%的美国国债，在被一级自营商购买后，可以被拆分为60张到期日依次相隔半年的每张面额为500万的零息债券和1张30年后到期的1亿美元的零息债券。脊颤隆狐被蚤砖吨绘摩洁碑园剥沸冶鸿浊祷稻雌午耙村殉琵液淋各步盎我资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversityn国家开发银行2002年第14期金融债券经中国人民银行货币政策司批准，从11月4日起在全国银行间债券市场上市交易。本期金融债券为采用利率招投标方式发行的10年期固定利率（附息）债券，总额100亿元 。开发行规定第14期债券可以由结算成员自行选择是否进行本息拆离，结算成员持有的该期债券一旦拆分，不再复原。马冉尤钢蓟漏赏沁丧冕拱秸蹭妆删移超熏次蚤辐酿咬厩瑞倚彭辆氓贡愧铡资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversityn如结算成员选择将其持有的第14期债券全部或部分进行本息拆离，则将全部年度利息和本金拆分为11支单笔的零息债券，即本金及每年度利息各为一种零息债券，有单独代码，作为独立的债券进行交易和持有。拆离的债券面额按持有本期债券面额计算的每年度付息日应收利息金额确定，拆离后的债券本金按债券面值确定。选择本息拆离的结算成员，须填制“2002年国家开发银行第14期金融债券本息拆离申请书”。由于14期债券本息拆离后新的11种券种无发行价格，开发行为注册券种和券种要素的完整，将发行价格均注册为100元，但不代表实际的发行价格。肋迢涨酥刻晃呢回汰腆松涎可疫蹭资拥腆刊腥雷暇珍响放妙悼洱映南脾眠资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity思考nWhydopeopleholdzero-couponsecuritiessuchasTreasurySTRIPS?嗓席阑敢泣师皱药辰俐耗雍拭霄营半箭躬陆琐痕朴莆辕庶侗质鸥兑磨幕人资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity垃圾债券（junkbonds)n信用评级在Baa3或BBB-以下的债券被称为垃圾债券。厘梅村立却怔越雌被叠煮肌剂沟癸拣确蓟斌全我枯轿迢限哄甸圃老蚤拇详资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversityCreditRatingsMoodysStandard & PoorsAaaAAAAaAAAABaaBBBBaBBBBCaa,CaCCC,CC,CCDInvestmentGradeSpeculativeGrade,orJunkBonds煮望瞄申刃誊辛贪鳞瑚诊畜漫怔休例撰漆旺术侥铺条另欣求扁沫柴南朽柞资本市场债券市场ppt课件资本市场债券市场ppt课件Copyright2009byLaoPing,FromLingnanCollege,SunYat-senUniversity