豆粕简介及未来走势分析目 录一、豆粕简介一、豆粕简介二、豆粕期价影响因素分析二、豆粕期价影响因素分析三、豆油期货简介及影响因素分析三、豆油期货简介及影响因素分析四、套期保值四、套期保值五、豆粕期价未来走势分析五、豆粕期价未来走势分析豆粕合约交易品种 豆粕交易单位 10吨/手报价单位 元（人民币）/吨最小变动价位 1元/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的4% 合约月份1，3，5，7，8，9，11，12月交易时间每周一至周五9:0011:30，13:3015:00最后交易日合约月份第10个交易日最后交割日最后交易日后第4个交易日交割等级大连商品交易所豆粕交割质量标准交割地点大连商品交易所指定交割仓库交割方式实物交割交易代码M上市交易所大连商品交易所一、豆粕简介大豆的生产周期豆粕的生产情况豆粕的消费情况豆粕的出口情况大豆的主要产区 大豆种植主要集中在北美洲、南美洲和亚洲。美国美国2943294339.21%39.21%巴西巴西1385138518.45%18.45%阿根廷阿根廷1000100013.32%13.32%中国中国93093012.39%12.39%（万公顷）（万公顷）美洲大豆产区分布大豆的生长周期 一月 二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十一月 十二月 大豆耕作时间分布中美 巴 西 阿根廷收获期种植期开花期灌浆期种植期种植期种植期开花期灌浆期收获期开花期灌浆期收获期种植期开花期灌浆期收获期需要关注因素1、巴: 收割，天气；2、阿：播种进度，播种面积;3、中美：运输条件；1、阿：种植面积；2、巴、阿：天气，3、中美消费情况，运输条件；1、中美：种植意向，种子品质，转基因大豆的比例；2、巴：收割进度，3、阿：天气；1、巴、阿：收割进度，预计产量；2、中美：种植意向，种子质量；1、巴、阿：实际产量，消费情况；2、美：种植进度，妨碍种植3、中美：库存；1、美：天气，结转库存;1、美：实际库存；2、中美：天气；3、巴、阿：种植意向；1、中美：收割进度，预计产量；2、巴、阿：种植意向；库存1、中美：收割进度，预计产量；2、巴、阿：种植进度，预计种植面积；1、中美：实际产量，运输条件，消费情况；2、巴、阿：种植种植面积种植面积天气天气产量产量豆粕的生产情况美国豆粕产量占全球30%以上，中国居世界第二位。山东、江苏、广东等沿海地区是我国主要的豆粕生产基地。豆粕的消费情况2008年前，欧盟是全球最大的消费国，需求量维持在3000-3500万吨的规模。中国2008/09年的豆粕消费量达到3,167万吨，超过欧盟成为世界最大豆粕消费地区。豆粕的消费情况统计显示，90%以上的豆粕消费是用于各类饲料。从地区分布来看，珠江三角洲和长江流域地区是目前我国豆粕的主要消费地。豆粕的出口情况目前阿根廷和巴西占世界豆粕出口量之首。中国：豆粕出口大国 供不应求，少量进口二、豆粕期价影响因素宏观经济；供给情况；消费情况；国家政策；相关商品。宏观经济分析美国：就业、QE3；欧洲：欧债危机；中国：PMI；CPI；紧缩性政策。豆粕供应情况大豆供应量大豆供应量 - -进口大豆进口大豆 - -国产大豆国产大豆大豆价格大豆价格: :进口大豆价格进口大豆价格豆粕产量豆粕产量 受制于大豆供应量、受制于大豆供应量、大豆压榨收益大豆压榨收益、生产成本等。、生产成本等。豆粕库存豆粕库存国内大豆产量2011年国内大豆播种面积比去年减少了1000万亩。今年我国对进口大豆的依存度将首次达到80%。国储将向中粮、益海嘉里等食用油企业定向销售400万吨国产大豆。黑龙江大豆结荚情况好于近5年水平，西线单产可能提高20%。大豆压榨公式大豆压榨公式(文字表述) 压榨利润值=豆油销售价*出油率+豆粕销售价*出粕率-大豆采购价-加工费大豆压榨公式 100%大豆=16.5%豆油+79%豆粕+4.5%损耗 （国产大豆） 100%大豆=18.5%豆油+78.5%豆粕+3%损耗 （进口大豆）进口大豆压榨利润亏损仍较大压榨利润亏损，油厂挺价。压榨利润亏损，油厂挺价。大豆加工业整体开工率低2011年中国大豆实际压榨量为5,500万吨,大豆加工业整体开工率为55.8%。按照9,860万吨的加工能力计算,今年中国大豆加工业整体开工率明显低于2010年的64.9%和2009年的61.9%。豆粕库存有所放大目前国内多数大中型饲料企业的豆粕库存已经备至9月中旬前后，库存周期达到30天左右，小型饲料企业也在15天以上。终端饲料企业和贸易商暂持观望态度，追涨意愿不强。豆粕消费主要用于饲料，受养殖行业景气度影响： 猪禽类产品价格: 肉禽及其制品价格上涨33.6%，贡献率为2.08%，其中猪肉价格上涨56.7%（1.46%）； 生猪补栏:五个月连增。猪周期豆粕消费情况玉米、菜粕等；豆油。相关产品三、豆油期货简介：相关外盘三、豆油期货简介：相关外盘CBOTCBOT豆油期货，压榨产业链一脉相承豆油期货，压榨产业链一脉相承, ,豆豆 油期货已经成为油期货已经成为CBOTCBOT最活跃的农产品期货最活跃的农产品期货 品种之一，具有定价权。品种之一，具有定价权。印度国家商品及衍生品交易所印度国家商品及衍生品交易所（NCDEX） 豆油期货简介：价格影响因素豆油期货简介：价格影响因素基本面影响因素基本面影响因素1豆粕及替代品影响豆粕及替代品影响2农业、贸易和食品政策农业、贸易和食品政策3其他因素其他因素4豆油期货投资价值介绍豆油期货投资价值介绍影响因素：基本面影响因素影响因素：基本面影响因素基本面影响因素：基本面影响因素： 大豆：一年四季均有炒作因素大豆：一年四季均有炒作因素 大豆进口成本直接影响豆油价格大豆进口成本直接影响豆油价格 大豆进口成本大豆进口成本=(CBOT期价期价+FOB升贴水）升贴水）0.367433+海运费海运费 增值税增值税 关税关税汇率汇率+港杂费港杂费 1美分美分/蒲式耳蒲式耳=0.367433美元美元/吨吨 增值税为增值税为13%，关税为，关税为3%，港杂费为，港杂费为150元元/吨吨 （计算方式来自汇易网）（计算方式来自汇易网） 需求变化影响豆油价格需求变化影响豆油价格 豆油期货投资价值介绍豆油期货投资价值介绍影响因素：豆粕及替代品影响影响因素：豆粕及替代品影响豆粕及其替代品影响：豆粕及其替代品影响：豆油与豆粕的价格走势呈反向关系豆油与豆粕的价格走势呈反向关系 替代品对豆油价格影响程度大替代品对豆油价格影响程度大 豆油期货投资价值介绍豆油期货投资价值介绍影响因素：政策因素影响因素：政策因素农产品及贸易政策影响：农产品及贸易政策影响：农业及相关市场政策农业及相关市场政策 进出口贸易政策进出口贸易政策 豆油期货投资价值介绍豆油期货投资价值介绍影响因素：其他因素影响因素：其他因素国际市场粮船运费国际市场粮船运费 美元指数、商品指数、原油价格走势美元指数、商品指数、原油价格走势 四、企业如何利用期货套保28企业在四方面利用期货企业在四方面利用期货对冲价格上涨风险对冲价格上涨风险进行库存管理进行库存管理仓单质押融资仓单质押融资主动出击套利交易主动出击套利交易原料与成品间的套利1、大豆提油套利：购买大豆期货期货合约同时卖出豆油和豆粕的期货合约，当在现货市场上购入大豆或者将成品最终销售时再将期货合约对冲平仓。这样，大豆加工商就可以锁定成品与原料间的价差，防止市场价格波动带来的损失。2、反向大豆提油套利：卖出大豆期货合约，买进豆油和豆粕的期货合约，同时缩减生产，减少豆粕和豆油的供给量，三者之间的价格将会趋于正常，大豆加工商在期货市场中的盈利将有助于弥补现货市场中的亏损。案例分析 案例一：压榨厂豆粕卖出套期保值主体：某大豆压榨厂情景：某油厂定购大量大豆进行生产顾虑：后期现货价格难以继续维持高位目标：规避后期现货价格下跌的风险30操作策略&盈亏结果日期现货（元/吨）期货（元/吨）20040211294029502004040527602650盈亏-180+300总计+120豆粕、美黄豆期价豆粕、美黄豆期价走势图分析走势图分析豆粕期货价格未来走势一、天气升水迟迟未现。1、2013年美国与巴西大豆产量均符合预期：大豆产量为8256万吨，巴西大豆产量为8200万吨，两者产量恢复到2012年遭灾前水平。目前市场预测，2014年美豆产量为8951万吨，巴西大豆为8750万吨，因此2014年仍然是一个丰收年。 2、市场前期对厄尔尼诺现象进行了一定程度的炒作。但是根据历年来的数据，笔者发现厄尔尼诺现象对美豆产量有一定的提振作用。除非厄尔尼诺现象带来的雨水引起南美与北美出现大范围内涝，否则，充沛的雨水将提振大豆的单产，进而提高整体产量预期。 3、根据监测数据，目前美国大豆主产区天气良好，并不存在天气炒作的空间。这也就是说，天气炒作对豆粕现货溢价的支持在今年将削弱。二、生猪需求上升预期逐步兑现。1、生猪价格目前可能处在2009年以来的底部，而猪肉刚性消费需求或导致未来生猪价格再度出现2010年的大幅上涨情况。事实上，饲料厂商的挺价信心有一部分即是来源于此。在下游消费已经坏无可坏的局面下，饲料厂商的挺价行为更多地是寄希望于整个生猪养殖产业链的利润出现好转，而目前生猪价格的反弹似乎也预示着该预期正在实现，但这将会是一个长期的、渐变的过程。 综合以上情况，笔者认为供给压力渐增与生猪需求预期上升的利好已经兑现成为豆粕市场的双重利空，豆粕牛市已经进入尾声。早在3月，近月M1405相对远月1409就出现贴水。而目前豆粕1409、1501合约与现货价格的基差也将继续收敛，但收敛过程将由前期的现货挺价、期货大幅上涨跟进的方式逐渐演变为现货下跌、期货滞涨或远月比近月强的方式，直至升水消减完毕，届时投资者可以开始长线布局空单。谢谢！谢谢！