伊利股份股权激励伊利股份股权激励案例研究案例研究会会计0702 佘光佘光洁 张苗苗苗苗 钱野野 谢科科艳 吴慧芳吴慧芳 俞飞燕燕 王巧王巧 王琦王琦 倪建峰倪建峰 徐徐艳基基本本框框架架（1）理论（2）现实意义（3）样本：典型企业、上市公司（4）分析会计准则内容实务执行情况公司的经济后果动机分析（5）政策与实务感悟开开 篇篇案例分析起因：案例分析起因：2008年1月31日，伊利股份对外发布公告:公司2007年年度报告中净利润将出现亏损。经营利润与企业竞争力不符！经营利润与企业竞争力不符！股权激励股权激励定义定义:股权激励是让经营者获得公司股获得公司股权权，使他们能够以股东的身份参与企业决策分享利润承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。目的目的:在两权（所有权和经营管理权）分离情况下，从原来的经理人与股东间的博弈变为经理人与股东间的利益休戚相关，使经理人在经营过程中更多地关心公司的长期价值。分析篇分析篇收入收入毛利毛利率率资产质量量3。计算算盈利盈利水平水平财务风险资产负债率率2。同同行行业比比较行行业成成长性性市盈市盈率率股票股票价格价格1。财务角度角度看2001-2007报表分析找到切入点年份年份管理费用管理费用（%）20011002002167.402003245.382004251.542005345.722006555.572007810.802006年4月24日,伊利股份有限公司公布了其股权激励的方案主要内容主要内容:伊利股份于2006年12月28日授予激励对象5000万份万份股票期权，(本股权激励方案签署时占总股本9.681%)。每份股票期权拥有者在授权日起八年内八年内(可行权期)的可行权日以行权价格（13.33元）元）购买一股伊利股份股票的权利，首次行权时不得超过所持股票期权的25%。行权条件行权条件：首期行权时，上年度的净利润增长率不低于17%。首期行权一年后若在行权，需满足上一年度主营业务收入与2005年相比复合增长率不低于17%。激励对象激励对象:公司总裁,总裁助理和核心业务骨干等时间表2006.12.282007.12.29董事会通过授予激励对象5000万份股票期权2007年度主营业务与2005年相比复合增长率不低于17%。2006年度净利润增长率不低于17%25%的股票期权的可行权日2008.12.29股权激励费用的会计处理股权激励费用的会计处理:企业会计准则第企业会计准则第11号号股份支付股份支付（一）授予日（一）授予日不做会计处理不做会计处理(除了立即可行权除了立即可行权)（二）等待期内每个资产负债表日（二）等待期内每个资产负债表日需达到规定业绩才可行权的期权，需达到规定业绩才可行权的期权，其产生的费用应作为员工薪酬，在等待期内其产生的费用应作为员工薪酬，在等待期内的每个资产负债日分摊。的每个资产负债日分摊。 (三三 )可行权之后可行权之后 权益结算不再对已确认的成本费用进行调整伊利对股份支付的会计处理伊利股份本次期权激励计划的授予数量为伊利股份本次期权激励计划的授予数量为5000万份，期权费用的总金额就是万份，期权费用的总金额就是14.779元元/份份5000万份万份7.3895亿元。亿元。 2006年摊销年摊销25%股份支付费用即股份支付费用即1.85亿元亿元 2007年摊销年摊销75%股份支付费用即股份支付费用即5.54亿元亿元伊利股份2007年前三季度已经实现净利润3.3亿元，第四季度的净利润估计2亿，那亏损也是正常的了。初露端倪初露端倪股权激励计划是否合理 一、是方案是否能够发挥激励作用，加快公司成长的步伐；二、是股权激励所带来的超额收益是否大于实施股权激励所付出的成本。股权激励方案利于激励对象伊利股权激励方案的评价伊利股权激励方案的评价行权门槛行权门槛很低很低行权条件的确认行权条件的确认不合理不合理行权价格行权价格刻意压低刻意压低行权门槛行权门槛很低很低首期行权时，上年度扣除非经常首期行权时，上年度扣除非经常性损益后的净利润同比增长率不性损益后的净利润同比增长率不低于低于17%，主营业务收入同比增，主营业务收入同比增长率不低于长率不低于20%。伊利股份伊利股份2001年至年至2005年的净利润增长率分别年的净利润增长率分别为为22.7%、19.8%、40.6%、18.6%和和21.5%，均，均高于股权激励约定的高于股权激励约定的17%的净利润增长率。的净利润增长率。约定的约定的17%的净利的净利润增长率润增长率首期行权以后首期行权以后,上一年度主营业务收入与上一年度主营业务收入与2005年相比复合增长率不低于年相比复合增长率不低于17%。复合增长率：复合增长率： 一项投资在特定时期内的年度增长率一项投资在特定时期内的年度增长率，即即总增长率百分比的总增长率百分比的N方根（方根（N相等于有关时期内的年数）相等于有关时期内的年数）公式为：公式为：(现有价值现有价值/基础价值基础价值)(1/年数年数)1自自2003年起，未来三年，复合年增长率不低于年起，未来三年，复合年增长率不低于50%行权条件的确认行权条件的确认不合理不合理行权指标：行权指标：扣除非经常性损益后的净利润增长率不低于17%企业准则规定企业准则规定：应当把需要达到规定业绩可行权期权的费用作为成本费用，这样激励对象很可能无法行权。伊利的处理伊利的处理企业会计准则规定：企业会计准则规定：K=x-y/y伊利伊利：K=(x+z)-(y+z)/（y+z）X=本年扣除非经常性损益后的净本年扣除非经常性损益后的净利润利润Z=本年股权激励费用本年股权激励费用Y=上一年度的扣除非经常性损益上一年度的扣除非经常性损益后的净利润后的净利润行权价格行权价格刻意压低刻意压低上市公司股权激励管理办法规定：行权价格不得低于激励计划公布前一个交易日标的股票的收盘价和前30个交易日标的股票平均收盘价的较高者伊利选择在股改当日公布股权激励（伊利选择在股改当日公布股权激励（16.49元，元，最后一天的收盘价为最后一天的收盘价为17.85元）理论上伊利的元）理论上伊利的行权价格不应低于行权价格不应低于17.85元，元，但行权价格为但行权价格为13.33元元原因：股改实施前，伊利实施了10转增3.2的公积金转增方案及每10股派现2.6元的利润分配方案假如推迟一天公布假如推迟一天公布股改复牌当天，伊利股价飙升股改复牌当天，伊利股价飙升了了32.42，23.63,即行权价理即行权价理论上将变为论上将变为23.63激励的成本追加对价安排追加对价安排2006年3月18日，内蒙古伊利实业集团股份有限公司股权分置改革说明书发布，参加本次股权分置改革的非流通股股东承诺，在股权分置改革方案实施后，若公司2006年和2007年经营业绩无法达到设定目标，将分别向流通股股东追送一份股份，否则将应向流通股股东追送的股份作为股权激励转送给公司激励对象。由于管理层兑现了“2006年和2007年年度经营利润较上年增长17%以上”等承诺，伊利股份在2006年和2007年对管理层核心骨干分别追送了600万份股票，共计1200万股。这样伊利的股权激励实际上就由两部分组成，一部分伊利股权激励计划是伊利股改方案中“追加对价安排”的1200万股，另一部分是5000万股的股权激励。从约定的条件可以看到，只要能够满足“追加对价安排”的条件被伊利管理层重复使用于伊利股权激励计划中，这意味着伊利管理层仅完成2006年、2007年两年的业绩，无须另外作出努力，就可以轻易得到两部分股权激励 实施股权激励的成本和带来的收益又是多少呢？按照伊利股份2005年实现的2.93亿元净利润计算，2006年、2007年每年保持17%的增长速度，则分别可以比2005年增加利润4981万元和5823万元，合计不过10804万元。按照非流通股东股改后25.86%的持股比例，两年后因上市公司净利润增长所获得的超额收益仅为2794万元，非流通股东却需要付给管理层1200万股股份，按照伊利股份当时30元以上的股价并考虑转增后的除权效应，用于股权激励股份的价值在3.6亿元以上。 当前我国上市公司的股权激励都存在与伊利类似的问题，有人形象的把股权激励比喻成金手铐，要真正达到激励目的，不要使金手铐变成金手表，各公司还需要加大监管力度，完善股权激励程序。谢谢！