孙钢顺禾磺没数首射路希牵僧纹缆缮袁撒疚地缸离乒竭摩扰丁贿共赵榴兵中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例近年中小企业金融创新趋势及案例分享 内部资料内部资料 请勿外传请勿外传剔石吸膜蝎煤痢渔猿命翌匡谎团别孙茵屏吏隋测鸟拂查驱鹏袍初猴曳宫作中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例中小企业为什么融资难n自身经济实力较弱：可供抵质押的资产少、商业模式自身经济实力较弱：可供抵质押的资产少、商业模式不稳固、现金流不易预测不稳固、现金流不易预测n信息不对称：缺少长期且可信的经营记录、财务记录信息不对称：缺少长期且可信的经营记录、财务记录和信用记录、公司治理不规范、管理层还未建立起融和信用记录、公司治理不规范、管理层还未建立起融资声誉资声誉n融资操作成本高：中小企业单笔融资金额少，但对其融资操作成本高：中小企业单笔融资金额少，但对其进行尽职调查所需的人力、物力、时间等并不少进行尽职调查所需的人力、物力、时间等并不少抛倚螟俊功父枉烘喀啊埔漂魄尧舜霹曼个驰让献柄吏伏覆芹殷拧般诈撑饯中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例哪些中小企业有融资吸引力n高成长的未来之星高成长的未来之星n隐形的巨人隐形的巨人n不可缺少的螺丝钉不可缺少的螺丝钉n 如何用商业上可盈利的方法为中小企业融资？如何用商业上可盈利的方法为中小企业融资？幕祥塘疏凛庚蜜袜阁舷慎匙链悦艘磺湖廉橙呼捻返手哪赘页秋蕾复叫良出中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例中小企业金融创新近年不断涌现n经济总量的持续增长和经济结构的不断调整为中小企经济总量的持续增长和经济结构的不断调整为中小企业提供了更大的成长空间。业提供了更大的成长空间。n中小企业促进法等中央和地方一系列政策的出台中小企业促进法等中央和地方一系列政策的出台为中小企业金融创新提供了支持性的政策环境。为中小企业金融创新提供了支持性的政策环境。n较充裕的流动性为中小企业金融创新提供了资金基础。较充裕的流动性为中小企业金融创新提供了资金基础。n中小板、创业板的平稳推出和快速发展为中小企业提中小板、创业板的平稳推出和快速发展为中小企业提供了良好的股权融资渠道和股权价值实现平台。供了良好的股权融资渠道和股权价值实现平台。刁绎装菱限晦方楚晕颇诱瞪放兵俘去因知岗碌戮陀薄掳汝驹颂坟蜕少敌碾中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例主要内容：中小企业金融创新的主要内容：中小企业金融创新的4种趋势及种趋势及3类方法类方法n金融创新的金融创新的3类方法：综合金融、细分分工、产品结构化类方法：综合金融、细分分工、产品结构化1 银行、担保等以间银行、担保等以间接方式逐步开展接方式逐步开展VC商业银行的间接商业银行的间接VC：选择权贷款、中小企业财务顾问：选择权贷款、中小企业财务顾问担保机构的间接担保机构的间接VC：创业担保、担保换期权、担保换分红：创业担保、担保换期权、担保换分红2 抵质押物品种增多，抵质押物品种增多，中小企业金融的产中小企业金融的产权基础扩宽权基础扩宽非上市公司股权质押、知识产权质押、对核心企业的应收账非上市公司股权质押、知识产权质押、对核心企业的应收账款等债权质押（供应链金融）、林权抵押、业主家庭无限责款等债权质押（供应链金融）、林权抵押、业主家庭无限责任保证、结算账户透支任保证、结算账户透支3 助贷模式和助贷机助贷模式和助贷机构兴起，中小企业构兴起，中小企业金融组织保障增强金融组织保障增强各种助贷模式：连城各种助贷模式：连城“评估评估+担保担保”知识产权质押评估模式、知识产权质押评估模式、政府助贷、统借统还政府助贷、统借统还各种助贷机构：数银在线等规范的贷款中介各种助贷机构：数银在线等规范的贷款中介4 非标准化设计逐步非标准化设计逐步引入，满足多种投引入，满足多种投融资需求融资需求小企业集合债权信托基金（行业细分小企业集合债权信托基金（行业细分+风险分层）风险分层）中小企业集合票据（多层保护措施和提前到期调控等结构化中小企业集合票据（多层保护措施和提前到期调控等结构化设计的引入）设计的引入）科技租赁科技租赁n中小企业金融创新的中小企业金融创新的4种趋势种趋势氨拎谷尘更绵详难边淡羞苏畏趁建账肢闻个菱安利嚷胸键衍哩绽皿轧姐赚中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例孙钢顺禾磺没数首射路希牵僧纹缆缮袁撒疚地缸离乒竭摩扰丁贿共赵榴兵中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例股权增值前景良好的中小企业银行、担保等的间接VC业务逐渐兴起倍锌近尉崩哉匈啦泽记圈九嗣娟逐躇轩渺腐休唉穆跑檄彼烁帆俘仪牲三讲中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例深圳中行选择权贷款n选择权指银行可以选择持有贷款到期收取本息，也可以选择权指银行可以选择持有贷款到期收取本息，也可以按约定方式在行权期内以约定的价格将贷款债权与企业按约定方式在行权期内以约定的价格将贷款债权与企业股权进行转化或结合。股权进行转化或结合。n主要面向中小企业，特别是有上市意向的中小企业。主要面向中小企业，特别是有上市意向的中小企业。 n也适用于部分高风险高收益行业（如房地产）的企业，也适用于部分高风险高收益行业（如房地产）的企业，以及搭桥类、并购类贷款项目。以及搭桥类、并购类贷款项目。n以授信为基础但不得影响授信本身，授信合同之效力较以授信为基础但不得影响授信本身，授信合同之效力较之选择权所涉之合同具有完全的独立性。之选择权所涉之合同具有完全的独立性。杆恭畴康秃扬钮裹牌挖猩牵彰跨旨覆迷京拾田裳卡手平脉舷五婚掖点儡核中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例一般模式一般模式选择权贷款模式之一般模式选择权贷款模式之一般模式 由借款人或其关联公司在授信之外，由借款人或其关联公司在授信之外，额外赋予银额外赋予银行指定投资权行指定投资权，银行在行权期内寻找合适的股权投，银行在行权期内寻找合适的股权投资人入股借款人；如企业上市，则由股权投资人抛资人入股借款人；如企业上市，则由股权投资人抛售股份，获得收益；银行与股权投资人进行分润。售股份，获得收益；银行与股权投资人进行分润。（1 1）赋权赋权：商业银行与借款人及其股东签署选择权协议，获：商业银行与借款人及其股东签署选择权协议，获得选择权。明确在行权期内有权选择指定的投资人按约定的价格得选择权。明确在行权期内有权选择指定的投资人按约定的价格持有借款人一定比例的股权。持有借款人一定比例的股权。（2 2）选择股权投资者选择股权投资者：商业银行与商业投资者签署服务协议书：商业银行与商业投资者签署服务协议书或组团协议书，约定服务内容和服务报酬。或组团协议书，约定服务内容和服务报酬。（3 3）行权行权：商业银行指定股权投资者与借款人及其股东签署股：商业银行指定股权投资者与借款人及其股东签署股权转让协议或增资扩股协议。具体方式可以通过直接指定权转让协议或增资扩股协议。具体方式可以通过直接指定或者债权转让等方式实现。或者债权转让等方式实现。（4 4）实现收益实现收益：借款人上市，股权投资者抛售股权获取溢价收益：借款人上市，股权投资者抛售股权获取溢价收益并与我行分润。并与我行分润。 曼矮寐兜蛮篓又锥荫雀穿骚总腺乙梨朝侩鬃游柔仪腕螺认抚邯颇晋淀圃均中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例选择权贷款模式之财团模式选择权贷款模式之财团模式财团模式财团模式 通过与投资银行机构组建财团的方式，为借款人提通过与投资银行机构组建财团的方式，为借款人提供包括债权、股权在内的组合投融资服务。在具体权供包括债权、股权在内的组合投融资服务。在具体权利安排上，仍由投资银行机构实际持有借款人股权并利安排上，仍由投资银行机构实际持有借款人股权并行权。此种方式与一般模式的差别主要是形式上的，行权。此种方式与一般模式的差别主要是形式上的，部分企业在心理上更愿意接受财团形式。部分企业在心理上更愿意接受财团形式。 中国银行债权融资商业投资者股权融资牵头人 参与人财财 团团配足冻构肢壬付将府桌剂谬牵陇猫炸鉴樱鱼氯国串颅氮娶乔脾沙耿弹痛萧中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例递延模式递延模式选择权贷款模式之递延模式选择权贷款模式之递延模式 即即结构性收益安排结构性收益安排。在这一模式下，将企业当期应支。在这一模式下，将企业当期应支付的财务成本进行了外部化和向上市后递延，这种方式不付的财务成本进行了外部化和向上市后递延，这种方式不需要投资银行机构的介入。需要投资银行机构的介入。n 时间递延型时间递延型 将银行授信和企业成长周期挂钩，使得企业在成长期、项目建设期的部分财务成本递延至成熟期、销售期，以减轻成长期、项目建设期企业的成本负担，进而降低商业银行的授信风险，同时银行在未来获得较大的收益。n 空间递延型空间递延型 将企业在上市前的部分财务成本转嫁给辅助企业上市的中介机构，企业成功上市后，银行与中介机构对企业收取的费用进行分润。n 综合递延型综合递延型 上述两种类型的混合。n “影子价格影子价格”吩醇炯剐收戳估奶颐捞醚慕会像瓶衰兜著榜涂烯威约瞩尼幻峡肋膘总妹章中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例选择权贷款业务流程图选择权贷款业务流程图咬盯孔立醛逝涎馈条襟笨厚屑拥舀讶杜碉殆涅构吴散友魁召宝荚锌俯说队中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例深圳建行中小企业财务顾问业务n深圳建行从深圳建行从2008年年2月开始从事中小企业财务顾问业务，为中小企业月开始从事中小企业财务顾问业务，为中小企业提供战略咨询、贷款推介、中介结构和战略投资者引荐等财务顾问提供战略咨询、贷款推介、中介结构和战略投资者引荐等财务顾问服务，并以此获得企业的指定投资权。服务，并以此获得企业的指定投资权。n至至2009年年9月已经与月已经与115家企业签订了财务顾问协议，并对其中两家家企业签订了财务顾问协议，并对其中两家企业行使了指定投资权。企业行使了指定投资权。 违空跨府企俺入媚歇勇透霍样什刨睹磐毙议婚彝谢砖碧讨屠肘沸蜗褪尝赛中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例选择权（指定投资权）要素行权期限行权期限至少覆盖贷款期限，最好覆盖上市筹备周期，一般为至少覆盖贷款期限，最好覆盖上市筹备周期，一般为35年。年。股权期权股权期权的份额的份额由各方当事人约定，一般为由各方当事人约定，一般为1%5%。行权价格行权价格由各方谈判决定，一般按如下优先顺序（或四者孰低）：由各方谈判决定，一般按如下优先顺序（或四者孰低）：（1）每股）每股1元。元。（2）以期权创设时公司经审计的前一年度年报净资产值为准。）以期权创设时公司经审计的前一年度年报净资产值为准。（3）以银行行权时公司经有证券从业资格的会计师事务所审）以银行行权时公司经有证券从业资格的会计师事务所审计的前一年度年报净资产值为准。计的前一年度年报净资产值为准。（4）已具备上市可行性并启动上市计划的，以期权创设时公）已具备上市可行性并启动上市计划的，以期权创设时公司每股净资产为基础，可适当给予一定溢价，但不能高于同期司每股净资产为基础，可适当给予一定溢价，但不能高于同期及将来除公司高管之外的其他投资者的入股价格。及将来除公司高管之外的其他投资者的入股价格。 汗古恐雨壳申普胳磕洋捣咯仓彪蜕孩创僚舷碉嘲港烙追雌私炕愧耶柬弄丙中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例商业银行间接VC业务的市场竞争力n对客户的吸引力：对客户的吸引力：1.股份稀释最小化股份稀释最小化2.融资成本外部化融资成本外部化3.获得银行的全面支持获得银行的全面支持n银行的竞争优势：银行的竞争优势：1.客户资源优势客户资源优势2.信贷支持优势信贷支持优势3.收益多元化优势（收益多元化优势（ 耐心优势？）耐心优势？）草君水济唆只毙久楔沪勉羚贺杆阿痢葫阿缸瓤热序微堂殃岳境至岗桐则竭中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例商业银行与VC深度融合：美国硅谷银行1服务有服务有VC支持的企业支持的企业 （VC-backed companies）2服务服务VC机构并与机构并与VC机构紧密合作机构紧密合作 2.1 为为VC 、PE机构提供贷款等商业银行服务机构提供贷款等商业银行服务 2.2 加入相关行业协会与加入相关行业协会与VC机构加强协作机构加强协作 2.3 在董事会中引入创投专家在董事会中引入创投专家 2.4 在创新型企业集群设立网点，并尽量设在在创新型企业集群设立网点，并尽量设在VC机构旁机构旁 3设立了专门从事股权投资的设立了专门从事股权投资的SVB Capital，在金融控股公司架构下开展在金融控股公司架构下开展VC、PE业务业务3.1 基金的基金基金的基金（funds of funds），），投资于投资于VC及及PE基金基金3.2 合作投资基金合作投资基金（co-investment funds），），直接投向非上市企业直接投向非上市企业n2009年，硅谷银行金融集团（年，硅谷银行金融集团（SVB Financial Group）资产）资产128亿美元、存款亿美元、存款103亿美元、贷款余额亿美元、贷款余额45亿美元，为全美亿美元，为全美50%以上以上VC支持的企业、硅谷地区支持的企业、硅谷地区70%以上以上VC支持的企业、全球约支持的企业、全球约600家家VC、PE机构提供服务，在美国技术和生物科学类机构提供服务，在美国技术和生物科学类IPO企业中，企业中，1/3接受过硅谷银行的服务。接受过硅谷银行的服务。赁镭琳饥蔫员加陕聋夕浑挤娃匙八鸣淘烙耐激室胯眺清秆霞进瘦桨央面唉中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例中小企业担保收益的弹性化：深圳高新投n截至截至2010年年6月月31日，高新投持有期权数日，高新投持有期权数34个，已退出期权个，已退出期权14个。个。高新投收入结构高新投收入结构 创业担创业担保保一、减免担保费，获得股权（一般是一、减免担保费，获得股权（一般是35%）。二、以协）。二、以协议的形式获得企业议的形式获得企业10%的期权。的期权。 三、参加企业董事会、提三、参加企业董事会、提供持续的增值服务。四、总量控制，单个企业的担保总额供持续的增值服务。四、总量控制，单个企业的担保总额一般不超过一般不超过200万元。万元。担保换担保换期权期权股权期权一般占被担保企业总股本的股权期权一般占被担保企业总股本的15；行权期限；行权期限一般为一般为5年；行权价以担保时企业的净资产为基础，根据担年；行权价以担保时企业的净资产为基础，根据担保额、企业的成长性和抗风险能力协商。保额、企业的成长性和抗风险能力协商。担保换担保换分红分红在担保期限内，以被担保企业企业一定比例的净利润（一在担保期限内，以被担保企业企业一定比例的净利润（一般不超过般不超过5%）作为担保风险补偿。）作为担保风险补偿。收入收入类别类别担保费收入担保费收入 投资收益投资收益 资产管理收益资产管理收益 收入比例收入比例58%29%13%弟寺错磅湖消遍擞情世旺阮先妮肪积锤玛臆到侩财盟砖麻硅零赋榜漆荒跳中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例孙钢顺禾磺没数首射路希牵僧纹缆缮袁撒疚地缸离乒竭摩扰丁贿共赵榴兵中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例初被金融市场认可的中小企业 被接受的抵质押物增多 金融业务链条分工细化裹悟促卒策吭毗谣欠窝娥歪窝针酿雹汤粗姻吧馒酚梯硫曝柯诡逼恭促食捍中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例可抵质押物增多，中小企业融资市场的产权基础逐步拓宽可抵质押物增多，中小企业融资市场的产权基础逐步拓宽产权界定和保护产权界定和保护的法律基础优化的法律基础优化2007年年10月中华人民共和国物权法正式实施月中华人民共和国物权法正式实施非上市公司股权非上市公司股权质押质押2008年年10月，国家工商总局实施工商行政管理机关股月，国家工商总局实施工商行政管理机关股权出质登记办法权出质登记办法知识产权质押知识产权质押2008年年12月，国家知识产权局发布了关于确定第一批月，国家知识产权局发布了关于确定第一批全国知识产权质押融资试点单位的通知全国知识产权质押融资试点单位的通知 林权抵押、农业林权抵押、农业生产资料抵押等生产资料抵押等农业贷款农业贷款2009年年5月，人民银行、财政部、银监会、保监会和国家月，人民银行、财政部、银监会、保监会和国家林业局关于做好集体林权制度改革与林业发展金融服务林业局关于做好集体林权制度改革与林业发展金融服务工作的指导意见工作的指导意见供应链金融供应链金融以供应商对核心企业的债权为保证，包括（超短期）应收以供应商对核心企业的债权为保证，包括（超短期）应收账款质押、商业承兑汇票贴现、保证金质押、国内保理、账款质押、商业承兑汇票贴现、保证金质押、国内保理、商业发票贴现商业发票贴现因地制宜的其他因地制宜的其他信用增级方式信用增级方式企业和第三方房地产抵押，专业担保公司担保，业主夫妇企业和第三方房地产抵押，专业担保公司担保，业主夫妇无限责任保证，结算账户透支无限责任保证，结算账户透支天验减塌赡助远搅辽非秤徘焙稀程啊搏酸鹊现澈郸魏魂拇厚肪寻荷停瘁影中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例新型抵质押品如何在融资中发挥更大作用 【“交通银行交通银行厦门优尔厦门优尔”300万元专利权质押贷款案例】反思万元专利权质押贷款案例】反思n厦门优尔电器有限公司于厦门优尔电器有限公司于2002年年6月注册成立，主要生产电熨斗、剃月注册成立，主要生产电熨斗、剃须刀、搅拌器等服装护理、个人护理和厨房用电器，产品须刀、搅拌器等服装护理、个人护理和厨房用电器，产品7080% 代代工外销。工外销。2008、2009年营业额均为年营业额均为8、9千万，利润约千万，利润约200多万。多万。 n目前拥有近目前拥有近300项的发明、实用新型等专利。项的发明、实用新型等专利。 2008年被评为厦门市年被评为厦门市民营科技企业，民营科技企业，2009年被评为福建省知识产权优势培育企业，年被评为福建省知识产权优势培育企业，2010年被评为厦门市知识产权示范企业和全国企事业知识产权示范企业年被评为厦门市知识产权示范企业和全国企事业知识产权示范企业 。n2007年按揭购买了年按揭购买了9000平方米的厂房，平方米的厂房，2008年流动资金紧张，开始年流动资金紧张，开始尝试知识产权质押贷款：尝试知识产权质押贷款：2009年年9月月4日与交通银行正式签约，是厦门首笔知识产权质押贷款。日与交通银行正式签约，是厦门首笔知识产权质押贷款。共使用共使用38项实用新型专利用于质押，并向银行提交项实用新型专利用于质押，并向银行提交300万元保证金，万元保证金，由此获得由此获得600万银行汇票额度，每半年结算一次。万银行汇票额度，每半年结算一次。 续约时又额外提供续约时又额外提供15项专利权用于质押，但未没有办理专利权质押项专利权用于质押，但未没有办理专利权质押手续，承诺该手续，承诺该15项专利不转让，不用于向其他机构申请贷款。项专利不转让，不用于向其他机构申请贷款。筹傈狭突镇艘婴振将客友勺啦骑生轴擒垣荧字位躁章腰虞猾寝又佛瀑霄升中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例续：新型抵质押品如何在融资中发挥更大作用 【鑫泰机床知识产权质押贷款未正常还款案例】反思【鑫泰机床知识产权质押贷款未正常还款案例】反思n四川内江市鑫泰机床公司主要生产齿轮机床、皮革设备等机床设备，共有四川内江市鑫泰机床公司主要生产齿轮机床、皮革设备等机床设备，共有11项专利技术，其中项专利技术，其中6项与半自动锥齿轮检查机、研齿机密切相关，是公司销项与半自动锥齿轮检查机、研齿机密切相关，是公司销售收入的主要来源。售收入的主要来源。2006年年8月资产负债率约为月资产负债率约为33%。n2007年年9月，以该月，以该6项专利、由四川金诚房地产评估师事务所按收益法评估项专利、由四川金诚房地产评估师事务所按收益法评估为为510万元、按万元、按29.4%的实际质押率、从内江市中区农村信用社获得的实际质押率、从内江市中区农村信用社获得150万元万元的一年期贷款，是物权法颁布之后四川省首笔无形资产质押贷款。的一年期贷款，是物权法颁布之后四川省首笔无形资产质押贷款。n2008年年9月，鑫泰公司无法按时正常还本付息，申请转贷，成为四川省第一月，鑫泰公司无法按时正常还本付息，申请转贷，成为四川省第一笔未正常还款的无形资产质押贷款。未正常还款的原因如下：笔未正常还款的无形资产质押贷款。未正常还款的原因如下： 所在集团公司经营状况持续恶化，大量占用其的资金等企业资源，影响了鑫所在集团公司经营状况持续恶化，大量占用其的资金等企业资源，影响了鑫泰机床的正常生产和经营；泰机床的正常生产和经营；知识产权的质押率过高，交通银行展业通知识产权质押贷款、以及北京银行知识产权的质押率过高，交通银行展业通知识产权质押贷款、以及北京银行类似产品等都规定实用新型专利权的授信额不能超过评估值的类似产品等都规定实用新型专利权的授信额不能超过评估值的15%；并未引入专业担保机构，没有采用除知识产权质押外的其他风险控制方法；并未引入专业担保机构，没有采用除知识产权质押外的其他风险控制方法；基层金融机构知识产权质押登记困难，也缺少变现渠道和法律维权渠道。基层金融机构知识产权质押登记困难，也缺少变现渠道和法律维权渠道。浴止殿值搓腾闰丧截铡署橱卫预牌序慎银孔薛甩阻趾掷秆翰州鸡预撵憎叔中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例知识产权质押评估：连城“评估+担保”模式n截止截止2010年年10月，连城已在北京、上海、杭州、广州等地完成多笔知识产月，连城已在北京、上海、杭州、广州等地完成多笔知识产权质押评估，知识产权质押融资额约权质押评估，知识产权质押融资额约5亿元。尚未有一笔知识产权质押贷亿元。尚未有一笔知识产权质押贷款违约，不少企业已经还清首笔知识产权质押贷款并进行续贷。款违约，不少企业已经还清首笔知识产权质押贷款并进行续贷。n连城已被招商银行、北京银行、交通银行北京分行等多家银行确定为知识连城已被招商银行、北京银行、交通银行北京分行等多家银行确定为知识产权质押评估指定机构。产权质押评估指定机构。体彩庄改衅喂声屉和绞宿灿穆革眠氟豺思腔从至搀宜匠鸣亥绎搂视攒峙赢中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例连城知识产权质押评估模式其他操作要点定性评估定性评估拟质押知识产权是否存在法律瑕疵拟质押知识产权是否存在法律瑕疵 拟质押知识产权是否具有实际价值拟质押知识产权是否具有实际价值 拟质押知识产权对企业是否具有重要性拟质押知识产权对企业是否具有重要性 定量评估定量评估要求其评估的知识产权必须已投产使用要求其评估的知识产权必须已投产使用2年以上年以上 收益法模型收益法模型其他业务其他业务企业辅导员企业辅导员：（：（1）辅导企业申请知识产权质押辅导企业申请知识产权质押贷款贷款 （2）业办理知识产权质押登记（）业办理知识产权质押登记（3）防范）防范知识产权被侵权、出现法律瑕疵。知识产权被侵权、出现法律瑕疵。员工队伍员工队伍专业的复合型人才专业的复合型人才胳歌喝俘卷寐遣帅阿接慨车扣搔就亲流衰棺乍图衰精猛茵腮甭桅听拒檄若中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例建立更适应中小企业特性的金融组织架构银行内部：银行内部：“专业团队专业团队+专业产品专业产品+专业审批专业审批+专业系统专业系统”菌与泡偷邵柬老疏座皿腐戌阂帘妈虑葵遂肯后陇钢埃伍牺鲍浮执淡毗钢腕中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例政府助贷促进大型银行社区银行化武侯区社区金融项武侯区社区金融项目是全国首个目是全国首个“社社区金融小额贷款试区金融小额贷款试点项目点项目”，由四川，由四川省成都市武侯区和省成都市武侯区和国家开发银行国家开发银行2004年年6月在武侯区武月在武侯区武侯新城工业园区启侯新城工业园区启动，基本模式是动，基本模式是（1）由政府搭建）由政府搭建融资平台（融资平台（2）申）申请企业通过联合互请企业通过联合互保的形式向国开行保的形式向国开行四川省分行申请贷四川省分行申请贷款款 （3）助贷机构）助贷机构包括园区政府、园包括园区政府、园区全资拥有的融资区全资拥有的融资平台公司、民主评平台公司、民主评议小组和委贷银行。议小组和委贷银行。 辊赃能焉不溪楼一蛋费逸浓钝焦妇悔孰兴割侄安诣妻沁川泌斋弊撅皿恢歌中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例政府、创投、担保和银行的多方合作政府、创投、担保和银行的多方合作“统借统还统借统还”助力大型银行开展中小企业信贷助力大型银行开展中小企业信贷 2006年以来，成年以来，成都高新区已搭建都高新区已搭建4个个“统借统还统借统还”融资平台融资平台：（1）国家开发银行中国家开发银行中小企业融资平台小企业融资平台（2）中小软件）中小软件企业融资平台企业融资平台（3）中小外向）中小外向型企业融资平台型企业融资平台（4）其他融资）其他融资业务平台。业务平台。饿浪像鞠唾腊辗头限牢汤概滋矢指属焕廓冉昨稍举请乎考刚豆讹踏陆帆南中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例有管理的非营利性投融资服务平台：成都盈创动力椭纲吗珐沽掇割唆惹互琼舒市毒樊凶镶界觅抖蚜崇螟但徊腔拜调油扎唆营中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例规范的贷款中介：数银在线B2C网络贷款平台n2010年年6月月17日正式开通，是全球第一家日正式开通，是全球第一家B2C在线贷款平台。在线贷款平台。n截至到截至到2010年年年年11月月5日，累计的申请日，累计的申请14746笔、共笔、共59.24亿亿元贷款，已发放元贷款，已发放7748笔、共笔、共25.28亿元贷款。亿元贷款。 饰詹莫辊枪驳世墓洽傣青芥慢钎热帕刀搅贝搞犊鼻班太瞬挑悔厅荡陀拇罕中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例背景材料背景材料:中小金融机构利用资本市场做大做强中小金融机构利用资本市场做大做强n中小金融机构上市数量多中小金融机构上市数量多：截至2008年年底，在28382838家家纳斯达克综合指数成分股中，有金金融类上市公司融类上市公司615615家家，占比为21.7%，仅次于信息技术类的24.8. n主要为中小企业服务：主要为中小企业服务：如337家区域性银行中，98家在招股说明书中明确“主要服务于中、小型企业”；161家小型金融机构类似于小额贷款公司，为个人和初创企业提供快速、便捷的小额金融服务。 n市场细分和专业化程度高市场细分和专业化程度高：（1）2007年上市的Atlantic Southern Financial Group Inc专注于年营业额在100万3000万美元的中小企业的票据贴现业务；（2）1990年上市的Cathay General Bancorp专门服务于中国、韩国等亚洲籍中小企业业主。NASDAQ上市的中小金融机构上市的中小金融机构堡踢爆辑甘弟轰掌料猜菇棒度永咨炯富兆十撇抒例站酬昭起邵渔邦泌裹甸中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例孙钢顺禾磺没数首射路希牵僧纹缆缮袁撒疚地缸离乒竭摩扰丁贿共赵榴兵中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例特定中小企业群体 按行业、风险等特征差别化融资 结构化等金融工程方法不断引入饶写蛹粪缚倍蚀转钵棍箩硝笺届先位它岳讯赘楞钓响廷场馁掷网趋圆峙与中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例 杭州系列“中小企业集合债权信托基金” 资金来源和资金运用的日益细分n行业细分：打造虚拟产业园行业细分：打造虚拟产业园善赌墩均答嗓僧镜辉姚挂渊镣罪搏辩婚萌俺禽眼疡颗续俏霄酱爽猫锗葡誉中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例续：杭州中小企业集合债权信托基金风险细分第一期：第一期：平湖秋月平湖秋月 资金资金来源来源（1）西湖区财政西湖区财政 “西湖区企业成长引导基金西湖区企业成长引导基金” 和杭州和杭州“点石点石引导投资管理公司引导投资管理公司”各认购各认购1000万元，需还本但不要利息万元，需还本但不要利息（2）其余其余3000万元由杭州银行以社会理财产品形式对外发行，万元由杭州银行以社会理财产品形式对外发行，年利率在年利率在6%左右左右（3）中新力合担保公司全额担保。中新力合担保公司全额担保。资金资金运用运用以信托贷款方式发放给以信托贷款方式发放给20家企业，金额从家企业，金额从20万元到万元到750万元不万元不等，期限等，期限2年，年利率年，年利率7.5%， 第二期：第二期：宝石流霞宝石流霞资金资金来源来源浙江三生石创业投资有限公司以浙江三生石创业投资有限公司以“劣后劣后”方式认购方式认购300万元，万元，利息率可达利息率可达20-30%，但没有担保。，但没有担保。 资金资金运用运用低风险项目融资成本低于银行贷款成本；高风险项目融资年利低风险项目融资成本低于银行贷款成本；高风险项目融资年利率在率在15-20%之间。之间。 第三期：第三期：三潭印月三潭印月资金资金运用运用计划按照风险高低分计划按照风险高低分“保稳定保稳定”、“保发展保发展”、“保繁荣保繁荣”三三个产品，并按三个价格发行。其中个产品，并按三个价格发行。其中“保稳定保稳定”产品主要针对经产品主要针对经营面好但短期资金出现问题的企业，以解决该类企业普遍依赖营面好但短期资金出现问题的企业，以解决该类企业普遍依赖的民间高利贷的问题（年利率在的民间高利贷的问题（年利率在30%左右）。左右）。 企业筛选企业筛选有较强的行业倾向；政府推荐备选企业，入选企业由银行、信有较强的行业倾向；政府推荐备选企业，入选企业由银行、信托、风险投资和担保公司等机构组成的评审小组最终选定。托、风险投资和担保公司等机构组成的评审小组最终选定。恤务竖珐侄岗衰甩师恢江困趁赠乎擦宛惭塞卉会斋专潦眶把方蔬骡渭备学中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例债券市场：结构化设计的不断引入n案例：案例：09诸城诸城SMECN1和和SMECN2中小企业集合票据中小企业集合票据 多层保护措施和提前到期条款多层保护措施和提前到期条款 1优先级和高收优先级和高收益级收益分层益级收益分层只有在优先级集合票据当期应付本息足额偿还后，专只有在优先级集合票据当期应付本息足额偿还后，专项偿债资金账户内的资金余额才用于偿还高收益级集项偿债资金账户内的资金余额才用于偿还高收益级集合票据当期应付本息。合票据当期应付本息。 2第三方信用增第三方信用增级级中债信用增进投资股份有限公司提供无条件不可撤销中债信用增进投资股份有限公司提供无条件不可撤销的连带责任保证担保。的连带责任保证担保。35%风险准备金风险准备金 募集资金总额的募集资金总额的5%作为偿债风险准备金。作为偿债风险准备金。 4备用流动性支备用流动性支持持齐鲁银行给予总额不超过高收益级集合票据本息之和齐鲁银行给予总额不超过高收益级集合票据本息之和的信贷支持。的信贷支持。 5提前到期条款提前到期条款若发行人可能丧失还本付息能力，债权人可召开债权若发行人可能丧失还本付息能力，债权人可召开债权人大会讨论对应的本金是否提前届满。人大会讨论对应的本金是否提前届满。 成功发行成功发行3年期优先级票据年期优先级票据3亿元，票面利率亿元，票面利率4.45%；3年期高收益级票年期高收益级票据据2亿元，票面利率亿元，票面利率6%；综合资金成本约低于同期银行贷款；综合资金成本约低于同期银行贷款1个百分点。个百分点。 稽络穿腰设块涝蓬猜啃什乳谊仿捎迄爬骆琉全暑手捧闺散同鞠开锯涌游姜中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例美国债券部分创新设计浮动利率票据浮动利率票据(floating rate notes)支付利率支付利率=基准利率（如基准利率（如LIBOR）+利利差，利于投资者应对利率波动风险。差，利于投资者应对利率波动风险。信用敏感型证券信用敏感型证券(credit sensitive securities)若发行公司信用评级下降，则提高支若发行公司信用评级下降，则提高支付利率；若上升则降低。减轻投资者付利率；若上升则降低。减轻投资者对发行公司信用下降的担忧，降低公对发行公司信用下降的担忧，降低公司初始发行利率。司初始发行利率。逐步升息固定利率票逐步升息固定利率票据据(step-up fixed rate notes)支付利率在未来一定期限内按约定数支付利率在未来一定期限内按约定数额逐步提高，降低公司在成长初期或额逐步提高，降低公司在成长初期或项目建设期的财务成本。项目建设期的财务成本。多种支付形式票据多种支付形式票据(payment-in kind securities)发行人可采用增发债券等非货币形式发行人可采用增发债券等非货币形式支付到期本息，延后现金支付时间，支付到期本息，延后现金支付时间，但需支付较高利率。但需支付较高利率。逐纵奏疏昔稼壹治咀眩弟轧褥奥玻佃抗勋换较椅璃笺岗常量齿抢正巢思隋中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例仪器仪表经销商和综合服务商的科技租赁：东方集成仪器仪表经销商和综合服务商的科技租赁：东方集成n我国科技租赁企业多为两类：（我国科技租赁企业多为两类：（1）最近五年进入国内市场的海外租赁公司，）最近五年进入国内市场的海外租赁公司，（2）从事二手仪器买卖为主、租赁为辅的国内二手仪器销售公司；前者以）从事二手仪器买卖为主、租赁为辅的国内二手仪器销售公司；前者以美国益莱储、日本横河、韩国亚洲租赁、香港仪租为代表，后者则以深圳君美国益莱储、日本横河、韩国亚洲租赁、香港仪租为代表，后者则以深圳君鉴、深圳万福达为代表，总数量多达数十家。鉴、深圳万福达为代表，总数量多达数十家。n东方集成在科技租赁行业处于国内领先，市场份额约为东方集成在科技租赁行业处于国内领先，市场份额约为10%。 找屹艳赏讼冶仲写搁裔鲍亭分孔燕脱彬帅脏叉淑疫例要垢城癸马巷篮亥伞中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例总结：金融机构中小企业金融创新的三类方法n综合金融模式推出新业务：综合金融模式推出新业务： 选择权贷款、银行开展中小企业财务顾问业务、担保换期权、选择权贷款、银行开展中小企业财务顾问业务、担保换期权、“评估评估+担保担保” 、“仪器经销仪器经销+科技租赁科技租赁”n业务链条细化分工：业务链条细化分工： 银行内部专门的中小企业金融部门、投资银行部门（团队）、银行内部专门的中小企业金融部门、投资银行部门（团队）、 统借统还等助贷方法、规范的贷款中介等助贷机构统借统还等助贷方法、规范的贷款中介等助贷机构n产品设计的精细化和结构化：产品设计的精细化和结构化： 抵质押物品种增加、行业细分、抵质押物品种增加、行业细分、“风险风险-收益收益”分层、引入分层、引入保护措施保护措施畦培惠火雏蔫朋葱志屉颖祭过亡检迹新劲骇褪锑宁腰夸衅杠拴幽链两阅呕中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例课后问题n货币紧缩背景下中小企业融资难问题会不会再次货币紧缩背景下中小企业融资难问题会不会再次恶化？恶化？n中小企业在社会经济中的作用是什么？中小企业中小企业在社会经济中的作用是什么？中小企业政策性融资支持和商业性融资各自的边界在哪里政策性融资支持和商业性融资各自的边界在哪里？n n你愿意做中小企业金融吗？你愿意做中小企业金融吗？卷拖纷庆撒猪婉则艘咳施星秋蒸宠恋突茵癣菲甩轻邑伊煌婿赃构熬月舍恬中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例谢 谢 大 家 共 同 成 长联系方式：联系方式：郑南磊郑南磊 0755-83235206 0755-83235206瘟氮藻挥态盎功纱碳劫强翰礼花弘泌打鸳谚废衷爽胁棋复汽踏朗锄苔麓瑚中国资本市场理论探索和实践案例中国资本市场理论探索和实践案例